段永平最新持仓变动 - 截至2025年一季度末，段永平管理的H&H International Investment持仓市值为120亿美元（约863亿元人民币），共持有11只美股 [1] - 新进3家公司：微软（持仓市值1.12亿美元）、英伟达（0.7亿美元）、台积电（0.45亿美元）[1][2] - 加仓2家公司：拼多多（加仓52.52万股至775.39万股，市值9.18亿美元）、西方石油（加仓24.91万股至1382.61万股，市值6.82亿美元）[1][2] - 减持6家公司：苹果（减持664.04万股至3422.42万股，市值76.02亿美元）、伯克希尔B（减持23.98万股至338.13万股，市值18.01亿美元）、阿里巴巴（减持146.87万股至398.21万股）、谷歌C（减持265.59万股至111.06万股）、迪士尼（减持2.3万股至72.3万股）、莫德纳（减持8万股至8.3万股）[1][2] 持仓结构分析 - 苹果为第一大重仓股，持仓占比63.33%，市值76.02亿美元 [1][2] - 伯克希尔B为第二大重仓股，持仓占比15%，市值18.01亿美元 [1][2] - 拼多多为第三大重仓股，持仓占比7.64%，市值9.18亿美元 [1][2] - 西方石油持仓占比5.69%，阿里巴巴4.39%，谷歌C1.45%，微软0.94%，迪士尼0.59%，英伟达0.58%，台积电0.38%，莫德纳0.02% [2] 投资逻辑与观点 - 对英伟达的评价：认为AI领域值得关注，NVDA是个不错的公司，但对其护城河强度尚不完全确定 [3][4] - 对台积电和微软的评价：认可两家公司作为to B企业的实力，但坦言科技公司产品非消费品导致理解难度较大 [4] - 对拼多多的评价：认为其未来十年利润增长潜力大，商业模式有趣但变数仍多，将其定位为初创公司 [4][6] - 投资理念：强调商业模式和企业文化的重要性，重视公司长期获利能力及利润分配方式 [7][8][9][10] 经典投资案例 - 网易：200多万美元投资持有8-9年，回报超100倍（20亿人民币）[4] - 苹果：2011年开始买入，持有超14年回报超20倍，目前仍是第一重仓股 [5] - 茅台：持有超12年回报超10倍，持股市值超200亿人民币 [6] - 主要持仓分布：美股以苹果为主，A股以茅台为主，港股以腾讯为主 [6]

投资理念与资本配置 - 资产负债表分析比利润表更能揭示企业本质 重点关注企业过去8-10年的财务结构[9][10] - 资本配置需坚持清晰价值观 维护声誉和财务稳健是首要考虑[16] - 现金储备是战略资产 既用于把握投资机会也作为危机安全垫[16] - 资本配置路径包括：优化现有业务资本结构 全资收购优质企业 长期持有上市公司股权[19] - 投资决策标准统一 无论持股比例都需深入了解企业并看好长期前景[20] 公用事业行业挑战 - 美国电网系统急需升级 需数千亿美元投资和联邦政府协调[22][23][25] - 山火风险管控策略转变 从"确保供电"转向"安全优先"的主动断电机制[50][53] - 公用事业行业面临系统性风险 监管环境变化导致估值缩水44%[75][77] - 电力公司不应成为自然灾害的最终保险人 需明确责任边界[62][63] - 燃煤电厂退役需平衡环保与供电稳定 已退役50%机组同时保持低电价[147] 能源转型与气候变化 - 可再生能源投资达160亿美元 配合各州政策推进能源结构转型[146] - 能源基础设施需增强抗灾能力 包括高温风暴火灾防护[48] - 未来10-20年美国能源领域需天文数字投资 伯克希尔具备资金和执行优势[28][29] - 气候变化应对需政企合作 现有机制难以应对大规模变革[30][33] 企业管理与文化 - 去中心化管理与信息共享并重 子公司保持运营自主权同时经验互通[132][133] - 管理者需以身作则 言行一致对企业文化至关重要[135][136] - 风险管理是核心能力 需贯穿保险和非保险业务[17] - 运营子公司产生稳定现金流 为资本配置提供基础[18] 医疗体系困境 - 美国医疗支出占GDP20% 系统深度嵌入经济难以改革[151][153] - 医疗体系已成结构性难题 涉及多方利益难以撼动[154] - 企业尝试改革医保体系失败 显示问题复杂性超出预期[155] 资本主义体系反思 - 美国资本主义存在教堂与赌场悖论 需平衡价值创造与金融投机[102][103] - 资本管理行业存在道德风险 用他人资金操作并抽成的模式易被滥用[97][98] - 财政赤字达GDP7%不可持续 货币体系稳定是国家根基[115][130]

