市场情绪与关键指标异动 - 前总统特朗普的电视露面引发金融市场剧烈波动 十年期美债收益率冲上4.536% 二十年期美债收益率逼近5% 市场情绪异常脆弱[1] - 美元指数暴涨 日元逆势升值 黄金突然大跌 10年期美债收益率持续位于4.5%以上的高位 这一系列现象共同指向美元流动性正在收紧的信号[5] 全球美元融资体系的脆弱性 - 欧洲央行已要求部分欧元区银行评估在美元吃紧时的韧性 此举源于对美联储是否仍有能力继续扮演全球流动性最终提供者角色的怀疑[3] - 全球金融体系 尤其是欧洲银行系统 高度依赖美联储提供的美元互换 流动性支持及美元回购市场 欧洲银行是美元净借方 其融资依赖美国信用[3] - 10年期美债收益率不仅是美国借贷成本指标 更是全球美元融资状况的风向标 当前收益率高企反映的是美元资金荒 而非经济过热[7] 美联储角色与美元信用面临挑战 - 美联储主席鲍威尔暗示可通过互换额度为其他央行提供美元流动性 这反向表明日本 欧洲等市场极度依赖这条生命线[5] - 市场对美联储救市能力与意愿的信任链条出现裂缝 欧洲央行已将“美联储不再救助”纳入压力测试假设[3][5] - 美元信用根基面临挑战 外资持续减持美债 美国本土资金也在寻找其他出口 黄金作为避险资产重新受到关注 美债的无风险神话正在被打破[10] 债务压力与政策效力衰减 - 美国在2025年有高达9万亿美元的债务需要展期 而全球债务总量已飙升至324万亿美元 美联储自身压力巨大[5] - 美国试图通过贸易再平衡（如暂停关税）来稳定美元地位和维护美债资金循环 但市场不再买账 相关策略正在失灵 美债收益率并未因此下降[7][12] - 旧的金融规则与信念（如美联储必救市 QE能兜底 美债绝对安全）正受到现实数据的挑战 可能只是特定历史阶段的产物[10] 深层博弈与秩序演变 - 全球经济的底层博弈已从商品贸易争夺 升级为金融货币权力的对撞 核心在于计价权 结算权和储备权的控制[12] - 当前美债收益率高企所揭示的体系裂缝 可能预示着旧有金融秩序剧本难以为继 新秩序将从旧规则的坍塌中生长[12]