募投项目变更与延期 - 公司董事会于2025年12月10日审议通过议案，将向特定对象发行股票的募投项目“年产2万吨聚醚胺项目”调整为“年产1万吨聚醚胺项目”，并调减投资金额及延期达到预定可使用状态的时间 [1] - 项目原计划投资总额为人民币2.15亿元，发行7,762,621股，发行价27.72元/股，实际募集资金净额为人民币2.07亿元 [1] - 截至2025年10月31日，募投项目累计投资金额为人民币1.57亿元 [3] 项目变更原因 - 国内聚醚胺行业供需格局出现显著调整，新增产能集中释放导致市场竞争加剧，产品价格持续下行，行业整体盈利水平承压 [5] - 2024年因危险化学品建设项目安全设施设计审查要求，公司对项目总图布置进行合规性优化调整，导致施工图设计及相关审批流程延迟，项目已延期至2025年12月 [6] - 为保障募集资金使用效率及股东长远利益，避免行业低谷期产能过剩风险，公司决定调整项目规模并优化施工计划，使项目建设与市场复苏周期匹配 [5][6] 项目影响与后续程序 - 本次变更不涉及项目实施主体和实施方式的变化，未改变募集资金投向，不会对项目实施和公司生产经营产生重大不利影响 [7] - 该议案已获董事会全票通过（9票同意，0票反对，0票弃权），尚需提交2025年第四次临时股东会审议 [8][13] - 董事会审计委员会及保荐机构兴业证券均对本次调减投资金额及延期事项无异议 [9][10][11] 相关会议安排 - 公司定于2025年12月26日14点召开2025年第四次临时股东会，审议募投项目变更议案 [18][25] - 会议采用现场投票与网络投票相结合的方式，网络投票通过上海证券交易所系统进行 [18][19] - 股权登记日收市后登记在册的股东有权出席，会议登记时间为2025年12月19日9时至17时 [29][32] 公司理财情况 - 公司近期赎回了三笔闲置自有资金购买的委托理财产品，赎回金额分别为人民币2,450万元、5,000万元和2,550万元，合计赎回本金人民币1亿元 [38][41] - 上述理财已获得本金及收益合计人民币100,281,568.91元 [41] - 公司经股东大会授权，可使用最高额度不超过人民币2亿元的闲置自有资金进行委托理财 [38][39]

公司募投项目调整 - 公司董事会审议通过议案，将向特定对象发行股票募集资金投资项目“年产2万吨聚醚胺项目”调整为“年产1万吨聚醚胺项目” [1] - 公司调减了该项目的投资金额，并对项目达到预定可使用状态的时间进行了延期 [1] - 调整后，项目投资总额为人民币2.47亿元，预计达到可使用状态时间延期至2026年12月 [1] 募集资金使用情况 - 公司本次向特定对象发行股票募集资金总额为人民币2.15亿元，实际募集资金净额为人民币2.07亿元 [1] - 截至2025年10月31日，该募投项目累计投资金额为人民币1.57亿元 [1]

公司融资与资金使用 - 公司于2024年向特定对象发行35,997,120股股票，募集资金总额为19.99亿元，募集资金净额为19.92亿元 [1] - 公司已终止原计划的“年产25.5GW组串式、储能式逆变器生产线建设项目”，并新增“年产7GWh工商储生产线项目” [1] - 公司在交通银行宁波北仑支行、建设银行宁波大碶支行、农业银行宁波大碶支行的募集资金专户余额已清零并完成销户，相关三方监管协议随之终止 [1]

