碳酸锂价格近期波动 - 11月21日碳酸锂期货主力合约2601价格从超过10万元/吨跳水至9万元/吨出头，当日下跌9%，收报9.1万元/吨 [2][5] - 同期现货市场表现分化，SMM电池级碳酸锂指数11月21日上涨401元至9.28万元/吨，但上海钢联电池级碳酸锂早盘均价下跌5700元至9.36万元/吨，晚盘均价进一步下跌6800元至9.25万元/吨 [2][5] - 自6月末以来碳酸锂价格整体从6万元/吨涨至9万元/吨出头，整体上涨约50%，11月中上旬曾接连突破8万元/吨和9万元/吨，最高涨至9.93万元/吨 [3][4] 市场多空观点分歧 - 乐观观点认为2026年碳酸锂需求将增长30%至190万吨，若明年需求增速超30%甚至达40%，价格或突破15万元/吨甚至20万元/吨 [4] - 谨慎观点如亿纬锂能董事长刘金成不太认可明年全行业有50%的增长，认为电池材料涨价是短期扰动而非需求触发，电池价格大幅上涨会反噬需求 [4] - 市场分歧放大，期货下跌的同时现货涨幅收窄，10万元/吨左右价格下日内总成交仅小几百吨，显示下游接受度不高 [5][6] 供需基本面分析 - 2025年中国碳酸锂供需预估出现逆转，总需求量121.2万吨，总供给量119.8万吨，10月国内需求量达12万吨环比增长8%，库存降至12万吨以内，可用天数从50天以上降至不足1个月 [5] - 储能需求成为重要新驱动，2025年1-11月储能电芯累计产量预计465.23GWh同比增长52%，2025年全球储能市场出货量预计520GWh，2026年有望达780GWh同比增长50% [6] - 2026年供需平衡表显示全年小幅过剩，但因储能装机的非线性增长，可能出现月度供需错配 [2][6] 产业链上下游动态 - 供给端方面，全球主要锂资源国保持正常生产，国内盐湖提锂产量四季度环比提升而云母提锂产量下降，海外矿山报价水涨船高但放货意愿加大 [6] - 锂盐厂和材料厂处于去库阶段，碳酸锂库存主要集中在期现贸易的流通环节 [5] - 上游资本开支态度谨慎，SQM宣布将2025-2027年预估资本支出从31-38亿美元下调至27亿美元，澳洲矿商需10万元/吨以上价格持续3-6个月才会考虑新一轮资本开支 [6][8]

早盘板块回调原因 - 新能源板块早盘出现较大幅度回调，主要受美联储降息节奏影响市场情绪 [1] - 碳酸锂、铁锂正极、电解液等细分板块因前期上涨较快、交易相对充分，导致今日回调幅度相对较大 [1] 锂矿端基本面 - 近期碳酸锂市场呈现情绪化特征，价格昨日突破10万元/吨 [2] - 价格上涨核心支撑因素为近期矿石供应短缺，但实际供需紧张程度未达到当前价格所体现的水平，存在情绪因素影响 [2] 材料端基本面 - 市场核心关注材料厂商与头部电池厂的长协价格谈判 [2] - 以往头部电池厂通常会拖延谈判，但今年情况不同，因电池厂下游客户订单排得很满，可能无法像以前那样拖延很久 [2] 行业综合展望与投资策略 - 行业基本面并无明显变化，储能需求确定性向好，2026年第一季度有望淡季不淡 [2] - 短期来看板块或将延续震荡态势，需持续关注市场情绪及电池厂商后续排产情况 [2] - 可关注新能源车ETF（159806）、光伏50ETF（159864）、创业板新能源ETF（159387）、碳中和50ETF（159861）等产品进行布局 [2]

