货币政策预期 - 印度央行可能在6月会议降息25个基点 8月再降息一次至5.5%利率水平 [1] - 后续宽松政策以利率工具为主 而非继续注入流动性 [1] - 10月可能暂停降息以评估货币政策传导效果 12月或实施最后一次降息 [1] 经济影响分析 - 2026财年通胀可能低于目标水平 有助于提升实际居民收入和财政收入 [1] - 12月最终降息决策将取决于当时的经济增长状况 [1] - 此前两次降息和大量流动性注入为政策进一步放松创造空间 [1]

货币政策调整 - 韩国央行将基准利率下调25个基点至2.5%，为自去年10月以来的第四次降息，符合市场预期[1] - 央行将2025年经济增长预期从1.5%大幅下调至0.8%，反映经济下行压力加剧[1] - 韩元兑美元汇率当日下跌0.6%，三年期国债收益率同步走低[4] 经济挑战与数据 - 一季度经济数据负增长后未见反弹迹象，出口引擎持续失速，设备投资与民间消费双双低迷[4] - 4月出口额经工作日调整后同比下降0.7%，汽车、钢铁等支柱产业面临美国关税威胁[4] - 韩元兑美元汇率攀升至七个月高位，为央行重启宽松政策创造有利条件[4] 政治因素与政策博弈 - 距总统大选仅剩五天之际，央行行长强调5月决策必须保持政治中立，聚焦经济需求[4] - 央行六位货币政策委员全员支持三个月内降息，向市场释放强烈宽松信号[4] - 民主党候选人李在明承诺推出30万亿韩元(约合218亿美元)刺激计划，保守派候选人金文洙提出同等规模福利支出方案[5] 贸易环境与产业影响 - 美国国际贸易法院裁定特朗普政府对韩商品加征关税部分违法，但白宫已明确上诉[5] - 韩国汽车、钢铁等产品仍面临10%临时关税(原定25%)，三星电子手机可能成为下一轮打击目标[5] - 国会已通过13.8万亿韩元补充预算，但更大规模财政扩张仍有待新政府决策[5] 市场预期与政策展望 - Kiwoom证券预计基准利率年内将降至2.25%，明年或再下调至2%[4] - 彭博经济学家认为大选后新政府若实施积极财政政策，将减轻货币政策承压[5] - 央行行长李昌镛将在新闻发布会上披露政策前瞻指引，市场关注决策层内部是否存在分歧[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货日内震荡稍强、中期蓄力上涨，国债期货日内窄幅震荡、中期偏强，螺纹钢和热轧卷板日内钢价偏弱运行、中期钢价整体承压 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 股指期货 - 参考策略为持有 IF2506 多单、多 IF2506 空 IM2506 对冲组合 [1] - 核心逻辑包括海外“关税战”缓和、国内政策优化 A 股生态、市场风格切换频繁且成交额未放量 [1] 国债期货 - 参考策略为 T2509 或 TL2509 多单持有 [2] - 核心逻辑有资金面流动性向宽、商业银行存款利率下调、基本面数据显示内需弱货币政策或宽松 [3] 螺纹钢和热轧卷板 - 参考策略为继续卖出螺纹钢 RB2510 看涨期权（行权价 3300 - 3450） [4] - 核心逻辑包括钢材原料库存压力大、板材需求改善不及预期、建材需求走弱 [4][5]

智通财经APP获悉，新西兰央行宣布将基准利率下调25个基点至3.25%，这是该行连续第六次降息。与 三个月前预测相比，本次政策声明显示宽松周期将进一步深化，以应对美国贸易政策突变对经济增长构 成的潜在威胁。 特朗普政府重启全球关税战及其经济政策转向，正加剧全球经济衰退风险。这种不确定性已迫使多国央 行重新评估货币政策路径，新西兰央行此次降息决策获得29/30经济学家的预测支持，凸显市场对政策 转向的普遍预期。 政策声明强调，当前2.5%的年通胀率处于1%-3%目标区间内，为该央行应对国内外形势变化提供了操 作空间。自2024年8月启动降息周期以来，该行已累计降息225个基点，较美联储和澳大利亚央行更为激 进——后者上周仅降息25个基点后仍维持3.85%的基准利率。 作为全球首个退出疫情刺激政策的发达经济体，新西兰曾在2021年10月至2023年9月间激进加息525个基 点，创下OCR机制启用以来最猛烈紧缩周期。尽管当前经济已走出衰退，但增长依然疲软，政府财政 紧缩政策与全球经济放缓形成双重压制。 值得注意的是，本次降息决定并非全体委员一致通过。五人货币政策委员会中有一人投票主张维持 3.5%利率，导致金融市场 ...

