美元信用解构 - 美元作为全球核心货币的信用偏好正在发生不可逆转的解构，主要因基本融资功能被反复错配以及沦为金融制裁工具 [1] - 美元通过一战突破英镑压制、二战后金本位制核心角色、布雷顿森林体系解体后绑定石油资源等身份转换获得国际信用加持 [1] 关税政策冲击 - 特朗普关税政策导致美元指数年内疲软，加征汽车、钢铁等产品关税及"对等关税"策略将大概率提升贸易壁垒，直接损害美元信用 [2] - 关税政策破坏全球贸易体系，减少美元需求量，因贸易自由化程度降低限制美元流动范围 [2] - 关税政策可能缩减美国贸易逆差，但贸易逆差是美元全球化的基础，转为顺差将导致美元流动性退缩至美国本土 [3] - 其他国家反制措施可能扩展至服务贸易（如减少知识产权购买）和资本项目（限制美企投资），进一步压制美元影响力 [3] 国债扩张与财政赤字 - 美国国债规模突破36万亿美元，2024财年利息支出达1.1万亿美元（同比增30%），2025财年前5个月利息支出同比再增10% [7] - 美国政府陷入"财政赤字上升—增发国债—利息支出增加—赤字再上升"死循环，2025财年上半年财政赤字达1.307万亿美元 [6][7] - 美国国会预算办公室预测未来十年国债或激增20万亿美元，短期债务占比22%导致利息压力巨大（年超9000亿美元） [8] 去美元化趋势 - 多国建立替代性支付系统：俄罗斯SPFS、欧盟INSTEX、金砖国家BRICS Pay、东盟区域支付网络等 [10][11] - 货币创新加速：南方共同市场讨论"南方"共同货币，金砖国家考虑构建货币篮子储备体系 [11] - 技术赋能去美元：47国研发法定数字货币，SWIFT美元结算服务费或十年内缩水30% [11] - 美元信用受损后重塑困难，国际货币体系向"多极化"转变趋势增强 [12] 历史与机制分析 - 美元取代英镑因美国战后经济持续增长及债权国地位，信用依托政府背书 [5] - 美元通过贸易逆差输出、资本项目顺差回流及国债发行实现流动性平衡，但此机制因信用滥用被打破 [6] - 美联储货币政策外溢效应显著，加息导致非美货币贬值及全球输入性通胀，加剧去美元需求 [10]

黄金方面 - 特朗普将出席美国国会关于全面减税立法的讨论，共和党内部在政府支出规模、绿色抵税政策和社会安全网络项目三个方面存在严重分歧 [2] - 减税法案若顺利达成，美国政府可能推出财政刺激政策，美联储降息可能性下降，对黄金不利，同时有利于海外企业利润回流美国 [2] - 中长期来看，美国债务上升压力增大，投资者正在削弱对美元信心，对美元信用构成威胁 [2] - 黄金昨日振幅收窄，3250美元阻力未能突破，维持3120-3250美元区间宽幅震荡，日内关注3228美元的多空分界 [2] 原油方面 - OPEC+宣布从6月开始增产41.4万桶/日，华尔街纷纷下调原油价格预期，摩根士丹利预计下半年原油供应将过剩110万桶/日 [4] - 高盛认为OPEC+的高限制产能叠加经济衰退风险，原油价格下行压力增大 [4] - ING大宗商品主管认为OPEC+增产导致供应过剩提前，全年可能处于供应过剩状态，关税政策导致需求前景不明 [4] - 美联储副主席杰斐逊表示经济活动有减弱迹象，通胀数据向2%目标迈进，关税政策不确定性可能导致通胀上升 [4] - 原油近几日维持窄幅震荡，上方62.50美元多次未能突破，后续维持55-64美元区间宽幅震荡概率较大，日内关注62.50-63美元阻力和60.50美元支撑 [4] 铜方面 - 铜上周开始维持4.50-4.68美元横盘震荡，日线调整接近尾声，结合周线来看向上突破概率较大 [5] - 短线关注4.68美元阻力，突破则打开上行空间，下方关注4.50美元支撑 [5] 日经225方面 - 日经225上周在38750一线遇阻回落，小时图显示短线震荡下行，日线从4月13日以来的调整还未结束，下方关注36800一线支撑 [4]