储能电池需求与磷矿石 - 储能需求预期提升将推动磷矿石景气上行 [1] - 2025年上半年全球储能电池出货量超过260GWh，全年有望超500GWh，同比增长约60% [1] - 储能电池中95%为磷酸铁锂电池，预计2025年储能电池出货将拉动约120万吨磷酸铁锂需求 [1] - 磷酸铁锂需求进而带动440万吨磷矿原矿需求，占当前中国磷矿总产量的4%以上 [1] - 磷矿供给端议价能力增强，国内外产能释放有序，未来磷矿紧平衡格局难以逆转，景气曲线有上修潜力 [1] 化工行业细分领域 - 化工行业景气复苏预期持续提升 [1] - 有机硅、己内酰胺、聚酯、PTA等细分领域表现突出 [1] - MDI行业格局良好，龙头企业成本优势显著 [1] - PVC行业未来两年几乎无新增产能，中美地产冲击有望改善，新兴国家需求高增长趋势将持续 [1] 化工龙头ETF与指数 - 化工龙头ETF（516220）跟踪细分化工指数（000813） [1] - 指数从沪深市场选取涉及化肥、农药、涂料等化学工业子行业的上市公司证券作为样本 [1] - 指数聚焦特定化学产品制造领域具有代表性的企业，体现化工行业的多样性布局和技术特征 [1] - 指数反映化学工业相关上市公司证券的整体表现 [1]

公司股价表现 - 截至11月19日收盘，公司股价为57.44元/股，本月股价涨幅超88%，今年以来股价涨幅超155% [1] - 11月13日、14日和17日，公司股价分别上涨19.15%、3.68%和20%，连续三个交易日累计涨幅偏离值超30%，交易金额分别为40.62亿元、45.54亿元和51.02亿元 [2] - 公司2025年上半年股价最低下探至16.46元/股，下半年强势反弹，9月、10月涨幅分别为23.65%和21.73，叠加11月上涨后全年累计涨幅超155%，市值攀升至470亿元左右 [2] 公司业务概况 - 公司成立于1997年，2014年在深交所上市，深耕新能源、静电与微污染防控、医疗三大业务领域 [4] - 锂电材料业务是公司主要收入来源，2023年该业务营收占比超过90%，2024年占比约87% [4] - 公司拟收购控股股东持有的苏州天华时代75%股权，交易价格12.54亿元，以将实际控制人的锂矿资源投资和开发转入公司体内，消除潜在同业竞争 [6][7] 行业背景与同业表现 - 储能需求爆发带动锂电产业链回暖，碳酸锂价格反弹，行业产生共振 [1] - 同业公司中一科技11月14日和17日出现涨停，今年以来股价涨幅超210% [4] - 同业公司容百科技和盛新锂能也在11月17日出现涨停 [4] 公司财务状况 - 公司营业收入从2022年的170.30亿元下滑至2023年的104.68亿元和2024年的66.08亿元，2023年和2024年同比分别下滑38.54%和36.87% [6] - 公司归母净利润从2022年的65.86亿元下滑至2023年的16.59亿元和2024年的8.48亿元，2023年和2024年同比分别下滑74.81%和48.91% [6] - 公司经营活动产生的现金流量净额从2022年的63.94亿元下滑至2023年的41.72亿元、2024年的14.36亿元以及2025年前三季度的4.91亿元，截至2025年9月末货币资金为21.89亿元 [6] 市场观点 - 储能需求激增是锂电池产业链股价上涨的重要推动力，全球能源转型加速使储能市场规模持续扩大 [5] - 部分观点认为此次上涨是产业链调整期的价格修复而非周期反转，因行业仍处于产能扩张后的消化阶段，供需关系尚未完全逆转 [5]

