行业投资评级 - 强于大市，维持 [2] 核心观点 - 贵金属脉冲行情结束后回调，长期美国滞胀概率加大，看好贵金属板块，建议择机超配 [5] - 铜价高位震荡，未来或围绕贸易和宏观定价持续震荡，以 C3 成本 95%分位 - 9350 美金为底部支撑，关税落地价格调整是做多机会 [6] - 看好铝价上行，中美贸易缓解铝价向好，库存去化，逼仓逻辑或弱化但抢出口逻辑持续，不过能源价格提升可能使铝价和电解铝厂盈利分化 [6] - 5 月稀土出口数据创新低，6 月价格反弹，看好出口管制放松下稀土价格上行 [7] - 铀价重启上涨，下半年或开启上涨行情 [7][8] 各目录总结 板块行情 - 有色金属行业本周涨幅 -3.14%，排名第 26 [17] - 本周有色板块涨幅排名前 5 公司为贵绳股份、东阳光、宜安科技、东睦股份、恒星科技；跌幅排名前 5 公司为北矿科技、志特新材、大地熊、宁波韵升、华阳新材 [18] 价格 - 基本金属：LME 铜涨 0.13%、铝涨 2.34%、锌涨 0.86%、铅涨 0.13%、锡跌 0.27% [20] - 贵金属：COMEX 黄金跌 1.98%、白银跌 1.15%、NYMEX 钯金涨 1.69%、铂涨 4.08% [20] - 新能源金属：LME 镍跌 0.33%、钴持平、碳酸锂跌 0.41% [20] 库存 - 基本金属：全球显性库存铜去库 12511 吨、铝去库 5439 吨、锌去库 5004 吨、铅累库 18731 吨、锡去库 357 吨、镍累库 7506 吨 [34]

公司违规事件 - 武汉中原长江科技发展有限公司因违反国家出口管制法规被上海浦江海关处以人民币4.3万元罚款 [1][3][5] - 2022年5月至2024年4月期间公司以一般贸易方式申报出口锂亚硫酰氯电池涉及17票报关单申报总价值达1132508.16美元 [3][5] - 出口电池所含亚硫酰氯成分属于国家《两用物项和技术进出口许可证管理目录》管控物项但公司未能提供相应许可证 [3][5] - 经海关核定涉案亚硫酰氯的违法经营额为人民币85546.95元 [3][5] 公司背景 - 武汉中原长江科技发展有限公司隶属于中国电子信息产业集团有限公司旗下的中国长城 [10] - 公司1931年创建于上海是国内从事物理与化学电源研制和生产历史悠久的企业 [10] - 公司是我国锂电池研制和生产的发源地之一 [10] - 公司法定代表人为孙文锦 [5][10]

全球金融市场动荡 - 霍尔木兹海峡或被关闭的消息引发全球金融市场动荡 [1] - NYMEX WTI原油开盘飙升，一度涨超4%，随后涨幅有所收窄 [2] - 日本、韩国股市开盘后直线跳水，韩国首尔综合指数盘中一度跌超1.6%，现跌幅收窄至1.14% [2] - 日经225指数盘中跌近1%，截至发稿跌0.64% [4] 日韩股市表现 - 韩国代理财政部部长表示，如果金融市场波动过大，将采取必要措施 [3] - 日韩两市芯片股普跌，韩国三星电子一度下跌超2.8% [6] - 三星SDI、韩美半导体等跌超4%，SK海力士跌超3%，LG电子跌超2% [7] - 日本市场方面，科意半导体跌超6% [8] 半导体行业动态 - 美国商务部出口管制部门负责人拟取消台积电、三星电子和SK海力士向中国工厂运送美国芯片制造设备的全面豁免权 [8] 黄金市场走势 - 作为避险资产的黄金快速跳水，COMEX黄金开盘冲上3400美元/盎司之后快速下挫 [10][11] - 德意志银行认为当前黄金地缘政治风险溢价迅速消退可能是虚假信号，预计黄金在未来几周内重建风险溢价 [11] - 历史数据表明，黄金的事件风险溢价往往在危机发生后的第8～20个交易日达到峰值，平均涨幅为5.5%（现货价格）和6.3%（模型残差） [11] - 花旗分析师预计金价将在今年第三季度达到顶峰3100～3500美元/盎司后逐步回落，到2026年下半年回落至2500～2700美元/盎司区间，较当前远期价格下跌约20%～25% [11]

