货币政策与宏观审慎管理 - 中国人民银行行长潘功胜发文强调，中央银行以维护币值稳定和金融稳定为双目标，货币政策体系和宏观审慎管理体系是实现双目标的双支柱 [1] 基金产品审批与发行 - 基金产品审批启动逆周期调节机制，对业绩比较基准指数估值较高的权益类新基金审批趋严，要求从五年滚动估值在历史90%分位数以下收紧至80%分位数以下 [2] - 基金公司对新发权益基金的规模愈发克制，多只新发基金设置了20亿元、30亿元的首发上限 [2] - 今年前11个月，新发基金数量超过1375只，同比增近35%；募集份额超过1.06万亿份，较去年同期略增 [4] - 权益基金发行爆发，募集规模超越债券基金，占比过半；11月主动权益、公募FOF及“固收+”等品种均诞生多只“小爆款” [4] 个人养老金业务 - 进入12月，各大银行渠道加大个人养老金政策宣传和营销活动，引导客户申购个人养老金基金，基金公司也配合开展持续营销 [3] 基金分红与业绩 - 今年前11月，超3200只基金累计分红超2100亿元，同比增长超两成 [5] - 债券型基金是分红主力，总分红规模超1546.55亿元，占比达73%；指数基金分红376.97亿元，成为分红“新势力” [5] - 前11月公募权益基金赚钱效应持续释放，最牛业绩超190% [5] 市场参与数据 - 2025年11月A股新开户238万户，较10月的231万户增长约3% [7] - 2025年前11个月累计新开2484万户，同比增长7.95% [7] 行业监管与处罚 - 某券商副总裁因利用未公开信息交易等违法行为，被“没一罚二”后合计罚没1.35亿元 [8] - 中国证券投资基金业协会呼吁私募股权创投基金管理人树立长期投资理念，科学合理设置回购条款，以规范股权回购、维护市场稳定 [13] 基金公司治理与动态 - 红土创新基金任命何琨担任公司董事长 [9] - 信达澳亚基金（千亿级公募）任命方敬为公司总经理 [10] - 中欧基金公告，基金经理蓝小康在管的4只产品全渠道单日申购限额进一步降至1万元 [11] - 永赢基金通过股东转让股权，落地员工持股计划，合计持有股权3.51%，是《推动公募基金高质量发展行动方案》发布后首家实施员工持股计划的基金公司 [12]

货币政策与宏观审慎管理 - 中国人民银行行长潘功胜发文强调构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系 这是中央银行实施宏观管理以实现维护币值稳定和金融稳定双目标的两项基础性工具 [2] 基金产品审批与逆周期调节 - 在《推动公募基金高质量发展行动方案》指导下 基金产品审批启动逆周期调节机制 监管对业绩比较基准指数估值较高的权益类新基金审批趋严 从要求近五年滚动估值在历史90%分位数以下 到最近三个月要求在80%分位数以下 [3] - 基金公司对新发权益基金的规模也愈发克制 多只新发基金设置了20亿元、30亿元的首发上限 [3] 个人养老金业务 - 进入12月 各大银行渠道加大个人养老金政策宣传和营销活动 引导客户申购个人养老金基金 基金公司也配合销售渠道开展持续营销 [4] 基金市场表现与指数 - 12月5日 上证基金指数涨0.15%收报7121.82点 深证ETF涨0.82%收报1809.98点 乐富指数涨0.80%收报8996.60点 [6] 基金发行市场 - 今年前11个月 新发基金数量超过1375只 同比增长近35% 募集份额超过1.06万亿份 较去年同期略增 [7] - 权益基金发行爆发 募集规模超越债券基金 占比过半 11月份主动权益、公募FOF及“固收+”等品种均诞生多只“小爆款” [7] 基金分红 - 今年前11月 有超3200只基金分红 累计金额超2100亿元 同比增长超两成 [8] - 债券型基金是分红主力 总分红规模超1546.55亿元 占比达73% 指数基金分红376.97亿元 成为分红阵营“新势力” [8] 基金业绩与市场 - 11月市场震荡调整 沪指在月中续创10年新高4034.08点后回落 当月累计微跌1.67% 但全年上涨趋势未改 公募权益基金赚钱效应持续释放 [9] - 前11月最牛基金业绩超190% [9] A股投资者开户数据 - 2025年11月A股新开户238万户 较10月的231万户增长约3% 