行业投资评级 - 强大于市|维持 [1] 核心观点 - 本周商品价格回调导致石化板块走弱，石油石化指数报收2262.71点，较上周下跌2.94% [2][3][7] - 中信三级行业中油田服务表现最佳，涨幅-0.60% [7] - 原油市场呈现能源价格前高后低，布伦特原油期货和TTF天然气期货分别上涨1.1%和4.2% [10] - 美国原油库存上涨，成品油库存分化，原油和石油产品库存(不包括战略石油储备)增加7087千桶 [15] - 聚酯产业链中涤纶长丝价格持稳但价差下跌，POY、DTY、FDY价差分别下跌101元/吨 [18] - 烯烃市场样本聚烯烃现货价格平稳，PE、PP价格分别变动0.13%和-1.11%，石化库存增加7万吨 [26] 细分行业表现 原油 - 布伦特原油期货报69.54美元/桶，TTF天然气期货报33.81欧元/兆瓦时 [10] - 美国原油库存(不包括战略石油储备)达1257771千桶，库欣库存增加690千桶 [15] - 汽油库存增加822千桶，航煤库存减少2105千桶，馏分燃料油库存增加3635千桶 [15] 聚酯 - 涤纶长丝POY、DTY、FDY价格分别为6680、7930、6930元/吨，价差收窄至1006、2256、1256元/吨 [18] - 江浙织机涤纶长丝库存天数FDY、DTY、POY分别为23.1、29.6、18.1天 [22] - 涤纶长丝开工率91.5%，下游织机开工率55.5%，分别下滑0.6%和0.1% [22] 烯烃 - 样本PE价格7710元/吨(上涨0.13%)，PP价格8050元/吨(下跌1.11%) [26] - 聚烯烃石化库存增至80万吨，周环比增加7万吨 [26] 投资标的 - 上游标的受益于地缘因素带来的原油溢价 [2] - 中游炼化标的若需求好转且产能优化进展顺利将获利好 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE今日走势震荡，PP今日走势震荡 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE情况 - 基本面：7月官方制造业PMI为49.3%，较上月降0.4个百分点，仍处收缩区间；7月18日工信部宣布推动石化等行业稳增长方案，但短期涨幅和油价回落；农膜淡季，其余膜类需求平淡，下游企业停工检修多；当前LL交割品现货价7340（-10），基本面整体中性 [4] - 基差：LLDPE 2509合约基差23，升贴水比例0.3%，中性 [4] - 库存：PE综合库存49.1万吨（-7.2），中性 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡回落，宏观稳增长拉动的涨幅回落，农膜需求淡季，下游需求弱，产业库存中性 [4] - 利多因素：成本支撑 [6] - 利空因素：需求偏弱 [6] - 主要逻辑：成本需求，国内宏观政策推动 [6] PP情况 - 基本面：7月官方制造业PMI为49.3%，较上月降0.4个百分点，仍处收缩区间；7月18日工信部宣布推动石化等行业稳增长方案，但短期涨幅和油价回落；下游需求淡季，受夏季高温多雨影响，管材、塑编等需求均处于弱势；当前PP交割品现货价7150（-0），基本面整体中性 [7] - 基差：PP 2509合约基差52，升贴水比例0.7%，偏多 [7] - 库存：PP综合库存56.5万吨（-1.6），偏空 [7] - 盘面：PP主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线上，偏多 [7] - 主力持仓：PP主力持仓净空，增空，偏空 [7] - 预期：PP主力合约盘面震荡回落，宏观稳增长拉动的涨幅回落，下游管材、塑编等需求偏弱，产业库存中性 [7] - 利多因素：成本支撑 [9] - 利空因素：需求偏弱 [9] - 主要逻辑：成本需求，国内宏观政策推动 [9] 现货与期货盘面及库存数据 - LLDPE：现货交割品价格7340（-10），09合约价格7317（-33），基差23，仓单5816（0），PE综合厂库49.1（0），PE社会库存56.2（0） [10] - PP：现货交割品价格7150（0），09合约价格7098（-20），基差52，仓单12625（0），PP综合厂库56.5（0），PP社会库存27.3（0） [10] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等有不同变化，2025E产能预计达4319.5，产能增速20.5% [15] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等有不同变化，2025E产能预计达4906，产能增速11.0% [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝期货近期走势跌宕起伏，先涨后跌，短期内或有剧烈波动，中长期价格大概率承压下行 [3][4] - A股三大指数短期以高位震荡为主 [7] - 黄金大方向依然看多，目前周线调整较充分，短期在平台底部小幅震荡 [11][12] - 铁矿近期波动较大，谨慎操作，以保护利润为主 [15] - 玻璃基本面暂无明显转变，近期走势受消息面和情绪面驱动，谨慎操作保护利润 [20] - 美国新政策推动芝加哥豆油创新高，有助于马来西亚毛棕榈油期货早盘表现，但出口疲软或限制上涨势头 [23] 根据相关目录分别进行总结 热点聚焦-氧化铝期货 - 上涨原因是政策预期和市场情绪推动，7月19日工信部提到即将推出有色行业稳增长方案，多头资金涌入推动价格突破3500元/吨 [3] - 下跌原因是市场情绪降温及基本面因素，焦煤跳水带动回调，且氧化铝市场供需偏宽松，供应过剩趋势扩大，6月净出口数据下滑，国内显性库存回升 [3] 技术解盘-股指期货 - 今日A股三大指数早盘低开冲高后下午震荡回落，尾盘反弹，最终低位十字星报收，消息面上国家医保局和工信部有相关政策，短期以高位震荡为主 [7] 技术解盘-黄金 - 美联储议息会议决定不降息，年内降息预期降低，黄金出现调整，但大方向依然看多，目前周线调整比较充分，短期在平台底部小幅震荡 [11][12] 技术解盘-铁矿 - 宏观环境改善，风险偏好提升，钢厂利润尚可，铁水产量在高位，产业链处于正反馈修复状态，技术面上今日窄幅整理，近期波动较大，谨慎操作保护利润 [15][16] 技术解盘-玻璃 - 供应端未出现重大亏损冷修局面，厂库边际去化，下游深加工订单补库动力不强，基本面暂无明显转变，近期走势受消息面和情绪面驱动，技术面上今日震荡回落，谨慎操作保护利润 [20] 技术解盘-棕榈油 - 美国新的可再生燃料政策提高生物柴油生产中的豆油用量，推动芝加哥豆油创下合约新高，加上大连食用油期货强劲上涨，有助于马来西亚毛棕榈油期货早盘表现，但马来西亚棕榈油出口疲软，可能限制大盘上涨势头 [23]

报告行业投资评级 - 单边：中性；跨期：09 - 01反套；跨品种：无 [3][4] 报告的核心观点 市场分析 - 成本利润：尿素煤头企业利润尚可，短期装置检修少，煤头和气头成本稳定，因尿素价格下调利润收窄 [2] - 供应：7月产量605万吨，日均产量高，供应充足，预计8月装置产量与开工率高位运行 [2][15] - 进出口：出口政策放松出口量提升，7、8月是出口窗口期，预计年内出口量持稳，企业集港意愿提升，出口窗口打开，内外盘价差走低 [2][30] - 需求：复合肥开工率38.7%，三聚氰胺开工率63.5%，企业订单天数6.1天，复合肥开工缓慢复苏进入秋季肥生产，三聚氰胺开工偏弱，8月是需求淡季，农业需求走弱 [2][40] - 库存：企业库存91.7万吨，下旬需求走弱开始累库；港口库存49.3万吨，8月出口持续，库存提升至高位波动运行 [2][44] 策略 - 单边策略为中性，跨期策略为09 - 01反套，跨品种无策略 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 7月受宏观政策影响尿素期货盘面价涨，月底利好散去回落，回归基本面，受出口政策扰动，夏季农需旺季结束，需求转弱，库存累积，价格偏弱震荡 [9] 尿素产量 - 7月产量605万吨，与上月持平，8月预计达610万吨，计划检修装置少，日均产量高，供应充足 [15] 尿素生产利润与开工率 - 煤头企业利润尚可，短期检修少，成本稳定，因价格下调利润收窄；7月整体开工率84.3%，较上月降2.4%，煤制开工率84.4%，降3.6%，气制开工率81%，增2.4%，预计8月开工率高位运行 [20] 尿素进出口总量与出口利润 - 