新型政策性金融工具 - 推出规模为5000亿元的新型政策性金融工具，资金全部用于补充项目资本金 [1][4] - 该工具具有项目单位和政策性金融机构双主体决策机制，旨在提高投资效益和科学化水平 [5] - 全国首批项目已落地无锡，无锡至宜兴城际轨道交通工程获批资金31.99亿元，其中17.66亿元已投放 [2][4] - 除无锡外，广州、濮阳、邢台等多地正密集推动利用该工具以扩大有效投资 [4] - 该5000亿元工具有望撬动总投资6万亿元，相当于2024年基建投资总额的24.4% [5] - 预计政策工具落地后，3年内每年可推动基建投资增长3至4个百分点 [5] 超长期特别国债支持消费 - 今年第四批690亿元超长期特别国债资金已下达，专项用于支持消费品以旧换新，全年3000亿元中央资金已全部下达 [1][6] - 今年1至8月，全国共有3.3亿人次申领消费品以旧换新补贴，带动相关商品销售额超过2万亿元 [6] - 限额以上单位家用电器和音像器材、文化办公用品、家具、通讯器材类商品零售额同比分别增长28.4%、22.3%、22.0%、21.1% [6] - 上述增长支撑社会消费品零售总额同比增长4.6% [6]

制造业PMI - 2025年9月制造业PMI为49.8%，较上月上升0.4个百分点，但仍处于收缩区间[4] - 生产指数为51.9%，创近6个月新高，较上月上升1.1个百分点[13] - 新订单指数为49.7%，虽连续三个月小幅抬升，但涨幅弱于季节性且仍低于临界点[13] 供需结构 - 食品及酒饮料精制茶、汽车、运输设备等行业供需指数高位运行，均高于54.0%[13] - 木材加工及家具、石油煤炭及其他燃料加工、非金属矿物制品等行业供需指数仍低于临界点[13] - 新出口订单指数为47.8%，较上月微升0.2个百分点，体现出口需求趋稳[17] 价格与库存 - 主要原材料购进价格指数为53.2%，出厂价格指数为48.2%，分别较上月下降0.1和0.9个百分点[19] - 采购量指数连续两个月回升至51.6%，产成品库存指数上升1.4个百分点至48.2%[21] 非制造业 - 服务业商务活动指数为50.1%，较上月下降0.4个百分点，行业分化明显[22] - 建筑业商务活动指数为49.3%，较上月微升0.2个百分点，但已连续两个月低于临界点[26] 政策动向 - 新型政策性金融工具规模共计5000亿元，将全部用于补充项目资本金以支撑基建[27]

央行流动性操作 - 中国人民银行将于2025年10月9日开展11000亿元3个月期买断式逆回购操作 [1] - 10月将有8000亿元3个月期和5000亿元6个月期买断式逆回购到期 10月9日操作后将实现3个月期品种3000亿元的净投放 [4] - 央行预计还将开展一次6个月期买断式逆回购操作 估计等量续作5000亿元的可能性较大 [4] - 10月两个期限的买断式逆回购将合计延续加量续作 连续第5个月向市场注入中期流动性 [4] 操作背景与目的 - 操作主要原因为应对10月政府债券较大规模发行 5000亿新型政策性金融工具加快推进将拉动配套贷款投放 以及10月居民存款“搬家”现象带来的资金面收紧效应 [5] - 央行旨在保持银行体系流动性充裕和稳定 释放数量型政策工具持续加力的信号 显示货币政策延续支持性立场 [5] - 10月存在假期因素导致现金需求季节性抬升 叠加财政性存款季节性多增压力 流动性缺口可能较大 [5] - 央行选择在节前公告操作 以释放呵护流动性宽松的政策信号 [5] 未来政策工具展望 - 未来一段时间央行会综合运用买断式逆回购和MLF两项政策工具 持续向市场注入中期流动性 [6] - 10月还有7000亿元MLF到期 不排除使用买断式逆回购或其他数量工具更多投放进行对冲的可能性 [5] - 四季度央行有可能实施新一轮降准 伴随5000亿新型政策性金融工具等稳增长政策出台 [6] - 在央行降准注入长期流动性的预期下 中期流动性净投放规模可能较此前每月6000亿水平有所回落 [6] - 整体而言 央行稳中偏松的政策取向预计将延续 [5]