中欧经贸关系 - 商务部部长王文涛与欧盟委员会贸易和经济安全委员谢夫乔维奇举行视频会谈，就电动汽车反补贴案等贸易救济案件、出口管制、市场准入等经贸议题进行深入磋商 [1] - 双方一致同意推动中欧经贸关系健康稳定持续发展，为中欧今年重要议程做好经贸准备 [1] - 中方高度重视中欧经贸关系，一直与欧方保持各层级密切沟通，推动双边贸易投资合作健康稳定发展 [3] 中欧贸易争端 - 欧盟委员会决定限制中企参与价值超500万欧元的医疗器械招标，欧方称这是对中国限制在华欧洲公司的回应 [6] - 中方反对欧盟利用单边工具破坏公平竞争，构筑贸易壁垒，认为这是典型的双重标准 [6] - 欧盟中国商会对欧盟拟根据《国际采购工具》对中资企业采取限制性措施表示严重关切，认为这将冲击中欧医疗领域互信与合作基础 [7] 产业补贴与市场竞争 - 中国的产业补贴政策坚持开放、公平、合规原则，严格遵守世贸组织规则，产业发展靠技术创新、产供链体系、市场竞争和人力优势 [3] - 欧盟2021年至2030年间将提供超过1.44万亿欧元的各类补贴，截至2024年已实际发放超过3000亿欧元 [4] - 欧盟出台了一系列经贸"工具箱"，公开提出优先购买欧洲产品，中方呼吁摒弃双重标准，更多开放合作 [4] 医疗器械行业 - 欧盟禁止中国医疗器械制造商未来5年内参与价值超过500万欧元的欧盟公共采购项目招标 [6] - 欧洲医疗器械企业在中国市场享受高度开放红利，深度参与中国医疗体系现代化进程 [7] - 中国企业在欧盟市场为当地经济发展、技术创新和就业吸纳做出实质贡献 [7] 中欧合作前景 - 今年是中欧建交50周年，中方将与欧方一道推动中欧经贸合作提质升级，解决彼此关切 [3] - 中方愿同欧方加强沟通协调，妥善处理贸易分歧，实现共赢和共同发展 [4] - 中方坚决反对任何损害中国发展权利或牺牲中方利益换取自身利益的企图 [5]

马来西亚对AI芯片服务器的政策立场 - 马来西亚明确表示使用英伟达或AI芯片的服务器不属于《2010年马来西亚战略贸易法令》的管制商品范围 [1] - 该国允许数据中心在法律框架内自主决策商业行为 但由投资贸易与工业部与数字部通过工作组联合监管 [1] - 马来西亚强调反对任何规避出口管制或非法贸易的行为 承诺严格执行国际贸易法规 [1] - 该国对单边制裁保持中立 但要求境内企业遵守他国出口管制以避免业务受制裁影响 [1] 中国AI企业规避美国芯片限制的案例 - 有报道显示中国AI企业工程师通过携带数据硬盘至马来西亚 利用当地配备先进英伟达芯片的数据中心训练模型 [1] - 美国自2022年起以国家安全为由 禁止英伟达和超微半导体向中国出口高端AI芯片 特朗普政府曾短暂松动后又收紧限制 [2] 中国政府的官方回应 - 中国外交部表态要求中资企业依法经营 同时反对胁迫他国限制对华合作的行为 [2] - 中方主张与马来西亚等地区国家共同维护自由开放的国际贸易秩序 [2]

