报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周集运指数（欧线）期货主力合约价格下跌，远月合约收涨，现货指标持续回落且降幅走阔，期价支撑削弱，“价格战”使基本面承压，运价短期受基本面压制，未来供给端运力过剩，限制航运景气度回升，头部船司12月宣涨取决于四季度货量，欧元区经济数据改善但总体不乐观，关税不确定，市场观望，运费和行业盈利能力料承压，运价震荡偏弱，后续需关注12月船司开舱价跟涨、胡塞武装袭击频率、贸易战信息等因素 [6][7][43] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 集运指数（欧线）期货主力合约EC2510周跌11.10%，远月合约收涨1 - 5%不等，现货SCFIS指数环比下行8.1% [6][9][42] - 本周集运指数（欧线）期货主力合约价格下跌，EC2510合约成交量及持仓量总体震荡 [12][17] 消息回顾与分析 - 美联储降息25个基点，FOMC声明就业下行风险上升，上半年经济放缓、通胀上升，美国利率期货预期10月降息可能性超90% [20] - 中国商务部就TikTok问题表明立场，维护国家利益和中资企业合法权益 [20] - 英国央行维持利率不变，下调量化紧缩规模并减少长期国债出售 [20] - 摩根士丹利预测美联储9月起连续四次降息共100基点，2026年4、7月或继续降息 [20] 周度市场数据 - 本周集运指数（欧线）期货合约基差、价差收敛，出口集装箱运价指数回落 [27][30] - 集装箱运力短期回落，BDI及BPI回升受地缘政治因素影响 [34] - 本周巴拿马型船租船价格波动，人民币兑美元离岸和在岸价差震荡 [36] 行情展望与策略 - 本周集运指数（欧线）期货价格下跌，现货指标回落削弱期价支撑，“价格战”使基本面承压，美联储降息，FOMC声明就业下行风险上升等 [42] - 运价短期受基本面压制，供给端运力过剩，头部船司12月宣涨取决于四季度货量，欧元区经济不乐观，关税不确定，市场观望，运费和行业盈利能力承压，运价震荡偏弱，需关注相关因素 [43]

本报（chinatimes.net.cn）记者张玫 北京报道 国内橡胶履带制造商元创科技股份有限公司（下称"元创科技"）IPO项目将于9月19日迎来深交所主板上 会审议。 尽管自称处于行业"第一梯队"，但元创科技面临研发投入占比偏低、大客户集中度高、毛利率波动等多 重质疑。如何化解市场对其在技术竞争力、客户结构稳定性和盈利持续性上的"拷问"，或成为IPO闯关 成功与否的关键。 研发投入占比偏低，核心技术竞争力与迭代能力存疑 招股书显示，元创科技深耕橡胶履带行业多年，具有较高的行业地位，是国内自主设计、研发、生产和 经营多种规格型号的农用、工程机械橡胶履带和橡胶履带板的专业型企业，是橡胶履带国家标准起草单 位之一。 然而，元创科技在报告期（2022年、2023年、2024年）内的研发投入占营业收入比例分别为0.57%、 0.80%和0.72%，持续低于行业公认的高新技术企业门槛（3%），也显著低于不少专注技术驱动的制造 业同行。 公司虽声称拥有36项专利，但研发投入强度与其"技术领先"的自我定位是否匹配？在橡胶履带产品迭代 加速、主机厂对配套部件性能要求不断提高的背景下，元创科技能否跟上技术更新节奏？未来三年是 ...

外卖"补贴大战"的硝烟还未散去，两家茶饮企业近日却"突袭"咖啡赛道，并再次击穿价格底 线。南都N视频记者获悉，茶百道在广东和四川两城市的部分门店近期上线了现磨咖啡产 品，单杯最低价6.9元。无独有偶，古茗也在9月开启了万店狂欢活动，咖啡单杯价格低至4.9 元。 早在此前，库迪咖啡和瑞幸咖啡用"9.9元"的营销策略搅动国内咖啡市场，咖啡已逐渐 摆脱"小资""精致"的标签，走向"随手可得"的日常饮品。如今茶饮企业再度加码布局咖啡赛 道，并击穿9.9元价格底线，咖啡市场的又一轮价格战是否又要来临？ "9.9元"底价被击穿，美式低至4.9元 近年来，茶饮企业采取以价换量的策略，带领茶饮价格从当初的三十多元一路下滑到二十多元，再到七 成多主力产品抢夺十多元价位。但今年以来，新茶饮价格战愈演愈烈，大品牌纷纷加入个位数促销 战……随着茶百道、古茗跨界咖啡市场，这场"价格战"似乎也要从茶饮业蔓延到咖啡界。 不过，相较于古茗此前邀请吴彦祖代言咖啡产品的高调行为，茶百道进入咖啡赛道的动作多少有些"静 悄悄"。 无独有偶，古茗也在9月开启了"万店狂欢 咖啡首杯4.9元起"的活动，南都记者登录其小程序，进入活动 页面看到，美式咖啡单 ...

