中国人民银行12日发布的数据显示，11月末，广义货币（M2)及社会融资规模分别同比增长8.0%、 8.5%，较上年同期高0.9、0.7个百分点；前11个月社融规模增量累计33.39万亿元，同比多3.99万亿元。 业内专家表示，当前社会融资规模和M2增速较名义GDP增速高出近一倍，充分体现了适度宽松的货币 政策状态，为经济高质量发展营造了适宜的金融总量环境。而贷款增速回落是多方面因素作用的结果， 从全年看金融数据仍处于合理水平。 ——人民币信贷增约3900亿元贷款 量稳价降质效提升 根据中国人民银行数据，前11个月，人民币贷款增加15.36万亿元，其中11月单月增加3900亿元；月末 人民币各项贷款余额271万亿元，同比增长6.4%，增速较上月继续小幅回落约0.1个百分点。 针对贷款增速略低于社融规模及M2增速情况，市场人士分析认为，这既体现了多元化融资方式对银行 贷款的替代，也与地方化债和中小银行改革化险的下拉作用有关。 有研究测算，去年以来地方政府发行4万亿元特殊再融资债券，其中约六到七成用于偿还银行贷款，对 当前贷款增速的下拉影响超过1个百分点。 同时年内金融机构的贷款核销规模也在1万亿元以上，同样会下拉 ...

金融总量指标保持稳定增长 - 2025年11月末广义货币(M2)余额为336.99万亿元，同比增长8% [1][2] - 2025年11月末社会融资规模存量为440.07万亿元，同比增长8.5%，增速比上年同期高0.7个百分点 [1][2] - 2025年前11个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元，已超过2024年全年增量，比上年同期多3.99万亿元 [1][2] 社会融资结构分析 - 前11个月对实体经济发放的人民币贷款增加14.93万亿元 [2] - 前11个月政府债券净融资13.15万亿元，同比多增3.61万亿元，占同期社融增量的39.4%，是社融增长最主要贡献者 [2] - 前11个月企业债券净融资2.24万亿元，同比多3125亿元 [2][3] - 前11个月非金融企业境内股票融资4204亿元，同比多1788亿元 [2][3] 贷款规模与结构 - 前11个月人民币贷款增加15.36万亿元，贷款规模保持合理增长 [1][4] - 前11个月企(事)业单位贷款增加14.4万亿元，占全部贷款增量的93.7% [4] - 企业中长期贷款增加8.49万亿元，占企业贷款增量的59% [4] - 企业短期贷款新增4.44万亿元，票据融资新增1.31万亿元 [4] - 前11个月住户贷款增加5333亿元，其中短期贷款减少7328亿元，中长期贷款增加1.27万亿元 [5] 重点领域信贷支持 - 2025年11月末普惠小微贷款余额为35.88万亿元，同比增长11.4% [4] - 2025年11月末制造业中长期贷款余额为14.94万亿元，同比增长7.7% [4] - 普惠小微贷款和制造业中长期贷款增速均高于同期各项贷款增速 [4] 利率与居民部门情况 - 2025年11月份企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约30个基点 [3] - 2025年11月份个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约3个基点 [3] - 2025年11月末住户存款余额达12.06万亿元，同比增长9.56% [5]

