台湾制造业PMI - 5月经季节调整后台湾制造业PMI回升21个百分点至51%，由4月紧缩转为扩张[1] - PMI高于50%表示景气扩张，低于50%为紧缩，5月未来展望指数连续第二个月紧缩（409%）[1] - 5月PMI五项组成指标中新增订单与人力雇用仍紧缩，生产活动转为扩张，供货商交货时间延长，存货持续增加[1] - 制造业六大产业中电子暨光学、电力暨机械设备、化学暨生技医疗三大产业扩张，交通工具、基础原物料、食品暨纺织产业仍紧缩[1] 台湾非制造业NMI - 5月未经季节调整的非制造业NMI连续第三个月扩张，微升09个百分点至519%[1] - 非制造业商业活动与新增订单指数同步转为扩张，但未来展望指数连续第三个月紧缩[1] 经济影响因素 - 制造业保守观望、股市回调负面财富效应、消费者信心低迷影响经济走势[2] - 厂商未陷入悲观但乐观情绪不足，美国关税政策影响或于6-7月间明朗[2]

英国一些商界人士近日在全球英国2025年贸易展会上接受记者采访时表示，美国关税政策加剧全球经济 不确定性，成为跨国企业运营中的"关键障碍"。 ...

欧洲央行货币政策动向 - 欧洲央行官员表示未来可能进一步降低借贷成本 因消费者价格无明显上行压力且欧洲通胀形势稳定 [1] - 欧洲央行当前利率为百分之二点二五 显著低于美联储的百分之四点二五 存在降息空间 [1] - 欧元区经济可能需要更多货币宽松措施以应对外部不确定性 [1] 欧洲央行内部政策分歧 - 部分官员支持六月降息 认为需缓解全球贸易摩擦对经济的冲击 [3] - 另一派官员担忧降息可能引发未来通胀风险 持谨慎态度 [3] - 荷兰央行行长警告全球关税政策构成"相当大的挑战" 中期通胀压力仍存不确定性 [3] 政策平衡与经济前景 - 欧洲央行需在支持经济增长与控制潜在通胀间寻求平衡 [5] - 短期可能延续降息 但中期需重新评估通胀与增长的动态关系 [5] - 美国贸易政策等外部变量将显著影响欧元区经济走势 [5] （注：文档2为乱码内容 无有效信息可提取）

黄金区间位置在哪里？ 美国关税政策摇摆不定，黄金陷入区间，区间位置在哪里？美元反弹，非美重点关注此位置，点击查看 详细分析分析 相关链接 ...

宏观日报 | 2025-05-30 风险 流动性快速紧缩风险 关税走向反转，国债期货全线收跌 市场分析 宏观面：（1）宏观政策：5月7日国新办发布会上，央行宣布落实适度宽松政策，推出涵盖数量型、价格型和结构 型在内的一揽子十项措施，包括降准0.5个百分点、政策利率与结构性工具利率分别下调0.1和0.25个百分点、公积 金贷款利率同步下调，同时增设及扩容科技、养老、消费、涉农等领域专项再贷款，强化资本市场支持和创新债 券风险缓释机制，旨在提升信贷投放、稳定市场预期，推动经济高质量发展；5月10日，中美双方在日内瓦举行经 贸高层会谈，为时两天；5月12日，中美联合发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，声明指出中美双方 "24%的关 税在初始的90天内暂停实施，对这些商品加征剩余10%的关税。" ；5月20日，中国人民银行公布LPR下调：1年期 LPR由3.1%降至3.0%，5年期以上品种由3.6%降至3.5%，为近半年首次下调。同日，多家国有大行与部分股份制银 行同步下调存款挂牌利率，涵盖活期、整存整取及通知存款等多类型产品。此次降息与降存款利率同步实施，延 续了央行5月初提出的 "政策利率—LPR—存款利率" 联 ...

