【环球时报驻美国特约记者 冯亚仁】在通胀顽固、就业放缓与宏观环境变化的多重压力下，当地时间10日，美联储宣布年内第三次降息，将联邦 基金利率目标区间下调25个基点至3.5%—3.75%之间。国际媒体纷纷报道称，这一看似常规的决策背后，却折射出罕见的内部分歧、复杂的政治 氛围，以及美国经济处在"十字路口"的高度不确定性。 自2024年9月以来，联邦基金利率已累计从峰值下降了175个基点。但这一次，陷入困境的美国央行在如何更好地管理美国经济方面似乎存在分 歧。此次降息的联邦公开市场委员会表决结果为9票赞成、3票反对——这是6年来最多的反对票，也打破了美联储历来的高度一致惯例。 美国总统特朗普当日对美联储的最新决定表达了不满，称其将基准利率下调25个基点的幅度"本可以至少翻倍"。特朗普第二任期内长期要求美联 储大幅降息以刺激经济，并多次公开批评鲍威尔。如今，鲍威尔任期将于明年5月结束，特朗普可能在数周内决定其继任者。在接受采访时特朗普 甚至明确表示，是否"立即降息"将成为新任主席的考察标准。这意味着未来美联储可能面临更明显的政治压力。市场担心，美联储独立性将遭到 进一步侵蚀。 " 不寻常 " ，内部的分歧达到 6 ...

消费者信心指数 - 密歇根大学消费者信心指数暴跌至50.3，逼近三年前的历史低点，远低于华尔街预测的54.2 [5] - 消费者信心指数成为反映社会情绪的温度计 [5] 宏观经济压力 - 通胀持续、政府停摆风险以及就业增长放缓构成主要经济压力 [5] - 鸡蛋价格在一个月内上涨10%，同时汽油和房贷压力未见减轻 [5] 消费分化现象 - 高收入人群的消费仍在支撑GDP，但中低收入家庭开始缩减开支 [5] - 当前经济复苏呈现“K型”特征，加剧了社会分化 [5] 全球比较与潜在动能 - 中国的积极转型、科技创新与绿色发展被视作不断释放的新增长动能 [5]

会议核心信息 - 美联储将于华盛顿时间9月17日下午2时宣布关键利率调整决定 [1] - 此次会议被《华尔街日报》称为"近年来最奇特的一次" [1][9] 利率调整预期 - 外界普遍预计美联储将下调基准利率0.25个百分点，至4%—4.25%区间 [4] - 此次降息将创下自2022年底以来的最低水平，也是自2024年12月以来的首次降息 [4] 政策转向动因 - 就业市场明显降温是促使美联储转向的主要原因 [5] - 美国政府最新修订数据显示，今年6月至8月平均每月新增就业仅2.9万人，远低于此前预期的15万人 [7] - 劳工部将截至2025年3月的过去一年新增就业人数下调了91.1万 [7] 通胀与就业的权衡 - 美国8月CPI同比上涨2.9%，为今年最高水平，高于2%的政策目标 [8] - 部分官员担心关税与移民政策或推高物价 [8] - 但在多数观察人士看来，就业下滑的紧迫性已压过通胀担忧 [8] 政治环境与压力 - 美总统特朗普不断要求将利率降至1%，并多次在社交媒体抨击主席鲍威尔 [11] - 政治操作加剧会议紧张气氛，包括人事任命与罢免的纠纷 [11] - 此次会议被视为对美联储独立性的一次考验 [12] 市场关注焦点 - 市场真正关心的是美联储的未来信号，而非降息本身 [4][13] - 市场将关注鲍威尔是否在新闻发布会上进一步释放偏鸽派的信号 [14] - 美联储还将公布最新经济预测，包括未来利率、通胀与失业率的展望 [14] - 分析认为本周的降息只是开始，焦点在于鲍威尔如何平衡就业放缓与通胀压力 [14]

