AI行业债务融资与市场担忧 - 甲骨文与博通财报收益低于投资者过高预期 引发对人工智能泡沫的新一轮焦虑 并触发华尔街对AI企业股债的同步抛售 [1] - 自9月初以来 与一揽子美国科技集团相关的信用违约掉期交易量已攀升90% [1] - 一揽子AI企业包括Alphabet 亚马逊 博通 CoreWeave Meta 微软和甲骨文 其CDS交易量从9月的约40亿美元增至12月的近80亿美元 [2] AI企业融资方式转变与规模 - 年初AI企业主要依靠自身现金储备和强劲收益为AI支出提供资金 当时相关企业CDS交易规模约为20亿美元 [2] - 随后企业逐渐透支现金流 并越来越依靠债务融资支持AI支出和运营成本 [2] - Meta 亚马逊 Alphabet和甲骨文今年秋天共发行了880亿美元规模的债券 用于资助AI相关项目 [2] - 摩根大通预测到2030年 评级为投资级的AI企业债券融资规模将进一步升至1.5万亿美元 [2] 投资者情绪与风险对冲行为 - 投资者从认为AI企业债几乎没有信用风险 转变为认为部分特定AI企业已存在投资风险 需要对冲 [3] - 对科技公司为AI基础设施融资而发行大量债券感到不安 因相关投资可能需要数年才能产生回报 [3] - 针对计划在美国建立大型AI数据中心的超大规模企业 其单个企业的CDS交易量本季度大幅增长 [3] - 保德信固定收益联席首席投资官指出 当前投资级与高收益债券的利差徘徊在多年低位 意味着企业债市场对潜在冲击的缓冲空间有限 [3] 甲骨文成为市场焦点 - 甲骨文的企业债信用评级低于其他投资级AI债券 成为投资者担忧的焦点 [4] - 今年至今 甲骨文CDS的每周交易量已增长两倍多 衡量对冲成本的每日信用掉期水平已升至2009年以来最高水平 [4] - 甲骨文股票和债券上周遭遇大幅抛售 因第三季度财报收入低于分析师预期 且至少一个AI数据中心建设被推迟 [4] - 资产管理公司Altana Wealth从10月开始建立对甲骨文的CDS头寸 并继续加大押注 评估依据包括其不断上涨的债务水平及对单一客户OpenAI的过度依赖 [4] 市场预期与机构观点 - 威灵顿资管投资组合经理预计 对像甲骨文这样的单个AI企业建立CDS的热潮还将持续一段时间 [5] - 美国部分银行和私人信贷机构对个别AI企业的风险敞口比普通投资者大得多 因此不得不通过对冲降低风险 [5] - 摩根大通信贷分析师预计甲骨文企业债的压力将在新的一年持续存在 财报结果和公司表态无法提高对其信用评级和信用安全的信心 [6] - 穆迪重申对甲骨文Baa2的评级和负面展望 强调合同积压增加 但交易对手风险及支持增长所需的支出仍是重大信贷风险和负面前景的主要驱动因素 [6] 甲骨文财务承诺与潜在风险 - 甲骨文从第三财季开始做出了2480亿美元的新租赁承诺 主要与AI数据中心和云业务能力安排有关 租期最长为19年 [6] - 这一新租赁承诺规模与上一季度的1000亿美元相比大幅上升 且尚未反映在其合并资产负债表上 [6][7] - CreditSights分析师指出需关注甲骨文的自由现金流消耗情况 新债券发行需求 持续的高杠杆率 潜在的信用评级降级风险以及盈利过于依赖OpenAI的客户集中风险等指标 [7]