分拆上市计划 - 三生制药计划将其附属公司蔓迪国际分拆至港交所主板独立上市，港交所已确认可进行该分拆事宜，分拆完成后三生制药将不保留蔓迪国际的任何权益 [1] - 蔓迪国际已于同日向港交所递交招股书，独家保荐人为华泰国际 [3] - 分拆符合股东整体利益，三生制药将以实物分派方式向股东分派其持有的蔓迪国际全部股份及新股，使现有股东继续享有两家公司未来发展利益 [10] 公司业务与市场地位 - 蔓迪国际是一家专业消费医药公司，专注于皮肤健康行业中的头发健康领域 [3] - 公司于2001年率先在国内获批首款5%米诺地尔酊剂产品，填补了国内脱发治疗市场关键空白 [4] - 蔓迪®系列米诺地尔类脱发治疗产品已连续十年（2014-2024）在国内脱发药物市场及米诺地尔类药物市场零售额排名第一，2024年市占率分别为57%和71% [4] 财务表现与产品结构 - 公司营收高度依赖单一产品，2022年至2024年，蔓迪®产品系列贡献了90%以上的收入 [5] - 主力产品蔓迪®5%米诺地尔酊剂销售收入占该系列营收比例从2022年的91.3%、2023年的91.6%下降至2024年的68.8% [5][6] - 2024年该主力产品销售额约为9.91亿元人民币，较2023年的11.13亿元明显减少；2025年上半年销售额约为3.58亿元，较2024年同期的4.8亿元亦有所降低 [6] - 2024年推出的第二代产品蔓迪®5%米诺地尔泡沫剂成为新增长引擎，2025年上半年销售额达2.83亿元，较2024年同期的0.65亿元大幅增长，收入占比升至38.7% [7] - 公司总营收增长动能减弱，同比增长率从2023年的25.1%降至2024年的18.5%，2025年上半年同比增长率为20.2% [7] 销售渠道与分销网络 - 公司大部分产品销售给分销商，相关收入占比从2022年的96.4%降至2025年上半年的80.6% [8] - 分销商数量呈现逐年下降趋势，从2022年末的173家减少至2025年上半年的106家 [8][9] 研发管线与股权结构 - 管线资产包含用于寻常痤疮的柯拉特龙乳膏（Winlevi®）、用于体重管理的司美格鲁肽注射液、以及治疗白癜风的D2501和治疗肥胖的WS2505等早期资产 [10] - 截至招股书披露日，蔓迪国际由三生制药（约87.16%）、英泰管理有限公司（约3.38%）、Mandi Group Limited（约2.80%）、GL Wecan Investment IV L.P.（约4.00%）及阿里健康（香港）科技有限公司（约2.65%）分别拥有 [10] 母公司过往分拆案例 - 三生制药曾于2019年分拆旗下三生国健至A股科创板上市，三生国健2020年7月22日正式上市 [11][14] - 三生国健今年前三季度实现营业收入11.16亿元，同比增长18.80%；归母净利润为3.99亿元，同比增长71.15% [14] - 三生国健自上市至2024年11月21日收盘的涨幅（前复权）超过126% [15]

公司香港上市计划 - 选定中金公司、广发证券和摩根大通安排香港上市事宜，或最快于明年进行 [1] - 相关讨论仍在进行中，发行规模和时间等细节可能还会有变化 [1] - 公司拟将其控股子公司海大控股分拆至中国香港联交所主板上市 [1] 公司基本概况 - 公司2009年在深圳上市，成立于1998年，拥有超过4万名员工 [1] - 业务涵盖动物营养、动物育种、动保疫苗、智慧养殖、食品加工等现代农牧全产业链 [1] 公司近期财务表现 - 前三季度营业收入为960.94亿元，同比增长13.24% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为41.42亿元，同比增长14.31% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为41.77亿元，同比增长18.71% [1] - 基本每股收益为2.49元 [1]

分拆上市定价与时间表 - Maynilad股份的最终定价为15菲律宾披索，约合0.26美元或2.01港元 [1] - 最终版招股章程及发售价通知将于2025年10月21日前提交至菲律宾证券交易所及证券交易委员会 [1] - 新股发售期为2025年10月23日至10月29日，预计于2025年11月7日在菲律宾证券交易所开始上市交易 [1]