AI基础设施投资规模 - 科技巨头资本开支占销售收入比重预计2027年达26% 接近互联网泡沫时期32%峰值[1] - 表外融资租赁工具导致真实投资规模被低估 已签约未开始租赁承诺超3350亿美元[1][5] - 微软计入融资租赁后资本密集度从28%跃升至38% 甲骨文从41%飙升至58%[5] 资产负债表与成本确认延迟 - 在建工程余额急剧增长 亚马逊增长约60%达170亿美元 谷歌增长约40%达150亿美元[7] - 资产正式投入使用前不计提折旧 盈利冲击尚未完全体现[7] - 2024-2025年三大巨头资本支出预计增长56%和63% 折旧费用将在2026年后加速增长[9] 未来折旧成本预期差 - 2027年市场预测折旧额较实际低估164亿美元 谷歌差70亿/亚马逊差59亿/Meta差35亿[9] - AI硬件使用寿命缩短至3-5年 亚马逊已将部分设备使用寿命从6年缩短至5年[12][13] - 技术迭代加速导致折旧费用加速确认 与过去延长设备年限趋势相反[13] 供需失衡与价格战风险 - 最早2027年供应可能超过需求 引发激进定价策略[1][14] - 大语言模型性能趋同导致基础设施服务商品化 削弱产品差异化[14] - Meta建设多个千兆瓦级数据中心 甲骨文与OpenAI的5000亿美元项目将带来大量产能[14]

昔日淘宝弄潮儿，今朝另辟蹊径。一场朋友间的寻常聚会，竟勾勒出电商时代转型浪潮的缩影。老同学 张强，曾是朋友圈里叱咤风云的淘宝卖家，十年前，他毅然辞职，投身如火如荼的淘宝创业浪潮，并一 度凭借一年过千万的销售额，成为人人称羡的"弄潮儿"。然而，时过境迁，此次重逢，他却无奈地告 知，早已挥别淘宝店铺，转而开拓线下加盟连锁的新天地。当被问及缘由，他只是苦笑一声，道出了电 商江湖的残酷真相："现在的淘宝，早已不是十年前那个模样了。" 张强的经历并非孤例。中国电子商务研究中心的一份报告揭示了令人警醒的数据：2025年上半年，全国 电商从业者数量同比锐减12.5%，其中，作为行业巨头的淘宝平台，活跃商家更是下跌了18.3%。这组 数字背后，折射出的正是整个电商行业正经历一场深刻的变革与重塑。 回溯过往，我们这些从淘宝小卖家一步步走来的人，亲历了它从一片"蓝海"变成"红海"的完整轨迹。十 年前，只需在淘宝上架一件商品，便能迎来络绎不绝的订单；而如今，若不投入广告，店铺便如同一潭 死水，毫无波澜；即便投放广告，也常常难以收回成本。无数像张强一样的"老兵"，都在默默拷问：这 条曾让我们梦想起航的道路，是否真的已走到尽头？ 细究 ...

公司动态 - 恒瑞医药子公司福建盛迪自主研发的GLP-1R/GIPR双靶点激动剂HRS9531药品上市申请获国家药监局受理 [1] - HRS9531拟定适应症为BMI≥28 kg/m²（肥胖）或≥24 kg/m²（超重）并伴有至少一种体重相关合并症成人的长期体重管理 [3] - HRS9531通过同时激活GLP-1和GIP受体信号通路发挥降糖减重作用 采用协同增效机制 [3] - HRS9531 III期临床各剂量组（2mg/4mg/6mg）在主要及关键次要终点均优于安慰剂 6mg组平均减重19.2% 44.4%受试者减重≥20% [4] - II期临床中8mg组治疗36周平均减重22.8% 具备与礼来替尔泊肽抗衡潜力 [4] - 恒瑞医药2024年5月将GLP-1产品组合以1亿美元首付款、1000万美元近期里程碑付款及累计不超过59.25亿美元里程碑付款授权给Kailera Therapeutics 并授予19.9%股权 [6] 行业竞争格局 - 全球范围内获批上市的GLP-1/GIP双受体激动剂仅有礼来替尔泊肽 [1] - HRS9531成为国内首个申报上市的GLP-1/GIP双靶点减重药原研产品 [6] - 信达生物GCG/GLP-1双受体激动剂玛仕度肽于2025年6月底获批上市 [7] - 康缘、东阳光、华东医药等10数款GLP-1多靶点药物处于临床研究阶段 [7] - 司美格鲁肽原研产品国内化合物专利将于2026年到期 [7] - 国内惠升生物、成都倍特、石药集团欧意药业等至少10家企业提交司美格鲁肽上市申请 [10][14] - 处于II/III期临床试验阶段的国产司美格鲁肽至少还有10款以上 [10] 市场前景与挑战 - 司美格鲁肽成为2025年上半年全球药品销售冠军 2024年全终端医院销售总额超40亿元 [8] - 2026年国产司美格鲁肽将进入混战期 预计明年中国市场可能出现五至六款生物类似药和原研药竞争 [11] - 司美格鲁肽即将符合国家药品带量集采要求 药价预计走低 将考验企业产能和商业化能力 [11] - HRS9531上市后将形成进口原研与国产创新双雄并立竞争局面 [6]