货币政策调整 - 新西兰央行下调基准利率25个基点至3.25%，符合预期，这是自2024年8月以来的连续第六次降息，累计幅度达225个基点 [1] - 央行预测到2025年第四季度现金利率将降至2.92%，2026年第一季度进一步降至2.85%，较2月份预测显示更深的宽松周期 [1] - 央行释放出较三个月前更深的宽松信号，反映出政策制定者对经济前景日益增长的担忧 [1] 经济前景与风险 - 新西兰央行特别警告，以美国关税政策不确定性为首的国际经济最新动向，预计将抑制新西兰需求并减缓全球经济增长 [1] - 央行明确表达对贸易冲突升级的担忧，这一举动可能预示着其他发达经济体央行不久也将更加关注全球经济风险 [2] 通胀与政策空间 - 新西兰年度通胀率已降至2.5%，处于1%-3%的目标区间内，但央行预计第三季度将回升至2.7% [2] - 市场预期通胀进一步下降将给新西兰央行提供足够空间，使其今年至少再降息一次 [2] - 通胀放缓为进一步宽松提供空间，委员会已做好准备应对国内外发展并维持中期价格稳定 [2] 历史政策回顾 - 新西兰央行曾是全球收紧疫情时代刺激政策的先行者，在2021年10月至2023年9月期间累计上调利率525个基点，以遏制通胀 [2] - 这是自1999年引入官方现金利率以来最激进的紧缩周期，但高昂的借贷成本严重抑制了需求，导致去年经济陷入衰退 [2]

公募基金规模增长 - 截至2025年4月底中国公募基金资产净值合计33.12万亿元较3月增长8985.04亿元 [1] - 货币基金规模达13.99万亿元环比增长5.00%贡献总规模增量的74% [1][3] - 债券基金规模6.56万亿元环比增长2.18%净申购716.83亿份 [1][4] 细分基金表现 - 股票基金规模4.58万亿元环比增长2.51%净申购1093亿份其中股票型ETF净流入2064亿元 [1][5] - 混合基金规模3.58万亿元微降0.04%份额增加26.46亿份但净值下跌抵消增长 [1][5] - QDII基金规模6440.24亿元环比增长1.31%主要来自存量产品净值提升 [1][5] 银行理财市场动态 - 银行理财规模一季度末29.14万亿元同比增9.41%固定收益类产品占比97.22% [3] - 截至5月20日理财总规模达31.3万亿元较年初增长1.6万亿元短期限产品增长显著 [4] - 多家银行下调理财产品业绩比较基准部分产品下限低于2% [6] 货币政策与市场影响 - 4月政治局会议定调"加强超常规逆周期调节"提出适时降准降息保持流动性充裕 [3] - 货币宽松推动理财规模创新高货币基金因高流动性和稳定性持续吸引资金流入 [4] - 利率下行环境中中长期纯债和"固收+"产品受关注部分产品加入港股策略 [7] 权益市场与海外表现 - A股4月震荡下跌上证指数和沪深300分别下跌1.7%和3%影响混合基金净值 [5] - 海外市场纳斯达克指数、德国DAX、日经225指数4月分别上涨0.85%、1.5%、1.2% [5] - 经济复苏预期下指数型产品和行业主题ETF或保持活跃 [7]

行情回顾 海外主要股指多数下跌，纳斯达克综合指数领跌。国内A股主要指数周线集体收跌，日均成交环比萎缩，中信一 级行业多数下跌，市场交投情绪整体继续回落。 1.4月份我国经济顶住压力稳定增长。国家统计局发布数据显示，今年4月份，全国规模以上工业增加值同比增长 6.1%，服务业生产指数增长6%，社会消费品零售总额增长5.1%。1-4月份，全国固定资产投资同比增长4%，扣除 房地产开发投资后增长8%。数据还显示，4月全国城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.1个百分点；1-4月全国房 地产开发投资同比下降10.3%，新建商品房销售面积下降2.8%。 2.国家统计局发布70城房价数据显示，4月份，一、二线城市新房价格环比持平，三线城市略有下降，各线城市房 价同比降幅均持续收窄。新房价格环比上涨城市有22个，比上月减少2个，上海、大连新房价格环比涨幅全国第 一；二手房价环比上涨城市有5个，比上月减少5个，赣州二手房价环比涨幅居首。中原地产首席分析师张大伟认 为，"小阳春"行情已经过去，市场进入短暂的需求真空期。 3.