文章核心观点 - 2025年11月金融数据显示信贷增速趋势性放缓但结构优化 社会融资规模与M2保持较高增长 直接融资支撑作用强劲 货币政策维持适度宽松以支持经济 [1][5][8][9] 信贷数据与结构 - 2025年前11个月人民币贷款增加15.36万亿元 截至11月末贷款余额271万亿元 同比增长6.4% 增速较上月小幅回落0.1个百分点 [1][2] - 11月单月人民币贷款增加3900亿元 同比少增1883亿元 其中企业贷款增加6100亿元同比多增3600亿元 住户贷款减少2063亿元同比多减4763亿元 [2] - 信贷结构持续优化 普惠小微贷款和制造业中长期贷款增速高于各项贷款平均增速 11月个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1% 比上年同期低约3个基点 [4] - 贷款增速回落受多元化融资方式替代、地方化债、中小银行改革化险、内需偏弱及外需下滑等多因素影响 [1][3] 社会融资规模 - 2025年前11个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元 比上年同期多3.99万亿元 已超过2024年全年 [1][6] - 截至11月末社会融资规模存量为440.07万亿元 同比增长8.5% 比上年同期高0.7个百分点 [1][5] - 11月单月新增社融2.49万亿元 同比多增1597亿元 政府债券、企业债券、人民币贷款是主要支撑 其中企业债券融资同比多增1788亿元是主要拉动因素 [6] - 前11个月政府债券净融资13.15万亿元 同比多增3.61万亿元 占社融比重达39.4% 企业债券融资2.24万亿元 同比多增3125亿元 非金融企业境内股票融资4204亿元 同比多增1788亿元 [6] 货币供应与政策 - 11月末广义货币M2余额336.99万亿元 同比增长8% 增速较10月末小幅回落0.2个百分点 狭义货币M1余额112.89万亿元 同比增长4.9% 增速较10月末回落1.3个百分点 [8] - 社会融资规模和M2增速比名义GDP增速高出约一倍 体现了适度宽松的货币政策状态 [8] - 2026年将继续实施适度宽松的货币政策 总量政策上可能降息0.2至0.3个百分点、降准1个百分点 结构性政策将“加量降价” [9] - 2026年信用总量将维持合理水平 通过社会融资条件相对宽松及做优增量、盘活存量来维持供需平衡 [10]

社融总量与结构 - 11月新增社融2.49万亿元，高于预期的2.02万亿元，同比多增1597亿元，增速持平于上月的8.5%[2][5][8] - 社融环比增加1.67万亿元，明显强于过去三年同期平均环比增加8661亿元的季节性表现[8] - 结构上，政府债券和信贷同比少增拖累社融，但非标融资（同比多增1328亿元）和直接融资（同比多增1702亿元）充分对冲，对社融同比增量的贡献率分别为124.7%和159.8%[5][6][8][18] 信贷表现分化 - 11月新增人民币贷款3900亿元，低于预期的5043亿元，同比少增1900亿元，信贷已连续五个月同比少增[2][5][6] - 企业贷款出现边际改善，当月新增6100亿元，同比多增3600亿元；其中票据融资同比多增2119亿元但幅度收窄，中长贷同比少增幅度明显缩减至400亿元[12] - 居民贷款持续疲弱，当月新增-2063亿元，同比少增4763亿元，已连续五个月同比少增，其中居民中长贷仅增100亿元，同比少增2900亿元[5][14] 货币与存款 - 11月M2同比增长8.0%，低于预期的8.2%，增速继续回落；M1同比增长4.9%，较10月回落1.3个百分点，M2-M1剪刀差走阔至3.1%[2][7][22] - 当月存款增加1.41万亿元，同比少增7600亿元；财政存款减少500亿元，同比多减1900亿元，显示政府支出节奏加快[7][22] 其他融资渠道 - 政府债券融资是本月社融主要增量来源，当月新增1.20万亿元，但受高基数影响同比少增1048亿元[16] - 企业直接融资连续三个月同比多增，当月新增4511亿元，其中信用债融资4169亿元，同比多增1788亿元[18]

