市场表现 - 加密货币市场于2025年10月11日遭遇大规模抛售，是自当年4月初以来规模最大的一次抛售潮[1] - 比特币价格从12.2万美元高位直线跳水，日内最大跌幅达13%，最低下探至10.39万美元[3] - 以太坊价格从4363美元暴跌至3468美元，跌幅超过20%[6] - 艾达币和狗狗币等山寨币跌幅普遍超过30%，部分小众项目价格在几分钟内近乎归零[6] - 比特币24小时价格下跌6.81%，以太坊24小时价格下跌10.59%[2] 清算规模与影响 - 暴跌发生后首小时内，全网合约爆仓金额突破70亿美元[4] - 24小时内爆仓总额飙升至191.41亿美元，导致162.13万投资者账户被强制平仓[4] - 此次清算规模较2022年LUNA崩盘时激增3倍，较FTX破产时扩大2.4倍[4] - 多单爆仓金额达166.86亿美元，占比高达87%，空单爆仓为24.55亿美元[8] - 最大单笔爆仓发生在Hyperliquid平台的ETH-USDT合约，金额高达2.03亿美元[8] 市场结构与脆弱性 - 主流交易所提供的杠杆倍数普遍达5-125倍，散户投资者平均杠杆使用率高达10倍[16] - 市场总杠杆率已攀升至38%，创2022年5月以来新高[18] - 价格下跌触发高杠杆仓位连环清算，形成“死亡螺旋”效应[16] - DeFi协议中部分抵押品清算价格较市场价格折价30%仍无人接盘，显示流动性枯竭[18] - 加密货币与美股纳斯达克指数的30天相关性已升至0.78，机构投资者持有比特币的比例从2022年的15%升至32%[20] 触发因素 - 特朗普在社交平台威胁对中国商品加征关税，并扬言考虑“100%关税”，直接击垮风险资产信心[10] - 美国联邦政府停摆已进入第十天，关键部门启动大规模裁员[12] - 美联储官员表态暧昧，强调“宽松空间有限”并警告“需谨慎行事”，市场对长期流动性宽松的预期显著降温[14] - 世界贸易组织将2026年全球货物贸易增长预期从1.8%下调至0.5%[10]

经理人的产出定义 - 经理人的产出应被重新定义为所有能提升公司整体产出的行动总和，包括对直属团队的管理以及通过观察与建议间接影响非直接管辖的员工 [6] - 经理人的产出等于其各项管理活动与相应杠杆率乘积的总和，即 经理人的产出 = 杠杆率A × 管理活动A + 杠杆率B × 管理活动B [7] 提升生产力的杠杆率方法 - 提高经理人生产力可通过三种方式实现：加速每项活动的执行、提高每项活动的杠杆率、以及调整管理活动组合，用高杠杆率活动取代低杠杆率活动 [8] - 高杠杆率活动通常具备能同时影响多人、能用简单动作产生深远影响、或提供的知识信息能影响一群人工作等特点 [8] - 通过简化工作流程，例如制定详尽生产流程表并设定删减目标，第一回合通常可减少30%至50%的工作步骤，从而提高杠杆率 [13] - 公司实践发现约30%的管理活动是不必要的，仅靠70%的管理活动就足以实现产出目标 [14] 负杠杆率的管理行为 - 管理活动的杠杆率可能为负，典型例子包括领导的负面评估报告影响下属士气、经理人拖延决策导致组织工作停顿、以及上级过度干涉剥夺下属执行机会 [16][18][19] - 拖延决策等同于做出错误决策，会严重影响组织产出 [18] 时间管理原则 - 经理人时间管理的第一原则是识别并优先安排"限制步骤"，即那些必须完成的关键活动 [26] - 将类似工作集中处理可以减少"思考活动"的准备时间，提高效率，例如集中时间阅读报告或审核业绩评估 [27] - 经理人应主动将日程表作为生产规划工具，而非被动的待办事项仓库，需固定必须按时完成的事项并灵活安排其他活动 [29][30] - 日程安排应预留"弹性空间"以应对突发干扰，避免因排得太满而导致效率下降 [32][33] - 经理人应建立并信赖时间负荷指标，即使无法精确计算，也需对处理各类事务的时间有大致预估 [35][36] - 保持"项目存货"（即不紧急但能提升长期生产力的项目）可防止经理人在空闲时过度干涉下属工作 [37][38] - 对重复性工作建立标准化处理方法可以提高效率，但不应扼杀对更好方法的持续思考 [39][40] 会议效率与成本 - 会议是管理工作的必要媒介，但其隐形成本高昂，例如一场10人参加、长达2小时的会议成本估计高达2000美元 [41] - 在召开或参加会议前，应评估会议的必要性及自身列席的必要性，没必要的会议应及早取消并用一对一沟通等方式替代 [41]

文章核心观点 - 经理人的产出应被重新定义为通过直接管理和间接影响所提升的整个组织的产出总和 [4] - 提升经理人产出的核心在于聚焦高杠杆率活动，即那些能以较少投入对组织产生深远影响的管理行为 [5] - 通过科学的时间管理原则，如识别限制步骤、类似工作集中处理、主动规划日程等，可以显著提高管理效率 [16][17][18][19] - 经理人需警惕负杠杆率的管理行为，例如举棋不定、上级干涉和消极情绪传导，这些行为会严重损害组织效能 [9][10][11][12] 经理人产出的定义与提升 - 经理人的产出并非仅指其个人完成的工作，而是包括通过对直属员工的管理以及间接影响非直接管辖员工所共同提升的公司总产出 [4] - 提升产出的关键公式为：经理人的产出 = 杠杆率A × 管理活动A + 杠杆率B × 管理活动B，强调应集中精力于高杠杆率活动 [5] - 提高生产力的三种方式包括：加速每项活动的执行、提高每项活动的杠杆率、以及调整管理活动组合，淘汰低杠杆率活动 [6] - 高杠杆率活动的典型特征包括：能同时影响多人、能用简短话语产生深远影响、所提供的知识或信息能影响一群人工作 [6] - 尽快开启高杠杆率活动至关重要，例如财务经理提前规划年度财务计划，可显著影响约200名参与者的工作效率 [5][7] 提升杠杆率的具体方法 - 通过工作简化可有效提高杠杆率，第一回合通常能减少30%至50%的工作步骤，其核心在于质疑每一步骤存在的必要性 [8] - 在英特尔的管理实践中，发现约30%的管理活动是不必要的，仅靠70%的活动就足以实现产出目标 [8] - 传授知识、技能或价值观给下属，以及认真准备业绩评估，是耗时不多但影响深远的高杠杆率活动 [8] - 重视客户抱怨具有高杠杆率，因其能提供重要的工作指示，但经理人无需每次都亲自处理 [8] 负杠杆率的管理行为 - 经理人的某些行为会产生负杠杆率，例如一份消极的评估报告可能严重打击下属士气，甚至让其一蹶不振 [11] - 举棋不定、拖延决策是典型的负杠杆率行为，拖延决策等同于做出错误决策，会导致整个组织的工作陷入停顿 [11] - 上级干涉指经理人过度参与下属工作，会剥夺下属的实践机会，导致其变得畏首畏尾，依赖上司，从而减少组织产出 [12] 经理人的时间管理原则 - 时间管理的首要原则是找出限制步骤，即经理人非做不可的活动，并将其固定在日程中，围绕其规划其他活动 [17] - 类似工作集中处理能减少管理工作的“准备时间”，例如集中时间阅读报告或审核业绩评估，能提高思考效率 [18] - 经理人应主动使用日程表作为生产规划工具，而非被动的待办事项清单，需固定必须完成的事项，并为重要但不紧急的事项预留弹性空间 [19] - 经理人必须预留时间应对“不速之客”或意外来电，避免日程过于忙乱，这类似于高速公路设计需考虑最大车流量 [20] - 设定工作负荷指标有助于防止系统超载，经理人应对处理信件、报告或会议的时间有大致预估 [21] - 保持“项目存货”，即那些不紧急但能提升部门长期生产力的项目，可防止经理人在空闲时去干涉下属工作 [22] - 标准化处理相同事情的方法能提高效率，但不应扼杀思考空间，需持续寻求更好的方法 [23] 会议效率与成本管理 - 