玛莎拉蒂价格策略 - Grecale格雷嘉燃油版经销商报价38.08万元起，较65.08万元的厂商指导价相当于5.8折 [2][3] - Grecale Folgore纯电版经销商报价35.88万元起，较89.88万元的官方指导价相当于不到4折，价格体系崩塌较燃油版更严重 [2][5] - 销售人员确认报价属实，属于双11促销及清库行为，最终落地价约40多万元 [2][3] 玛莎拉蒂销量表现 - 2024年玛莎拉蒂全球销量为14725辆，较2023年的26689辆大幅下滑44.8% [7] - 中国市场销量从2022年的4680辆降至2024年的1209辆，中国市场销量比重由2022年的20%缩水至2024年的8.2% [7] - 2025年第三季度全球出货量1800台，同比下滑14.3%；净营收1.88亿欧元，同比下滑3.6% [7] - 2025年1-9月中国进口销量为1023台，同比下滑3%；其中9月销量83台，同比下滑5% [8][9] 超豪华车市场竞争格局 - 2024年1-9月，玛莎拉蒂在中国市场销量为1023台，低于宾利(1537台)、劳斯莱斯(511台)和法拉利(554台) [8] - 2024年玛莎拉蒂中国市场销量增速为-71%，下滑幅度远超宾利(-25%)、劳斯莱斯(-40%)和法拉利(-26%) [8] - 2025年1-9月，超豪华车品牌中仅阿斯顿马丁和迈凯伦实现销量正增长，增幅分别为4%和38% [8][13] 公司战略与管理变动 - 自2023年至今已更换三任中国总经理，管理层持续动荡 [2][10][12] - 为吸引年轻消费者，公司与手游《王者荣耀》进行跨界联名营销，但部分车主和网友认为此举拉低品牌档次 [2][15][16] - 公司在电动化、智能化转型方面动作缓慢，产品车机系统被车主投诉存在卡顿、导航偏移等问题 [13] 行业挑战与趋势 - 电动化时代使燃油豪华跑车标榜的性能优势不再稀缺，甚至被新势力车企赶超 [13] - 超豪华车品牌普遍面临销量下滑，2025年1-9月宾利、劳斯莱斯、法拉利、兰博基尼销量分别下滑21%、11%、18%和27% [13] - 行业分析认为进口超豪华车销量下滑反映了超高端消费群体购买力暂时放缓 [13]

业绩数据 - 2022 - 2025年各期收入分别为105.29亿、98.97亿、120.28亿、64.49亿、55.31亿元[67] - 2022 - 2025年各期销售成本占收入比例分别为82.3%、81.2%、79.9%、80.4%、77.6%[67] - 2022 - 2025年各期毛利率分别为17.7%、18.8%、20.1%、19.6%、22.4%[67] - 2024年公司收入突破120亿，净利润10亿[38] - 2025年上半年矿山运输设备收入为28.09亿元，占比50.8%[69] - 2024年矿用挖掘机收入为8.92亿元，占比7.4%[69] - 2022 - 2025年各期中国内地收入占比分别为73.2%、67.8%、63.4%、68.6%、56.0%[71] - 2022 - 2025年各期海外收入占比分别为26.8%、32.2%、36.6%、31.4%、44.0%[71] - 2022 - 2025年各期除税前利润占收入比例分别为10.2%、10.9%、9.2%、9.3%、13.0%[67] - 2022 - 2025年各期年度/期间利润占收入比例分别为9.1%、9.8%、8.3%、8.1%、11.5%[67] - 2025年其他收入及收益净额为1.85亿元，占比3.3%[67] - 2025年矿山设备毛利为6.76亿元，毛利率为19.2%[74] - 2025年海外市场毛利为7.45亿元，毛利率为30.6%[75] - 截至2025年6月30日，非流动资产为39.05亿元，流动资产为138.40亿元[77] - 2025年上半年经营活动产生的现金净额为0.66亿元[78] - 2025年股本回报率为8.8%，资产负债比率为57.4%[81] - 2025年流动比率为1.4，速动比率为1.0[81] - 2025年高空作业设备毛利为3.77亿元，毛利率为27.7%[74] - 2025年物料搬运机械毛利为0.43亿元，毛利率为27.2%[74] 市场排名 - 2024年公司在全球矿山运输设备及挖掘机市场国内企业中排名第三[35] - 2022 - 2024年公司在全球非公路宽体自卸车领域排名第一[35] - 2024年公司在国内高空作业设备企业全球市场排名第五[38][40][41] - 2024年公司在亚太区高空作业设备市场排名第三[40] - 2024年，公司在全球新能源矿山运输设备领域按收入计位列国内企业第一[44][50] 产品数据 - 截至2025年6月30日，矿用挖掘机累计出货近600台[43] - 截至2025年6月30日，已售出约1600台新能源矿山运输设备[44] - 高空作业设备产品作业高度覆盖5至58米、额定荷载200千克至1100千克[45] 研发数据 - 2022 - 2024年及截至2025年6月30日止六个月，公司研发开支分别为3.479亿、3.2亿、4.146亿及1.211亿元[161] 市场扩张 - 截至2025年6月30日，公司销售版图触及全球100多个国家和地区[34][38][41] - 公司在亚洲、欧洲、非洲及美洲等关键市场设立附属公司[164] 客户与供应商 - 2022 - 2024年及2025年上半年，公司来自五大客户的收入分别为38.083亿、34.814亿、43.042亿、15.7亿，占比分别为36.2%、35.2%、35.8%、28.4%[59] - 2022 - 2024年及2025年上半年，公司来自最大客户的收入占比分别为11.2%、9.2%、13.7%、12.5%[59] - 2022 - 2024年及2025年上半年，公司向五大供应商的采购额分别为31.875亿、25.714亿、30.496亿、12.626亿，占比分别为35.6%、29.4%、31.6%、27.0%[60] - 2022 - 2024年及2025年上半年，公司向最大供应商的采购额占比分别为19.4%、14.0%、13.6%、9.8%[60] 风险提示 - 业务表现依赖产品及服务需求，市场变化或缺乏增长动力可能影响销售及盈利能力[152] - 宏观经济环境不明朗或恶化、公共财政状况及财政紧缩措施可能导致产品及服务需求波动[153] - 公司在海内外均面临直接竞争，行业竞争持续加剧[156] - 业务面临供应链风险，原材料和零部件短缺、价格波动及交付延迟会扰乱运营和交付[175] 资金用途 - 公司集资净额中部分资金预计用于产能提升及现有厂区智能化升级、研发产品及解决方案、全球化市场拓展及服务网络强化、运营资金及一般公司用途[90]

