今年开年，飞天茅台的价格还在2200元左右徘徊。进入6月，连续跌破2000元和1900元，7月跌破1800 元，10月底跌破1700元，11月底跌破1600元。 从"警报"到"火灾" 其实更早之前，拼多多上已经出现了1399元/瓶的飞天茅台。但由于白酒的消费主阵地还是在线下，因 此带来的冲击有限。而如今线下主流流通价格跌破1499元，其产生的象征意义和实际冲击，将远远大于 电商平台的短暂、局部行为。 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 中国新闻周刊 飞天茅台，正式跌破市场心理关口。 12月12日，第三方酒价监测平台"今日酒价"显示，2025年飞天茅台（53度/500ml）散瓶和原箱批发参考 价均跌破1499元的官方指导价，分别报收1485元/瓶和1495元/瓶。 打个比方，电商平台的低价更像是市场发出的"警报"，而线下渠道价格的失守则是"火灾"本身。前者考 验的是茅台的营销策略，后者则直接考问其品牌价值和商业模式在当前环境下的韧性。 对于飞天茅台来说，1499元是一个至关重要的市场心理关口。因为它不仅仅是一个官方指导价，也是所 有茅台产品乃至整个白酒市场的锚定。 举个例子 ...

在白酒行业深度调整的当下，飞天茅台散瓶批价逼近1499元，五粮液对经销商"变相降价"，再次引发外界对于白酒行业的广泛讨论。 12月10日，据第三方平台"今日酒价"数据显示，25年飞天散瓶（53度/500ml）的批发参考价已跌至1500元/瓶，再创新低，这一价格仅高出官方指导价（1499 元/瓶）1元。 | | 茅台飞天 | | 2025年1 (公众号: < | | --- | --- | --- | --- | | 品名 | | 规格 | 昨日行情 | | ② 25年飞天(原) | | 53度/500ml | 1520 | | ② 25年飞天(散) | | 53度/500ml | 1515 | | 24年飞天(原) | | 53度/500ml | 1630 | | 24年飞天(散) | | 53度/500ml | 1580 | | 23年飞天(原) | | 53度/500ml | 1860 | | 23年飞天(散) | | 53度/500ml | 1720 | | 公斤茅台(原) | | 53度/1L | 2900 | 截图来自第三方平台"今日酒价"微信公号 此外，规格为52度/500ml的五粮液普五（八代） ...

2025年中期权益分派方案 - 贵州茅台与五粮液宣布2025年中期权益分派实施方案，合计派发现金红利超过400亿元 [1] - 贵州茅台每10股派发现金红利239.57元（含税），共计派发现金红利300.01亿元（含税） [1] - 五粮液每10股派发现金红利25.78元（含税），共计派发现金红利100.07亿元（含税） [2] 分派实施时间 - 贵州茅台股权登记日为12月18日，除权除息日为12月19日 [1] - 五粮液股权登记日为12月17日，除权除息日为12月18日 [2] 近期财务表现与业绩压力 - 贵州茅台第三季度营业收入同比增长0.56%，归母净利润同比增长0.48%，增速创近10年新低 [4] - 五粮液第三季度营收同比下降52.66%，归母净利润同比下降65.62% [5] - 飞天茅台散瓶批价于12月10日跌至1500元/瓶，逼近1499元的官方指导价，部分电商平台补贴后售价低至1399元 [5] - 五粮液被指在2026财年第八代普五打款折扣力度较去年有所提升，意在加大渠道支持力度以维持价格体系稳定 [5] 二级市场表现 - 截至12月10日收盘，贵州茅台和五粮液年内股价均录得下跌 [5] - 五粮液盘中一度创下年内新低 [5] - 五粮液12月10日收盘价为111.62元，总市值约为4333亿元 [7] 高额分红的背景与基础 - 业内人士认为高额分红传递出公司对自身财务状况的信心，也是对股东回报的重视和市值管理的一环 [9] - 截至2025年三季度末，贵州茅台账面货币资金达517.53亿元，另有1354.03亿元拆出资金 [9] - 截至2025年三季度末，五粮液账面货币资金达1363.06亿元 [9] - 贵州茅台和五粮液延续白酒板块高分红率传统，强大的现金流生成能力、高毛利率和充裕账面现金为持续高分红提供基础 [9] 长期分红规划 - 贵州茅台规划显示，2024-2026年度每年度分配的现金红利总额不低于当年归母净利润的75%，每年分两次实施 [9] - 五粮液规划显示，2024—2026年度每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%，且不低于200亿元（含税），每年可分一次或多次实施 [9]