核心观点 - 中直股份在2024年7月完成30亿元配套资金募集后，资金使用效率极低，截至2025年11月14日，16个月内仅使用4.46亿元，投入进度仅15.01%，超25亿元资金长期闲置 [1][3] - 公司对原募投项目进行了大规模调整，包括5个项目延期、3个项目终止，并新增3个建设期超4年的项目，反映出前期项目论证可能不足及战略方向的重大变化 [1][4][5][6] - 尽管公司营收规模通过资产重组实现增长，但盈利能力持续承压，净利润多次下滑，2025年上半年毛利率骤降至6.28%，同比减少6.81个百分点，呈现“增收不增利”的局面 [7][8] 募资使用与效率 - 2024年7月，公司通过发行股份购买资产并募集配套资金，最终以33.98元/股发行8828.72万股，募集资金总额30.00亿元，净额29.68亿元于2024年7月17日到账 [2] - 截至2025年11月14日，募集资金累计使用仅4.46亿元，投入进度15.01%，超八成资金长期闲置 [1][3] - 资金使用效率严重分化：“直升机生产能力提升项目”投入进度达85.96%，但“航空维修能力建设项目”投入进度仅0.41%，“航空综合维修能力提升与产业化—景德镇维修基地建设项目”投入进度0.49%，“航空应急救援重点实验室建设项目”投入进度0.79% [3] 募投项目重大调整 - 公司对11个原有项目进行变动，并新增3个项目 [4] - 5个项目延期：例如“航空维修能力建设项目”和“新型直升机研制保障能力建设项目”预计完成时间从2027年6月和2025年11月延长至2028年12月，延期超1年 [4][5] - 3个项目终止：包括“无人机研发及基础能力建设项目”、“航空综合维修能力提升与产业化—景德镇维修基地建设项目”、“航空应急救援重点实验室建设项目”，涉及拟投入募集资金总额5.99亿元，累计已投入1213.61万元 [5][6] - 终止“无人机研发及基础能力建设项目”（原拟投入2.28亿元，已投964.08万元）是基于对部分无人机产品市场前景的重新评估，节余资金转投“某型机供应链能力提升项目” [5] - 新增3个项目建设期均超过4年（45-52个月），累计拟使用募集资金5.87亿元，部分项目需配套自有资金，如“某型机供应链能力提升建设项目”需自有资金3.15亿元 [6] 财务与经营表现 - 2022年业绩低谷：营收194.73亿元，同比下降10.63%；净利润3.87亿元，同比骤降57.61% [7] - 2023年营收反弹但利润下滑：营收233.30亿元，同比增长19.81%；净利润3.47亿元，同比下降10.58% [7] - 2023年客户高度集中：前五名客户销售额223.46亿元，占年度销售总额95.78%，其中关联方销售额220.23亿元，占比94.40% [7] - 2024年完成资产重组后规模扩大：营收297.66亿元，同比增长11.93%；净利润4.82亿元，同比下降5.21% [8] - 2025年上半年盈利能力持续弱化：营收102.41亿元，同比增长25.28%；净利润2.37亿元，同比下降19.06%；扣非净利润2.06亿元，同比骤降23.91%；毛利率骤降至6.28%，同比减少6.81个百分点 [8]

公司募投项目调整 - 公司计划终止2020年可转债募投的“祥鑫科技大型高品质精密汽车模具及零部件技改项目” [1] - 公司将把终止项目后的剩余募集资金1.18亿元用于建设2022年定增募投项目“东莞储能、光伏逆变器及动力电池箱体生产基地建设项目” [1] - 公司2020年可转债发行募资6.47亿元，2022年定增发行2600万股，募集资金8.76亿元 [1] 原募投项目执行情况 - 截至2025年11月26日，可转债募投的汽车模具技改项目累计投入进度为46.96% [1] - 另一可转债募投项目“宁波祥鑫精密金属结构件生产基地建设项目”累计投入进度68.39%，项目拟延期 [1] - 相比之下，公司2022年的定增项目正常推进 [1] 项目调整原因 - 原汽车模具技改项目受国际贸易争端、宏观经济波动、市场需求变化及行业周期性变化影响，公司放缓了投入 [2] - 经评估，继续按原计划实施该项目，短期内难以对公司现有业务产生直接经济贡献，长期提升作用也有限 [2] - 公司必须加快建设储能、光伏逆变器及动力电池箱体项目，以支撑市场快速扩张带来的产能需求，而该项目仍存在部分资金缺口 [2] 行业与公司战略转向 - 国内储能光伏、新能源汽车行业蓬勃发展，带动了光伏逆变器及汽车零部件行业快速发展，行业竞争愈加激烈 [2] - 相关生产企业需要从制造协同转变为生态联盟，与区域厂商协同共生，承接零配件业务以提升产品品质并达成战略合作 [2] - 公司此次调整是为了将资源投向更符合长远规划及全体投资者利益的领域 [2]

