市场表现 - 10月23日早盘A股市场主要指数调整，中证石化产业指数盘中V型反转，现涨约0.5% [1] - 指数成分股华鲁恒升、恒力石化、新凤鸣等领涨 [1] - 石化ETF（159731）跟随指数上行 [1] 政策影响与行业前景 - 国金证券指出，根据上一次政策切入点，供给侧管控石化和煤化工有望成为首轮重点 [1] - 政策要求治理低价竞争，行业成本曲线相对陡峭或具有本质工艺成本差异的行业将相对受益 [1] - 自身能够有强有效的成本管控的企业将有望相对受益 [1] - 建议跟踪大方向能耗管控和新增产能管控的行业 [1] 指数与ETF构成 - 石化ETF（159731）及其联接基金（017855/017856）紧密跟踪中证石化产业指数 [1] - 按申万二级行业分类，中证石化产业指数前三大行业为炼化及贸易（25.60%）、化学制品（23.72%）和农化制品（19.91%） [1] - 该指数有望充分受益于反内卷、调结构和淘汰落后产能等政策 [1]

市场表现 - 10月20日三大股指高开，沪指涨0.67%，深成指涨1.49%，创业板指涨2.45% [1] - 中证石化产业指数高开后小幅震荡，现涨约0.35%，成分股藏格矿业、金发科技、彤程新材等领涨 [1] - 石化ETF（159731）跟随指数上行 [1] 市场分析与展望 - 经历上周集中回调后，本周市场震荡低点逐步具备配置价值 [1] - 后续随着四中全会政策定调明朗、中美贸易摩擦逐步缓和，市场有望重拾升势 [1] - 下周将正式进入四中全会期间，预计市场重心将回归国内政策刺激方向 [1] - 建议投资者逢低布局受益于“反内卷”政策及需求侧发力的相关板块 [1] 石化产业指数与ETF - 石化ETF（159731）及其联接基金（017855/017856）紧密跟踪中证石化产业指数 [1] - 中证石化产业指数前三大行业分别为炼化及贸易（25.60%）、化学制品（23.72%）和农化制品（19.91%） [1] - 指数有望充分受益于反内卷、调结构和淘汰落后产能等政策 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期：政策利好消化后股指或调整 美联储降息预期消化及加沙停火使黄金警惕回调 [41] - 中长期：股指受企业盈利增速下降拖累 中期宽幅震荡 黄金因利多出尽或深度调整 [41] 各目录总结 国内外宏观经济数据 - 今年9月官方制造业PMI连续两月回升 但未摆脱收缩区间 工业生产加快 需求边际改善 新增贷款和社融规模回升 CPI、PPI同比降幅收窄 进出口增速加快 [3] 股指基本面数据 企业盈利 - 今年1 - 8月规模以上工业企业利润同比转正 产成品存货增速下降 但终端需求疲软 下游企业经营压力大 主动减产降库存 [16] 资金面 - 沪深两市融资余额升至24325.75亿元创新高 央行本周开展6731亿7天期逆回购操作 净回笼3479亿元 [19] 黄金基本面数据 无风险利率：持有成本 通胀水平 - 美国联邦政府停摆 部分经济数据未按时发布 美联储内部对未来利率政策有分歧 多数官员支持年内进一步降息 10年期美债收益率跌破4%关口 [26][27] 美国消费者信心指数 就业情况 - 未提及具体数据 国内外黄金库存情况 - 上海黄金期货仓单和库存持续飙升 反映黄金实物交割需求增加 市场做多情绪高涨 [39] 策略推荐 - 9月官方制造业PMI回升等显示政策效果显现 带动行业价格回升 助上游原材料加工业利润恢复 但终端需求疲软 下游企业减产降库存 国内政策积极 但企业盈利未显著改善 中美贸易担忧仍在 股指短线反弹后或调整 美国政府停摆 非农数据未发布 美联储多数官员支持年内降息 中东地缘局势缓和 黄金加速上涨后注意回调风险 [40]