我国最新一期LPR出炉，1年期降至3%，5年期以上降至3.5%，均下降10个基点，为去年10月以来首次 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美欧关税升级风险降低，全球风险偏好升温；国内4月内需放缓但工业生产和出口超预期，经济增长稳定，央行降息货币政策宽松，短期提振国内风险偏好 [2] - 各资产表现不一，股指短期震荡可谨慎做多，国债短期高位震荡宜谨慎观望，商品板块中黑色短期低位震荡、有色短期震荡偏强、能化短期震荡、贵金属短期高位偏强震荡，均可谨慎做多 [2] 各行业总结 宏观金融 - 海外方面，欧盟加快与美国关税谈判，全球避险情绪消退，美元指数短期低位反弹；国内4月内需放缓但工业生产和出口超预期，经济增长稳定，央行降息且美欧关税升级风险降低，提振国内风险偏好 [2] - 资产表现上，股指短期震荡，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；商品板块中黑色短期低位震荡，谨慎观望；有色短期震荡偏强，谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位偏强震荡，谨慎做多 [2] 股指 - 生物医药、汽车、银行等板块拖累，国内股市小幅下跌；基本面国内4月内需放缓但工业生产和出口超预期，经济增长稳定，央行降息且美欧关税升级风险降低，提振国内风险偏好 [3] - 市场交易逻辑聚焦美国贸易政策变化和国内增量政策出台预期减弱，无明显宏观驱动，后续关注中美贸易谈判进展和国内增量政策实施情况，短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 周一震荡下跌，COMEX黄金收至3329美元/盎司，SHFE黄金主连收至779元/克一线；贸易扰动缓和但政策冲击美元资产吸引力，美元指数下跌；地缘上俄乌谈判僵局和以色列拟袭击伊朗核设施推升避险需求；宏观上穆迪下调美国主权信用评级，美国5月PMI初值超预期回升 [3][4] - 地缘风险升温叠加贸易政策扰动，美元疲软下黄金短期支撑刚性增强，中长期美国经济不确定性与美债信用边际弱化支撑贵金属估值中枢上移 [4] 黑色金属 钢材 - 周一国内钢材期现货市场弱势下跌，成交量低位运行，市场涨跌两难、缺乏方向感且对消息面钝化 [5] - 现实需求走弱，上周五大品种钢材表观消费量环比小幅回升，但部分钢厂库存累积；供应上4月生铁和粗钢日均产量正增长，5大品种钢材产量环比回升4.06万吨，考虑钢厂盈利可观，短期供应或维持高位，短期以区间震荡思路对待 [5] 铁矿石 - 周一铁矿石期现货价格跌幅扩大，铁水日产量连续两周回落，但钢厂盈利尚可，市场对铁水产量回落路径分歧大 [5] - 本周全球铁矿石发运量环比回落159.1万吨，到港量小幅回升63.7万吨，二季度为传统发运旺季；近期FMG推迟铁桥项目达产时间，关注矿山投产进度不及预期情况，短期以偏空思路对待 [5] 硅锰/硅铁 - 周一硅锰现货价格下调100元/吨，硅铁现货价格下调50元/吨；上周五大品种钢材产量小幅回升，铁合金需求尚可 [6] - 锰矿现货价格弱势，硅锰全行业亏损，部分产区减停产力度大；硅铁原料兰炭价格弱势，下游采购情绪不佳，成交一般，短期市场以区间震荡为主 [6][7] 能源化工 原油 - 特朗普推迟对欧盟加征50%关税，市场情绪提振，油价持稳；关税战成市场主要驱动力，美政策反复无常增加不确定性，近期事件性因素及宏观影响是市场最大波动来源，短期油价可能大幅走高 [8] 沥青 - 价格跟随原油偏弱震荡，需求一般，各主要消费地基差下行，盘面跟随现货走弱；利润恢复后开工上调，库存去化停滞，需求接近旺季，关注去化情况，短期跟随原油高位波动 [8] PX - 聚酯板块回调，PX共振小幅回落；短期检修较多且原油有底部支撑，PX维持偏强震荡；但聚酯下游减产，PTA长约减量或影响后期PX需求，且今年无调油需求，PX后期有小幅回落风险 [8] PTA - 下游开工下行至93.9%，基差回升，港口库存下降，部分头部厂商削减6月长约数量，受下游负反馈影响明显；虽检修数量多但市场情绪转淡，下游开工有下降空间，去库幅度放缓；短期检修量高但加工费走高后部分计划推迟，6月检修计划减少，社库去化幅度或下降，冲高空间有限 [9] 乙二醇 - 