价值投资的卖出原则 - 价值投资者卖出股票的三种常规情况：股票估值过高、有更好的投资选择、公司基本面出现超预期恶化 [3] - 价值投资与趋势投资的本质区别在于是否因股价下跌而止损 价值投资者认为下跌后更便宜时应加仓而非卖出 [4] - 因股价下跌而割肉的行为表明投资者实际未真正理解公司 属于能力圈不足的体现 [4] 价值投资的能力要求 - 频繁因股价下跌割肉反映投资者缺乏价值投资所需的分析能力 股价上涨获利可能仅是运气因素 [5] - 真正的价值投资者需具备跨公司、跨行业的持续盈利能力 这是检验投资方法论有效性的核心标准 [5] - 投资者需承认认知局限性 只选择业务简单、估值便宜且能快速判断优劣的公司 [5] 风险控制方法论 - 通过分散投资控制单一股票仓位 根据认知深度和确定性差异配置不同权重 [5] - 发现认知错误后应及时卖出 即使短期盈利也要兑现收益 避免长期风险 [6] - 采用"三分法"配置策略：通过资产分散、市场分散、时机分散实现风险对冲 [7]

定投策略分析 - 定投解决了投资者在价格波动时难以决策的问题，避免高位梭哈或持续观望导致踏空 [5][6] - 定投通过分批买入管理筹码，防止因情绪化操作在恐慌底部割肉或追高被套 [13][14] - 案例显示华泰柏瑞东南亚科技ETF定投从-24%亏损收窄至-2.9%，宏利印度股票QDII从-10%回本，体现底部加仓优势 [15][19][20] 定投执行关键 - 需选择长期向上标的（如黄金、纳斯达克100指数），历史显示即使最高点开始定投，长期仍可盈利 [22][23][26][27] - 定投本质是攒钱方式而非短期交易，需坚持数年以平滑波动并实现复利 [25][28] 市场行为与心理影响 - 媒体放大恐慌情绪（如关税政策导致东南亚股市大跌）及机构“等企稳”建议，加剧投资者非理性操作 [7][8][10][12] - 风险厌恶型投资者易在连续大涨后追高（如黄金案例），低估波动性导致亏损 [13][14] 基金数据参考 - 华泰柏瑞东南亚科技ETF成立1年121天，年化+9.30%，最大回撤28.71%，规模3.99亿 [16] - 宏利印度股票QDII近5年年化+13.19%，累计收益+54.88%，规模15.17亿，最大回撤36.30% [20]

午后突然跳水！ 创业板指领跌 。 截至收盘， 沪指跌0.94% ， 深成指跌0.85% ， 创业板指跌1.18% 。 个股跌多涨少 ， 全市场超4200只个股下跌 。 沪深两市全天成交额1.16万亿 ， 较上个交易日放量529亿 。 板块方面 ， 可控核聚变 、 贵金属 、 创新药 、 维生素等板块涨幅居前 ， 港口 、 游戏 、 算力 、 电力等板块跌幅居前 。 01 午后突然跳水 多只高位股跌停 今日午后，市场突然大调整，早上向好的指数于下午两点之后直接跳水。 从结构上看，大盘蓝筹股是下跌的主要压力，今天早上长江电力就带头下跌，盘中跌幅扩大至2%，中国平安、中信证券、贵州茅台等多只权重股 短线跳水，中国石油、农业银行、中国人寿等股票更是贡献了较大的下跌点数，上证指数跌幅也跟随扩大。 | STEET | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 600900 已收盘05-23 15:00:00 北京 | | | | | | 125.21万人加自选 30.49 -0.54 -1.74% | | | | | | 高 31.06 开 30.99 量 85.42万手 | | ...