市场表现 - A股三大指数10月14日集体高开后涨跌分化 [1] - 中证石化产业指数高开后震荡，成分股盐湖股份、亚钾国际、和邦生物、三棵树、云天化、杭氧股份等领涨 [1] - 石化ETF（159731）现涨约0.4% [1] 行业观点与驱动因素 - 华西证券认为化工行业受益于财政货币政策、"两新"政策及"反内卷"政策的稳步推进 [1] - 需求端增幅有望扩大，行业供需格局逐步优化，化工行业盈利空间持续打开 [1] - 大宗商品行业多品种前期估值处于历史低位，具有高安全边际的同时有望释放高弹性 [1] 指数与产品构成 - 石化ETF（159731）及其联接基金（017855/017856）紧密跟踪中证石化产业指数 [1] - 中证石化产业指数前三大行业分别为炼化及贸易（25.60%）、化学制品（23.72%）和农化制品（19.91%）[1] - 指数有望充分受益于反内卷、调结构和淘汰落后产能等政策 [1]

报告行业投资评级 - 投资策略为谨慎做多[3] 报告的核心观点 - 上周玻璃期货震荡偏弱，受放假和降雨影响，浮法厂出货受限，南北方市场成交走弱，供给上一条产线复产，日熔量小幅增加，全国厂家库存回升，需求下游加工厂观望，维持刚需采购，纯碱下游补库结束，采购情绪降温，供给端压力持续，产量有增长预期，走势弱于玻璃；近期炒作沙河煤改气方案和产线问题，交易淘汰落后产能和价格反内卷政策预期，技术上多空力量减弱但趋势偏强，政策预期下玻璃盘面易涨难跌，考虑供给端消息扰动，谨慎做多01合约，关注沙河产线变动情况[3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾：现货小幅上涨 - 截至10月10日，5mm浮法玻璃市场价华北1230元/吨（+10），华中1220元/吨（0），华东1340元/吨（+20）；上周五玻璃01合约收在1207元/吨，周-63[9][10] 行情回顾：基差收窄 - 截至10月25日，纯碱期货价1240，玻璃期货价1207，两者价差33元/吨（-12）；上周五玻璃01合约基差-17元/吨（+50），01 - 05价差为-127元/吨（-14）[11][15] 利润：现货涨价，毛利改善 - 天然气制工艺成本1577元/吨（-1），毛利-237元/吨（+21）；煤制气制工艺成本1164元/吨（-17），毛利75元/吨（+32）；石油焦制工艺成本1091元/吨（-1），毛利129元/吨（+1）；10月10日，河北工业天然气报价3.8元/m³，美国硫3%弹丸焦到岸价165美元/吨，榆林动力煤567元/吨[18] 供给：小幅增加 - 上周五玻璃日熔量160155吨/天（+700），目前在产225条，上周辽宁大连耀皮一线700T/D复产[20] 库存：节后累库 - 截至10月10日，全国80家玻璃样本生产厂库存6282.4万重量箱（+346.9），其中湖北厂库433万重量箱（+85），华北库存1100.6万重量箱（+188），华中库存634.7万重量箱（+75.7），华东库存1371.1万重量箱（+78.6），华南库存965.4万重量箱（+13.4），西南库存1226.6万重量箱（-5.5），沙河厂库388万重量箱（+124）[25] 深加工：开工率下滑 - 10月10日浮法玻璃综合产销率90%（-16%），LOW - E玻璃开工率45.2%（-1.9%）；9月中旬，玻璃深加工订单天数10.5天（+0.1）[28] 需求：汽车价格内卷 产销同比增长 - 8月份我国汽车产量281.5万辆，环+22.4万辆，同+32.3万辆，销量285.7万辆，环+26.4万辆，同+40.4万辆；8月份我国新能源乘用车零售110.1万辆，渗透率55.2%[38] 需求：房地产数据同比均有下降 - 8月我国房地产竣工2659.13万m²（-21%），新开工4594.87万m²（-20%），施工4377.67万m²（-29%），商品房销售5744.15万m²（-11%）；9月29日 - 10月5日，30大中城市商品房成交面积总计144万平方米，环-42%，同+58%；8月房地产开发投资额6729.42亿元，同-20%[44] 成本端 - 纯碱：期货持续走弱 - 