公司董事会决议与资金用途调整 - 公司董事会于2025年12月3日召开临时会议，审议通过了关于部分募投项目结项、取消及调整部分募集资金用途的议案 [1] - 决议取消上汽红岩“新一代智能重卡”募投项目，并将该项目剩余募集资金额度37,515.22万元永久补充至上汽红岩的流动资金 [1] - 决议将公司部分已结项募投项目的节余资金16,723.57万元进行重新分配，其中7,718.02万元用于新增的“20VK电站产品开发项目”，剩余9,005.55万元用于永久补充公司自身流动资金 [1] 关联交易安排 - 公司董事会审议通过了2026年上半年与控股股东上海汽车集团股份有限公司及其关联方的日常关联交易议案，关联董事杨怀景回避表决 [4] - 公司董事会审议通过了2026年上半年与持股5%以上股东重庆机电控股（集团）公司及其关联方的日常关联交易议案，关联董事聂攀回避表决 [6] - 上述两项日常关联交易议案均需提交公司股东会审议，关联股东将在股东会上回避表决 [4][6] 股东会召开安排 - 公司决定于2025年12月19日召开2025年第二次临时股东会，审议包括募投项目调整及关联交易在内的四项议案 [11] - 股东会采用现场投票与网络投票相结合的方式，网络投票通过上海证券交易所系统进行，时间为会议当日的9:15至15:00 [11][12] - 对中小投资者单独计票的议案为第1至第4项，涉及关联股东回避表决的议案为第3项和第4项，关联股东为上汽集团和重庆机电 [16] 日常关联交易详情 - 2026年上半年，公司与上汽集团及其下属企业（如上汽财务公司）预计发生的日常关联交易涉及零部件采购、生产服务、房屋租赁及金融服务等多个方面 [35] - 公司与重庆机电及其下属企业预计发生的日常关联交易主要基于双方签署的《业务框架协议》 [35] - 2026年上半年，公司预计与安吉租赁、菱重发动机、菱重增压器、上菲红等关联方发生日常关联交易，这些公司因董事交叉任职等原因构成关联方 [36] - 公司在上海汽车集团财务有限责任公司的2026年度每日最高存款限额为7亿元 [35] - 所有日常关联交易的定价原则为：有国家定价的适用国家定价，无国家定价的按市场价格确定，无市场价格的参照成本加合理费用或协商定价 [44] 募投项目调整具体原因与影响 - 取消上汽红岩“新一代智能重卡”项目的主要原因是：上汽红岩已进入重整程序，公司持有重整后上汽红岩的股比将低于20%，其不再纳入公司合并范围，且项目募集资金曾被法院冻结和扣划，无法按原计划推进 [54] - 公司“D25高性能柴油机项目”、“Y系列中重型柴油机开发项目”和“12VK电站产品开发项目”已结项，通过加强成本控制共节余资金16,723.57万元 [56] - 新增的“20VK电站产品开发项目”属于船电新一代大马力发动机类项目，柴油机最大功率为3800kW，开发周期45个月，计划于2029年8月完成，主要应用于数据中心、矿山等场景 [57] - 本次募投项目调整旨在顺应市场变化，提高资金使用效率，并丰富公司大功率电站机组的产品型谱以强化竞争力 [58][63]

