文章核心观点 2024年公司收入下降但归母净利润增长 业绩符合预期 分红好于预期 各业务有不同表现 2025年有资本开支计划和装机规划 因煤价降幅超预期上调盈利预测 维持评级和目标价不变 [1][3][4] 2024年业绩情况 - 公司收入2456亿元 同比-3.5% 归母净利润101亿元 同比+20% [1] - 每股派息0.27元 同比+35% 分红率58.9% 同比+1.6ppt [1] 各业务表现 火电 - 标煤单价同比-9% 降至1026元/吨 煤电度电税前利润修复至2分 [1] - 煤电利用小时同比-2.3%至4285小时 电价同比-2.2% 煤电税前利润修复至72亿元 [1] - 2024年火电获得辅助服务28.3亿元 基本同比持平 [1] 新能源 - 风/光度电税前利润分别1毛8分/1毛5分 同比-1%/-20% 光伏受电价拖累 但度电利润仍优于行业 [1] - 2024年风/光分别投产2.6GW/6.7GW 装机合计占比达26% [1] - 光伏利用小时同比+0.4% 电价同比-11% 风电利用小时同比-1.4% 电价同比-4.3% [1] 海外业务 - 新加坡业务税前利润27亿元 同比-38% 巴基斯坦利润创新高 利润总额9.7亿元 同比+61% [2] 发展趋势 - 2025年计划资本性开支694亿元 同比+12% 光伏贡献主要装机增长 [3] - 2025年风电/光伏资本开支分别362亿元/150亿元 光伏装机规划超7GW 合计新能源投产规划约10GW [3] - 2025年长协电价压力较大 年初煤价下行部分缓解电价压力 长协电量较基准价上浮5% 同比-8ppt [3] - 预计2025E A股股息率为4.7% 港股为7.6% 股息价值具备配置吸引力 [3] 盈利预测与估值 - 上调2025年盈利预测2.8%至115亿元 引入2026年盈利预测 预计营业收入同比+1.4%至2439亿元 归母净利润同比+9.4%至126亿元 [4] - 维持“跑赢行业”评级不变 维持A股10.49元、港股5.35港币目标价不变 A股目标价较当前股价上行空间为54.5% 港股为19.7% [4]

文章核心观点 公司发布2024年年报，总营收和归母净利润同比略降，但Q4表现良好；肉制品业务需求平淡销量承压但吨利创新高，屠宰业务受猪价影响Q4放量，养殖业务Q4扭亏为盈；公司拟保持高水平分红；调整盈利预测并维持“买入”评级 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年公司总营收597.15亿元，同比下降0.64%，归母净利润49.89亿元，同比下降1.26%；2024Q4总营156.03亿元，同比增长13.46%，归母净利润11.85亿元，同比增长63.27% [1] - 2024年肉制品业务营收247.9亿元，同比-6.2%，销量同比-6.1%，单价同比基本持平，吨利4469元，同比+13.8%；24Q4肉制品收入55.9亿元，同比-0.4% [1] - 2024年屠宰业务收入303.3亿元，同比下降2.1%，对外交易收入269.3亿，同比+1.1%，全年屠宰约1029万头，同比-19%，生鲜外销量134.3万吨，同比-4.4%，经营利润4.4亿元，同比-36%，头均利润约52元，同比-20%；24Q4屠宰业务收入85亿元，同比+22%，对外交易收入77亿元，同比增长24%，经营利润0.95亿元，同比+153%，经营利润率同比提升0.6pct至1.1% [2] - 2024Q4公司其他业务分部经营利润达0.14亿元，同比扭亏为盈 [2] 公司业务规划 - 2025年肉制品业坚持“两调一控”经营方针，抓好销售机构改革，细分四大团队，推进市场专业化运作，落实网点倍增，深化市场网络，在多渠道设置专人对接，深化渠道运作推动销量增长；成本低位运行，规划开发高性价比产品，预计吨利略有回落但仍维持较高水平 [1] - 2025年加快整顿提升养猪业和鸡产业，提高过程指标，降低运营成本，改善经营质量，增强盈利能力 [2] 公司分红情况 - 公司年度拟每股派发现金股利0.75元，叠加中期每股派发现金股利0.66元（均含税），全年分红率约98%，对应当前股价的股息率超过5% [2] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2025 - 2027年收入分别620、641、660亿元，同比+3.9%/3.4%/2.9%；归母净利润分别为52.1、54.9、57.2亿元（前次2025 - 2026年为50.0、52.6亿元），同比+4.4%/+5.4%/+4.3%；对应PE为18x、17x、16x，维持“买入”评级 [3]