2025年前11个月累计新开2484万户 同比增长7.95% [10] 行业监管与处罚 - 某券商副总裁因利用未公开信息从事证券交易、违规买卖证券等违法行为 被“没一罚二”后合计罚没1.35亿元 [12] 基金公司高管变动 - 红土创新基金任命何琨担任公司董事长 总经理冀洪涛不再代为履行董事长职务 [13][14] - 信达澳亚基金方敬正式上任公司总经理 同时卸任公司副总经理一职 [15] 基金产品限购 - 中欧基金公告 基金经理蓝小康在管的4只产品全渠道单日申购限额进一步降至1万元 [16] 基金公司员工持股计划 - 永赢基金新增三家有限合伙企业为股东 合计持有股权3.51% 股权系由股东新加坡华侨银行转让 用于支持员工持股计划 这是《推动公募基金高质量发展行动方案》发布后首家实施员工持股计划的基金公司 [17] 股权回购规范 - 中国证券投资基金业协会向私募股权创投基金管理人发出提示 呼吁行业树立长期投资、价值投资理念 科学合理设置回购条款 并通过友好协商解决潜在纠纷 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内基本面从年中以来边际走弱，投资端加速下滑拖累信用扩张，货币政策释放宽松信号，债市利多正在累积，但短期内宽松难落地，债市仍在震荡蓄能期，关注逢低布局机会 [11][12] - 12月重要会议在即，市场观望政策情绪浓，资金面宽松支撑债市，但宽松落地预期不强限制国债期货上涨动力，基金销售费率新规影响短期，不影响机构长期配置行为，央行购债虽净投放规模有限但呈小幅加量态势，释放宽松信号，长期来看，只要宽松取向未改，利率下行趋势未尽，市场对央行宽松操作预期回归理性，债市估值回归中性，配置价值显现 [12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：长端国债期货大幅下跌，或与央行行长潘功胜在《人民日报》发文有关，其再提跨周期调节打击市场宽松预期，叠加年末流动性冲击，市场情绪脆弱，长端品种调整较大 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率全面上行，长端上行幅度约2bp，10年国债活跃券250016收益率报1.855%，上行1.75bp [9] - 资金市场：银行间资金面宽松，公开市场有3564元到期，央行投放1808亿元，实现净回笼1756亿元，银行间资金情绪指数平稳，银存间隔夜加权在1.3%附近、7天在1.44%附近窄幅变动，中长期资金平稳，1年AAA存单利率维持在1.61 - 1.63%附近窄幅变动 [10] 行业要闻 - 习近平同法国总统马克龙会谈，强调拓展中法合作空间，巩固传统领域合作，挖掘新兴领域合作潜力，中方愿进口更多法国优质产品，欢迎法企来华，希望法方为中企提供公平环境和稳定预期 [13] - 习近平出席中法企业家委员会第七次会议闭幕式并致辞，指出今年是中法关系“新甲子”开局之年，前10个月双边贸易额687.5亿美元，双向投资额累计超270亿美元，双方应深化合作推动两国关系行稳致远 [13] - 商务部回应稀土相关物项出口管制，称依法依规开展工作，民用合规出口申请及时批准，积极适用通用许可等便利化措施，维护全球产供链安全稳定 [13] - 住建部数据显示，2025年全国计划新开工改造城镇老旧小区2.5万个，1 - 10月已开工2.51万个，16个地区完成年度计划 [14] 数据概览 - 国债期货行情：包含主力合约跨期价差、跨品种价差（2年与30年、10年、5年；5年与30年、10年；10年与30年）、主力合约走势等数据 [15][16][22] - 货币市场：涉及SHIBOR期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动，银存间质押式回购利率变动等数据 [29][33] - 衍生品市场：有Shibor3M利率互换定盘曲线（均值）、FR007利率互换定盘曲线（均值）等数据 [35]

