募投项目扩产与市场竞争力 - 公司计划募集资金约9亿元，其中约4亿元用于年产13万吨环保型涂料及树脂扩建项目 [2] - 报告期内公司功能性树脂和涂层材料最高年产量为7.78万吨，而现有审批总产能为功能性树脂1.854万吨、涂层材料5.2万吨，募投项目扩产规模远超现有产能与产量 [2][3] - 深交所要求公司披露产能消化措施，并分析是否存在过度投产风险 [3] - 公司回应称客户认证严格、合作关系稳定，且项目有4年建设期，产能将渐进式释放，但该回应被指缺乏实际数据支撑 [4] - 公司拥有84项授权专利，其中发明专利79项，产品主要应用于包装、新能源、电子领域 [5] - 在金属包装涂层材料领域部分实现国产替代，但电子等领域仍主要由国外厂商主导，且上会稿未披露具体市场份额和技术参数 [5][6] - 深交所要求公司披露市场空间及占有率数据，并说明产品开发核心环节及被替代风险 [6] - 公司测算并披露了市场份额，并称具备平台化研发体系及二十余年积累，被替代风险低，但其市场份额真实性及技术迭代风险存疑 [6] 补充流动资金合理性及公司治理 - 募投项目中包含2.5亿元用于补充流动资金 [2] - 报告期内公司累计现金分红8220.41万元，占同期累计归母净利润的21% [7] - 截至2025年6月末，公司货币资金为2.7亿元，无短期和长期借款，母公司资产负债率仅为14.29% [8] - 2025年上半年经营活动产生的现金流量净额为5104.31万元，且公司受让了关联方一笔5178.83万元的大额存单 [8] - 在现金流充裕且持续分红背景下，补充流动资金的必要性与详细使用计划未充分阐述，引发对其真实目的的质疑 [2][8] - 公司一子公司于2019年发生仓库爆燃事故，造成2人死亡，调查指出存在安全管理职责悬空、风险意识薄弱等问题 [9] - 深交所问询了公司安全风险及整改情况，公司回应已建立完善制度且报告期内有效执行，无未披露处罚 [9][10] - 但根据披露，公司仅因未达规定指标而不构成重大违法，未来是否受罚取决于实际操作，安全隐患风险仍存 [10] - 本次IPO涉及与多家投资方的对赌协议，其中投资方“中证投”为保荐机构中信证券的子公司 [2][9] 关联交易与经营风险 - 实控人唐靖先向公司租赁土地，后公司以6500万元向其购买该不动产，构成关联交易 [11] - 公司解释早期因投资金额高、风险大且股东未达成一致，故由唐靖引入外部投资者购地建厂后出租给公司 [11][12] - 但该说辞存在矛盾点：实控人拥有59%表决权，且最终引入的外部投资者为其控制的企业 [12] - 深交所要求说明交易原因及定价公允性，公司称交易参考评估价值，定价公允，不存在利益输送 [11][12] - 报告期内主要产品单价呈下降趋势：家电材料从9.64元/公斤降至8.50元/公斤，包装材料从23.71元降至19.36元，新能源材料从24.11元大幅下滑至15.40元，降幅达36% [12] - 公司高毛利率部分依赖于占比极低的小众产品，如2025年上半年毛利率达76%的航空航天涂层材料收入占比仅3.91% [12] - 公司利润增速跑赢收入增速，核心驱动力是环氧树脂、钛白粉等主要原材料价格自2023年下半年持续下行，而非产品竞争力提升 [12] - 公司敏感性分析显示，若产品价格下降5%和10%，2024年毛利率将分别下降3.12和6.59个百分点 [12] - 公司认为除2021-2022年异常高价期外，原材料价格长期相对稳定，期后价格稳定或略降利好公司，但原材料降价可能导致行业竞争加剧甚至价格战 [13][14]

公司募投项目变更 - 公司公告其募投项目"惠州信宇人研发中心建设项目"新增实施主体为母公司深圳市信宇人科技股份有限公司 [1] - 该项目同时新增实施地点为深圳市龙岗区 [1]