2025年11月金融数据核心观点 - 11月金融总量保持合理增长，信贷结构持续优化，但贷款增速趋势性放缓，社会融资规模和广义货币（M2）余额则保持较高增速，直接融资支撑作用强劲，2026年信用总量预计将维持合理水平，满足实体经济需求但不会大水漫灌 [1] 信贷数据与结构 - **总量与增速**：2025年前11个月人民币贷款增加15.36万亿元，11月末贷款余额271万亿元，同比增长6.4%，增速较上月继续小幅回落约0.1个百分点 [1][4][5] - **11月单月表现**：11月人民币贷款增加3900亿元，同比少增1883亿元 [4] - **企业部门贷款**：前11个月企（事）业单位贷款增加14.4万亿元，其中中长期贷款增加8.49万亿元，11月单月企业贷款增加6100亿元，同比多增3600亿元，但企业中长贷同比减少400亿元 [4] - **居民部门贷款**：前11个月住户贷款增加5333亿元，其中中长期贷款增加1.27万亿元，11月单月住户贷款减少2063亿元，同比多减4763亿元，居民中长贷同比多减2900亿元 [4][5] - **信贷结构优化**：普惠小微贷款、制造业中长期贷款增速均高于同期各项贷款增速，贷款利率持续保持在历史低位，11月个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约3个基点 [6] 社会融资规模 - **存量与增速**：2025年11月末社会融资规模存量为440.07万亿元，同比增长8.5%，比上年同期高0.7个百分点 [1][8] - **增量**：2025年前11个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元，已超过2024年全年，11月单月新增社融2.49万亿元，同比多增1597亿元 [1][8] - **结构支撑**：政府债券、企业债券、人民币贷款是社融新增主要支撑，企业债券、信托贷款和未贴现银行承兑汇票为主要同比拉动因素 [9] - **政府债券贡献突出**：前11个月政府债券净融资13.15万亿元，同比多增3.61万亿元，累计增量占社融比重达到39.4% [10] - **直接融资发展**：前11个月企业债券融资2.24万亿元，比去年同期多3125亿元，非金融企业境内股票融资4204亿元，比去年同期多1788亿元 [10] 货币供应 - **广义货币（M2）**：11月末M2余额336.99万亿元，同比增长8%，增速较10月末小幅回落0.2个百分点 [1][11][12] - **狭义货币（M1）**：11月末M1余额112.89万亿元，同比增长4.9%，增速较10月末回落1.3个百分点 [11][12] - **流通中货币（M0）**：11月末M0余额13.74万亿元，同比增长10.6%，前11个月净投放现金9175亿元 [11] - **货币环境**：当前社会融资规模和M2增速比名义GDP增速高出约一倍，体现了适度宽松的货币政策状态 [12] 政策展望与专家观点 - **货币政策定调**：中央经济工作会议要求2026年继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕 [13] - **2026年政策发力点**：总量政策方面，政策性降息幅度有可能达到0.2至0.3个百分点，降准幅度有望达到1个百分点，结构性政策方面，将优化用好各类结构性货币政策工具，总体“加量降价” [14] - **信用总量展望**：2026年信用总量将维持在一定合理水平，既满足实体经济有效需求，又不会大水漫灌 [14]

中国人民银行12月12日公布的11月金融统计数据报告显示，广义货币供应量（M_2）和社会融资规模增 速均保持在较高水平；贷款规模保持合理增长，信贷结构持续优化；贷款利率保持在历史低位水平。 "货币政策和财政政策的协调配合十分重要。今年央行继续综合施策维护资金面平稳，保持流动性充 裕，有力支持了政府债券的顺利发行。"田轩表示，今年以来，我国宏观政策逆周期调节力度加大，财 政政策积极发力，加力支持实体经济效果明显。 贷款量稳价降质效提升 11月末，人民币各项贷款余额271万亿元，同比增长6.4%。同时，贷款利率保持在历史低位水平：11月 份企业新发放贷款（本外币）加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约30个基点；个人住房新发放贷 款（本外币）加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约3个基点。 目前，社会融资规模、M_2增速保持在8%左右，相比之下贷款增速略低，既体现了多元化融资方式对 银行贷款的替代，也与地方化债和中小银行改革化险的下拉作用有关。有研究测算，去年以来，地方政 府发行4万亿元特殊再融资债券，其中约六到七成用于偿还银行贷款，对当前贷款增速的下拉影响超过1 个百分点。此外，今年金融机构贷款核销的规模也 ...

金融总量与货币供应 - 11月末社会融资规模存量达440.07万亿元，同比增长8.5%，增速比上年同期高0.7个百分点 [2] - 11月末广义货币供应量(M2)余额为336.99万亿元，同比增长8.0%，增速比上年同期高0.9个百分点 [1][3] - 前11个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元 [2] - 社会融资规模和M2增速比名义GDP增速高出约一倍，体现了适度宽松的货币政策状态 [1] 社会融资结构分析 - 政府债券对社会融资规模的贡献度明显提高，今年新增政府债务总规模11.86万亿元，比去年增加2.9万亿元 [2] - 前11个月企业债券融资增量为2.24万亿元，同比多3125亿元 [3] - 前11个月非金融企业境内股票融资为4204亿元，比去年同期多1788亿元 [3] - 直接融资（股权、债券）加快发展，被认为与高成长、重研发、轻资产的新动能领域更为契合 [2] 信贷增长与结构 - 11月末人民币贷款余额271万亿元，同比增长6.4%，但还原地方化债影响后增速仍在7.5%左右，高于名义经济增速 [4] - 贷款增速回落与多元化融资方式对银行贷款的替代，以及地方化债和中小银行改革化险的下拉作用有关 [4] - 地方政府发行约4万亿元特殊再融资债券，其中约六到七成用于偿还银行贷款，对当前贷款增速的下拉影响超过1个百分点 [4] - 11月末普惠小微贷款余额为35.88万亿元，同比增长11.4%，制造业中长期贷款余额为14.94万亿元，同比增长7.7%，增速均高于各项贷款整体增速 [4] 融资成本与政策导向 - 11月份企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约30个基点 [5] - 11月份个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约3个基点 [5] - 社会融资成本低位运行，重点领域信贷投放占比提升，显示金融支持实体经济质效提升 [5] - 构建科学稳健的货币政策体系需保持金融总量合理增长，并持续淡化对数量目标的关注 [6] - 利率上需健全市场化的利率形成、调控和传导机制，结构上需以市场化方式引导金融机构优化融资结构，做好金融“五篇大文章” [7]

