白银期货价格走势 - 截至发稿白银期货暂报12391元/千克，较开盘价12573元/千克有所回落，但日内仍上涨0.28% [1] - 当日最高触及12580元/千克，最低下探12307元/千克，盘内短线走势偏向看涨 [1] - 技术分析指出12350为关键支撑位，建议短线看涨目标位为12450附近，若力度大可能突破前高12550 [3] 影响白银价格的核心因素 - 美元持续走弱与地缘政治紧张局势共同提升了白银的吸引力 [1] - 美联储官员近期发表鹰派言论，抑制了市场对12月降息的预期，限制了银价上行空间 [1] - 乌克兰首都基辅遭俄军大规模袭击及乌克兰对俄罗斯新罗西斯克港的袭击，持续推升市场避险情绪 [1] 美联储政策信号 - 美联储官员戴利表示现在断言12月一定会降息或不会降息为时过早 [1] - 官员穆萨莱姆认为政策趋近中性，宽松空间有限，需谨慎行事 [1] - 官员哈玛克指出目前利率几无限制，需保持限制性以抑制通胀，并认为中性利率近期在上升 [1] - 官员卡什卡利表示不支持10月降息行动，认为12月降息与否各有理由 [1] 美国财政政策预期 - 美国史上最长的政府“停摆”结束，市场预计美国将继续进行扩张性财政政策 [2] - 前总统特朗普曾表示或向年收入低于10万美元的家庭发放2000美元退税的“关税红利”，该政策可能推高通胀预期 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储官员放鹰致美国股债汇三杀，黄金和白银价格回落，后续需关注相关经济数据和官员讲话，黄金和白银价格预计震荡，且受全球动荡、通胀预期、关税担忧等因素影响 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：美联储官员放鹰，美国股债汇三杀，金价回落，COMEX黄金期货跌0.93%报4174.5美元/盎司，基差-3.05，现货贴水期货，期货仓单增加810千克至90426千克，20日均线向下，k线在20日均线上方，主力净持仓多且主力多减 [4][5] - 白银：美联储官员放鹰，美国股债汇三杀，银价刷新历史最高后大幅回落，COMEX白银期货跌2.30%报52.23美元/盎司，基差-20，现货贴水期货，沪银期货仓单日环比增加954千克，20日均线向上，k线在20日均线上方，主力净持仓多且主力多增 [6] 每日提示 - 今日关注中国系列经济数据、欧央行和美联储官员密集讲话、欧元区三季度GDP修正值 [4] 今日关注 - 关注08:05欧洲央行管委武伊契奇讲话等一系列经济数据发布和官员讲话 [16] 基本面数据 - 黄金：利多因素为全球动荡避险情绪仍存等；利空因素为降息停止预期升温等；逻辑是特朗普就任使全球进入动荡期，通胀预期转变，金价支撑减弱 [10][15] - 白银：利多因素为全球动荡避险情绪仍存等；利空因素为降息停止预期升温等；逻辑是银价跟随金价，关税担忧对银价影响大 [14][15] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年11月13日多单量169485，较前一日增0.66%，空单量67373，较前一日减3.86%，净持仓102112，较前一日增3.89% [32] - 沪银前二十持仓：2025年11月13日多单量398314，较前一日增2.72%，空单量294341，较前一日增11.04%，净持仓103973，较前一日减15.26% [33] - 黄金ETF持仓震荡增加，白银ETF持仓震荡且高于两年同期 [35][38] - 沪金仓单小幅增加，COMEX金仓单继续减少但仍处高位，沪银仓单继续减少处于近6年最低，COMEX银仓单小幅减少 [39][40][42]

