美股芯片股强势上涨推动下，美股芯片股基准指数、被视为"全球芯片股风向标"的费城证券交易所半导 体指数周二再度收涨0.3%，录得连续九个交易日上涨，创下自2017年以来持续时间最长的连涨。 借此东风，更多人工智能（AI）相关企业竞相谋求首次公开募股（IPO），甚至调高了上市目标价。 费城半导体指数创8年最长连涨 AI云基础设施公司Boost Run同意通过与SPAC公司Willow Lane Acquisition Corp合并在纳斯达克上市。 该交易对Boost Run 的估值为6.14亿美元。上市后，在股东赎回前，预计该SPAC信托账户可为公司提供 超过1.12亿美元的现金收益，以加速增长，扩展到新的数据中心，并继续软件开发。 Boost Run是越来越多的云基础架构提供商之一，根据其官网介绍，为客户提供使用数据中心设施中托 管的英伟达图形处理单元的服务器，这些服务器支持高性能培训和推理。除了英伟达，其供应商、合作 伙伴和分销渠道还包括联想、Tierpoint和Carahsoft。 Boost Run首席执行官卡罗斯（Andy Karos）表示："对计算的需求正在从依赖少数主要提供商转向支持 提供安全、可扩 ...

gasdermin （GSDM） 家族包括人类的 GSDMA 至 GSDME 等成员，它们通过在细胞膜上打孔，引发细胞 焦亡 （ Pyroptosis ） 。在炎症性疾病中， GSDMD 介导的细胞焦亡通过其 N 端片段 （ GSDMD-NT ） 在细胞膜上形成 孔道，触发细胞裂解与细胞因子风暴，且可经细胞胞外囊泡传播至邻近细胞，加剧炎症扩 散。 GSDMD-NT 孔道形成过程中的主要结构变化，使得难以获得稳定的 GSDMD-NT 孔道蛋白，从而阻碍了传统高通量筛选方法识别用于孔道阻断的先导分子，且 其孔道直径达到了 21 纳米，这限制了小分子抑制剂的作用。此外，完全阻断 GSDMD 会 干扰其免疫稳态功能，因此，开发可逆、精准封堵成熟孔道的配体，是 当前的关键挑战。 2025 年 9 月 15 日， 大坪医院创伤与化学中毒全国重点实验室 （现就职于中国科学院成都生物研究所） 王淦 研究员，昆明市延安医院云南省心血管重点实验 室 孟平 副研究员和大坪医院创伤与化学中毒全国重点实验室 曾灵 研究员团队合作 （ 孙剑会 、 杨俊 为论文共同第一作者） ，在 Nature 子刊 Nature Immunology ...

捷配入选的核心竞争力在于其实现了"全球化覆盖"与"本地化支持"的完美结合。捷配的多层板服务已实现全球覆盖，业务遍布全球210余个国家和地区， 累计服务客户超过150万，其中包括特斯拉、飞利浦、比亚迪等跨国企业。 报告指出，全球HDI PCB市场预计2025年价值195.9亿美元，到2032年将达到342.3亿美元，2025年至2032年的复合年增长率（CAGR）为8.3%。亚太地区 预计将在2025年以76.9%的份额引领市场。欧洲2025年占比6.4%，预计将成为增长最快的地区。 跨国协同的创新模式 深圳基地3天完成10层2阶HDI板生产，7天送达德国实验室——捷配凭借其全球布局与本地化服务能力，正重新定义PCB制造的国际化标准。 近日，CoherentMarketInsights（CMI）发布了《Global HDI PCB Market Size and Forecast 2025-2032 》报告，捷配凭借其在高端高密度互连印制电路板 （HDI PCB）领域的全球化协同制造能力和国际市场影响力，旗下ALLPCB、PCBWay、PCBgogo多品牌被报告收录，PCBWay被列为"领导 者"（Leadin ...

马云近期动态与阿里巴巴战略关注 - 马云于9月16日晚现身杭州阿里西溪园区B区的HHB音乐酒吧 身着深色T恤、白色短裤和白色鸭舌帽 由阿里巴巴集团执行副总裁邵晓锋陪同 现场气氛热烈 众人拍照留念后马云戴口罩挥手致意 [1] - HHB音乐酒吧由马云于2019年1月创办 以"平头哥"命名 酒吧名称源自"Happy Honey Badger"和"Healthy & Happiness Bar" 创办初衷是为年轻人提供好酒、好音乐、好朋友的场所 不以盈利为目的 [3] - 马云近期频繁出现在阿里园区 对公司事务的直接参与度达到近五年来最高水平 一天内三次主动询问高级管理层业务进展 尤其关注人工智能（AI）领域的战略布局 [5] 阿里巴巴业务架构调整与战略方向 - 阿里巴巴集团在2025年8月完成重大业务架构调整 原"1+6+N"架构被四大核心部门取代 这一转型被视为应对市场竞争的关键举措 [5] - 马云的行为与公司架构调整相呼应 分析人士认为这可能标志着马云在退休后以更直接的方式影响公司战略 尤其在AI等前沿领域 但阿里巴巴官方尚未确认其正式回归 [5]