收购价格调整 - 海利生物将瑞盛生物55%股权收购价格从9.35亿元下调至5.36亿元 降幅达42.7% [1] - 交易对手将返还价格差额3.99亿元 并可能调减原收购形成的商誉 [1] - 2025年度扣非净利润承诺调整为5000万元 2026年度调整为5800万元 [1] 业绩表现 - 瑞盛生物2024年度净利润承诺已达成 [1] - 2024年上半年实现营业收入7837.08万元 净利润3376.69万元 [1] - 2025年一季度口腔线产品同比下降接近30% 二季度产品价格环比下滑40% [2] 行业环境变化 - 国家药监局补充医疗器械免临床评价说明后 同类产品新增获批约20个 [2] - 行业出现价格战 税收优惠政策收紧 增值税税率从3%升至13% [2] - 骨粉骨膜综合市占率同比提升6%至7% 新基地启用推动发货量增加 [2] 公司应对措施 - 瑞盛生物推动骨修复材料和天然骨修复材料两个产品提交注册申请 [2] - 通过加强服务 拓展公立医院销售 内部挖潜降本保持较高毛利率 [2] - 估值调整基于政策影响和税收变化 使原股东权益价值无法反映真实估值 [1][2]

股东减持 - 晶科能源投资有限公司及其一致行动人拟通过询价转让方式合计减持4亿股 占总股本4% [2] - 以9月12日收盘价5.69元/股计算 本次减持套现金额可能达20亿元 [2][6] - 此为晶科能源自2022年1月上市以来大股东首次减持 减持原因为"自身资金需求" [5] 财务表现 - 2025年上半年三大主营业务毛利率全线转负：硅片-27.29% 电池片-29.95% 光伏组件-0.98% [3] - 组件出货量同比增长14.9%至41.84GW 但价格下行导致增量不增利 [3] - 资产负债率攀升至74.07% 有息负债379.14亿元显著高于货币资金297.53亿元 [4] - 上半年财务费用同比增长90.42%至2.24亿元 经营现金流净额同比暴跌135.4%至-38.12亿元 [4] 市场表现 - 近三年来股价区间跌幅约68% 总市值从最高超1900亿元缩水至约569.3亿元 [5] - 光伏行业产能过剩与价格战直接冲击公司盈利空间 [3] - 核心产品光伏组件毛利率从上年同期8.67%降至-0.98% 意味着每销售100元组件产生0.98元亏损 [4] 交易安排 - 本次询价转让由中信证券组织实施 转让价格下限为前20个交易日均价70% [2][5] - 受让方需为具备相应定价能力和风险承受能力的机构投资者 [5] - 目前尚未披露转让价格和受让对象等进一步信息 [6]

2025.09. 15 本文字数：1088，阅读时长大约2分钟 作者 | 第一财经 陈杨园 iPhone17还未正式开售，电商平台已将新系列价格"打"到了官方定价以下。 伴随着新品发售，电商平台正在燃起iPhone17用户抢夺战。此前，天猫Apple Store官方旗舰店和 Apple产品京东自营旗舰店已开启新品预约，京东数据显示，预约开启6小时，iPhone 17系列新品预 约总量突破200万。天猫数据则显示，上架首日，iPhone17全系在天猫的预约量较上一代iPhone 16 系列首发期增长近3倍，其中白色iPhone 17 型号的预约人数最多。针对iPhone 17新品，天猫和京东 均开启了国补立省500元、以旧换新、支持24期分期免息等优惠活动。 如今，拼多多将iPhone17的价格战拉到了新高度。记者发现，京东页面也出现了满3000元减300以旧 换新券、440元换机补贴（30天内回收旧品）、下单返50元券等。尽管目前京东并未跟进拼多多直接 官方补贴降价，但电商平台围绕iPhone的低价心智比拼仍值得观望。 另一方面，iPhone黄牛可能越来越不赚钱了。9月15日，记者在闲鱼搜索发现，闲鱼iPho ...

一代代苹果的奢侈属性在逐渐弱化，留给苹果"控价"和黄牛涨价的空间越来越小了。 iPhone17还未正式开售，电商平台已将新系列价格"打"到了官方定价以下。 伴随着新品发售，电商平台正在燃起iPhone17用户抢夺战。此前，天猫Apple Store官方旗舰店和Apple产品京东自营旗舰店已开启新品预约，京东数据显 示，预约开启6小时，iPhone 17系列新品预约总量突破200万。天猫数据则显示，上架首日，iPhone17全系在天猫的预约量较上一代iPhone 16系列首发期增长 近3倍，其中白色iPhone 17 型号的预约人数最多。针对iPhone 17新品，天猫和京东均开启了国补立省500元、以旧换新、支持24期分期免息等优惠活动。 9月15日，记者在拼多多搜索发现，目前拼多多百亿补贴已启动对iPhone 17系列的全面补贴。页面信息显示，iPhone 17 256GB的券后价可低至5099元， iPhone 17 Pro256GB券后价可低至8099元，iPhone 17 Pro Max 256GB券后价为9099元，上述价格需要在对应时间进行抢券，各机型价格相较官方定价便宜了 900元左右。 如今， ...