（原标题：时报图说｜历次降息周期 A股表现如何？） ...

【导读】美联储即将降息 中国基金报记者 泰勒 兄弟姐妹们啊，今晚，真的要无眠了！美联储要降息（凌晨2点），泰勒要加班！ 先简单看看目前海外市场的表现。 美股分化 9月17日晚间，临近美联储降息关键节点，美股三大指数走势分化，道指涨超300点，纳指跳水跌约0.5%，标普500指数微跌。 经济学家大多预计，官员们会在"点阵图"中为今年预留两次降息，与6月预测一致。这意味着本周之后今年或仅有一次降息，落在10月或 12月。 尽管"意外"空间不小，但期权交易显示，市场押注这次反应将比平常更平稳。摩根大通的Andrew Tyler表示，最可能的情形是降息25个基 点：只要鲍威尔偏鸽，并释放循序渐进的降息信号，标普500指数或将上涨0.5%~1%。 | 九月美联储会议情景 | 可能性 | 标准普尔500指数反应 | | --- | --- | --- | | 如果美联储降息 0.50% | 7.5% | 下跌 1.5% 至上涨 1.5% | | 鸽派降息0.25% | 47.5% | 上涨0.5%至1% | | 鹰派降息0.25% | 40.0% | 持平至下降0.5% | | 如果美联储继续暂停 | 4.0% | 下降 ...

时报图说 设计:李 雄 型 北安 联储切出版 次降息周期 股長要机如LP 时间 美国联邦基金目标利率上限(%) 0 2 4 6 8 10 1990 1991 降息 18 次 1990/07-1992/09 1992 累计幅度 525 个基点 降息期间 沪指 +653.58% 1993 (A股设立初期,涨幅不具有参考性) 1994 1995 1995/07-1996/01 降息 3 次 1996 累计幅度 /5个基点 降息期间 沪指 -15.52% 1997 1998 1000/00 1000/11 1770/U7-1770/ II 障局 U 次 1999 累计幅度 5 个基点 降息期间 沪指 +4.91% 2000 互联网泡沫破灭 "9·11"恐怖袭击事件 2001 降息 ||次 2001/01-2001/12_ 累计幅度 475个基点 2002 降息期间 沪指 -20.35% 2003 2002/11-2003/06 降息 2 次 累计幅度 75个基点 2004 降息期间 沪指 -3.60% 2005 2006 2007 2008 2007/09-2008/12 次贷危机 2009 全球金融危机 降息 10 ...

时报图说 联储如果后 次降息周期 投表 2017- 2018 降息 3 次 2019 累计幅度 75 个基点 2019/08-2019/10 降息期间 沪指 -0.12% 2020 2020/03 新冠疫情 降息 次 累计幅度 150 个基点 2021 降息期间 沪指-6.12% 2022 2023 降息 次 2024 累计幅度 UU 个基点 2024/09-2024/12 降息期间 沪指 +24.02% 2025 年内首次降息 2025/09-? 2026 幅度 20个基点 折线为美国联邦基金目标利率走势 美国联邦基金目标利率降息周期 数据来源：Wind,选取上世纪90年代后的数据 证券时报 新媒体实验室 出品 更多精彩请登录 编辑:王智佳 高感琦 DID /△/ 证券时报/ 设计: 李 雄 （文章来源：证券时报） 美国联邦基金目标利率上限(%) 时间 2 4 10 0 8 6 1990 1991 降息 18 次 1990/07-1992/09 1992 累计幅度 525个基点 降息期间 沪指 +653.58% 1993 (A股设立初期,涨幅不具有参考性) 1994 1995 1995/07-1996/01 ...