公司融资计划与监管问询 - 海天股份计划发行可转债募集资金不超过8.01亿元，收到上海证券交易所问询函 [1] - 监管问询重点关注募投项目必要性、产能规划合理性及前次募投项目变更 [1] 募投项目实施必要性 - 简阳第一水厂设施老化，实际供水能力远低于设计产能且持续下降，部分需求需依靠第二水厂反供 [1] - 资阳第二水厂设计产能有余量，但产能利用率已超过90%，接近满负荷，难以应对未来增量需求 [1] - 夹江县污水处理厂（一期）长期处于超负荷运行状态，随着当地城镇化推进，污水处理压力将进一步增大 [1] 产能规划合理性依据 - 公司援引地方专项规划数据称，至2035年，简阳中心城区预计用水需求将远超现有水厂产能 [1] - 预测夹江县污水处理需求将在2025-2035年间持续增长并超过扩建后的总产能，强调产能消化预计不存在重大不确定性 [1] 前次募投项目效益说明 - 前次募投项目效益未达预期主要系个别项目（如雅安市大兴污水处理厂）处于运营初期、进水量不足以及尚未进入调价期等短期因素所致 [2] - 公司表示相关短期因素对本次募投项目影响有限 [2] 融资规模合理性 - 公司资产负债率处于行业合理区间，经测算未来资金缺口较大，本次融资规模与之匹配 [2] - 本次融资用于非资本性支出的比例为29.96%，符合监管不超过30%的要求 [2]

财务业绩 - 三季度归属于上市公司股东的净利润为3.665亿元，去年同期为0.464亿元，同比增加3.201亿元，增长689.81% [2] - 净利润大幅增长主要源于持有的江苏泛亚微透科技股份有限公司股票股价上涨，产生的公允价值变动收益为2.827亿元，该收益属于非经常性损益 [2][3] - 三季度扣除非经常性损益的净利润为0.998亿元，去年同期为0.880亿元，同比增加0.118亿元，增长13.44%，主要源于销售收入的增长 [3] 公司战略与估值 - 公司坚持以基本面为核心，专注主营业务，强化核心竞争力，通过信息披露帮助投资者判断价值 [4] - 关于资本运作，公司秉持合规、有利于全体股东利益的原则，目前无应披露而未披露的重大资本运作计划 [4] - 未来公司将继续聚焦主业发展，优化资产结构，积极回报投资者，实现可持续的高质量发展 [4] 募投项目进展 - 募投项目中，滚珠丝杠副产品主要应用于汽车的线控制动系统 [5] - 滚珠丝杠副项目和工业轴承项目属于公司已有业务的增量投资，目前已有部分设备投入，并产生稳定的客户和销售收入 [5] - 整体募投项目实施完成时间为三年 [5] 客户拓展与市场 - 公司客户涵盖新能源车、商用车、工业机器人、减速机等多个领域 [7] - 公司以市场为导向、以客户为中心，持续优化客户拓展机制，聚焦高潜力行业和重点领域 [7] 竞争优势与产品策略 - 公司优势在于持续研发投入与精细化管理，研发实力雄厚，提供高效协同与柔性响应服务 [8] - 公司提供从设计支持、打样验证到批量交付的一站式解决方案，实现"技术+服务"双轮驱动的产品粘性 [8] - 通过持续降本增效，为客户提供具备性价比的产品，着力提升南方品牌价值优势 [8]

上市概况 - 公司于2025年11月27日在北京证券交易所上市，首日收盘价24.51元，较发行价8.66元上涨183.03% [1] - 首日成交额13.96亿元，振幅65.47%，换手率68.63%，总市值达36.45亿元 [1] - 本次发行股票数量为3,718.3329万股，保荐机构为光大证券股份有限公司 [4] 公司业务与股权结构 - 公司为高新技术企业，主营业务是精密机械零部件的研发、生产和销售 [2] - 发行前，董事长蔡恒直接持有公司48.82%股份，发行后持股比例变为36.61%，为公司控股股东及实际控制人 [2] 财务业绩表现 - 营业收入从2022年的83,367.61万元增长至2024年的103,086.41万元，2025年1-6月营业收入为57,307.38万元 [6] - 净利润从2022年的4,664.03万元增长至2024年的9,821.70万元，2025年1-6月净利润为6,673.25万元 [6] - 2025年1-9月营业收入82,415.45万元，同比增长8.73%，归属于母公司所有者净利润8,486.71万元，同比增长16.85% [9] - 毛利率呈现上升趋势，从2022年的19.51%提升至2025年1-6月的25.46% [7] 募集资金与发行费用 - 本次发行募集资金总额为32,200.76万元，扣除发行费用后募集资金净额为28,442.52万元 [4] - 拟投入募集资金28,600.03万元，主要用于安徽中特高端精密配件生产基地二期项目（拟投入24,731.23万元）和珠海南特机加扩产及研发能力提升项目（拟投入3,868.80万元） [4][5] - 发行费用总额为3,758.25万元，其中保荐费用150.00万元，承销费用2,661.13万元 [5] 上市审议关注问题 - 上市委员会问询主要问题涉及经营业绩真实性、经营业绩可持续性以及募投项目的合理性和必要性 [3] - 具体问题包括精密件产品毛利率低于可比公司的原因、对核心客户销售增长的合理性以及现有产能与募投项目匹配度 [3]

