财务表现 - 2025年上半年实现营业收入7.11亿元 同比增长49.51% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2399.40万元 同比增长35.52% [1] 业务拓展 - 国内业务巩固存量市场并拓展增量客户 合同签订量较上年同期大幅增长 [1] - 海外业务通过总部直接对接及子公司支持 在印尼和马来西亚建立服务网点 [1] - 海外数据中心市场在新加坡、马来西亚、印度尼西亚、泰国实现大规模交付 较上年同期大幅增长 [2] 产品与技术 - 针对海外市场开发符合国际标准的数据中心发电机组产品 满足防火等级和电气标准要求 [1] - 开展CE、UL等产品认证 为其他地区海外业务准备条件 [2] - 提供发电机组、输配电、专用车、工程服务等相关产品和服务 [2] 服务模式 - 向客户提供交钥匙工程 在设备供应基础上配套安装服务 拓展工程安装业务规模 [2] - 后市场服务业务拓展服务内容并优化服务模式 增强客户粘性 [2]

股价表现 - 威胜控股股价上涨6.89%至10.24港元 成交额3153.07万港元 [1] 中期财务业绩 - 收入43.9亿元人民币 同比增长17.34% [1] - 母公司拥有人应占溢利4.4亿元 同比增长32.81% [1] 业务增长驱动因素 - 通信等网外市场开拓及国内电表交付确收优于同行 [1] - 墨西哥海外市场需求保持稳健增速 [1] 海外产能扩张 - 匈牙利新工厂进入正常交付运营期 [1] - 印尼与马来新工厂正式投产运营 本地化生产推动欧洲及亚洲区域订单增长 [1] 多元化产品出海进展 - 配电业务在北美及南美市场取得重大突破 [1] - 工商储试点项目在北美、欧洲及澳洲稳定运行 [1] 数据中心领域合作 - 与万国数据、DAYONE、西门子开展海外市场深度合作 [1] - 国内市场取得字节跳动订单突破 布局液冷散热相关产品 [1] 竞争优势与机遇 - 凭借客户资源、海外供应链配套及一站式解决方案优势把握全球数据中心建设需求 [1]

业务结构 - 下游客户行业分布：消费电子类占比约40%，家具家居与家用电器合计占比约30%，汽车及新能源汽车产业链约占10%，白酒类约占10% [3] - 海外收入占公司总收入30% [4] - 海外业务以消费电子、家具家居和家用电器行业客户为主 [4] 海外业务发展 - 海外布局覆盖越南、泰国、马来西亚和墨西哥四个国家，共五个工厂 [4] - 墨西哥新工厂计划2025年内投产 [4] - 订单来源包括国内转移订单和海外当地新开发订单 [4] - 海外高附加值订单相对较多，竞争环境与国内有较大区别 [5] - 本土化生产可降低物流成本、保障品质和交货及时性 [5] - 海外投资采取租赁厂房、调配现有设备等模式，资本开支总体可控 [6] 财务表现 - 国内外利润率波动整体较小 [3] - 第二季度国内出口业务毛利率下降主因高附加值订单减少及部分订单价格调整 [3] - 原材料价格未出现大幅变动，大幅波动时会与客户协商调整价格 [6] - 应收账款风险较小，因主要服务世界级品牌企业及国内行业龙头企业 [9] - 毛利率上升主因客户结构调整：减少低附加值客户比例，增加高附加值客户占比 [9] 公司治理 - 大股东与浙商银行纠纷案已达成和解，2025年应偿付金额已全部支付，正有序偿付2026年金额 [8] - 公司暂无股权激励或融资计划 [9] - 公司未开展套期保值业务 [9] - 投资性房地产主要为已出租的厂房、办公楼及公寓 [9] 运营策略 - 大中型客户通常采用多供应商策略，公司在其供应链中占比不高 [4] - 海外工厂管理人员及关键技工以国内外派为主，一线工人主要聘用当地员工 [4] - 第三方采购业务利用供应链渠道优势为客户提供包装一体化服务 [9] - 行业头部企业设备效率无明显差别 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入70.0亿元，同比增长3.0% [1] - 归母净利润5.7亿元，同比增长8.8% [1] - 扣非归母净利润5.6亿元，同比增长36.5%，利润质量较高 [1][2] - 2025年Q2营收37.0亿元，同比增长3.2%，环比增长12.2% [1] - Q2归母净利润3.0亿元，同比增长4.7%，环比增长8.4% [1] - 综合毛利率同比提升1.1个百分点至20.2% [2] - 净利率同比增长0.4个百分点至8.1% [2] - 期间费率约9.9%，同比提升0.2个百分点 [2] 业务板块分析 - 工程机械主机营收51.3亿元，同比增长7.5%，占营收比重73.3% [3] - 主机业务毛利率23.6%，同比增加0.12个百分点 [3] - 工程机械配件和其他产品营收13.6亿元，同比减少1.6% [3] - 国内业务营收25.9亿元，同比增长2.2%，毛利率10.3% [3] - 国外业务收入39亿元，同比增长7.7%，毛利率26.8% [2][3] 增长驱动因素 - 海外本地化布局加速，建立4家海外子公司 [2] - 重点区域加速经销商网络布局 [2] - 引导矿用大马力设备国产化替代，实现多台大推、矿挖销售 [2] - 成本控制成效显著，降本增效 [2] 盈利预测与估值 - 上调2025-2027年归母净利润预测至13.2亿元/15.7亿元/18.1亿元 [3] - 当前股价对应2025-2027年PE估值分别为11/9/8倍 [3] - 预测2025年营业收入159.32亿元，同比增长12.05% [5] - 预测2025年EPS为0.88元，2027年提升至1.21元 [5][13] - ROE(摊薄)预计维持在19%-20.5%水平 [5][12] 市场表现 - 总市值148.96亿元，总股本15.00亿股 [6] - 近一年绝对收益率46.12%，相对收益率12.17% [9] - 一年股价波动区间6.25-11.25元 [6] - 近3月换手率121.85% [6]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入2.90亿元，同比增长24.79% [2] - 归母净利润3652.17万元，同比增长8.99% [2] - 海外收入达1.11亿元，同比大幅增长142.99% [2] - 海外市场毛利率为50.71% [2] 业务构成 - 主要产品为瓶坯智能成型系统、瓶坯模具及相关配套产品 [2] - Epioneer系列高端瓶坯智能成型系统具备多模腔、高速、高效、节能特点 [2] - 与今麦郎、达利、娃哈哈、伊利、怡宝、景田、纳爱斯、中粮可乐、元气森林、益海嘉里等知名品牌建立长期合作 [2] 海外拓展 - 海外销售占比从2022年24.71%稳步提升至2024年31.55% [2] - 2025年上半年海外营收占比升至38.17% [2] - 产品成功进入东南亚、非洲、中东、新西兰、土耳其、澳大利亚等市场 [2] 研发与产能 - 上半年研发投入1.92亿元，同比增长51.52% [3] - 瓶坯智能成型系统扩产建设项目已于年初建成投产 [3] - 募投项目提升公司交付能力与产能规模 [3]

公司财务表现 - 阳光电源2025年上半年实现营收435.33亿元同比增长40.34% 净利润77.35亿元同比增长55.97% [1] - 德业股份2025年上半年实现营收55.35亿元同比增长16.58% 净利润15.22亿元同比增长23.18% [1] - 光伏逆变器和储能业务合计为两家公司贡献约75%营收 [1][2] 业务结构演变 - 阳光电源储能系统业务营收178.03亿元同比增长127.78% 占比40.89%首次超越光伏逆变器业务 [2] - 阳光电源光伏逆变器业务营收153.27亿元同比增长17.06% 占比35.21% [2] - 德业股份逆变器业务占比主营业务47.93%同比增长13.9% 储能电池包占比25.78%同比增长85.8% [2] 海外市场拓展 - 阳光电源海外市场营收253.79亿元同比增长88.32% 营收占比从43.44%提升至58.3% [3] - 德业股份约70%收入来自外销 主要覆盖亚非拉及欧洲等新兴市场 [3] - 欧洲市场去库存进入尾声 德国/英国/奥地利/西班牙等国政策支撑推动户用储能需求复苏 [3] 行业增长前景 - 全球储能新增需求2025-2028年预计年均复合增长率保持15%以上 [3] - 海外销售成为国内逆变器厂商重要方向 外销金额呈逐年上升趋势 [3] - 光伏逆变器作为光伏发电系统核心部件 市场近几年保持稳步增长 [1][3]

