公司业务决策 - 公司于2025年10月28日召开第六届董事会第三十三次会议 [2] - 会议审议通过《关于公司开展商品期货、期权套期保值业务的议案》和《关于公司开展外汇套期保值业务的议案》 [2] 商品期货及期权套保业务 - 开展业务基于公司实际生产经营的原材料需求并秉承谨慎原则 [2] - 业务保证金和权利金最高额不超过人民币10,000万元 [2] - 任一交易日持有的最高合约价值不超过人民币60,000万元 [2] 外汇套期保值业务 - 批准开展的外汇套期保值业务动用的交易保证金和权利金上限不超过1,000万美元（或等值其他币种） [2] - 预计任一交易日持有的最高合约价值不超过10,000万美元（或等值其他币种） [2]

公司套期保值业务授权 - 公司董事会授权在未来十二个月内开展套期保值业务 [1] - 预计动用的交易保证金和权利金上限在任一时点不超过5000万元人民币 [1] - 其中期权部分的权利金上限不超过100万元人民币 [1] - 预计任一交易日持有的最高合约价值不超过40000万元人民币 [1] - 授权额度在有效期限内可循环滚动使用 [1] 套期保值交易品种 - 公司进行套期保值业务的期货品种包括玉米、玉米淀粉、白糖的场内期货 [1] - 公司进行套期保值业务的期权品种包括玉米、玉米淀粉、白糖的场外期权 [1]

文章核心观点 - 中国人民银行萍乡市分行联合市财政局等部门推出“财汇宝”创新方案，旨在解决小微外贸企业因套期保值业务保证金占用资金而不敢规避汇率风险的痛点 [1][2] - “财汇宝”通过政府设立专项资金池为企业垫付保证金，实现企业“零成本”锁定汇率，有效释放企业流动资金，提升其接长单、大单的积极性与抗风险能力 [2][4] 方案设计与运作机制 - 方案基于对辖区内中小微企业月均结售汇量达3000万美元的调研，按2%保证金比例测算，覆盖100%结售汇量需约600万元人民币，审慎设定首期专项资金池规模为300万元人民币 [3] - 资金池采用可循环使用机制，企业完成外汇交易履约后，垫付的保证金自动释放回归资金池，以高效满足企业需求并可灵活调整规模 [3] - 通过财政、发改、工信等部门联合设立严格“白名单”筛选优质企业，并对资金进行闭环管理，确保资金安全和使用公平 [3] 方案实施效果 - 企业案例显示，使用“财汇宝”后，3笔海外订单共计节省超过200万元人民币成本，释放的资金被立即投入原材料采购和新产品开发 [2] - 该方案显著降低了小微企业使用套期保值工具的门槛，使其从“怕用”转向“敢用”和“善用”，咨询量和业务量明显上升，有助于构建长期抗风险能力 [4] - 方案有效缓解了企业短期资金压力，提升了萍乡烟花等特色产品出口企业应对外部风险冲击的韧性与底气 [4]

核心财务表现 - 报告期内营业收入大幅增长105,521.13万元，增幅达37.38%，主要得益于产品销量增加及销售价格上涨 [11] - 营业利润同比增长6,487.82万元，增幅36.43%，归属于母公司所有者的净利润增加4,354.35万元，增幅29.71%，主要驱动因素为产品销量和售价上升带来的毛利额增加，以及信用减值损失和资产减值损失的计提同比减少 [12] - 经营活动产生的现金流量净额显著改善，同比增加23,492.07万元，增幅高达102.78%，主要原因是销售商品收到的现金增加额大于购买商品支付的现金增加额 [12] 资产负债表关键变动 - 应收账款期末数较年初大幅增加38,203.37万元，增幅100.99%，系因享有期间信用额度并须于年末清账的客户自年初至报告期末交易额累积增加所致 [4] - 应付票据期末数较年初增加43,123.07万元，增幅91.88%，主要原因为根据经营需要，开具银行承兑汇票支付货款增加 [5] - 一年内到期的非流动负债期末数较年初增加40,195.99万元，增幅170.23%，同时长期借款减少29,176.44万元，下降37.67，主要系一年内到期的长期借款重分类以及增加中长期借款所致 [7] - 未分配利润期末数较年初增加10,362.18万元，增幅30.50%，系报告期增加归属于母公司所有者的净利润所致 [10] 重要业务进展与公司治理 - 全资子公司赣州澳克泰与自然人合资成立赣州澳普科斯材料科技有限公司，注册资本1,000万元，赣州澳克泰持股67%，新公司主要从事超硬刀具的研发、生产和销售 [16] - 为落实最新法律法规要求，公司修订了《公司章程》及其附件，以完善公司治理结构 [15] - 公司董事会审议通过开展总额度不超过25,000万元人民币的金融衍生品交易业务，业务品种仅限于远期结售汇，目的是为了规避和防范外币交易业务的汇率风险 [50][52][53] 关联交易调整 - 因产品销量预期增加及2025年钨产品平均价格较预计价格大幅上涨，公司调增2025年与关联方KBM Corporation的日常关联交易预计额度13,500万元人民币，调增后预计总金额为38,000万元人民币 [71][73] - KBM为公司前五大客户之一，该关联交易有助于提高公司产品在韩国市场的销售额和市场份额 [75] 资产处置与损失确认 - 2025年1-9月公司确认资产损失总计1,871.67万元，其中包括存货损失18.90万元，固定资产损失1,421.97万元（主要为黄竹垅钨矿井下巷道报废损失1,124.62万元），以及其他长期资产损失430.80万元 [41][42][43][46] - 该资产损失减少利润总额1,871.67万元，减少归属于母公司所有者的净利润1,604.66万元 [46]