2025.09. 17 本文字数：3029，阅读时长大约5分钟 作者 | 第一财经 韦薇 美联储本周的降息预期、人工智能（AI）板块的持续推动，正将全球资本市场推向高潮。 北京时间9月18日凌晨，美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议将公布9月利率决议和经济预期摘 要，美联储主席鲍威尔将举行货币政策新闻发布会。市场预期美联储此次将降息25个基点（BP）， 将美国政策利率区间下调至4%〜4.25%。 据华尔街投行预测，本轮周期可能会降息5〜6次，甚至出现了9月降息50个BP的预期。尽管未来仍存 各种不确定性，近期的美股、日本股市、中国股市在AI的驱动下，依然在强劲冲高。 多位华尔街资管机构的投资经理对第一财经记者表示，每轮牛市都有一条主线，中、美股市的主线无 疑是AI，尤其是甲骨文的"疯狂"财报点燃了市场热情，进一步明确了各大科技公司未来在AI领域的 资本开支将持续增长。高盛数据显示，对冲基金此前一直是净卖家，但从上周三开始出现了逆转，机 构普遍认为应"逢跌买入"。 降息幅度仍存分歧 华尔街机构之所以认为美联储降息"板上钉钉"，是因为就业市场明显放缓，通胀虽高于目标值，但并 未失控。 继8月公布的7月非农就业数 ...

SST 路线确定，AIDC 驱动电力设备产业发展新机 20250916 摘要 全球 AIDC 容量预计在 2025 年达到 20GW，2026 年达到 30GW，2027 年达到 47GW，反映大数据、云计算和 AI 技术的快速发 展趋势。到 2027 年，与 10 千伏降压变压器相关的市场空间预计将达 到 173 亿元，断路器市场空间则有望达到 270 至 271 亿元。 中国智能算力基础设施市场规模预计到 2025 年将突破 1,356 亿美元， 相较于 2023 年的 876 亿美元增长约 54%，主要由政策驱动、技术突 破和应用需求推动，智能算力占比提升至 35%。 全球超大规模数据中心市场规模在 2024 年已达 800 亿美元以上，预计 到 2032 年将增至 9,350 亿美元，美国、欧洲和亚太地区占据主要份额， 各大科技企业加速布局 AI 方向投资，推动数据中心建设提速。 数据中心供电架构经历了从传统交流 UPS、高压直流 HVDC 到固态变压 器三代技术演进，核心目标是提升能效、可靠性和功率密度。短期内 HVDC 因性价比优势成为主流，长期来看，固态变压器有望逐步替代传 统架构。 Q&A 固 ...

英伟达对华芯片销售策略 - 英伟达为中国市场推出多款降级版AI芯片包括RTX6000D H20和B30A以遵守美国出口限制[1][2][5] - RTX6000D针对AI推理任务但性能落后于被禁芯片RTX5090中国买家认为性价比不高[1] - H20芯片在AI训练方面速度较慢但在推理环节有竞争力去年2月开始接受预订[5] 中国市场需求与反应 - 中国科技巨头阿里巴巴腾讯和字节跳动对RTX6000D需求低迷拒绝下单[1] - 中国企业希望购买性能更强的B30A芯片其性能是H20的六倍价格仅两倍但出口批准待定[1] - 截至1月26日财年中国市场为英伟达贡献170亿美元收入占总销售额13%[6] 生产与销售预期 - 摩根大通预计下半年生产150万片RTX6000D摩根士丹利预测英伟达库存达200万片[3] - 英伟达本周开始出货RTX6000D但需求疲软与分析师乐观预测形成对比[3] - 英伟达7月重获H20销售许可但出货尚未重启[1] 地缘政治与监管环境 - 美国政府自2022年10月起实施芯片出口限制不断收紧阻止英伟达等销售最先进芯片[5] - 特朗普政府4月叫停英伟达H20和AMD MI308等AI芯片对华出口7月批准H20销售[8] - 英伟达和AMD同意向美国政府支付中国销售芯片收入的15%以换取出口许可证[8] 反垄断调查与行业影响 - 中国监管部门去年12月对英伟达涉嫌违反反垄断法立案调查今年9月决定实施进一步调查[9] - 中方加强对美国企业监管包括对谷歌母公司Alphabet等发起反垄断调查[9] - 咨询公司Plenum认为中国利用监管政策增加获得先进半导体渠道并减少对外依赖[10]

