股价与市值表现 - 截至2025年10月31日收盘，公司股价报收于9.25元，较上周9.12元上涨1.43%，本周最高价达9.35元，最低价为9.0元 [1] - 公司当前总市值为611.54亿元，在炼化及贸易板块30家公司中排名第5，在全部A股5163家公司中排名第282 [1] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为7.33万户，较2025年6月30日减少9622户，减幅达11.6% [2] - 户均持股数量由7.97万股增至9.01万股，户均持股市值为85.72万元 [2] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现主营收入921.62亿元，同比下降14.9%，实现归母净利润1.26亿元，同比大幅上升108.91% [3] - 2025年第三季度单季主营收入312.45亿元，同比下降11.91%，单季度归母净利润为-2.6亿元，但同比上升85.05% [3] - 公司前三季度毛利率为9.92%，负债率为82.26% [3] 经营策略与效率提升 - 面对原油价格下行导致的营收规模回落，公司通过优化原油采购策略、强化产业板块联动、调整产品产出结构等措施提升炼化运行效率 [4] - 前三季度综合毛利率接近10%，较去年同期提升1.3个百分点，盈利能力有所改善 [4] - 公司原油主要来自中东地区，实际操作中结合油价波动、生产计划及下游需求灵活制定采购计划，并适时开展原油期货套保 [7] 行业政策环境 - 在严控炼油、乙烯产能扩张，推动落后产能出清的政策环境下，规模化、全链布局的炼化一体化企业能更好把握政策与市场机遇 [5] 产能项目进展与资本开支 - 截至三季度末，PT、POE等项目已建成投产，EV、涤纶长丝等项目正在建设，暂无其他大型新建项目规划 [6] - 预计未来资本开支将逐步下降，公司将根据市场与行业趋势合理控制支出 [6] - 现有EVA产能为90万吨/年，装置满负荷运行且产销顺畅，10万吨/年POE装置已建成投产，正向光伏行业客户送样试用 [8] 控股股东动向与公司治理 - 公司控股股东一致行动人自2025年6月17日披露增持计划，拟增持金额不低于5亿元、不超过10亿元，目前增持正在进行中 [10] - 公司监事会于2025年10月29日审议通过了《关于2025年前三季度计提资产减值准备的议案》及《公司2025年第三季度报告》 [11]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为石化化工行业，具体公司为荣盛石化及其控股子公司浙江石化（浙石化）和中金石化等[2][3][6] 核心观点与论据 公司经营业绩 * 公司2025年第三季度实现营业收入792亿元，归母净利润2.86亿元，业绩环比同比均呈现改善态势[3][6] * 公司2025年前三季度累计实现营业收入2278亿元，归母净利润8.88亿元，经营活动现金流量净额236亿元，同比增长20%[6] * 业绩改善主要受益于控股子公司浙石化的经营业绩增长，浙石化前三季度盈利已超去年全年水平，单吨净利约100多元，历史高点曾接近1000元/吨[6][45] * 公司前三季度原油加工量达3200多万吨，预计全年加工规模在4200-4300万吨区间[7] 各业务板块表现 * **炼化板块**：前三季度盈利9.53亿元，其中三季度单季盈利5亿元，浙石化三季度盈利16.29亿元，中金石化亏损3.3亿元[6][7] * **芳烃聚酯板块**：PTA瓶片板块前三季度亏损1.6亿元，三季度单季亏损1.82亿元，行业加工费处于历史低位，三季度平均不足200元/吨，环比二季度的300元/吨下行[6][7][18] * **烯烃板块**：表现平稳，碳二板块中的LDPE、EVA等产品较为坚挺[7] 行业动态与政策环境 * 行业仍处于周期底部震荡阶段，但政策端迎来积极变化，如工信部等七部门印发石化化工行业稳增长工作方案[3][4] * 国内政策收紧，如消费税抵扣政策收紧及能耗产能管控，将加速山东地炼等落后产能调整，为头部企业让出市场空间[29][30] * 国际制裁风险加剧，对依赖敏感油源的中小炼厂构成压力，但公司因原油采购来源合规（主要来自沙特等，年协议量2400万吨）而风险可控[14][16] 资本开支与项目进展 * 公司前三季度资本开支247亿元，同比基本持平，未来资本开支具备较强灵活性与可调节性[10][11] * 主要新产品项目有三个： * **浙石化高性能树脂项目**：总投资优化至150亿以内，工程投入已完成近80%，2026年开始产能逐步释放[10] * **浙石化高端新材料项目**：投资规模缩减至约400亿，工程投入完成约10%，预计26-27年陆续投产[10][49] * **荣盛新材料金堂项目**：总投资优化至约500亿，工程进度约20%-28%，采用分批建设模式[10][49] * 公司PTA总产能2150万吨，聚酯瓶片产能530万吨，未来在该板块无新增产能规划[19][50] 成本与油价展望 * 公司原油采购来源安全，三季度平均原油成本约70美元/桶，9月底库存约280万吨[37] * 油价中枢下移是中长期趋势，当前回落至60-65美元/桶区间，若油价每下行10美元/桶，按年加工4000万吨原油测算，可节省采购成本200亿元以上[38][39][42] * 油价下行虽可能带动产品价格走弱，但部分下游产品（如烯烃）价差有望扩大，价差每扩大100元/吨，按1500万吨烯烃产能测算可带来15亿元盈利改善[40] 未来业绩驱动与弹性 * 业绩弹性主要来自：油价下行带来的成本节约、行业反内卷政策推进优化供需格局、公司配套工程降本增效[42][43][44] * 重点配套工程包括： * **金堂原油基地**：已获环评批复，投运后年吞吐量5000万吨，可降低原油接卸成本[43] * **互联互通海底管道**：预计较船运节省物流费用约100元/吨，年均节省近30亿元[44] * **金堂电厂项目**：采用超超临界机组，满足园区电力蒸汽需求[44] * PTA加工费若提升100元/吨，可为公司旗下产能增厚20多亿元利润[24] 财务与股东回报 * 截至9月末公司资产负债率为75.45%，在民营炼厂中处于中位偏低水平，控股股东无股份质押[52] * 公司重视股东回报，上市以来连续15年现金分红，近三年分红占归母净利润平均比例约65%，22-24年实施三期股份回购累计金额70亿元[53] * 浙石化在2024年实施50亿元现金分红，累计分红达100亿元[54] 其他重要内容 * 公司积极参与行业协同，如在PTA和聚酯瓶片领域与其他头部企业协同减产，以修复加工费[21] * 公司通过装置技术改造、AI优化原料配比、开发差异化产品（如茂金属聚乙烯、超高压电缆料）等方式提升竞争力[33][34] * 全球范围内，海外老旧乙烯产能（约4000万吨）面临关停风险，而国内新增乙烯产能审批收紧，利好现有大型产能[32][58]