市场整体表现 - 沪指跌0.22%，深成指跌0.72%，创业板指跌0.96%，北证50指数跌6.15% [1] - 沪深两市全天成交额1.1万亿，较上个交易日缩量708亿 [1] - 全市场超4400只个股下跌，银行股逆势走强，军工股一度拉升 [1] 板块表现 - 美容护理、代糖概念、固态电池、宠物经济等板块跌幅居前 [2] - 银行股表现强势，浦发银行等多股盘中创历史新高 [1] - 军工股银河电子等涨停 [1] 北证50指数及锦波生物 - 北证50指数低开后持续跳水，收盘大跌超6%，昨日刚创历史新高1500点 [3][4] - 北交所龙头股锦波生物大跌近5%，当前总市值436亿元 [7] - 锦波生物股价自3月以来持续走高，5月21日盘中达589.98元/股，总市值突破520亿元 [10] - 锦波生物为A股重组胶原蛋白第一股，应用结构生物学等前沿技术 [10] 创新药概念及三生国健 - 三生国健走出20%涨停4连板，海辰药业、舒泰神等涨幅靠前 [11] - 三生制药与辉瑞签订独家许可协议，首付款12.5亿美元刷新国产创新药出海纪录 [15] - 协议总金额包括12.5亿首付款和48亿里程碑付款，合计人民币435亿 [16] - 三生国健预计中报净利润30亿，估值或达300-600亿 [16] 泡泡玛特市值突破 - 泡泡玛特股价涨3.52%，市值突破3000亿港元 [17] - Labubu第三代产品全球热销，国内外门店出现排队抢购 [21] - 摩根士丹利上调目标价至224港元，预计Labubu v3将成2025-2026年关键增长因素 [22] - 二手市场隐藏款盲盒溢价超20倍，出价高达2300元 [22]

来源：雪球 曾经的煤炭股给我一个很大的启示 ， 那就是没有所谓的夕阳行业 ， 对投资而言 ， 赚钱的公司 都是好公司 。 巴菲特也说过类似的话 ， 无论是生产马蹄钉的公司 ， 还是高科技公司 ， 他们赚到的每一美元 钱都是一样的 。 这里的每一美元是能拿来自由支配的现金 ， 也就是all cash is equal 。 这里说说我的故事 ： 在2021年卖掉全仓的茅台之后 ， 熟悉的公司看了一圈 ， 都已经涨上来了 ， 没一家能下不去手 的 。 那时候正好在雪球看到有人分析 ， 煤炭股的股息率非常诱人 ， 港股的一些公司股息率超过了 10% 。 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 大唐炼金师 就去研究了下煤炭股 ， 主要看的有神华 、 陕煤 、 兖矿等 。 当时虽然没有像雪球那些煤炭大V一样 ， 做到对每家煤炭公司如数家珍 。 但因为煤炭企业财报简单 ， 业务也相对简单 ， 我也算对煤炭公司有了解一二 。 很多煤炭公司很纯粹 ， 就是产煤 、 卖煤 ， 卖煤的时候 ， 很多还有提前签好的长期协定 。 所以分析煤炭公司 ， 主要就是看储量 、 煤质 、 ...

股市风格轮动历史回顾 - 2012-2013年小盘股提前启动 创业板翻倍 权重股估值不到10倍 价值蓝筹股4-6倍交易 市场指数不断新低 [2] - 2014年下半年券商引领权重股快速启动翻倍行情 主升浪半年左右结束 创业板几乎没动 [2] - 2015年市场切换回创业板等成长概念 创业板4个月涨幅150% 估值高达100多倍 蓝筹股原地踏步 [2] - 2015年5月市场见顶后大幅跳水 千股跌停 [3] - 2016-2018年高估的创业板连跌3年 蓝筹股开始小牛市 银行石油石化电力为代表 建行一度达到10倍估值 3%股息率见顶 [3] - 2018年多数股票调整 创业板加速下跌 几乎腰斩 [3] - 2019-2021年石油石化银行等强势股大跌 石油电信腰斩 成长股开启大牛市 创业板涨幅200% [3] - 2022年市场一起下跌 2023年初价值股银行电信石油石化再度引领市场 多数翻倍 成长股继续趋势性下跌至2024年9月 [3] 当前市场状况与未来展望 - 银行电信石油石化已经翻倍 7%股息涨的还剩4% 部分业绩开始下滑 [4] - 消费和制造业龙头由于下跌或增长 股息率超过4%甚至5%以上 跌出性价比 [4] - 医药消费连跌4年刚盘出底部 消费刺激下基本面改善 新型消费层出不穷 [4] - 医药研发10年 出海连爆大单 创新药牛股遍地 [4] - 市场增量资金较多 国家队托底 保险资金买入高股息 游资拉高小盘概念股 [4] 投资方法论 - 雪球三分法基于长期投资+资产配置 通过资产分散 市场分散 时机分散三大分散进行基金长期投资 [5]