美联储政策分歧 - 美联储预计将宣布降息25个基点，但决策过程充满矛盾，面临就业市场疲弱与关税政策带来通胀风险的两难处境[1] - 此次决策可能导致自2019年以来首次出现“三向分裂”的投票结果，即同时存在支持降息、支持更大幅度降息和主张维持利率不变的意见[2] - 美联储主席鲍威尔处于两股力量的夹缝中，一方是主张更大幅度降息的理事，另一方是倾向于按兵不动的地区联储主席[1] 核心分歧点：通胀与就业 - 核心分歧在于如何评估关税对通胀的影响，鲍威尔认为就业市场放缓可能足以抵消关税带来的价格上行压力，并将关税影响视为可忽略的“一次性冲击”[3] - 部分鹰派官员持怀疑态度，他们认为通胀指数仍在小幅攀升且未完全反映贸易政策影响，同时4.3%的失业率处于低位，因此在通胀风险未消时降息为时过早[3] - 鸽派官员则依据疲软经济数据主张更激进降息，近期初请失业金人数攀升至2021年以来最高水平，非农就业报告显示出自疫情以来首次出现月度就业岗位流失[3] 政策倾向与政治压力 - 美联储理事沃勒可能认为疲弱数据足以成为降息50个基点的理由，若特朗普盟友Stephen Miran在9月前获确认为理事，也可能支持50基点或更大幅度降息[4] - 独特的政治和体制压力笼罩会议，包括特朗普对鲍威尔的持续攻击及针对理事Lisa Cook的解雇风波，对美联储决策独立性构成考验[5] - 分析认为鹰派的反对票可能在政治上对鲍威尔有利，有助于平衡来自特朗普及其任命官员要求更激进降息的压力[5] 未来政策路径不确定性 - 美联储对未来政策路径的指引充满不确定性，FOMC将发布最新的季度经济预测“点阵图”[5] - 分析预计委员会成员在承诺未来宽松路径方面会非常谨慎，因通胀形势复杂[7] - 经济预测被描述为将是我们见过最分散的一次，“点阵图就像一块巨大的空白画布……即将看到一幅‘泼墨画’”[7]

就业市场状况 - 英国失业率预计升至5% 为2021年初以来最高水平[1] - 第二季度官方失业率为4.7% 伦敦失业率达6% 约31.1万人寻找工作[2] - 职位空缺连续第37次下降 较上一季度下降5%以上 总数低于疫情前的71.8万个[2] 就业结构变化 - 就业放缓主要由企业普遍冻结招聘导致 而非大规模裁员推动[2] - 低薪行业招聘需求大幅下滑 零售、批发和酒店业表现尤为明显[2] - 劳动力市场退出比例升至约21% 比两年前增加1个百分点[2] 工资与就业背离现象 - 就业降温同时工资保持强劲增长 平均增速仍在5%左右[3] - 职位减少未能抑制工资上涨 家庭收入提高但找工作难度加大[3] 结构性挑战 - 劳动力老龄化问题突出 到2040年英国40%人口将超过64岁[4] - 自疫情以来经济活动人口比例下降 心理健康成为退出劳动力市场最常见原因[4] - 因健康问题失业的人中近1/4年龄在35岁以下[4] 政策与经济环境 - 英国经济二季度仅增长0.3% 失业率攀升打击消费信心和投资者预期[6] - 工党政府推出"青年保障"计划 为工作与养老金部拨款4500万英镑[6] - 货币政策需在高通胀与疲弱就业之间寻求平衡[6]