公司战略与资金用途调整 - 公司拟调整其募投项目“真兰仪表科技有限公司燃气表产能扩建项目”的资金用途 将部分募集资金变更为新建水表生产基地项目 并永久补充流动资金 [1] - 截至2025年11月30日 该项目已投入募集资金25,077.55万元 占计划投资额77,625.00万元的32.31% 结余资金52,547.45万元 [1] - 结余资金中 38,000.00万元将用于新建水表生产基地项目 其余14,547.45万元及相应利息和理财收益将永久补充流动资金 [1] 行业趋势与市场变化 - 燃气表市场需求结构发生变化 超声波燃气表逐步替代传统膜式燃气表成为行业趋势 [1] - 公司因此压缩了原有燃气表产线的投资规模 [1] 公司业务模式与市场拓展 - 公司通过与下游燃气运营商设立合资公司的方式拓展市场 减少了对自有产能扩张的依赖 [1]

募投项目调整 - 公司决定对部分募投项目进行变更、结项及延期调整，拟将“医药包装折叠纸盒扩产暨智能制造项目”结项后节余的4575.02万元募集资金永久补充流动资金，并将“环球印务扩产暨绿色包装智能制造工业园(一期)项目”延期至2027年12月 [1][2] - “医药包装折叠纸盒扩产暨智能制造项目”总投资金额从2.802亿元调减至4937万元，拟使用募集资金从8753.26万元调减至4203.84万元，项目规模从原计划6条折叠纸盒生产线、3条说明书生产线缩减为仅保留已建成的1条折叠纸盒生产线 [3] - “环球印务扩产暨绿色包装智能制造工业园(一期)项目”总投资5.981亿元，拟投入募集资金5.5亿元，截至2025年11月25日已投入4.14亿元，投资进度75.28%，项目原计划2024年6月达到预定可使用状态，后首次调整至2025年12月，本次进一步延期至2027年12月 [5] 项目调整原因 - 项目调整主要系医药行业需求未及预期、市场竞争加剧，同时初始募集资金规模未达预期导致资金缺口较大 [1][4] - “医药包装折叠纸盒扩产暨智能制造项目”调整原因还包括子公司西安凌峰环球印务科技有限公司的新增产能已能适配当前市场需求 [4] - “绿色包装工业园项目”延期原因为医药行业需求未及预期、市场竞争加剧，项目已基本完成厂房及配套设施建设，新建的2条折叠纸盒、2条说明书生产线已安装调试并平稳运行，公司将采取审慎投资原则结合市场需求逐步释放产能 [5] 募集资金使用情况 - 公司于2022年通过非公开发行股票募集资金净额7.375亿元，原计划投向三个项目，截至2025年11月25日累计投入募集资金5.5446亿元 [3] - “医药包装折叠纸盒扩产暨智能制造项目”原拟投入募集资金8753.26万元，截至2025年11月25日仅累计投入4037.81万元，结项后节余募集资金4575.02万元将永久补充流动资金，占募集资金净额的6.20% [2][3][4] - “绿色包装工业园项目”尚未投入的募集资金将主要用于设备购置及安装，2026年计划完成剩余投资的40%，2027年完成全部剩余投资 [5] 法律诉讼情况 - 公司近日收到法院《应诉通知书》，因涉及一起损害公司利益责任纠纷被列为被告，涉案金额约3.326亿元及资金占用费、案件受理费等相关费用 [7] - 诉讼源于控股子公司霍尔果斯领凯网络科技有限公司及其下属子公司的贷款逾期事项，公司作为担保人已履行担保责任向浙商银行垫付了全部逾期贷款 [7] - 公司对原告主张不予认可，已通过向受理法院提出异议等方式依法主张权益，同时将加大力度追讨领凯科技其他股东的反担保责任 [8] 公司经营业绩 - 公司已连亏两年，今年前三季度营收为6.19亿元，同比下降44.12%，归母净利润为-2006.19万元，同比下降173.05%，扣非归母净利润为-2179.35万元，同比下降184.30% [8] - 前三季度净利润同比盈转亏，面临业绩压力 [1]