项目背景与核心交易 - A企业作为尿素现货贸易小微企业，计划与下游B企业签订3000吨尿素的“基差+点价”采购协议，协议约定于2024年5月完成供货交付[1] - A企业希望扩大业务规模，但担忧2024年二季度尿素基差朝不利方向发展削弱盈利水平[1] - B企业因预期2024年5月国内尿素市场价格上涨，故计划在2024年3月底与A企业签订该采购协议以锁定成本[1] 市场分析与交易建议 - 国元期货能源化工组分析认为，2024年4月至5月国内尿素供应相对稳定，需求端存在季节性好转趋势，基本面边际转强，价格持续高位震荡概率偏大[2] - 基于对后市上涨趋势判断一致，建议A企业与B企业签订3000吨尿素“基差+点价”采购协议[2] - 协议规定B企业在2024年4月底前点价期内，可随时随量选择尿素2405合约期货盘面价格加5元/吨升贴水进行点价，并以此作为最终贸易价格[2] 交易执行与风险管理 - 2024年4月上旬，B企业在尿素2405期货合约盘面上分6批与A企业完成点价，累计采购150手即3000吨尿素[3] - A企业同期累计采购3000吨尿素现货，并在期货端进行150手套期保值操作[3] - 此操作将绝对价格波动风险转化为基差相对变化，解决了因交货收货时间周期较长产生的价格风险[3] 项目成果与效益 - B企业通过“基差+点价”采购，将原计划5月现货市场采购时面临的2200元/吨以上高价，降低至4月上旬采购单价1984.89元/吨，显著降低采购成本[4] - 该模式解决了B企业的资金流动性压力，使其足不出户采购到质优价廉尿素，采购节奏更灵活[5] - 对A企业而言，虽然期货盘面盈利幅度较低，但现货拿货价格相对较低，整体盈利尚可，业务规模得以扩大并增加了客户黏性[3] 行业影响与推广价值 - “基差+点价”贸易模式扭转了产业链上下游企业需独自承担单边价格波动风险的局面，达到稳定供需预期、业务规模和合作关系的共赢局面[5] - 该模式吸引了更多贸易商参与，提高了尿素品种活跃度和期现市场联动性，对期货服务实体经济具有现实意义[6] - 大宗商品行业上中下游企业均可借助该风险管理工具有效管理价格单边波动风险，提升企业经营质量，模式复制性强且具备高社会推广价值[7]

公司运营管理 - 公司密切关注原材料价格波动 [1] - 公司通过包括套期保值等机制积极应对价格波动以保障正常运营 [1]