其四，"1930年《贸易法案》第338条允许总统对歧视美国的国家的进口商品加征最高达50%的关税。这 一权力从未被使用过，与第301条授权类似，只是它对关税额度有所限制，且无需进行正式调查。" 菲利普斯称，白宫很可能先依据第122条实施类似的全面关税，随后利用第301条对主要贸易伙伴展开调 查。 他说，"然而，在未来数月内，政府似乎不太可能完成对美国所有贸易伙伴的第301条调查。倘若法庭针 对基于《国际紧急经济权力法》(IEEPA)的关税裁决持续有效，这意味着，当第122条规定的关税在150 天后到期(假设特朗普政府无法找到合法途径延长这些关税)，较小的贸易伙伴以及/或者与美国贸易顺差 较小的国家，或许无需面临基准关税。" 菲利普斯表示，法律对于这些关税能否暂停后再重启未作明确规定，但该法律授权总统"处理国际收支 逆差或防止美元即将出现的大幅贬值，且无需进行任何正式调查或程序。因此，理论上若有必要，政府 可在数日内以基于第122条的关税取代现行的10%关税。" 其二，"美国贸易代表可迅速针对主要贸易伙伴(因"不公平贸易行为")启动第301条调查，为调查结束后 加征关税奠定程序基础。"他称，虽然关税持续时间并无 ...

报告核心观点 - 美国原有框架下国家、企业、资本利益协同机制瓦解，需借关税战“先破后立”重构国家资本主导权，通过“债务缩表 + 资产增信”重构国家资产负债表，投资策略依美国贸易政策不同而不同 [2] 美国运行模式的转变 美国“国家 - 企业 - 资本”正向驱动模式 - 美国全球化运行模式形成“国家、企业、资本”三位一体正向循环，企业垄断获全球超额利润，利润回流为美元信用背书，美债扩张驱动债务经济，资本利得反哺垄断企业 [7] - 企业视角，垄断化战略与全球利润收割，2005 年后企业盈利多投入回购，资本开支 / 营收维持 6% 左右 [8] - 国家视角，债务驱动与美元信用维系，全球化分工下通胀转嫁，全球资本回流，形成“债务 - 消费”循环机制 [13][14] “国家 - 企业 - 资本”的分歧 - 企业视角，中国制造业升级冲击美国企业垄断格局，美国企业增加资本开支自保 [17] - 资本视角，资本与企业、国家战略矛盾显现，企业增加资本开支使资本受损，国家政策支持企业扩产也使资本利得受损 [23] - 国家视角，经济层面“债务 - 消费”循环濒临崩溃，安全层面制造业空心化，控制层面规则制定权流失 [24] 美国关税的表面目的 - 提高关税增加联邦财政收入，减少贸易逆差，重构全球供应链，推动美国再工业化，打压主要经济对手 [30] 美国关税的深层战略 解决资本权力与国家主权的结构性矛盾 - 本质是金融资本膨胀与产业空心化，2008 年后美联储扩表但制造业投资占比下降，资本流向股市回购，金融资本簇拥部分行业 [34] - 华尔街推动企业轻资产化致资本回报率优先于国家安全，美国制造业空心化加剧，经济结构严重依赖服务业 [38][41] - 金融资本对美国政治影响力显著，垄断引发效率降低，“债务 - 消费”循环濒临崩溃 [46][47] 关税战作为“创造性破坏”工具 - 美国“化债”需减少负债和增加资产，但金融资本阻碍资产端化债，关税战可打破跨国金融资本对产业链控制权，带动储蓄上行 [52][53][57] - 罗斯福新政核心是金融盈利向生产盈利转变，资金来源为突破金本位制启动货币扩张机制，效果是带动美国投资等上行 [65][67][68] 国家主权基金是抓手 设立目的 - 避免赤字货币化传统路径弊端，SWF 主导内循环，主权信用扩张替代外资，构建美元内循环闭环 [77][81][86] 资金来源猜想 - 重启“外资预扣税”，可征税截留外资收益，为国内产业提供资金池，税源定向投放 [91] - IEEPA 用户费，美国可对特定外国实体或交易收费，或启用 IEEPA 截留外资持有美国债券收益 [95] 不同情景的策略推演 情景一：美国恢复强硬关税 - 逻辑链条为加征关税致债务循环断裂、美元信用受损等，关键传导节点有关税推升滞胀等，影响美元资产和中国资产 [98] - 美元资产中，美股短期部分行业受提振后盈利下修，美债收益率曲线陡峭化，工业金属价格下跌，黄金上涨 [100] - 中国资产中，股市看好恒生科技指数，汇率人民币对美元贬值压力可控 [100] 情景二：关税缓和但长期目标不变 - 逻辑链条为政策摇摆致债务压力延后等，关键传导节点有全球经济总量受影响较小等，影响美元资产和中国资产 [102] - 美元资产中，美股整体资本回报率下行，美债收益率震荡下行，工业金属价格上行，黄金震荡上行 [104] - 中国资产中，股市核心资产盈利稳定性增强，汇率人民币进入长期升值趋势 [104]