公司分红与财务表现 - 贵州茅台宣布2025年中期每股派息23.96元（含税），合计分红300.01亿元 [2][7] - 此次中期分红创下公司自身中期派息新高，并刷新A股单年中派现纪录 [9] - 自2023年启动“年度+中期”双分红机制以来，公司累计派息接近1500亿元，其中2023年全年约565亿元，2024年全年约599亿元 [10][11] 公司近期经营与市场数据 - 公司第三季度营收为390.64亿元，同比增长0.56%；净利润为192.24亿元，同比增长0.48% [12] - 前三季度，公司营收为1284.54亿元，同比增长6.36%；净利润为646.27亿元，同比增长6.25% [12] - 截至公告日，公司股价收于1402.8元，总市值1.76万亿元，年内股价累计下跌逾6% [3][4] 行业整体状况 - 白酒行业面临调整，19家白酒上市公司前三季度实现营业总收入3201亿元，净利润1225亿元，同比均出现下滑 [12] - 除贵州茅台、山西汾酒外，多数头部酒企营收、净利润双降，第三季度仅贵州茅台实现双增，7家酒企出现亏损 [12] - 行业面临动销不足、终端价格倒挂、渠道库存高企以及消费需求萎缩等共性难题 [12][13] 市场观点与展望 - 国金证券指出，行业动销底逐步探明，业绩压力加速释放，动销反馈环比改善确定性强，看好白酒板块配置价值 [14] - 投资者段永平基于对茅台消费者群体的观察，认为公司商业模式具有可持续性，持续看好其长期价值 [14][15]

2025年中期分红方案 - 贵州茅台2025年中期利润分配方案已获股东大会通过，以总股本12.52亿股为基数，每股派发现金红利23.957元（含税），合计派发300.01亿元（含税），股权登记日为2025年12月18日，除权（息）日和现金红利发放日均为2025年12月19日 [1] - 五粮液董事会审议通过2025年中期利润分配方案，以总股本38.82亿股为基数，向全体股东每10股派发现金25.78元（含税），合计分配100.07亿元（含税），股权登记日为2025年12月17日，除权除息日为2025年12月18日 [1] - 两家公司合计派发现金红利超过400亿元 [1] 分红率与股价表现 - 以最新收盘价计算，贵州茅台分红率为1.71%，五粮液分红率为2.31% [2] - 截至新闻发布日收盘，贵州茅台股价报1402.8元，总市值1.76万亿元，年内股价累计下跌6.25% [3] - 五粮液股价报111.62元，盘中创出新低，总市值4333亿元，年内股价累计下跌16.89% [6] 近期财务业绩 - 贵州茅台前三季度营收1284.54亿元，同比增长6.36%，净利润646.27亿元，同比增长6.25% [2] - 贵州茅台第三季度营收390.64亿元，同比增长0.56%，净利润192.24亿元，同比增长0.48% [2] - 五粮液前三季度营收609.45亿元，同比下降10.26%，净利润215.11亿元，同比下降13.72% [2] - 五粮液第三季度营收81.74亿元，同比下降52.66%，净利润20.19亿元，同比下降65.62% [2] 行业背景与公司说明 - 白酒行业整体处于深度调整期，贵州茅台第三季度业绩出现罕见增速停滞，五粮液前三季度业绩出现近十年以来首次下滑 [2] - 五粮液表示，业绩下滑主要系白酒行业处于深度调整期、有效需求恢复不及预期，以及公司为应对市场变化加大投入所致 [2]

2025年中期分红方案 - 贵州茅台2025年中期利润分配方案以总股本12.52亿股为基数，每股派发现金红利23.957元（含税），合计派发300.01亿元（含税），股权登记日为2025年12月18日，除权（息）日和现金红利发放日为2025年12月19日 [1] - 五粮液2025年中期利润分配方案以总股本38.82亿股为基数，向全体股东每10股派发现金25.78元（含税），合计分配100.07亿元（含税），股权登记日为2025年12月17日，除权除息日为2025年12月18日 [1] - 两家公司合计派发现金红利约400亿元 [1] 分红率与股价表现 - 以公告日收盘价计算，贵州茅台分红率为1.71%，五粮液分红率为2.31% [2] - 截至公告日收盘，贵州茅台股价报1402.80元，总市值1.76万亿元，年内累计下跌6.25% [3][4] - 截至公告日收盘，五粮液股价报111.62元，总市值4333亿元，年内累计下跌16.89% [4][5] 近期财务业绩 - 贵州茅台2025年前三季度营收1284.54亿元，同比增长6.36%，净利润646.27亿元，同比增长6.25% [2] - 贵州茅台2025年第三季度营收390.64亿元，同比增长0.56%，净利润192.24亿元，同比增长0.48% [2] - 五粮液2025年前三季度营收609.45亿元，同比下降10.26%，净利润215.11亿元，同比下降13.72% [2] - 五粮液2025年第三季度营收81.74亿元，同比下降52.66%，净利润20.19亿元，同比下降65.62% [2] 行业与公司现状 - 白酒行业整体处于深度调整期 [2] - 贵州茅台第三季度业绩出现罕见的增速停滞 [2] - 五粮液前三季度业绩出现近十年来的首次下滑，公司解释原因为行业深度调整、有效需求恢复不及预期以及为应对市场变化加大投入 [2]