国际金价走势再度逆转，5月1 9日，现货黄金、 COMEX黄金开盘一度直线拉升。截至9时4 0分左右，现货黄金涨超0 . 7%，盘中一度涨超1%， 重回3 2 4 0美元。 | W | | | 伦敦金现 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | SPTAUUSDOZ.IDC | | | | | | | 3225.815 | 昨结 | 3201.780 | 总量 | | | 0 | | +24.035 | +0.75% 片窑 | | 3216.590 | 现手 | | | 0 | | 最高价 | 3249.830 | 持 仓 | 0 | 外 智 | | | 0 | | 最低价 | 3205.668 | 运 仓 | 0 | 内 盘 | | | O | | 分时 | 王日 | 日K | 居く | 目K | | 申务 | | | 營加 | | | | 均价:0.000 | | | | | 3249 330 | | | | 1.50% 变一 | | 3226.705 | | | | | | | - | | 3225.815 | ...

市场情绪与关键指标异动 - 前总统特朗普的电视露面引发金融市场剧烈波动 十年期美债收益率冲上4.536% 二十年期美债收益率逼近5% 市场情绪异常脆弱[1] - 美元指数暴涨 日元逆势升值 黄金突然大跌 10年期美债收益率持续位于4.5%以上的高位 这一系列现象共同指向美元流动性正在收紧的信号[5] 全球美元融资体系的脆弱性 - 欧洲央行已要求部分欧元区银行评估在美元吃紧时的韧性 此举源于对美联储是否仍有能力继续扮演全球流动性最终提供者角色的怀疑[3] - 全球金融体系 尤其是欧洲银行系统 高度依赖美联储提供的美元互换 流动性支持及美元回购市场 欧洲银行是美元净借方 其融资依赖美国信用[3] - 10年期美债收益率不仅是美国借贷成本指标 更是全球美元融资状况的风向标 当前收益率高企反映的是美元资金荒 而非经济过热[7] 美联储角色与美元信用面临挑战 - 美联储主席鲍威尔暗示可通过互换额度为其他央行提供美元流动性 这反向表明日本 欧洲等市场极度依赖这条生命线[5] - 市场对美联储救市能力与意愿的信任链条出现裂缝 欧洲央行已将“美联储不再救助”纳入压力测试假设[3][5] - 美元信用根基面临挑战 外资持续减持美债 美国本土资金也在寻找其他出口 黄金作为避险资产重新受到关注 美债的无风险神话正在被打破[10] 债务压力与政策效力衰减 - 美国在2025年有高达9万亿美元的债务需要展期 而全球债务总量已飙升至324万亿美元 美联储自身压力巨大[5] - 美国试图通过贸易再平衡（如暂停关税）来稳定美元地位和维护美债资金循环 但市场不再买账 相关策略正在失灵 美债收益率并未因此下降[7][12] - 旧的金融规则与信念（如美联储必救市 QE能兜底 美债绝对安全）正受到现实数据的挑战 可能只是特定历史阶段的产物[10] 深层博弈与秩序演变 - 全球经济的底层博弈已从商品贸易争夺 升级为金融货币权力的对撞 核心在于计价权 结算权和储备权的控制[12] - 当前美债收益率高企所揭示的体系裂缝 可能预示着旧有金融秩序剧本难以为继 新秩序将从旧规则的坍塌中生长[12]

国际金价短期回调 - 伦敦现货黄金单日跌超2 6% 较4月22日3500美元/盎司历史高点回调约7 5% [1] - 地缘风险降温：美伊第四轮谈判取得进展 印巴达成停火协议 [1] - 中美经贸会谈取得实质性进展 双方各取消91%加征关税 暂停24%对等关税 [1] - 市场对经济衰退预期修复 黄金避险属性减弱 [1] - 美联储降息延迟押注增加 压制现货黄金价格 [1] 黄金中长期支撑因素 - 美国政府债务上限危机持续挑战美元信用 支撑黄金上行 [2] - 全球央行购金需求旺盛 2025年一季度净购金59吨 [2] - 去美元化趋势下央行储备多元化需求长期存在 [2]

