报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 11月新花大量上市，市场有卖套保压力，供应端虽今年丰产但增幅可能不及预期，需求端进入淡季订单表现一般，不过前期利空已在盘面反应，且中美贸易谈判结果乐观，预计短期棉花震荡略偏强 [6] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09合约收盘分别为13560、13560、13735，均跌20；CY01合约收盘19855跌10，CY05、CY09合约收盘分别为19860、20075，持平 [2] - 现货价格：CCIndex3128B价格14842元/吨，跌17；Cot A价格75.20美分/磅；涤纶短纤价格7450，涨70；粘胶短纤价格12850，跌100 [2] - 价差：棉花1月 - 5月价差为0，5月 - 9月价差为 - 175，9月 - 1月价差为175；CY01 - CF01价差为6295，涨10 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 昌吉市棉花种植面积52万亩，预计籽棉亩产474公斤、总产量24.7万吨、总产值18亿元，7家收购企业已收购超14万吨，收购价5.5 - 6.6元/公斤，预计11月10日完成收购 [4] - 11月11日出疆棉公路运输价格指数0.1827元/吨·公里，环比持平，预计短期内运价指数平稳 [4] - 11月11日中国棉花价格指数3128B级14842元/吨，跌2元/吨；2129B级15102元/吨，跌4元/吨 [5] 交易逻辑 供应端新花大量上市但增产幅度可能不及预期，需求端订单一般，宏观上中美贸易谈判结果乐观，预计短期棉花震荡略偏强 [6] 交易策略 - 单边：美棉大概率震荡，郑棉震荡略偏强 [7] - 套利：观望 [8] - 期权：观望 [8] 棉纱行业消息 - 全棉坯布工厂生产维持，织厂春夏订单接入，现货销售慢，南通地区家纺工厂开机提升有限，其余地区厂商少大单，库存小幅下降 [9] - 郑棉震荡，纯棉纱市场交投一般，个别支数走货好，下游织厂按需采购，市场价格趋于统一，部分纺企库存低位，部分支数累库 [9] 第三部分 期权 - 期权合约情况：2025/11/10，CF601C13400.CZC收盘价240，跌5.5%；CF601P13000.CZC收盘价20，涨1900%；CF601P12400.CZC收盘价6，涨500% [11] - 波动率：今日棉花30日HV为7.0401，波动率略降，CF601 - C - 13400隐含波动率7.7%，CF601 - P - 13000隐含波动率10.9%，CF601 - P - 12400隐含波动率15.2% [11] - 期权策略建议：今日郑棉主力合约持仓PCR为0.7040，成交量PCR为0.5921，认购认沽成交量均增加，期权建议观望 [12][13] 第四部分 相关附图 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [15][18][22][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月新花大量上市，市场有卖套保压力，供应端今年丰产但增幅或不及预期，需求端进入淡季，订单表现一般，但前期利空已在盘面反应，考虑中美贸易谈判结果乐观，预计短期棉花震荡略偏强 [5] - 预计未来美棉走势大概率震荡，郑棉预计震荡略偏强 [6] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01合约收盘13580，涨跌幅0，成交量204378手，增减幅45473，空盘量570172，增减量 -6107；CY01合约收盘19865，涨跌幅15等 [2] - 现货价格：CCIndex3128B价格14844元/吨，涨跌24；Cot A价格75.85美分/磅等 [2] - 价差：棉花1月 - 5月价差0，涨跌10；棉纱1月 - 5月价差5，涨跌 -25等 [2] 第二部分 市场消息及观点 - 棉花市场消息：2025年11月10日出疆棉公路运输价格指数环比持平，预计短期内运价指数或波动上行；11月9日新疆机采棉收购指数持平，手摘棉收购指数下跌，喀什机采棉收购价下跌，和田籽棉收购报价低；截至2025年11月7日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量占年美棉产量预估值30.7%，同比慢22% [4] - 