伯克希尔股东大会核心观点 - 本次股东大会是巴菲特第60次参会，回答34个问题，充满对查理的回忆并意外宣布年底换届[1][4] - 现场参会人数达19700人创纪录，旗下喜诗糖果销售额31.7万美元、布鲁克斯31万美元均创新高[2][4][5] - 日本五大商社投资市值达200亿美元，计划长期持有50年以上，采用日元融资对冲汇率风险[45][48][120] - 当前持有3350亿美元现金，强调等待"好球"的投资哲学，曾接近完成100亿美元收购[56][58][61] - GEICO保险通过改革将员工从5万减至3万，年省20亿美元成本，综合赔付率优化至80%[104][106] 投资策略与市场观点 - 日本投资逻辑：五家商社股价曾被严重低估，建立长期合作关系而非短期套利[45][48][120] - 现金管理：保持3350亿美元储备应对不规律出现的重大机会，不追求定期投资额度[56][58][61] - 房地产vs股票：股票市场流动性优势显著，5秒可完成数亿交易，房地产谈判周期长达数年[67][68][73] - 新兴市场建议：货币稳定性是投资前提条件，恶性通胀国家直接排除考虑范围[139][140][142] 行业竞争与业务运营 - 保险业竞争：私募机构在寿险领域激进使用杠杆，伯克希尔主动退出非优势战场[145][146][149] - GEICO转型：托德·康姆斯领导实现远程信息技术赶超行业，风险定价能力显著提升[104][106] - 浮存金优势：保险业务提供290亿美元无息资金，单季度创造10亿美元利润[106][107] - 子公司管理：Marmon集团采用"伯克希尔中的伯克希尔"模式，含上百家子公司[79][80][86] 公司治理与文化 - 领导层传承：格雷格·阿贝尔将接任CEO，其国际化背景助力日本等海外业务拓展[9][45][111] - 董事制度：设立年龄限制政策，表彰服务28年的董事罗恩·奥尔森[15][16] - 企业文化：员工自发参与股东大会筹备，60周年纪念册由员工义务编撰[20][26][30] - 人才理念：赋予责任激发潜能，案例显示员工从零开始完成纪念册编辑[24][26][30] 宏观经济与货币观点 - 贸易政策：主张贸易平衡但反对将贸易武器化，曾提出进口凭证方案替代关税[35][36][40] - 美元风险：担忧美国财政政策长期影响货币稳定性，但短期汇率波动不影响投资决策[121][124][127] - 日本央行：理解加息决策合理性，不影响对日本企业的长期投资信心[41][42][45] - 外汇操作：历史上唯一大规模外汇交易赚取数十亿美元，未来可能重复类似策略[132][133][135]

投资理念与策略 - 正直品格比聪明才智更关键 正直是招聘员工时的首要考量 缺乏正直的人可能因聪明和精力充沛而带来更大危害 [6][7] - 长期持有优秀企业是核心策略 时间是好企业的朋友 坏企业的敌人 即便买入价格稍高 长期仍能获得良好回报 [14][15] - 专注于能力圈内的投资 只选择能理解的企业 筛除约90%不了解的公司 坚持在认知边界内操作 [16][23][25] 企业选择标准 - 偏好具有经济护城河的企业 护城河可以来自低成本优势 品牌心智份额或独特定位 如GEICO的低成本模式和可口可乐的品牌价值 [16][17][19] - 选择商业模式简单的公司 如口香糖行业 其消费习惯不易被改变 即便投入10亿美元也难以撼动箭牌的市场地位 [20][21] - 重视管理层品质 管理层需诚实 勤奋且能干 像守护城堡的公爵一样经营企业 [16] 估值与交易执行 - 合理价格买入优质企业 最佳投资时机常出现在数据看似不利时 需对企业价值有深刻认知而非仅因价格便宜 [26] - 快速决策机制 对熟悉行业的企业收购可能只需5-10分钟分析 如180亿美元收购通用再保险未实地考察 [26][29] - 避免过度谈判 价格合理即成交 不合理则放弃 不浪费时间讨价还价 [30] 行业案例分析 - 可口可乐的竞争优势 无味觉记忆特性使其消费频次远超同类 全球每天售出超10亿份8盎司产品 且人均消费量持续增长 [32][33] - 日本市场的投资困境 经济规模庞大但缺乏高回报企业 多数公司股本回报率偏低 需等待企业文化改善 [15] - 柯达的护城河侵蚀 曾拥有堪比可口可乐的品牌优势 但后期被富士等竞争对手逐步夺取市场份额 [18] 错误经验总结 - 长期资本管理公司教训 16位高智商专业人士因过度杠杆和风险承担导致破产 显示智商非投资成功决定因素 [38][39] - 航空业投资失误 因条款吸引忽视业务本质 美国航空优先股投资几乎血本无归 需设置专门机制防止冲动决策 [46][47] - 机会成本的重要性 早期小额投资失误可能导致数十亿美元机会成本 如Sinclair服务器站投资损失 [48]