公司上市进展 - 北交所公告新三板公司永大股份将于11月26日上会 [2] - 公司于2024年7月在新三板挂牌后进入创新层 并于今年4月申请北交所IPO 拟募资4.58亿元全部用于扩大产能 [2] - 上会前接受两轮审核问询 募投项目的必要性及合理性被两次关注 [2] 业务与产品 - 公司主营业务为压力容器的研发、设计、制造、销售及相关技术服务 [3] - 压力容器是在工作过程中内部或外部承受一定压力的密闭设备 用以储存、输送或加工气体、液体等介质 [3] - 产品体系包括反应压力容器、换热压力容器、分离压力容器、储存压力容器等非标产品 适用于基础化工、煤化工、石油化工、光伏、医药等领域 [3] 股权结构与家族安排 - 公司由李进、顾郁文于2009年8月共同出资设立 [4] - IPO前 李昌哲（李进父亲）、李进、顾秀红（李进配偶）分别持有公司61.62%、7.74%、17.20%股权 三人直接持股比例合计达86.56% [4] - 2016年9月 李进将其持有公司71%的股权（对应注册资金5680万元）无偿转让给其父李昌哲 转让后李进持股比例下降至7.74% [4] - 李昌哲通过遗嘱表示其在公司的所有股权均由李进继承 李昌哲另两个儿子陈汉炎和李澜没有继承权 [4] - 陈汉炎和李澜在公司成立初期分别负责采购和生产工作 李进主要提供技术指导和客户资源 [5] - 监管要求公司说明股权无偿转让的原因、背景及真实性、是否存在代持或其他利益安排 [6] - 公司回复称股权转让系家族内部财产分配 是经家庭会议协商确定 具有必要性 [6] - 李进、顾秀红夫妇均拥有美国永久居留权 股权转让可能有规避海外税负的考虑但公司未明确说明 [7] - 李昌哲82岁担任公司行政部副部长 李进担任董事长兼总经理 顾秀红任董事 [8] 募资计划调整 - 本次IPO拟募资4.58亿元全部用于重型化工装备生产基地一期建设项目 较最初计划募资6.08亿元减少1.5亿元 缩水约25% [9] - 募资金额缩水与两次被问及募投项目必要性及合理性有关 [10] - 原计划募资6.08亿元中5.58亿元用于生产基地项目、0.5亿元用于补充流动资金 [11] - 公司2022年、2024年分别分红2626万元、2680万元 合计5305万元 2021年首次分红金额达1.5亿元 IPO前累计分红超过2亿元 [11] - 按实控人家族持股比例86.56%计 至少有1.7亿元进入实控人家族口袋 [11] - 监管关注公司"先分红、再募资补流"的操作 要求说明补充流动资金的必要性及合理性 公司在会稿中砍掉0.5亿元补流项目 [11] - 生产基地项目募资额由原计划5.58亿元降至4.58亿元 减少1亿元 [12] - 项目已于今年2月开工 建成达产后预计新增压力容器3万吨/年产能 主要用于超大、超长型压力容器生产 [12] - 募投明细显示2.71亿元用于建筑工程费、1.72亿元用于设备购置费 两项占比接近75% [12] - 监管要求结合现有厂房、设备、产品差异说明投资规模合理性及新增建筑面积合理性 是否存在厂房闲置风险 [12] 产能消化与市场前景 - 募投项目达产后主要生产超大、超长型压力容器 [12] - 2022年至2024年 该类产品在公司主营收入中占比分别为18.66%、11.89%、23.63% 今年上半年仅为9.51% [12] - 监管要求结合在手订单分析新增产能的必要性、合理性及消化可行性 [12] - 截至今年9月末 公司在手订单中超大型压力容器合同金额为2.82亿元 占在手订单总金额比重为23.34% [13]

