报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经济数据利好美联储12月降息，俄乌和谈有进展，多空因素共同影响下，金价震荡，沪金溢价维持至 -2.5 元/克左右震荡；银价大幅震荡，银溢价扩大至400元/克，沪银情绪偏强，美联储降息预期回归后银价将回归上行趋势 [4][5] - 特朗普就任使全球进入动荡期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难回落，但近期美国政府关门、美联储降息、中美关税升级担忧这三大因素中后两者改善，金价支撑减弱；银价跟随金价，关税担忧对银价影响更强，易涨幅扩大 [9][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 美国三大股指、欧洲三大股指全线收涨，美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌3.07个基点报3.996%；美元指数跌0.39%报99.81，离岸人民币对美元大幅升值报7.0829；COMEX黄金期货涨0.78%报4126.3美元/盎司，COMEX白银期货涨1.50%报51.08美元/盎司 [4][5] 每日提示 - 黄金：基差 -5.05，现货贴水期货；期货仓单90423千克，减少3千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多且主力多增 [4] - 白银：基差 -4，现货贴水期货；沪银期货仓单540572千克，日环比增加8273千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减 [5] 今日关注 - 08:30澳大利亚10月CPI；09:00新西兰联储公布利率决议；10:00新西兰联储主席奥尔召开货币政策新闻发布会；17:00欧洲央行发布金融稳定性评估报告，欧洲央行管委Madis Muller讲话；20:30英国财政大臣Reeves公布预算方案；21:30美国9月耐用品订单初值等多项数据；22:00欧洲央行管委Vujcic讲话；22:45美国11月芝加哥PMI；23:00美国10月个人收入，新屋销售；次日00:05欧洲央行首席经济学家Lane讲话；次日01:00欧洲央行行长拉加德讲话，美国能源信息署发布天然气库存周报；次日03:00美联储发布褐皮书；次日04:10新西兰联储主席Christian Hawkesby参加议会活动 [15] 基本面数据 - 黄金利多因素：全球动荡避险情绪存，影子美联储显著降息预期存，俄乌和中东局势紧张通胀抬头，有色金属关税有支撑 [14] - 黄金利空因素：降息停止预期升温，美联储内部分歧大，欧洲财政扩张不及预期，美国一枝独秀，风险偏好恶化，俄乌停火谈判预期存 [14] - 白银利多因素：全球动荡避险情绪存，影子美联储显著降息预期存，俄乌和中东局势紧张通胀抬头，有色金属关税对银价有支撑，光伏、科技板块对银价有支撑 [14] - 白银利空因素：降息停止预期升温，美联储内部分歧大，欧洲财政扩张不及预期，美国一枝独秀，风险偏好恶化，俄乌停火谈判预期存 [14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年11月25日多单量163837，较前一日增1.42%；空单量60133，较前一日减5.30%；净持仓103704，较前一日增5.77% [31] - 沪银前二十持仓：2025年11月25日多单量354602，较前一日减0.42%；空单量262221，较前一日增2.16%；净持仓92381，较前一日减7.09% [32] - ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓震荡减少，白银ETF持仓增加且高于两年同期 [34][37] - 仓单情况：沪金仓单小幅增加，COMEX金仓单继续减少但处于高位；沪银仓单小幅增加且处于近6年最低，COMEX银仓单继续减少 [38][39][41]