截至上周末，重碱主流市场价华北1325元/吨（0），华东1250元/吨（0），华中1300元/吨（0），华南1450元/吨（0）；上周五纯碱2601合约收在1240元/吨（-75），纯碱华中01基差60元/吨（+75）[46][51] 成本端 - 纯碱：利润一般 - 截至上周五，纯碱企业氨碱法成本1297元/吨（-26），毛利-29元/吨（+8）；联碱法成本1712元/吨（-55），毛利-77元/吨（+1）；上周五，湖北合成氨市场价2258元/吨（+233），徐州丰成氯化铵湿铵出厂价300元/吨（0）[53][54] 成本端 - 纯碱：产量回升 - 上周国内企业纯碱产量77.08万吨（环-0.66），其中损失量为10.12万吨（环+0.61），重碱42.87万吨（环-0.28），轻碱34.21万吨（环-0.38）；上周末交易所纯碱仓单7053张（环+2736）；截至10月10日，纯碱全国厂内库存165.95万吨（环+0.83），其中重碱92.07万吨（环-0.17），轻碱73.91万吨（环+1）[62][67] 成本端 - 纯碱：表需改善 - 上周重碱表需51.38万吨，周环+6.77；轻碱表需36.72万吨，周环+2.57；上周纯碱产销率为92.23%；8月样本浮法玻璃厂纯碱库存23.6天[70][71]

市场表现 - A股三大指数10月13日大幅低开后盘中震荡 [1] - 中证石化产业指数低开后小幅震荡，现跌约2.3% [1] - 指数成分股跌多涨少，仅彤程新材、中复神鹰和杭氧股份三只股票上涨 [1] - 石化ETF（159731）跟随指数下行 [1] 资金观点与行业逻辑 - 绝对收益的资金是化工底部筹码的主要买家，且这种增配远未结束 [1] - 增量资金选择化工的重要考量是底部、低配和高弹性 [1] - 化工是对库存周期非常敏感的品种 [1] - 一旦PPI同比拐点上行，结合低通胀和海外降息，有望开启新一轮被动去库和补库周期 [1] - 通过走出低通胀、恢复下游信心、重启库存周期来反内卷，可能是最被市场忽略的影响 [1] 产品结构与政策受益 - 石化ETF（159731）及其联接基金（017855/017856）紧密跟踪中证石化产业指数 [1] - 中证石化产业指数前三大行业为炼化及贸易（25.60%）、化学制品（23.72%）和农化制品（19.91%） [1] - 指数有望充分受益于反内卷、调结构和淘汰落后产能等政策 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 四季度烧碱整体供需矛盾有限，价格或受阶段性补库需求影响，中长期供应有压力，氧化铝新投项目支撑需求但限制价格上方空间，出口谨慎乐观，成本有支撑，关注阶段性供需错配机会 [1] - 价格预计宽幅震荡，区间为（2400，2800） [1] 根据相关目录分别进行总结 烧碱三季度行情回顾 - 三季度烧碱宽幅震荡，价格区间2400 - 2800元/吨，受政策预期与基本面变化交替影响 [1][2] - 6月底7月初盘面上涨，受现货企稳和政策预期推动；7月末至8月初回调，因政策缓和、情绪降温及供需转弱；8月中旬反弹，因基本面改善和补库；8月底至9月中旬下行，因补库结束 [2] 烧碱核心关注点 - 出口方面，今年预计出口410万吨左右，占表需10% - 11%，8月数据不及预期，新能源领域新工艺影响待验证 [16] - 氧化铝投产及备碱方面，年底到明年初有产能待投，有备碱需求，但氧化铝过剩、价格承压，或影响开工和新投进度，限制烧碱价格 [17] - 供应政策及成本方面，氯碱综合利润高，供应主动减产可能小，但政策或有超预期影响并影响成本定价 [18] 烧碱估值反馈与供需展望 高利润，烧碱供应压力继续 - 1 - 9月产量3158万吨，同比 + 2.1%，今年预估新投产能240万吨，产能增速4.8% - 4.9%，年底产能基数或达5100 - 5200万吨，实际兑现不乐观，四季度确定性投产产能少 [19] - 氯碱综合利润高，碱厂主动降负或减产动机小，四季度检修少，预计开工率和产量高位，高利润限制价格高度但有阶段性弹性 [22] 等待氧化铝投产兑现 - 2025年底到2026年一季度有氧化铝产能待投，四季度有烧碱备货需求，但氧化铝过剩、价格承压，限制烧碱上行空间 [25] - 非铝需求分散，江浙表现好，低价时补库支撑价格但不改变供需平衡 [25] 出口是关键 - 1 - 8月出口268万吨，同比增长47.16%，受益于印尼项目投产和国内价格优势，中短期出口预期高位，海外工艺调整影响待跟踪，10月订单改善有支撑 [39][40]

