央行流动性操作与债市影响 - 央行近期开展1万亿元3个月期买断式逆回购操作以缓解银行负债端压力并改善市场流动性 [1] - 3月起1年、2年、3年国债月度发行规模从约1000亿元迅速抬升至1700-1900亿元一级市场供给增加缓解银行二级市场"抢券"压力 [1] - 历史上曲线极致走平多与央行操作相关2025年一季度熊平行情因流动性收紧所致后续修复需依赖央行态度缓和如降准降息及日常呵护性投放 [1] - 央行态度转暖通过6个月买断式回购及单日OMO投放2025亿元等操作稳定市场预计大行将增加短债配置推动利差修复市场或处于曲线由平走陡拐点 [1] 十年国债ETF市场表现 - 十年国债ETF（511260）作为唯一跟踪10年期国债指数的ETF近期规模与流动性显著提升连续5日净流入超22亿元近10日净流入近50亿元 [2] - 该ETF跟踪上证10年期国债指数（H11077）选取剩余期限9至10 25年的固定利率国债为样本反映中国长期限国债市场整体表现 [2] - 上证10年期国债指数成分券信用等级高流动性好行业配置集中于政府债券领域为投资者提供长期国债市场收益率变动基准 [2]

债券基金限购情况 - 招商基金、东方基金等10余家公募机构旗下部分债券基金暂停大额申购 [1] - 东方臻裕债券单笔申购上限1万元 单个账户单日累计申购上限1万元 [1] - 工银瑞信旗下4只债券基金机构投资者大额申购限额均为1000万元 [1] 债券基金限购规模 - 全市场3842只债券基金中669只暂停大额申购 952只暂停申购 [2] - 中长期纯债型基金在限购类型中占比最高 暂停大额申购409只 暂停申购761只 [2] 限购原因分析 - 保护基金份额持有人利益和保障基金平稳运作为主要限购原因 [2] - 集中大额申购可能稀释原有持有人收益 影响基金稳定运作 [2] - 合理控制基金规模可降低管理难度 避免资金过度集中 [2] 限购政策效果 - 防止短期资金涌入干扰投资策略执行 保障预期收益水平 [3] - 减缓大规模资金流动对基金净值波动的冲击 [3] - 分散市场波动带来的潜在风险 [2] 债券市场动态 - 债券基金发行节奏加快 债券ETF规模持续增长 [3] - 宏观增量政策逐步落地 货币环境预计维持宽松 [3] - 利率中枢或长期偏低 债市配置价值显著 [3] 投资策略建议 - 信用债配置优选重点省份城投债及产业类央国企债 [4] - 利率债策略注重杠杆与久期动态管理 把握波段交易机会 [4] - 流动性充裕窗口期积极参与利率债交易增强收益 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期小盘股指贴水较深，推测是中性产品规模扩大的结果，因债牛行情未重启，中性空头仓位占比或仍较高，深度贴水或持续，盘面来回震荡，短周期波段策略为宜；中长期维持做多经济判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置IF、IC、IM远期合约；近月合约微盘有回落风险，或拖累IC、IM指数，建议谨慎对待 [3] - 现券近期供强需弱，后市格局有望改变；期货端近月合约价格承压，远月升水，长端多头力量较强，或押注未来政策利率进一步下行，建议短多长空，短线T、TL逢低买入，中长线T、TL逢高套保 [4] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 6月3日，A股四大股指全线上涨，上证指数涨0.43%报3361.98点，深成指涨0.16%报10057.17点，创业板指涨0.48%报2002.7点，科创50指数涨0.48%报981.71点；市场成交11638亿元，较前日减少4亿元；行业板块中美容护理、纺织服饰、综合涨幅居前，家用电器、钢铁、煤炭跌幅居前；从市场强弱看，IM>IC>IH>IF，个股涨/平/跌数分别为3390/240/1782；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -25、 -66、 -18、110亿元，分别变动 +168、 +93、 -115、 -146亿元 [2] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为160.24、127.04、64.41与49.3点，基差年化收益率分别为 -19.41%、 -16.4%、 -12.3%与 -13.49%，三年期历史分位数分别为4%、5%、1%及5%，期 - 现价差仍处于较低水平 [2] 国债期现货市场表现 - 6月3日，国债期货收益率短上长下，活跃合约中，二债隐含利率1.408，较前日上涨3.06bps，五债隐含利率1.512，较前日上涨1.08bps，十债隐含利率1.625，较前日下跌3.19bps，三十债隐含利率1.982，较前日下跌0.18bps [3] - 目前活跃合约为2509合约，2年期国债期货CTD券为250006.IB，收益率变动 +2bps，对应净基差 -0.083，IRR1.84%；5年期国债期货CTD券为240020.IB，收益率变动 +0.75bps，对应净基差 -0.064，IRR1.77%；10年期国债期货CTD券为220010.IB，收益率变动 +0.25bps，对应净基差 -0.054，IRR1.73%；30年期国债期货CTD券为210005.IB，收益率变动 +0bps，对应净基差 -0.054，IRR1.68% [4] 经济数据 - 高频数据显示，五月进出口、社会活动景气度下滑，而地产景气度上升 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货方面维持做多经济判断，推荐逢低配置IF、IC、IM远期合约，近月合约建议谨慎对待 [2] - 国债期货建议短多长空，短线T、TL逢低买入，中长线T、TL逢高套保 [3] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 5月29日A股四大股指全线反弹，上证指数涨0.7%报3363.45点，深成指涨1.24%报10127.2点，创业板指涨1.37%报2012.55点，科创50指数涨1.61%报986.3点，市场成交12134亿元较前日增加1795亿元 [2] - 行业板块中计算机、医药生物、电子涨幅居前，美容护理、银行、食品饮料跌幅居前 [2] - 从市场强弱看IM>IC>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为4468/109/831，沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入121、 - 47、 - 160、85亿元，分别变动+179、+81、 - 180、 - 79亿元 [2] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为147.78、121.11、61.1与46.89点，基差年化收益率分别为 - 16.85%、 - 14.7%、 - 11%与 - 12.1%，三年期历史分位数分别为9%、7%、4%及7%，期 - 现价差仍处较低水平 [2] 国债期现货市场表现 - 5月29日国债期货收益率继续反弹，二债、五债、十债、三十债隐含利率较前日分别上涨3.72bps、3.73bps、4.17bps、3.38bps [3] - 现券活跃合约为2509合约，各期限国债期货CTD券收益率有不同变动，对应净基差和IRR也不同 [3] - 资金面央行货币投放2660亿元，回笼1545亿元，净投放1115亿元 [3] 经济数据 - 高频数据显示本月进出口、社会活动景气度下滑，地产景气度上升 [10]