投资评级与核心观点 - 报告对紫金矿业的投资评级为“推荐” [3][5] - 核心观点认为公司业绩再创新高，黄金板块迎来重估，主要得益于黄金量价齐升 [1][2][3] - 盈利预测获上修，预计2025-2027年归母净利润分别为519亿元、663亿元、708亿元，对应市盈率（PE）为15倍、12倍和11倍 [3][4] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入2542亿元，同比增长10.33%；实现归母净利润378.64亿元，同比增长55.45% [1][8] - 2025年第三季度单季实现营业收入864.89亿元，同比增长8.1%，环比下降2.6%；实现归母净利润145.72亿元，同比增长57.1%，环比增长11.0% [1][8] - 业绩增长主要驱动因素是黄金板块的量价齐升，矿产金板块毛利占比达45.7%，成为公司第一大利润贡献板块 [2][23][25] 主要产品产销量与价格分析 - **产量方面**：2025年前三季度矿产金产量65吨，同比增长20%；矿产铜产量83万吨，同比增长5% [2]；第三季度矿产金产量24吨，环比增长7%；矿产铜产量26万吨，环比下降6% [2] - **价格方面**：2025年第三季度矿产金、矿产铜售价分别为768元/克和6.37万元/吨，同比分别增长43.0%和10.2%，环比分别增长4.1%和2.6% [2] - **成本方面**：2025年第三季度矿产金、矿产铜加权平均成本分别为279.7元/克和2.54万元/吨，同比分别增长19.8%和10.9% [2] 盈利能力与毛利拆解 - 2025年第三季度公司毛利润为235.50亿元，同比增长45.5%，环比增长8.2%；毛利率为27.23%，同比提升6.99个百分点，环比提升2.71个百分点 [23] - 毛利环比增长17.81亿元，其中矿产金和矿产铜分别贡献了13.66亿元和2.52亿元的毛利环比增量 [28][29] - 2025年前三季度综合毛利率为24.93%，较2024年提升4.56个百分点 [23] 费用与财务状况 - 2025年第三季度期间费用（含研发费用）合计38.51亿元，环比增加5.24亿元 [35] - 2025年第三季度末公司借款总额为1002.3亿元，环比微增1.24亿元；资产负债率为53%，较2024年底下降2.2个百分点 [41] - 经营性现金流充裕，2025年第三季度经营活动现金净流入232.78亿元，同比增加流入76.15亿元 [58] 重点项目进展与未来增长点 - **紫金黄金国际分拆上市**：于2025年9月30日完成香港联交所主板上市，募资总额约287亿港元；2025年前三季度实现矿产金32吨，归母净利润9.05亿美元（折合人民币64.84亿元） [15][65][66] - **铜矿项目**：西藏巨龙铜矿二期工程预计2025年底投产；刚果（金）卡莫阿铜矿受矿震影响，第三季度产量环比减少，但中期目标仍是恢复至年产55万吨以上 [68][69][70] - **小金属板块**：安徽沙坪沟钼矿与金钼股份达成战略合作，项目建成达产后预计年产钼精矿含钼2.72万吨；碳酸锂板块前三季度产量1.1万吨，阿根廷3Q锂矿一期项目已于第三季度末投产 [72][74][78] 产量与盈利预测展望 - 预测公司铜总产量将从2024年的88万吨增长至2028年的154万吨；金总产量将从2024年的75吨增长至2028年的123吨 [80][82] - 基于铜金产量持续增长及价格假设，上修2025-2027年盈利预测，预计归母净利润复合增长率可观 [3][4]