2025年财政政策回顾与2026年展望 - 2025年前三季度中国经济同比增长5.2%，全年有望实现5%左右的增长目标，更加积极的财政政策是重要支撑 [1] - 2025年财政政策核心举措包括：赤字率提高至4%左右，对应赤字规模5.66万亿元；发行超长期特别国债1.3万亿元支持“两重”“两新”；发行5000亿元超长期特别国债支持国有大行补充资本；安排新增地方专项债4.4万亿元；四季度安排使用5000亿元地方债限额 [1] - 展望2026年，作为“十五五”开局之年，部分机构预判经济增长目标仍在5%左右，考虑到内需恢复偏弱、房地产市场深度调整及外部不确定性，需要实施更加积极的宏观政策，尤其是财政政策加以支持 [1] 财政收支与政府债券影响 - 2025年1-10月，全国一般公共预算收入18.65万亿元，同比增长0.8%，其中税收收入15.34万亿元，同比增长1.7%；同期一般公共预算支出22.58万亿元，同比增长2% [2] - 2025年1-10月，全国政府性基金预算收入3.45万亿元，同比下降2.8%，其中国有土地使用权出让收入约2.5万亿元，同比下降7.4%；同期政府性基金支出8.09万亿元，同比增长15.4% [2] - 财政收入进入低速增长阶段，但政府债券发行使用规模扩大，尤其是地方专项债、超长期特别国债加快使用，带动政府性基金支出维持两位数较高增长 [2] - 2025年政府债券规模大幅扩张是支撑经济增长的关键，例如1.3万亿元超长期特别国债中，8000亿元用于“两重”建设带动有效投资，5000亿元用于“两新”工作带动汽车、手机、家电等商品消费较快增长 [3] 内需现状与2026年财政政策方向 - 当前内需恢复依然偏弱，2025年1-10月社会消费品零售总额同比增长4.3%，固定资产投资同比下降0.1% [5] - 展望2026年，财政收入预计延续低速增长，仍需发行相当规模的政府债券补充地方财力 [5] - 专家观点：财政政策将坚持“投资于人”的主线，增加居民可支配收入，增强社会保障以提升消费能力；同时扩大有效投资，激发经营主体活力并降低投资成本 [5] - 机构预测：中信证券预计2026年赤字率维持在4%左右，赤字规模提升至6万亿元；地方新增专项债规模提升至5万亿元 [6] - 机构预测：中泰国际预计2026年赤字率可能从4%提高到4.5%，对应赤字规模6.6万亿元；新增地方专项债额度可能提高至4.8万亿元；超长期特别国债规模可能增加至1.8万亿元 [6] 房地产与地方债务风险化解 - 房地产市场稳定对地方财政收入至关重要，2025年前10个月全国卖地收入为2.5万亿元 [7] - 2025年财政政策加大稳楼市力度，例如1-11月地方新增专项债用于收购存量闲置土地的资金规模接近5200亿元；多个省份探索用新增专项债资金收购存量商品房 [8] - 专家建议动用财政和准财政手段进行贴息，以推动房地产市场止跌回稳 [8] - 展望2026年，重点城市限购政策有望进一步优化，购房成本可能继续下调；市场关注中央层面是否可能推动设立“房地产稳定基金”或“住房储备基金”以收储存量房与土地 [8] - 2025年地方政府债券重要投向是化解债务，年初既定安排包括2万亿元置换隐性债务的再融资专项债和8000亿元新增专项债用于化债，四季度另安排5000亿元地方债结存限额（其中3000亿元用于化债） [8] - 截至2025年11月底，实际化债资金规模约3.5万亿元，包括近2万亿元置换隐性债务的再融资专项债、约1.27万亿元新增专项债用于化债及约2300亿元“特殊”再融资债券 [9] - 由于化债占用资源及城投债净偿还的收缩效应，2025年1-10月基础设施建设投资同比下降0.1% [9] - 专家建议2026年财政赤字率不低于4%，并进一步提高债务限额以缓解地方压力，根据化债需要靠前使用化债额度 [9] - 2026年化债工作将继续推进，包括优化地方政府债务管理体制机制，以及继续解决拖欠企业账款问题以增加企业现金流 [10]