交易逻辑：11月新花上市有卖套保压力，供应丰产但增幅或不及预期，需求进入淡季，前期利空已反应，预计短期棉花震荡略偏强 [5] - 交易策略：单边预计美棉震荡，郑棉震荡略偏强；套利和期权建议观望 [6][7] - 棉纱行业消息：上周五夜盘郑棉震荡，周末纯棉纱市场刚需走货，下游采购谨慎，纺企挺价，价格持稳个别微涨；近日坯布市场交投好转，价格略有上涨，染厂订单不足 [7][8] 第三部分 期权 - 期权合约信息：如2025/11/10，CF601C13400.CZC标的合约价格13580，收盘价240，涨跌幅 -5.5%等 [10] - 波动率走势：今日棉花30日HV为7.0401，波动率略降，CF601 - C - 13400隐含波动率为7.7%等 [10] - 期权策略建议：今日郑棉主力合约持仓PCR为0.7040，成交量PCR为0.5921，认购认沽成交量均增加，期权建议观望 [11][12] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [13][14][17]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级整体结论，但对各期货品种给出了投资建议，如股指中长期看好、逢低做多，国债震荡运行等 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、供需关系、政策等多因素影响，走势分化，部分品种震荡运行，部分有明确多空倾向或反弹承压等情况 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，逢低做多，因市场进入业绩、事件、政策真空期，需等待年底新变化，关注科技主线轮动和通胀回升情绪提振效果 [1][5] - 国债震荡运行，债市前期已对政策等因素充分定价，后续行情需关注配置型资金进场及央行买卖国债力度与节奏 [5] 黑色建材 - 双焦震荡，煤炭市场供需趋紧、价格上扬，需关注产地煤矿停复产动态对供应的影响 [7][8] - 螺纹钢震荡，期货价格估值偏低，宏观利好兑现后或处真空期，产业端供需边际转弱，低估值下回落可短线做多 [8] - 玻璃卖出看涨，期货先涨后跌，基本面现实压制，产线停产计划落地，需求走弱，库存高位，近月有交割压力 [9][10] 有色金属 - 铜高位震荡，创历史新高后回落，宏观因素多空交织，基本面供应收紧但短期供需对价格支撑有限，建议多单高位离场或区间短线交易 [12][13] - 铝中性，氧化铝和电解铝产能有变化，需求旺季转淡季且铝价高位抑制下游开工，建议加强观望 [13] - 镍中性，震荡运行，印尼政策对镍矿供给有不确定性，中长期供给过剩，建议观望或逢高适度持空 [18] - 锡中性，震荡运行，国内精锡产量和进口有变化，消费端半导体行业有望复苏，供应有改善预期，建议区间交易 [19][20] - 白银中性，震荡运行，受美国政府停摆、就业形势、降息预期等因素影响，建议区间交易 [20] - 黄金中性，震荡运行，与白银受相似因素影响，建议区间交易 [20][21] 能源化工 - PVC中性，震荡偏弱，内需弱势、库存偏高，出口增速持续性存疑，上游投产压力大，关注政策及成本端扰动 [22][23] - 烧碱中性，震荡偏弱，氧化铝高库存使烧碱现货压力大，关注氧化铝减产预期验证行情 [24][26] - 苯乙烯中性，震荡偏弱，成本利润因素影响，化工基本面整体偏弱，关注多方面因素 [26][27] - 橡胶中性，震荡，国内产区进入减量期，原料价格坚挺，库存累库幅度或放缓，预计区间震荡 [27][28] - 尿素中性，震荡，检修装置增加，农业用肥需求铺开，复合肥开工提升，港口库存去库缓解供应压力 [29] - 甲醇中性，震荡，内地装置检修停车使局部供应偏紧，下游需求偏弱，港口库存压力持续，反弹空间有限 [31][32] - 聚烯烃中性，偏弱震荡，成本支撑减弱，供应压力加大，需求改善预期不再，关注多方面因素 [32][33] - 纯碱01合约空头思路，供给过剩是主要压力，虽成本上升碱厂挺价，但供给压力仍大 [34][36] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱中性，震荡运行，全球棉花供需预测有变化，籽棉收购价格高，中美贸易谈判有进展 [37] - PTA低位震荡，原油价格下跌，现货价格震荡整理，供需累库，价格低位震荡 [37][38] - 苹果中性，震荡偏弱，新季晚富士地面交易收尾，入库进入后期，销区交易氛围清淡 [38] - 红枣中性，震荡下行，产区原料收购以质论价，盘面价格下跌后客商采购积极性低，卖方挺价情绪松动 [38] 农业畜牧 - 生猪反弹承压，短期猪价窄幅整理，中长期产能去化偏慢，明年上半年供应大需求淡季，建议空单操作及关注套利 [40] - 鸡蛋反弹承压，短期现货涨势放缓，中长期供应压力仍大，建议盘面轻仓逢高试空及关注区间震荡 [42][43] - 玉米震荡筑底，短期市场供应充足，终端需求恢复有限，中长期成本有支撑，建议关注区间震荡及套利 [44][46] - 豆粕低位反弹，美豆预计底部抬升后宽幅震荡，国内关注压榨利润修复及买船进度，建议合约操作及企业点价 [46] - 油脂棕弱豆强，高位调整，短期上方压力大但下方有支撑，中长期预计宽幅震荡，建议关注支撑位及套利策略 [47][52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕M2601短期或维持3020至3080区间震荡格局，中国采购美豆数量有变数、美豆收割天气良好压制美豆上涨，国内采购进口巴西大豆到港维持偏高位，需求短期处于淡季和现货价格贴水压制盘面反弹高度 [9] - 大豆A2601短期或维持4000至4100区间震荡格局，中国采购美豆数量有变数、美豆收割天气良好压制美豆上涨，国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量维持偏高位和国产大豆增产预期压制盘面上涨高度 [11] 根据相关目录分别总结 每日提示 - 豆粕M2601短期维持震荡格局，中国采购美国大豆支撑美豆盘面但数量有变数，美豆收割天气良好压制其上涨，国内采购进口巴西大豆到港维持偏高位，需求淡季和现货贴水压制盘面反弹高度 [9] - 大豆A2601短期受中美贸易谈判后续和进口巴西大豆到港交互影响，中国采购美豆数量有变数、美豆收割天气良好压制美豆上涨，国产大豆性价比优势支撑盘面底部，进口大豆到港量偏高位和国产大豆增产预期压制上涨高度 [11] 近期要闻 - 中美关税谈判达成初步协议短期利多美豆，但中国采购美豆数量和美豆天气有变数，美盘短期千点关口上方偏强震荡 [13] - 国内进口大豆到港量11月回落，油厂大豆库存11月高位回落，美豆收割天气正常，加上中美贸易谈判达成初步协议，豆粕短期回归区间震荡 [13] - 国内生猪养殖利润减少导致生猪补栏预期不高，豆粕需求11月减弱压制价格预期，美豆带动和需求淡季交叉影响使其回归区间震荡 [13] - 国内油厂豆粕库存维持偏高位，美国大豆产区天气炒作可能性仍存和中美贸易谈判达成初步协议影响，豆粕短期维持区间震荡，等待美国大豆产量明确和中美贸易谈判后续指引 [13] 多空关注 - 豆粕利多因素为进口大豆到港通关缓慢、国内油厂豆粕库存压力不大、美国大豆产区天气仍有变数；利空因素为国内进口大豆到港总量11月维持高位、美国大豆收割上市且丰产预期持续 [14] - 大豆利多因素为进口大豆成本支撑国内大豆盘面底部、国产大豆需求回升预期支撑价格预期；利空因素为巴西大豆丰产，中国增加采购巴西大豆、新季国产大豆增产压制豆类价格预期 [15] 基本面数据 - 全球大豆供需平衡表展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量、总供给、总消费、期末库存和库存消费比等数据 [31] - 国内大豆供需平衡表展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量、进口量、总供给、总消费、期末库存和库存消费比等数据 [32] 持仓数据 - 展示了10月28日 - 11月6日豆一、豆二、豆粕仓单数量及较上日变化情况 [20] 豆粕观点和策略 - 基本面美豆震荡回落，国内豆粕冲高回落，需求短期处于淡季和现货价格贴水压制盘面反弹高度，短期或维持震荡格局，中性 [9] - 基差现货3000（华东），基差 - 68，贴水期货，偏空 [9] - 库存油厂豆粕库存115.3万吨，上周105.46万吨，环比增加9.33%，去年同期98.41万吨，同比增加17.16%，偏空 [9] - 盘面价格在20日均线上方且方向向上，偏多 [9] - 主力持仓主力空单增加，资金流入，偏空 [9] - 预期中国采购美国大豆支撑美豆盘面，但数量有变数和美豆收割天气良好压制其上涨，国内采购进口巴西大豆到港维持偏高位，国内豆粕短期维持区间震荡格局 [9] 大豆观点和策略 - 基本面美豆震荡回落，国内大豆震荡回升，美豆带动和对比进口大豆性价比优势支撑价格，但进口大豆到港仍旧偏高和国产大豆增产预期压制盘面，短期受中美贸易谈判后续和进口巴西大豆到港交互影响，中性 [11] - 基差现货4100，基差 - 46，贴水期货，偏空 [11] - 库存油厂大豆库存710.79万吨，上周751.29万吨，环比减少5.39%，去年同期550.74万吨，同比增加29.06%，偏空 [11] - 盘面价格在20日均线上方且方向向上，偏多 [11] - 主力持仓主力空单增加，资金流入，偏空 [11] - 预期中国采购美国大豆支撑美豆盘面，但数量有变数和美豆收割天气良好压制其上涨，国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量维持偏高位和国产大豆增产预期压制盘面上涨高度 [11]

报告行业投资评级 - 宏观金融：股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][6] - 黑色建材：焦煤、螺纹钢区间交易；玻璃卖出看涨 [1][8][10] - 有色金属：铜多单高位离场或区间短线交易；铝建议逢低布局多单；镍建议观望或逢高做空；锡、黄金、白银区间交易 [1] - 能源化工：PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇、聚烯烃震荡运行；纯碱01合约空头思路 [1] - 棉纺产业链：棉花棉纱震荡运行；PTA低位震荡；苹果、红枣震荡偏弱 [1] - 农业畜牧：生猪、鸡蛋反弹承压；玉米偏弱震荡；豆粕低位反弹；油脂偏弱震荡 [1] 报告的核心观点 - 各行业期货品种受宏观经济、供需关系、政策等多种因素影响，呈现不同的走势和投资机会，投资者需根据具体品种的特点和市场情况进行投资决策 [1][6][8] 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，因美国劳动力市场降温使交易员押注美联储12月降息，市场进入业绩、事件、政策真空期，需观察科技主线轮动持续性 [6] - 国债震荡运行，10月市场对政策不确定性等已充分定价，后续需关注配置型资金进场及央行买卖国债力度与节奏 [6] 黑色建材 - 双焦震荡，煤炭市场供需趋紧、价格上扬，需关注产地煤矿停复产动态对供应的影响 [8][9] - 螺纹钢震荡，期货价格跌至成本以下，静态估值中性偏低，宏观短期或处空窗期，产业端供需格局转弱，RB2601逢低做多，关注3000附近支撑 [9] - 玻璃卖出看涨，本周出现底部上涨信号但会议预期落空、现实恶化，供应方面产线停产、库存累库，需求方面厂家产销好转但未进入下游市场，建议卖出01合约虚值看涨期权，年后关注05合约 [10][11] 有色金属 - 铜高位震荡，本周创历史新高后回落，宏观上中美贸易缓和等带来利多但鲍威尔言论使降息预期降温，基本面铜矿供应收紧但电解铜现货供应平稳、下游需求放缓，建议多单高位离场或区间短线交易 [13][14] - 铝高位震荡，氧化铝产能下降、库存增加，电解铝产能上升，需求旺季转淡季且铝价高位抑制开工，建议加强观望，氧化铝卖出虚值看跌期权，沪铝观望，铸造铝合金观望或多AD空AL [14][15] - 镍震荡运行，印尼调整RKAB周期，镍矿价格坚挺但供给可能宽松，精炼镍过剩、镍铁价格涨势放缓、硫酸镍价格高位，建议观望或逢高适度持空 [18][19] - 锡震荡运行，10月国内精锡产量同比减少，消费端半导体行业有望复苏，库存中等，锡矿供应有改善预期，建议区间交易，关注供应复产和下游需求回暖情况 [20] - 白银、黄金震荡运行，中美谈判落地、美联储降息，但市场对关税细节存疑、对12月降息有分歧，在降息预期和避险需求支撑下，中期价格有支撑，短期调整，建议区间交易，关注美国ADP就业数据 [21][22] 能源化工 - PVC震荡偏弱，01暂关注4700一线压力，成本利润低位，供应开工高位、新投产多，需求地产弱势、出口支撑有走弱风险，需关注海内外宏观数据等因素 [23][24] - 烧碱震荡偏弱，01暂关注2400一线压力，氧化铝高库存使烧碱现货压力大，供应冬季开工高，烧碱估值受氧化铝减产预期压制 [26][27] - 苯乙烯震荡偏弱，暂关注6500一线压力，原油供需承压、纯苯供需宽松，苯乙烯开工下降、去库预期、利润中性，需关注油价走势等因素 [27][28] - 橡胶震荡，暂关注15000一线支撑，国内产区进入减量期，原料价格坚挺，下游采购谨慎，库存或进入季节性累库周期，前期利空释放后可能反弹 [29][30] - 尿素震荡，供应开工负荷率下调、日均产量下滑，需求农业用肥铺开、复合肥开工提升，库存企业库存增加、港口库存减少，01合约区间参考1600 - 1700 [31] - 甲醇震荡，供应装置产能利用率降低、港口到港量预计增加，成本动力煤价格上涨，需求制烯烃开工率下滑、传统下游需求疲软，库存样本企业和港口库存增加，01合约运行区间参考2000 - 2330，需关注宏观面等因素 [33][34] - 聚烯烃偏弱震荡，L2601关注6900支撑，PP2601关注6600支撑，供应聚乙烯开工率下降、PP开工率上升，需求农膜进入旺季但后期或减弱，成本端有支撑但供需改善不足，LP价差预计扩大，需关注下游需求等因素 [34][35] - 纯碱01合约空头思路，现货成交平稳，盘面走低后期现成交放量，供给过剩是主要压力，虽成本上升碱厂挺价，但供给压力大，建议维持空头 [38][39] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡运行，据USDA报告，2025/26年度全球棉花产量、消费等环比有调整，籽棉收购后期价格高，中美贸易谈判有进展 [40] - PTA低位震荡，关注区间4400 - 4700，原油价格下跌，现货价格震荡，供需产能利用率下降、下游聚酯开工稳定，累库延续 [40][41] - 苹果震荡偏弱，晚富士产区入库工作进行，今年产量预期变化不大但质量下降，消费疲软，价格有望震荡下行 [41] - 红枣震荡下行，产区原料收购以质论价，维持优质优价原则 [42] 农业畜牧 - 生猪反弹承压，01因供应后移压制走弱但旺季预期有支撑，建议空单止盈留底仓；03、05明年上半年供应大、需求淡季，空单滚动持有；07、09产能去化慢，谨慎抄底，短期猪价窄幅整理，中长期产能去化有限，关注二次育肥和集团企业出栏节奏 [44] - 鸡蛋反弹承压，主力12合约升水现货，轻仓逢高试空，关注3190 - 3240压力；01合约区间震荡（3250 - 3400），当前存栏基数大，供应充足，中长期供应压力仍大，关注淘鸡等因素 [45][46] - 玉米震荡筑底，主力01合约平水现货，集中上市期现货承压，盘面区间震荡（2050 - 2170），套利关注3 - 5正套，短期市场供应充足、需求恢复有限，中长期进口低位、需求逐步修复，关注政策和天气情况 [47][49] - 豆粕低位反弹，M2601合约逢高平仓、回调持有，现货企业逢低点价11 - 1月基差，美豆单产或下调、供需收紧，但巴西新作播种正常，国内压榨利润亏损，关注压榨利润修复和买船进度 [50][51] - 油脂棕弱豆强，高位调整，豆棕菜油01合约关注支撑位表现，不追空，套利关注菜豆01价差走缩、豆棕01价差走扩，短期油脂受多种利空因素压制但下方有支撑，中长期关注生柴政策等潜在利多点兑现情况 [51][57]

克鲁格曼对特朗普政策的批评 - 特朗普的关税政策对盟友和对手普遍加税 导致美国四面树敌且自身压力增大 [3] - 投资政策朝令夕改 影响长期投资规划并耽误产业升级及教育等长远大事 [3] - 政府缺乏明确目标 决策混乱导致白宫与执行官员无所适从 整个系统陷入混乱 [3] 中美政策与投资环境对比 - 中国外交策略专注于商业合作而非意识形态 致力于广交朋友 [3] - 中国投资政策稳定且目标清晰 政府规划具有长远性 [3] - 美国政策的不稳定性与中国的稳健形成对比 [3] 全球宏观经济与政治格局 - 日本政局不稳定 平均两年更换首相 政策依赖官僚系统惯性维持 [6] - 欧盟面临环保主义 内部矛盾及俄乌战争等多重挑战 [6] - 俄罗斯因乌克兰战争导致国债暴增 全国动员且产业受到中国制造冲击 [6] - 美国两党政治演变为轮流拆台 平均四年进行一次政策清算 [6] 中国经济发展模式评估 - 中国实物消费规模已达全球第一 服务消费相对较弱但并非消费水平低 [6] - 