核心观点 - 华金证券给予龙佰集团增持评级 公司为国内钛产业链龙头 通过完善产业链布局和拓展海外市场应对短期业绩压力 预计未来三年盈利将稳步增长[1][3][4] 财务表现 - 2025年上半年营业收入133.31亿元 同比下降3.34% 归母净利润13.85亿元 同比下降19.53%[1] - 第二季度单季营业收入62.82亿元 同比下降3.50% 归母净利润6.99亿元 同比下降9.24%[1] - 钛白粉业务收入86.64亿元 同比下降7.68% 毛利率27.11% 同比下降6.40个百分点[2] - 海绵钛业务收入14.90亿元 同比增长12.96% 毛利率-0.05% 同比下降10.54个百分点[2] - 新能源材料业务收入5.27亿元 同比增长27.23% 毛利率12.39% 同比上升14.97个百分点[2] 业务运营 - 钛白粉销售量61.20万吨 同比增长2.08% 市场占有率提升但销售收入下降[2] - 海绵钛销售量3.87万吨 同比增长25.51%[2] - 钛白粉价格受海外反倾销影响大幅回调 行业呈现供给宽松需求承压态势[2] - 海绵钛市场价格累计上涨10.64% 现货供应偏紧 军工和新能源领域需求增长支撑价格上涨[2] 战略布局 - 公司贯通钛全产业链 通过设备大型化和产业链一体化持续降低成本[3] - 将钛产业与锂电产业耦合发展 形成钛锂电材料全产业链布局[3] - 积极实施海外建厂策略 直接贴近终端市场生产销售 规避反倾销税并扩大产业规模[3] 盈利预测 - 预计2025年收入301.04亿元 同比增长9.3% 归母净利润29.61亿元 同比增长36.5%[4] - 预计2026年收入327.17亿元 同比增长8.7% 归母净利润37.88亿元 同比增长27.9%[4] - 预计2027年收入347.62亿元 同比增长6.2% 归母净利润43.93亿元 同比增长16.0%[4] - 对应市盈率分别为15.0倍 11.7倍和10.1倍[4] - 最近90天内10家机构给出评级 其中7家买入 3家增持 目标均价21.7元[7]

财务表现 - 2025上半年公司实现营收3.75亿元，同比增长10.1%，主要受益于国内新产能释放及海外市场拓展 [1] - 归母净利润0.71亿元，同比下降7.1%，主要因政府补助较上年同期减少 [1] - 扣非归母净利润0.63亿元，同比增长14.8% [1] - 分季度看，2025Q1/Q2营收分别为1.71/2.04亿元，同比分别增长8.8%/11.3%，Q2环比增长19.4% [1] - 2025Q1/Q2归母净利润分别为0.30/0.41亿元，同比分别增长1.7%/下降12.7%，Q2环比增长36.5% [1] - 2025H1海外市场收入6712万元，同比增长8%，占收入比重17.9%，其中海外工业客户收入占海外整体收入比重超70% [1] - 2025H1毛利率为64.3%，同比下降0.2个百分点 [1] - 净利率18.9%，同比下降3.5个百分点 [1] - 期间费用率整体为40.4%，同比下降2.3个百分点 [1] 运营与产能 - 公司在国内运营七个大型生产设施，合计产能约28万笼，国内设施布局已完成 [2] - 北京药康大兴设施、上海药康宝山设施、广东药康二期设施均于2023年下半年陆续建成投产，合计产能约8万笼，目前产能利用率已提升至满产状态 [2] - 美国San Diego设施已于2025年6月启动，将逐步为客户提供代理繁育、药效测试等系列服务 [2] - 欧洲区域产能已在规划中，目前已考察多个欧洲设施，待确定合适设施将尽快完成租赁并投入运营 [2] 费用结构 - 2025H1销售费用率14.0%，同比上升0.8个百分点 [1] - 管理费用率16.9%，同比下降2.1个百分点 [1] - 研发费用率10.5%，同比下降1.5个百分点 [1] - 财务费用率-1.0%，同比上升0.5个百分点 [1]