2025年6月进口27.9吨，环比跌87%，出口6.62万吨；出口政策放松出口量提升，7、8月是窗口期，预计年内出口量持稳，企业集港意愿提升，出口窗口打开，内外盘价差走低 [30] 尿素下游开工与订单 - 7月底复合肥开工率38.7%，较上月增8.6%，三聚氰胺开工率63.5%，增0.3%，企业订单天数6.1天，与上月持平，复合肥开工缓慢复苏进入秋季肥生产，三聚氰胺开工偏弱，8月是需求淡季，农业需求走弱 [40] 尿素库存与仓单 - 7月底企业库存91.7万吨，较上月去库17.9万吨，下旬需求走弱开始累库；港口库存49.3万吨，较上月累库11.2吨，8月出口持续，库存提升至高位波动运行 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计本周甲醇价格震荡为主，MA2509合约在2350 - 2430区间震荡运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 港口市场方面，煤炭“反内卷”改革支撑双焦期货或提振港口甲醇期现货，但本周进口到货集中或使港口累库限制涨幅；内地高温淡季且下游效益差需求承压，但工厂无库存压力，西北CTO工厂有外采预期，供需两淡；近期政策带动甲醇期货盘面走高，预计内地市场稳中偏强整理 [5] - 江苏甲醇现货价2420元/吨，09合约基差15，现货升水期货 [5] - 截至2025年7月31日，华东、华南港口甲醇社会库存总量65.03万吨，较上周期累库6.32万吨；沿海可流通货源增加4.05万吨至36.63万吨 [5] - 20日线向上，价格在均线下方 [5] - 主力持仓净空，空减 [5] 多空关注 - 利多因素有部分装置停车（榆林凯越、新疆新业等）、伊朗甲醇开工降低且港口库存低位、荆门60万吨/年醋酸装置5月16日出产品及新疆中和合众60万吨/年醋酸本月下旬有投产计划、西北CTO工厂甲醇外采 [6] - 利空因素有前期停车装置恢复（内蒙古东华等）、下半月港口预计到船集中、甲醛进入传统淡季且MTBE开工走跌、煤制甲醇有利润积极出货、产区部分工厂库存累积 [7] 基本面数据 - 现货市场：环渤海动力煤665元/吨持平，CFR中国主港277美元/吨持平，进口成本2447元/吨涨2元，CFR东南亚334美元/吨持平，江苏2395元/吨跌12元，鲁南2230元/吨持平，河北2235元/吨持平，内蒙古2060元/吨持平，福建2430元/吨跌10元 [8] - 期货市场：期货收盘价2405元/吨跌14元，注册仓单8716张减118张，有效预报0张持平 [8] - 价差结构：基差 -10元/吨涨2元，进口价差42元/吨涨16元，江苏 - 鲁南165元/吨跌12元，江苏 - 河北160元/吨跌12元，江苏 - 内蒙古335元/吨跌12元，中国 - 东南亚 -57美元/吨持平 [8] - 开工率：华东80.65%持平，山东68.71%降2.39%，西南44.06%降1.22%，西北81.54%降3.55%，全国加权平均74.90%降3.81% [8] - 库存情况：华东港口42.48万吨增0.81万吨，华南港口22.55万吨增5.51万吨 [8] - 国内甲醇现货价格周涨跌：江苏 -3.74%，鲁南0.00%，河北0.45%，内蒙古0.49%，福建 -3.57% [9] - 甲醇基差：现货周跌3.74%，期货周跌4.53%，基差周涨21 [11] - 甲醇各工艺生产利润周涨跌：煤制涨10，天然气持平，焦炉气涨334 [15] - 国内甲醇企业负荷：全国74.90%降3.81%，西北81.54%降3.55% [20] - 外盘甲醇价格和价差周涨跌：CFR中国 -1.07%，CFR东南亚0.00%，价差 -3 [23] - 甲醇进口价差周涨跌：现货 -3.74%，进口成本 -0.93%，进口价差 -70 [25] - 甲醇传统下游产品价格周涨跌：甲醛0.00%，二甲醚0.00%，醋酸0.00% [28] - 甲醛生产利润和负荷：利润周降4，负荷本周25.42%较上周涨0.90% [32] - 二甲醚生产利润和负荷：利润周降14，负荷本周8.88%较上周涨0.82% [35] - 醋酸生产利润和负荷：利润周涨51，负荷本周82.42%较上周涨1.94% [39] - MTO生产利润和负荷：利润周涨298，负荷本周79.84%较上周涨0.15% [44] - 甲醇仓单和有效预报周涨跌：仓单 -13.99%，有效预报0.00% [51] - 甲醇平衡表展示了2022 - 2024年部分月份的总产量、总需求、净进口、库存、供需差等数据 [53] 检修状况 - 国内多地有甲醇装置处于停车检修、限气停车、降负等状态，如陕西黑猫、百海中浩等企业 [54] - 国外伊朗、沙特、马来西亚等国家和地区的部分甲醇装置有恢复、运行正常、检修等不同情况 [55] - 国内西北、华东、华中、山东、东北等地部分烯烃配套甲醇装置有停车检修、运行平稳、计划投产等情况 [56]