贵金属价格近期强势表现的核心驱动 - 贵金属价格在短暂调整后重拾强势，特别是白银表现亮眼，沪银价格创上市新高，外盘银价逼近前期高点 [1] - 最核心的驱动力源于市场对美联储货币政策即将转向的强烈预期，近期非官方经济数据如降温的劳动力市场和疲软的消费者信心指数被解读为美国经济活力放缓的信号 [1] - 美国政府"停摆"的终结成为关键催化剂，市场预期积压的官方就业数据将证实经济走弱趋势，为美联储12月降息提供数据支持 [2] - 政府重新"开门"意味着财政支出有望重回扩张轨道，并可能伴随财政部一般账户流动性的重新释放，为市场注入更多流动性 [2] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克即将退休的消息被市场解读为美联储内部可能进一步"转鸽"的信号 [2] 白银市场的具体基本面因素 - 白银现货市场供应紧张格局持续发酵，COMEX和上海期货交易所的白银库存均呈现持续回落态势，上期所白银库存已降至历史低位 [3] - 紧张的供需关系为银价提供坚实底部支撑，吸引更多资金关注和流入 [3] - 白银强劲的工业需求来自新能源领域，全球光伏装机量爆炸式增长拉动光伏电池片导电银浆的需求 [7] - 新能源汽车领域，电动车比传统燃油车需要更多电子元器件和导电连接，单车用银量大幅提升 [7] - 全球银矿供应增长相对乏力，白银市场近年来已连续出现供给缺口 [7] 市场对美联储政策的预期与关注点 - 当前市场交易焦点高度集中于对美联储12月降息的乐观预期 [4] - 投资者普遍预期即将公布的就业数据会显示劳动力市场降温趋势，为美联储提供采取宽松政策的理由 [4] - 从CME的FedWatch工具看，市场对12月降息的定价仍然占据主导地位 [4] - 尽管美联储主席鲍威尔淡化了12月再度降息的预期，但美联储内部关于未来降息的分歧较大 [4] - 政府"开门"后各项经济数据发布，若非农数据表现不及预期，12月降息可能性会增加 [4] 全球央行的结构性需求变化 - 世界黄金协会报告显示，三季度全球央行净购金量总计220吨，较二季度增长28%，同比增长10% [5] - 前三季度全球央行净购金总量达634吨，虽低于过去3年水平，但仍显著高于2022年之前的平均水平 [5] - 央行购金行为是一种审慎和长期的"战略性储备多元化"，并非恐慌性抛售美元资产 [6] - 各国央行在其庞大的外汇储备中，系统性地、渐进地提升黄金这一超主权中立资产的比重 [6] - 地缘政治局势提升避险需求，持续的地区冲突和大国博弈使各国央行更加重视资产的安全性与独立性 [8] 贵金属市场中长期展望 - 由官方部门主导的结构性需求为黄金价格长期上涨趋势提供强有力的基本面支撑，改变了黄金市场的供需格局 [7] - 白银作为贵金属的金融属性使其在宏观趋势上与黄金高度相关，并在上涨周期中展现出更高的价格弹性 [7] - 中长期看，在各国央行战略性配置的大趋势下，叠加潜在的全球经济降温和货币政策宽松周期，金银价格上涨趋势明确 [7] - 美国货币政策仍处于宽松周期，货币宽松延续可能进一步加深美国经济滞胀风险 [8] - 美国政府债务规模或继续扩张，会对全球美元信用体系产生不利冲击，支撑贵金属长期多配的价值 [8]

隔夜市场表现 - 11月13日现货黄金价格下跌0.54%，收报4172.84美元/盎司，盘中经历剧烈波动，从日高4245.23美元/盎司短线跳水至4145.55美元/盎司 [1] - COMEX黄金期货价格下跌0.96%，收报4173.00美元/盎司 [1] - 美股三大股指普遍下跌，道指跌1.65%，纳指跌2.29%，标普500指数跌1.65% [1] - 主要科技股表现疲软，英伟达跌超3%，谷歌跌超2%，特斯拉跌超6%，甲骨文跌超4% [1] - 热门中概股普遍下跌，纳斯达克中国金龙指数下跌1.59% [1] 美国经济与政策影响 - 国际货币基金组织发言人预计美国第四季度经济增速将低于此前预测的1.9% [1] - 白宫经济顾问哈塞特预计美国第四季度GDP增速将因政府停摆下降1.5个百分点 [1] - 美国联邦政府停摆创下43天纪录，虽已暂时结束，但多项年度拨款谈判未完成，停摆风险仍存 [5] - 政府停摆导致10月消费者价格指数和就业数据统计报告可能无法发布，影响美联储决策 [5][7] - 9月就业数据报告虽基本完成但延迟发布，9月CPI数据报告编制过程潦草且延迟数天发布 [6] 美联储政策预期 - 市场对美联储12月降息25个基点的预期存在分歧，CME美联储观察工具显示概率为51.6%，而短期利率衍生品合约显示概率略低于50% [2] - 路透社调查显示80%的经济分析师预计美联储12月将再次降息25个基点 [2] - 美联储官员表态谨慎，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示尚未明确决定12月降息 [3] - 克利夫兰联储主席哈玛克称需要保持一定程度的紧缩以抑制通胀 [3] - 圣路易斯联储主席穆萨勒姆强调在利率接近中性时需保持谨慎，有必要继续抑制通胀 [4] 贵金属市场驱动因素 - 贵金属强势上行的核心驱动力源于市场对美联储货币政策转向的强烈预期 [8] - 美国政府停摆结束成为关键催化剂，市场预期积压的官方经济数据将证实经济走弱趋势，为12月降息提供支持 [9] - 政府重新开门意味着财政支出有望重回扩张轨道，财政部一般账户流动性可能重新释放，为市场注入流动性 [9] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克即将退休的消息被市场解读为美联储内部可能进一步转向鸽派的信号 [9] - 全球央行持续购金，三季度净购金量总计220吨，较二季度增长28%，同比增长10% [12] - 前三季度全球央行净购金总量达634吨，虽低于过去三年水平，但显著高于2022年之前的平均水平 [13] 白银市场基本面 - 白银现货市场供应紧张，COMEX和上海期货交易所的白银库存持续回落，上期所库存已降至历史低位 [10] - 白银工业需求强劲，特别是在新能源领域，光伏电池片生产和新能源汽车大幅提升了白银消耗 [14] - 白银市场已连续出现供给缺口，全球银矿供应增长相对乏力，长期供需矛盾重塑其定价逻辑 [14] 贵金属后市展望 - 市场交易焦点高度集中于对美联储12月降息的乐观预期，即将公布的就业数据若表现不及预期将增加降息可能性 [11] - 各国央行战略性配置黄金的趋势是结构性、长期的，为金价长期上涨提供基本面支撑 [13][14] - 在潜在全球经济降温和货币政策宽松周期下，黄金和白银价格的长期上涨趋势明确 [14] - 地缘政治局势提升避险需求，黄金作为无主权信用风险的实物资产备受青睐 [15] - 美国货币政策处于宽松周期，可能加深经济滞胀风险，政府债务规模扩张对全球美元信用体系产生不利冲击，支撑贵金属长期配置价值 [15]

黄金价格表现 - 欧盘时段黄金价格持续攀升，一度触及4213美元的三周高位，并稳于4200美元上方[1] - 黄金价格已强势突破4200美元关键整数关口，站上近期回调区间的61.8%斐波那契回撤位[5] - 技术指标RSI与MACD均处于正向区域，表明短线上涨动能充沛[6] - 若金价坚守当前位置，后续有望冲击4250-4300美元区间，关键支撑在4180-4100美元区间[5][6] 驱动黄金价格的基本面因素 - 市场对美联储12月降息的预期强化，当前市场预计降息概率为65%[2] - 美元承压为黄金提供支撑，美联储降息预期及流动性宽松共同驱动金价[2][3] - 央行持续增持黄金推动金价涨势，俄罗斯黄金储备价值在过去12个月增长创纪录的920亿美元，总价值达2998亿美元[4] - 美国政府停摆结束，风险情绪回暖可能限制避险买盘，但未阻止黄金上涨趋势[1][3] 宏观经济背景 - 美国因政府停摆致经济数据延迟发布，或暴露经济增长乏力[1] - 政府停摆对美国季度GDP增长造成的损失估计在1.5%至2%之间[3] - 就业市场显现疲软迹象，10月份美国职位流失数量达9,100个，政府部门岗位减少22,200个，上月失业率略有上升[3] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克称就业市场处于"微妙平衡"状态，警告过早放松政策可能重新点燃通胀压力[3] 市场结构与预期 - 彭博策略师McGlone认为黄金有望进一步甩开标普500，美股财富效应超GDP两倍创百年纪录，标普相对GDP与全球股市估值达2.3倍[2] - 美联储独立性受威胁的担忧已推动金价创历史新高，分析认为若最高法院支持总统解雇权，金价可能再涨500美元[2] - 只要实际收益率保持低位、货币政策维持宽松，金价在年底前仍有望挑战4300美元关口[3] - 黄金处于宏观面与技术面双重利好的有利环境，中期看涨结构得到夯实[6]

