全球市场表现与宏观数据前瞻 - 上周美股强劲反弹，道指周涨3.18%，纳指周涨4.91%，标普500指数周涨3.73% [1] - 欧洲三大股指亦走高，英国富时100指数周涨1.80%，德国DAX 30指数周涨3.23%，法国CAC 40指数周涨1.75% [1] - 本周市场焦点集中于美国ISM制造业/服务业PMI及ADP就业数据，这些是判断美联储降息可能性的关键依据 [1][2] - 市场当前定价显示美联储降息的概率约为80% [2] - 经济学家预计11月ISM制造业指数将继续处于收缩区间，而服务业指数则有望向荣枯线靠拢 [2] - 美国9月PCE数据将公布，预计整体PCE同比涨幅微升至2.8%，核心PCE同比涨幅预计维持在2.9%不变 [2] 重要政策与地缘政治动态 - 美联储新主席人选猜测升温，白宫国家经济委员会主任哈塞特被视为热门人选，其政策立场与特朗普一致，可能提升市场对明年降息的预期 [3] - 美国总统特朗普对俄乌和谈表示乐观，称和平协议“很有可能”达成 [6] - 美国国务卿表示美乌会谈“富有成效”，并称俄罗斯将在任何结束冲突的协议中发挥核心作用，美国特使将前往莫斯科进行进一步会谈 [11] - 俄罗斯方面表示，围绕俄乌问题的解决进程正在加快 [12] - 委内瑞拉指控美国试图以武力干预方式控制其石油资源，并已向OPEC+提交官方函件 [11] - 美国总统特朗普威胁委内瑞拉总统马杜罗，称若其不肯主动下台，美国会考虑采取包括动武在内的其他手段 [10] 能源与大宗商品市场 - OPEC+成员国批准产能审查机制，同意在2026年保持集团整体石油产量不变 [13] - 沙特、俄罗斯等8个主要产油国决定，在2026年头三个月暂停增产，产量与2025年12月保持一致 [13] 中国经济与行业动态 - 中国11月制造业PMI为49.2%，比10月提升0.2个百分点，但已连续8个月位于荣枯线之下 [6] - 国家发改委将进一步拓宽市场准入空间，强化要素支持保障，加快组建国家创业投资引导基金，以促进民营经济发展 [7][8] - 商务部决定自2025年12月1日起，对原产于日本、美国、韩国和马来西亚的进口聚苯硫醚所适用的反倾销措施进行期终复审调查，调查期间继续征收反倾销税 [7] - 2025年11月中国汽车经销商库存预警指数为55.6%，同比上升3.8个百分点，环比上升3.0个百分点，位于荣枯线之上 [9] - 2025年度电影总票房（含预售）突破480亿元，贺岁档已有超50部影片定档 [10] - 中国电建承建的广东陆丰核电项目1、2号机常规岛建设全面启动，该基地规划建设6台百万千瓦级压水堆核电机组 [10] - 位于内蒙古乌海的20万千瓦、80万千瓦时半固态电池储能项目实现并网发电，刷新我国已并网半固态锂电池储能项目的装机规模纪录 [10] - 中国在文昌航天发射场成功将实践二十八号卫星发射升空，此次任务是长征系列运载火箭的第611次飞行 [8] 公司特定信息 - 中国电建已成立调查组，全面调查核实福建永安抽水蓄能电站施工过程中存在的质量问题 [14] - 2025年全球系统重要性银行名单出炉，入围的5家中资银行与上年一致，其中工商银行组别提升，成为首家进入G-SIBs第三组的中资机构 [14] - 日本制铁公司位于北海道室兰市的一家钢铁厂发生爆炸并引发火灾 [6] - 本周共有35家公司限售股陆续解禁，合计解禁35.91亿股，按最新收盘价计算，合计解禁市值超580亿元 [15] - 解禁市值较大的公司包括：四川路桥解禁19.777亿股，解禁市值186.498亿元；卡莱特解禁0.435亿股，解禁市值36.426亿元；昆船智能解禁1.528亿股，解禁市值29.986亿元；联芸科技解禁2.232亿股，解禁市值105.754亿元 [15] - 本周将有2只新股发行，均为科创板公司沐曦股份和昂瑞微，均于12月5日开启网上申购 [17] - 恩捷股份筹划购买中科华联100%股权等事项，股票明起停牌 [18] - 嘉戎技术拟向厦门溥玉定增募资不超10亿元并购买杭州蓝然100%股份 [18] - 百利天恒全资子公司收到2.5亿美元里程碑付款 [18] - 江西铜业筹划收购境外上市公司SolGold Plc股份 [18] - 华阳股份年产200吨高性能碳纤维项目投产 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周五芝商所大宕机，降息预期升温，俄乌和谈有进展，白银供应短缺交易火热，拉动金价上涨，沪金溢价收敛至 -5.2 元/克左右震荡，金价受影响依旧偏强 [4] - 沪银和纽约银期现结构反转，伦敦现货短缺未改，适逢交割期，供应短缺博弈火热，银价大幅走高，沪银溢价收敛至 310 元/克，银价受美联储降息预期回归和俄乌和谈乐观预期影响将继续走高 [5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 周五芝商所大宕机，金价受银价拉动上涨，美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指收盘小幅收涨，美债收益率集体上涨，10 年期美债收益率涨 2.3 个基点报 4.0132%，美元指数跌 0.12% 报 99.44，离岸人民币对美元小幅升值报 7.0713，COMEX 黄金期货收涨 1.59% 报 4256.4 美元/盎司 [4] - 供应短缺交易火热，银价大幅拉升，COMEX 白银期货收涨 6.06% 报 57.085 美元/盎司 [5] 每日提示 - 今日关注中美欧 PMI 数据、日本央行行长讲话 [4] - 关注时间及事件包括 09:05 日本央行行长植田和男发表演讲、09:45 中国 11 月 RatingDog 制造业 PMI 等多项数据及讲话 [15] 基本面数据 - 黄金：期货 953.92，现货 948.04，基差 -5.88，现货贴水期货；期货仓单 90873 千克，增加 450 千克；20 日均线向上，k 线在 20 日均线上方；主力净持仓多，主力多增 [4] - 白银：期货 12727，现货 12671，基差 -56，现货贴水期货；沪银期货仓单 558882 千克，日环比增加 11906 千克；20 日均线向上，k 线在 20 日均线上方；主力净持仓多，主力多减 [5] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025 年 11 月 28 日多单量 171188，较 27 日增 4693，增幅 2.82%；空单量 59702，较 27 日减 755，减幅 1.25%；净持仓 111486，较 27 日增 5448，增幅 5.14% [28] - 沪银前二十持仓：2025 年 11 月 28 日多单量 402344，较 27 日增 12757，增幅 3.27%；空单量 307361，较 27 日增 10745，增幅 3.62%；净持仓 94983，较 27 日增 2012，增幅 2.16% [30] - SPDR 黄金 ETF 持仓震荡增加 [33] - 白银 ETF 持仓明显增加，依旧高于两年同期 [36]