新型政策性金融工具概述 - 新型政策性金融工具总规模为5000亿元，全部用于补充项目资本金 [1][2] - 该工具由三家政策性银行分别出资，财政可能提供贴息，与以往工具不同 [4] - 政策工具旨在扩大有效投资，促进经济平稳健康发展 [4] 政策目标与影响 - 该工具有望撬动总投资约6万亿元，相当于2024年宽口径基建投资总额24.9万亿元的24.4% [2] - 预计政策落地后，三年内每年可推动基建投资增长3至4个百分点 [2] - 主要目标是扭转投资增速下行势头，前8个月全国固定资产投资累计同比增长仅0.5%，基础设施投资（不含电力）累计同比增长2.0%，全口径基础设施投资累计同比增长5.4%，增速分别比去年全年下行2.7、2.4和3.8个百分点 [4] 资金投向与项目要求 - 资金将重点支持科技创新、消费基础设施建设等领域，体现扩投资与推动经济转型升级的双重目标，不同于以往重点支持“铁公基”等传统基建项目 [4] - 项目需在当年能够开工并形成实物工作量，且具备收益、举债能力与偿债能力相匹配 [2] - 地方政府已储备多轮符合条件的项目，包括传统基建类、消费基建类、大科技类、绿色低碳类以及物流类项目 [3] 政策背景与实施进展 - 政策选择在当前时间点积极推进，主要因受外部环境波动、房地产市场调整及地方政府财政紧张影响，投资增速持续下行 [4] - 4月25日召开的中央政治局会议首次提及设立该工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等 [4] - 地方政府准备工作早已启动，例如山西省发改委于7月23日召开项目谋划推进会，广东省梅州市高新区于8月13日举行政策宣讲会 [6] - 国家发展改革委正在抓紧将资金投放到具体项目，并督促地方推动项目加快开工建设 [4]

交通基础设施投资加速 - 四季度投资明显加速 9月29日新建上海至杭州高铁和新建温州至福州高铁同日开工建设[2] - 9月30日安徽省举行第四批重大项目开工动员会 开工项目587个 总投资3323.8亿元 年度计划投资426.9亿元[2] - 国家发展改革委推出5000亿元新型政策性金融工具用于补充项目资本金 重点投向基建领域解决地方财政偏紧导致的资本金不足问题[2] 高铁网络建设进展 - 新建沪杭高铁连接上海东站与杭州西站 是"八纵八横"高速铁路网沿海通道重要组成部分 建成后将与既有沪昆高铁沪杭段形成联通上海与杭州的又一高铁通道[3] - 新建温福高铁全长约303公里 设计时速350公里 建设工期5年 是"八纵八横"沿海通道组成部分 将组成新的更高标准宁波至广州高铁通道[4] - 温福高铁建成后将与既有杭深高铁形成温州与福州高铁双通道 压缩东南沿海城市间时空距离 密切长三角与粤港澳大湾区联系[4] 交通固定资产投资规模 - 1-8月我国完成交通固定资产投资2.26万亿元 其中铁路完成投资5041亿元 公路完成投资15412亿元 水路完成投资1433亿元 民航完成投资707亿元[5] - 公路投资中高速公路完成投资8070亿元 普通国省道完成投资3730亿元 农村公路完成投资2382亿元[5] 基建相关行业指标回升 - 9月24日石油沥青装置开工率达40.10% 环比回升5.70个百分点 较去年同期回升11.10个百分点[6] - 9月19日全国水泥发运率达40.33% 环比回升0.42个百分点 较去年同期回升4.45个百分点[6] 政策性金融工具撬动效应 - 2022年两批共7400亿元政策性开发性金融工具使基建投资增速从0.2%升至11.5% 2023-2024年增速分别达8.2%和9.2%[7] - 5000亿元新型政策性金融工具预计能撬动投资6万亿元左右 三年内每年可推动基建投资增长3-4个百分点[7] - 多地已开展2025年新型政策性金融工具专题培训暨项目申报培训会议 精准对接项目和资金[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周二HC2601合约扩大跌幅 热卷周度产量小幅下调但维持高位 需求相对平稳 库存和表观需求变化不大 临近假期现货市场动力不足 叠加炉料疲软成本支撑减弱 关税扰动影响市场情绪 技术上HC2601合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向下走弱 操作上维持偏空 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - HC主力合约收盘价3253元/吨 