文章核心观点 - “十五五”时期财政政策将坚持积极取向 力度给足 发力精准 政策协同 以推动高质量发展和中国式现代化建设 [1][2][3] 财政政策总体方向 - “十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础 全面发力关键时期 财政政策需有效应对深刻复杂变化的国内外形势 [2] - 财政政策将紧紧围绕全会提出的重大目标 重大战略和重大举措 加强财政资金保障和财政政策支持 [2] 财政政策力度与工具 - 坚持积极取向 加强逆周期和跨周期调节 根据形势变化合理确定赤字率和举债规模 [2] - 组合运用预算 税收 政府债券 转移支付等工具 用好政策空间 保持支出强度 [2] 财政政策支持重点领域 - 优化财政资源配置 加大对现代化产业体系 科技 教育 社会保障 农业农村 生态环保等高质量发展重点领域支持力度 [3] 财政政策协同性 - 坚持运用系统观念设计和谋划财政政策 加强与货币 产业 区域等政策配合 [3] - 提高政策制定和执行全过程协同性 确保同向发力 同频共振 形成推动高质量发展合力 [3]

文章核心观点 - 财政部部长蓝佛安阐述“十五五”时期将有力有效实施积极财政政策 聚焦扩大内需、建设强大国内市场、深化财税改革 以支持中国式现代化建设 [1][4][5][6][8] “十四五”财政政策成效总结 - 财政政策保持积极取向 赤字率从2.7%提高到3.8% 今年进一步提高到4% [2] - 安排新增地方政府专项债券额度19.4万亿元 新增减税降费及退税缓税缓费超10万亿元 [2] - “十四五”时期全国一般公共预算支出预计超过136万亿元 比“十三五”时期增长24% 全国财政支出70%以上用于民生 五年间财政民生投入近100万亿元 [3] “十五五”财政政策实施方向 - 力度给足 加强逆周期和跨周期调节 合理确定赤字率和举债规模 组合运用预算、税收、政府债券等工具 [5] - 发力精准 优化财政资源配置 加大对现代化产业体系、科技、教育、社会保障等重点领域支持 [5] - 政策协同 加强与货币、产业、区域等政策配合 提高政策制定和执行全过程协同性 [5] 建设强大国内市场的财政举措 - 支持大力提振消费 统筹用好财政补贴、贷款贴息等工具扩大消费 发挥税收、社会保障等调节作用增加居民收入 [6] - 着力扩大有效投资 统筹用好专项债券、超长期特别国债等资金 优化政府投资方向 鼓励吸引民间资本参与 [6] - 加快推进统一大市场建设 完善有利于市场统一的财税制度 破除地方保护和市场分割 [7] 构建高水平社会主义市场经济体制的财政改革 - 优化资源配置 提升财政科学管理水平 深化零基预算改革 优化财政支出结构 [9] - 统筹效率与公平 完善地方税、直接税体系 保持合理的宏观税负水平 [9] - 调动“两个积极性” 优化中央和地方财政关系 完善财政转移支付体系 [9] - 统筹发展和安全 加快构建政府债务管理长效机制 增强财政可持续性 [10]

财政政策回顾与成效 - “十四五”以来财政政策始终保持积极取向，赤字率从2.7%提高到3.8%，今年进一步提高到4% [1] - “十四五”期间安排新增地方政府专项债券额度19.4万亿元，新增减税降费及退税缓税缓费超10万亿元 [1] - “十四五”时期全国一般公共预算支出预计超过136万亿元，比“十三五”时期增长24%，全国财政支出70%以上用于民生，五年间财政民生投入近100万亿元 [2] “十五五”时期财政政策方向 - 坚持积极取向，加强逆周期和跨周期调节，合理确定赤字率和举债规模，组合运用预算、税收、政府债券、转移支付等工具 [4] - 优化财政资源配置，加大对现代化产业体系、科技、教育、社会保障、农业农村、生态环保等方面的支持力度 [5] - 坚持运用系统观念设计和谋划财政政策，加强与货币、产业、区域等政策配合，提高政策制定和执行全过程的协同性 [5] 支持建设强大国内市场 - 支持大力提振消费，统筹用好财政补贴、贷款贴息等政策工具扩大商品和服务消费，并发挥税收、社会保障、转移支付等调节作用以增强长期消费能力 [6] - 着力扩大有效投资，统筹用好专项债券、超长期特别国债等资金，优化政府投资方向，鼓励吸引民间资本参与重大项目建设 [6] - 