培训活动概况 - 活动由山东省国资委和山东证监局指导、大商所主办，主题为“资本助跑 鲁力前行”的期货衍生品市场服务山东国有企业高质量发展培训班在济南举办 [1] - 培训从政策导向、企业实战、行业痛点、数字化转型及未来布局5个维度探讨期货衍生品市场赋能山东产业企业的实践路径 [1] 交易所服务与产业参与成果 - 大商所在山东布局聚乙烯、焦煤、铁矿石等10个品种的49个交割仓库及8个交割品牌，形成覆盖面广的交割体系 [2] - 日照港作为全国煤炭、原木、铁矿石三大品种最大的单一进口港，为期货实物交割提供坚实保障 [2] - 2024年以来大商所在山东开展培训座谈70余场，覆盖31家企业、1800余人次，投入支持经费210余万元 [2] - 金能化学、万华化学、道恩集团等龙头企业实现从被动接受价格到主动管理风险的转变 [2] 监管支持与政策规范 - 山东省国资委已出台《省属企业金融衍生业务监督管理实施细则》等制度文件，指导企业规范开展期货业务 [3] - 各省属企业坚持套期保值原则，合规开展期货业务，并取得良好成效 [3] 辖区市场发展规模 - 中国期货市场资金总量于2025年10月突破2万亿元，商品期货期权品种达到136个 [4] - 2024年以来山东辖区期货公司为614家企业提供套期保值业务，涉及金额约5400亿元 [4] - 999个“保险+期货”项目落地山东辖区，保险赔付金额6.6亿元，居全国首位 [4] 上市公司套保参与情况 - 2024年发布套保公告的实体上市公司为1503家，2025年前7个月增至1383家，同比增长15.7% [6] - 2024年上市公司整体套保参与率仅28.6%，商品套保参与率不足10% [6] - 套期会计适用性难题、信息披露矛盾、专业人才短缺、国资监管约束等是主要制约因素 [6] 企业实战案例与模式创新 - 金能化学作为年产能180万吨的PDH龙头企业，利用期货工具对冲原料丙烷与产品聚丙烯价格双向波动的风险 [6] - 套期保值核心在于将绝对价格风险转化为基差风险，并可创新业务模式如基差点价、仓单质押 [6] - 实体企业需避免期货操作与实际购销业务脱节，应建立健全期现一体化套保制度 [7] - 风险管理模式从传统基差贸易1.0升级为“供应链综合服务+风险管理”2.0模式 [7] 数字化转型趋势 - 数字化转型是期货业务提质增效的重要支撑，可满足提高的监管要求和业务复杂度 [7] - 数字化转型不仅是合规要求，更是企业提升竞争力的战略选择 [7]

文章核心观点 - 浙商期货开发的“企智汇”风险管理平台通过数字化和智能化技术，为传统实体企业（以Z沥青企业为例）提供一站式套期保值解决方案，有效降低了企业参与金融衍生品交易的门槛和管理成本，并实现了显著的降本增效成果 [1][4][25] 项目背景 - Z企业是浙江省内一家拥有完整沥青产业链的国资背景企业，年产能30万吨，自有库容5万吨，其沥青采购中新加坡品牌（如壳牌、埃索）占比约65%，国产品牌（如中石化、中石油）占比约35% [2] - 企业传统上在冬储期间（每年12月至次年2月）签订长约锁定采购价格，但已建立的库存面临价格下跌的贬值风险，因此计划转向使用金融衍生品进行套期保值 [2] 传统企业套期保值痛点 - 作为国资背景企业，Z企业高度重视风险管控，但缺乏成熟的套期保值审批和风控系统，且内部员工对衍生品理解和操作经验有限，专业人才短缺 [3] - 监管要求企业必须在金融衍生业务风险管理信息系统上进行套期保值，以满足集团化规范管理需求 [3] 平台解决方案概述 - 平台以多层级账户为基础，集成套期保值方案构建、指令流程、集中交易、风险管控、自动结算、期现匹配和统计分析等功能，实现一站式服务 [4] - 系统通过智能分析企业现货敞口，提供套期保值方案并进行历史回测和压力测试，降低企业对专业人才的依赖 [4] 平台核心功能模块 - **风险敞口梳理**：企业录入或对接现货采购与使用计划后，平台通过智能算法或专家分析梳理未来各时间段的现货敞口 [5] - **投研支持**：平台内置基于浙商研究体系的大投研数据库，实现数据、逻辑和模型的可视化，为套保策略提供研究支持 [6] - **智能套保策略生成**：平台基于智能投研框架自动生成套保策略，例如针对Z企业担心价格上涨的终端客户角色，推荐买入期货BU2501合约，套保比例30%（7500手）[8][13] - **审批执行权限**：平台严格划分业务执行者、审核者、风控、结算和决策者等权限，实现多层级审批流程，Z企业于2024年11月15日完成审批等待进场 [14][15] - **交易与风控模块**：平台提供交易申请、执行和回报功能，并设置风险指标监控、止损止盈方案以及头寸限额管理，例如Z企业设定最大亏损金额触发暂停机制 [16][17][19] - **结算与报表模块**：平台实现期货和现货的自动结算、期现匹配，并提供实时、日度、统计等多维度报表 [20][21] - **项目评价**：项目结束后平台生成评价报告，Z企业在此次冬储虚拟库存项目中从2024年11月20日以3350元/吨买入7500手，至12月31日以均价3621元/吨平仓，节约采购成本2032.5万元 [22] 具体套期保值操作细节 - Z企业最大可用资金额度为1亿元，平台建议初始套保比例40%（10000手），按沥青2501合约保证金比例8%计算，首次套保所需保证金为2680万元 [9] - 平台根据沥青价格设定梯度套保比例，例如价格3350元/吨时套保比例为40%，价格下跌时比例逐步提高至70% [12] - 冬储采购沥青量为50万吨，12月套保最大量为25万吨，预计最大套保手数25000手，货值约8.5亿元 [11] 平台对行业的影响 - 平台通过智能化和标准化降低企业套期保值门槛，简化流程，减少管理成本，提升套保效果，助力企业降本增效和利润增长 [25] - 期货公司借助平台整合业务数据，满足客户定制化需求，提升风险管理效能和服务质量，扩大客户覆盖范围 [26] - 平台构建了系统化、科学化的风险管理体系，协助企业拟定套保制度和流程，助力监管机构实现全流程风险管控，提升行业治理效率 [27]