行业核心观点 - 受储能行业快速发展和锂电池需求回暖影响 锂盐、电解液添加剂及上游原材料价格在11月出现快速上涨 [2] - 六氟磷酸锂价格以“一天一价”态势上涨 11月中旬主流报价超12万元/吨 部分达15万元/吨 较7月低点5万元/吨涨两倍 较10月中旬翻倍 [3] - 电解液添加剂VC单日跳涨超50% 11月12日电池级VC报价升至10万-12万元/吨 较前一日涨4万-6万元/吨 创近三年新高 [5] - 氯化亚砜价格月内上涨23.5% 11月13日报价1765元/吨 单日涨幅13.72% 自8月初低点累计涨幅超35% [7] 六氟磷酸锂市场分析 - 价格上涨驱动因素为下游新能源汽车与储能产业需求爆发式增长 以及供给端因中小企业亏损退出而收缩 [3] - 需求端动力与储能共振 前三季度国内储能电池出货430GWh 已超去年总量 四季度储能电芯“一芯难求” 部分企业订单排至2026年 [3] - 供给端行业有效产能缩减至约30万吨 前三大厂商占比超70% 市场高度集中 扩产周期长且技术环保门槛高 短期供给难上量 [3] - 市场供应紧平衡状态可能持续至2026年 价格仍有上涨空间 预计年底增速放缓 明年整体呈上行趋势 [4] 电解液添加剂VC市场分析 - VC价格暴涨是储能需求爆发、供给刚性受限、成本传导顺畅三重因素共振结果 [5] - 储能市场超预期增长及磷酸铁锂电池市占率提升推动VC需求激增 行业长期亏损致产能扩张滞后 短期供给无法匹配需求 [5] - 产能约占全球40%的山东亘元发布停产检修公告 导致全球供应锐减 [5] - VC在电解液成本中占比仅3%-5% 下游对涨价敏感度低 价格传导顺畅 以1GWh铁锂电池为例 VC成本增约320万元 电池总成本仅升0.32% [5] - 行业供需紧张格局难缓解 电解液厂商和电池厂库存普遍低于10天 部分企业出现“驻场要货”现象 [6] - 预计2025年全球VC供需缺口扩大至1.2万-1.5万吨 2026年缺口或达2万吨 [6] 氯化亚砜与新型锂盐LiFSI - 氯化亚砜是新型锂盐LiFSI的核心原料 生产1吨LiFSI约消耗1.5吨氯化亚砜 [7] - LiFSI在技术指标上全面优于传统六氟磷酸锂 符合锂电池高性能、宽温度和高安全发展方向 当前常与六氟磷酸锂混合使用 [7] - 六氟磷酸锂价格暴涨使其成本优势缩小 LiFSI将产生替代效应 [7] - 氯化亚砜价格走高另一重要原因是原材料硫黄价格大幅上涨 硫黄最新价超3500元/吨 年内涨幅超130% [8] - 随着宁德时代、比亚迪等电池厂商加速高镍体系应用 LiFSI需求预计保持年均30%以上增长 [8] 头部企业动态与行业趋势 - 天赐材料拥有11万吨/年六氟磷酸锂产能 维持较高产能利用率 前三季度营收108.43亿元 净利润4.21亿元 同比分别增22.34%和24.33% [4] - 中创新航、国轩高科等多家下游电池企业与天赐材料签订长协订单 锁定未来几年电解液供应量 [4] - 凯盛新材氯化亚砜产品已供应锂电池电解液生产厂家 [8] - 电解液行业加速向高性能、高安全性方向转型 原料价格持续高位运行或将推动全产业链成本重构 [8]

市场表现 - 11月19日A股三大指数小幅低开，创业板新能源ETF华夏（159368）盘中冲高回落，最大涨幅达0.72% [1] - 成分股中星源材质、湖南裕能涨幅超过2%，宁德时代、亿纬锂能涨幅超过1% [1] - 截至发文，该ETF成交额超过4585万元，居同类基金首位 [1] 行业现状与挑战 - 磷酸铁锂材料行业自2022年起陷入产能过剩，价格累计跌幅达80.2%，行业已连续亏损超过36个月 [1] - 行业研讨会提出通过协同采购、工艺优化降低成本，并布局高压实密度磷酸铁锂等创新方向以应对困境 [1] 产品特征 - 创业板新能源ETF华夏（159368）是跟踪创业板新能源指数的规模最大ETF基金，覆盖新能源和新能源汽车产业 [2] - 该ETF弹性最大，涨幅可达20%，管理费和托管费合计仅为0.2% [2] - 截至2025年10月31日，基金规模达8.29亿元，近一月日均成交额为9005万元 [2] - 基金持仓中储能相关含量达59%，固态电池含量达32% [2] 后市展望 - 需求强劲导致碳酸锂出现月度级别短缺，11月供给约11.5万吨，需求12.8万吨，短缺约1.3万吨，市场持续去库存 [1] - 淡季消费表现强劲，订单支撑有望延续至明年，碳酸锂供需矛盾已从供给施压转向消费驱动 [1] - 中长期看，储能需求持续走强将推动锂电全产业链涨价，碳酸锂供需基本面将大幅改善 [1]