行业与公司 * PTA（精对苯二甲酸）行业及其上游PX（对二甲苯）、下游聚酯（特别是长丝和瓶片）产业链 [1] 核心观点与论据 行业格局与现状 * PTA行业呈现寡头垄断格局 前两大工厂产量占全国总产量的54% 生产和贸易均处于相对寡头垄断状态 [2] * 行业供应过剩 但出口创历史新高 主要因国外需求旺盛及装置老化 2025年第三季度账面亏损严重 [2] * 国内PTA市场通过下游需求和出口缓解供应过剩 中国工厂在国际市场竞争激烈 客户随国际形势变化而转移 例如2023年最大客户是印度 2024年转为土耳其 预计2026年越南将成为最大客户 [3][12] * 行业集中度高 近期出现大厂会议现象 工厂考虑联合减产 但主要目的是为压低原料PX的年约价格 [2] 未来产能规划与影响 * 2026年预计无新增PTA装置投产 2027年或有500万吨（理想情况）或200万吨（不理想情况）新产能 未来几年产能增速将显著下降至3%-5% [4] * 下游聚酯投产计划放缓 2026年计划投产量390万吨（实际可能更少） 2027年计划240万吨 行业进入增速缓慢期 需消化前期高扩能压力 [4] * 2026年因无新PTA装置投放 价差有望改善 若烟台PS装置投产 PTA可从原料端争取利润 工厂减产将降低社会库存 为行情铺垫基础 [5] * 原料PX在2026年至少有三套新装置共计650万吨计划投放 可能削弱其优势 适度让利给PTA [5] 产业链关联与利润分配 * PTA、PX和长丝是一条紧密相关的产业链 表现出同步性 只是中间环节蛋糕分配问题不同 [6] * 长丝行业处于景气底部 但随着市场调整和各环节协同 盈利有望逐步改善 [6] * 联合减产和淘汰落后产能的主要目的是提升产品利润 方式是通过调整上下游利润分配（涨价时比原料涨得多 跌价时比原料跌得少）而非显著提高绝对价格 [6] * 聚酯产业链各环节需协同提升整体利润 聚酯装置相对老旧 反内卷可能对其影响更大 但需要强制性政策推动 [8] * 聚酯行业开工率即使达到90%或80% 利润也不会特别高 因PX每月进口量仍大（有时高达90万吨） 难以从原料端争夺主要利润 [16] 成本、出口与竞争 * 最新PTA装置纯粹能耗成本约250元/吨 总成本约450元/吨 早期中大型装置成本500-600元/吨 小型装置（70-100万吨）成本达700-800元/吨 [13] * 国外老旧装置折旧少但能耗高 面临压力 未来可能逐步被淘汰 为国内出口腾出空间 [13] * 瓶片盈利较差主因供需失衡 大量龙头企业扩张导致供大于求 2026年利润前景仍不乐观 [13] * 日本和韩国PX、PT等海外老旧高成本装置关停是因整体成本较高 是市场自然优化的一部分 [13] 装置运行与产能消化 * 新增产能消化依赖下游需求增长（2025年月度消费量多次创历史新高）和老旧高耗能装置主动停运（如2024年起头部企业在华东主动停运9个月 2025年江苏一套220万吨老旧装置长期停运） [8][9] * 老旧PTA装置重启成本较低 投料后1-2天即可出产品 目前老旧且难以停运的产能占比非常少 [19] * 新建PTA装置通常保持高负荷运行 公司会优先关闭老设备 只有当新建装置单吨盈利超过500元且持续一段时间后 老旧设备才可能重启 [20] * 红港石化PTA产能于2025年6月全部投产 三旺产能于2025年7月和8月各投一半 8月起正常运行 [10] 市场交易与风险 * PTA现货价格与期货价格高度相关 99%以上现货交易通过基差点价模式成交 [3][22] * 大多数企业进行套期保值 以平衡现货价格波动风险 [3][22] * 现货市场清仓需要时间和成本（如物流、仓储问题） 不同于金融市场可快速交易 企业更倾向于在加工费长期维持较高水平时才考虑重启装置 [21][23] 其他重要内容 * 尽管行业开工率超过90% 但由于原料价格波动及炼化一体化企业采购策略不同 实际利润与第三方计算存在差异 高开工率未必带来理想盈利 [14][15] * 中国在全球纺织服装市场份额下降 但布料和聚酯出口量不断创新高 未来随着国外产业链配套问题显现 中国聚酯出口有望进一步增长 [17] * 预计2025年长丝环节年度增速在6%到8%之间 绝对产量仍处于历史高点 [18] * 若2026年新增400万吨PTA产能而需求增长仅约300万吨 将导致供需不平衡 需部分老旧装置停产 [11]

市场表现 - A股三大指数低开后悉数翻红，中证石化产业指数触底回升，现涨约0.4% [1] - 指数成分股万华化学、亚钾国际、荣盛石化、扬农化工等领涨 [1] - 石化ETF（159731）跟随指数上行 [1] 行业前景与驱动因素 - 国内产业链的一体化、规模化、集约化提升带来的比较优势基本确立 [1] - 东盟、非洲经济的发展对化学品的需求量或面临快速增长节点 [1] - 美国、欧盟、日韩等几大传统炼油中心逐步退出石化产业或暂缓扩张 [1] - 国内消费或已走出低位，驱动化学品表需及出口增长的因素并未衰退 [1] - 短期或有关税扰动，但中长期来看化学品需求仍有望保持较好增速 [1] 指数与产品构成 - 石化ETF（159731）及其联接基金（017855/017856）紧密跟踪中证石化产业指数 [1] - 中证石化产业指数前三大行业为炼化及贸易（27.12%）、化学制品（23.87%）和农化制品（19.75%） [1] - 指数有望充分受益于反内卷、调结构和淘汰落后产能等政策 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前硅铁市场受需求稳定和成本支撑双重驱动，短期内供需平衡稳定，价格呈震荡上升趋势；长期来看，随着产能释放和过剩风险加剧，市场可能面临价格调整压力，建议投资者短期内把握市场波动机会，关注电力政策和原料价格变化对成本的影响并灵活调整策略 [5] 根据相关目录分别进行总结 调研背景 - 自反内卷情绪席卷商品市场，硅铁价格震荡上行，8 - 9 月中旬周度产量处历史高位，开工率稳定，宁夏地区周度产量创新高，现货报价上行 [8] - 9 月中下旬跟随钢联团队调研宁夏地区硅铁生产情况，聚焦重点生产企业及仓储物流环节，覆盖多核心维度，为产业决策及价格分析提供数据支撑 [8] 硅铁市场调研总结 硅铁：主产区产能释放稳定，厂内库存相对偏紧 - 宁夏及周边企业以大容量电炉避峰生产，单位电耗 7500 - 8500 千瓦时/吨，电价 0.39 - 0.42 元/千瓦时，部分可余热发电降成本，9 月为电力补贴最后一月，10 月进入电力现货交易月，多数厂家认为交易结果或弥补补贴差异不大 [10] - 宁夏非全开炉满负荷生产，部分厂家检修或受经营影响开炉仅占总体产能 30%，企业库存低，原料维持 10 - 20 天，成品库存除大厂外基本很低 [10] - 宁夏地区硅铁供应给期现贸易商比例大，采取“排单生产 + 贸易供货”模式，大部分排单至 10 月初，部分至十月底，原料采购就近，暂无新增产能投放计划，盘面价格突破 6000 元/吨会有炉子开启，此前供应端对原料成本和电力负荷敏感 [10] 成本端：9 月兰炭价格及电费抬升，成本支撑硅铁价格底部 - 硅铁生产成本由兰炭、硅石和电费构成，电费占比最大，8、9 月电力成本较 7 月上升，在政府补贴下总体稳定，10 月补贴结束，部分企业称现货交易结果可节省 1 - 2 分/千瓦时，实际变动约 1 分/千瓦时 [11][13] - 短期成本边际波动集中在兰炭环节，府谷兰炭出厂价 700 - 710 元/吨，部分企业曾低价储备有成本优势，9 月 26 日中小料货源趋紧，采购价上涨约 50 元/吨，或使硅铁冶炼成本上移 60 