货币政策核心框架 - 中国人民银行行长潘功胜指出，货币政策需把握好力度、时机和节奏，注重跨周期和逆周期调节，保持货币条件与支持经济潜在增长和物价基本稳定的要求相匹配，并提升金融支持经济结构调整和高质量发展的适配性与精准性 [1] 短期与长期的关系 - 综合运用各种货币政策工具加强逆周期调节，平滑经济波动 [1] - 关注跨周期平衡，避免政策大放大收，防止政策过度导致效果衰减和长期副作用 [1] - 更好支持重点领域和薄弱环节，在中长期促进经济转型和可持续增长 [1] 稳增长与防风险的关系 - 随着经济结构转型和信贷结构变化，实体经济需要的货币信贷增长也在发生变化 [1] - 对于支撑经济增长，提升存量资金使用效率、优化资金投向与新增贷款同等重要 [1] - 需统筹兼顾金融支持实体经济增长和保持金融机构自身健康性的关系，提高资金配置效率，促进信贷可持续性和金融稳定，在推动经济高质量发展中化解金融风险 [1] 内部与外部的关系 - 中国货币政策调控主要考虑国内经济金融形势的需要，同时兼顾其他经济体经济和货币政策周期的外溢影响 [2] - 人民币汇率弹性逐步增强，中国应对外汇市场波动的经验更加丰富，有条件有能力兼顾平衡好内外部关系 [2]

央行政策框架与目标 - 中央银行以维护币值稳定和金融稳定为双目标 [1] - 货币政策体系和宏观审慎管理体系是实现双目标的双支柱 [1] - 构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系，对于支撑金融强国建设具有重要意义 [1] 货币政策实施内涵与要求 - 货币政策需把握好力度、时机和节奏，更加注重做好跨周期和逆周期调节 [1] - 保持货币条件与支持经济潜在增长和物价基本稳定的要求相匹配 [1] - 提升金融支持经济结构调整和高质量发展的适配性和精准性 [1] 需重点处理的三方面关系 - **短期与长期的关系**：综合运用各种货币政策工具加强逆周期调节，平滑经济波动 [1] 同时关注跨周期平衡，避免政策大放大收，防止政策过度导致效果衰减和长期副作用 [1] 更好支持重点领域和薄弱环节，在中长期促进经济转型和可持续增长 [1] - **稳增长与防风险的关系**：提升存量资金使用效率、优化资金投向与新增贷款同等重要 [2] 统筹兼顾金融支持实体经济增长和保持金融机构自身健康性的关系 [2] 提高资金配置效率，促进信贷可持续性和金融稳定，在推动经济高质量发展中化解金融风险 [2] - **内部与外部的关系**：货币政策调控主要考虑国内经济金融形势需要，同时兼顾其他经济体经济和货币政策周期的外溢影响 [2] 人民币汇率弹性逐步增强，外汇市场参与者更加成熟，应对外汇市场波动的经验更加丰富，有条件有能力兼顾平衡好内外部关系 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内基本面自年中以来边际走弱，投资端下滑拖累信用扩张，货币政策释放宽松信号，债市利多因素累积，但短期内宽松难落地，债市处于震荡蓄能期，关注逢低布局机会；12月市场观望政策情绪浓，资金面宽松支撑债市但上涨动力受限，基金销售费率新规短期扰动不影响长期配置，央行购债虽规模有限但呈加量态势且释放宽松信号，长期利率下行趋势未尽，市场对央行宽松操作预期回归理性，调整风险有限 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：央行11月净买入国债500亿较10月增300亿，市场情绪好转，国债期货多数小幅收涨，长债延续弱势 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率窄幅变动，长端上行幅度多在1bp以内，10年国债活跃券250016收益率报1.84%上行0.4bp [9] - 资金市场：银行间资金面宽松，当日公开市场到期2133亿，央行投放793亿，净回笼1340亿；资金情绪指数平稳，银存间隔夜加权在1.3%附近、7天在1.44%附近窄幅变动，1年AAA存单利率维持在1.61 - 1.63%附近窄幅变动 [10] 行业要闻 - 中国11月标普综合PMI为51.2，前值51.8；服务业PMI为52.1，前值52.6；新订单指数延续增长，新出口订单改善 [13] - 国务院国资委召开中央企业“十五五”规划编制专题座谈会，强调推进国有经济布局优化和结构调整，建设现代化产业体系 [13] - 12月2日央行公布11月公开市场国债买卖净投放500亿，连续两个月开展该操作 [13] - 1 - 10月国有企业营业总收入683529.3亿元，同比增长0.9%；利润总额34214.4亿元，同比下降3.0%；10月末资产负债率65.2%，同比上升0.4个百分点 [13] - 11月各地发行新增专项债券规模约4921.92亿元，较10月增长超2000亿元，环比涨幅71% [14] - 