基差上行，港口库存下降，开工下降是去库主因，但下游需求减少有负面影响；大装置检修时间长，能维持阶段小幅去库，价格震荡 [10] 短纤 - 总体高位偏弱震荡，纱厂开工稳定，聚酯链回暖，价格回升；短期下游开工继续保持，对美订单有释放需求，自身库存前期有去化，关注纱厂开工持续度，短期震荡运行 [11] 甲醇 - 太仓市场价格下挫，基差走强；内地检修放量，港口进口增加，MTO重启，库存偏低，短期内价格基本面支撑下僵持；但进口到港增加、内地装置恢复、新增产能释放，中长期有下移空间 [11] PP - 国内市场报盘弱势下跌50 - 100元/吨，美金市场价格少数下跌；关税利好提振下游需求但阶段性补库结束，下游步入淡季，预期走弱，上游装置稳定、产量增加且有新产能投放，价格预计承压下移 [12] LLDPE - 市场价格走低，进口利润方面LLDPE进口窗口关闭，其他多数类别进口窗口开启或待开启；当前检修集中，下游需求短期提振修复，产业库存下降，基本面矛盾不突出；但5月检修是年度高峰，后续装置恢复、新增产能落地，供应压力大，短期内价格震荡，中长期有下移空间 [12] 有色 铜 - 进口铜精矿指数下降，铜精矿现货TC下滑；4月国内铜精矿进口和精炼铜产量高位；需求旺季接近尾声，即将进入淡季，需求持续性待考；社库由降转增且持续小幅累库；印尼自由港冶炼厂将恢复运营，供给提升；短期铜价震荡，中期寻找做空机会 [14] 铝 - 铝大幅去库，5月底可能降至50万吨左右，3 - 5月表观需求增幅5 - 6%但增速难持续；以旧换新和光伏抢装透支需求，需求边际回落确定，抢出口减缓回落幅度；短期无实质利空，存在抢出口效应，短期做空谨慎，下个阻力位在20500 - 20600元/吨 [14] 锡 - 欧盟可能对美国科技公司报复，贸易冲突或升级；供应上缅甸佤邦4月底恢复锡生产，但国内仍面临原料缺口，云南部分冶炼厂检修或减产，江西受制于废锡回收量，开工率低；需求上焊料企业订单无明显增量，即将进入淡季，下游及终端刚需采购，成交清淡，补库意愿低迷；关税缓和后美欧贸易争端或使市场关注高关税风险，复产预期和需求回落施压上方空间 [15] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场因美国将士阵亡日假期休市；产区中西部降雨增加，干旱面积收缩，无天气升水；CBOT市场大豆SX - SH月差显示无天气风险溢价且SH有国内买盘支撑；今年初期种植形势好，巴西连年丰产结转库存高，中美关系不确定，国内远月买船谨慎，区间行情，无持续上涨驱动 [16][17] 豆粕 - 基差持续走弱，反映阶段性较差基本面；低基差和修库趋势不变，美豆上涨驱动不足，豆粕缺乏稳定支撑上涨 [17] 豆菜油 - 油厂开机恢复，豆油库存上升，供应压力增加，终端消费弱，成交清淡；菜油库存高位，成交疲软，油厂催提掣肘行情，但菜籽库存低位且6月后买船少，油厂挺价支撑价格 [17] 棕榈油 - 东南亚进入增产周期，增库趋势限制盘面上涨空间；美豆油政策预期利多出尽，短期原油或承压下行，对BMD棕榈油支撑减弱；国内低库存、进口利润倒挂，买船谨慎，随BMD市场波动，承压下跌支撑强于外盘；现货豆棕价差倒挂，部分市场紧缺，下游刚需采购，成交量增加 [18] 生猪 - 端午节临近，部分省份养殖出货缩量，供应量下降支撑猪价；但6 - 7月猪多体重大，消费淡季，二育受检疫票收紧政策影响，再补栏谨慎，现货承压风险大；市场对6 - 7月出栏预期支撑价位13.8 - 14元/kg，期货预期难改善，但6月近月高基差回归或现期货补涨行情 [19] 玉米 - 新季小麦收割进度加快，产量预期降低，看涨情绪不高，谨慎建库；本周华北陈麦均价下跌，玉米均价稳定，华北深加工企业到货量下移、报价上调，东北港口报价下跌，产地余粮不足、港口 - 产区价差收缩；随黄淮、华北小麦丰产上市，玉米承压预期增加，盘面升水外溢，但现货暂稳，深加工玉米补库是阶段性支撑；麦收前华北贸易商有出货意愿，小麦饲用增加，深加工开机率季节性下滑，东北玉米无上涨驱动 [19]