文章核心观点 - 比亚迪在2025年东京车展发布纯电K-Car概念车RACCO，此举被视为正式挑战日本本土汽车市场的标志性事件，旨在通过攻克这一全球最严苛市场来建立战略性品牌存在感并辐射整个亚太地区[6][8][20][32] 日本汽车市场特征 - 日本市场由本土品牌高度主导，进口车销量占比极低，2024年进口车销量为32.1万辆，仅占整体市场的7.3%，日系品牌市占率保持在90%以上[16] - 日本本土新车年销量处于下行通道，2022年创下近45年来最低点，2025年1月至9月新注册乘用车为292.2万辆，同比仅微增5.25%[14] - 市场萎缩与人口结构相关，日本每千人汽车保有量约为中国的2至3倍，但人口总量自2008年起持续下滑，2024年65岁以上老龄人口占比已达29%[14] K-Car市场的特殊性与重要性 - K-Car是日本汽车市场最大的单一板块，2024年占日本本土乘用车销量的32.3%，其中本田N-BOX和铃木Spacia分别售出20.6万辆和16.6万辆，销量超过标准车型销冠丰田卡罗拉[25] - K-Car受严格法规限制，尺寸不超过3400×1480×2000毫米，燃油车排量不得超过0.66L，导致其难以与更大车型平台化且难以推广至海外[17] - K-Car享有政策倾斜，如在大城市可免于提供停车位证明，并在购置税、重量税、年检费用及保险费率上享有大幅优惠，车主每年可节省数千至数万日元[17] 比亚迪进军日本市场的挑战与现状 - 比亚迪于2022年7月正式进入日本乘用车市场，但销量增长缓慢，2023年仅售出1444辆，2024年为2223辆，2025年截至8月销量仅为1200余辆，在日本市场排名末位[24] - 公司进行了大量品牌投入，包括在2024年启用日本知名女演员长泽雅美担任品牌代言人，其广告在日本当年CM搜索排行榜中位列第三[23][24] - 日本市场被公司视为全球最严苛的消费环境，攻克此地有助于比亚迪在全球范围内重塑形象，成为真正的国际化品牌[32] 电动K-Car的产品逻辑与优势 - 小型车是纯电动车优势最显著的领域，与中国A00级市场2023年新能源渗透率达100%类似，电动技术可显著提升小车产品力[27] - 电动化可解决燃油K-Car动力不足的痛点，现有燃油K-Car发动机马力仅为52或64马力，电动化后动力可轻松超越且扭矩表现更优，能大幅优化加速性能[28] - 电动K-Car预计能实现车辆生命周期总成本TCO下降40-50%，并且电池包置于底部可改善车辆重心，增强稳定性和抗扭特性[29] - K-Car非常适合电动化，90%的日本汽车用户平均每天行驶50公里或更少，现有电动K-Car续航已超180公里，能满足用户需求[29] 比亚迪的全球战略意图 - 推出RACCO电动K-Car被视为对日本车企的“本土攻势”，其意义超越日本市场本身，旨在产生“在日本本土击败日本品牌”的全球性效应[32][33] - 公司采取基于中国市场通用车型出口和海外定制产品的双重策略，在亚太市场实施“跳岛战术”，在泰国、印尼、澳大利亚等多地销量持续增长，向日本车企施压[33] - 若能通过日本市场的检验，将助力比亚迪在亚太其他重点市场（如泰国、印尼，目前销冠车型均来自丰田）提升品牌影响力[32]