中国消费水平在同等收入国家中并不低 [6] - 中国投资虽可能推高债务 但成果体现在路桥 工厂等实体资产上 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕M2601预计在3040至3100区间震荡，美豆走势带动和技术性震荡整理，但需求短期处于淡季和现货价格贴水压制盘面反弹高度 [9] - 豆一A2601预计在4080至4180区间震荡，美豆走势带动和对比进口大豆性价比优势支撑价格，但进口大豆到港仍旧偏高和国产大豆增产预期压制盘面 [11] - 中美关税谈判达成初步协议短期利多美豆，但中国采购美豆数量和美国大豆天气仍有变数，美盘短期千点关口上方偏强震荡 [13] - 国内进口大豆到港量11月回落，油厂大豆库存11月高位回落，豆粕短期回归区间震荡 [13] - 国内生猪养殖利润减少导致生猪补栏预期不高，豆粕需求11月减弱压制豆粕价格预期，豆粕回归区间震荡格局 [13] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 豆粕M2601在3040 - 3100区间震荡，基本面受美豆走势、需求淡季和现货贴水影响；基差贴水期货；库存环比和同比增加；价格在20日均线上方且向上；主力空单减少资金流入；预期维持区间震荡 [9] - 豆一A2601在4080 - 4180区间震荡，基本面受美豆走势、进口大豆到港和国产大豆增产预期影响；基差贴水期货；库存环比减少同比增加；价格在20日均线上方且向上；主力空单增加资金流入；预期维持区间震荡 [11] 近期要闻 - 中美关税谈判达成初步协议短期利多美豆，中国采购美豆数量和美国大豆天气有变数，美盘短期偏强震荡 [13] - 国内进口大豆到港量11月回落，油厂大豆库存11月高位回落，豆粕短期回归区间震荡 [13] - 国内生猪养殖利润减少，豆粕需求11月减弱压制价格，豆粕回归区间震荡格局 [13] - 国内油厂豆粕库存维持偏高位，豆粕短期维持区间震荡，等待美国大豆产量和中美贸易谈判后续指引 [13] 多空关注 - 豆粕利多因素为进口大豆到港通关缓慢、国内油厂豆粕库存压力不大、美国大豆产区天气有变数；利空因素为国内进口大豆到港总量11月维持高位、美国大豆收割上市且丰产预期持续 [14] - 大豆利多因素为进口大豆成本支撑盘面底部、国产大豆需求回升预期支撑价格；利空因素为巴西大豆丰产且中国增加采购、新季国产大豆增产压制价格 [15] 基本面数据 - 全球大豆供需平衡表展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量等数据及库存消费比变化 [31] - 国内大豆供需平衡表展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量等数据及库存消费比变化 [32] - 2023/24年度阿根廷大豆播种和收割进程数据 [33] - 2024年度美国大豆播种、生长和收割进程数据 [34][35][37] - 2024/25年度巴西大豆种植和收割进程数据 [38][39] - 2024/25年度阿根廷大豆种植和收割进程数据 [40] - 2025年度美国大豆收割进程数据 [41] - 2025/26年度巴西大豆种植进程数据 [42] - USDA近半年月度供需报告展示种植面积、单产、产量等数据 [43] 持仓数据 - 未明确提及相关有效持仓数据总结内容 其他数据 - 豆粕和菜粕成交均价、成交量及豆菜粕成交均价价差数据 [16] - 大豆和粕类期货及现货价格汇总数据 [18] - 大豆和粕类仓单统计数据 [20] - 豆粕现货价格汇总相关情况，期货震荡回升，现货相对平稳，现货贴水小幅扩大 [23] - 油厂大豆入榨量维持高位，9月豆粕产量同比增加；中下游采购小幅减少，提货量高位回落 [25][26] - 豆菜粕现货价差小幅波动，2601合约豆菜粕价差低位回升 [28] - 美豆周度出口检验环比回升，同比回落 [44] - 进口大豆到港量11月高位回落，同比整体有所增长 [46] - 油厂大豆库存维持高位，豆粕库存小幅回升；未执行合同高位回落，正处淡季备货需求减少 [47][49] - 巴西豆进口成本跟随美豆回落，盘面利润小幅波动 [52] - 生猪存栏保持升势，母猪存栏同比持平，环比小幅回落；生猪价格近期止跌回升，仔猪价格维持弱势；国内大猪比例回升，生猪二次育肥成本小幅回升；国内生猪养殖利润近期改善 [54][56][60]