中美关税战现状 - 当前中美互征关税税率均超过120%，几乎等同于经济脱钩[1] - 2024年特朗普上任后三个月内累计对华加征54%关税（2月10%+3月10%+4月34%）[2] - 中方反制后美国对华关税从84%升至145%，中国对美关税为125%，存在20%差额[4] 与2018年贸易战差异 - 2018年谈判历时13轮，最终中方承诺增购2000亿美元美国商品[1] - 本次美方未事先沟通即连续加税，中方定性为"国际经贸斗争"[2] - 中方要求谈判前提是美方取消所有单边关税，后态度略有松动[3] 美国对华全方位打压政策 - 《美国优先投资政策》备忘录限制双向投资： - 限制美对华AI/半导体/量子技术投资，加大中概股退市压力[5] - 拟暂停1984年《中美所得税公约》，审查中国对美战略领域投资[5] - 301调查针对中国海运及造船业： - 2025年起对中国船东征收最高280美元/吨港口费[6] - 2028年要求50%LNG运输船为美国建造/运营，中国造船业全球订单占比60%受影响[6] 美方强硬派核心人物 - 纳瓦罗设计对等关税公式：（出口额-进口额）/出口总额[7] - 卢比奥干涉台海问题，米兰主张对华60%关税及100年期零息债置换[8] - 贝森特从意识形态角度分析贸易赤字，主张分层关税[8] - 内阁中仇华成员还包括副总统、商务部长等9人[9] 谈判可能性分析 - 中国商品仅占美国CPI权重3%，关税对美通胀影响有限[10] - 美债规模超36万亿美元，年利息支出1万亿，6月借新还旧压力是关键时点[10] - 中国持有超8000亿美债，但贸易战扩大至金融战需谨慎评估[11] - 美元霸权短期难撼动，美债信用仍稳固，美方暂无求和动机[12] 长期战略影响 - 中国已为"脱钩"风险准备7年，强化粮食/能源/芯片等领域自主[13] - 本轮关税战或为中美长期竞争起点，后续将延伸至多领域对抗[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受中美贸易谈判消息影响，市场对全球贸易及关税风险预期缓和，国际金价短期受利空影响，截至北京时间早盘7点，现货黄金早盘累跌50美元，下破3380美元/盎司 [2] - 节前黄金价格下跌，除关税风险弱化外，主要因前期大幅增加的交易性多头持仓阶段性回落，但美国财政赤字扩大及美元信用弱化逻辑未变，中期金价仍应维持多头思路，待回调后逢低做多，沪金主力合约参考运行区间766 - 836元/克 [3] - 银价在美联储宽松表态集中释放时有上涨驱动，当前联储对货币政策边际宽松表态谨慎，沪银价格总体宽幅震荡，策略上建议暂时观望，沪银主力合约参考运行区间7804 - 8545元/千克 [3] 相关目录总结 行情数据 - 沪金涨1.60%，报809.28元/克，沪银涨0.45%，报8275.00元/千克；COMEX金跌0.99%，报3389.40美元/盎司，COMEX银跌0.24%，报33.30美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.3%，美元指数报99.49 [2] - 多个品种有价格、成交量、持仓量等数据变化，如Au(T+D)收盘价792.87元/克，日度变化13.37元，环比1.72%；COMEX黄金收盘价3441.80美元/盎司，成交量26.13万手等 [4][6] 市场展望 - 受中美贸易谈判消息影响，国际金价短期受利空，现货黄金早盘下跌；期货盘面和国内黄金ETF持仓表现分化，沪金总持仓量节后增加，国内黄金ETF申赎净持仓量节后偏弱，预计今日黄金价格承压 [2] 投资策略 - 中期对金价维持多头思路，待回调后逢低做多沪金主力合约；对沪银暂时观望 [3] 图表数据 - 包含金银价格与美元指数、实际利率、成交量、持仓量等关系的图表，以及金银近远月结构、内外价差统计等图表 [8][13][16][20][21][27][29][36][39][41][45][50][51][53]