环比下降36元；持仓量1349868手 环比下降34602手 [2] - HC合约前20名净持仓-44607手 环比增加16036手；HC1 - 5合约价差-6元/吨 环比增加3元 [2] - HC上期所仓单日报46314吨 环比无变化；HC2601 - RB2601合约价差181元/吨 环比下降11元 [2] 现货市场 - 杭州、广州、天津4.75热轧板卷价格分别为3350元/吨、3310元/吨、3280元/吨 环比分别下降30元、10元、10元；武汉价格3400元/吨 环比无变化 [2] - HC主力合约基差97元/吨 环比增加6元；杭州热卷 - 螺纹钢价差70元/吨 环比下降20元 [2] 上游情况 - 青岛港61.5%PB粉矿778元/湿吨 环比下降1元；河北准一级冶金焦1490元/吨 环比无变化 [2] - 唐山6 - 8mm废钢2250元/吨 环比无变化；河北Q235方坯2950元/吨 环比下降40元 [2] - 45港铁矿石库存量13997.35万吨 环比增加193.13万吨；样本焦化厂焦炭库存39.29万吨 环比下降2.92万吨 [2] - 样本钢厂焦炭库存量661.38万吨 环比增加16.48万吨；河北钢坯库存量122.5万吨 环比增加0.77万吨 [2] 产业情况 - 247家钢厂高炉开工率84.47% 环比增加0.47%；247家钢厂高炉产能利用率90.88% 环比增加0.50% [2] - 样本钢厂热卷产量324.19万吨 环比下降2.30万吨；样本钢厂热卷产能利用率82.81% 环比下降0.59% [2] - 样本钢厂热卷厂库81.70万吨 环比增加0.40万吨；33城热卷社会库存298.80万吨 环比增加2.11万吨 [2] - 国内粗钢产量7737万吨 环比下降229万吨；钢材净出口量901.00万吨 环比下降38.00万吨 [2] 下游情况 - 汽车产量281.54万辆 环比增加22.43万辆；汽车销量285.66万辆 环比增加26.32万辆 [2] - 空调1681.88万台 环比下降377.77万台；家用电冰箱945.32万台 环比增加72.25万台 [2] - 家用洗衣机1013.18万台 环比增加135.75万台 [2] 行业消息 - 中国家用电器协会发布关于加强家电行业自律与公平竞争的倡议 严守竞争底线 杜绝无序低价竞争 坚决不搞低于成本价倾销 [2] - 9月28日 有3家钢企进行超低排放改造和评估监测进展情况公示 截至目前 已有209家钢铁企业在中钢协网站进行公示 [2] - 国家发改委会同有关方面积极推进新型政策性金融工具相关工作 新型政策性金融工具规模共5000亿元 全部用于补充项目资本金 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内经济基本面偏冷，四季度需政策发力，“反内卷”政策在PPI和工业企业利润层面有效果但回升曲折；国外9月美联储预防性降息，明年与市场有分歧，10月独立性之争持续，11月美最高法院审议关税合法性或引关注，美国政府10月1日有关门风险且影响经济数据发布；大类资产走势上，股震荡、债情绪弱、汇区间震荡、黄金偏多操作 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 国内：新一轮托底政策来临 稳增长政策预期再起 - 8月经济数据偏冷，若三季度GDP增速按4.8%测算，四季度环比增速需达9.94%，高于22 - 24年平均的9.47%，预计需新稳增长政策 [10] - 未来稳增长政策可能从两方面入手：一是利用债务限额空间，如将明年2万亿化债额度部分挪至今年；二是借助政策性银行，已有5000亿新型政策性金融工具官宣，资金来源多样 [13] “反内卷”政策是否已起效 - “反内卷”政策未提振三驾马车，但使8月PPI同比增速从-3.6%提至-2.9%，工业企业利润同比增速从-1.5%涨至20.4% [17] - PPI与工业企业利润同比增速回升有去年低基数因素，营收利润率回升也有“反内卷”政策效果和去年低基数影响，后期能否持续提振需观察且进程可能较慢 [18][20] 国外：明年美联储与市场存在明显分歧 - 9月美联储降息属预防性降息，点阵图显示对未来经济更乐观，市场预期年内2次降息合理，但明年末联邦基金目标利率美联储与市场预期有分歧 [21][23] - 因美联储主席换届在即决策方法可能改变，一切存变数，关注年底前新提名人选及决策方式 [24] - 9月美联储独立性之争持续，预计10月保持，11月美最高法院审议关税合法性或在10月末或11月初引关注；美国政府10月1日有关门风险，若关门影响经济数据发布，对经济影响节奏 [27] 大类资产走势展望 股：整体震荡为主，操作上逢低多 - 9月权益市场上行趋势遏制，市场冷静，上证指数震荡，成长风格领跑；10月新政策工具落地及会议召开，虽经济数据不佳但市场风险偏好维持，股市大方向向上，短期震荡，操作逢低多 [28] 债：情绪偏弱 - 9月债市调整，基金费率、财政政策、赎回压力及股市情绪影响债市，空头情绪浓重；但央行呵护且经济基本面弱需低利率，整体看多，短期谨慎 [30] 人民币汇率保持震荡 - 9月人民币汇率国内支撑因素弱化，央行操作中性，但经常项目和资本项目有支撑；美元指数是核心变量，9月降息后美指反弹但长期下行，人民币升值趋势；10月美元指数偏弱震荡，人民币略有升值 [34][35] 黄金：操作上以偏多为主 - 9月黄金强势，美联储降息及地缘等问题支撑金价，黄金在上行通道，建议15 - 20%仓位配置多头等待长期收益 [38][41]

制造业PMI - 9月制造业PMI为49.8%，环比回升0.4个百分点，符合近5年同期均值所体现的季节性规律[2] - 生产指数回升至51.9%，环比上升1.1个百分点，略超季节性；新订单指数小幅回升至49.7%，环比上升0.2个百分点，略低于季节性，反映供强于需的格局不变[2] - 主要原材料购进价格指数为53.2%，环比下降0.1个百分点；出厂价格指数为48.2%，环比下降0.9个百分点，价格指数回落且延续分化，反映价格传导不畅及“反内卷”政策预期影响边际弱化[2] - 装备制造业PMI为51.9%，环比上升1.4个百分点，为2025年3月以来高点；消费品行业PMI回升至荣枯线以上为50.6%，环比上升1.4个百分点，中下游景气度有所改善[2] - 高耗能行业PMI结束三连升，为47.5%，环比下降0.7个百分点[2] 非制造业PMI - 9月非制造业PMI为50.0%，环比回落0.3个百分点，表现略低于5年同期均值的-0.2个百分点（剔除2021年异常值）[2] - 服务业PMI为50.1%，环比下降0.4个百分点；其中暑期效应减退，出行消费相关行业景气度回落至荣枯线以下，而货币金融服务等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间[2] - 建筑业PMI为49.3%，环比上升0.2个百分点，但受台风等天气影响，回升幅度弱于季节性；石油沥青装置开工率连续环比回升，或反映实物工作量形成速度在提升[2] 政策与风险 - 新一轮重点行业稳增长方案密集出台，5000亿元新型政策性金融工具将抓紧投放到具体项目上，《关于扩大服务消费的若干政策措施》也在9月印发，后续关注需求端政策的落实情况[2] - 风险提示包括稳增长政策落地不及预期、特朗普关税政策风险以及美联储降息节奏不及预期[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贸易战不确定性尚存，集运指数（欧线）需求预期弱，期价震荡幅度大，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，及时跟踪地缘、运力与货量数据 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面数据 - EC主力收盘价1110.600，环比下降11.4；EC次主力收盘价1731.9，环比下降3.10 [1] - EC2510 - EC2512价差 - 621.30，环比上升20.00；EC2510 - EC2602价差 - 532.20，环比上升19.80 [1] - EC合约基差9.89，环比上升4.40 [1] - EC主力持仓量24782手，环比下降4532手 [1] 现货价格及相关指数数据 - SCFIS（欧线）（周）为1120.49，环比下降134.43；SCFIS（美西线）（周）为921.25，环比下降272.39 [1] - SCFI（综合指数）（周）为1114.52，环比下降83.69；现货价格1087.41，环比下降69.06 [1] - CCFI（综合指数）（周）未给出具体数据，环比下降32.82；CCFI（欧线）（周）环比下降39.00 [1] - 波罗的海干散货指数（日）为2259.00，环比下降400.00；巴拿马型运费指数（日）为1832.00，环比下降14.00 [1] - 集装箱船运力（万标准箱）为1401.91，环比上升0.08 [1] - 平均租船价格（巴拿马型船）为14769.00，环比持平；平均租船价格（好望角型船）为30090.00 [1] 行业消息 - 美国商务部发布出口管制穿透性规则，中方坚决反对并将采取必要措施维护企业合法权益 [1] - 特朗普与内塔尼亚胡举行双边会晤，提出加沙和平计划，若双方同意战争将立即结束等 [1] - 国家发改委介绍新型政策性金融工具规模5000亿元，全部用于补充项目资本金，正投放至具体项目，后续将持续发力实施宏观政策 [1] 市场表现分析 - 周二集运指数（欧线）期货价格涨跌不一，主力合约EC2510收跌1.02%，远月合约跌幅在 - 1% - 1%不等 [1] - 最新SCFIS欧线结算运价指数为1254.92，较上周回落134.43点，环比下行10.7%，现货指标持续回落，期价缺乏支撑 [1] - 马士基10月中旬欧线现舱报价止降回升且增幅明显，后两周MSC欧线现舱报价跟进小幅回升，引领期价估值回升 [1] - 以色列阻止“全球坚韧船队”抵达加沙地带，地缘冲突持续支撑期价，但国庆前一周班轮公司下调运价揽货，供需格局未改，运价压力大 [1] - 欧元区近期经济数据波动，9月制造业PMI指数略逊上月，服务业PMI表现超预期，欧央行表态将放缓降息节奏 [1] 重点关注数据 - 10 - 1 15:50法国9月制造业PMI终值 [1] - 10 - 1 15:55德国9月制造业PMI终值 [1] - 10 - 1 16:00欧元区9月制造业PMI终值 [1] - 10 - 1 16:30英国9月制造业PMI终值 [1] - 10 - 1 17:00欧元区9月CPI年率初值 [1] - 10 - 1 20:15美国9月ADP就业人数(万人) [1] - 10 - 1 22:00美国9月ISM制造业PMI [1]

文章核心观点 - 国家发展改革委正会同有关方面积极推进规模为5000亿元的新型政策性金融工具 全部资金将用于补充项目资本金 [1] - 该工具旨在通过降低项目融资门槛 撬动社会资金 以扩大有效投资 推动产业升级 并对支持数字经济 人工智能等新兴产业发展具有战略意义 [1][2][3] 政策工具特点与运作模式 - 新型政策性金融工具被视为强有力的"准财政"措施 采取政策性银行募资与财政贴息相结合的市场化模式 [3] - 工具具备两大特点 其一 因有财政贴息 利率较低 减轻地方政府付息压力 其二 杠杆效应突出 作为资本金可撬动更多信贷或社会资本 [6] - 该工具精准聚焦项目资本金短缺问题 通过全部资金用作资本金的安排来降低融资门槛 [2] 资金规模与预期效果 - 新型政策性金融工具规模为5000亿元 [1] 而2022年推出的首批类似工具为3000亿元 后续追加至近7400亿元 [2] - 专家推算 5000亿元资本金预计可撬动1.5万亿元至2.5万亿元总投资 形成"以小带大"的乘数效应 [6] - 该工具预计能快速形成实物工作量 在第四季度经济稳增长中发挥关键作用 并为实现全年经济增长目标提供重要支撑 [3][6] 重点支持领域与战略意义 - 资金重点流向兼具"补短板"与"促升级"双重属性的领域 包括数字经济 人工智能 低空经济 绿色低碳 交通物流 城市更新等 [6] - 该工具对推动产业升级 尤其是支持数字经济 人工智能等新兴产业发展具有战略意义 [1][3][6] 地方部署与项目推进 - 多地积极部署项目储备申报工作 例如湖北咸宁 湖南常德 广东佛山等地自5月以来密集召开政策宣讲会或工作部署会议 [4] - 地方政府响应积极 储备充分 部分地区项目已通过国家发展改革委审核并公示 有利于资金"快下达 快开工 快见效" [6] - 国家发展改革委正抓紧将资金投放到具体项目 并督促地方推动项目加快开工建设 尽快形成实物工作量 [2]