港股铜业板块股价表现 - 江西铜业股份(00358)股价上涨3.26%至32.92港元 [1] - 洛阳钼业(03993)股价上涨3.19%至17.17港元 [1] - 中国有色矿业(01258)股价上涨3.03%至15.3港元 [1] - 紫金矿业(02899)股价上涨2.58%至33.46港元 [1] 宏观政策环境 - 美联储内部在通胀威胁与劳动力市场低迷问题上存在分歧 给降息路径带来不确定性 [1] - 美国政府停摆接近尾声 宏观风险有所减弱 [2] - 经济数据不确定性使市场对12月降息存在博弈空间 [2] 铜产业基本面 - 铜矿事故导致原料短缺预期已在前期的交易中得到较充分反映 [2] - 市场关注点转向现实层面 原料紧张状况正逐步向冶炼端传导 [2] - 当前铜价具有底部支撑 但向上突破前高需要更多利好驱动及资金重新大量流入 [2] - 行业倾向于区间震荡运行 [2]

铜业股市场表现 - 江西铜业股份股价上涨3.26%至32.92港元 [1] - 洛阳钼业股价上涨3.19%至17.17港元 [1] - 中国有色矿业股价上涨3.03%至15.3港元 [1] - 紫金矿业股价上涨2.58%至33.46港元 [1] 宏观政策环境 - 美联储内部在通胀和劳动力市场威胁问题上存在分歧，使降息路径复杂化 [1] - 美国政府停摆接近尾声，宏观风险减弱，但经济数据不确定性使市场对12月降息仍有博弈空间 [2] 行业基本面与价格展望 - 铜矿事故导致的原料短缺预期前期交易较为充分，后续转向现实层面 [2] - 原料紧张向冶炼端传导，当前价格有底部支撑 [2] - 价格向上突破前高需要更多利好驱动及资金重新大量流入，倾向于区间震荡运行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当下通胀预期博弈阶段，重点关注确定性较高的有色和贵金属，商品和股指期货可对贵金属和有色逢低买入 [4][5] 各部分总结 市场分析 - 国内市场利好频传，“十五五”规划建议发布，按人均GDP目标推算十五五期间平均GDP增速或维持在5%左右，10月全国制造业PMI录得49环比下跌0.8，10月出口同比下降1.1%，10月CPI同比增0.2%，核心CPI创2024年3月最高，PPI环比年内首次上涨，11月12日A股三大指数小幅下跌，债市全线上涨，商品多数下跌，贵金属逆势上涨 [2] - 美国流动性风险暂缓，美联储降息25BP并宣布12月1日起结束缩表，参议院通过法案为结束政府停摆迈出关键一步，10月ISM制造业指数降至48.7%连续八个月萎缩，10月ADP私营部门就业人数减少4.5万，贝森特称可能在圣诞节前选出美联储主席候选人，特朗普称设法略降瑞士关税、接近达成协议降低印度关税，贝森特称未来有重大关税消息且关税分红在讨论中 [3] 商品分板块分析 - 黑色板块受下游需求预期拖累，关注“反内卷”事实；有色板块长期供给受限未缓解，受全球宽松预期提振；能源中期基本面供给偏宽松，OPEC+八个产油国11月增产13.7万桶/日；化工板块关注甲醇、烧碱、尿素等品种“反内卷”空间；农产品关注中国对美国商品采购计划及明年天气预期；贵金属短期调整风险出清后可逢低买入 [4] 策略 - 商品和股指期货方面，建议对贵金属和有色逢低买入 [5] 要闻 - A股市场全天探底回升，三大指数小幅下跌，沪深京三市超3500股飘绿，成交1.96万亿 [6] - 