项目投产与运营 - 中国石油广西石化公司乙烯工程项目于10月30日建成投产并实现产品外运 [1] - 项目总投资超过300亿元，是西南地区最大的百万吨级乙烯工程 [1] - 工程建设了以120万吨/年乙烯装置为核心的14套化工装置、2套炼油装置及公辅设施 [1] 产业升级与转型 - 项目投产标志着公司正式开启从“炼油”到“炼化一体化”的运营新阶段 [1] - 项目以科技创新筑牢产业升级根基 [1] - 项目投产后，每年可减少油品349万吨，并增产化工产品 [1] 市场影响与区域发展 - 项目推动广西从基础化工向高端化工新材料产业格局转变 [1] - 依托西部陆海新通道，产品可辐射西南、华南及东盟市场 [1] - 项目助力打造面向东盟的万亿级绿色化工新材料产业集群，并带动下游产业发展 [1]

项目投产与意义 - 中国石油广西石化炼化一体化转型升级项目于10月30日一次投产成功，标志着中国西南地区最大的百万吨级乙烯工程建成，公司正式开启从炼油转向炼化一体化的运营新阶段 [1] - 项目总投资逾300亿元人民币，包含一系列全球首创和国内首套成果，如全球最大的柴油吸附分离装置、中国石油自有技术首套8万吨/年SBS和12万吨/年官能化溶聚丁苯橡胶装置等 [1] - 项目以120万吨/年乙烯装置为核心，建设14套化工装置、2套炼油装置及公辅设施，是国家石化产业规划布局重大项目和公司十四五重点工程 [2][5] 产能与结构优化 - 项目投产后，每年可减少油品349万吨、增产化工品306万吨，有效破解中国石化产业油多化少的结构性矛盾 [2] - 原料利用效率较传统工艺提升15%以上，产品将填补国内高端聚烯烃、官能化橡胶、高端膜料、管材料等产品的供给缺口 [1][2] - 首批外运化工产品品类丰富，涵盖聚乙烯膜料、热塑性弹性体SBS、聚苯乙烯注塑料及环氧丙烷等，广泛覆盖农业、食品包装、电子电器等领域 [2] 绿色低碳与产业影响 - 项目新增用电实现100%绿电保障，炼油、乙烯装置能耗指标优于国家标准标杆水平，构建资源—产品—绿色应用的循环链条 [2] - 项目将推动广西从基础化工向高端化工新材料产业格局转变，依托西部陆海新通道，产品可辐射西南、华南及东盟市场，助力打造面向东盟的万亿级绿色化工新材料产业集群 [2] - 项目作为西南地区石化产业的龙头，将带动下游包装、建材、汽车等产业发展，形成龙头带动、集群发展的产业生态，为区域经济高质量发展提供重要支撑 [2][5]

财务业绩表现 - 前三季度公司实现营收1574.67亿元，同比下降11.46%，归母净利润50.23亿元，同比下降1.61% [1] - 第三季度单季营收535.24亿元，环比增长14.13%，归母净利润19.72亿元，同比大幅增长81.47%，环比大幅增长97.41% [1] - 第三季度毛利率为16.36%，同比提升8.58个百分点，环比提升2.72个百分点，净利率为3.69%，同比提升2.02个百分点，环比提升1.55个百分点 [1] - 第三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.13%、1.10%、1.89%，三费控制优秀 [2] 产销量与价格 - 第三季度炼化产品销量环比大幅上升39.55%，主要因第二季度计划性检修因素消除 [2] - 第三季度PTA销量同比下滑6.78%，环比下滑10.76%，新材料销量同比增长10.18%，环比下滑9.83% [2] - 第三季度炼化产品、PTA、新材料产品均价环比窄幅波动，分别为-1.63%、+3.31%、+1.31% [2] - 第三季度WTI原油均价为64.97美元/桶，环比上涨2.03%，公司获得一定原料库存收益 [2] 成本与原材料 - 2025年前三季度煤炭、丁二醇、原油、PX四大主要原料价格同比分别下降20.82%、12.16%、13.99%、16.58% [2] 技术优势与项目进展 - 公司是国内唯一能量产规格5D FDY产品的企业，MLCC离型基膜国内产量占比超过65% [3] - 公司是国内唯一、全球第二家能在线生产12微米涂硅离型叠片式锂电池保护膜的企业 [3] - 恒力（南通）产业园成功自主研发新一代光蓄热纤维“酷暖丝”，其功能性已达国内先进水平 [3] 资本开支与股东回报 - 公司基本结束本轮投资建设与资本开支的高峰期，后续经营重心将转向优化运营、降低负债和强化分红 [4] - 2025年上半年公司每股派发现金红利0.08元，合计派现5.63亿元，后续分红潜力较大 [4]

项目投产与运营 - 120万吨/年乙烯装置于10月26日正式投料，10月27日产出合格产品并一次开车成功[1] - 该装置每年可生产聚合级乙烯120万吨、聚合级丙烯61.6万吨、加氢汽油40万吨、苯乙烯3.5万吨，并副产20多种化工原料[4] - 装置投产后推动公司每年减少油品产量349万吨、增产化工品306万吨[4] 公司战略转型 - 该装置的成功运行标志着公司彻底完成从燃料型炼厂向化工产品及有机材料型炼化一体化企业的根本性跨越[1] - 公司产品结构将转向高端膜料、管材料等，直接填补国内供给缺口[4] 行业与区域影响 - 项目将推动形成西南地区龙头带动、集群发展的石化产业新生态[1] - 项目有助于缓解我国石化产业油多化少、高端不足的结构性矛盾[4] - 装置采用中国石油自主知识产权的大型乙烯成套工艺技术[4]

