美联储内部政策分歧 - 美联储理事米兰重申美联储政策立场对经济构成不必要的限制，主张应更快降息，警告维持紧缩将导致失业 [1] - 纽约联储主席威廉姆斯表示美联储货币政策已为2026年“做好准备”，暗示进一步降息门槛较高 [2] - 波士顿联储主席柯林斯称其上周支持降息25基点是“艰难决定”，因仍担心高通胀可能持续 [2] 米兰的“幻影通胀”观点 - 米兰认为剔除“幻影通胀”后，“潜在”通胀水平已接近联储2%的目标 [1] - 其指出剔除住房服务和统计扭曲因素后，潜在通胀正以低于2.3%的速度运行，处于目标2%的噪音范围内 [1] - 住房通胀反映的是两到四年前的供需失衡，而非当前状况，预计将随疫情期间飙升的租金涨幅正常化而缓解 [1][3] - 剔除住房、食品和能源的服务业通胀不太可能面临上行压力，因劳动力市场正在降温 [3] - 若进一步剔除住房、仅看市场化核心通胀，潜在通胀正以低于2.6%的速度运行 [3] 通胀数据与构成分析 - 美联储偏好的PCE物价指数9月同比增长2.8%，高于2%的目标 [3] - 米兰承认无法完全解释当前高商品通胀的原因，但其分析表明与特朗普政府的关税无关 [6] - 其允许商品通胀可能“稳定”在高于疫情前水平这一“令人不快的可能性” [6] - 许多美联储官员将近期通胀未朝目标取得进展归因于与特朗普政府进口关税相关的商品价格上涨 [6] 货币政策立场与投票记录 - 米兰在上周FOMC会议上再次投反对票，因其主张更大幅度的50个基点降息，这是其自9月上任以来第三次持异议 [4] - 米兰表示货币政策存在滞后效应，美联储需要为2027年而非2022年制定政策 [4] - 其未来是否继续投反对票将取决于其他官员对政策的处理方式，随着美联储降息并减少政策限制，“投反对票要求额外大幅降息的必要性也会相应减弱” [7] 官员任期与政治背景 - 米兰透露在明年1月底理事任期届满后，可能会继续留任直至新理事获得确认 [7] - 此举可能为特朗普安排其提名的美联储主席人选进入理事会提供时间，特朗普已暗示明年初决定鲍威尔接替者，并只会挑选支持其大幅降息呼吁的人选 [7] 其他官员经济展望 - 纽约联储主席威廉姆斯预计，得益于财政政策支持、“有利的金融环境”和对AI的投资，明年美国经济增长将从预期2025年的增速1.5%加快至约2.25% [8] - 威廉姆斯预计明年通胀率将略低于2.5%，2027年将达到目标2% [8] - 威廉姆斯认为货币政策现已调整到能够应对通胀过高或劳动力市场过于疲软任一关键风险 [8] - 波士顿联储主席柯林斯表示，其11月的分析倾向于维持政策不变，但12月会议时信息表明风险平衡已略有变化 [8]