行业投资评级 - 北美SMR产业链具有更大投资价值 [2] - 建议关注上游核燃料原料商Cameco和Centrus Energy、中游核电装备制造商Oklo和NuScale Power、下游核电运营商Talen Energy、Vistra和Constellation Energy [10] 核心观点 - 美国SMR产业链在2025年进入加速兑现期，商业化验证窗口临近，多项催化在时间与强度上均超预期 [2] - 商业化受到三股力量推动：AI科技巨头数据中心用电与供能布局、特朗普政府核监管政策取向、SMR头部企业示范与募投项目加速 [2] - 尽管DeepSeek提升模型效率，但AI中长期用电需求上行方向未变，SMR在北美商业化动力足够强劲 [2] 监管审批进展 - 2025年5月23日美国政府发布多项推进核能行政令，加速新建核电与简化先进堆许可，政策力度与节奏超市场预期 [3] - DOE在8月明确11个先进堆试点，拟通过DOE授权路径推动至少3座试验堆在2026年7月4日前实现临界 [3] - 9月15日英美两国宣布新核能合作安排，强调监管协作与对齐，降低SMR商业化制度性摩擦 [3] 燃料供应布局 - 美国能源部在2024年12月遴选6家企业签订LEU采购框架合约，以约27亿美元项目撬动本土新产能 [4] - Urenco–Radiant签署HALEU供应协议，披露先进燃料对美供给安排及Urenco USA扩产项目投运 [4] - KHNP与Centrus签署非约束性协议扩大既有LEU供货量，并与POSCO International探索对美增扩产能潜在投资 [4] 制造装备与项目建设 - X-energy、Amazon、KHNP、Doosan达成战略合作，部署目标到2039年前超过5GW核电容量 [5] - 计划撬动最高约500亿美元公私合投与供应链扩能 [5] - TVA的BWRX-300建造许可申请已进入NRC正式受理程序 [5] 终端应用拓展 - SMR应用在国防、航空、运输等多领域拓展，但需求主要仍由数据中心巨头推动 [7] - 甲骨文Q1财报显示AI算力需求外溢，科技巨头需要探索多种能源解决方案 [7] - SMR凭借稳定、安全、灵活、规模化特点，成为科技巨头重资投入的主要能源形式 [7] 近期项目动态 - TVA携手ENTRA1部署六座SMR电厂，拟增至多6GW产能支撑AI与数据中心用电激增 [8] - 亚马逊与X-energy合作部署超过5GW核电容量 [8] - KairosPower与TVA签署50MW电力购买协议，为谷歌数据中心供电 [8] - Equinix与先进核能开发商达成三项协议，合计提供高达774MWe电力 [8] - TerraPower完成6.5亿美元融资，开发配备千兆瓦级储能系统的钠反应堆 [8]

制造业转型方向 - 隆鑫通用围绕高端化 智能化 绿色化升级 通过高端品牌提升价值 智能制造提升效率 绿色技术驱动未来 [2] - 汽车产业智能化与智能制造实现大规模落地应用 智能车重视数据闭环打通 数据驱动算法及软件系统迭代 智能生产线初步具备思考能力 [2] - 制造业新一轮跃迁核心驱动力是技术红利特别是人工智能带来的颠覆性变革 由多种前沿技术融合共生带来的系统性变革 [3] 企业战略路径 - 隆鑫通用推出高端自主品牌 打造摩托车行业产业大脑+未来工厂 服务于全球化战略路径 实现从产品出海到品牌出海最终产能出海 [2] - 四维图新呼吁产业界打通上下游产业链协作 通过数据共享消除信息孤岛 最大化开放协同制造平台 实现汽车产业全栈可控 [3] - 四维图新与华为 阿里云 火山引擎 高通 地平线等企业达成战略合作 坚信智能驾驶需要合力打造高阶产品 [5] 发展建议 - 坚持技术立身 以确定性创新应对不确定性风险 核心技术自主可控是抵御外部风险的压舱石 [4] - 深耕全球化市场 从产品出海转向品牌扎根 通过本地化合作分散地缘政治风险 捕捉差异化需求 [4] - 构建生态共赢产业链思维 龙头企业开放协作带动上下游数字化转型 提升链群抗风险能力和响应速度 [4] - 汽车产业智能化进入淘汰赛阶段 投资者应关注对标准有引领作用 对整体方案有关键推动 具备核心技术并在AI领域保持优势的企业 [4] - 合作伙伴选择关键 丰田将部分利润用于支持供应商发展 体现重视产业生态培育的优质链主 [5] - 技术方案需经历3年至5年车规级验证周期才能实现稳定收入 并持续迭代产品 [5] - 制造业企业投资要提升可投资性 不仅要赚钱更要坚持可持续增长长期主义 关注新技术发展避免被降维打击 [5] - 投资聚焦核心赛道核心龙头 关注技术投入和布局 全球视野 人才管理等经营财务指标外情况 培养整合不同赛道投资思维 [5]