马来西亚政府核实中国公司使用英伟达AI芯片情况 - 马来西亚投资、贸易与工业部正在核实中国公司是否使用搭载英伟达AI芯片的服务器训练大型语言模型[1] - 使用英伟达芯片的服务器未被列入马来西亚战略贸易法令管制商品清单[1] - 马来西亚表示将配合其他国家要求监管敏感货物贸易[1] - 马来西亚反对任何规避出口管制或从事非法贸易的行为[1] - 马来西亚对单边制裁保持中立但要求企业遵守他国出口管制[1] 中国公司规避美国芯片制裁细节 - 中国AI企业工程师携带15个80TB硬盘从北京飞往马来西亚[1] - 公司在马来西亚数据中心租用300台搭载英伟达先进芯片的服务器[2] - 工程师将数据输入服务器训练AI模型后带回中国[2] - 美国自2022年起禁止英伟达和超微向中国出口最先进AI芯片[2] - 中国企业通过第三方国家获取被禁芯片规避美国制裁[2] 美国对芯片出口的进一步限制 - 拜登政府曾提议限制向东南亚和中东出售先进芯片[2] - 此举旨在阻止中国企业通过第三方获取被禁芯片[2]

金融监管与政策 - 金融监管总局要求人身险公司不得随意抬高分红水平搞"内卷式"竞争，需论证分红水平的必要性、合理性和可持续性 [1] - 商务部表示已依法批准一定数量的稀土出口许可申请，将持续加强合规审批工作 [1] - 北京印发游戏电竞行业支持办法，提出压缩审核周期、加强申报辅导、增加专家审读力量等措施 [2] - 广西暂停2025年消费品以旧换新补贴活动，涉及汽车、家电、3C数码等多个领域 [2] 光伏行业动态 - 光伏行业协会会议聚焦"限产保价"，三季度预计减产力度加大，开工率环比降低10%-15% [2] - 针对低价销售行为将进行第三方审计，严查"以次充好"和违规销售 [2] 汽车行业数据 - 2025年5月末全国乘用车库存345万辆，环比下降5万辆，同比增16万辆，库存持续高位 [3] - 以旧换新政策推动厂商生产积极性，行业库存创近两年新高 [3] 融资与投资 - 宇树科技完成C轮融资，投前估值超100亿元人民币，由中国移动旗下基金、腾讯、阿里等领投 [3] 国际市场与货币政策 - 美联储连续第四次维持利率不变，上调2025-2027年通胀预期，更多官员预计年内不再降息 [4] - 挪威央行降息25个基点至4.25%，旨在应对通胀压力减缓 [5] - 瑞士央行预计2025年GDP增长1%-1.5%，2026年增长预期下调至1%-1.5% [5] 经济数据 - 澳大利亚5月失业率连续第5个月维持在4.1% [5] - 日本投资者当周增持海外中长期债15713亿日元，短债156亿日元；海外投资者增持日本中长期债4345亿日元，短债10260亿日元 [4][5] 市场表现 - 中国股市普遍下跌，上证指数跌0.79%，深证成指跌1.21%，创业板指跌1.36% [6] - 恒生指数跌1.99%，在岸人民币微升2点，离岸人民币升40点 [6] - 国际油价上涨，WTI原油涨0.67%，布伦特原油涨0.59%；黄金跌0.54%，白银跌1.34% [6]