巴菲特投资理念与人生智慧 - 巴菲特通过演讲、致股东信等方式长期分享投资理念和人生智慧 [1] - 其名言涵盖投资、股票、人性、人生四大领域 [1] - 内容精选自股东信及网络渠道 [1] 财经资讯平台 - 东方财富网定位为中国财经门户 [1] - 提供全天候财经资讯及全球金融市场报价 [1] - 汇聚全方位综合财经新闻和金融市场资讯 [1] 基金投资推广 - 天天基金APP提供98元券包优惠活动 [2] - 优选基金10元起投的低门槛投资机会 [2]

伯克希尔·哈撒韦管理层变动 - 沃伦·巴菲特宣布计划在2025年底退休，并提议由格雷格·阿贝尔接任首席执行官职位 [1] - 巴菲特表示将保留所有伯克希尔股份，认为公司在阿贝尔管理下前景更好 [1] - 阿贝尔强调将遵循巴菲特建立的价值观，并视公司大量现金为未来可部署的战略资产 [1] 投资理念与经营策略 - 阿贝尔强调长期投资需了解公司经济远景及底线风险，伯克希尔60年来坚持这一哲学 [2] - 巴菲特称赞苹果CEO库克对苹果的建树，库克发文致敬巴菲特 [2] - 股东大会讨论了关税扰动应对、现金储备投资计划、全球资产配置等问题 [2] 公司财务状况 - 伯克希尔一季度净利润46.03亿美元，同比下降64% [2] - 投资净亏损50.38亿美元（约366.33亿元人民币），上年同期盈利14.8亿美元 [2] 投资者反应 - 投资者普遍相信阿贝尔能出色管理公司，但对其现金投资能力持观望态度 [3]

文章核心观点 当地时间5月3日，伯克希尔·哈撒韦年度股东大会召开，94岁的巴菲特宣布年底退休，会议围绕公司盈利、投资理念、美股波动、现金储备、苹果、人工智能、接班人等方面展开讨论 [1][12] 关于盈利下降 - 受重仓股下跌影响，公司一季度盈利大幅下降 [3] - 一季度收入897.25亿美元，同比基本持平；归属公司股东盈利46.03亿美元，同比大幅下降63% [3] - 第一季度投资净亏损达50.38亿美元，主要缘于权益证券市场价格变化和外汇汇率波动；上年同期盈利14.8亿美元 [3] 关于投资理念 - 建言年轻人不要期待每次决定都正确，尽量跟有智慧的人在一起学习，找不到也不要放弃 [4] - 认为内心充实快乐有助于长寿，内心充实快乐的人比做不认同之事的人活得更长久 [4] - 指出股票市场会受意外事件影响，情绪易波动的人不适合涉足股市 [5] - 强调若股票下跌15%对投资者很重要，就需不同投资理念，投资者要适应世界 [6] 关于美股大幅波动 - 公司股价曾3次短时间大跌超50%，且当时基本面没问题，与历史大崩盘比，过去几十天下跌不算什么 [6] - 表示不会因他人恐惧而恐惧，若伯克希尔下周下跌50%会视为绝佳机会，最近美股表现不算巨大变动 [6] - 提醒投资者股市整体持续上涨，要做好应对动荡市场的准备 [7] 关于现金储备 - 公司现金数量高，但好机会不常有，不正当投资会损害投资人利益 [8] - 一直在寻找投资机会，希望减少手头现金至500亿美元，重大交易五年内可能发生 [8] - 认为房地产投资比股票投资更耗时，吸引力更小，证券市场机会更多 [8] 关于苹果 - 巴菲特听了苹果库克的财报电话会，称库克为公司赚的钱比自己多 [8][9] - 强调乔布斯选库克继任是正确决定，库克在苹果取得很大建树 [10] 关于人工智能 - 巴菲特表示不会都绕着AI投资，若选择会投资再保险业，AI产品选择应由阿吉特·贾恩负责 [10] - 阿吉特·贾恩预计人工智能将改变游戏规则，但公司不急于融入业务流程 [11] - 贾恩认为人工智能会改变评估、定价、销售风险及处理理赔的方式，公司倾向观望 [12] 关于“接班人” - 巴菲特计划年底退休，推荐非保险业务副董事长格雷格·阿贝尔接任首席执行官 [12] - 许多投资者相信阿贝尔能管理好公司，但他在现金投资方面表现有待观察 [12] - 巴菲特无意出售公司股份，最终会捐出去 [12]

