公司业务布局 - 汽车零部件产品适用于新能源汽车领域 [2] - 生产基地位于芜湖和株洲 深度配套周边汽车产业 [2] - 服务客户包括北汽、奇瑞、吉利等汽车品牌 [2] 产业配套关系 - 汽车零部件业务深度对接区域性汽车产业链 [2] - 明确为多家主流自主品牌车企提供配套服务 [2]

公司财务分配 - 公司2025年半年度权益分派方案为每10股派发现金股利1.00元人民币（含税）[1] - 股权登记日为2025年9月23日[1] - 除权除息日为2025年9月24日[1]

利润分配 - 2025年半年度以408,800,000股总股本为基数，每10股派现金股利1元，共派40,880,000元[1] 权益分派 - 本次权益分派股权登记日为2025年9月23日，除权除息日为2025年9月24日[5] - 分派对象为截至2025年9月23日收市后登记在册的全体股东[6] 红利派发 - 委托中国结算深圳分公司代派A股股东现金红利，2025年9月24日划入资金账户[7] - 首发前限售股的现金红利由公司自行派发[8]

投资评级 - 首次覆盖给予增持评级 [2][7] 核心观点 - 公司2025H1实现营收7.7亿元同比增长26.7% 归母净利润1.5亿元同比增长13.7% 2025Q2营收4.4亿元同比增长30.9% 归母净利润0.8亿元同比增长16.8% [6] - 国内外市场双轮驱动 外销营收1.2亿元同比增长40.2% 毛利率提升10.4个百分点至53.1% 内销营收6.5亿元同比增长24.6% [6] - 燃气表业务覆盖国内五大燃气集团 水表业务借助德国ZENNER品牌优势拓展 汽车零部件业务实现营收0.3亿元同比增长109.8% [6] 财务表现 - 2025H1综合毛利率40.5%同比下降0.2个百分点 净利率19.7%同比下降2.1个百分点 期间费用率25.4%同比上升1.0个百分点 [6] - 预计2025-2027年营收分别为18.6/22.2/26.3亿元 同比增长23.7%/19.5%/18.6% 归母净利润分别为3.5/4.1/4.7亿元 同比增长10.0%/17.3%/14.8% [7][8] - 2025-2027年对应EPS分别为0.86/1.01/1.16元 PE分别为18.8/16.1/14.0倍 [7][8] 业务发展 - 海外业务覆盖全球60多个国家和地区 使用ZENNER商标具有国际知名度 [6] - 通过合资公司模式深度绑定下游大型燃气运营商 汽车业务布局长三角和长株潭汽车产业集群 [6] - 新产品水表及其配件业务2024年开始生产销售 汽车业务涉及注塑/冲压焊接/精密加工/表面喷涂等领域 [6] 估值指标 - 总市值6638.91百万元 流通市值1652.17百万元 52周PE区间13.18-23.50倍 PB区间1.29-2.30倍 [4] - 当前PE 18.82倍(2025E) PB 1.91倍(2025E) ROE预计从9.84%(2024A)提升至11.86%(2027E) [8][13] - 资产负债率保持在22-24%区间 流动比率从2.64提升至3.07 营运能力指标持续改善 [13]

股东会信息 - 2025年第二次临时股东会于9月10日下午3:00召开[2] - 8月26日在巨潮资讯网刊登召开股东会的通知[5] 投票情况 - 网络投票时间为9月10日不同时段[6] - 参加股东会投票共165人，代表股份307,981,227股，占75.3379%[7] 议案审议 - 股东会审议变更经营范围等三项议案[12] - 采取现场记名和网络投票结合方式表决，通过全部议案[13] 法律意见 - 法律意见书认为股东会程序及结果合规，决议合法有效[14] - 出具日期为2025年9月10日，正本6份无副本[15][16]

投票情况 - 现场和网络投票股东165人，代表股份307,981,227股，占比75.3379％[7] - 现场投票股东8人，代表股份116,236,813股，占比28.4337％[7] - 网络投票股东157人，代表股份191,744,414股，占比46.9042％[7] - 现场和网络投票中小股东151人，代表股份760,980股，占比0.1862％[7] 提案表决 - 提案1总表决同意307,228,300股，占比99.7555％[8] - 提案2总表决同意307,234,400股，占比99.7575％[10] - 提案3总表决同意307,239,700股，占比99.7592％[12] - 提案1中小股东总表决同意628,300股，占比82.5646％[9] - 提案2中小股东总表决同意634,400股，占比83.3662％[11]