公司概况与战略转型 * 公司已完成重大业务组合转型 从一家多元工业公司转变为一家专注于全球自动化、拥有差异化技术栈的公司 服务于全球最重要的行业[6] * 公司毛利率在过去四年半中提升了1000个基点 EBITDA利润率提升了700个基点 现金流表现优异[6] * 公司未来三到四年的重点是将现金返还给股东 主要通过股息和股票回购 同时也会关注补强收购机会（定义为收购价格约10亿美元的交易）[180][184][188] 财务表现与指引 * 第四季度业绩指引：订单增长预计为5%-7% 实际可能处于该区间下限；销售额增长指引为5%-6% 实际也可能处于下限；每股收益（EPS）预计处于指引区间上限[8][9] * 业绩未达预期上限的原因：欧洲市场疲软持续至8月和9月 中国市场持续非常疲弱 预计的订单出货比未能实现[8] * 公司预计2026财年营收增长将处于4%-7%的框架内[58][60] * 正常化的增量利润率预期约为40% 显著低于近期实现的70%高水平[119] * 现金流转换率今年预计在90%低段 明年将升至90%中段或更高 自由现金流利润率今年约为18%[170] 终端市场动态 **强劲的市场** * 电力：受北美和中国的需求驱动 是中国市场的亮点之一 订单增长强劲（提及40%）预计将持续多年[18] * 液化天然气（LNG）：受能源安全和普遍能源需求驱动 在美国和中东表现强劲[18] * 生命科学：在美国、欧洲表现良好 是欧洲市场的一个小亮点[18] **疲软或改善中的市场** * 工厂自动化：正在改善 但尚未转为强劲[19] * 测试与测量（TNM）：正在复苏 上季度订单增长16% 本季度预计接近20%[19] * 大宗化学品：全年保持疲软 主要受美国、德国和中国的产能过剩影响 预计在2026年前不会转为正增长[23] * 汽车（离散制造）：非常疲弱 影响了Emerson的传统离散业务和TNM业务 电池测试和ADAS领域活动不足[23] * 欧洲机械制造商：未见真正好转 消费疲软持续影响机械制造业务[25][27] * 可持续发展项目：在美国持续出现项目流失 特别是在可持续发展和脱碳领域 欧洲相对稳定[31][34] 地域表现 * 强劲地区：美国（年初强劲且持续走强）、中东和非洲、印度[7] * 疲软地区：中国（计划为正增长 结果转为负增长）、欧洲（计划为正增长 结果疲弱）[7] 技术与创新 * **无边自动化（Boundless Automation）与虚拟DCS**：这是公司的核心差异化战略 旨在通过创建统一的数据结构 打破数据孤岛 实现硬件无关的软件驱动控制系统 从而优化设施、提高安全性、生产力和盈利能力[83][84] * **人工智能（AI）应用**：公司已在产品中引入多项AI功能 包括LabVIEW中的AI代理（可大幅缩短测试程序编写时间）、AspenTech中的AVA AI代理以及Ovation的AI代理[194][196] * 公司内部也在客户服务、交易处理、财务和编码等领域推动AI应用 目标是让机器替代重复性、事务性的人类工作[193][197] 资本支出与投资 * 资本支出强度约为2.5% 公司计划维持此水平 同时继续将营收的8%投入研发[63][64] * 公司采用区域化制造和供应链策略（美洲为美洲 欧洲为欧洲 中国为中国 印度为亚洲其他地区 中东和非洲）此结构在疫情期间和当前关税环境下显示出优势[67] 其他重要内容 * **AspenTech软件业务**：公司对其执行感到满意 并通过年度合同价值（ACV）来展示其业绩 预计明年将提供ACV与营收之间影响的指引[77][78] * **Test & Measurement (TNM) 业务**：公司已完成2亿美元的成本削减 目标是在2028年实现31%的EBITDA利润率[135][136][140] * **中国市场展望**：公司预计未来10年中国市场将从中高速增长（过去45年平均高个位数至低双位数）转变为中个位数增长 因此需要调整其在中国的成本和组织结构[53] * **地缘政治与沟通**：CEO提到当前环境下 外部噪音（政治、地缘政治）显著增多 需要非常谨慎地处理内部和外部沟通[215]