纯碱期货价格走势 - 纯碱期货主力合约盘中低位震荡 开盘报1296元/吨 最高触及1297元 最低下探1249元 跌幅达5.10% [1] 行业供需格局 - 纯碱供应端延续高位 虽有检修但产量受阶段性影响 需求端多数延续刚需 重碱需求减量趋势明确 [1] - 库存窄幅去化但绝对量依旧偏高 供需矛盾突出 [1] - 供应增加 需求疲弱 高库存问题难以短期改善 [2] 成本端支撑因素 - 煤炭价格受宏观政策影响偏强运行 原盐和动力煤价格高涨 对纯碱价格形成一定支撑 [1][2] - 生产成本较2024年底下降 预计价格在成本线附近有支撑 [2] 政策与宏观影响 - 反内卷和淘汰落后产能预期持续影响盘面 实际效果需等待政策进一步指示 [1] - 盘面受宏观情绪影响明显 市场情绪可能反复 波动较大 [1] 机构后市展望 - 基本面偏空 但需关注原材料价格波动对成本端的影响及供给端调节对库存消化的影响 [1] - 中长期价格大概率震荡 后续或围绕成本区间震荡偏多运行 [2]

化工行业扩产周期 - 多个化工细分领域正经历新一轮扩产周期，8月份胶带母卷行业将迎来投产高峰期，下半年正丁醇行业有25万吨投产产能 [1] - 2024年正丁醇新增产能为54万吨，1月至7月新增14.5万吨，预计下半年再添25万吨，未来五年行业产能将超700万吨 [2] - 胶带母卷行业产能达425.97万吨，过去五年年均新增生产线27条，8月份华东与华南地区计划投产近20条新生产线 [2] 行业供需与价格动态 - 7月下旬正丁醇创年内价格新低，主因新产能投产导致产能利用率下降 [2] - 胶带母卷行业受上游PP期货价格上涨带动，BOPP膜低价产品跟涨，市场心态得到提振 [2] - 苯加氢行业产能过剩，长期闲置产能达124万吨，部分小型粗苯加氢装置可能因成本压力退出 [3] 企业应对策略 - 胶带母卷行业企业采取阶段性降低生产负荷缓解供应压力 [3] - 苯加氢企业探索混合苯等替代原料以降低对粗苯的依赖 [3] - 正丁醇企业加快技术升级提升产品附加值，胶带母卷企业通过设备更新和工艺优化改进产能状况 [3] 中长期行业趋势 - 化工行业"反内卷"行动呈现从原料到中间产品再到下游的传导趋势 [1] - 落后产能淘汰与新产能释放可能同步进行，头部企业已启动应对策略 [1][3] - 随着落后产能划分细则落地，低效产能将加速退出，具备技术及产业链优势的企业将占据主导地位 [3]

行业表现与驱动因素 - 化工行业龙头公司包括万华化学、卫星化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化等出现集体股价爆发 [1] - 在PPI修复向上周期中，化工指数历史上显著跑赢沪深300指数，呈现高度相关性 [1] - 行业淘汰落后产能趋势强化了龙头公司优势，因龙头资本开支充足且落后产能较少 [1] - 龙头产能集中在大宗品领域，上半年游资小盘风格占优但反内卷环境下龙头更受益 [1] 指数与ETF表现 - 中证细分化工产业主题指数(000813)强势上涨1.80% [1] - 成分股卫星化学上涨6.83%，新凤鸣上涨4.73%，万华化学上涨4.71%，华鲁恒升和恒力石化跟涨 [1] - 化工ETF(159870)上涨2.09%，最新报价0.64元 [1] - 该ETF紧密跟踪中证细分化工产业主题指数，选取规模大、流动性好的上市公司证券 [1] 指数成分与结构 - 中证细分化工产业主题指数前十大权重股包括万华化学、盐湖股份、巨化股份、宝丰能源、藏格矿业、华鲁恒升、恒力石化、卫星化学、云天化、龙佰集团 [2] - 前十大权重股权重合计占比43.37% [2] 产品信息 - 