投资峰会概况 - 法国政府于11月17日举办首届本土版“选择法国”投资峰会，旨在表彰本土投资企业并鼓励加大投资力度[1] - 峰会上宣布的法国本土投资项目总额达304亿欧元[1] - “选择法国”项目是法国总统马克龙的重要经济外交举措，自2018年启动以来每年举办一次，此次为一年内第二次举办，打破常规[1][3] 经济表现与吸引力 - 法国经济三季度环比增长0.5%，显著快于市场预期的0.2%，也高于上季度的0.3%[2] - 根据安永报告，到2024年为止，法国已连续6年成为欧洲最具外资吸引力的国家[2] - 马克龙自2017年上任以来推行的劳动力市场改革、税收调整等资本友好型措施被认为是经济吸引力回升的原因之一[2] 投资峰会的历史成果与作用 - 以5月举行的第七届“选择法国”峰会为例，会议共吸引投资达200亿欧元，创下活动举办以来的新纪录[3] - 该届峰会最大成果是多国大型投资基金及企业确认将对法国人工智能领域投资约208亿欧元[3] - 在国内政治僵局下，借助外部力量拉动经济被视为一个有效办法，有助于改善经济状况、打下增长基础并可能改善政治处境[3] 经济面临的结构性挑战 - 法国经济模式运行过程与市场和企业面临的实际情况有所脱节[3] - 劳动生产率虽相对较高但长时间停滞不前，显著低于美国和德国[3] - 缺乏将创新转化为生产的有效渠道，在保护与开放之间难以平衡，一定程度导致技术人才流失[3] - 债务问题积重难返，法国2025年的财政赤字或将占GDP的5.6%，严重制约社会经济政策的实施[3] 制约经济发展的现实障碍 - 财政问题：长期奉行高福利政策导致政府开支占比在欧洲最高之列，财政收入逐渐入不敷出，且缺乏妥协传统使该问题成为各方矛盾焦点[4] - 政治碎片化问题：法国国民议会深陷党派斗争，分裂对抗的政治格局至少到2027年总统选举前不太可能好转，成为经济发展的阻碍[4]

核心观点 - 经济核心难点在于商品需求透支与企业清账拖累投资，亮点在于服务消费恢复与化债对投资的挤出效应出现边际缓解 [2][66] - 短期因素如工作日减少和前期抢生产对经济造成扰动，但影响已在边际弱化，政策积极对冲下四季度经济预计保持韧性 [4][31][68] 生产表现 - 10月工业增加值同比增速回落1.6个百分点至4.9%，主要受工作日同比减少3天（仅18天）以及9月补库存抢生产现象退坡拖累 [1][9][33] - 生产结构上，下游食品、农副食品、酒和饮料等行业生产增速回落明显（分别回落4.4、3.5、2.7个百分点），仅汽车生产因购置税调整走强（提升0.8个百分点至16.8%）[9] - 上中游生产普遍回落，有色压延、非金属矿物、橡胶塑料业生产受基建地产投资下行拖累，专用设备、电气机械业生产下行或体现反内卷影响 [9] 社零消费 - 10月社零同比增速小幅回落0.1个百分点至2.9%，主要受商品零售拖累（回落0.5个百分点），餐饮收入改善（提升2.9个百分点至3.8%）[6][52] - 商品消费结构分化明显，“以旧换新”类商品如汽车、家电零售额降幅较大（分别回落8.2、17.9个百分点至-6.6%、-14.6%），但电商促销前置拉动通讯器材、纺织服装改善 [2][17] - 服务消费表现稳健，服务零售额累计同比上行0.1个百分点至5.3%，工作日减少放大服务消费韧性 [17] 固定资产投资 - 10月固定资产投资累计同比回落1.2个百分点至-1.7%，当月同比回落3.6个百分点至-10.7% [1][19][41] - 投资下滑主因土地购置费扰动（其他费用增速回落18.8个百分点至-14.3%），但建安投资增速未再明显回落（维持在-16%左右），显示化债挤出效应边际缓解 [3][19] - 行业投资中，制造业、服务业投资回落较大（分别回落3.7、8.3个百分点），地产与广义基建投资回落幅度相对较小 [19] 房地产行业 - 需求端表现疲弱，70城房价环比仍下行，商品房销售面积、金额当月同比分别大幅下滑15.1、17.1个百分点至-25.6%、-28.9%，购房首付比上行至68.4% [3][24] - 供给端全面走弱，房企信用融资增速回落1个百分点至-13.9%，新开工、竣工增速明显下滑（分别回落15.9、30.3个百分点）[3][24] - 房地产开发投资累计同比回落0.8个百分点至-14.7%，当月同比下滑1.6个百分点至-22.9% [49] 政策展望 - 政策已积极对冲经济下行压力，新增5000亿专项债及5000亿政策性金融工具，服务消费相关支撑政策陆续出台 [31][68] - 经济结构性亮点在于化债对投资的挤出效应显现边际缓解迹象，预计四季度经济仍保持合理增长 [4][31]

