海外业务表现 - 海外市场持续高增长 2025年上半年增速约67% [2] 核心业务发展 - 血透核心业务保持高速增长 2025年上半年增速约20% [2] 资本运作与产能 - 拟发行可转债5.3亿元用于持续产能扩张 [2]

股价表现 - 华虹半导体午前涨超3% 截至发稿涨3.11%报43.7港元 成交额达11.9亿港元 [1] 财务表现 - 第二季度收入5.66亿美元 同比增长18% 环比增长5% 符合行与市场预期 [1] - 过去3个季度收入保持约18%的同比增速 [1] - 第三季度收入指引为环比增长10%至13% [1] - 第二季度毛利率为10.9% [1] - 第三季度毛利率指引介于10%至12%之间 较行及市场预期高出1.1及1.8个百分点 [1] 运营状况 - 毛利率有望在今年第一、第二、第三季度保持上行趋势 [1] - 半导体下游需求复苏上行带动收入增长 [1] - 华虹无锡第二个12寸产线产能稳定释放推动收入增长 [1] - 在折旧压力上行背景下毛利率实现稳步改善 [1] 机构观点 - 高盛对华虹12英寸产能扩张持正面看法 认为将推动长期增长 [1] - 产能扩张有助于40nm、55nm产品优化 [1] - 毛利率指引反映公司对持续复苏的预期 [1]

业绩表现 - 中芯国际次季收入按季下降1.7%，但毛利率达20.4%，高于预期和指引上限[1] - 8英吋产品增长是驱动业绩超预期的主要因素[1] - 管理层指引第三季收入将恢复按季增长5%至7%，毛利率指引为18%至20%[1] 产能与需求 - 中芯上半年新增12英吋月产能1.9万片，预计第三季继续新增1.1万片月产能[1] - 公司产能至少到10月仍供不应求[1] - 前三季度客户可能已提前建立库存，预计第四季急单和备货需求或放缓[1] 未来展望 - 预测中芯2025年收入达92.9亿美元，毛利率20.5%[1] - 预测2026年收入110亿美元，毛利率21%[1] - 第三季平均售价虽高于次季，但仍略低于首季[1] 估值与评级 - H股目标价由45港元微升至47港元，对应2.1倍2026年市净率[1] - 当前估值水平或已充分反映基本面[1]

一边打着家族遗产纠纷官司，一边加速向渠道出手，宗馥莉正打出一套"组合拳"。 近日，据其他媒体报道，娃哈哈正在陆续砍掉年销低于300万元的经销商，有些经销商结束了与娃哈哈 的合作，而有些则被并入大型经销商。对此，娃哈哈方面向南都湾财社记者表示，今年以来，娃哈哈经 销商新增数量远大于解约数量，经销商体系的变化是基于市场策略和合作意愿，属正常的动态优化，并 非针对特定规模客户。 但记者留意到，近期以来社交媒体上有娃哈哈经销商发声，指出砍掉经销商一事属实，娃哈哈与经销商 的矛盾再次暴露在大众视野中。与此同时，宗馥莉正加速产能扩张。日前，西安恒枫饮料有限公司宏胜 西安饮品新基地项目审批通过，项目总投资10亿元。这看似矛盾的举措背后，反映出何种信号？ 娃哈哈称经销商变化为动态优化 分析指出该措施具有两面性 一则"砍掉年销低于300万元经销商"的消息，将娃哈哈再度推上风口浪尖。公司对此的回应是"动态优 化"，并非针对特定规模客户。但社交媒体上的娃哈哈经销商们却有不同的声音。 在某社交平台，一名自称是娃哈哈经销商的用户发文称，娃哈哈厂家在去年9月停止与他的合作，原因 是300万以下客户要求关户，后续的遗留问题也未得到解决；也 ...

公司业绩表现 - 上半年收入增长10% 由量价齐升带动 [2] - 二季度利润率同环比下滑 受老客户订单波动及新厂产能爬坡影响 [2] 产能扩张影响 - 2024年9月以来密集投产新工厂拖累整体盈利 [2] - 新工厂负面影响预计在下半年缓解 [2] 关税政策应对 - 越南和印尼关税税率基本落定在19%-20% [2] - 头部国际品牌客户预计通过终端涨价转嫁大部分关税 [2] - 代工厂分摊部分关税影响有限 [2]

中慧生物-B上市表现 - 公司于8月11日登陆港交所主板，首日收盘价33.28港元，涨幅达157.98%，总市值130.94亿港元 [1] - 香港公开发售获逾4000倍超额认购，认购金额超2000亿港元 [1] - 核心产品包括已商业化的四价流感病毒亚单位疫苗和在研冻干人用狂犬病疫苗 [1] 天岳先进招股信息 - 公司8月11日起招股，拟全球发售4774.57万股，最高发售价42.80港元，入场费约4323.17港元 [2] - 预计募资总额20.44亿港元，净额19.38亿港元，主要用于8英寸及以上碳化硅衬底产能扩张及研发 [2] - 公司在碳化硅衬底领域具备技术与市场领先地位 [2] 东风集团股份停牌事件 - 公司H股于8月11日上午9时起短暂停牌，相关结构性产品同步停牌 [3] - 控股子公司东风股份公告称停牌事项不影响其正常生产经营 [3] 双登集团上市进展 - 公司于8月10日通过港交所聆讯，为全球通信及数据中心储能电池出货量冠军，2024年市占率11.1% [4] - 募资计划用于东南亚锂离子电池生产设施建设，专注数据中心用电池 [4] 港股市场行情 - 恒生指数报24906.81点，涨0.19%；恒生科技指数报5460.02点，跌0.01%；国企指数报8888.08点，跌0.08% [5]