金十数据5月29日讯，当地时间28日，欧洲最大出口港比利时安特卫普-布鲁日港首席执行官雅克·范德 迈伦表示，受美国关税政策、地缘政治局势紧张等因素影响，欧洲多个港口正面临严重拥堵。此前，美 国对多国加征关税的不确定性导致货物运输被推迟或改道。而关税暂时取消后，由于企业寻求快速出 口，货物运输量激增，旺季提前到来，导致欧洲港口不堪重负。此外，地缘政治局势紧张、气候变化等 因素也对船只通行有影响。 （央视财经） 欧洲多个港口严重拥堵 美关税政策等导致欧洲港口拥堵 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、黄金、焦炭、螺纹钢等多种期货品种进行短评，分析各品种的市场情况、影响因素，并给出投资建议，包括短期参与、高抛低吸、等待回调做多等不同策略 [2][4][6] 各品种短评总结 原油 - 前期OPEC+增产落实情况小于预期，短期压力不大；中期进入OPEC+7月政策窗口期，需关注政策情况；建议短期短线参与 [2] 黄金 - 市场预期美国6月份90%以上不会降息，美欧关税谈判取得重大进展，美元指数反弹使黄金承压；中期依然高位震荡对待，关注美国关税政策及地缘情况 [2] 焦炭 - 全国16个港口进口焦煤库存和18个港口焦炭库存均减少；焦炭价格近期支撑较弱，铁水下降，钢厂采购情绪弱，焦企供应稳定，原料煤价格下降，预计第二轮提降月底前完成，本轮降价周期或有两到三轮空间，若煤价6月大幅下降，存在四轮降价可能 [4] 螺纹钢 - 5月27日国内钢材市场价格延续跌势；未来三天贵州至江南华南等地强降雨，房地产新开工意愿低，淡季钢材需求疲弱难改，钢厂降价去库存并可能加大控产力度，原燃料价格承压下跌，短期钢市供需双弱，成本支撑下移，钢价或震荡偏弱运行 [4] 铁矿石 - 全国47个港口进口铁矿库存总量下降，日均疏港量增加；铁水产量下降，宏观情绪转弱，价格震荡下行；基本面看，短期供给下降，需求端钢企短期被动减产压力小，库存端港口去库明显，短期铁矿供需维持平衡，矿价震荡偏弱运行 [5] 生猪 - 5月27日全国农产品批发市场猪肉平均价格上升，鸡蛋价格下降；昨日全国生猪价格整体偏强，北方部分集团厂缩量，少量二育入场，南方受端午支撑部分地区中大猪出栏改善，临近月底市场供强需弱格局难改；操作轻仓可尝试短多交易，养殖户根据出栏节奏择机卖出套期保值 [6] 棕榈油 - 马来西亚2025年5月1 - 25日棕榈油产品出口量增加；马来西亚棕榈油最新产量环比增幅缩小、出口环比增幅扩大，OPEC+或进一步增产，国内豆棕现货价差倒挂，部分市场现货紧缺，下游刚需采购，成交量略有增加；短期棕榈油价格震荡运行，维持高抛低吸操作，关注国际生物柴油政策、高频供需数据及国内库存变化情况 [6] 大豆 - 截止到2025年第21周末，国内进口大豆库存总量减少；南美大豆到港满足压榨需求，产区开始春播，农户售粮积极性增强，但基层粮源见底，食用消费需求淡季，整体购销清淡；预计国内大豆价格平稳运行，操作上建议豆一等待回调做多 [8] 橡胶 - 泰国原料价格胶水稳而杯胶跌，海南受降水干扰割胶受阻；中泰零关税预期下橡胶再次下跌，当前RU和混合胶到极低位置，企业出货未见好转，全、半钢胎库存延续增势，预期仍弱，但产区受天气扰动，原料价格高位震荡，成本端有支撑，欧盟计划快速推进与美国谈判，不建议过分看低，震荡偏弱思路 [9] PTA - 5月PX计划外检修损失量明显，部分PTA检修推迟以及聚酯整体开工高位对PX需求支撑强，PX供需偏紧，但随着PX效益修复，装置提负和重启使供应边际增加；PTA前期检修装置有重启预期，国内供应小幅增量，聚酯库存高，下游采购积极性持续性待观察，需关注宏观情绪反复及终端需求变化风险；中长期PTA新产能释放，产能过剩压力渐显，不建议高位追涨 [10] 白银 - 美国4月份耐用品订单超预期下滑，经济下行压力大，美联储官员认为未来降息充满不确定性；白银中期宽幅震荡思路为宜，关注白银与黄金是否走背离行情及美联储降息预期 [10] 国债 - 4月份我国规模以上工业企业利润同比增长，新动能行业利润增长较快；工业企业利润增加利多风险资产和股市，但经济下行压力大，扩大内循环重要，债市自身逻辑主线不明朗，股债跷跷板是主要逻辑，中期震荡略偏空思路为宜 [11] 甲醇 - 西北地区甲醇样本生产企业周度签单量增加，江苏太仓甲醇市场价下降，甲醇开工下降，榆林凯越装置预计近期检修结束，下游总产能利用率上升，中国甲醇港口样本库存和生产企业库存增加；成本端煤炭价格预期偏弱，国内甲醇开工预期高位运行，下游需求较稳，本周显性外轮到货预期充足，港口甲醇库存或继续累库，内地市场价下跌，企业竞拍成交一般，港口市场基差走弱，整体商谈氛围尚可；预计甲醇09合约短期震荡运行，上方压力2230一线，建议观望或反弹短线做空 [12] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价缓慢下降，纯碱开工负荷窄幅下降，厂家总库存下降，浮法玻璃开工率下降，均价持平，样本企业总库存下降；浮法玻璃开工较稳，库存小幅下降，沙河市场成交一般，下游按需采购，山东个别企业价格下滑，国内纯碱市场走势一般，装置开工波动小，下游需求一般，按需为主；预计纯碱09合约短期震荡运行，上方压力1245一线，建议观望 [12] 烧碱 - 山东32%液碱价格上涨，氯碱利润增加，烧碱周度产能利用率上升，上海氯碱装置检修，液碱样本企业周度库存下降，下游氧化铝周开工持平、粘胶短纤周开工下降；目前烧碱装置开工高位，本周预期开工较稳，企业库存下降，下游氧化铝利润低，南北方氧化铝检修及压产密集，铝厂采购补库意愿强，非铝下游行业刚性补库，山东地区下游采购价上调，氯碱企业送货量上升；预计烧碱09合约短期震荡偏弱，上方压力2455一线，建议观望或反弹短线做空 [13]