业绩说明会概况 - 活动于2025年10月18日至19日举行，吸引172家机构参与，包括Cephei Capital Management (Hong Kong) Limited和Citadel等 [1] - 公司接待人员包括副总裁及董事会秘书黄志健先生、证券事务代表杨华芳女士等 [1] 2025年前三季度财务业绩 - 实现营业收入960.94亿元，同比增长13.24% [1] - 归属于上市公司股东的净利润达41.42亿元，同比增长14.31% [1] 子公司分拆上市计划 - 公司拟将控股子公司海大控股分拆至香港联交所主板上市 [2] - 分拆前计划将境外饲料、种苗和动保产品生产经营相关子公司股权重组至海大控股旗下，重组工作正在推进 [2] - 分拆旨在响应国家战略，优化全球化布局，提升国际影响力与市场竞争力 [2] 饲料业务与产能 - 三季度饲料销量延续上半年增长态势，公司紧盯2030年5150万吨销售总量目标 [3] - 饲料销量增长带动产能利用率同比提升 [3] - 目前畜禽料产能布局完善，未来倾向轻资产模式扩张 [3] 海外业务发展 - 上半年海外饲料外销量同比增长约40%，三季度持续增长 [3] - 海外业务布局区域发展稳健并开拓新区域 [3] - 原规划2030年海外饲料销量达720万吨，分拆上市助力达成并挑战更高目标 [3] 行业景气度与分红规划 - 今年多数水产养殖品种略有盈利或盈亏平衡，预计明年延续此态势，仅个别品种如罗非鱼受关税冲击 [3] - 公司资产负债率按计划下降，未来将以更丰富方式回馈股东 [3] 分拆上市的战略出发点 - 提升国际影响力，巩固全球领先地位；拓宽融资渠道，支持境外业务 [3] - 提升整体价值，优化资本结构；理顺境内外架构，提高管理效率；建立专业中后台团队，支持境外业务 [3]

公司分拆计划 - 名创优品计划以独立上市方式分拆附属公司TOP TOY于香港联交所主板上市 [1] - 公司已根据第15项应用指引向香港联交所提交分拆建议并获确认可进行分拆 [1] - 分拆将通过全球发售及分派方式实施 完成后TOP TOY仍为名创优品附属公司 [1] 上市申请进展 - TOP TOY已于2025年9月26日透过联席保荐人向香港联交所提交A1上市申请表格 [1] - 申请内容为TOP TOY股份在香港联交所主板上市及买卖的批准 [1] TOP TOY公司背景 - TOP TOY于2025年4月24日在开曼群岛注册成立 [1] - TOP TOY集团定位为潮玩集合公司 主营业务为潮流玩具的设计、开发、采购及销售 [1]

分拆上市计划 - 名创优品拟分拆附属公司TOP TOY于香港联交所主板独立上市 [1] - 公司已根据第15项应用指引提交分拆建议并获联交所确认可进行分拆 [1] - TOP TOY于2025年9月26日通过联席保荐人提交上市申请表格(A1表格) [1] 分拆方式与股权结构 - 建议通过全球发售及分派方式进行分拆 [1] - 分拆完成后TOP TOY仍为名创优品附属公司 [1] 公司背景与业务 - TOP TOY于2025年4月24日在开曼群岛注册成立 [1] - TOP TOY集团定位为潮玩集合公司 [1] - 公司主营业务涵盖潮流玩具的设计、开发、采购及销售 [1]

分拆上市安排 - 公司拟将控股子公司蓝纳成分拆至香港联交所主板上市 该计划已通过董事会和股东大会审议 [5] - 分拆上市申请需符合监管部门要求 因此各方股东签署了《股东协议的补充协议》以调整相关权利条款 [5] 股东协议调整 - 《C轮股东协议》第11条"回购权"自目标公司首次提交境外IPO申请前一天效力终止 [6] - 包括知情权、检查监督权、优先购买权等在内的多项特殊股东权利条款将在成功境外IPO之日起不可撤销终止 [6] - 若出现放弃IPO申请、18个月内未完成上市、申请被拒绝或失效等情况 原股东协议条款将自动恢复效力 [7] 投资方权利安排 - 自境外IPO之日起 投资方除法律规定和公司章程所述权利外 不存在任何特殊股东权利安排 [8] - 投资方将严格按照法律法规、公司章程及香港联交所上市规则行使股东权利和履行义务 [8] 融资历程 - 蓝纳成完成C轮融资 引入深圳景林景盈股权投资基金等投资方 公司后续回购了该基金持有的全部146.6086万元注册资本股份 [2][3] - 新增烟台蓝色药谷建设开发有限公司等机构作为C轮后续投资方 通过签署加入协议方式享有C轮投资方权利 [4] 信息披露安排 - 为满足上市披露要求 各方同意中介机构在申报材料中披露股东背景、投资日期、对价金额及支付安排等关键信息 [7] - 确认截至补充协议签署日 各方已按约定履行增资协议 不存在任何对赌协议或替代性利益安排 [7]