会议是管理工作的必要媒介，但其隐形成本高昂，例如一场10人参加、长达2小时的会议，成本高达2000美元 [25] - 经理人应审慎评估会议的必要性及其列席价值，在投入资源前明确会议目的，没必要的会议应及早取消 [25] - 可采用一对一会议、打电话或留言等替代方案来完成沟通任务，以提升效率 [25] 经理人自我评估要点 - 优秀经理人的自我评估涵盖多个方面，包括工作流程分解、识别限制步骤、设定产出指标、简化工作步骤等 [27][28] - 评估项目强调对下属的授权与督导、利用零碎时间、定期进行一对一会议、以及分析自身时间在高、中、低杠杆率活动上的分配 [28] - 需为组织设定未来最重要的目标并验收成果，同时让下属制定各自的目标，运用决策架构解决悬而未决的事项 [28]

文章核心观点 - 经理人的产出应被重新定义为通过直接管理和间接影响所提升的整个组织的产出总和[4] - 提升经理人产出的核心在于聚焦高杠杆率活动，即那些能以较少投入产生较大影响的管理行为[5] - 经理人需通过科学的时间管理原则来优化资源配置，以应对工作中的各种干扰和挑战[15][16] 经理人产出的定义与提升 - 经理人的产出并非仅指其个人完成的工作，而是其通过对直属员工的管理以及间接影响非直接管辖员工所共同提升的公司总产出[4] - 提升产出的关键物理概念是“杠杆率”，即单项管理活动所带来的产出，经理人产出等于各项管理活动与其对应杠杆率乘积的总和[5] - 提高经理人生产力可通过三种方式：加速每项活动的执行、提高每项活动的杠杆率、以及调整管理活动组合，淘汰低杠杆率活动并代之以高杠杆率活动[6] - 高杠杆率活动通常具备能同时影响多人、能用简单动作或简短话语对他人产生深远影响、以及所提供的技术或信息能影响一群人工作等特征[6] - 尽快开启高杠杆率活动能显著提升其影响力，例如财务经理提前规划年度财务计划可影响约200人，并为他们节省大量时间[5][7] 提升杠杆率的具体方法 - 通过“简化工作”可有效提高管理工作的杠杆率，第一回合的工作简化通常可减少30%至50%的工作步骤[8] - 简化工作需要质疑每一步骤存在的理由，英特尔发现约30%的管理活动是不必要的，仅靠70%的活动即可实现产出目标[8] - 一些耗时不多但影响深远的活动也具有高杠杆率，例如传授知识技能、进行认真的业绩评估等[8] - 重视客户抱怨具有高杠杆率，因其能提供重要的工作指示，但并非所有抱怨都需要经理人亲自处理[8] 负杠杆率管理行为 - 管理活动的杠杆率可能为负，例如领导的负面评估报告可能严重影响下属士气，使其一蹶不振[9][11] - “举棋不定”是典型的负杠杆率行为，经理人拖延决策会影响到其他人的工作，拖延决策等同于做出错误决策[11] - “上级干涉”是另一种常见负杠杆率活动，即经理人过度参与下属工作，剥夺其执行机会，导致下属变得畏首畏尾并依赖上司，从而减少组织产出[12] 经理人的时间管理 - 经理人工作中最常遇到的问题之一是来自下属或其他相关人员的“不速之客”干扰，这些干扰打乱了其“分内”工作[13][14] - 经理人最重要且日常的工作是调配自己的时间资源，因为人力、金钱或资本理论上可设法获得，但每人每天只有24小时[15] - 时间管理六原则包括：找出限制步骤（即经理人非做不可的活动）并固定于日程[17]、将类似工作集中处理以减少准备时间[18]、将日程表作为主动的生产规划工具而非被动的待办事项仓库[19]、设定工作负荷指标[21]、储备“项目存货”（即不紧急但能提升长期生产力的项目）以避免干涉下属[22]、以及标准化处理相同事情的方法以提高效率[23] - 使用日程表时应预留“弹性空间”以应对意外干扰，避免日程过满导致效率低下，类似于高速公路需按最大车流量设计[19][20] 会议效率与成本 - 会议是管理工作的必要媒介，但其隐形成本高昂，据估计一位经理人的时间成本约为每小时100美元，一场10人参加、长达2小时的会议成本即高达2000美元[25] - 经理人应在投入资源前明确会议目的，对于不必要的会议应及早取消，并寻求一对一沟通、电话等替代方案[25] - 即便是受邀列席会议，也应先评估会议的必要性及自身列席的必要性[25]