管理层变动 - 巴菲特将于年底辞去伯克希尔哈撒韦CEO职务 接班人阿贝尔将掌握最终决策权[4] - 阿贝尔作为接班人获巴菲特高度评价 称资本市场找到这样的人才不容易[5] - 阿贝尔表示将把现金储备视为"战略资产" 维护伯克希尔声誉是核心价值[36][37][38] 股东大会数据 - 今年股东大会出席人数达1.97万人 创历史新高[6] - 旗下喜诗糖果销售额31.7万美元 Brooks跑鞋31万美元 Jazwares销售额25万美元[6] 投资策略 - 公司现金储备高达1676亿美元 重大投资机会可能在未来五年出现[16][21] - 对日本投资符合长期理念 计划持有日本贸易公司股票至少50年[17] - 房地产投资吸引力低于股票 因交易耗时且不确定性高[20] - 近期曾接近达成100亿美元交易 但最终未执行[21] - 投资决策更关注资产负债表而非利润表 因财务数据更难造假[21] 市场观点 - 美股近期波动"不值一提" 相比历史崩盘微不足道[8] - 若伯克希尔股价暴跌30%将视为加仓机会[9] - 美国财政赤字问题不可持续 但非美国独有问题[11][12][13] - 美国经济如同教堂与赌场结合体 需防止赌场取代教堂[35] 业务运营 - 今年未进行股票回购 1%回购税影响决策[22][23] - 盖可保险公司已裁员2300人 技术升级取得进展[34] - 自动驾驶汽车保险成本存在不确定性 事故率下降但单次维修成本上升[34] - 电力能源领域可能涌现重要投资机会[38] 行业趋势 - AI将颠覆保险定价领域 但公司采取观望态度[33] - 不会围绕AI进行全盘投资 再保险仍是优先选择[31][32] - 企业模仿伯克希尔模式但未掌握精髓 因CEO不愿押注个人资产[24] 经营理念 - 成功源于保持现金储备和快速行动能力[14][15] - 投资需耐心等待机会 但机会出现时必须迅速把握[18] - 80年完成1600万次交易 仅极少数符合投资标准[25] - 公司规模过大成为业绩敌人 但非无法解决的问题[17]

据央视新闻援引美联社报道，巴菲特在长达五个小时的问答环节结束后宣布了这一消息，且没有回答任 何相关问题。巴菲特表示，董事会成员中唯一知道此事的只有他的两个孩子霍华德·巴菲特和苏茜·巴菲 特。 据Wind报道，巴菲特在会议尾声表示："现在是时候让格雷格在年底成为公司的首席执行官了。"这句 话在会场引发了阵阵掌声和感慨，与会者全体起立。 股东大会视频截图，图 / 智通财经 当地时间5月3日，一年一度的伯克希尔·哈撒韦公司股东大会在小镇奥马哈举行。在长达4小时的股东问 答环节中，伯克希尔董事长、"股神"巴菲特先后回答了多个热点问题，包括美国宏观经济现状和前景、 海外投资机会，以及投资理念等。（相关：） 巴菲特宣布将于年底退休 据央视新闻报道，当地时间5月3日，巴菲特宣布，他计划在年底退休，震惊了在场的股东。 巴菲特表示，他将向伯克希尔·哈撒韦公司董事会推荐非保险业务副董事长格雷格·阿贝尔在年底接任首 席执行官的职位，称他认为格雷格担任公司首席执行官的时机已经成熟。 尽管宣布退休，巴菲特强调自己不会彻底离开："我依然会'待在身边'，在特殊情况下，比如出现巨大 的投资机会时，我仍然能发挥一定作用。"不过他也明确表示，未 ...

当地时间5月3日，一年一度的伯克希尔·哈撒韦公司股东大会在小镇奥马哈举行。在长达4小时 的股东问答环节中，伯克希尔董事长、"股神"巴菲特先后回答了多个热点问题，包括美国宏观 经济现状和前景、海外投资机会，以及投资理念等。（相关： 9 4岁巴菲特重磅发声！谈巨额 现金储备、房地产投资、日本、苹果. . . . . .信息量太大 ） 巴菲特宣布将于年底退休 据央视新闻报道，当地时间5月3日，巴菲特宣布， 他计划在年底退休，震惊了在场的股东。 巴菲特表示，他将向伯克希尔·哈撒韦公司董事会推荐非保险业务副董事长格雷格·阿贝尔在年 底接任首席执行官的职位，称他认为格雷格担任公司首席执行官的时机已经成熟。 据央视新闻援引美联社报道，巴菲特在长达五个小时的问答环节结束后宣布了这一消息，且没 有回答任何相关问题。巴菲特表示， 董事会成员中唯一知道此事的只有他的两个孩子霍华德· 巴菲特和苏茜·巴菲特。 据Wi n d报道 ，巴 菲特 在会议 尾 声 表 示：" 现在 是时 候让格 雷格在年 底成 为公司的首席执 行官 了。"这句话在会场引发了阵阵掌声和感慨，与会者全体起立。 股东大会视频截图，图 / 财联社 尽管宣布退休， 巴 ...