资产配置与动态再平衡 - 资产配置是投资组合管理的核心，通过分配资金到不同资产类别（如股票、债券）以实现风险收益目标 [1] - 市场波动会导致初始资产配置比例发生"风险漂移"，可能偏离投资者预设的风险承受水平 [2] - 股票占比上升会增加组合风险，占比下降则可能错失市场回暖收益 [2] 动态再平衡原理 - 动态再平衡基于"均值回归"原理，通过系统化操作使资产比例回归初始目标 [3] - 该方法利用资产价格偏离正常水平后的回归特性进行"低买高卖" [3] - 长期不进行再平衡会导致组合风险特征改变，如2014-2025年案例中黄金占比从25%升至34.6%，美股ETF从12.5%升至24.2% [5] 再平衡效果分析 - 再平衡与非再平衡策略的年化回报率相近，但前者最大回撤更小（-18.13% vs -20.90%）[7] - 再平衡组合的夏普比率更高，显示更好的风险调整后收益 [8] - 再平衡能有效控制组合波动性，年化标准差从8.02%降至7.50% [5] 哈里·布朗永久组合 - 该组合采用25%股票（经济繁荣）、25%长期债券（通缩）、25%黄金（通胀）、25%现金/短期国债（衰退）的等比例配置 [4] - 组合中加入中美代表性股票资产（沪深300A股ETF和标普500ETF各占12.5%）[5] - 长期债券和短期国债占比从25%分别降至15.5%和15.7%，显示再平衡必要性 [5] 智能再平衡工具 - 三分法仪表盘系统实时监测股票、债券、商品等资产表现及关键指标（估值、资金流向等）[10] - 系统在资产偏离均衡状态时自动发出调整信号，指导超配/低配决策 [10] - 工具结合择时模块，帮助实现"资产配置+动态再平衡"的自动化执行 [9]

市场整体表现 - A股三大指数集体上涨 沪指涨0.21% 深成指涨0.44% 创业板指涨0.83% 北证50指数涨0.39% [1] - 全市场成交额12143亿元 较上日放量31亿元 3500只个股下跌 [1] - 大小盘个股分化 高位股多数调整 成飞集成跌停 中毅达午后上演天地板 [3] 领涨板块 - 贵金属 固态电池 煤炭 电力 创新药板块领涨 [2] - 工业母机 PEEK材料板块领跌 [2] 黄金板块 - COMEX黄金涨1.83% 收复3300点 收盘3301.4点 [5] - A股黄金概念板块涨2.06% 港股黄金板块涨4.90% [5] - 个股表现：珠峰黄金涨12.07% 紫金矿业涨8.04% 招待矿业涨7.69% 老铺黄金涨7.58% 灵宝黄金涨6.68% [5] - 消息面：以色列军方内部文件显示已完成对伊朗纳坦兹铀浓缩设施的打击预案 可能在未来72小时内启动 [6] - COMEX黄金期货单日成交量突破4500亿美元 3270-3300美元区间积累的220亿美元空头头寸遭集中平仓 [6] - 正信期货表示 美元信用再度引发市场担忧 美元指数重拾下降 叠加中东局势 避险需求引发资金对贵金属青睐 [7] - 该机构认为CMX黄金短期回调至3100-3200美元/盎司区间有较强支撑 [7] 固态电池板块 - 固态电池板块集体迎来涨停潮 宁新新材涨30% 灵鸽科技涨超16% 领湃科技20%涨停 金龙羽 国轩高科 圣阳股份 滨海能源早盘直线封板 [9] - 消息面：中国科学院金属研究所沈阳材料科学国家研究中心王春阳研究员联合国际团队取得重要突破 利用原位透射电镜技术首次在纳米尺度揭示无机固态电解质中的软短路-硬短路转变机制及其背后的析锂动力学 [11] - 该研究为理解固态电解质在微观尺度上的失效机理提供了全新视角 为下一代高性能固态电解质的设计与开发奠定理论基础 [12] 成飞集成 - 成飞集成从5月7号开始连续9个涨停板 股价上涨超150% [14] - 公司发布公告称 目前股票波动严重异常 存在市场情绪过热情形 可能存在非理性炒作 交易风险大 存在短期大幅下跌风险 [14] - 股价暴涨主要因"沾光"成飞集团 其生产的歼-10C战斗机在国际上赢得认可 [15] - 成飞集成主营业务以汽车零部件和工装模具为主 占比96.91% 航空零部件业务为辅 占比1.74% [16] - 成飞集团与成飞集成同属中国航空工业集团旗下 成飞集团曾控股成飞集成 后股权划转至中国航空工业集团 [17]