经理人产出的定义 - 经理人的产出并非仅限于其“分内”工作，而是所有能提升公司整体产出的行动总和，包括直接影响直属团队和间接影响非直接管辖员工 [6][7] - 中层经理在组织中扮演关键角色，如同为运转不畅的齿轮加润滑油，并指引整台机器的顺畅运行 [8][9] 提升产出的核心杠杆 - 经理人产出可通过公式“经理人的产出 = 杠杆率A × 管理活动A + 杠杆率B × 管理活动B”来理解，提升产出的关键在于聚焦高杠杆率活动 [11] - 提高生产力的三种方式为：加速每项活动的执行、提高每项活动的杠杆率、以及调整管理活动组合，淘汰低杠杆率活动 [11] - 高杠杆率活动通常具备以下特征：能同时影响多人、能用简单动作或话语产生深远影响、所提供的知识或信息能影响一群人工作 [12] 高杠杆率活动的实践案例 - 财务经理通过提前规划年度财务计划的信息收集阶段，能影响约200名参与者，其工作的杠杆率大小取决于启动该活动的时间点 [13][14][15][16] - 工作简化是提高杠杆率的通用方法，第一回合通常可减少30%至50%的工作步骤 [18] - 传授知识、进行业绩评估、重视客户抱怨等活动均属于耗时不多但影响深远的高杠杆率活动 [22][23] 负杠杆率的管理行为 - 管理活动的杠杆率可能为负，典型例子包括：打击士气的评估报告、举棋不定的决策拖延、以及上级过度干涉下属工作 [25][27][28][29][30][31] - 拖延决策等同于做出错误决策，会导致整个组织工作陷入停顿；上级频繁干涉会削弱下属能力，导致组织产出减少 [29][31][32] 经理人的时间管理原则 - 时间管理至关重要，因为经理人每天只有24小时，时间调配能力决定其能否成为真正的领导者 [40][41] - 时间管理六原则包括：识别并固定“限制步骤”、类似工作集中处理、利用日程表作为主动规划工具、设定工作负荷指标、建立“项目存货”以提升长期生产力、以及标准化处理流程 [43][44][47][48][55][58][60] - 使用日程表时应预留弹性空间以应对干扰，避免超负荷，并学会对不必要的工作说“不” [51][52][54] 会议效率与成本控制 - 会议是管理工作的必要媒介，但成本高昂，例如一场10人参加、长达2小时的会议成本高达2000美元（按经理人每小时100美元成本计算） [62][63] - 在召开或参加会议前应评估其必要性，寻求一对一沟通、电话等替代方案以提高效率，避免资源浪费 [65][66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（9.8 - 9.12）资金利率上行，大行融出日均环比下行，基金降杠杆；存单到期增加，各期限存单到期收益率上行；现券成交中，买盘主力是大行，净买入规模较上周显著增加，主要增持1 - 5Y利率债，保险增配20 - 30Y利率债，农商行增持7 - 10Y，券商减持利率债，基金是主力卖盘，主要减持7 - 10Y利率债 [4] 各目录总结 货币资金面 - 本周有10684亿元逆回购到期，央行累计投放12645亿元逆回购，全周净投放流动性1961亿元，下周一投放6000亿元买断式逆回购 [4][7] - 截至9月12日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.4%、1.47%、1.36%、1.46%，较9月5日分别变动3.7BP、0.85BP、4.83BP、2.03BP，分别位于17%、7%、15%、3%历史分位数 [4][10] - 9月8 - 