报告行业投资评级 - 维持逢低做多思路，重点关注白银价格的上涨机会 [3] 报告的核心观点 - 美国关键就业数据显示劳动力市场显著恶化，增强市场对美联储后续宽松货币政策预期，即便 8 月 CPI 及 PPI 数据有韧性，也难影响 9 月降息操作 [2] - 美联储货币政策走向宽松时，白银价格较黄金有更强上涨驱动，当前外盘金银比价高于历史均值，市场已近乎完全定价 9 月降息 25 个基点，10 月有 55%概率再降 25 个基点，本年度剩余议息会议可能超预期三次降息 [3] 各品种价格及相关数据情况 贵金属期货价格 - 沪金涨 1.01%，报 822.78 元/克，沪银涨 0.07%，报 9770.00 元/千克；COMEX 金跌 0.56%，报 3633.00 美元/盎司，COMEX 银跌 0.57%，报 41.32 美元/盎司 [2] 其他相关品种价格 - Au(T+D)报 811.65 元/克，涨 0.33%；Ag(T+D)报 9788.00 元/千克，涨 0.18%；伦敦金报 3594.55 美元/盎司，涨 1.36%；伦敦银报 40.75 美元/盎司，跌 0.54% [4] ETF 持仓量 - SPDR 黄金 ETF 持仓量为 981.97 吨，持平；SLV 银 ETF 持仓量为 15193.85 吨，跌 0.24% [4] 其他数据 - 美国 10 年期国债收益率报 4.1%，美元指数报 97.88；TIPS 报 1.73%，跌 3.35%；离岸人民币报 7.2545，跌 0.49%；道琼斯指数报 45400.86，跌 0.48%；标普 500 报 6481.50，跌 0.32%；纳斯达克指数报 21700.39，跌 0.03%；VIX 指数报 15.18，跌 0.78%；伦敦富时 100 报 9208.21，跌 0.09%；东京日经 225 指数报 43018.75，涨 1.03% [2][4] 金银重点数据汇总 黄金 - COMEX 黄金收盘价 3639.80 美元/盎司，涨 1.04%；成交量 23.03 万手，涨 0.14%；持仓量 49.29 万手，涨 11.08%；库存 1212 吨，持平 [6] - LBMA 黄金收盘价 3594.55 美元/盎司，涨 1.36% [6] - SHFE 黄金收盘价 815.60 元/克，涨 0.32%；成交量 29.59 万手，跌 37.71%；持仓量 43.91 万手，跌 0.18%；库存 43.34 吨，涨 0.19%；沉淀资金 572.98 亿元，流入 0.14% [6] - Au(T+D)收盘价 811.65 元/克，涨 0.33%；成交量 37.21 吨，跌 49.37%；持仓量 213.67 吨，跌 4.59% [6] 白银 - COMEX 白银收盘价 41.51 美元/盎司，涨 0.47%；持仓量 15.84 万手，跌 0.17%；库存 16123 吨，涨 0.18% [6] - LBMA 白银收盘价 40.75 美元/盎司，跌 0.54% [6] - SHFE 白银收盘价 9812.00 元/千克，涨 0.40%；成交量 87.09 万手，跌 43.35%；持仓量 82.84 万手，跌 1.16%；库存 1265.41 吨，涨 0.43%；沉淀资金 219.47 亿元，流出 0.76% [6] - Ag(T+D)收盘价 9788.00 元/千克，涨 0.18%；成交量 380.55 吨，跌 34.50%；持仓量 3533.094 吨，涨 1.76% [6] 行情展望 - 美联储货币政策走向宽松时白银价格上涨驱动更强，当前外盘金银比价 87 高于历史均值 62.1，市场已定价 9 月降息 25 个基点，10 月有 55%概率再降 25 个基点，本年度剩余议息会议或超预期三次降息 [3] - 贵金属板块建议逢低做多，沪金主力合约参考运行区间 801 - 840 元/克，沪银主力合约参考运行区间 9526 - 11000 元/千克 [3] 金银内外价差统计 黄金 - 2025 年 9 月 5 日，SHFE - COMEX 价差为 - 14.23 元/克、 - 61.99 美元/盎司；SGE - LBMA 价差为 - 7.24 元/克、 - 31.59 美元/盎司 [54] 白银 - 2025 年 9 月 5 日，SHFE - COMEX 价差为 372.20 元/千克、1.62 美元/盎司；SGE - LBMA 价差为 401.82 元/千克、1.75 美元/盎司 [54]