地缘政治与大国关系 - 中美领导人通话显示双方正形成稳定的定期沟通机制，关系缓和并进入以稳定关系、减少误解为目标的框架[4][13] - 俄乌和谈中，美方提出的28点和平计划被修改缩减为19点，短期或延续边打边谈局面[4][14][15] - 特朗普政府对委内瑞拉的行动，从国内政治考虑旨在迎合选民对毒品和移民议题的情绪，并试图加强对西半球的控制[4][16] 市场与商品表现 - 本周全球主要股指多数上涨，纳斯达克综指涨幅达4.9%，韩国综指年初以来涨幅为63.6%[5] - 大宗商品中，COMEX黄金本周上涨4.8%，年初以来涨幅为61.3%；布伦特原油本周下跌0.3%至62.32美元/桶[5][16] - 汇率方面，美元指数本周下跌0.7%，年初以来下跌8.3%；美元兑人民币离岸汇率本周下跌0.5%至7.07[5] 未来风险与关注点 - 美国关税政策持续聚焦战略安全产业，包括对半导体、关键矿产等领域的232调查[4][22] - 中东冲突需关注加沙和平谈判后续落实及伊朗核谈判可能性，以色列国内政治可能带来不确定性[4][20] - 大国关系再平衡背景下，美国政策可能在政治性与专业性间摇摆，经贸科技领域摩擦或持续[24]

乌克兰总统办公室主任叶尔马克辞职事件 - 乌克兰总统泽连斯基于11月28日宣布，其得力助手、总统办公室主任叶尔马克已递交辞呈，总统办公室将进行重组 [3] - 辞职前数小时，乌克兰国家反腐败局和反腐败专门检察官办公室搜查了叶尔马克的住所，其名字频繁出现在一桩涉案金额超1亿美元的能源采购腐败案相关通讯与银行交易中，但他目前未被列为嫌疑人 [9][10] - 叶尔马克是泽连斯基的密友，助其登上总统之位，并在2022年俄乌冲突后影响力迅速扩大，被视为乌克兰政坛“二把手”和“权力核心”，但也因排挤其他高官而引发内部争议 [8][9] 叶尔马克在俄乌和谈中的关键角色 - 叶尔马克身兼乌克兰总统办公室主任和俄乌和谈乌克兰谈判代表团团长两个关键职务 [4] - 在辞职前数天，他刚刚出面斡旋，说服美方同意对结束乌克兰危机的“28点新计划”作出大幅修改，将其缩减为“19点” [4][13] - 分析认为，叶尔马克丰富的谈判经验、对和谈全过程的深度参与以及其协调各方的能力，使其成为各方接受的“合适”人选，他的去职给后续俄乌会谈增加了不确定性 [12] 俄乌和谈的最新进展与计划内容 - 美乌双方于11月23日在日内瓦举行会谈，乌克兰已原则同意美国提出的“和平计划”，但具体调整内容未公开，一些关键争议内容将留待两国总统决定 [13] - 根据此前公开信息，美方“28点新计划”内容包括：俄乌双方撤退至约定地点后立即停火、将乌克兰军队规模限制在60万人以内、北约停止东扩、乌克兰在100天内举行选举并由美国领导的和平理事会监督执行，以及涉及俄罗斯被冻结资产的安排等 [13] - 俄罗斯总统普京于11月27日提出停火条件，要求乌克兰从其声称属于自己的俄罗斯领土上撤军，俄方已排除了冻结冲突和无条件停火的可能性 [13] 事件后续影响与各方动向 - 叶尔马克辞职后表示将奔赴俄乌冲突前线 [4] - 俄罗斯总统新闻秘书确认，俄总统普京将于下周前半周会见美国中东问题特使，讨论美方提出的俄乌“和平计划” [12] - 在美俄接触前，由乌克兰国家安全与国防委员会秘书乌梅罗夫率领的代表团，将率先在佛罗里达州与美方代表进一步讨论“和平计划” [14] - 分析指出，美方计划的提出表明特朗普政府急于推动和谈进程，但鉴于冲突的复杂性，和谈将是一个长期和艰难的过程 [13]

核心事件概述 - 乌克兰总统办公室主任兼俄乌和谈乌克兰代表团团长叶尔马克于11月28日递交辞呈，其住所同日遭乌反腐部门搜查[1] - 辞职决定被描述为按照“内部决定”进行的总统办公室重组，泽连斯基旨在消除外界质疑和猜测[1] - 叶尔马克宣布将奔赴俄乌冲突前线并承担一切后果[1] 叶尔马克的政治地位与影响 - 叶尔马克现年54岁，是泽连斯基的密友和关键政治人物，帮助其2019年当选总统并从政坛“圈外人”晋升为“二把手”[3] - 2022年俄乌冲突爆发后，其影响力扩大，加入乌克兰国家安全和国防理事会，被称为“看得见但没有约束的权力核心”[3] - 被指在2024年迫使支持率超90%的乌军总司令扎卢日尼退役，并试图让总理什米加尔和军情局长布达诺夫下台[4] - 乌克兰前总统顾问雷巴丘克称政坛内部常猜测是泽连斯基还是叶尔马克在发号施令[4] - 