金融总量与货币供应 - 11月末社会融资规模存量达440.07万亿元，同比增长8.5%，增速比上年同期高0.7个百分点 [1] - 11月末广义货币供应量M2余额为336.99万亿元，同比增长8.0%，增速比上年同期高0.9个百分点 [1][2] - 前11个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元 [1] - 社会融资规模和M2增速比名义GDP增速高出约一倍，体现了适度宽松的货币政策状态 [1] 政府债券融资 - 今年新增政府债务总规模达11.86万亿元，比去年增加2.9万亿元 [1] - 政府债券对社会融资规模的贡献度明显提高，主要因普通国债、特别国债和地方政府专项债额度明显增加 [1] 直接融资发展 - 前11个月企业债券融资增量为2.24万亿元，同比多3125亿元 [2] - 前11个月非金融企业境内股票融资增量为4204亿元，比去年同期多1788亿元 [2] - 直接融资具有风险共担、利益共享与长期陪伴的特征，与高成长、重研发、轻资产的新动能领域更为契合 [2] 人民币贷款与信贷结构 - 11月末人民币贷款余额为271万亿元，同比增长6.4%，但还原地方化债影响后增速在7.5%左右，高于名义经济增速 [2] - 贷款增速回落与多元化融资方式对银行贷款的替代，以及地方化债和中小银行改革化险的下拉作用有关 [2] - 地方政府发行4万亿元特殊再融资债券，其中约六到七成用于偿还银行贷款，对当前贷款增速的下拉影响超过1个百分点 [3] - 今年金融机构贷款核销规模在1万亿元以上，同样会下拉贷款增速 [3] 重点领域信贷投放 - 11月末普惠小微贷款余额为35.88万亿元，同比增长11.4%，增速高于同期各项贷款 [3] - 11月末制造业中长期贷款余额为14.94万亿元，同比增长7.7%，增速高于同期各项贷款 [3] 贷款利率水平 - 11月份企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约30个基点 [3] - 11月份个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约3个基点 [3] 金融数据观察视角 - 随着信贷投放“提质换挡”，只看贷款增长难以完整反映金融支持实体经济的成效，应更多关注社会融资规模、货币供应量等更全面的指标 [3] - 观察金融数据不宜盯住个别月份总量和增速的波动，应从更长的时间维度分析，全年平均水平总体处于相对稳定水平 [4] - 社会融资成本低位运行和重点领域信贷投放占比提升，是金融支持实体经济质效提升的体现 [4] 货币政策体系构建 - 构建科学稳健的货币政策体系需持续完善货币政策框架，总量上要优化基础货币投放机制和货币政策中间变量，保持金融总量合理增长 [4][5] - 利率上要健全市场化的利率形成、调控和传导机制，形成分工明确、合理联动的利率体系，进一步向价格型调控机制转型 [5] - 结构上要以市场化方式引导金融机构优化融资结构，持续做好金融“五篇大文章” [5]