美联储降息预期下的市场反应 - 美联储降息预期引发全球资本市场连锁反应，市场对"预防性降息"逻辑形成共识，美联储在"保增长"与"控风险"间艰难平衡 [3] - 美元信用面临挑战：美国联邦债务规模突破36万亿美元，利息支出占财政收入比重达历史高位，降息可能加剧长期通胀预期 [4] - 美债收益率曲线倒挂加深，10年期国债收益率跌破4%，资金加速撤离美元资产转向黄金、日元等避险品种 [4] 黄金的避险优势 - COMEX黄金价格突破2500美元/盎司创历史新高，现货黄金持续拉升至3393.4美元/盎司 [4] - 黄金具备三重护城河：历史信用背书（巴以冲突期间黄金ETF持仓量单月激增12%）、供给刚性约束（开采成本突破1300美元/盎司）、央行购金潮（2024年全球央行净购买量达1136吨） [6] - 中国连续16个月增持黄金储备，黄金储备达7361万盎司，价值2086.43亿美元 [8] 比特币的争议性表现 - 比特币价格突破6.5万美元，但2024年美股暴跌期间同步下跌18%，显示其风险资产属性 [12] - 比特币减半周期与美联储降息形成短期共振，但上涨更多依赖叙事驱动而非基本面 [12] - 比特币市值仅1.2万亿美元（黄金超13万亿美元），市场深度不足导致硅谷银行危机期间单日暴跌12% [14] 两类资产的差异化特征 - 黄金与美债实际收益率呈强负相关（10年期美债收益率跌至4.5%），与美元指数负相关性达-0.7 [9][11] - 比特币在新兴市场抗通胀属性显现（阿根廷比特币交易量激增300%），但面临监管不确定性（美国SEC诉讼、欧盟MiCA法案） [13][14]

美债收益率与价格关系 - 美债收益率与价格呈反向关系，收益率上升意味着价格下跌，核心逻辑是供需关系变化[4] - 30年期美债收益率一度突破5%，10年期触及4.50%[3] - 举例说明：票面利率5%的100美元美债若跌至98美元，收益率升至7.14%[4] 美债抛售原因 - 基金基差交易爆仓引发杠杆平仓，形成"抛售—收益率上涨—再抛售"恶性循环[7] - 市场对美国信心减弱，贸易战升级加重滞胀风险，美联储独立性受质疑[7] - 美元信用透支，全球外汇储备占比从2001年72.7%降至2024年57.3%[16][18] 特朗普政府应对措施 - 4月9日暂停对75国实施"对等关税"90天并降至10%[12] - 4月12日对中国部分高科技产品实施关税豁免[12] - 4月22日释放谈判信号并承诺不解雇鲍威尔，28日财长表态缓和贸易紧张[13] 美债长期风险 - 美国国债规模突破36万亿美元，债务/GDP超120%，2025年9.2万亿美债到期[16][17] - 若利率维持4.5%，2026年利息支出或达1.2-1.3万亿美元超国防开支[16] - "商品-美元-美债"闭环可能被打破，IMF预测2026年美元储备占比或跌破50%[20] 美债违约可能性 - 直接违约概率极低，但存在"隐形违约"风险如货币贬值稀释债务[25] - 特朗普可能采取债务置换策略，如发行100年期零息债券[22] - 美联储若扩表购债可能推高通胀，损害央行独立性[24][25] 市场持仓结构 - 美国本土持有76%美债，外国投资者占比24.2%[29] - 日本为最大持有国（1.13万亿美元），中国大陆次之（7843亿美元）[29]

近段时间，有几位朋友问我黄金投资的事儿。 从 2018 年开始，老杨就一直在监测、研究黄金投资，在黄金投资这方面，我花了不少精力和时间，也积累了相当丰富的经验。 这可不是跟大家吹牛，咱们来看看我的交易图。 国内金价是跟着国际金价走的，我投资的是以人民币计价的黄金etf，交易操作简单，成本也很低。 这张日度交易走势图，上面记录了我的交易情况，有时候买入，有时候卖出，但总体处于持仓状态。 最近两次加仓，是在今年 3 月底和 4 月上旬。 | 黄金 ETF | 518880 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 量 1361.0万 | 高 8.033 | 开 7.871 | | | | | | 7.986 | | | | | | | | 0.262 3.39% | 额 108.275亿 | 换 17.005% | 低 7.860 | | | | | 日线 MA5:7.672 10:7.446 20:7.189 30:7.021 | 8.163 | 8.033- | | | | | | 7.397 | | | | | | | | 6.632 ...