海外市场战略 - 海外市场营收增长40% 覆盖60多个国家和地区 [2] - 聚焦全球化区域深耕和技术认证壁垒构建 借助德国真兰百年品牌优势 [2] - 深化"一带一路"沿线国家合作 探索国际计量合作新模式 [2] - 产品获欧盟EN1359/EN12480/MID认证 OIML R137认证及EU质量体系认证 [3] - 智能燃气表获EN16314认证和IEC/ATEX防爆认证 基于NB-IoT/GPRS/LoRaWAN/NFC技术 [3] 智慧燃气与水务系统 - 智慧燃气系统降低人工抄表成本 缩短维护响应时间 预警燃气泄漏减少安全事故 [4] - 智慧水务系统显著降低管网漏损率 节省水资源与成本 缩短水质异常响应时间 [4] - 未来通过大数据与AI提升数据处理效率 整合多领域数据细化用户画像 [4] 业务布局与增长战略 - 传统仪表业务为基石 通过"技术专利化-专利产品化-产品全球化"提升市场份额 [5] - 布局水表/汽车/超声波业务作为第二增长曲线 [5] - 智能表营收占比逐年提高 发挥全产业链优势拓展终端市场 [6] - 老旧小区改造和设备更新政策带来一定收益 [6] 技术创新与产能建设 - 超声波燃气表核心计量模组打破日本松下垄断 已投入批量生产并在国内五大燃气集团应用 [7] - 数字化工厂建设缩短生产周期 提升产能效率 降低人工成本 [6] - MES质量追溯系统实现产品生命周期质量管控 [6] 汽车零部件业务 - 汽车零部件营收0.29亿元 同比增长110% [10] - 基于模具制造/注塑/冲压/喷涂/电镀/自动化装配等核心能力迁移 [8][10] - 产品涵盖汽车保险杠/扰流板/门板内饰/车灯多色注塑等内外饰组件 [10] - 2025年依托株洲和芜湖产能加大拓展 配套长三角汽车主机厂 [8][10] 财务表现 - 2025年中报营收同比增长26.74% 净利润增速13.69% [11] - 净利率同比下降9.53% 主要因政府补助等非经常性损益减少 [11] - 扣非归母净利润同比增长26.93% 与营收增速基本持平 [11] - 扣非归母净利率15.13% 较去年同期15.11%略有增长 [11] 成本与费用管理 - 销售服务费增加3000多万元 主要用于新拓展水表业务和传统智能燃气表增长 [10] - 公司严控费用支出 实施降本增效策略 [10]

业务布局与战略考量 - 公司选择进入汽车零部件行业主要基于产业协同与资源复用 具备模具制造 注塑 冲压 喷涂 电镀 自动化装配和质量管理等可迁移核心能力 [1] - 多元化发展战略与风险分散考虑 汽车零部件业务作为新增长曲线可分散单一行业风险 同时利用技术能力和制造优势开拓新市场 [1] - 区位优势与客户需求 公司地处长三角汽车产业集群区域 可利用区位优势扩展汽车零部件业务 [1] 产品与产能规划 - 2024年布局长三角和长株潭区域 建立汽车零部件制造项目 直接或间接配套区域汽车主机厂业务 [2] - 业务涵盖汽车内外饰注塑 精密冲压焊接 精密加工及表面喷涂 主要产品包括外饰保险杠 扰流板 门板内饰 车灯多色注塑等内外饰组件及高精密冲压焊接关键结构件 [2] - 2025年及未来将依托株洲和芜湖已布局的汽车零部件产能加大业务拓展力度 [2] 公司背景与主营业务 - 真兰仪表成立于2011年 是国家级专精特新"小巨人"企业 高新技术企业和上海市5G智能工厂 [2] - 主营业务产品为燃气计量仪表 产品系列较为完善 [2]

海外市场战略规划 - 海外市场营收增长40% 目前已覆盖60多个国家和地区 [1] - 海外战略聚焦全球化推进区域业务深耕与技术认证壁垒构建 [1] - 借助德国真兰百年品牌优势嫁接自身技术积淀与市场口碑 [1] 区域业务布局 - 海外业务覆盖欧洲、美洲、非洲、独联体及亚太地区超过60个国家和地区 [2] - 在"一带一路"沿线国家深化合作 探索国际计量合作新模式 [2] - 已形成一定的区域业务布局 [2] 产品认证与技术优势 - 民用膜式燃气表、工商业膜式燃气表、智能燃气表及气体流量计取得欧盟EN1359认证、EN12480认证、欧盟MID认证（Module B ＆ Module D认证） [2] - 获得国际法制计量组织OIML R137认证以及欧盟EU质量体系认证 [2] - 产品多项指标优于国家标准和欧洲标准要求 [2] - 基于NB-IoT、GPRS、LoRaWAN、NFC等通信技术的智能燃气表获得欧盟EN16314认证和国际认可的IEC与ATEX防爆认证 [2] 研发与产品创新 - 持续投入研发基于海外客户需求的各类新产品 [2] - 研发多种通信技术的智能燃气表为产品出口夯实基础 [2]

公司业务战略 - 面对燃气表市场竞争加剧 公司通过深挖供应链体系和发挥全产业链自产优势实现降本增效 [1] - 在终端拓展方面 公司与大型燃气公司通过合资及战略合作等方式提升市场占有率 [1] - 公司坚守仪表传统业务 通过技术专利化、专利产品化和产品全球化路径保持行业前列地位 [1] 业务布局与发展 - 燃气计量仪表是公司主营业务 产品系列较为完善且为业务基石 [1] - 公司进一步布局水表、汽车和超声波业务作为业绩增长第二曲线 [1] - 公司成立于2011年 是国家级专精特新"小巨人"企业和高新技术企业 拥有上海市5G智能工厂资质 [1]