新华财经上海12月10日电（林郑宏）12月10日，贵州茅台股价延续弱势调整，截至发稿，报1394.35元/ 股，跌破1400元整数关口，总市值为1.75万亿元，在A股市场总市值排名降至第7位。 茅台股价近期不断下探背后，茅台酒价不断走低成为诱因。12月10日，据第三方平台"今日酒价"数据显 示，2025年53度500ml飞天茅台散瓶批发参考价已跌至1500元／瓶，较前一日下跌15元，创下历史新 低。原箱产品报价为1520元，与前一日持平。这一价格已无限逼近1499元的官方指导价，较两款产品上 线时的2220元、2255元累计跌幅均已超过30%。 | 茅台飞天 | | | 2025年12月10日 | | --- | --- | --- | --- | | | | | (公众号: 今日酒价) | | 品名 | 规格 | 昨日行情 | 今日行情 | | 2 25年飞天(原) | 53度/500ml | 1520 | 1520 | | 2 25年飞天(散) | 53度/500ml | 1515 | 1500 I | | 24年飞天(原) | 53度/500ml | 1630 | 1580 I | | 24年飞天(散) ...

市场传闻与公司回应 - 市场传闻称五粮液第八代产品将从明年起调整价格，在1019元/瓶打款价不变基础上，给予119元/瓶折扣，开票价降至900元/瓶，算上厂家补贴可能降至800多元/瓶 [1] - 五粮液方面回应称，目前并非调整打款价，而是针对渠道的支持政策力度加大 [1] - 新一年的渠道政策，包括具体打款方式、补贴方式，仍有待明确，公司针对2025年采取阶梯式补贴支持，补贴费用在打款后分阶段后返 [1] 渠道与价格动态 - 公司今年中秋国庆期间已加大对渠道的费用支持，目的是提振动销，渠道费用进一步与开瓶扫码绑定，旨在让经销商实际销售给终端消费者，避免窜货 [1] - 行业人士指出，今年以来五粮液价格倒挂情况严重，下调开票价有利于为渠道减负 [2] - 即便按照新的900元/瓶开票价计算，五粮液市场流通价格依然倒挂，第三方平台监测显示，截至12月7日，52度八代五粮液市场价为850元/瓶 [2] - 五粮液上次正式下调第八代五粮液出厂价是在2014年，从729元/瓶降至609元/瓶，而2024年2月，其出厂价上调了50元，首次站上千元 [1] 公司财务表现 - 2024年前三季度，五粮液实现营业收入609.45亿元，同比下降10.26%，实现归母净利润215.11亿元，同比下降13.72% [2] - 这是公司自2015年以来首次出现营收负增长，净利润增速也创下2016年以来的最低水平 [2] - 2024年第三季度，公司实现营业收入81.74亿元，同比下降52.66%，实现归母净利润20.19亿元，同比下降65.62% [2] - 公司解释业绩下滑原因为：白酒行业处于深度调整期、有效需求恢复不及预期，以及为应对市场变化加大投入 [2] 行业与市场状况 - 白酒行业处于深度调整期，有效需求恢复不及预期 [2] - 二级市场上，白酒板块持续调整，五粮液股价连日下跌，截至12月5日，其近3个月股价已下跌超过11% [2]