货币政策展望 - 美联储官员对12月FOMC会议是否降息尚未形成个人倾向性 [1] - 经济韧性要求美联储在10月份暂停降息 [1] 企业情绪与预期 - 企业对2026年的前景非常乐观 [1]

文章核心观点 - 中国资本市场迈入全新发展阶段，中国资产的红利时代开启，价值重估正走向纵深 [1] - 三大主线驱动中国资产价值重估，包括制度型开放深化、经济韧性筑牢根基、新动能持续涌现 [1] - 中国资产正展现出前所未有的配置价值，值得全球投资者进行战略布局和持续配置 [1][8] 制度型开放深化 - 上交所将聚焦稳步扩大制度型开放，拓展跨境投融资渠道，丰富国际化产品体系 [3] - 制度创新如“并购六条”释放活力，跨境投融资渠道持续拓宽，重塑全球资本配置逻辑 [3] - 制度安排的系统性落地推动全球资本对中国资产的配置从被动流入转向主动布局 [3] 经济韧性筑牢根基 - 2026年中国GDP实际增长预计将维持在5%左右的合理区间 [4] - 人民币资产吸引力上升，体现在外资流入规模扩大、企业融资渠道多元化及人民币国际地位提升 [4] - 市场驱动力从“资产重估”转向“盈利修复”的新阶段，市场走势将更健康持久 [4][5] 新动能持续涌现 - AI、新消费等赛道成为全球资本追逐热点，消费品牌通过IP运营和供应链优化重新定义市场认知 [7] - “并购六条”发布以来，沪市公司披露各类并购交易超1000单，其中重大资产重组115单，同比增长138% [7] - 企业“出海”加速，涵盖工业品、技术服务、文创IP等领域，在全球范围内重构中国企业估值体系 [7]

野村中国投资年会概况 - 年会吸引超过40家企业和400多位投资者参与 [1] - 公司进入中国市场已超过40年，通过控股合资券商野村东方国际证券持续深耕中国市场 [2] 全球与亚洲经济展望 - 全球经济表现出显著韧性，得益于人工智能革命性转型、企业灵活调整对外贸易方向、货币与财政政策适度宽松以及整体宽松的金融环境 [2] - 亚洲（除日本外）地区科技板块保持韧性，得益于人工智能需求持续旺盛以及存储芯片超级周期的支撑，但非科技板块仍然疲软 [3] - 亚洲地区拥有坚实的经济基本面和新的增长动力，例如供应链转移、人工智能投资增加和基础设施建设加快，预计印度、菲律宾和马来西亚将成为最近十年增长最快的经济体 [3] - 亚洲通货膨胀可能会维持在历史低位，日本央行可能会进一步上调利率 [2] 中国经济与A股市场展望 - 中国将专注于在2026—2030年实现有韧性、平稳和包容的经济增长，政府将继续通过大力投资和产业政策推进科技自立自强，特别是在半导体和人工智能领域 [1][5] - 政策支持、流动性和产业升级是驱动A股后续上涨的核心动力，AI、自主可控和高附加值出海将是明年A股的核心主线 [1][4] - 尽管A股估值已偏高，但考虑到无风险利率下行后的股权风险溢价仍处于合理水平 [4] - 中国仍需应对国内需求疲软的问题，近期政策重点可能会再次转向稳增长和缓解价格下行压力，财政扩张很可能成为政策议程的关键着力点 [2][7] - 潜在挑战包括耐用消费品需求前置后的透支效应、部分行业投资的收缩、全球贸易壁垒上升背景下预期出口放缓以及房地产市场下行 [7] 科技与互联网行业趋势 - 中国AI价值链参与者正积极开发大语言模型和生成式AI应用，构建自给自足国内AI供应链的趋势日益明显 [8] - 基于算力或AI芯片供应来源日益多元化，中国AI基础设施投资呈现上升趋势 [8] - 领先科技企业正利用大语言模型提升内部运营效率，同时加强其在消费者和企业市场的生态系统建设 [8] - 得益于技术创新，开发AI模型和应用程序的门槛得以降低，预期中国大语言模型生态系统将涌现更多商业与技术创新 [8] - 中国互联网板块市场关注点集中在头部互联网平台在人工智能领域的战略布局与资本投入，以及国内即时零售赛道的持续竞争态势 [8] - 在线娱乐版块，尤其是网络游戏和在线音乐服务，仍具韧性，而长视频业务可能继续跑输其他娱乐细分领域 [9]