美国财长贝森特称关税分红有很多选择且在讨论中未决定，特朗普谈到向年收入低于10万美元家庭发放2000美元退税，贝森特称未来有重大关税消息，香蕉等水果将享受关税减免，预计实际收入明年一二季回升 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国政府开门在望，经济数据降温预期先行，降息预期再升温，黄金和白银价格走高，美国结束关门预期乐观，风险偏好回升，资金推动下金银价格依旧强势 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 美国三大股指收盘涨跌不一，欧洲三大股指收盘全线上涨，美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率持平报4.067%，美元指数跌0.01%报99.47，离岸人民币对美元小幅升值报7.1125，COMEX黄金期货涨2.07%报4201.4美元/盎司，COMEX白银期货涨4.90%报53.23美元/盎司 [4][5] - 给出了沪金2512、沪银2512等多类黄金、白银品种及美元指数的前收、最高、最低、涨跌、涨跌幅等数据 [16] 每日提示 - 今日关注美国众议院关于政府停摆投票、中国商务部新闻发布会、美联储官员密集讲话等多项事件 [4][15] 基本面数据 黄金 - 基本面方面，美国政府开门在望等因素致金价走高，各指标综合来看偏中性，基差显示现货贴水期货，库存增加偏空，盘面中性，主力净持仓多但主力多减偏多，预期金价偏强 [4] - 利多因素包括全球动荡避险情绪仍存、影子美联储显著降息预期仍存等；利空因素包括降息停止预期升温、欧洲财政扩张不及预期等；逻辑为特朗普就任后通胀预期转变，近期金价支撑减弱 [9][14] 白银 - 基本面美国政府开门在望等因素使银价飙升，各指标综合偏多，基差为0，库存减少偏多，盘面偏多，主力净持仓多且主力多增偏多，预期银价依旧强势，且可能大幅波动 [5] - 利多因素有全球动荡避险情绪仍存、关税担忧影响、光伏和科技板块支撑等；利空因素包括降息停止预期升温、欧洲财政扩张不及预期等；逻辑为银价跟随金价，关税担忧对银价影响更强 [13][14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓中，2025年11月12日多单量168369，较前一日减少2966，减幅1.73%；空单量70081，较前一日减少453，减幅0.64%；净持仓98288，较前一日减少2513，减幅2.49% [31] - 沪银前二十持仓中，2025年11月12日多单量387780，较前一日增加19974，增幅5.43%；空单量265083，较前一日增加9470，增幅3.70%；净持仓122697，较前一日增加10504，增幅9.36% [33] - SPDR黄金ETF持仓震荡增加，白银ETF持仓震荡且高于两年同期 [35][38] - 沪金仓单小幅增加，COMEX金仓单继续减少但仍处高位；沪银仓单小幅减少处于近6年最低，COMEX银仓单小幅增加 [39][40][42]

黄金库存 - COMEX黄金库存于2025年11月10日录得1173.52吨，较上一交易日持平，增持量为0.00吨 [1][2] - 前一交易日（2025年11月7日）COMEX黄金库存为1173.52吨，较更早前减持3.66吨 [2] 黄金价格 - 2025年11月10日，COMEX黄金期货收报4118.50美元/盎司，单日上涨2.64% [1][2] - 当日黄金价格日内最高触及4123.90美元/盎司，最低触及4004.20美元/盎司 [1][2] 宏观经济与政策环境 - 美联储官员政策表态存在分歧，旧金山联储主席支持保持降息开放态度，而圣路易斯联储主席呼吁谨慎，政策不确定性影响市场节奏 [2] - 美国11月消费者信心指数降至50.3，为两年新低，同时通胀预期维持在4.7%的高位 [2] - 疲软的消费者信心和高企的通胀预期强化了市场对美联储维持宽松货币政策的预期 [2]