项目投产与意义 - 中国石油广西石化公司120万吨/年乙烯装置于10月26日投料并于27日产出合格产品 实现一次开车成功 [1] - 该装置投产标志着公司完成从燃料型炼厂向化工产品及有机材料型炼化一体化企业的根本性跨越 [1] - 项目作为中国石油首个从炼油转型炼化一体化的标杆项目 于2025年7月14日全面建成 [4] 装置技术与产能 - 装置采用中国石油自主知识产权的大型乙烯成套工艺技术 由中国寰球工程有限公司总承包 [3] - 装置每年可生产聚合级乙烯120万吨 聚合级丙烯61.6万吨 加氢汽油40万吨 苯乙烯3.5万吨 并副产氢气等20多种化工产品 [3] - 投产后可推动广西石化每年减少油品产量349万吨 增产化工品306万吨 其中高端膜料等产品将直接填补国内供给缺口 [3] 产业影响与定位 - 项目将推动广西从基础化工向高端化工新材料产业格局转变 依托西部陆海新通道辐射西南 华南及东盟市场 [4] - 项目旨在助力打造面向东盟的万亿级绿色化工新材料产业集群 带动下游包装 建材 汽车等产业发展 [4] - 项目为西南地区石化产业形成龙头带动 集群发展的产业新生态升级按下加速键 [1][4] 项目建设历程 - 装置自2023年7月动工 建设团队克服高温多雨台风等气候挑战 [3] - 项目建设实现8个月基础出地面 3个月完成无土化施工目标 并成功将净重1760吨的2号丙烯塔安全精准就位 [3]

公司战略与运营 - 公司通过技术创新、绿色转型及战略布局推动转型升级 [1] - 纵向延伸以巩固炼化一体化资源集成和规模化效应 [1] - 充分挖掘炼化一体化方式的降本增效优势和油转化潜能以持续提高运营效能 [1] 财务状况与偿债能力 - 公司现金流优异且具有良好的偿债能力 [1] - 业务经营和财务稳健，短期、长期偿债资金安排妥当 [1] - 后续将持续关注偿债能力相关指标并强化现金流管理以维持合理负债水平 [1]

公司业绩表现 - 2025年1-9月实现营业收入8.56亿元，同比下滑18.63% [1] - 2025年1-9月实现净利润5,519.06万元，同比下降61.44% [1] - 业绩波动主因产品结构变化导致制造工序工作量增加、生产周期拉长，阶段性产出节奏放缓 [1] - 受部分客户项目付款进度延迟影响，应收账款账龄变长，公司基于审慎原则充分计提减值 [1] - 公司在手订单较为充足，整体基本面仍处于良好态势 [1] 公司运营与战略 - 公司正采取措施优化生产调度、加快产能建设，全力保障项目交付进度与质量 [1] - 公司积极推进数智化产线建设与装备成套化升级，巩固在高端非标设备领域的竞争力 [2] - 公司与大型知名工程公司携手，在海外市场实现多台超限核心设备交付，海外业务或将创造更多增长来源 [2] - 公司有望受益于行业上行周期，随着募投项目持续推进、订单逐步兑现与回款质量改善，业绩修复将更具内生性与持续性 [2] 行业前景与驱动因素 - 在绿色低碳转型、炼化一体化推进以及高端材料升级共同驱动下，压力容器行业迎来新一轮设备更新与产业升级机遇 [2] - 伴随相关政策持续落地与项目审批提速，行业市场空间稳步扩大 [2] - 据预测，到2026年，我国压力容器市场规模有望突破2,600亿元 [2] - 公司产品服务于能源及化工行业，涉及国计民生，赛道前景广阔 [2]

项目投产情况 - 盘锦北方沥青燃料有限公司富乙烷装置实现一次开车成功，装置运行平稳，各项参数正常，产品品质达标，标志着装置正式投入生产运行 [1] - 装置由年产33万吨富乙烷气提浓单元和年产26万吨低分气脱重单元组成 [4] - 装置以焦化干气、轻烃气、低分气等作为原料，构建稳定高效的原料供应体系 [4] 项目产能与产品 - 项目投产后，预计每年可产出高品质富乙烷气33万吨 [4] - 产品将作为优质原料，为企业拓展高端市场、增强产业链协同奠定基础 [4] 战略意义与影响 - 富乙烷装置是公司推动产业结构优化、提升资源综合利用效率的重点项目 [4] - 项目顺利运行体现了公司在工艺技术、生产管理和安全环保等方面的综合实力 [4] - 项目标志着公司在炼化一体化布局中取得关键进展，为优化资源配置、延伸产业链条、提升整体竞争力提供支撑 [4]