上市概况与市场表现 - 赛力斯于11月5日以131.5港元的发行价在港交所成功上市，证券代码9927，成为A+H股上市公司 [2] - 公司是继蔚来、理想、小鹏等之后又一家登陆港股的中国汽车企业 [2] - 上市首日开盘价128.9港元，较发行价下跌2%，盘中最高跌幅超过5% [6] - A股市场同日股价也出现超过5%的跌幅 [6] 近期财务业绩表现 - 2025年第三季度营收同比增长15.75%，但净利润同比下降1.74% [8] - 2025年前三季度总营收达1105亿元，同比增长3.67% [8] - 前三季度净利润为53.12亿元，同比增长31.56%；扣非净利润47.68亿元，同比增长26.7% [8] - 2025年第一季度营收仅191.47亿元，同比下降27.91% [13] - 2025年上半年营收同比减少4.06%，净利润29.41亿元，同比增幅回落至81.03% [13] - 2024年全年营收达1451亿元，较2023年的358亿元同比增长305.5% [11] - 2024年汽车毛利率从2023年的7.2%提升至23.8%，增加16.6个百分点 [11] - 2024年实现净利润59亿元，扭转了2023年亏损24亿元的局面，成为全球第四家盈利的新能源车企 [11] 业务运营与战略布局 - 2025年上半年研发投入达51.98亿元，同比增长154.9% [19] - 累计获得授权专利6826个，同比增长19.8%，研发人员6984人，占总人数比例36% [19] - 2025年前三季度销售费用投入159.9亿元，较2024年同期的139.71亿元增加近15% [21] - 9月30日完成对引望智能10%股权的收购，支付第三笔转让价款34.5亿元 [21] - 问界品牌全系累计交付已突破80万辆 [25] - 问界M9上市21个月累计交付突破25万辆，问界M8累计交付突破10万辆，全新问界M7上市36天交付突破2万辆 [25] 海外扩张与国际化战略 - 港股上市募资的70%将用于研发，20%用于海外市场拓展和充电网络建设 [28] - 公司已在欧洲、中东、美洲和非洲多国进行业务布局，欧洲市场扩展至挪威、德国、英国、瑞士等 [29] - 计划未来三年加快全球市场扩张，探索自建、反向合资等多元化海外网络建设方式 [29] - 2025年9月8日亮相慕尼黑车展，三款AITO全球化车型全球首秀，针对中东市场深度本地化开发 [30] - 在完成对AITO商标收购后，出海之路将由AITO品牌领衔 [32]

公司股价表现 - 哈尔滨电气股价单日上涨6.23%，报收14.32港元，成交额为2.14亿港元 [1] - 公司年内股价已累计飙升超过5倍 [1] - 瑞银研报将哈尔滨电气列为首选股 [1] 行业需求展望 - 瑞银预计2028年至2030年中国电力需求将增长8%，为早前预测的两倍 [1] - 人工智能数据中心、出口及电动化被认定为电力需求增长的主要结构性推动因素 [1] - 这些推动因素的影响程度明显超越市场原先预期 [1] 资本开支预期 - 对人工智能数据中心兴建、电力出口增长加快及电动化加速的信心增强 [1] - 上述因素预计将有利从明年开始的电力设备及电网资本开支 [1]

公司股价表现 - 哈尔滨电气(01133)股价上涨6.23%至14.32港元，成交额2.14亿港元 [1] - 公司年内股价已飙升逾5倍 [1] - 瑞银将公司列为首选股 [1] 行业需求预测 - 瑞银预计2028年至2030年中国电力需求将增长8%，为早前预测两倍 [1] - 人工智能数据中心、出口及电动化被认定为结构性推动因素 [1] - 上述因素的实际影响明显超越原来预期 [1] 行业资本开支展望 - 对人工智能数据中心兴建、电力出口增长加快及电动化加速的信心增强 [1] - 有利明年起电力设备及电网资本开支 [1]