文章核心观点 - 茅台作为顶级奢侈品和社交货币，其价格下跌是行业去金融化泡沫、回归商品属性的必然调整，而非公司基本面崩溃，这有助于其扩大消费群体并实现长期健康发展 [1][4][14] - 白酒行业正经历深度结构性调整，市场份额向茅台等头部品牌集中，但整体复苏需等待年轻消费群体习惯的培育和行业转型的完成 [13][19] 茅台价格动态与市场表现 - 茅台市场价格持续下跌：2025年初价格尚在2315元高位，随后在电商平台下跌不止，53度500ml飞天茅台市场价从2024年接连失守2500元、2400元、2200元关口，直奔2000元，今年甚至眼瞅奔着1000元而去 [8][9] - 市场端需求不足，消费者持续观望，黄牛开始拒收酒厂文创产品，对价格走势悲观 [9] - 行业共识认为茅台批价将向1499元官方指导价靠拢，这是挤掉“炒酒泡沫”的过程，2021年原箱飞天曾等价10克黄金，约60%的酒被囤在渠道套利而非饮用 [14] 公司财务与经营基本面 - 2025年上半年，贵州茅台营业总收入910.94亿元，同比增长9.16%；营业收入893.89亿元，同比增长9.10%；归属于上市公司股东的净利润454.03亿元，同比增长8.89%，日均赚约2.5亿元 [9][10] - 公司拥有极厚的利润安全垫，毛利率超过90%，净利率超过50%，出厂价为1169元，抗风险能力现象级 [11][12] - 在行业调整期，茅台业绩依然保持正增长（从双位数降至个位数），对比其他16家业绩下滑的白酒上市公司以及净利润暴跌60%以上甚至亏损的区域酒企，表现稳健 [13] 行业调整与竞争格局 - 白酒行业正进行结构性调整与去杠杆：黄牛转行、二批商离场，投机需求被挤出，留下真正的饮用需求 [14] - 行业集中度提升：消费升级趋势未改，消费者更愿意为头部品牌的品质和口碑买单，类似奶茶行业小品牌倒闭而头部品牌依旧受欢迎的局面 [13] - 2025年上半年白酒行业销售额同比增长8.5%，高端价格带批价已企稳回升 [13] 年轻消费群体与行业转型挑战 - 年轻人对传统高度白酒的辛辣刺激和绑定的“政商宴请、劝酒文化”存在排斥，他们追求微醺、松弛感和朋友小聚的氛围感 [16][17] - 品牌通过产品创新和场景营销吸引年轻人：五粮液“一见倾心”29度低度酒上市两月销售额达1亿元；江小白“果立方”15-23度果味酒年增速80%，一半消费者为女性；习酒“知交酒”通过微醺派对、冠名线上演唱会吸引5400万人次观看；衡水老白干举办嘉年华、邮轮行等活动，将饮酒场景从酒桌转移到露营、旅途 [15][17][18] - 行业转型面临挑战：头部酒企如茅台年轻化步伐较慢，非标产品不畅销，低度酒无动静；中小品牌缺乏创新，陷入低价内卷；年轻人对白酒的刻板印象尚未完全扭转，需要更多爆款产品来改变认知 [19]

核心事件 - 贵州茅台原董事长张德芹辞任约一个多月后，其最新去向曝光，已赴贵州省工商业联合会（贵州省总商会）任职，担任党组副书记 [1][7] - 该消息由接近张德芹的知情人士于12月5日向中国基金报记者证实，但截至12月5日，贵州省工商联官网“工商联领导”一栏尚未更新其信息 [1][7] 张德芹在贵州茅台的任职与离任 - 张德芹为茅台内部培养的领导人，于2024年4月被推荐为贵州茅台董事、董事长人选，同年5月正式当选，掌舵公司约一年半时间 [3][9] - 2025年10月28日，贵州茅台公告称，张德芹因工作调整于10月27日辞去公司董事长、董事及董事会专门委员会相应职务 [4][10] - 贵州茅台董事会对张德芹任职期间的表现予以感谢，称其忠实履职、务实敬业，为公司高质量发展作出了积极贡献 [4][10] 离任背景与公司业绩表现 - 外界普遍认为张德芹的突然辞任与其任内贵州茅台的业绩表现欠佳有关 [5][10] - 2025年前三季度，受行业深度调整等因素影响，贵州茅台业绩增速大幅下滑 [5][10] - 具体来看，2025年第三季度，公司实现营收390.64亿元，同比增长仅0.56%；实现归母净利润192.24亿元，同比增长仅0.48% [5][10] 业界评价与个人背景 - 业界对其掌舵贵州茅台期间的表现评价较高，中国酒业独立评论人肖竹青认为，张德芹作为茅台体系内培养的领导，在关键时刻稳住了渠道和投资人的信心 [7][12] - 评价指出，张德芹熟悉茅台发展逻辑，工作风格务实，重视经销商关系，并积极推动茅台转型与价值观建设 [7][12] - 张德芹出生于1972年，贵州仁怀人，1995年参加工作即进入贵州茅台，从基层技术员逐步晋升 [5][10] - 其职业生涯中曾两度掌舵习酒，时间段分别为2010年5月至2018年8月，以及2022年7月至2024年4月 [5][10] 贵州省工商联相关信息 - 贵州省工商业联合会又称贵州省总商会，成立于1955年5月5日，实行“两块牌子一套人马” [3][9] - 该组织主要职能包括坚持政治引领，推动非公有制经济健康发展，优化营商环境，构建亲清政商关系，并组织引导非公有制经济人士参与脱贫攻坚、乡村振兴等，服务地方发展 [3][9]