市场利率定价自律机制工作会议召开，表决通过增选副秘书长决议，探讨交流利率定价和自律管理热点问题 [14] 数据概览 - 国债期货行情：展示国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差、走势等数据 [15][16][19] - 货币市场：包含SHIBOR期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动等数据 [28][32] - 衍生品市场：展示Shibor3M利率互换定盘曲线、FR007利率互换定盘曲线数据 [34]

货币政策导向 - 核心观点为准确把握科学稳健的内涵和要求 把握货币政策的力度、时机和节奏 [1] - 政策操作将更加注重做好跨周期和逆周期调节 [1] - 目标是保持货币条件与支持经济潜在增长和物价基本稳定的要求相匹配 [1] - 最终目的是提升金融支持经济结构调整和高质量发展的适配性和精准性 [1]

核心观点 - 当前经济处于弱修复状态，权益市场短期或仍维持震荡格局，配置上建议均衡 [1][6] - 海外方面，美国经济呈现减速趋势，美联储12月降息概率重回80%以上，本月议息会议或呈现降息与鹰派表态并存的局面 [1][6] - 国内方面，11月央行通过多种工具净投放流动性，显示货币政策维持稳健偏宽松基调，但市场对12月政策窗口期的增量政策预期不高 [1][6] 宏观经济与政策 - 11月央行通过公开市场操作及各类货币政策工具合计净投放流动性2904亿元，显示逆周期调节力度持续加大 [2][7] - 具体工具净投放情况：公开市场国债买卖净投放500亿元，抵押补充贷款（PSL）净投放254亿元，其他结构性货币政策工具净投放1150亿元，中期借贷便利（MLF）净投放1000亿元 [2][7] - 结构性工具净投放占比近40%，体现精准滴灌的政策导向，有助于缓解实体经济融资压力 [2][7] - 市场监管总局出台新《市场监督管理信用修复管理办法》，共31条，将于2025年12月25日实施，旨在健全信用修复制度，降低企业长期信用成本 [3][8] - 福建省发布12条惠台政策措施，推进两岸融合发展示范区建设，其中包括单列1200亩用地基础指标用于保障全省6个台商投资区项目建设 [2][7] 市场表现 - 12月3日，A股三大指数下跌：上证指数报3878.00点，下跌0.51%；深证成指报12955.25点，下跌0.78%；创业板指报3036.79点，下跌1.12%；科创100指数报1342.11点，下跌0.87% [4][9] - 行业表现：申万一级行业中，交通运输、有色金属、煤炭涨幅靠前，分别上涨0.69%、0.63%、0.57%；传媒、计算机、房地产跌幅靠前，分别下跌2.86%、2.26%、1.53% [4][9] - 个股表现：1416只个股上涨，3689只个股下跌 [4][9] 资金与流动性 - 12月3日，市场成交额为16836.93亿元，较前一交易日上涨，但仍不足1.7万亿元 [1][5][6][11] - 两融余额昨日收报24864.54亿元，较前一交易日上涨 [5][11]

2025年政策回顾 财政政策 - 财政融资规模创历史新高，政府债净融资达14.36万亿元，占GDP比例预计为10.2%[1][8] - 2025年前三季度广义财政支出同比增长7.9%，支出力度为近年高位[1][11] - 支出节奏明显前置，一季度财政融资同比多增2.5万亿元，前7个月同比多增规模扩大至4.9万亿元[14] - 财政支出结构持续优化，社会保障和就业支出累计同比增长8.8%，节能环保支出增速达8.8%[16] - 化债政策力度加大，新增专项债中安排8000亿元用于发行特殊再融资债，6月以来相关发行规模升至1.3万亿元[18] 货币政策 - 货币政策重归"适度宽松"基调，央行保持流动性合理充裕，资金利率整体处于较低水平，R007均值约1.50%[1][23] - 政策利率调整更趋审慎，2025年仅下调7天逆回购利率1次、幅度10BP，而2024年累计下调逆回购利率30BP[28] - 信贷投放节奏前置，一季度新增信贷9.78万亿元，占前三季度信贷总量的66.3%，社融存量同比增速7月达9.0%[32] - 