经全媒体集团 21世纪经济报道 21 21财经 T T 5 5 5 7 7 3 4 新能源汽车是全球汽车产业绿色发展、转型升级的重要 方向，也是我国从汽车大国迈向汽车强国的必由之路。 自2020年国务院发布《新能源汽车产业发展规划 (2021-2035年 )》以来,我国新能源汽车产业发展 取得历史性成就,为全球汽车产业增添了新动力。 市场规模副了三番 ◎ 新能源汽车销量由2020年的136.7万辆 跃升至2024年的1286.6万辆 连续10年全球第- ○ 新车销售占比从5.4%提升至40.9% 创造了大宗消费品连续快速增长的中国速度 ◎ 今年1-8月 新能源汽车产销突破960万辆、同比增长超过36% 0 零售端新能源乘用车销量占比连续6个月超过50% 实现了新的历史突破 技术水平大幅提升 ● 新能源汽车整车平均续驶里程 接近500公里 "里程焦虑"问题基本解决 ● 动力电池单体 成本降低30%、寿命提升40% 充电速率提升3倍 ● 燃料电池系统每千瓦成本降低80% ◎ 插电式混合动力发动机 热效率、油耗水平、综合续航等指标大幅提高 © 具备组合驾驶辅助功能的乘用车新车占比 从2020年的16.2%提升至今年 ...

财经全媒体集团 21世纪经济报道 21 21财经 TFTI 新能源汽车是全球汽车产业绿色发展、转型升级的重要 方向,也是我国从汽车大国迈向汽车强国的必由之路。 自2020年国务院发布《新能源汽车产业发展规划 ( 2004 2025年) \ 川立 井田本台北海道大立山中国 (2021-2000年) // 以木; 找四机能源/ +F 业及成 取得历史性成就,为全球汽车产业增添了新动力。 ● 新能源汽车销量由2020年的136.7万辆 跃升至2024年的 1286.6万辆 连续10年全球第- ● 新车销售占比从5.4%提升至40.9% 创造了大宗消费品连续快速增长的中国速度 ● 今年1-8月 新能源汽车产销突破960万辆、同比增长超过36% ● 零售端新能源乘用车销量占比连续6个月超过50% 实现了新的历史突破 技术水平大幅提升 ● 新能源汽车整车平均续驶里程 接近500公里 "里程焦虑"问题基本解决 产业体系愈加完信 ITER Fit 市场规模副了三番 中国品牌走向世界 ◎ 除少数边远地区外,充电设施实现"县县全覆盖" 13个省份实现"乡乡全覆盖" o 95%以上的高速公路服务区 具备充电能力 ◎ 2024年全球 ...