财务表现 - 2025年上半年实现营收81.88亿元，同比增长49.04%，创历史同期新高 [1] - 归母净利润7.45亿元，同比增长63.95%；扣非净利润7.00亿元，同比增长75.06% [1] - 海外收入占比超65%，较去年同期进一步提升 [1] 建材机械业务 - 建材机械板块实现营收25.70亿元，毛利率26.23% [1] - 积极开拓全球陶瓷机械市场，布局巴西、越南、埃及子公司项目 [1] - 在土耳其启动BOZUYUK工厂配件耗材车间运营，KAMI墨水工厂预计下半年投产 [1] 海外建材业务 - 海外建材业务营收37.71亿元，同比增长约90%，毛利率提升约6个百分点 [2] - 肯尼亚伊新亚陶瓷项目和科特迪瓦陶瓷项目于6月投产 [2] - 加纳、肯尼亚、坦桑尼亚等地陶瓷厂技术改造完成 [2] - 实现瓷砖产量超0.98亿平方米，玻璃产量超17万吨，洁具超140万件 [2] 战略投资业务 - 参股公司蓝科锂业实现碳酸锂产量2万吨，销量2.06万吨 [2] - 蓝科锂业营收12.42亿元，净利润3.85亿元，为科达制造贡献归母净利润1.68亿元 [2] - 蓝科锂业净利率31%，彰显低成本提锂技术优势 [2]

金宏气体2025年上半年业绩与业务分析 公司概况 * 金宏气体是一家工业气体供应商 业务涵盖大宗气体 特种气体 现场制气及燃气 [2] 2025年上半年财务表现 * 公司上半年实现收入13.14亿元 同比增长6.65% [3] * 归属于上市公司股东的净利润为8220万元 扣非净利润为6723万元 同比有所下滑 [3] * 利润下滑主要因市场竞争加剧导致产品售价及综合毛利率下降 逆势扩张增加资本性支出和研发投入 以及资产处置收益同比减少 [3] * 二季度业绩显著回升 收入环比增长11.1%创单季度历史新高 毛利率从一季度的28.49%提升至30.77% 扣非净利润环比提升30% [3] 业务板块表现 * 大宗气体占总营收43% 毛利率30% [2][6] * 特种气体营收4.1亿元 占总营收33% 毛利率约22% [2][6] * 现场制气租金营收1.7亿元 占总营收13.6% 毛利率57.8% [2][6] * 燃气板块完成近1亿元利润 毛利率19% [2][6] * 现场制气租金收入较去年增加近4000万元 主要来自武汉长飞项目收取租金 北京创新中心二期营收贡献 以及成钢钢铁和明福钢铁运维收入增加 [6] 电子大宗载气业务进展 * 上半年获得星辰焊锡半导体 浙江莱宝显示 汕尾项目 新业时代等6个项目 其中汕尾项目实现存量替换第二单 [2][5][8] * 北方集成电路创新中心 广东新苑人 无锡华润上华等存量项目持续稳定运营 [5][8] 现场制气业务扩张 * 自2023年6月成立大工业事业部以来 在营口建发山东瑞林高分子 积山明福钢铁等项目取得成果 [5] * 完成对汉兴气体的收购 推动现场制氢业务扩张和区域布局优化 [5] 电子特种气体业务发展 * 巩固超纯氨 高纯氧化亚氮优势品类 新开拓高纯二氧化碳 正硅酸乙酯等新产品 [5] * 上半年新增18家半导体客户 [5] * 超纯氨一季度贡献毛利约五六百万元 毛利率约29% 二季度毛利贡献约600多万元 [26] * 高纯二氧化碳自2024年底开始导入台积电 海力士处于测试阶段 预计2025年底有结果 2026年贡献业绩 [16] * 海力士导入高纯二氧化碳后收入规模预计为几千万人民币 但需考虑爬坡过程 [17] 新产品与客户验证 * POS产品正在进行导入和合作 预计今年会有突破 [18] * 推进三个氟系列和四个前驱体材料的试生产和客户对接 [18] * 与台积电合作始于2024年底 主要供应氨气和二氧化碳 2025年起合作逐步扩大 [33] * 与中芯国际合作周期较长 已向其所有工厂供应氨气 并提供氦气和氢气等特种气体 [33] 新项目投产计划 * 3D电子大征项目预计10月完成工期 [9] * 东莞汉城项目9月开始临时供气 11月正式投产 [9] * 湖州兰宝项目9月开始临时供气 正式投产时间为明年春节前后 [9] * 西安生益时代项目9月开始临时供气 [9] * 泰国维信配套项目预计年底投产 [9] * 新项目主要通过收取租金实现收益 投资回报率均超过10% 部分达到12-13% [10][19] * 营口项目计划2026年5月投产 淄博项目投资额从1.6亿元增加到2.8亿元 计划2026年11月投产 [30] 二季度业绩增长驱动因素 * 大宗气体毛利率从29%提升至30% 特种气体毛利率从20%提升至22% 租金收入毛利率从57.86%增加近1个百分点 [11] * 氮气毛利率从32.06%增至37.19% 氢气毛利率从14%增至20% [11] * 大宗气体销售额达3亿元 比一季度增长6000万元 [11] * 氮气二季度销售量8800万元 比一季度增加1300万元 [12] * 药企二季度销售额接近6000万元 比一季度增加900万元 毛利率增加1个百分点 [12] * 二氧化碳销量比一季度增加1000万元 [12] * 氨气销量比一季度增加300万元 [12] * 氢气销量4700万元 比一季度增加500万元 [12] * 氧化亚氮销量比一季度增加300-400万元 [12] * 现场制气租金收入比一季度增长2000万元 [12] 下半年业绩增量趋势 * 诚钢钢铁技改完成 预计下半年每月销售利润释放 [13] * 焊鑫气体整合 淮安赛马改造及电子大宗项目推动营收和利润增长 [4][13] * 二氧化碳销售价格止跌回稳 毛利率有望提升 [4][13] * 氢气产品二季度毛利率较一季度提升近5个百分点 销量较大 对下半年利润增长有显著贡献 [13] 区域业务表现 * 湖南片区曼德公司上半年实现利润900多万元 去年同期为145万元 增长率非常高 [14] * 引入生能快卸和生能储罐 约400个储罐投入使用 [14] * 推出氦气及食品级二氧化碳新产品 为百事可乐 可口可乐等供应 [14] * 拓展湖南地区大学实验室用气市场 每年新增约300个客户 [14] * 泰州光明上半年利润171万元 同比增长140% [29] * 嘉兴金宏上半年利润接近500万元 去年同期400多万元 [29] * 上海申能上半年利润600多万元 同比增长20% [29] * 政治体系上半年利润400多万元 与去年持平 [29] * 双亿上半年完成900万利润 比去年同期145万增长近500% [29] 氦气业务 * 俄罗斯奥伦堡氦气工厂事件对公司影响不大 氦源地包括美国 卡塔尔及俄罗斯 但不涉及事故氦源地 [15] * 市场端未受显著波动 [15] * 明年初国内提氦装置将投产 使成本更具竞争力 [15] * 与高速飞车山西省实验室 北京京能普华环保科技有限公司签署战略合作协议 [5] * 与阿拉尔市金腾能源有限公司设立合资公司建设先进氦气提取纯化装置 [5] 市场竞争与价格趋势 * 电子大宗气体项目竞争激烈 [19] * 主要产品价格大部分处于底部 如氨气和氦气 [24] * 光伏行业产品价格已经见底 [24] * 未来价格走势取决于下游行业需求变化及公司产能利用率提升 [24] * 成熟产品出现底部回升趋势 新产品波动趋于稳定 [24] * 超纯氨价格已降至底部 主要应用于光伏企业 集成电路和液晶面板领域 光伏行业用量最大 [25] 海外市场战略 * 公司将出海提升至战略层面 通过国际贸易事业部布局东南亚市场 [4][31] * 具体举措包括越南安琪工厂 Kim gas收购 泰国产能型项目 [4][31] * 正在洽谈现场制气业务 计划跟随客户走出去 服务周边客户 [32] 并购方向与计划 * 重点关注长三角区域 包括大众零售和充装站等领域 [22] * 关注存量现场制气业务 如今年2月收购的原汉新公司（现为金鸿能源） [22] * 考虑与现有业务存在差异性的特种项目 [22] * 未来增长驱动力主要来自半导体行业需求增加 [20] * 集成电路业务占整体营收比例不到14% [20] 其他重要信息 * 中机绿能项目年收入三四千万元 [28] * 淮河化工项目预计2025年开始贡献收入 规模几千万元 从7月开始 [28] * 与台积电主要为南京工厂服务 未来有望扩展至其他工厂 [34] * 与中芯国际合作量预计未来两三年显著增加 [34]