新西兰央行货币政策动向 - 新西兰央行预计连续第六次会议宣布降息25个基点至3 25% [1] - 22位经济学家预测降息25个基点 仅1位预测降息50个基点 [1] - 货币政策委员会可能暗示OCR今年将跌破3% 预示至少还有一次降息 [1] - 西太平洋银行预计2025年底OCR将下调至2 9%左右 [4] - 部分经济学家预测OCR今年可能下调至2 5% 市场普遍预期降至2 75% [5] 经济前景与政策考量 - 美国关税政策给新西兰经济活动和通胀带来下行风险 提供进一步降息空间 [4] - 中美贸易战将在中期对新西兰经济和通胀产生净负面影响 [4] - 持续不确定性抑制新西兰从去年衰退中的复苏势头 [4] - 政府紧缩预算案将为利率进一步下行创造条件 [5] - 政策制定具有充分战略调整空间 澳新银行预计OCR最终降至2 5% [6] 经济数据表现 - 一季度失业率维持在5 1%不变 优于市场预期 [4] - 大宗商品价格保持坚挺 通胀预期有所抬升 [4] - 通胀率预计从当前2 2%加速升至央行目标区间上沿(1-3%) 明年将再度放缓 [5] - 房地产市场持续低迷 企业信心下滑 [5] 央行沟通与市场预期 - 央行将保持根据数据决定是否进一步宽松的政策倾向 [4] - 对货币政策前景的表述将保持谨慎 取决于数据和事件发展 [4] - 央行将于当地时间周三下午2点公布决议 随后召开新闻发布会 [4] - 央行将更新经济预测 反映全球贸易动荡对经济增长的影响 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月初特朗普政府关税政策超预期，债市收益率冲击前低，虽有让步迹象，但中国外部不确定性仍大，市场利率低位震荡[2][14] - 国内政策面强调实施积极宏观政策，未来择机降准降息，货币政策维持宽松；资金面4月央行MLF净投放显著加大；基本面经济修复成色待察，需求修复效果有限，需政策发力提振需求[3][14] - 内外部因素交织下，4月上旬十年期国债利率下破1.7%后在1.65%中枢震荡，预计后续长端利率震荡走低，十年期国债收益率或下破1.6%[3][14] - 4月利率互换曲线隐含的一年内降息幅度较3月上升约19.27bp，推断今年政策利率有30 - 40bp下降空间，对应十年国债中枢在1.6%左右[4][15] 根据相关目录分别进行总结 观点展望 - 4月初特朗普关税政策冲击债市，后续外部不确定性使市场利率低位震荡[2][14] - 国内政策强调积极有为，将择机降准降息，货币政策宽松；资金面央行MLF净投放加大；基本面经济修复待察，需求需政策提振[3][14] - 预计长端利率震荡走低，十年期国债收益率或下破1.6%[3][14] - 4月利率互换曲线显示降息预期上升，政策利率有30 - 40bp下降空间，十年国债中枢约1.6%[4][15] 资金市场 - 4月公开市场资金投放39227亿元、回笼36019亿元，净投放3208亿元；未开展国债买入操作，买断式逆回购12000亿元；国库现金定存募入1000亿元，到期1500亿元；MLF投放6000亿元，到期1000亿元，净投放5000亿元[5][16] - 截至4月30日，DR007收于1.80%，较3月末下行39.02BP；R007收于1.84%，较3月末下行46.34BP[18] - 4月发行同业存单28512.4亿元，到期24791.6亿元，净融资3720.8亿元，净融资额较上月下降7199.3亿元[20] 利率市场 利率债一级市场 - 4月利率债一级市场发行量略降，净融资明显下降；国债发行14683亿元，净融资2657.5亿元；地方政府债发行6932.91亿元，净融资5280.89亿元；政策银行债发行6082.5亿元，净融资 - 34.4亿元[24] 利率债二级市场 - 4月国债、国开债收益率普遍下行[31] 信用市场 信用债一级市场 - 4月新发行信用债发行量大幅上升，偿还量下降，净融资额大幅上升，总发行量22215.12亿元，总偿还量17654.22亿元，净融资额4560.9亿元[42] - 城投债发行3515.55亿元，净融资额 - 914.87亿元，平均票面利率2.53%，较上月下降14BP[43] 信用债二级市场 - 信用债二级市场波动大，广谱收益率下行，各信用等级中短票收益率处近2年分位数低位[47] - 4月各期限城投债收益率普遍下行，收益率近2年分位数处历史低位，期限利差分化，信用利差除1年期收窄外其余走阔[51][52] - 4月各期限银行二债到期收益率同步下行，期限利差走阔，信用利差分化，各期限收益率近2年分位数处历史相对低位[55]