美联储降息周期与A股历史表现 - 美联储于2025年9月开启新一轮降息周期，首次降息幅度为20个基点 [5] - 自上世纪90年代以来，美联储共开启8次主要降息周期 [2][3][4][5] - 在历次降息周期中，上证指数表现差异巨大，涨幅最高达653.58%，最大跌幅为63.57% [3][4] 历次降息周期具体数据 - 1990年7月至1992年9月降息周期：降息18次，累计幅度525个基点，期间沪指上涨653.58% [3] - 1995年7月至1996年1月降息周期：降息3次，累计幅度未明确，期间沪指下跌15.52% [3] - 1998年9月至1998年11月降息周期：降息次数未明确，累计幅度75个基点，期间沪指上涨4.91% [4] - 2001年1月至2001年12月降息周期：降息1次，累计幅度475个基点，期间沪指下跌20.35% [4] - 2002年11月至2003年6月降息周期：降息次数未明确，累计幅度5个基点，期间沪指下跌3.60% [4] - 2007年9月至2008年12月降息周期：降息10次，累计幅度500个基点，期间沪指下跌63.57% [4] - 2019年8月至2019年10月降息周期：降息次数未明确，累计幅度5个基点，期间沪指下跌0.12% [5] - 2020年3月降息周期：降息2次，累计幅度150个基点，期间沪指下跌6.12% [5] - 2024年9月至2024年12月降息周期：降息3次，累计幅度100个基点，期间沪指上涨24.02% [5]

美联储9月议息会议核心观点 - 市场普遍预期美联储将在9月会议上降息25个基点，并关注其对未来降息路径的指引 [4][5] - 会议结果及鲍威尔讲话的鸽派或鹰派倾向将对股市产生直接影响，最可能的情景是鸽派降息25个基点，预计标普500指数上涨0.5%至1% [5][6] - 分析指出美联储已转向更关注就业市场疲软风险，但未来降息节奏将严格依赖数据，本次降息可能被视为“鹰派式降息” [7][8] 市场即时反应与预期 - 议息会议前美股三大指数走势分化，道指涨超300点，纳指跌约0.5%，标普500指数微跌 [2] - 中概股表现强劲，纳斯达克中国金龙指数涨超2% [3] - 期权交易显示市场预期反应平稳，对鸽派降息25个基点的可能性定价为47.5% [5][6] 降息预期与点阵图预测 - 经济学家大多预计美联储点阵图将为今年预留两次降息，与6月预测一致，意味着本次降息后今年或仅有一次降息 [4][5] - 市场大体押注美联储将开启降息周期，但希望看到“真正降息周期”的暗示，而非一次性行动 [4][7] 鲍威尔讲话的关键关注点 - 鲍威尔面临平衡，需重申就业增速放缓的下行风险，同时避免暗示9月后会有一长串降息 [7] - 其如何评估居民消费将决定这是一次性降息还是降息周期的开始 [7] - 若讲话偏鸽并维持宽松叙事，将支持股市；若语气偏鹰，可能导致市场回撤和美元反弹 [7] 会议其他重要看点 - 本次决议可能不会一致通过，可能出现主张更大幅度降息或不降息的反对票 [8][9] - 关注新任理事斯蒂芬·米兰的投票倾向，其是否会推动更大力度降息 [10] - 美联储的最新经济预测和鲍威尔新闻发布会是市场解读未来政策路径的关键 [4]

历史资产表现模式 - 美股在美联储首次降息后50天中位数涨幅约5% [4] - 美债收益率通常在首次降息前后达到低点 [4] - 美元指数在降息前走弱 降息后进入区间震荡 [4] - 黄金在宽松政策出台前上涨 实际降息后表现平淡 [4] 2024年降息周期特殊性 - 债券价格在首次降息时见顶 因市场定价降息幅度达225个基点远超实际三次降息 [5] - 当前市场对降息定价仅为120个基点 债市重演急跌风险较低 [5] - 美元在2024年降息后受美国大选推动反弹力度超历史模式 [9] 本轮周期前景判断 - 人工智能驱动资本支出热潮持续 政策宽松支持经济软着陆利好股市 [3] - 当前市场环境与历史浅层降息周期和软着陆情景一致 [3][13] - 标普500指数处于高位预示降息周期更"浅" [11] - 1年期远期利率低水平反映美联储鸽派定价 可能推动经济再通胀 [9] FOMC决策日交易模式 - 股市在FOMC声明发布后出现膝跳式上涨但收盘前往往回吐 [17] - 债市在决策公布后上涨行情能够站稳 鸽派会议后10个交易日仍有上涨动能 [17] - 外汇市场对鹰派意外反应持续 欧元/美元在鹰派FOMC会议后20个交易日下跌超1% [17]