宏观经济与货币金融环境 - 11月末广义货币（M2）余额336.99万亿元，同比增长8.0%，比上年同期高0.9个百分点，保持较高增速 [2] - 11月末社会融资规模存量440.07万亿元，同比增长8.5%，比上年同期高0.7个百分点 [2] - 1-11月社会融资规模增量累计为33.39万亿元，同比多3.99万亿元 [2] - 社会融资规模和M2增速比名义GDP增速高出约一倍，体现了适度宽松的货币政策状态 [8] 社会融资结构变化 - 1-11月政府债券净融资13.15万亿元，同比多3.61万亿元，占社会融资规模增量比重达四成 [3][4] - 今年新增政府债务总规模11.86万亿元，比去年增加2.9万亿元 [3] - 1-11月企业债券融资2.24万亿元，比去年同期多3125亿元 [3] - 1-11月非金融企业境内股票融资4204亿元，比去年同期多1788亿元 [3] - 对实体经济发放的人民币贷款增加14.93万亿元，同比少增1.28万亿元 [6] 融资成本与信贷状况 - 11月份企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约30个基点 [2] - 11月份个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约3个基点 [2] - 企业贷款利率较2018年本轮降息周期以来的高点（5.6%）下降2.5个百分点 [7] - 11月末人民币各项贷款余额271.00万亿元，同比增长6.4% [7] - 还原地方化债影响后，贷款增速在7.5%左右，仍高于名义经济增速 [7] 信贷结构分化与趋势 - 普惠小微贷款余额为35.88万亿元，同比增长11.4%，增速高于同期各项贷款增速 [7] - 制造业中长期贷款余额为14.94万亿元，同比增长7.7%，增速高于同期各项贷款增速 [7] - 贷款增速趋势性放缓，是经济新旧动能转换在金融领域的反映 [6] - 地方政府发行4万亿元特殊再融资债券，其中约六到七成用于偿还银行贷款，对当前贷款增速的下拉影响超过1个百分点 [6] - 今年金融机构贷款核销规模在1万亿元以上，同样会下拉贷款增速 [6] 政策方向与协调 - 中央经济工作会议指出，明年将继续实施“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，并强调政策的协同性 [9] - 货币政策和财政政策的协调配合十分重要，可以共同支持稳增长、调结构 [9] - 财政部门提前下达2026年新增地方政府债务限额5000亿元，以衔接岁末年初项目资金需求 [4] - 积极发展股权、债券等直接融资，是“十五五”规划建议锚定加快建设金融强国目标作出的明确部署 [4]

金融总量环境 - 11月末广义货币(M2)余额336.99万亿元，同比增长8.0%，较上年同期高0.9个百分点 [1][5] - 11月末社会融资规模存量440.07万亿元，同比增长8.5%，较上年同期高0.7个百分点 [1][4] - 前11个月社会融资规模增量累计33.39万亿元，同比多3.99万亿元 [1] - 社会融资规模和M2增速较名义GDP增速高出近一倍，体现了适度宽松的货币政策状态 [1] 人民币信贷情况 - 前11个月人民币贷款增加15.36万亿元，其中11月单月增加约3900亿元 [2] - 11月末人民币各项贷款余额271万亿元，同比增长6.4%，增速较上月继续小幅回落约0.1个百分点 [2] - 贷款增速略低于社融及M2增速，与多元化融资方式替代、地方化债及中小银行改革化险有关 [2] - 去年以来地方政府发行4万亿元特殊再融资债券，其中约60%-70%用于偿还银行贷款，对当前贷款增速的下拉影响超过1个百分点 [2] - 年内金融机构的贷款核销规模在1万亿元以上，同样会下拉贷款增速 [2] 信贷质量与结构 - 11月份企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，较上年同期低约30个基点，较2018年本轮降息周期以来的高点下降约2.5个百分点 [3] - 11月末普惠小微贷款余额35.88万亿元，同比增长11.4% [3] - 11月末制造业中长期贷款余额14.94万亿元，同比增长7.7% [3] - 普惠小微贷款及制造业中长期贷款增速持续高于全部贷款增速 [3] 社会融资结构 - 11月份社会融资规模新增约2.49万亿元 [4] - 今年新增政府债务总规模11.86万亿元，较去年增加2.9万亿元 [4] - 前11个月政府债券在社会融资规模累计增量中占比近四成 [4] - 前11个月企业债券净融资2.24万亿元，同比多3125亿元 [5] - 前11个月非金融企业境内股票融资4204亿元，同比多1788亿元 [5] 货币供应与经济展望 - 11月末狭义货币(M1)余额112.89万亿元，同比增长4.9%，较上年同期高5.6个百分点 [5] - 金融总量数据明显高于同期名义经济增速，较好体现了逆周期和跨周期调节 [5] - 随着经济回升向好因素持续增多，全年5%的经济增长目标有望顺利实现 [5]