市场整体规模与活跃度 - 期货市场资金总量于2025年10月9日突破2万亿元，达到约2.02万亿元，较2024年底增长24% [2] - 期货公司客户权益合计约1.91万亿元，较2024年底增长24% [2] - 全市场有效客户数突破270万个，较去年同期增长14%，2025年前三季度累计新增客户65万个 [2] - 2025年8月全行业代理交易额65.23万亿元，代理交易量8.95亿手 [7] 客户结构变化与增长动力 - 产业客户和境外客户是当前市场重要增长点，其中机构客户增长3%，境外客户增长显著，增幅达11% [2][3] - 2025年以来至少有1583家A股实体行业上市公司发布套期保值公告，超过2024年全年的1503家，创历史新高 [3] - A股实体行业上市公司套保参与率为29.9%，较2024年末增长1.3个百分点 [3] - 产业客户需求从“要不要用期货”转向“如何用好、用精”，要求解决方案精准匹配复杂业务场景，并涉及交割、融资、跨境结算等打包式服务 [3] 期货公司业绩表现 - 2025年1-8月期货公司净利润达76.5亿元，创近年来新高，8月单月营业收入38.61亿元，净利润12.34亿元 [7] - 行业业绩分化严重，利润增长主要集中在少数公司，传统经纪业务竞争激烈，资管业务对盈利增长贡献大 [7] - 上市期货公司半年报业绩分化：瑞达期货归母净利润2.28亿元同比增66.49%，南华期货净利润2.31亿元同比增0.46%，永安期货净利润1.7亿元同比降44.69%，弘业期货亏损361万元 [7] 期货公司业务与服务提升 - 期货公司着力提升对产业客户的服务能力，要求一线人员精通期货规则、产业链结构、市场供需，并具备沟通协调能力以应对复杂决策流程 [4] - 境外客户成为增长亮点，海外投资者对中国期货市场表现出热情和迫切的交易需求 [5][6] 市场情绪与板块表现 - 行情向好吸引投资者关注，新开户数量明显增加，贵金属和股指期货行情尤其受关注，休眠账户激活现象增多 [1][2] - A股期货板块表现抢眼，瑞达期货年内上涨近60%并以涨停收盘，南华期货、弘业期货和永安期货当日分别上涨3.81%、2.67%和2.28%，年内涨幅分别为77.34%、15.86%和12.99% [8]

纯苯-苯乙烯风险管理日报 2025/10/21 研究员：戴一帆（投资咨询证号：Z0015428） 研究助理：黄思婕（期货从业证号：F03130744） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 苯乙烯价格区间预测 | | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | --- | | 纯苯 | 5200-5800 | / | / | | 苯乙烯 | 6200-6800 | 29.40% | 85.8% | source： 南华研究 苯乙烯套保策略表 | 行为导 | 情景分析 | 现货敞 | 策略推荐 | 套保工具 买卖方 | | 套保比例 | 建议入场 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 向 | | 口 | | | 向 | (%) | 区间 | | 库存管 | 产成品库存偏高，担心苯乙烯价格下 | 多 | 为了防止存货跌价损失，可以根据企业的库存情况，做空苯乙烯期货来锁定利 润，弥补企业的生产成本 | EB2512 | 卖出 | 25% | 6500 ...