加快推进统一大市场建设，完善有利于市场统一的财税制度，通过规范税收优惠和财政补贴政策、加强政府采购管理等破除地方保护和市场分割 [7] 构建高水平社会主义市场经济体制 - 财政资金向公共领域聚焦，向外溢性强、社会效益高的方面倾斜，同时最大限度减少政府对资源的直接配置和对微观经济活动的直接干预 [8] - 更加注重优化资源配置，提升财政科学管理水平，加强财政资源和预算统筹，深化零基预算改革，优化财政支出结构 [9] - 更加注重统筹效率与公平，积极发挥税收作用，完善地方税、直接税体系，保持合理的宏观税负水平 [9] - 更加注重调动“两个积极性”，优化中央和地方财政关系，适当加强中央事权、提高中央财政支出比重，完善财政转移支付体系 [9] - 更加注重统筹发展和安全，加快构建同高质量发展相适应的政府债务管理长效机制 [9]

财政政策回顾与成效 - “十四五”以来财政政策始终保持积极取向，赤字率从2.7%提高到3.8%，今年进一步提高到4% [1] - “十四五”时期安排新增地方政府专项债券额度19.4万亿元，新增减税降费及退税缓税缓费超10万亿元 [1] - “十四五”时期全国一般公共预算支出预计超过136万亿元，比“十三五”时期增长24%，全国财政支出70%以上用于民生，五年间财政民生投入近100万亿元 [2] “十五五”时期财政政策方向 - 政策力度要给足，坚持积极取向，加强逆周期和跨周期调节，合理确定赤字率和举债规模，组合运用预算、税收、政府债券、转移支付等工具 [4] - 政策发力要精准，优化财政资源配置，加大对现代化产业体系、科技、教育、社会保障、农业农村、生态环保等方面的支持力度 [4] - 政策要协同，坚持运用系统观念设计和谋划财政政策，加强与货币、产业、区域等政策配合 [4] 建设强大国内市场的财政举措 - 支持大力提振消费，统筹用好财政补贴、贷款贴息等政策工具扩大商品和服务消费，同时发挥税收、社会保障、转移支付等调节作用增加居民收入 [5] - 着力扩大有效投资，统筹用好专项债券、超长期特别国债等资金优化政府投资方向，鼓励吸引民间资本参与重大项目建设 [5] - 加快推进统一大市场建设，完善有利于市场统一的财税制度，规范税收优惠和财政补贴政策，破除地方保护和市场分割 [6] 构建高水平社会主义市场经济体制的财政重点 - 更加注重优化资源配置，提升财政科学管理水平，深化零基预算改革，优化财政支出结构，提高资金使用效益 [8] - 更加注重统筹效率与公平，积极发挥税收在促进高质量发展、社会公平、市场统一等方面的作用，完善地方税、直接税体系 [8] - 更加注重调动“两个积极性”，优化中央和地方财政关系，适当加强中央事权、提高中央财政支出比重，完善财政转移支付体系 [8] - 更加注重统筹发展和安全，加快构建同高质量发展相适应的政府债务管理长效机制，增强财政可持续性 [9]

财政政策总体方向 - 财政工作重点从“十四五”的“建立现代财税体制”转变为“发挥积极财政政策作用，增强财政可持续性” [2] 中央与地方财政关系优化 - 提出适当加强中央事权、提高中央财政支出比重，并增加地方自主财力，以优化央地关系 [3] - 中央财政对地方的转移支付预算已连续3年超过10万亿元，2025年该预算规模超过中央财政本级收入 [4] - 中央本级财政支出占比不到15%，低于世界主要国家水平，加强中央事权符合央地财政关系规律 [6] 政府债务管理 - 债务管理重点包括落实一揽子化债方案，解决存量债务问题，并遏制新增隐性债务 [6] - 要求地方政府债务信息透明，债务规模设定需考虑可持续性，融资成本应与市场对应 [7] - 需促进融资平台改革转型，不能将企业债务简单转嫁给地方政府 [7] 税制改革与宏观税负 - 宏观税负提法从“稳定”变为“保持合理”，因2024年税收收入占GDP之比不足13%，而财政支出压力较大 [8] - 深化税制改革目标是使微观主体应纳税额与纳税能力相适应，并规范税收优惠政策 [8][13] - 税制改革将健全直接税体系，完善对经营所得、资本所得、财产所得的税收政策 [13] 零基预算改革 - 零基预算改革旨在打破支出固化格局，促进财政资源和预算统筹，提高财政资金效率 [14] - 改革难点包括统一对零基预算的认识，以及削减与经济增长等挂钩的法定支出所面临的法规冲突 [15] - 已有中央层面16个部门及全国12个地方开展试点，通过改革可集中资金用于科技创新等领域 [15][16] 积极财政政策的发力点 - “十五五”时期需发挥积极财政政策作用，为2035年基本实现社会主义现代化夯实基础 [17] - 政策将精准促进有效需求扩大，支持科技自立自强，推动乡村振兴，保障民生及防范重点领域风险 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月经济增速继续放缓且低于预期，内需数据整体放缓，投资降幅扩大且低于预期，消费增速回落但略高于预期，工业生产短期大幅放缓 [3] - 短期国内商品供需呈需求偏弱供给充裕，“反内卷”政策对内需型大宗商品价格有支撑，此次数据短期利空内需型大宗商品市场；政策方面四季度出台增量刺激政策可能性降低，“反内卷”工作中长期利好国内市场回暖；海外方面外需型商品价格震荡分化，贵金属受避险需求支撑增强 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 工业生产 - 10月全国规模以上工业增加值同比增长4.9%，预期5.5%，前值6.5%，较前值下降1.6%，远低于市场预期，主要因假期和外需订单放缓致工业企业开工率上升幅度放缓 [3] - 10月采矿业增加值同比增长4.5%，制造业增长4.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.4%；煤炭等采矿业生产因季节性需求回落和供给侧改革下降，制造业因国外需求订单放缓和抢出口效应减弱增速放缓；部分高端制造同比大幅增长 [4] - 四季度美国补库需求减弱，国内工业生产增速可能回落但有望保持较高增速 [4] 国内消费 - 10月社会消费品零售总额同比增长2.9%，预期2.7%，前值3.0%，较前值下降0.1个百分点但略高于市场预期，主要因消费品以旧换新政策退坡、耐用消费品置换需求消退、汽车等品类基数高以及国庆假期消费弱 [4] - 社零总额受以旧换新政策退坡影响增速放缓，部分商品零售额增速回落，服务类消费在政策支持下增长加快 [4] - 短期商品消费增速预计继续回落，后期国内整体消费将随服务消费刺激政策落地和居民财富效应回升保持恢复回升态势 [4] 固定资产投资 - 1 - 10月固定资产投资 - 1.7%，预期 - 0.8%，前值 - 0.5%，降幅扩大1.2%且远低于预期，制造业、基建和房地产投资增速降幅均扩大 [4] 房地产 - 10月房地产开发投资当月同比增长 - 23.2%，降幅较上月扩大1.9%，商品房销售面积同比增长 - 19.6%，降幅较前值扩大7.7个百分点，商品房销售额同比增长 - 25.1%，降幅较前值扩大12.7个百分点，主要因去年高基数效应和年内地产刺激政策温和 [4] - 房地产增量政策出台谨慎，住房市场成交活跃度下降，投资因严控增量和销售端偏弱降幅扩大且仍旧偏弱 [4] - 10月房地产开发资金来源当月同比增长 - 21.4%，降幅扩大10.4%，资金来源压力大；新开工面积同比增长 - 29.3%，降幅较前值扩大14.3%；施工面积累计同比增长 - 9.4%，与上月持平；竣工面积同比增长 - 27.9%，下降28.3% [4] - 房地产市场继续调整摸底，景气度下降 [4] 基建投资 - 10月基建投资当月同比 - 8.9%，前值 - 4.6%，降幅较前值扩大4.3%，因光伏抢装机行情结束回落和地方化债约束项目储备和资金情况，投资增速整体回落 [5] 制造业投资 - 制造业投资当月同比 - 6.7%，前值 - 1.9%，降幅较前值扩大4.8%，因去年基数效应高和反内卷导致投资意愿下降而继续放缓 [5] - 高科技行业维持高景气，部分高技术产业投资保持较高增速，但关税不确定性、大规模设备更新改造政策资金支持退坡影响制造业投资，5000亿新型政策性金融工具接力支持或支撑投资增速 [5] - 未来“反内卷”推动落后产能退出、企业利润筑底回暖及大规模设备更新政策落地或提升企业资本开支意愿，但四季度美国补库需求放缓使短期投资动力减弱 [5] 大宗商品 - 需求端短期投资端放缓，房地产、基建、制造业投资均放缓，国内商品需求整体放缓不及预期；供给端因国外需求订单下降、出口回落、工业企业开工率上升速度放缓，工业生产放缓 [5] - 短期国内商品供需呈需求偏弱供给充裕，“反内卷”政策预期增强对内需型大宗商品价格有支撑，此次数据短期利空内需型大宗商品市场；政策层面四季度出台增量刺激政策可能性降低，“反内卷”工作中长期利好国内市场回暖 [5] - 海外方面美国贸易政策缓和对经济影响减弱，短期政府停摆影响经济和供给端扰动减弱，外需型商品价格震荡分化，贵金属因避险需求升温支撑增强 [5]