台湾当局将华为和中芯国际列入实体名单 - 台湾当局迫于美国压力将华为和中芯国际列入台湾版实体名单 [1] - 中方反对美方将科技和经贸问题政治化 泛化国家安全概念 滥用出口管制和长臂管辖 [1] - 中方批评民进党当局"跪美媚美" 认为此举只会害台毁台 [1]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 核心观点 镍行业 - 本周沪镍价格环比下跌，LME镍现货结算价报收14,970美元/吨，较上周下跌1.67%，沪镍报收12.01万元/吨，较上周下跌2.13% [1] - 菲律宾政府正在起草法案禁止镍原料出口，预计2025年6月生效，若实施将威胁中国冶炼业原材料供应 [1] - 印尼批准2025年镍矿开采配额2.985亿湿吨，较去年显著提升，但短期内镍矿紧缺问题仍存 [13] 钴行业 - 本周电解钴报收23.45万元/吨，较上周下跌0.02%，氧化钴下跌0.98%，四氧化三钴下跌1.77% [2] - 刚果(金)钴产量占全球电动汽车电池供应量四分之三，其暂停出口四个月可能导致全球钴供应大幅下降 [13] - 钴价处于21年来低位，在供给收紧预期下有望得到支撑 [13] 锑行业 - 本周国内锑锭平均价格20.75万元/吨，较上周下跌3.49%，欧洲锑现货价格维持历史新高6.26万美元/吨 [6] - 中国占全球锑矿产量60%，出口管制导致海内外价差拉大 [6] - 2025年5月中国锑锭产量环比上升4.2%，但6月预计将大幅下降 [6] 锂行业 - 本周电池级碳酸锂市场均价6.07万元/吨，较上周上涨0.83%，氢氧化锂下跌2.88% [7] - 碳酸锂样本周度库存总计13.35万吨，较上周累库1117吨 [7] - 津巴布韦将从2027年起禁止锂精矿出口，推动本地加工产业发展 [39] 稀土行业 - 本周氧化镨钕均价44.5万元/吨，较上周下跌1.11%，氧化镝下跌0.31%，氧化铽下跌1.11% [9] - 中国对7类中重稀土实施出口管制已持续两个月，海外车企库存告急面临停产风险 [9] - MP Materials已停止向中国发运稀土精矿，国内供给预期收紧 [9] 锡行业 - 本周LME锡现货结算价32,475美元/吨，环比上涨0.31%，沪锡加权平均价26.44万元/吨，上涨0.42% [10] - 泰国暂停缅甸锡矿石运输，预计影响每月500-1000金属吨供应 [10] - 缅甸佤邦复产进度停滞，印尼精炼锡出口许可证审批仍受腐败调查影响 [10] 钨行业 - 本周仲钨酸铵报价25.15万元/吨，与上周持平，欧洲仲钨酸铵价格折人民币26.1-28.6万元/吨 [12] - 2025年第一批钨矿开采总量控制指标58,000吨，较2024年减少6.45% [12] - 上游原料偏紧格局短期难以缓解，预计将继续支撑钨价 [12] 投资建议 - 镍行业受益标的：格林美、华友钴业 [13] - 钴行业受益标的：华友钴业、中伟股份 [13] - 锑行业受益标的：湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [14] - 稀土行业受益标的：北方稀土、金力永磁、广晟有色、中国稀土 [15] - 锡行业受益标的：兴业银锡、华锡有色、锡业股份 [16]

来源：内容来自观察者网。 在前任美国拜登政府的胁迫下，日本和荷兰加强了对华半导体出口管控措施。现任特朗普政府在着 手制定更严格的管控措施时，还对这些"小弟"不爽上了。 据《 日经亚洲评论 》6月13日报道，美国商务部负责产业与安全的副部长 杰弗里·凯斯勒 （Jeffrey Kessler）12日在对众议院外交事务委员会下属的南亚和中亚小组委员会作证时声称，美国与日本、 荷兰等盟友协调出口管制措施的努力"尚未完成"，"我们不能让其他国家通过钻空子来破坏美国的出 口管制措施"。 凯斯勒还威胁称，"在世界各地的盟友和伙伴必须明白，美国国会意识到了这个问题，希望他们在美 国实施出口管制时与我们站在一起"，如果继续"钻空子"，美国将动用外国直接产品规则（Foreign Direct Product Rule）。该规则规定，外国制造的产品只要使用了美国技术，美国就有权对其实施 出口管制。 美国商务部负责产业与安全的副部长杰弗里 · 凯斯勒 视频截图 根据《日经亚洲评论》对海关数据的分析，2024年中国从主要来源国进口了309亿美元的半导体设 备，其中近200亿美元来自日本和荷兰。 特朗普政府暂未正式出台新的管制措施，但就 ...