国债期货市场表现 - 2年期国债期货主力合约上涨0.04% [1] - 5年期国债期货主力合约上涨0.06% [1] - 10年期国债期货主力合约上涨0.07% [1] - 30年期国债期货主力合约上涨0.14% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期国债期货上行与下行空间均较有限，预计以震荡整理为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2509短期、中期均为震荡，日内震荡偏弱，观点参考为区间震荡，核心逻辑是短期继续降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点区间震荡 [4] - 核心逻辑是昨日国债期货均窄幅震荡整理，目前国债期货上下行空间均有限，一方面国债到期收益率隐含降息预期接近零，政策利率锚定效果强，市场利率上行空间受限，国债下方空间有限；另一方面外部风险因素暂缓，避险需求下降，内部政策效果需更多宏观经济指标验证，短期内继续降息可能性低，国债上行驱动弱 [4]

国债期货市场动态 - 5月21日国债期货行情扭转4月初以来的"长强短弱"态势 中短期主力合约整体走强 2年期主力合约涨0.02%报102.38元 [1] - 4月初以来国债期货走势持续分化 超长期30年国债期货表现强势 其他期限主力合约震荡 2年期国债期货跌势尤为明显 [2] - 5月21日国债期货收盘涨跌不一 30年期主力合约跌0.08% 10年期主力合约持平 5年期主力合约涨0.03% 2年期主力合约涨0.02% [2] 市场驱动因素分析 - 此前国债期货先扬后抑 超长端整体上涨 短端略有下跌 驱动因素包括美"对等关税"政策推升避险情绪 央行超额续作MLF释放流动性宽松预期 利率债供给压力释放形成博弈 [2] - 长端国债受益于未来出口走弱预期 表现更为强势 [2] - 上周2年期国债期货TS2509和TS2506合约出现同品种走势分化的罕见情况 导致交易商无论做陡曲线还是做平曲线都可能出现亏损 [2] 2年期国债期货交易情况 - 2年期国债期货近期成交量显著低于其他各期限品种 [2] - 在基差明显收敛的情况下 短端现券和2年期国债期货合约或出现博弈机会 [1] - 多家机构认为2年期国债期货反弹行情值得关注 [2] 后市展望 - 浙商固收认为2年期国债期货合约和短端现券或重新恢复强势 理由包括DR001快速下行至1.4%出头 短端现券利率下行空间仍存 外部环境不支持资金利率大幅收紧 5-6月可能是重启国债买卖窗口期 [3] - 华安固收表示一季度资金紧张局面难以重演 短端利率上有顶 宽货币操作未必很快落地 短债整体或偏震荡 可考虑适当参与博弈2年期国债期货合约上涨可能 [3]

国债期货表现 - 2年期国债期货主力合约上涨0.01% [1] - 5年期国债期货主力合约上涨0.02% [1] - 10年期国债期货主力合约下跌0.01% [1] - 30年期国债期货主力合约下跌0.08% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内国债期货上行与下行空间均较有限，以震荡整理为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2506短期、中期均为震荡，日内震荡偏弱，观点为区间震荡，核心逻辑是短期继续降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点区间震荡 [4] - 核心逻辑是昨日国债期货高开低走、全天震荡整理，LPR报价调降10BP符合预期，月初央行已调降7日逆回购利率；国债期货上行和下行动能均有限，到期收益率隐含降息预期接近零使利率上行空间受限，短期内外部风险缓和、内部政策效果待验证使继续降息可能性低 [4]

国债期货日报 2025/5/20 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完 整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是 否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发 布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修 改。 端本期货 | 项目类别 | 数据指标 最新 | 最新 | 环比 项目 | | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货盘面 | T主力收盘价 46276 | 108.565 | -0.01% T主力成交量 | | 16206↑ | | | TF主力收盘价 30595 | 105.705 | -0.03% TF主力成交量 | | 6415↑ | | | TS主力收盘价 | 102.248 | -0.02% TS主力成交量 | 17711 | -7231↓ | | | TL主力收盘价 | 119.260 | -0. ...

根据交易所数据，截至5月20日收盘主力合约5年期国债期货2509,涨跌-0.04%,成交量5.78万手，持仓数 据显示前20席位呈现净空，差额头寸为4905手。5年期国债期货期货全合约总计成交8.96万手，比上一 日减少4901手。全合约前20席位多头持仓13.75万手，比上一日增加1705手。全合约前20席位空头持仓 14.81万手，比上一日减少2079手。 （新浪期货） ...