财税体制改革总体方向 - 发挥积极财政政策作用并增强财政可持续性以优化资源配置、维护市场统一、促进社会公平、实现国家长治久安[1] - 深化财税体制改革并优化财政政策体系为推动经济社会高质量发展提供坚实有力支撑[1] - 坚持党的全面领导是"十五五"时期深化财税体制改革必须遵循的原则[1] 政府与市场关系 - 科学的财税体制应有效弥补市场失灵同时避免政府越位以营造稳定公平透明可预期的营商环境[1] - 税制设计、财政支出、预算管理等环节深刻影响经营主体预期和行为[1] - 保持合适财政汲取能力和政府收支规模最大限度减少对资源的直接配置和对微观经济活动的直接干预[1] 经济与社会协调发展 - 财政资源配置需妥善处理效率与公平、增长与共享的关系[2] - 通过优化支出结构加大教育、医疗、社保等民生领域投入提升公共服务质量和均等化水平[2] - 运用税收、转移支付等政策工具精准调节收入分配在高质量发展中扎实推进共同富裕[2] 中央与地方关系 - 财税体制应保证中央足够宏观调控能力同时赋予地方充分自主权和发展空间[2] - 改革关键在于清晰界定各级政府事权与支出责任并匹配相应财力[2] - 健全地方税体系拓展地方税源并优化转移支付制度保障基层政府履行事权的基本财力需求[2] 发展与安全良性互动 - 坚持高质量发展和高水平安全良性互动财政安全包括自身可持续运行和风险可控以及维护关键领域安全[2] - 财税政策着力支持科技创新、产业升级和扩大内需为夯实国家安全根基提供支撑[2] - 高度重视防范化解地方政府债务风险建立健全财政风险预警和处置机制推进全口径预算管理[2] 效率与公平动态平衡 - 税制设计既要发挥税收调节收入分配作用又要兼顾税收中性原则[3] - 财政支出要平衡经济建设与基本民生保障[3] - 在发展中实现效率和公平的动态平衡形成效率与公平相互促进的良性循环[3]

财政政策主基调与目标 - 财政政策在“十五五”期间将延续“积极有为”的主基调，更注重精准发力和效能提升，旨在实现稳增长、调结构、防风险的多重目标 [1] - 政策工具组合包括预算、税收、政府债券、转移支付等，以发挥扩大总需求和定向调结构的双重优势 [1] 财政政策重点举措 - 全力落实好积极财政政策的六条重点举措：全方位扩大国内需求、支持高水平科技自立自强、切实保障和改善民生、扎实推进城乡区域融合发展、推进财政科学管理、切实防范化解地方政府债务风险 [2] - 财政支持需转向需求端和家庭端，通过优化支出投向、完善社会保障等“投资于人”的举措稳定居民预期，同时借助专项基金、项目补贴等支持“投资于物” [4][5] 支持国家战略与科技创新 - 财政政策将强化对国家重大战略任务和基本民生的财力保障，重点支持建设现代化产业体系、加快高水平科技自立自强等需要大规模、长期性公共投资的领域 [3] - 锚定科技强国建设目标，强化科技投入，向基础研究、应用基础研究和国家战略科技任务聚焦，全力支持关键核心技术攻关，并运用税收、政府采购等工具推动产业创新 [4] 财政可持续性与税制优化 - 增强财政可持续性的核心是增强政府债务可持续性，需要稳定宏观税负水平，避免财政收入占GDP比重和中央财政收入占全国财政收入比重出现双低格局 [7] - 将对存量减税降费政策进行结构性调整与优化，清理不必要的税收优惠，提高对科技创新、小微企业等税收优惠政策的精准性，并规范地方违法违规出台的“税收洼地” [7] 地方政府债务风险管理 - 坚持在发展中化债、在化债中发展，持续防范化解地方政府债务风险，落实好一揽子化债方案，做好存量隐性债务置换工作 [8] - 将不新增隐性债务作为“铁的纪律”，建立统一的地方政府债务长效监管制度，严肃追责违规举债行为，并加快推进地方融资平台改革转型 [8]