12日大行融出规模合计20.31万亿元，日均融出规模4.1万亿元，环比前一周日均值减少0.1万亿元 [4][13] - 质押式回购日均成交量为7.49万亿元，较前一周日均值增加2.46%；隔夜回购日均占比为88.4%，较前一周的日均值上行0.08个百分点，截至9月12日位于86.7%分位数 [4][15] 同业存单与票据 - 本周同业存单发行规模环比上升，净融资额环比转负，总发行量7820.60亿元，到期总量12520.20亿元，净融资额 - 4699.6亿元 [4][17] - 分银行类型，股份行发行规模最高；分期限类型，3M发行规模最高，3M存单占分类型银行存单总发行量比例最高 [17][18] - 本周存单到期量增加，下周（9/15 - 9/19）存单到期8500.50亿元 [22] - 本周各银行存单发行利率多数下行，各期限存单发行利率上行；Shibor利率上行；存单到期收益率普遍上行；票据利率多数上行 [24][26][30] 机构行为跟踪 - 截至9月12日，债市银行间总杠杆率较9月5日下行0.05个百分点至106.51%，位于2021年以来34.5%历史分位数水平 [35] - 截至9月12日，银行、证券、保险和广义基金杠杆率分别为103.5%、187.9%、130.6%、104.5%，环比9月5日分别变动0.02BP、 - 0.33BP、2.51BP、 - 0.41BP [37] - 截至9月12日，基金净买入加权平均久期为 - 3.00年，较9月5日转负；理财、农商行、保险净买入加权平均久期较9月5日表现上行 [39]

宏观杠杆率总体变化 - 中国2025年二季度宏观杠杆率从一季度的298.5%上升至300.4%，首次超过300%，单季度上升1.9个百分点 [1] - 2019年末至2024年末，中国非金融部门宏观杠杆率从239.5%大幅上升至286.5%，增幅显著高于德、日、美三国 [2] - 德国、日本、美国宏观杠杆率呈现“急升-回落”态势，2024年末水平与2019年末大体相当，分别为198.6%、387%、249.3% [2] 居民部门杠杆率 - 中、德、日、美四国居民部门杠杆率在2019至2024年间变化平稳，幅度在正负5个百分点区间 [5] - 中国、日本居民杠杆率略有上升，德国、美国略有下降，其中美国居民杠杆率下降5.4个百分点，主要得益于政府向居民发放补贴 [5] 非金融企业部门杠杆率 - 中国非金融企业杠杆率呈现“升-降-升”态势，从2019年末的125.5%升至2024年三季度的139.4%，2022年以来升幅明显 [7] - 德、日、美非金融企业杠杆率在2019-2020年小幅上升后，至2024年末回落 [7] - 中国A股上市公司中，国有企业平均资产负债率（85.6%）高于非国有企业（78.3%），且2022年以来国有企业资产负债率明显提高，表明疫情后非金融企业加杠杆主要来自国有企业 [9] 政府部门杠杆率 - 中国政府杠杆率从2019年末的59.6%持续上升至2024年末的88.4% [11] - 德、日、美政府部门杠杆率先升后落，德国从2019年末的58.6%升至2021年末的68.9%后回落至2024年末的62.4%，日本从203.4%升至225.3%后回落至212.5%，美国从99.5%升至121.4%后回落至114.1% [11] - 中国政府杠杆率在国际危机时期（如2008年次贷危机）会明显上升，通过强有力的逆周期政策实现稳增长 [13] - 近年来中国政府杠杆率上升不一定与国际经济危机直接相关，例如2017年末相比2015年末上升13个百分点，而同期美、日、德政府杠杆率总体平稳或下降 [20] 逆周期政策效果差异 - 中国逆周期政策效果优于西方国家，核心原因在于政府、银行和国有企业均采取逆周期举措，而西方国家的企业和居民部门多为顺周期应对 [15] - 美国次贷危机时期，量化宽松政策直至2016年才初见成效，因商业银行非国有不敢放贷、企业不敢借款，而中国国有银行敢于逆周期操作 [17][18]