美联储议息会议与政策动向 - 美联储将于9月16日至17日召开议息会议 市场对降息预期达100% [1] - 特朗普新提名三位官员加入联邦公开市场委员会 可能倾向更激进的50个基点降息 [1][3] - 除9月降息外 11月和12月FOMC会议可能继续降息 年底累计降幅或达50至100个基点 [3] 货币政策传导与全球影响 - 美联储降息将缩小与其他国家的利差 为各国实施更宽松货币政策提供空间 [3] - 美国联邦基金利率可能在未来一至两年持续下调 [15] - 降息标志着后疫情时代首轮全球"放水潮"到来 [3] 存款与储蓄产品影响 - 美国降息将打开中国降息空间 政策利率下调会传导至存款利率 [5] - 中国实际利率（剔除物价因素）并不低 增强降息合理性 [5] - 利率每调整0.1个百分点 影响上千亿元人民币存款利息 [5] 理财产品市场表现 - 理财产品底层资产由存款和债券构成 存款收益受影响但债券市场受益 [7] - 债券二级市场交易价格上涨可抵消票面利率下降劣势 [7] - 理财产品收益整体偏中性 取决于产品经理投资能力与资产配置策略 [7] 股票市场联动效应 - 降息周期往往催生牛市 例如2020年4月至2021年末美股与A股迎"水牛"行情 [9] - 去年9月至12月美国三次降息后 美股有不错表现 [9] - 降息释放流动性需要寻找出口 股市可能吸引大量资金涌入推高股指 [9] 黄金市场投资机会 - 黄金作为避险资产将受益于"放水"带来的资金增量 [11] - 当前金价达3700美元/盎司高位 持续降息可能推动突破4000美元 [11] - 降息导致美元走弱时 资金可能转向黄金配置推升价格 [11] 外汇市场变化趋势 - 降息将直接削弱美元 主流货币如人民币可能升值 [13] - 美元贬值背景下 持有美元投资者或需考虑兑换为人民币 [13] - 该规律主要适用于正常经济体的主流货币 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场整体氛围回暖，成材价格震荡偏强，8月经济数据放缓增加刺激政策推出可能性，地产销售弱、出口量回落，螺纹需求乏力、热卷需求有韧性，钢价后续或下探，需关注原料端扰动 [3] - 铁矿石价格短期震荡运行，后续关注下游需求恢复及去库速度，以及中美会谈结果对商品氛围的影响 [6] - 锰硅和硅铁基本面不理想，操作性价比低，大概率跟随黑色板块行情 [11] - 工业硅短期估值偏中性，关注行业去产能进展及供给端复产情况；多晶硅盘面价格受政策影响大，关注产能整合及下游顺价进展 [15][16] - 玻璃建议谨慎偏多看待，纯碱预计窄幅波动 [18][19] - 短期黑色板块价格有回调风险，但后续或具备多配性价比，可关注十月中旬附近做多机会 [10] 各品种总结 钢材 - **期货表现**：螺纹钢主力合约收盘价3166元/吨，涨0.956%，注册仓单269959吨，持仓量195.6248万手；热轧板卷主力合约收盘价3402元/吨，涨0.949%，注册仓单58841吨，持仓量139.0939万手 [2] - **现货表现**：螺纹钢天津汇总价3230元/吨、上海3270元/吨；热轧板卷乐从汇总价3420元/吨、上海3430元/吨 [2] - **市场分析**：宏观经济数据不佳，地产销售弱，螺纹表需低迷、库存压力大，热卷产量回升、表需较好、库存小降，卷螺走势分化，钢价或下探，关注原料端扰动 [3] 铁矿石 - **期货表现**：主力合约（I2601）收至803.50元/吨，涨0.94%，持仓53.24万手，加权持仓量84.58万手 [5] - **现货表现**：青岛港PB粉797元/湿吨，折盘面基差44.25元/吨，基差率5.22% [5] - **市场分析**：海外发运回升，近端到港量回落，铁水产量上升，需求有支撑，港口和钢厂库存回升，矿价短期震荡，关注下游需求及中美会谈结果 [6] 锰硅硅铁 - **期货表现**：锰硅主力（SM601合约）收涨0.647%，硅铁主力（SF511合约）收平 [8][9] - **现货表现**：天津6517锰硅报价5820元/吨，天津72硅铁报价5750元/吨 [8][9] - **市场分析**：锰硅基本面不理想，硅铁供需无明显矛盾，二者操作性价比低，跟随黑色板块行情 [11] 工业硅、多晶硅 - **工业硅** - **期货表现**：主力（SI2511合约）收盘价8915元/吨，涨1.31%，加权合约持仓512319手 [13] - **现货表现**：华东不通氧553报价9100元/吨，421报价9600元/吨 [13] - **市场分析**：产能过剩、库存高、需求不足，价格短期震荡，关注去产能及复产情况 [14][15] - **多晶硅** - **期货表现**：主力（PS2511合约）收盘价53670元/吨，涨0.23%，加权合约持仓293968手 [15] - **现货表现**：SMM口径N型颗粒硅等价格上调 [15] - **市场分析**：盘面受政策影响大，供需无显著改观，关注产能整合及下游顺价进展 [16] 玻璃纯碱 - **玻璃** - **期货表现**：主力合约收1237元/吨，涨2.49% [18] - **现货表现**：华北大板报价1150元，华中报价1110元 [18] - **市场分析**：行业供应小幅上升，库存下降，终端需求弱，建议谨慎偏多看待 [18] - **纯碱** - **期货表现**：主力合约收1339元/吨，涨2.37% [19] - **现货表现**：沙河重碱报价1244元 [19] - **市场分析**：行业供应小幅收缩，下游节前备货，交投氛围一般，预计窄幅波动 [19]