财政政策延续积极取向 - 未来五年将延续实施积极的财政政策以支持国家重大战略任务和保障基本民生 [1][3] - 政策将运用预算、税收、政府债券、转移支付等工具组合 考虑保持预算赤字规模在较高水平并统筹使用专项债券和超长期特别国债 [3] - 财政政策需主动作为 通过扩大支出规模和优化支出节奏来拉动总需求 为培育新质生产力争取时间窗口 [3] 财政资金使用效益提升 - 坚持“小钱小气、大钱大方”原则 大力优化财政支出结构以提升财政政策效能和资金使用效益 [4] - 财政资金将向公共领域和外溢性强、社会效益高的方面倾斜 重点提升民生含量并支持新基建如数字经济 [4] - 需平衡民生支出与建设性支出 加强资源统筹以发挥财政资金的撬动作用 推动有效市场和有为政府结合 [4] 财税体制改革深化 - 需深化零基预算改革 提高预算编制的科学性和精准性 并向“以规划定预算、以绩效配资金”的现代财政制度过渡 [7] - 将优化中央和地方财政关系 提高中央财政在社保、重大基建等领域的支出责任 并通过优化共享税比例增强地方财力 [7] - 完善政府债务管理长效机制 建立地方政府预算硬约束 实现各类政府债券各司其职的格局 [8]

宏观税负水平 - 保持合理的宏观税负水平是一个中性概念，需根据财政职能和国家治理需要来平衡“需要”与“可能”[4] - 宏观税负水平持续下降，财政收入占GDP比重从2017年的20.36%降至2024年的16.29%，税收收入占GDP比重降至12.97%[4] - 实现合理宏观税负需从四方面发力：公平税负中找增量、新税源中挖掘税收增量、规范税收优惠政策、加快税制建设和税收征管[2][5] 财政政策与可持续性 - 财政政策有实施扩张的空间但需谨慎使用，避免因过度减税降费导致财政资金不足而依赖借债[2][11] - 发挥积极财政政策作用需综合考虑财政的可持续性和健康发展，优化支出结构并保障重点领域[11][12] - 全国财政支出七成用于民生，部分地方基层“三保”加民生支出占比超80%，需党政机关过紧日子以优先保障民生[11] 税制改革方向 - 税制改革关键方向包括完善地方税和直接税体系，健全经营所得、资本所得、财产所得税收政策[2] - 需加快税制建设以适应新经济成长为新税源，避免因税制滞后导致税收收入筹集面临挑战[3][7] - 规范税收优惠政策，对到期或不符合当前形势的政策应停止，对与改革一致的则可制度化[6][7] 地方政府财政行为 - 需规范地方政府不规范的财政补贴行为，如“财政奖励”等财政返还措施，这些会冲击税法统一[8] - 应引导地方政府以更好的公共服务、基础设施和营商环境作为招商引资抓手，而非唯GDP[8] - 财政补贴政策需与全国统一大市场建设相适应，符合国际经贸规则，并对经营主体一视同仁[9] 个人所得税与资本税收 - 当前个人所得税占税收收入比例偏低，纳税群体较小，存在免征额较高、专项附加扣除较多等情况[9] - 未来需对个税制度进行优化，解决收入来源多元化人群的税负问题，如劳务所得、特许权使用费等扣除和税率设置[9] - 资本所得税和遗产税的调整需谨慎，需综合考虑税收的财政收入功能、公平性和征管成本等因素[10] 中央与地方财政关系 - 需适当加强中央事权、提高中央财政支出比重，并通过增加地方收入、减少地方支出来解决地方财力不足问题[13][14] - “十四五”时期中央财政对地方转移支付总额近50万亿元，最近连续三年每年超过10万亿元[14] - 消费税等税种改革被视为增加地方财力的途径，但面临征管难度大和中央财力减少等挑战[14] 财政科学管理 - “加强财政科学管理”具有统领作用和改革内涵，深化零基预算改革是其一部分，已在多地和多部门试点[3][12][15] - 零基预算改革可促进预算资金统筹，提高财政资金效率，依据绩效评估来调整支出项目[15] - 编制全口径政府投资计划旨在将政府投资账目算清，便于统筹管理所有财政投资资金，解决资金使用碎片化问题[16] 经济增长与市场活力 - “十五五”期间需坚持以经济建设为中心，通过做大经济蛋糕来解决税收总量问题，而非在现有蛋糕内争夺[17] - 市场活力是促进经济发展和解决财政问题的关键，政策需为经济增长提供更好环境[17][18] - 需创造更好条件让经济大省更好地挑大梁，以应对房地产市场税收薄弱、新兴产业未成主要税源等挑战[17][18]