核心观点 - 美国经济数据修正引发市场对9月降息预期升温 但通胀压力因关税传导时滞可能持续上行 使美联储决策面临就业放缓与通胀抬头的复杂平衡 [1][2][3] 经济数据修正与市场预期 - 美国5月和6月非农数据历时性向下修正 改变市场对美国经济叙述 利率市场集体转向关注下行风险 [1] - 市场目前将9月降息视为近乎确定的事件 [1] - 美联储9月会议决策仍高度依赖即将公布的经济数据 特别是CPI和就业报告 [1][3] 通胀压力与关税传导机制 - 关税是通胀主要推手 但其影响体现存在3至5个月时滞 6月CPI已显现关税驱动的通胀初步迹象 [2] - 有效关税率显著低于公告税率：6月有效税率为8.9% 而公告税率超过15% 差异源于关税生效时间、运输周期、贸易转移及美墨加协定合规等因素 [2] - 企业通过库存管理推迟价格上涨（如汽车行业） 延后通胀显现 [2] - 预计7月核心CPI同比从0.23%加速至0.32% 主要受关税影响的核心商品价格驱动 [3] 美联储决策环境 - 9月FOMC会议决策需平衡就业市场走软与通胀抬头双重压力 [3] - 贸易协议细节未完全敲定 持续不确定性影响企业招聘决策 [3] - 未来两份就业报告和CPI报告将受关税同时影响 使决策环境更复杂微妙 [3] 关键数据观测点 - 本周二公布的美国CPI数据至关重要 特别在揭示关税如何推动通胀结果方面 [1][3] - 7月CPI将清楚揭示关税驱动型通胀的开始 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - “关税缓和 + 就业放缓”预期释放，看好金属价格反弹，黄金短期调整后或迎来降息预期升温的反弹行情，工业金属中铜价震荡、铝价短期震荡中长期有向上弹性，能源金属中锂盐供强需弱、金属硅供需宽松，稀土和磁材部分价格上涨 [1] 根据相关目录分别进行总结 周度数据跟踪 - 板块&公司涨跌：本周有色金属板块普遍上涨，申万有色金属指数涨 3.7%，二级子板块涨跌不一，金属新材料和小金属涨 5.1%，三级子板块中铅锌涨 7.1%、磁性材料涨 6%；涨幅前三为万邦德、广晟有色、华光新材，跌幅前三为罗平锌电、合盛硅业、合金投资 [12][18][19] - 价格及库存变动：周内有色品种价格涨跌不一，贵金属中 COMEX 黄金涨 0.5%、COMEX 白银涨 9.2%等；基本金属中 SHFE 铜涨 1.7%、LME 铝涨 0.1%等；能源金属中工业级碳酸锂跌 0.8%、碳酸锂主连涨 1.8%等；稀土金属中氧化镨钕涨 2.4%等；小金属中黑钨精矿涨 2.1%、锑精矿跌 1.3%等；交易所基本金属库存方面，铝、铜、锌等库存有不同程度变动 [21][22][23][27][29][31][33] - 公司公告跟踪：兴业银锡托管公司布敦银根矿业资源储量核实报告通过评审备案，截至 2025 年 1 月 31 日累计查明银矿资源量矿石量 7032.5 万吨等；中色股份控股子公司赤峰中色锌业有限公司投资建设的项目建设完成实现有价金属综合回收 [35] 贵金属 - 黄金：“关税缓和 + 就业放缓”为美联储降息提供前提，本周关税政策乐观、就业数据引发放缓担忧，黄金短期调整后或迎反弹行情，建议关注紫金矿业、山东黄金等 [1][36] 工业金属 - 铜：宏观环境反复，铜价震荡盘整，全球铜库存 53.7 万吨环比增 1.23 万吨，现货精矿 TC 低、原料趋紧，终端消费有不确定性，突破走高趋势未形成 [1][57] - 铝：关税政策扰动市场情绪，社会库存降低支撑铝价，本周重庆个别企业复产，铝棒行业增减产不一，预计短期铝价震荡，中远期有向上弹性，建议关注洛阳钼业、明泰铝业等 [1][70] - 镍：下游刚需采购，镍价疲软运行，SHFE 镍涨 0.9%，硫酸镍价格持平，供给端硫酸镍产量预计减少、镍铁产量增加，需求端市场需求弱，预计短期镍价疲软 [99] 能源金属 - 锂：锂价区间震荡，供需僵持，电碳跌 0.8%、电氢跌 1.5%，碳酸锂产量环增 5%至 1.75 万吨，累库 861 吨，短期供强需弱格局难改，锂价或延续弱势，建议关注西藏矿业、华友钴业等 [1][107][108] - 钴：市场需求清淡，钴价偏弱，电解钴跌 0.1%、硫酸钴跌 0.4%，供应端冶炼厂利润下滑排产受限，需求端采购积极性一般，预计钴盐价格延续偏弱 [135] - 金属硅：期现双弱成交惨淡，供需宽松，中国社会库存 58.7 万吨周度减 0.2 万吨，成本下降、利润减少，预计 6 月川滇开炉数增加，下游需求不振但价格低于成本，市场等待止跌契机，建议关注相关企业 [1][146] 稀土&磁材 - 价格方面，氧化镨钕、镨钕金属等有不同程度涨跌；进出口方面，未列名稀土氧化物、美国稀土金属矿等月度进口量及氧化镨钕、稀土永磁月度出口量有相关数据体现 [29][187][188]