泽连斯基在今年3月任命其为国际和平谈判代表团领头人，并在其辞职讲话中感谢其准确呈现乌方立场和爱国立场[4] 辞职背景与反腐调查 - 乌国家反腐败局于本月10日宣布破获一个“庞大犯罪集团”，涉案金额超1亿美元，涉及乌国家原子能公司采购合约被操控，犯罪集团通过空壳公司洗钱并索要10%~15%回扣[5] - 调查主谋为商人铁木尔·明季奇（泽连斯基前生意伙伴），叶尔马克名字频繁出现在其通讯与银行交易记录中，但其未被列为嫌疑人[5] - 11月28日乌反腐部门搜查叶尔马克住所，其表示“全力协助调查”[5] - 11月19日乌克兰司法部长和能源部长均被议会免职[5] 对俄乌和谈的影响 - 兰州大学副教授韦进深认为叶尔马克去职增加和谈不确定性，其作为能协调各方立场、捍卫乌利益且受泽连斯基信任的“合适”人选难以替代[6] - 叶尔马克深度参与和谈全过程，其经验是继任者不具备的，去职将对进程产生影响[6] - 俄总统普京下周会见美国中东问题特使威特科夫，讨论美方提出的俄乌“和平计划”[6] - 美乌11月23日在日内瓦会谈，将美方“28点新计划”修改缩减为“19点”，乌已原则同意，关键争议内容留待两国总统决定[6] 和平计划内容与各方立场 - 原“28点新计划”包括俄乌撤至约定地点后停火、乌军规模限60万人以内、北约停止东扩、乌100天内举行选举并由特朗普领导的和平理事会监督等[7] - 普京27日提出停火条件为乌从其声称属俄的领土上撤军，俄方排除冻结冲突和无条件停火可能性[7] - 美方计划表明特朗普政府急于推动和谈，但冲突复杂性决定和谈是长期艰难过程[8] 后续谈判安排 - 叶尔马克辞职后，乌代表团由国家安全与国防委员会秘书乌梅罗夫率领，在佛罗里达州与美方代表威特科夫、库什纳等进一步讨论“和平计划”[8] - 泽连斯基在社交媒体期待代表团11月30日的工作汇报[9]

黄金价格表现 - 现货黄金（伦敦金现）盘中一度突破4200美元/盎司，刷新近两周盘中新高，截至发稿报4198.020美元/盎司，上涨近1% [1] - COMEX黄金期货同步上涨，报4222.8美元/盎司 [1] 市场驱动因素与机构观点 - CME数据显示，美联储12月降息25个基点的概率升至86.9%，美联储降息周期未结束，金价支撑增强，长线看涨逻辑清晰 [3] - 贵金属市场短期预计在避险需求与政策观望之间维持震荡格局 [3] - 技术面上，纽约黄金需重点关注能否有效站稳4200美元/盎司一线，若能企稳则下一阻力位上看4250美元/盎司附近 [3] 白银市场表现 - 现货白银日内涨幅扩大至超2%，报54.62美元/盎司，创历史新高 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截止11月27日收盘国内期货主力合约涨跌不一，铂、沪银等上涨，碳酸锂、沥青等下跌；各期货品种受供需、政策、市场预期等因素影响，走势有所不同，如铜价或因美联储降息预期波动，碳酸锂需谨慎操作，原油预计低位震荡等 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 截止11月27日收盘国内期货主力合约涨跌不一，铂涨超6%，沪银涨超3%，碳酸锂跌近2%，沥青、短纤跌超1% [5] - 沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约有不同程度下跌，2年期国债期货主力合约涨0.01%，5年、10年、30年期国债期货主力合约下跌 [6] - 截至11月27日15:19，沪银2602、沪金2602、沪锡2601资金流入，螺纹钢2601、苹果2601、焦煤2601资金流出 [6] 行情分析 沪铜 - 美国初请失业金人数减少就业市场有韧性，印尼Grasberg矿区预计明年二季度复产，铜冶炼端长单谈判进行中，粗炼费精炼费基本无变化 [8] - 精炼铜进口环比减少但国内供应充裕，上期所铜库存累库后冲高回落，再生铜杆企业开工谨慎后续或回升 [8] - 下游市场逢低拿货增加，10月中国铜材产量环比下滑超10%同比下降3.3%，基本面偏弱势 [8] - 随着美联储降息预期概率提升铜价反弹，若利多未兑现预计铜价有小幅下跌趋势 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂低开高走日内下跌，电池级和工业级碳酸锂均价环比上涨，10月产量环比增加，周度开工率同比偏高 [10] - 锂辉石价格上涨，盐湖提锂受季节性影响，供应端无加速增加驱动，10月储能电池产量环比增长，磷酸铁锂11月排产环增 [10] - 10月新能源汽车产销同比增长，盘面冲高回落，下游储能订单持续性存疑，价格偏弱震荡，谨慎操作 [10] 原油 - 欧佩克+八国12月增产13.7万桶/日，明年一季度暂停增产，加剧四季度供应压力减轻明年一季度压力 [11] - 原油需求旺季结束，美国成品油和原油库存增幅超预期，美国原油产量处高位，活跃石油钻井平台减少 [11] - 俄罗斯石油产量未受制裁影响，俄乌和谈近期难达成，美国与委内瑞拉军事对峙升级，供应过剩，预计价格低位震荡 [11][13] 沥青 - 上周沥青开工率环比回落，11月预计排产环比和同比均减少，下游各行业开工率涨跌互现，全国出货量环比增加 [14] - 沥青炼厂库存存货比持平，原油价格下跌，委内瑞拉蒸馏装置停运，贴水幅度扩大，本周部分炼厂将稳定生产 [14] - 北方道路施工收尾需求转弱，南方项目增量有限，整体需求平淡，预计期价偏弱震荡 [14] PP - PP下游开工率环比上涨但处历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率持平，订单环比略有减少 [15] - 11月27日检修装置变动不大，企业开工率维持在83%左右，标品拉丝生产比例维持在31%左右，11月石化去库放缓 [15] - 新增产能投产，下游进入旺季尾声，订单跟进持续性有限，供给过剩成本支撑减弱，预计偏弱震荡 [16] 塑料 - 11月27日检修装置变动不大，开工率维持在89%左右，截至11月21日当周PE下游开工率环比上升，农膜处于旺季但订单稳定且价格下跌 [17] - 11月石化去库放缓，库存处于近年同期中性偏高水平，成本端原油价格下跌，新增产能投产，开工率略有下降 [17] - 农膜进入旺季尾声，下游企业采购意愿不足，供需格局未改成本支撑减弱，预计近期偏弱震荡 [17] PVC - 上游西北地区电石价格稳定，供应端开工率环比增加，下游开工率继续小幅回落，印度取消BIS政策，出口签单环比回升 [18] - 社会库存小幅增加仍偏高，房地产仍在调整阶段，氯碱综合利润为正，新增产能投产，部分企业检修即将结束 [18][19] - 期货仓单处高位，印度政策提振有限，中国台湾台塑报价下跌，焦煤等期价下跌抑制市场情绪，预计偏弱震荡 [19] 焦煤 - 焦煤低开低走日内偏弱，山西市场主流价格持平，蒙5主焦原煤自提价下跌 [20] - 供应端炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比减少，蒙煤通关数量居高位，年底有减产停产预期 [20] - 矿山库存大幅增加，下游钢厂开工及铁水产量增加但利润走弱，预计开工季节性走低，后续供需双弱，短期弱势盘整 [20] 尿素 - 今日盘面高开高走日内上涨，行情稳中好转，报价抬升，收单良好，日产大幅偏高于历年同期 [21] - 复合肥工厂开工继续进行，待发充足预计下周提升开工率，价格上涨后下游拿货速度提高，库存连续数周去化 [22] - 供需双增，价格低位偏强震荡，盘面价格窄幅波动，需求持续性不足，关注下游接受情况 [22]