报告行业投资评级 - 股指：偏强 [1] - 国债：震荡 [1] 报告的核心观点 - 昨日A股市场窄幅震荡，Wind全A上涨0.09%，成交额2.3万亿元；8月经济数据显示需求端指标环比小幅走低，经济筑底企稳仍在路上；长期来看，美联储9月大概率开启降息周期，市场预计年内降息3次，A股降息通道可能同时打开，利好中长期股指；育儿补贴制度全国落地，未来或通过央行购买国债为中央政府筹资推出更多普惠型财政支持方案拉动通胀回升；流动性行情预计持续，市场板块轮动可能加快 [1] - 国债期货收盘各主力合约均上涨，中国央行开展2800亿元7天期逆回购操作，净投放885亿元；近期债市受债基大量赎回利空压制，8月CPI同比转负、PPI筑底回升，社融增幅回落，实体融资需求偏弱，居民存款搬家持续；短期基本面多空交织，债市无明确拐点信号，仍宽幅震荡 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 二、 日度价格变动 - 股指期货：IH从2925.4涨至2937.8，涨幅0.42%；IF从4426.2涨至4432.4，涨幅0.14%；IC从6872.8降至6863.4，跌幅0.14%；IM从7165.8降至7151.0，跌幅0.21% [3] - 股票指数：上证50从2928.6涨至2939.6，涨幅0.37%；沪深300从4436.3涨至4445.4，涨幅0.21%；中证500从6929.0涨至6932.1，涨幅0.05%；中证1000从7226.0涨至7230.2，涨幅0.06% [3] - 国债期货：TS从102.38降至102.35，跌幅0.03%；TF从105.57降至105.43，跌幅0.14%；T从107.78降至107.49，跌幅0.26%；TL从115.72降至114.76，跌幅0.83% [3] 三、市场消息 - 国家统计局数据显示，8月PPI环比结束连续8个月下行态势，由上月下降0.2%转为持平；PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，为今年3月份以来首次收窄 [4] 四、图表分析 4.1 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势，上证50、沪深300、中证1000、中证500股指期货当月收盘价走势，以及各指数当月基差走势 [6][7][9] 4.2 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率，2年、5年、10年、30年期国债期货基差、跨期价差、跨品种价差走势，资金利率走势 [12][15][17] 4.3 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价，远期美元兑人民币1M、3M，远期欧元兑人民币1M、3M，美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元走势 [20][21][24]