港股锂电股市场表现 - 11月19日早盘港股多只锂电股出现反弹，天齐锂业股价一度上涨超过5% [1] - 截至10时21分，天齐锂业股价上涨5.18%至55.8港元/股，赣锋锂业股价上涨3.85%至60.75港元/股，宁德时代股价上涨2.58%至517港元/股 [1] 行业供需格局预期 - 中泰证券研报认为储能需求预期持续上调，将改善明年碳酸锂供需格局 [1] - 行业原先的碳酸锂过剩预期得到大幅改善，行业见底预期下权益端表现值得期待 [1]

文章核心观点 - 看好有色板块全面牛市行情，工业金属、能源金属、贵金属均存在投资机会 [1] 工业金属 - 多个大矿接连出现意外扰动，导致明年全球铜矿增量显著下修 [1] - 海外缺电预期下电解铝供应扰动频发 [1] - 需求端传统需求受益于全球降息周期有望复苏 [1] - 新能源需求虽增速下滑但占比持续上升，AI带来的电力需求有望提供增量 [1] - 工业金属将迎来宏观与基本面共振，看好铜铝商品价格持续上涨 [1] - 股票维度股价虽处高位，但因商品价格上涨及公司成长性兑现，估值仍处于中性偏低水平 [1] 能源金属 - 储能需求预期持续上调，明年碳酸锂供需格局从过剩预期大幅改善 [1] - 行业见底预期下权益端表现值得期待 [1] - 刚果金实施出口禁令后钴价大幅上涨 [1] - 明年供应约束情况下钴供需偏紧，价格仍有看涨预期 [1] 贵金属 - 海外货币超发及财政纪律性持续减弱，美元信用体系重塑成为趋势 [1] - 金价长牛逻辑没有改变 [1] - 股票端表现显著落后于持续新高的金价，当前股票估值水平处于历史低位，迎来较好布局时刻 [1] 相关指数与产品 - 有色60ETF（159881）跟踪中证有色指数（930708） [2] - 该指数从沪深市场选取涉及有色金属采选、冶炼与加工的上市公司证券作为样本 [2] - 指数覆盖铜业、黄金、铝、稀土和锂等细分领域，反映有色金属行业整体表现 [2] - 指数成分股广泛代表中国有色金属行业不同方面，兼具周期性和部分消费属性 [2]

工业金属 - 全球铜矿供应受意外扰动影响 明年增量显著下修 [1] - 海外缺电预期导致电解铝供应扰动频发 [1] - 传统需求受益于全球降息周期有望复苏 新能源需求占比持续上升 AI电力需求提供增量 [1] - 铜铝商品价格预计持续上涨 股价因商品价格上涨和公司成长性兑现而处于新高 但估值仍处于中性偏低水平 [1] 能源金属 - 储能需求预期持续上调 明年碳酸锂供需格局从过剩预期大幅改善 行业见底预期下权益端表现值得期待 [1] - 刚果金实施出口禁令后钴价大幅上涨 明年供应约束下供需偏紧 价格仍有看涨预期 [1] 贵金属 - 海外货币超发及财政纪律性减弱背景下 美元信用体系重塑成为趋势 金价长牛逻辑未改变 [1] - 黄金股表现显著落后于持续新高的金价 当前股票估值水平处于历史低位 迎来较好布局时刻 [1]

锂电股市场表现 - 锂电股今早股价普遍回暖，赣锋锂业(01772)涨4.44%报61.1港元，天齐锂业(09696)涨4.34%报55.34港元，龙蟠科技(02465)涨3.88%报15港元，正力新能(03677)涨2.73%报9.41港元，宁德时代(03750)涨1.69%报512.5港元 [1] 行业长期增长预期 - 高工锂电董事长预计中国锂电池出货量从2025年至2035年还将有超过3倍的增长 [1] - 高工产研分析称2027年（或2028年）至2030年将成为全固态锂电池行业GWh级产能规模化建设的重要阶段 [1] 碳酸锂供需与价格驱动 - 中长期看储能需求持续走强，锂电全产业链迎来一轮涨价，碳酸锂供需基本面大幅改善 [1] - 静态预测2026年全球锂资源供给208.9万吨，消费200.4万吨，在不考虑补库情形下过剩仅8.5万吨，较2025年收窄 [1] - 考虑产业链备库2026年将出现结构性短缺，锂价驱动由供给施压转向需求驱动向上 [1]