财务业绩表现 - 2024年公司实现营业收入6.56亿元，同比增长51.10% [1] - 2024年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为5038.51万元，同比下降6.2%，归属于母公司股东的净利润5245.59万元，同比下降3.88%，呈现增收不增利态势 [1] - 子公司亏损是净利润下滑主因，思泉热管理、可铭精密、思泉电子玻璃三家子公司合计亏损影响净利润约2272.47万元 [2] - 公司销售费用、管理费用、研发费用分别同比增长102.56%、91.05%和56.42%，信用减值损失和资产减值损失合计增加1900.9万元 [2] 核心业务毛利率 - 磁性材料毛利率波动显著，2022年至2025年1-9月间分别为17.01%、34.69%、-2.61%和27.17% [2] - 纳米防护材料毛利率同期分别为30.60%、25.70%、43.53%和23.49% [2] - 上述业务收入占比不足2%，规模较小导致客户结构及订单变动对毛利率影响显著，例如2024年磁性材料毛利率为负主要因导入韩系客户采取竞争性定价 [2] 子公司合规经营 - 部分子公司曾存在劳务派遣用工占比超标情况，最高达65.61%，截至2025年9月30日，相关子公司劳务派遣占比均已通过增加正式员工等方式降至0 [3] - 公司于2024年8月收到《海关稽查征求意见书》，认定2021年4月至2024年3月期间出口产品存在税则号列申报不符的情况，但截至回复出具日未收到行政处罚 [3] - 部分新设或收购的子公司存在环评手续问题，目前思泉玻璃、思泉亚聚已完成环评，可铭精密和泛硕电子环评正在办理中，公司称其对整体业绩影响有限 [3] 募投项目进展 - 本次向特定对象发行股票拟募集资金不超过4.66亿元，用于越南思泉新材散热产品项目、液冷散热研发中心项目等 [4] - 越南项目总投资3.69亿元，预计达产后年销售收入5.99亿元，税后内部收益率16.23%，目前已储备三星电子越南公司等17家客户 [4] - 2025年1-9月越南地区收入占外销比例达35.96% [4] - 前次募投项目有部分闲置场地出租，面积合计3.89万平方米，公司称主要因产能释放需要时间，截至2025年6月30日，前次募集资金剩余9112.01万元将继续用于项目建设 [4]

股价表现与市值 - 截至2025年11月14日收盘价为7.62元，较上周7.51元上涨1.46% [1] - 本周最高价报7.85元（11月13日），最低价报7.49元（11月10日） [1] - 当前总市值88.99亿元，在化学原料板块排名24/57，在A股市场排名2122/5165 [1] 生产运营情况 - 甲醇、醋酸、醋酸乙酯及其配套装置自2025年10月10日起停车大修，已于2025年11月10日完成检修并逐步恢复生产 [1][3] 资本运作与融资项目 - 公司收到上交所关于向特定对象发行A股股票的审核问询函，并于2025年10月30日完成回复 [1] - 本次发行尚需通过上交所审核并获得中国证监会注册同意，最终实施存在不确定性 [1][3] - 募投项目为"醋酸乙烯及EVA一体化项目（一期工程）"，拟募集资金不超过15亿元，全部用于资本性支出 [2][3] - 项目内部收益率（税后）为12.64%，投资回收期（不含建设期）为8.57年 [2] 子公司合规情况 - 报告期内，子公司索普新材料和索普工程共受到5项行政处罚，涉及安全管理和生产作业等问题 [2] - 公司已缴纳罚款并完成整改，经核查不构成重大违法行为 [2]