化工ETF(159870)提供场外联接A(014942)、联接C(014943)和联接I(022792) [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计本周甲醇价格震荡为主，MA2509在2390 - 2500元/吨区间震荡运行 [5] 各目录内容总结 每日提示 - 甲醇2509基本面，港口市场受煤炭改革提振但进口到货或累库限制涨幅，内地高温淡季需求承压但库存无压力且政策带动盘面走高，预计本周内地稳中偏强整理；基差显示现货升水期货；库存方面华东、华南港口去库且沿海可流通货源减少；盘面20日线向上价格在均线上方；主力持仓净空且空增 [5] 多空关注 - 利多因素有部分装置停车、伊朗甲醇开工降低、港口库存处于低位、荆门和新疆醋酸装置投产或计划投产、西北CTO工厂甲醇外采 [6] - 利空因素有前期停车装置恢复、下半月港口预计到船集中、甲醛进入传统淡季、MTBE开工明显走跌、煤制甲醇有利润积极出货、产区部分工厂库存累积 [7] 基本面数据 - 现货市场中，环渤海动力煤等部分价格持平，江苏等地区甲醇现货价有涨跌；期货市场期货收盘价上涨，注册仓单减少；价差结构中基差、进口价差等有变化；开工率方面华东、山东等地区有不同程度变化；库存情况华东港口去库，华南港口累库 [8] - 国内甲醇现货价格方面，江苏、内蒙古等地区有不同幅度涨跌 [9] - 甲醇基差方面，现货和期货价格有变化，基差周涨跌为 -35 [11] - 甲醇各工艺生产利润方面，煤制、天然气制、焦炉气制利润有不同表现 [20] - 国内甲醇企业负荷全国和西北均下降 [21] - 外盘甲醇价格和价差方面，CFR中国、CFR东南亚价格有涨跌，价差有变化 [24] - 甲醇进口价差方面，现货、进口成本和进口价差有变化 [26] - 甲醇传统下游产品价格甲醛、二甲醚、醋酸本周均持平 [29] - 甲醛生产利润为负且负荷上升 [33] - 二甲醚生产利润下降且负荷上升 [36] - 醋酸生产利润亏损减少且负荷上升 [40] - MTO生产利润亏损减少且负荷上升 [45] - 甲醇港口库存华东去库，华南累库 [47] - 甲醇仓单数量减少，有效预报为0 [53] - 甲醇平衡表展示了2022 - 2024年部分月份的总产量、总需求等数据 [55] 检修状况 - 国内甲醇装置多个地区有企业处于停车检修、降负、故障临停等不同状态 [56] - 国外甲醇装置伊朗部分企业听闻恢复或开工不高，沙特、马来西亚等国部分企业运行正常 [57] - 烯烃装置西北、华东等地区部分企业运行平稳、停车或负荷一般等 [58]

报告基本情况 - 报告名称：《尿素产业链周报》[1][2] - 报告日期：2025/7/27 [2] - 研报作者：刘琛瑞 Z0017093 [3] - 审核：唐韵 Z0002422 [3] 基本面及观点 基本面要点 - 工信部推动淘汰落后产能，尿素行业固定床工艺占比降至10%，供应边际收缩预期增强 [4] - 出口订单执行，企业库存环比降7.46%至89.55万吨，港口库存增至54.1万吨，缓解国内压力 [4] - 北方玉米追肥结束，农业需求疲软；复合肥秋季备货增量有限，工业需求仅刚需采购 [4] - 日产降至19.61万吨但同比仍偏高，叠加新增产能投放，供应宽松格局未改 [4] 观点 - 政策预期与出口支撑短期提振市场，但高供应和弱需求压制上方空间，尿素期货维持震荡格局，关注成本及秋季备货节奏 [5] 尿素基本面数据 库存相关 - 展示中国尿素周度企业库存、两广库存、库存（港口 + 内地）数据 [7][8][9] 期货相关 - 展示尿素期货主力合约持仓量、成交量、仓单数量合计、仓单有效预报合计数据 [10][11][12][13][14][15][16] 价格相关 - 展示河南小颗粒市场价、基差、大小颗粒价差，山东小颗粒市场价、基差、大小颗粒价差，以及尿素不同合约价差季节性数据 [17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27] 成本与利润相关 - 展示尿素不同工艺生产成本、生产利润，以及复合肥山东生产毛利、生产成本数据 [28][29][30][31][32][40][45] 其他相关 - 展示尿素生产企业待发订单天数、产能利用率、总日产量，复合肥产能利用率、库存，中国及中东小颗粒FOB价，动力煤现货价格、港口库存合计数据 [33][34][35][37][38][41][42][43][44][46]