文章核心观点 - 高端白酒行业正经历深度调整 以飞天茅台和五粮液为代表的核心产品批发价与终端价持续下探 逼近或击穿官方指导价 行业面临价格体系重塑、库存高企、消费理性化的挑战 市场普遍认为调整将持续至2026年 [1][4][13] 茅台价格动态 - 25年飞天茅台散瓶（53度/500ml）批发参考价于12月10日跌至1500元/瓶 仅高出官方指导价1499元1元 创历史新低 [1][5] - 25年飞天茅台散瓶批发价较前一日下跌15元 原箱批发价报1520元/瓶 与年初超2200元/瓶的价格相比大幅下跌 [5] - 25年飞天茅台终端零售价普遍在1650元/瓶左右波动 较11月初回落逾百元 部分电商平台补贴价一度低至1399元/瓶 [10][12] - 今年以来 飞天茅台批发价先后跌破2000元、1900元、1800元、1700元、1600元等多个关口 [5] - 茅台公司对批价下探回应称“会先了解一下情况” 评论认为批价逼近指导价意味着“倒卖利差”接近消失 金融属性加速出清 [6] 五粮液价格动态 - 五粮液公司确认自2026年起 将经销商对核心单品52度第八代五粮液的开票价从1019元/瓶下调至900元/瓶 但出厂价保持不变 [3][7][8] - 公司称此举为阶段性营销激励政策 包含即时折扣、开瓶扫码反向积分等 旨在提升商家信心 [8] - 52度五粮液普五（八代）当前批发参考价报850元/瓶 近期整体稳定 年初报价为950元/瓶 [5] - 终端零售价普遍在850元左右 较上月初回落30-50元 部分电商平台补贴价低至769元/瓶 [10][12] - 经销商反馈降价消息导致库存酒贬值 当前经营已面临亏损 降价仅能“让经销商少亏一些” [9] 行业现状与专家观点 - 高端白酒价格被视为行业风向标 当前批价集体下移 市场面临下行压力 库存高企 消费趋于理性 [4][13] - 专家观点认为 此轮调整是市场走向理性、挤出投机泡沫的过程 有利于产品回归真实消费需求 夯实品牌长期价值 [4] - 行业调整可能还会持续一段时间 短期内难以迅速好转 高端白酒出现供需失衡 价格体系承压的本质矛盾是需要真正尊重市场和消费者 [13] - 2025年高端白酒预计将继续“挤泡沫” 真正的行业拐点取决于经济回暖与真实消费复苏 时间窗口大概率在2026年春节前后 头部名酒企稳回升的关键信号可能到2026年二季度显现 [4] 渠道与市场情绪 - 经销商利润空间遭严重挤压 有经销商表示高端白酒利润大不如前 “就赚个辛苦费” 甚至开始贴钱 [9][11] - 渠道预期普遍谨慎 不愿囤货占用资金 年底厂商博弈加剧 [14] - 部分经销商对行业长期仍有信心 认为当前是周期性调整 经历过上一轮周期 相信茅台未来仍有希望重回巅峰 [12] - “双11”期间电商补贴价大幅下探 飞天茅台补贴价一度跌至1499元/瓶 五粮液补贴价一度跌至759元/瓶 [12] 机构观点与展望 - 机构指出 年底至明年春节前是行业价盘最为承压的时期 市场对价盘的悲观预期有望环比修正 夯实行业筑底认知 [14] - 考虑到动销底逐步探明 表观业绩压力加速释放 动销反馈环比改善确定性强 叠加政策窗口期和年末资金配置诉求 看好白酒板块配置价值 [14] - 酒企策略转向务实 通过减轻渠道资金压力、给予补贴或调整产品投放结构等方式保障渠道利润 来年目标制定有望更加理性 [14] 公司股价表现 - 截至12月10日收盘 贵州茅台股价报1402.80元/股 总市值1.76万亿元 五粮液股价报111.62元/股 总市值4333亿元 [15]