【环球时报特约记者 李小佳】据多家日媒27日报道，日本政府决定从本财年的储备金中拨款约3880亿 日元（100日元约合5元人民币），在夏季通胀加剧之际补贴家庭和企业的能源账单。日本共同社报道 称，这些补贴是上个月公布的旨在应对美国关税冲击而制定的"紧急应对一揽子计划"的一部分。报道提 到，该计划的整体规模可能达到2.8万亿日元。 《日本经济新闻》27日报道称，在已决定支出的3880亿日元中，约2880亿日元将用于支援夏季的电费和 燃气费补贴。剩余的1000亿日元将作为"重点支援地方交付金"，地方政府可根据实际情况使用。 日本首相石破茂27日在内阁会议上指示称，"将认真倾听一线不断变化的声音，努力以高度的敏感性把 握其影响"。他还强调，将尽一切努力进行电费和燃气费补贴，并为中小企业提供支援。 在电费和燃气费补贴方面，电费是每千瓦时补贴2日元、燃气费是每立方米补贴8日元。今年8月份，当 空调使用量增加时，相关补贴将会提高。对于一个普通家庭来说，预计7月和9月的电费与燃气费每月将 减少1040日元，8月则将减少1260日元。 据NHK网站27日报道，在当天的内阁会议上，日本首相石破茂针对即将举行的日美关税谈判，对赤 ...