公司募投项目调整 - 公司于2025年11月28日召开第六届董事会第十六次会议，审议通过关于部分募投项目变更、结项及延期的议案 [1] - 议案以7票同意、0票反对、0票弃权获得通过，尚需提交2025年第三次临时股东大会审议 [4] 医药包装项目结项 - 对“医药包装折叠纸盒扩产暨智能制造项目”进行投资总额调整并予以结项 [2] - 项目结项后，将节余募集资金4575.02万元（含利息收入）永久补充流动资金，占公司募集资金净额的6.20% [2] - 此举旨在将闲置募集资金投入主营业务，提升资金使用效益 [2] 绿色包装工业园项目延期 - 对“环球印务扩产暨绿色包装智能制造工业园(一期)项目”的预定可使用状态时间进行延期 [3] - 延期不涉及项目实施地点、实施主体、实施方式、投资总额及投资内容的变更 [3] - 延期是为了确保项目建设质量与长期效益，避免盲目赶工导致资源浪费 [3]

公司募投项目调整与产能状况 - 公司于11月17日公告再次调整募投项目，将“定安年产5000吨食品原料项目”变更为“定安年产10000吨食品原料项目”，并从“苍南年产3万吨浓缩乳制品生产项目”中转出2000万元募集资金投入该项目 [1] - 自2021年9月以来，公司一再调整募投项目，在调减传统业务项目投入资金的同时，不断新增项目，反映出传统业务增速下滑和产能利用率较低 [1] - 公司2020年首发上市募资净额2.78亿元，原计划投入两个项目，后因募资不足全部投入苍南项目，此后多次新增项目并调减苍南项目投入金额 [2] - 苍南项目原计划2022年6月投产，经两次延期后达产日期已延至2026年6月，建设期长达6年 [3] - 2024年公司三个生产基地总设计产能6.3万吨，实际产量4.13万吨，产能利用率仅为66%，较2023年下降13个百分点，主要因产量大幅下滑 [3] - 目前公司在建产能达4.3万吨，一旦全部投产总产能将增长68%，产能消化将成为重要问题 [3] - “年产6万吨浓缩乳制品改扩建项目”已于2022年6月达到预定可使用状态，但因客户需求下降导致产能利用率不足，固定成本较高，项目效益不及预期 [4] 主营业务表现与行业竞争 - 公司核心产品为浓缩乳制品（核心为炼乳），2024年贡献77%的收入，是主要利润来源，乳品贸易占比约16%，椰品收入占比降至不足6% [5] - 浓缩乳制品收入2022年增长9.99%，2023年增长9.24%，2024年下滑10.06%，2025年上半年仅增长3.8% [6] - 炼乳行业市场规模有限、集中度高、竞争激烈，主要竞争对手为雀巢（中国）有限公司及荷兰皇家菲仕兰公司，雀巢聚焦高端炼乳市场并拥有品牌渠道优势 [6] - 公司在餐饮渠道中已有较高占有率，意味着短期增长空间有限，管理层透露炼乳增长受餐饮链疲软影响不及预期，头部乳企加大ToB投入可能加剧B端竞争 [6] - 公司寄予厚望的第二增长曲线奶油、奶酪表现不理想，2025年上半年奶酪陷入激烈竞争并开始价格调整，奶油体量较小影响有限 [7] 财务状况与股东行为 - 2025年前三季度公司应收账款达4270.45万元，同比增长88%，存货增长21%至1.41亿元，均远超营收增速，经营活动现金流净额急剧减少，账面现金大幅减少 [7] - 自上市以来公司投资活动现金流保持净流出，固定资产和产能持续增长，但持续投入能否转化为利润尚待观察 [7] - 11月17日公司发布2025年限制性股票激励计划（草案），向高管等22人授予168.1万股，考核目标为以2025年营收为基数，2026年营收增长率不低于7%，2027年不低于14%，未设置净利润增长目标 [1][7] - 自2024年12月以来，实际控制人的一致行动人及持股5%以上股东开始轮番减持，2025年上半年前十大股东中有四名进行了减持 [8]