会议基本信息 - 七国集团外长会议于当地时间11日至12日在加拿大安大略省尼亚加拉地区举行 [1] - 除七国集团成员国外，乌克兰、巴西、印度、沙特阿拉伯、澳大利亚、南非、韩国和墨西哥也受邀参会 [1] 会议核心议题 - 会议将讨论推进应对紧迫的全球经济和安全挑战，包括海上安全与繁荣、经济韧性、能源安全和关键矿产等议题 [1] - 会议将讨论俄乌停火以及加沙停火协议等问题 [1]

加美经济关系转变 - 加拿大总理宣布加美数十年日益紧密的经济关系已经结束，认为过去的优势现已转变为弱点，且变化迅速几乎没有过渡 [1] - 美国本届政府上台以来频繁以征收高额进口税威胁加拿大，甚至声称加拿大可能会成为美国的第51个州，相关政策引发加方不满并严重侵蚀双边经贸关系根基 [1] - 美国总统特朗普明确表示不会与加拿大重启谈判 [4] 加拿大经济战略调整 - 加拿大总理呼吁对国家的经济战略进行迅速且彻底地改变，积极拓展新贸易合作伙伴以摆脱对美依赖谋求更大经济独立性 [1] - 加拿大政府提交新财政预算案，提出通过战略性投资增强经济韧性，以应对关税冲击等全球不确定性并减少对美国依赖 [3] - 因安大略省反关税广告引发美方不满，加拿大总理已就此向美国总统特朗普致歉，特朗普曾威胁在现有关税基础上再加征10%关税 [5] 加拿大民众意愿 - 民调显示71%的加拿大成年人愿意以经济增长放缓换取更加独立于美国，该意愿在不同年龄、地域或政治阵营的群体中占比均超过50% [2] - 63%的调查对象支持加拿大政府推动与其他国家新贸易关系，而非保持并加强与美国关系，60岁以上群体中持此看法比例最高达76% [2] - 民调机构指出上述结果揭示了加拿大民众对经济自主的深层渴望，以及面对美国政治不确定性时对增强经济韧性的共同诉求 [2]

加美经济关系现状 - 加拿大总理表示加拿大和美国之间数十年来日益紧密的经济关系已经结束[2] - 与美国的紧密联系曾为加拿大带来经济优势，但现在这已成为加拿大的弱点，且这种变化快速且几乎没有过渡[2] - 美方频繁以对加拿大商品征收高额进口税为由威胁加拿大的经济利益和国家主权，甚至声称加拿大可能会成为美国的第51个州[3] 加拿大经济战略转向 - 加拿大总理呼吁对加拿大的经济战略进行迅速且彻底地改变[2] - 加拿大正积极拓展新的贸易合作伙伴，以摆脱对美国的过度依赖，谋求更大的经济独立性[3] - 加拿大政府提交的财政预算案提出通过战略性投资增强经济韧性，以应对关税冲击等全球不确定性并减少对美国依赖[6] 加拿大民众态度 - 超过七成（71%）加拿大人愿意以经济增长放缓换取更加独立于美国[5] - 不论年龄、地域或政治阵营，愿意牺牲增长换独立的调查对象在其所属群体中占比均超过50%[5] - 63%的调查对象支持加拿大政府推动与其他国家新的贸易关系，而非保持并加强与美国关系[5] 美加近期外交摩擦 - 美国总统特朗普表示不会与加拿大重启谈判[8] - 特朗普中止与加拿大的贸易谈判，原因是对安大略省政府赞助的一条广告不满[8] - 特朗普还威胁对进口自加拿大的商品在现有关税基础上再加征10%关税[8]

消费者信心指数 - 密歇根大学消费者信心指数暴跌至50.3，逼近三年前的历史低点，远低于华尔街预测的54.2 [5] - 消费者信心指数成为反映社会情绪的温度计 [5] 宏观经济压力 - 通胀持续、政府停摆风险以及就业增长放缓构成主要经济压力 [5] - 鸡蛋价格在一个月内上涨10%，同时汽油和房贷压力未见减轻 [5] 消费分化现象 - 高收入人群的消费仍在支撑GDP，但中低收入家庭开始缩减开支 [5] - 当前经济复苏呈现“K型”特征，加剧了社会分化 [5] 全球比较与潜在动能 - 中国的积极转型、科技创新与绿色发展被视作不断释放的新增长动能 [5]

会议核心观点 - 阿联酋通过主权投资与全球合作伙伴建立战略联系，彰显经济韧性 [1] 主权投资基金战略 - 穆巴达拉投资公司聚焦于人工智能、数字基础设施、先进计算、医疗健康、先进制造及清洁能源等未来产业 [1]