上市安排与市场反应 - 因台风导致香港恶劣天气 紫金黄金国际招股截止日期由9月24日延迟至9月25日中午 [1] - 截至9月25日上午11时 券商已借出孖展4807亿港元 以公开发售集资额24.98亿港元计 超购191.4倍 [1] - 公司计划发行3.5亿股 发售价为每股71.59港元 集资249.8亿港元 预期将于9月30日挂牌 [1] - 国际配售已获足额认购 [1] 基石投资者与股东配额 - 紫金黄金国际引入28名基石投资者 合共认购约16亿美元 占全球发售股份49.9% [1] - 基石投资者包括新加坡主权财富基金GIC 高瓴 贝莱德 瑞银 橡树资本 广发国际等大型机构 [1] - 紫金矿业股东获近1745万股紫金黄金国际预留股份保证配额 占全球发售初步可认购股份的5% [1][2] - 合资格H股股东于9月18日每持有344股H股 可认购1股黄金国际股份预留股份 [2] 公司业务与财务表现 - 紫金黄金国际是从紫金矿业国际金矿业务分拆而来 是紫金在中国以外的黄金开采企业 [1][2] - 公司在中亚 南美洲 大洋洲及非洲持有8座黄金矿山权益 主要从事黄金勘查 开采 精炼及销售 [2] - 截至2024年底 公司黄金储量位列全球第九 产量排全球第十一 [2] - 2022至2024年产量和归母净利润的复合年增长率分别达21.4%及61.9% [2] - 去年公司收入29.9亿美元 同比上升32.2% 母公司拥有人应占溢利4.8亿美元 上升108.9% [2] - 截至2025年6月30日 集团应付紫金矿业的款项净额为6.4亿美元 紫金矿业是其大股东 最大客户及主要供应商 [2] 募集资金用途 - 所得款项净额约33.4%将用于结算收购哈萨克斯坦Raygorodok金矿的代价 [3] - 50%用于现有矿山的升级及建设项目 以全面提升产能 [3] - 6.5%用于勘探活动 以充分实现增长潜力 [3] - 10%用作一般公司用途 [3]

招股信息 - 因台风导致香港恶劣天气 紫金黄金国际招股截止日期由9月24日延迟至25日中午[1] - 截至9月25日上午11时 券商借出孖展4807亿港元 以公开发售集资额24.98亿港元计 超购191.4倍[1] - 公司发行3.5亿股 一成于香港作公开发售 不设强制回拨机制 发售价每股71.59港元 集资249.8亿港元 每手100股 入场费7231.2港元 预期9月30日挂牌[1] 投资者认购 - 国际配售已获足额认购[1] - 引入28名基石投资者 合共认购约16亿美元 占全球发售股份49.9% 包括新加坡主权财富基金GIC、高瓴、贝莱德、瑞银、橡树资本、广发国际等大型机构[1] - 紫金矿业股东获近1745万股紫金黄金国际预留股份保证配额 占全球发售初步可认购股份5%[1][2] 业务概况 - 紫金黄金国际是从紫金矿业国际金矿业务分拆而来 主要从事黄金勘查、开采、精炼及销售[1][2] - 在中亚、南美洲、大洋洲及非洲持有8座黄金矿山权益[2] - 截至2024年底 黄金储量位列全球第九 产量排全球第十一[2] 财务表现 - 2023年收入29.9亿美元 同比上升32.2%[2] - 母公司拥有人应占溢利4.8亿美元 上升108.9%[2] - 2022至2024年产量复合年增长率达21.4% 归母净利润复合年增长率达61.9%[2] 资金用途 - 所得款项净额约33.4%用于结算收购哈萨克斯坦Raygorodok金矿的代价[3] - 50%用于现有矿山的升级及建设项目 以全面提升产能[3] - 6.5%用于勘探活动 10%用作一般公司用途[3] 关联交易 - 紫金矿业是紫金黄金国际大股东 也是其最大客户及主要供应商[2] - 截至2025年6月30日 集团应付紫金矿业的款项净额为6.4亿美元[2]