央行强化预期引导，支持资本市场稳定，上市公司披露拟申请股票回购增持贷款金额上限超3300亿元[34] - 央行多措并举疏通货币政策传导机制，商业银行净息差收窄幅度减缓，2025年前三季度仅收窄10.5个基点[37] 政策协同 - 央行分阶段调整国债买卖操作，第一阶段暂停国债买卖，国债资产余额从2.9万亿元降至2.1万亿元，第二阶段重启操作，10月净买入200亿元[42][45] - 财政通过注资商业银行稳定资本充足率，安排5000亿元特别国债资金向四家国有大型银行注资，资本充足率从15.3%回升至15.6%[49] 财政政策展望 政策基调与目标 - 2026年作为"十五五"开局之年，财政政策将秉持"更加积极"的总基调，持续发挥逆周期与跨周期调节作用[2][57] - "十五五"规划建议要求续写两大奇迹，对未来经济增速有基本要求，实现2035年目标需要名义GDP与实际GDP增速至少达到4%左右和4.4%左右[57] 财政收支与融资 - 中性情景下，预计2026年赤字率维持在4%左右，特别国债与新增专项债规模较2025年小幅扩张[2][77] - 广义财政收入或温和回升，中性情景下税收收入占GDP比重预计为12.8%，同比增长6%左右[63][69] - 土地出让收入降幅有所收窄，中性情景假设2026年土地出让收入同比-10%，政府性基金收入同比-7%[70][71] - 广义财政支出增速（剔除用于化债部分）预计不低于名义GDP增速，中性情景下广义财政支出增速达4%，剔除化债部分后增速或达5%左右[77][79] 支出结构优化 - 财政支出结构将兼顾"投资于物"与"投资于人"，重点投向"一老一小"领域、新型基础设施建设等[2][91] - 2025年全国社会保障和就业支出预算安排接近4.5万亿元，同比增长5.9%，中央财政已下达养老保险补助资金1.1万亿元[91] - 财政加大对"两重"项目支持力度，新型政策性金融工具重点投向数字经济、人工智能等新基建领域，2025年10月互联网和软件行业投资同比增长38.3%[96] 财税体制改革 - 改革将围绕宏观税负、央地关系、社保体系等核心议题推进，"十五五"规划建议提出"保持合理的宏观税负水平""规范税收优惠政策"[3][106] - 优化央地财政关系，厘清事权与支出责任划分，增加地方自主财力，加快推进消费税征收环节后移并下划地方[118] - 社保体系的可持续性与公平性问题成为改革重点，应对"老龄化"加速叠加"少子化"趋势导致的代际负担失衡风险[123] 货币政策展望 政策基调与框架 - 2026年货币政策或维持"适度宽松"总基调，以落实"十五五"规划建议中构建科学稳健的货币政策体系和宏观审慎管理体系的要求[4][151] - 传统信贷调控框架有效性发生变化，信贷增速从2023年4月的11.8%下降至2025年10月的6.5%，累计降幅达5.3个百分点[130][137] 操作与工具 - 中性情景下，预计央行可能实施1次幅度约10BP的降息，以维持流动性充裕[4][154] - 随着政府债融资扩大，2026年社会融资规模新增量或超过2025年，社融增速或在8.2%左右[4][162] - M1增速受财政投入拉动小幅回升，2025年10月新口径M1同比增速上升5.0个百分点至6.2%，M2增速在居民资产结构多元化背景下保持稳定[165][166] 政策协同与预期管理 - 政府显性债务占GDP比重快速上升，2025年前三季度已上升6.6个百分点，凸显货币政策配合财政发力的必要性[6][171] - 政府债务付息规模快速增长，一般公共预算中的债务付息支出从2014年的3587亿元增至2024年的12870亿元，增强货币政策配合的必要性[175] - 央行加强预期管理，注重稳定资本市场，推动居民金融资产配置多元化，居民存款占比多数年份超过六成，风险资产配置平均占比仅约6.4%[182][188] 传导机制疏通 - 货币政策传导机制不畅，商业银行在资本约束与息差收窄下面临"扩规模"与"稳经营"的两难局面[4][145] - 财政向商业银行注资是疏通传导机制的重要举措，截至2024年底，尚未获财政注资的两家国有大行总资产规模为已注资四大行的85.5%[191] - 推动商业银行合并重组改善资产质量，2025年前三季度参加存款保险的银行业金融机构减少363家[194]