市场表现 - A股主要指数集体收涨 沪指涨0.38%至3380.48点 深证成指涨0.77%至10249.17点 创业板指涨0.77%至2048.46点 北证50指数涨1.22%至1473.99点创历史新高 [1] - 沪深京三市成交额超1.2万亿元 较昨日放量近1000亿元 [2] - 行业板块多数上涨 珠宝首饰、家用轻工、生物制品、美容护理等板块涨幅居前 航运港口板块逆市大跌 [1] 宁德时代港股上市 - 宁德时代于5月20日在香港联交所主板上市 开盘价296港元/股 较发行价263港元/股上涨12.55% [3][4] - 全球发售1.35亿股 集资净额353.3亿港元 约90%用于匈牙利项目一二期建设 约10%用于营运资金 [7] - H股上市首日盘中价格超过A股 打破A+H股H股普遍折让惯例 瑞银预计未来万亿级市值企业折让幅度将收窄 [8] - 交银国际认为双平台上市可吸引内地及海外资本 支持海外产能扩张与技术研发 巩固全球电池龙头地位 [8] 三生制药与辉瑞合作 - 三生制药早盘暴涨40% 创新药板块收涨约4% 因与辉瑞签订PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707许可协议 [9][10] - 三生制药获得12.5亿美元首付款 最高48亿美元里程碑付款 及梯度双位数百分比销售提成 同时拥有中国区商业化选择权 [12] - 辉瑞以30日成交量加权平均价认购三生制药价值1亿美元新发普通股 [12] - 2024年中国创新药出海交易94笔 总金额519亿美元同比增长26% 2025年1-3月达41起交易 总金额369.29亿美元 [12] 央行下调LPR及存款利率 - 5月20日1年期LPR下调10个基点至3.0% 5年期以上LPR下调10个基点至3.5% [13][14] - 国有大行同步下调存款利率 活期利率降5个基点至0.05% 定期整存整取三个月至二年期降15BP 三年及五年期降25BP [14] - 商业银行净息差从2024年四季度1.52%降至2025年一季度1.43% 存款利率下调有助于降低银行负债成本 [16] - 存款降息有利于银行控制利息成本 银行理财等低风险资管产品或迎增量资金 可能推动国债利率进一步下行 [16]

投资思维 - 股价思维关注股价波动和短期收益，而股权思维强调长期持有企业并获取持续收益，类似于农夫种田关注土地产出而非地价波动 [2] - 巴菲特的投资精髓在于利用浮存金优化配置，投资收益分为股息和股息再投资两部分，后者通过配置高成长企业可带来更高现金流收益 [2] - 企业价值评估基于生命周期自由现金流折现，股价高于折现值为高估，低于为低估，但现实中可能出现短期高估与长期低估并存的情况 [2] 企业选择与持有 - 优秀企业稀缺且提供充足容错空间，持有伟大企业即使短期失误仍能保持前进，频繁换股可能导致拔掉鲜花浇灌杂草的风险 [2] - 生意本身是核心价值（1），其他因素（如股价波动）是附加（0），基本面持续恶化会降低投资成功率 [2] - 长期持有简化决策过程，避免因买卖产生的焦虑和误判，例如高端白酒逻辑实现后仍选择持有以获取持续收益 [3] 投资策略与心态 - 投资存在显性成本（资金）和隐性成本（心力），试图精准预测市场顶底可能导致踏空或卖飞风险 [3] - 长期投资需摒弃短期收益思维，例如5倍10倍收益目标可能干扰持有决策，聚焦核心逻辑（如高端白酒产能）更有效 [3] - 投资思维经历由繁到简的过程，最终形成明确路径，减少纠结并提升决策效率 [3] 资产配置理念 - 雪球三分法通过长期投资和资产配置实现风险分散，包括资产分散、市场分散和时机分散三大策略 [4]