【股指期货周一表现各异，后市操作思路需转变】周一沪指低开回升，震荡收平，量能环比持平。轮动 较快，热点持续性有限，并购重组概念活跃，ST 股等有重组预期集体涨停，带动微盘股指数新高，近 百股涨停，全市场无跌停板。上周领涨的大金融回调，银行板块领跌，保险非银熄火。后市缺少主线， 结合期权市场指标，整体思路应从持仓待涨转向逢高止盈，操作上考虑安全垫策略，暂且半仓持有 IM，考虑吃贴水收敛。【股指期权昨日市场稳定，策略以备兑防御为主】昨日权益市场震荡，沪指上 周三突破 3400 点后走势缓慢回落。期权市场成交额 40.35 亿元较上周五窄幅提升，各品种持仓量 PCR 涨跌互现，整体流动性和 PCR 波动幅度有限，交易情绪稳定。期权隐含波动率方面，各品种平值隐波 均下行，策略建议备兑防御为主。【国债期货昨日全线上涨，后续走势或受多因素影响】昨日国债期货 收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.37%，10 年期主力合约涨 0.13%，5 年期主力合约涨 0.04%，2 年 期主力合约涨 0.02%。央行公开市场操作净投放 920 亿元，资金利率多数下行，资金面边际转松。4 月 多项数据发布，固定资产投资和社零同比增速 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月7日央行宣布落实适度宽松政策，推出一揽子十项措施，旨在提升信贷投放、稳定市场预期，推动经济高质量发展；5月10 - 12日中美在日内瓦举行经贸高层会谈并发布联合声明，24%的关税在初始90天内暂停实施，对这些商品加征剩余10%的关税；4月CPI同比下降0.1% [1] - 5月19日央行开展1350亿元7天逆回购操作，利率1.5%；主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.537%、1.562%、1.654%和1.624%，回购利率近期回升 [1] - 5月19日TS、TF、T、TL收盘价分别为102.38元、106.00元、108.83元、119.72元，涨跌幅分别为0.02%、0.10%、0.18%和0.42%；TS、TF、T和TL净基差均值分别为 - 0.056元、 - 0.088元、 - 0.161元和 - 0.055元 [2] - 中美贸易会谈达成临时协议、关税显著下调后，市场风险偏好上升，避险情绪回落，国债和国债期货全线下跌；投资者预期中美关系缓和有助于全球经济企稳，降低对宽松货币政策的迫切性，叠加美股强劲反弹与资金流出债市的压力，现券收益率上行、期债价格下行，债市短期承压主要反映宏观风险溢价的阶段性收敛 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比0.10%，同比 - 0.10%；中国PPI（月度）环比 - 0.40%，同比 - 2.70% [8] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模424.00万亿元，环比 + 1.04万亿元，环比变化率 + 0.25%；M2同比8.00%，环比 + 1.00%，环比变化率 + 14.29%；制造业PMI49.00%，环比 - 1.50%，环比变化率 - 2.97% [8] - 经济指标（日度更新）：美元指数100.35，环比 - 0.61，环比变化率 - 0.60%；美元兑人民币（离岸）7.2163，环比 + 0.020，环比变化率 + 0.27%；SHIBOR 7天1.56，环比 + 0.02，环比变化率 + 1.10%；DR0071.60，环比 - 0.04，环比变化率 - 2.20%；R0071.76，环比 - 0.21，环比变化率 - 10.82%；同业存单（AAA）3M1.64，环比 + 0.00，环比变化率 + 0.00%；AA - AAA信用利差（1Y）0.13，环比 + 0.00，环比变化率 + 0.00% [9] 二、国债与国债期货市场概况 - 包含国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各期限国债到期收益率走势、近一日各期限国债估值变化、各品种沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比（前20名）、多空持仓比（前20名）、成交持仓比、债券借贷成交额与国债期货总持仓量、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [6][10][16][18][19][24] 三、货币市场资金面概况 - 包含利率走廊、央行公开市场操作、Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等图表 [29][33][36] 四、价差概况 - 包含国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）、（2*TS - TF）、（2*TF - T）、（3*T - TL）、（2*TS - 3*TF + T）等图表 [41][45][46] 五、两年期国债期货 - 包含TS主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [48][50][61] 六、五年期国债期货 - 包含TF主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [57][60][63] 七、十年期国债期货 - 包含T主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [66][69] 八、三十年期国债期货 - 包含TL主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [74][78][80] 策略 - 单边：回购利率回升，国债期货价格震荡，2506合约中性 [3] - 套利：关注基差走廓 [3] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [3]

国债期货30年期主力合约转跌0.02%，盘初一度涨超0.20%；10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约 持平，2年期主力合约持平。 ...