华虹半导体第三季业绩指引 - 第三季收入指引为按季增长10%至13% [1] - 毛利率指引为10%至12% 较第二季的10 9%有所提升 [1] - 毛利率指引较市场预期高出1 1至1 8个百分点 [1] 华虹半导体产能扩张 - 12英寸产能扩张将推动长期增长及40nm 55nm产品优化 [1] - 第二座12英寸厂房产能预计持续释放 [1] - 第二座12英寸厂房营运费用增加导致2025年经营亏损预测从8 400万美元扩大至1 04亿美元 [1] 华虹半导体盈利预测调整 - 2025年盈利预测下调23% 收入预测下调2% [1] - 2025年毛利预测上调3% [1] - 2026至2029年净利润预测每年上调1% [1] 华虹半导体价格调整 - 第二季已实施个位数百分比的价格调整 [1] - 价格调整影响预计在第三及第四季显现 [1]

业绩表现 - 2025H1公司收入126.6亿元同比+10%，归母净利润16.6亿元同比-11%，扣非归母净利润16.8亿元同比-9% [1] - 2025Q2收入73.1亿元同比+9%，归母净利润9.0亿元同比-17%，扣非归母净利润9.3亿元同比-13% [1] - 2025H1销售运动鞋1.15亿双同比+6%（Q1+8%/Q2+5%），平均单价同比+4%（Q1+4%/Q2+4%） [1] 盈利质量 - 2025Q2归母净利率12.3%同比下降3.9pct环比下降1.9pct，主要因毛利率下降 [2] - 老客户订单景气走弱导致成熟工厂产能利用率不足，新工厂仍在爬坡阶段利润水平较低 [2] - 预计2025H2利润率同比仍有压力，2026年有望改善 [2] 客户订单 - 核心客户包括Nike、Deckers、VF等，2025Q2关税政策影响老客户下单意愿 [2] - 积极拓展新客户如Adidas、On等，订单快速释放 [2] - 预计2025年收入同比增长10%+ [2] 产能扩张 - 2024年总产能2.29亿双/总产量2.21亿双，2025年新工厂投产推进顺利 [3] - 2024年新投产4家工厂（越南3家+印尼1家），2025Q1新增2家（印尼1家+国内1家） [3] - 预计2025~2026年产量CAGR达10%+，匹配订单需求增长 [3] 运营管理 - 以可持续大规模订单为主，生产管理效率行业领先 [3] - 通过优化培训机制和智能化生产提升效率，新工厂盈利有望逐步改善 [3] 未来展望 - 2025年收入预计同比+10%+，归母净利润同比有所下降 [3] - 预计2025~2027年归母净利润分别为35.62/43.41/51.36亿元，2025年PE为17倍 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级，预计25-27年PE为17/14/12倍 [5][6] 核心财务表现 - 25H1营业收入126.6亿元（同比+10.4%），归母净利润16.64亿元（同比-11.4%），净利率13.1%（同比-3.2pp） [1] - 25Q2营业收入73.1亿元（同比+9.0%），归母净利润9.02亿元（同比-17.3%），净利率12.3%（同比-3.9pp） [1] - 预计25-27年收入266.6/301.5/341.8亿元（同比+11%/13%/13%），归母净利润35.6/42.2/49.4亿元（同比-7.4%/+18.7%/17.1%） [5] 客户与订单分析 - 25H1运动鞋销量同比增长6.14%至1.15亿双，人民币ASP约111元/双（同比+4.0%） [2] - 新客户（Adidas、On running、New Balance等）订单大幅增长，部分老客户因欧美消费承压及关税不确定性下滑 [2] 产能与效率动态 - 25H1净利率下滑主因新工厂效率爬坡及老厂产能调配影响，Q1/Q2净利率分别为14.2%/12.3% [3] - 24-25年越南新增3厂、印尼新增2厂投产，未来将继续在越印扩产，新厂需1.5-2年完成爬坡 [4] 盈利修复预期 - 短期利润率受新厂爬坡压制，但随工人熟练度提升，26年有望体现盈利弹性 [4] - 关税谈判落地后老客户谈单明朗化，叠加新厂效率改善，26年净利率或修复至14.0%（25E为13.3%） [5][10] 估值与市场表现 - 当前总市值609.17亿元，对应25年PE 17倍，26年PE降至14倍 [5][6] - 25年每股收益预测3.05元，每股净资产16.19元，P/B 3.22倍 [10]

公司投资计划 - 公司全资子公司苏州尚腾目前租赁厂房进行生产，但现有场地已难以满足业务发展需求 [1] - 为解决场地限制问题，公司拟通过竞拍方式取得苏州市吴中区胥口镇一块土地使用权 [1] - 计划在取得土地后投资建设年产800万台清洁电器制品的新项目，预计总投资不超过10亿元人民币 [1] - 项目建设将根据实际市场需求和业务进展分阶段实施，最终投资额以实际开支为准 [1] 投资目的与影响 - 本次投资主要目的是解决子公司生产经营场地受限问题 [1] - 预计可节省厂房租赁费用，优化场地资源配置 [1] - 有助于扩大生产经营规模，增强产品服务和供应能力 [1] - 符合公司长远发展规划和发展战略 [1]