市场近期表现 - 11月以来普圆市场以下行为主 [1] - 价格下跌由供需压力增大所带动 [1] 价格驱动因素 - 钢铁市场交易逻辑回归基本面，中美贸易谈判和美联储降息等消息面影响消退 [1] - 下游订单不足且悲观情绪加浓，导致拿货意愿进一步下降 [1] 后市展望 - 行业基本面未见好转迹象 [1] - 受成本端支撑影响，预计短期市场价格将稳中续跌，但跌幅会收窄 [1]

报告行业投资评级 - 中长期看好股指，建议逢低做多；国债、焦煤、螺纹钢、锡、黄金、白银、尿素、甲醇、棉花棉纱建议震荡运行；玻璃建议卖出看涨；铜建议多单高位离场或区间短线交易；铝建议逢低布局多单；镍建议观望或逢高做空；PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、聚烯烃、苹果、红枣建议震荡偏弱；生猪、鸡蛋建议反弹承压；玉米建议偏弱震荡；豆粕建议低位反弹；油脂建议偏弱震荡 [1] 报告的核心观点 - A股在业绩、事件、政策真空期将震荡运行等待年底变化；国债市场在央行操作规模和节奏不明下自发推动收益率下行动力不强；煤炭市场供需趋紧价格上扬，螺纹钢低估值下大幅下跌空间有限；玻璃传统旺季结束需求疲软，建议卖出虚值看涨期权；铜精矿紧张但短期铜价走高抑制需求，预计高位震荡；铝前期利好兑现或回调；镍中长期供给过剩；锡矿供应有改善预期但消费偏弱；白银和黄金在降息预期和避险需求支撑下中期有支撑；PVC内需弱势库存偏高，预计震荡偏弱；烧碱受氧化铝减产预期压制；苯乙烯化工基本面整体偏弱；橡胶成本支撑不足且库存增加；尿素检修装置增加但需求有支撑；甲醇供应偏紧但需求疲软且库存有压力；聚烯烃成本有支撑但供需改善不足；纯碱供给过剩建议01合约空头思路；棉花和棉纱近期预计震荡运行；PTA供需累库价格低位震荡；苹果产量质量和消费影响价格或震荡下行；红枣预计震荡下行；生猪短期震荡调整，中长期明年上半年供应大价格承压；鸡蛋短期现货涨势放缓，盘面轻仓逢高试空；玉米短期供应充足价格承压，中长期需求稳中偏弱；豆粕跟随美豆上涨但上方空间有限；油脂短期低位震荡，中长期宽幅震荡 [5][7][8][10][11][12][17][18][19][20][22][24][26][28][30][32][33][37][38][39][40][43][44][47][49][54] 各行业情况总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，逢低做多，A股低开高走后在真空期等待变化 [5] - 国债震荡运行，市场在观察央行操作规模和节奏，建议均衡配置 [5] 黑色建材 - 双焦震荡，煤炭市场供需趋紧价格上扬，需关注产地煤矿复产动态 [7][8] - 螺纹钢震荡，期货价格跌至成本以下，低估值下RB2601逢低做多，关注3000附近支撑 [8] - 玻璃卖出看涨，传统旺季结束需求疲软，建议卖出01合约虚值看涨期权，年后关注05合约 [10] 有色金属 - 铜高位震荡，本周创历史新高后回落，短期供需对价格支撑有限，建议多单高位离场或区间短线交易 [11][12] - 铝中性，前期利好预期兑现或回调，氧化铝建议卖出虚值看跌期权，沪铝和铸造铝合金建议逢高止盈多单 [12][13][14][15] - 镍中性，中长期供给过剩，建议观望或逢高适度持空 [17] - 锡中性，震荡运行，供应有改善预期但消费偏弱，建议区间交易 [18] - 白银中性，震荡运行，中期有支撑，短期调整，建议区间交易，关注美国ADP就业数据 [19] - 黄金中性，震荡运行，中期有支撑，短期调整，建议区间交易，关注美国ADP就业数据 [19][20] 能源化工 - PVC中性，震荡偏弱，内需弱势库存偏高，01暂关注4700一线压力，关注海内外宏观数据等 [21][22] - 烧碱中性，震荡偏弱，受氧化铝减产预期压制，01暂关注2400一线压力 [24][25] - 苯乙烯中性，震荡偏弱，化工基本面整体偏弱，暂关注6500一线压力，关注油价等情况 [26] - 橡胶震荡，成本支撑不足且库存增加，暂关注15000一线支撑 [27][28] - 尿素中性，震荡，检修装置增加但需求有支撑，01合约区间参考1600 - 1700 [29][30] - 甲醇中性，震荡，供应偏紧但需求疲软且库存有压力，01合约运行区间参考2230 - 2330，关注宏观面等 [30][31][32] - 聚烯烃中性，偏弱震荡，PE主力合约关注6900支撑，PP主力合约关注6600支撑，LP价差预计扩大，关注下游需求等 [32][33] - 纯碱01合约空头思路，供给过剩，建议01合约空头维持 [34][37] 棉纺 - 棉花、棉纱中性，震荡运行，全球棉花供需有变化，籽棉收购后期价格高，近期预计震荡运行 [37] - PTA低位震荡，区间震荡关注4400 - 4700，供需累库价格低位震荡 [38][39] 农业畜牧 - 生猪反弹承压，短期震荡调整，中长期明年上半年供应大价格承压，建议空单操作和关注套利 [42][43] - 鸡蛋反弹承压，短期现货涨势放缓，盘面轻仓逢高试空，01合约区间震荡，关注相关因素 [44] - 玉米震荡筑底，短期供应充足价格承压，中长期需求稳中偏弱，主力01合约区间震荡，关注3 - 5正套和政策天气 [46][47] - 豆粕低位反弹，跟随美豆上涨但上方空间有限，M2601合约逢高减持，现货企业逢低点价基差 [48][49] - 油脂棕弱豆强，高位调整，短期低位震荡，关注支撑位表现不追空，关注豆棕01价差走扩策略 [49][54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月国产大豆市场受部分产区减产、中下游积极收购等因素提振价格上涨，但收购端建库谨慎、价格滞涨引发卖压，且中美贸易谈判使美豆进口恢复预期增强，导致期货价格回调；周二豆一期货延续回调走势，主力01合约下跌，持仓量与成交量略降，注册仓单大幅增加 [4] 根据相关目录分别进行总结 豆一合约价格区间预测 - 月度价格区间预测为3900 - 4100，当前波动率为11.00%，当前波动率历史百分位为31.4% [3] 豆一风险策略 - 库存管理方面，种植主体秋季收获新豆售粮需求大但阶段性卖压大，现货敞口为多，建议借助期价反弹适当锁定种植利润，做空A2601豆一期货，套保比例30%，建议入场区间在4100上方 [3] - 采购管理方面，担心原粮价格上涨增加采购成本，现货敞口为空，中期以等待采购现货为主，关注远期采购管理，可关注A2603、A2605合约，套保方向为多，等待四季度价格磨底 [3] 核心矛盾 - 10月国产大豆市场因部分产区减产、中下游积极收购价格上涨，收购端建库谨慎、价格滞涨引发卖压，现货价格滞涨、售粮意愿增加，期货价格回调 [4] - 中美贸易谈判促成美豆进口恢复预期，市场看涨情绪降温，期货端资金拉涨动力减弱，叠加10月单边上张回调需求大，期价进入回调 [4] - 周二豆一期货延续回调走势，主力01合约下跌37元/吨，收于4055元，持仓量与成交量略有下降，注册仓单大幅增加2700手至10088手 [4] 利多解读 - 中储粮呼伦贝尔库开收新季国产大豆，价格随行就市，市场交货积极，但单一库区收购叠加价格相对高位，支撑作用不明显 [4] - 高蛋白大豆减产支撑市场情绪及收购行为，市场给予上涨计价，中期有望使优质优价现象更明显 [4] - 本周暂未有拍卖安排 [4] 利空解读 - 中美贸易谈判取得进展后，我国或恢复并扩大对美农产品进口，预计首先开启大豆品种进口，利空国产大豆中低蛋白货源 [8] - 基层卖压伴随价格滞涨有所增加，企业高位建库情绪谨慎，短期供需关系转变，价格回调预期增加 [8] - 周二豆一注册仓单明显增加，套保压力增加 [8] 豆一现货价格及主力基差 - 2025年11月4日，哈尔滨（国产三等）现货价3900元，主力基差 - 135；嫩江（国产三等）现货价3860元，主力基差 - 216；佳木斯（国产三等）现货价3940元，主力基差 - 136；长春（国产三等）现货价3970元，主力基差 - 106 [6] 豆一盘面价格 - 2025年11月3 - 4日，豆一11收盘价从4076元跌至4044元，日涨跌 - 32元，涨跌幅 - 0.79%；豆一01收盘价从4076元跌至4055元，日涨跌 - 21元，涨跌幅 - 0.52%；豆一03收盘价从4084元跌至4059元，日涨跌 - 25元，涨跌幅 - 0.61%；豆一05收盘价从4117元跌至4095元，日涨跌 - 22元，涨跌幅 - 0.53%；豆一07收盘价从4120元跌至4095元，日涨跌 - 25元，涨跌幅 - 0.61%；豆一09收盘价从4121元跌至4099元，日涨跌 - 22元，涨跌幅 - 0.53% [9]