核心观点 - 美银提供包含八项关键指标的分析框架 通过量化数据客观评估当前市场水温并识别可能预示市场过热的信号 [2] - A股市场活跃度显著攀升 部分衡量投资者情绪和杠杆水平的核心指标已接近或达到历史上可能引发市场调整的水平 [2] - 若换手率连续2-3个月保持在600%或市场杠杆率超过7.5%以上 可能意味着市场过热 [1][3] 一级指标：换手率、杠杆和融资交易 - 换手率、市场杠杆率和融资交易占比被列为最重要的一级指标 是判断市场情绪和风险水平的核心 [1][4] - 8月年化换手率达560% 虽低于2015年4-8月间680%-910%的峰值 但已与2024年10-11月的610%-636%水平相当 [5] - 当前市场杠杆率为6.8% 较7月底的6.5%有所上升 但仍低于2014年12月至2015年6月期间7.0%-9.8%的水平 [8] - 融资融券交易额占总成交额的比例达12% 已触及2014年7-8月牛市初期水平 [2][11] - 若融资融券交易占比超过12%-13% 监管机构可能倾向于采取措施为市场降温 [2] 二级指标：成交额与融资规模 - 近一周A股日均成交额达2.7万亿元 远高于7月的1.6万亿元和上半年的1.4万亿元 [14] - 日成交额2万亿元是推动市场继续上行的最低门槛 [16] - 当前A股融资余额为2.17万亿元 已接近2015年2.27万亿元的历史峰值 [17] - 超过80%的融资贷款由个人投资者使用 该指标是观察散户参与度的重要窗口 [19] 三级和四级指标：资金流入的滞后信号 - 8月前三周股票型和混合型公募基金的周均募集规模为110亿元 与今年以来周均100亿元水平基本持平 但明显强于2022-2024年 [21] - 7月份上交所新增开户数为196万 与年内月均值基本一致 但远低于历史高点 [24] - 居民存款增速近期有所放缓 而非银行金融机构的存款增速则在加快 印证资金流入股市的趋势 [27]

核心财务数据 - 2025年上半年净利润241.70亿元 归属于本行股东净利润248.70亿元 归属于普通股股东净利润228.41亿元[20][36] - 中期利润分配方案为每10股派发现金股利2.36元 合计派发现金股利45.80亿元[2][20][36] - 现金股利占归属于普通股股东净利润比例20.05% 占归属于本行股东净利润比例18.42%[20][36] 资本结构 - 非公开发行200亿元非累积型优先股 发行300亿元无固定期限资本债券 均分类为其他权益工具[4] - 计算净资产收益率和每股收益时 扣除优先股股息8.74亿元和永续债利息11.55亿元[4] - 截至2024年末未分配利润余额2,390.99亿元 2025年上半年可供分配利润2,541.05亿元[20][36] 业务分部表现 - 零售金融业务营业收入同比下降 受市场利率下行和资产结构调整影响[12] - 零售资产质量逐步改善 零售业务减值损失同比下降[12] - 业务划分为零售金融 批发金融和其他业务三大分部[12] 监管指标 - 位列系统重要性银行第一组 执行附加资本0.25%要求[8] - 资本充足率计算采用权重法计量信用风险 标准法计量市场风险和操作风险[8] - 杠杆率下降因调整后表内外资产余额增速高于一级资本净额增速[8] 公司治理 - 第十二届董事会第四十二次会议全票通过半年度报告及利润分配方案[16][17][19] - 第十一届监事会第十五次会议全票通过半年度报告及利润分配方案[30][32] - 公司无实际控制人 报告期内控股股东未发生变更[13] 会计处理 - 发放贷款和垫款 吸收存款及其明细项目均为不含息金额[5] - 境内外会计准则下不存在净利润和净资产差异情况[4] - 