国内油价调整预期 - 新一轮油价调整周期第3个工作日，预计油价下调80元/吨，折合每升下调0.06-0.07元 [1] - 当前预计跌幅较昨日减少10元/吨，跌破下调红线，油价有下跌可能 [1] - 本轮油价调整时间为12月8日24时 [3] 国际原油市场动态 - 昨日国际油价反弹，美原油上涨0.77%收于58.55美元/桶，布伦特原油上涨0.92%收于62.47美元/桶 [3] - 今日国际油价重新下跌，美原油暂报58.31美元/桶，跌幅0.41% [3] - 美元指数持续走弱及市场对美联储降息预期升温是昨日油价反弹的原因 [3] 影响油价的市场因素 - 美国EIA原油库存录得增加277万桶，市场预期为减少232.9万桶 [3] - 美国EIA汽油库存录得增加251.3万桶，市场预期为增加116.3万桶 [3] - 原油和汽油库存超预期增加强化了市场对供应过剩的预期，限制了油价涨幅 [3] - 俄罗斯方面表示已收到美方关于乌克兰和平计划的"最新版本"，但称现在说和平协议即将达成还为时尚早 [3] 各地区成品油价格 - 北京地区92号汽油6.89元/升，95号汽油7.33元/升，98号汽油8.83元/升，0号柴油6.56元/升 [3] - 上海地区92号汽油6.85元/升，95号汽油7.29元/升，98号汽油9.19元/升，0号柴油6.5元/升 [3] - 全国多地汽油价格在6.68元/升至8元/升区间，柴油价格在6.3元/升至7.08元/升区间 [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经济数据利好美联储12月降息，俄乌和谈有进展，多空因素共同影响下，金价震荡，沪金溢价维持至 -2.5 元/克左右震荡；银价大幅震荡，银溢价扩大至400元/克，沪银情绪偏强，美联储降息预期回归后银价将回归上行趋势 [4][5] - 特朗普就任使全球进入动荡期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难回落，但近期美国政府关门、美联储降息、中美关税升级担忧这三大因素中后两者改善，金价支撑减弱；银价跟随金价，关税担忧对银价影响更强，易涨幅扩大 [9][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 美国三大股指、欧洲三大股指全线收涨，美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌3.07个基点报3.996%；美元指数跌0.39%报99.81，离岸人民币对美元大幅升值报7.0829；COMEX黄金期货涨0.78%报4126.3美元/盎司，COMEX白银期货涨1.50%报51.08美元/盎司 [4][5] 每日提示 - 黄金：基差 -5.05，现货贴水期货；期货仓单90423千克，减少3千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多且主力多增 [4] - 白银：基差 -4，现货贴水期货；沪银期货仓单540572千克，日环比增加8273千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减 [5] 今日关注 - 08:30澳大利亚10月CPI；09:00新西兰联储公布利率决议；10:00新西兰联储主席奥尔召开货币政策新闻发布会；17:00欧洲央行发布金融稳定性评估报告，欧洲央行管委Madis Muller讲话；20:30英国财政大臣Reeves公布预算方案；21:30美国9月耐用品订单初值等多项数据；22:00欧洲央行管委Vujcic讲话；22:45美国11月芝加哥PMI；23:00美国10月个人收入，新屋销售；次日00:05欧洲央行首席经济学家Lane讲话；次日01:00欧洲央行行长拉加德讲话，美国能源信息署发布天然气库存周报；次日03:00美联储发布褐皮书；次日04:10新西兰联储主席Christian