关于债权内部转让并以债转股方式对控股孙公司增资 - 公司拟通过债权内部转让及债转股方式，对控股孙公司江苏智屯达车载系统有限公司增资人民币3,922.00万元 [2] - 具体操作：公司将持有的江苏智屯达2,522.00万元债权转让给全资子公司智云防务，智云防务再将此笔债权及自身对江苏智屯达享有的1,400.00万元债权，合计3,922.00万元，转为对江苏智屯达的长期股权投资 [2][3] - 增资完成后，江苏智屯达注册资本由2,146.61万元增至6,068.61万元，智云防务对其持股比例由97.00%提升至98.94% [3][5] - 本次增资旨在满足江苏智屯达经营发展需要，优化其资产负债结构，保障业务顺利进行 [3][6] - 本次增资事项已经公司第四届董事会第五次会议审议通过，无需提交股东会审议，不构成关联交易或重大资产重组 [2][3] 关于部分募投项目新增实施主体、实施地点和设立募集资金专户并使用部分募集资金向新增募投项目实施主体增资 - 公司拟新增控股孙公司西安科思芯智能科技有限公司和上海思芯启智能科技有限公司为募投项目“研发技术中心建设项目”之芯片相关业务的实施主体，并相应增加陕西省西安市和上海市为实施地点 [9][14] - 公司将使用部分募集资金向控股子公司高芯思通实缴出资，再由高芯思通向西安科思、上海思芯智能分别增资3,000.00万元、350.00万元以实施募投项目 [9][15] - 增资完成后，西安科思注册资本由100.00万元增至3,100.00万元，上海思芯智能注册资本由100.00万元增至450.00万元，两者仍为公司控股孙公司 [18] - 公司将为西安科思和上海思芯智能在招商银行分别设立募集资金专项账户，用于存储和管理相关募集资金 [19] - 本次调整是公司从整体发展战略出发，为优化资源配置、提高募集资金使用效率、推进芯片相关业务研发而做出的决策 [16] - 该事项已经公司第四届董事会第五次会议审议通过，独立董事专门会议和保荐机构均发表了同意意见，无需提交股东会审议 [9][21][22] 公司募集资金基本情况及历史使用变更 - 公司首次公开发行股票募集资金净额为人民币1,910,616,719.65元 [9] - “研发技术中心建设项目”之芯片相关业务的实施主体曾于2021年12月由公司变更为全资子公司高芯思通，公司并使用3,156万元募集资金向高芯思通增资 [10] - 公司多次调整“研发技术中心建设项目”内部投资结构，减少与土地房产相关的费用，增加芯片业务及公司应用开发的投入 [11][12][13] - 公司已将“研发技术中心建设项目”的建设期延长至2027年12月 [13] - 本次增资前十二个月内，公司累计对外投资金额为2,271.50万元（不含本次交易） [4]

公司上市进程与市场地位 - 振石股份将于11月18日接受上交所审核委员会审议，冲刺沪市主板上市 [2] - 公司从6月25日受理到11月上会，仅用五个月时间，上市进程极速推进 [2] - 公司是全球风电玻纤织物市场的巨头，市场份额高达35% [2] - 客户包括明阳智能、维斯塔斯等全球头部风电机组制造商，实现全球前十大整机企业全覆盖 [2] 关联交易与独立性 - 2024年公司向关联方中国巨石的采购占比高达76.5% [3] - 公司董事长张健侃同时兼任中国巨石董事，实控人张毓强是中国巨石副董事长 [3] - 公司承诺引入新供应商，计划三年内将关联采购比例降至50%以下 [3] - 2025年上半年，公司向中国巨石的采购额仍达15.32亿元，占关联交易总额的91% [3] - 2024年玻纤产品价格下行导致公司营收从52.67亿元跌至44.39亿元，净利润下滑22% [3] 财务状况与募资计划 - 公司资产负债率高达69.27%，短期借款为18.88亿元 [4] - 2022-2023年累计现金分红11.4亿元，占同期净利润近七成，实控人父子获利超11亿元 [4] - 本次IPO计划募资39.81亿元 [4] - 2025年上半年净利润回升至4.04亿元，但ROE从2022年的37.08%骤降至12.90% [4] - 经营性现金流多次为负，盈利质量存疑 [4] - 应收账款坏账计提策略存在差异，对中科宇能计提80%坏账，对已破产的迪皮埃仅计提30% [4] 募投项目与产能 - 计划将八成募资投向扩产，包括国内三大基地与西班牙海外项目 [5] - 2024年公司产能利用率仅为81.72% [5] - 西班牙项目意在规避欧盟关税壁垒，但欧盟针对玻纤产品的反倾销调查仍在推进 [5] 行业前景与市场风险 - 根据GWEC预测，2024-2030年全球新增风电装机复合增长率将达10.94% [6] - 公司前五大客户贡献超50%营收，应收账款占比高达47.48% [6] - 报告期内存在转贷、票据融资缺乏真实交易支撑等合规瑕疵 [6] - 实控人张健侃曾因窗口期交易中国巨石股票被监管警示 [6] 技术替代与研发投入 - 大丝束碳纤维等替代材料正加速成熟，可能对现有玻纤材料构成威胁 [7] - 公司每年研发投入约1.6亿元，需应对技术路线迭代风险 [7] - 按募资规模测算，上市后估值将达159亿元，较2023年私有化估值暴涨270% [7]