非经常性损益项目严格按监管定义计算 无非经常性损益项目被界定为经常性损益的情形[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（8.11 - 8.15）资金利率上行，大行融出日均环比上行，基金小幅降杠杆；存单到期增加，各期限存单到期收益率多数上行；现券成交方面，买盘主力来自货基，主要增持存单，基金主要净卖出 7 - 10Y 和 20 - 30Y 利率债，农商行加仓 7 - 10Y 利率债，保险增持超长利率债，大行加码买入 1 - 3Y 利率债 [5] 根据相关目录分别进行总结 货币资金面 - 本周有 11267 亿元逆回购到期，央行累计投放 7118 亿元逆回购，周五投放 5000 亿元买断式逆回购，全周净投放流动性 851 亿元 [5][8] - 本周资金价格上行，截至 8 月 15 日，R001、R007、DR001、DR007 分别为 1.44%、1.49%、1.4%、1.48%，较 8 月 8 日分别变动 9.78BP、3.2BP、9.03BP、5.47BP [5][11] - 大行融出日均环比上行，8 月 11 日 - 8 月 15 日大行融出规模合计 24.54 万亿元，日均融出规模 4.9 万亿元，环比前一周日均值增加 0.14 万亿元 [5][14] - 质押式回购交易量增加，日均成交量为 8.15 万亿元，较前一周日均值增加 0.52%；隔夜回购成交占比下行，日均占比为 89.8%，较前一周的日均值下行 0.05 个百分点 [5][16] 同业存单与票据 - 本周同业存单发行规模基本持平上周，净融资额环比下降，总发行量为 7747.30 亿元，较前一周减少 3 亿元，净融资额为 - 1309.1 亿元，较前一周减少 3076.7 亿元 [5][18] - 本周存单到期量增加，到期总量 9056.40 亿元，较前一周增加 3073.7 亿元，下周存单到期 7947.20 亿元 [5][23] - 本周各银行存单和各期限存单发行利率均表现分化，分银行类型和期限来看，不同银行和期限的发行利率较 8 月 8 日有不同变化 [25] - 本周 Shibor 利率多数上行，截至 8 月 15 日，隔夜、1 周、2 周、1M、3M Shibor 利率较 8 月 8 日有不同变动 [27] - 本周存单到期收益率多数上行，截至 8 月 15 日，评级为 AAA 的中债商业银行同业存单 1M、3M、6M、9M、1Y 到期收益率较 8 月 8 日分别变动 1.1BP、 - 0.5BP、1.26BP、1.76BP、2.25BP [5][31] - 本周票据利率下行，截至 8 月 15 日，3M 期国股直贴利率、3M 期国股转贴利率、6M 期国股直贴利率、6M 期国股转贴利率较 8 月 8 日分别变动 - 11BP、 - 12BP、 - 7BP、 - 7BP [5][33] 机构行为跟踪 - 银行间杠杆率小幅下行，截至 8 月 15 日，债市银行间总杠杆率较 8 月 8 日下行 0.20 个百分点至 106.71%，位于 2021 年以来 39.40%历史分位数水平 [36] - 广义基金杠杆率小幅下行，截至 8 月 15 日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率环比 8 月 8 日分别变动 0.26BP、 - 10.62BP、1.16BP、 - 0.19BP [5][38] - 基金降久期，农商行保险加久期，截至 8 月 15 日，基金净买入加权平均久期（MA = 10）为 0.00 年，较 8 月 8 日明显下行；农商行净买入加权平均久期（MA = 10）为 3.26 年，较 8 月 8 日表现转正；保险净买入加权平均久期（MA = 10）为 10.58 年，较 8 月 8 日表现上行 [5][40]