Hawkesby参加议会活动 [15] 基本面数据 - 黄金利多因素：全球动荡避险情绪存，影子美联储显著降息预期存，俄乌和中东局势紧张通胀抬头，有色金属关税有支撑 [14] - 黄金利空因素：降息停止预期升温，美联储内部分歧大，欧洲财政扩张不及预期，美国一枝独秀，风险偏好恶化，俄乌停火谈判预期存 [14] - 白银利多因素：全球动荡避险情绪存，影子美联储显著降息预期存，俄乌和中东局势紧张通胀抬头，有色金属关税对银价有支撑，光伏、科技板块对银价有支撑 [14] - 白银利空因素：降息停止预期升温，美联储内部分歧大，欧洲财政扩张不及预期，美国一枝独秀，风险偏好恶化，俄乌停火谈判预期存 [14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年11月25日多单量163837，较前一日增1.42%；空单量60133，较前一日减5.30%；净持仓103704，较前一日增5.77% [31] - 沪银前二十持仓：2025年11月25日多单量354602，较前一日减0.42%；空单量262221，较前一日增2.16%；净持仓92381，较前一日减7.09% [32] - ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓震荡减少，白银ETF持仓增加且高于两年同期 [34][37] - 仓单情况：沪金仓单小幅增加，COMEX金仓单继续减少但处于高位；沪银仓单小幅增加且处于近6年最低，COMEX银仓单继续减少 [38][39][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油价维持震荡态势，一方面俄乌和谈推进但短期达成难度大，另一方面美联储官员表态提升12月降息预期提振风险资产，且商务部下发新原油进口配额有望年底支撑中国原油进口；油价短期震荡偏弱，中期空头配置，做空月差 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所1月交货的轻质原油期货价格涨78美分，收于每桶58.84美元，涨幅1.34%；1月交货的伦敦布伦特原油期货价格涨81美分，收于每桶63.37美元，涨幅1.29%；SC原油主力合约收涨0.94%，报450元/桶 [1] - 摩根大通称因供应过剩，2027年布伦特原油价格可能跌至30 - 40美元区间，维持2026年布伦特原油平均价格预测为58美元/桶，预计2026年WTI原油平均价格为54美元/桶，2027年布伦特原油平均价格为57美元/桶，WTI原油平均价格为53美元/桶 [1] - 伊朗外交部发言人谴责国际原子能机构理事会反伊朗决议，称其违背规定、干涉机构运作、损害独立性 [1] - 美国与乌克兰会谈显示俄乌冲突结束有进展，协议最后期限可能延至下周，需三国总统批准；欧洲天然气价格高于2022年能源危机前水平但已是当年峰值零头，预计未来供应增加推动价格下降 [1] - 阿布扎比国家石油公司董事会将石油储量增加70亿桶至1200亿桶，成立新公司管理酸性天然气田，预计日产18亿标准立方英尺天然气、15万桶石油和凝析油 [1] - 美国至11月21日当周石油钻井总数419口，前值417口；天然气钻井总数127口，前值125口 [1] 投资逻辑 - 油价维持震荡，俄乌和谈推进但短期难达成，美联储官员表态提升12月降息预期提振风险资产，商务部下发新原油进口配额有望年底支撑中国原油进口 [2] 策略 - 油价短期震荡偏弱，中期空头配置，做空月差 [3] 风险 - 下行风险：俄乌和平协议达成，宏观黑天鹅事件 [3] - 上行风险：制裁油供应收紧、中东冲突导致大规模断供 [4]