元/吨 [13] - 硅石到厂价 160 - 240 元/吨，部分企业混用宁夏平罗硅石降成本，综合电耗 8000 千瓦时/吨，电价 0.41 - 0.42 元/千瓦时，个别企业可降成本 200 - 300 元/吨，人工与折旧合计 450 - 500 元/吨，部分企业成本约 300 元/吨 [13] - 宁夏地区调研期内完全成本集中在 5200 - 5650 元/吨区间，部分企业有成本优势，当前河钢报价下利润空间偏紧，短期硅铁价格底部受成本支撑 [13] 供应端：产能释放弹性大，订单排单持续 - 调研的宁夏七家硅铁企业合计设计年产能超 140 万吨，炉型以 33000KVA - 45000KVA 大中型矿热炉为主，兼产普硅、75硅铁，部分专注低铝低钛硅铁，若盘面价格小幅震荡，后期开炉或主产 75硅铁，突破 6000 元/吨未开炉部分满产普硅，供应压力或突出 [15][16] - 多数企业实际开工率受市场价格、电力成本和避峰政策影响低于设计满产水平，7 家开工月产量约 8.5 万吨，开工率约 73%，占宁夏地区总产量 40% [16] - 下游订单需求稳定，排产延续至 9 - 11 月，部分企业出口拓展海外市场，生产模式以“排单生产 + 低库存”为主，供应端产能大、释放弹性强、订单排单持续，短期内供应保障稳定 [16] 详细调研纪要 - 宁夏 A 企业：主要产品普硅和高硅，年满产 35 万吨，当前开工 4 台，停炉 6 台，排单至 9 月底，原料库存约 1 个月，销售以期现贸易为主，长协量约 2000 吨，完全成本 5500 - 5650 元/吨，认为需求端表现优异，反内卷或促进行业淘汰小炉子，中长期走势偏强 [18] - 宁夏 B 企业：主要生产低铝低钛高硅硅铁及 75 硅铁，年满产 10 万吨，当前运行 2 台炉，厂内无库存，排单生产，保证 3000 吨/月，排单近 25 天，销售以长协为主，供应钢厂低铝低钛硅铁，同时出口，75硅铁售给镁业，普硅完全成本 5400 - 5500 元/吨 [19] - 宁夏 C 企业：主要生产普硅，按需调产 75硅铁，年满产 22 万吨，当前 6 台全开，月产 18000 吨，排单到 11 月，盘面上涨到 5900 - 6000 元/吨最多套一个月订单量，销售以订单生产为主，有部分硅粉出售 [20] - 宁夏 D 企业：主要生产普硅，年满产 8 万吨，当前月产 6000 吨，排单到 10 月底，原料库存 10 - 15 天，销售需 50 - 60%预付款，综合电耗 8000 千瓦时/吨，当前电费 0.41 元/千瓦时，现货交易月 0.38 元/千瓦时，余热发电可节约成本 200 - 300 元/吨 [21] - 宁夏 E 企业：年满产 10 万吨，近期主产 75硅铁，当前运行 2 台炉，月产 5000 吨，排单到 9 月底，有 700 - 800 吨库存，前期低价兰炭库存丰厚，72综合电耗 7800 千瓦时/吨，75综合电耗 8100 千瓦时/吨，完全成本 5580 - 5600 元/吨 [21] - 宁夏 F 企业：年满产 8 万吨，基本生产 75硅铁，当前运行 1 台炉，第二台预计下月运行，销售以长协为主，1500t/月限量定价，75硅铁综合电耗 8000 千瓦时/吨 [22] - 宁夏 G 企业：年满产 45 万吨，主要生产普硅，当前 8 台炉，以控制原料和现货库存为主，厂内库存较充足 [22] 硅铁市场预期：短期震荡上移，长期警惕过剩 - 调研企业认为硅铁主力合约受焦煤行情和反内卷资金影响，盘面重心震荡上移，带动兰炭价格上涨，推动成本重心抬升 [23] - 淘汰落后产能呼声高，青海和内蒙小炉型或加速产能置换，但需警惕供应高位和高库存对盘面的压制风险 [23] - 需关注炼钢需求端铁水产量变动，若四季度旺季需求维持，铁水产量高位则硅铁库存可支撑消耗；关注金属镁需求变动，其供应四季度环比走升对硅铁需求有支撑，75硅铁生产利润好于 72，若金属镁供应回升或有厂家转产 75，若需求不及预期，高供应和高库存或压缩硅铁利润，迫使企业停炉减产 [23]