行业与公司 * 涉及的行业为工程机械行业，包括主机厂（如三一重工、徐工、中联重科、柳工）和零部件厂商（如恒力）[1][2][11] * 纪要核心围绕2025年第三季度及前三季度的行业表现和公司业绩展开[1][2] 核心观点与论据：行业整体表现 * 2025年第三季度工程机械行业整体增速加快，业绩拐点显现，主机厂和零部件厂商收入、利润均呈现增长态势[1][2] * 非挖掘类机械（如起重机械、混凝土机械）在经历上半年负增长后，于三季度恢复正增长，且增速超过挖掘机，主要受益于去年同期低基数及中大挖掘机恢复的传导效应[1][2] * 国内挖掘机市场率先复苏，非挖掘机械如汽车起重机开始显著回升，9月份汽车起重机销量同比增长超过40%[1][9] * 行业迎来国内外市场共振，国内大型基建项目（如雅江项目、新藏铁路）和地方政府专项债（前三季度发行规模达6.5万亿元，同比增长30%）推动需求，欧美市场复苏带动海外出口[3][12][13] * 看好未来几年行业发展，预计海外出口将保持15%-20%的复合增速[3][13] 核心观点与论据：公司具体表现 * **三一重工**：2025年第三季度收入增长约为百分之十几，相对稳健，利润增速为行业内最快，费用控制显著，应收账款和存货周转率提升[1][4] * **徐工**：2025年第三季度收入实现20%以上增长，主要得益于非挖类产品贡献，前三季度经营活动现金净流量翻了两倍[1][4] * **中联重科**：2025年第三季度收入增长约15%，主要得益于非挖类产品，前三季度经营活动现金净流量翻了一倍多[1][4] * 各公司资产质量和风险控制能力增强[1][4] 核心观点与论据：海外市场与全球化布局 * 2025年第三季度各公司海外市场保持良好增长，三一重工海外业务增长约10%，徐工接近20%，中联达到30%[5] * 欧美高端市场自二季度开始显著好转，一带一路沿线国家（如南美、非洲、东南亚）保持稳健增长，三一重工在非洲地区增速超过50%，南美地区超过30%[1][5] * 主机厂积极推进全球化布局，三一重工通过港股募资120多亿人民币用于海外基地建设，中联重科募资60亿人民币用于国际化[6][7] * 三一、中联、徐工的海外收入占比分别达到60%、接近60%及50%左右，海外盈利能力普遍高于国内约10个百分点[7] * 通过海外生产基地布局（东南亚、南美、印度、欧洲、中东、墨西哥）有效规避关税影响[8] 核心观点与论据：细分市场与产品 * 起重机械和混凝土机械进入快速增长通道，受益于风电、核电、新能源项目及大型基建[3][10] * 混凝土机械电动化进程加快，搅拌车电动化率已超过60%（去年初仅为20%）[3][10] * 各公司产品结构存在差异：三一重工以挖掘机为主，徐工以起重机为主，中联以起重机械和混凝土设备为主，柳工以土方机械为主，这导致各公司收入端表现不同[11] 核心观点与论据：行业前景与估值 * 工程机械板块目前估值相对较低，看好未来几年在全球化驱动下的快速增长和估值重塑机会[14][15][16] * 预计将出现贝塔型行情，三一重工、徐工、柳工等公司均有机会，但涨幅和顺序会有所不同[15][16][19] 其他重要内容 * 零部件厂商恒力在收入和利润端增速呈现逐步加快趋势[2] * 推土机领域的鼎立公司受益于美国关税降低10个百分点以及34%的关税延后一年征收的重大利好[17] * 智能物流及叉车行业（如合力杭叉）积极布局第二成长曲线，预计智能物流收入从2025年的约10亿元增长至2030年的60亿元，年增长率40%至50%[18]

核心观点 - 奔驰在电动化和智能化时代正经历从“被仰望对象”到“被对比对象”的角色转变 [1] - 新一代CLA纯电车型体现了公司在产品开发思维上的重大转变，从工程师主导转向用户需求导向 [30] - 该车型在智能化方面取得显著进步，被称为“史上最智能的奔驰”，同时保持了公司在机械素质方面的传统优势 [14][30] 智能化表现 - 智能座舱采用由中国研发团队主导设计的MBOS系统，实现了从“用户学习车机”到“车机适应用户”的思维转变 [6] - 常用功能仅需2-3级菜单即可找到，UI布局类似平板操作，界面流畅易上手 [8] - 辅助驾驶系统与Momenta合作，采用单颗Orin-X芯片，算力达254TOPS，在高速场景表现成熟 [10] - 自动泊车功能设计注重用户体验，会避免碰撞阻车器以保证乘坐舒适性 [8] - 城区道路可自主应对施工路段并完成掉头，但在窄路掉头场景仍有提升空间 [12] 产品设计与空间 - 采用传统三厢轿跑造型而非EQ家族设计，造型优雅且预留101L前备厢空间 [16] - 设计细节注重仪式感，前脸发光logo由142个小logo组成，灯组内隐藏三叉星辉元素 [18] - 内饰配备光瀑氛围灯和柏林之声音响，提供情绪价值 [20] - 通过优化地台高度下沉空间，实现相对自然轻松的乘坐姿势 [22] - 车长4.7米出头，国产加长版轴距增加40mm，后排空间与特斯拉Model 3相近，可容纳185cm身高乘客 [23] 动力系统与能效 - 搭载同级独有的2挡变速箱，1挡齿比11:1用于强劲加速，2挡齿比5:1用于高速能效优化 [26][28] - 变速箱设计旨在解决高速能耗问题而非单纯堆砌续航数字 [26] - 实际测试中，满载3人、90%高速路段、全程空调工况下，电耗为12.4度/百公里，89度电池可实现700km续航 [28] - 目前仅提供200kW后驱版本，满足大多数使用场景，未引进四驱版本 [30] 市场定位与战略转变 - 公司展现出从“推送自认为好的产品”到“先倾听用户需求再结合自身优势”的态度转变 [30] - 新一代产品体现了智能化跟进与机械素质自信的双重特点 [30] - 在电动化领域的转变主要体现在勇于突破传统框架，而非单纯技术参数提升 [30]