黄金价格走势 - 2025年10月10日国际金价经历深V反转，最低下探至3945美元/盎司，失守4000美元心理大关，随后强势拉升至4022美元的日高，最终收于4010美元/盎司 [1] - 前一交易日建议的3950美元做多策略，短期目标4000-4020美元已达成 [1] 价格下跌驱动因素 - 金价在10月10日凌晨突然跳水的直接原因是以色列与哈马斯正式批准加沙停火协议，此举显著缓解地缘紧张局势，导致市场避险情绪降温 [2] - 金价在年内涨幅超过50%后处于严重技术性超买状态，部分投资者选择高位获利了结，与地缘风险缓和共同引发价格集中回调 [2] 价格上涨驱动因素 - 市场情绪在当天晚些时候发生逆转，因美国总统特朗普在社交媒体威胁从11月1日起对中国商品额外征收100%关税 [3] - 此消息引发市场对中美贸易战全面升级的恐慌，全球金融市场剧烈波动，美股全面跳水，恐慌指数飙升31% [3] - 资金迅速从风险资产撤出，重新涌向黄金等避险资产，推动金价从日内低点大幅反弹并收复全部失地 [3] 市场展望与操作建议 - 预计市场情绪焦点将从地缘政治转向更复杂的中美贸易关系，下周一金价将受贸易局势主导，呈现震荡偏强格局 [4] - 若关税消息持续发酵，金价有望进一步上探阻力 [4] - 建议逢低做多，区间为3990-4000美元，止损3980美元下方，目标看4040-4050美元，贸易避险情绪成为新的短期支撑 [5] - 建议谨慎短空，区间为4040-4050美元，止损4060美元上方，目标看4000-4010美元，若价格快速冲高至强阻力区可轻仓博取技术性回调 [6]

President Trump responded to China's expansion of export controls for a large swath of its rare earth supply chain with threats of retaliation of a "massive†increase in tariffs. ...

报告行业投资评级 | 品种 | 投资评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡偏强 | | 蛋白粕 | 震荡 | | 玉米及淀粉 | 震荡偏弱 | | 生猪 | 震荡偏弱 | | 天然橡胶 | 震荡 | | 合成橡胶 | 震荡 | | 棉花 | 震荡偏弱 | | 白糖 | 震荡偏弱 | | 纸浆 | 震荡偏弱 | | 双胶纸 | 震荡 | | 原木 | 震荡偏强 | [8][9][10] 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，认为油脂受印尼生柴政策等因素影响震荡偏强；蛋白粕因美豆多空并存及国内供需情况震荡；玉米及淀粉受新粮卖压影响震荡偏弱；生猪短期供应充裕震荡偏弱但长期产能去化有改善预期；天然橡胶关注节后下游表现维持区间震荡；合成橡胶短期区间震荡；棉花因供应增加和需求减弱承压走弱；白糖中长期熊市短期震荡整理；纸浆延续弱势格局；双胶纸招标提振有限震荡；原木短期受现货带动震荡偏强但中期有累库可能 [8][9][10]。 各品种总结 油脂 - 昨日棕油领涨，因美豆和美豆油反弹、印尼生柴政策及马棕库存预期回落等因素。宏观上美元走强、原油震荡，产业端美豆单产和产量下调概率大，国内进口大豆预期季节性下降，豆油库存或见顶回落，马棕9月产量环比降、出口环比增，市场预期库存小幅回落，关注MPOB报告，印尼生柴对棕油需求预期增加，菜油库存或将继续去化 [8]。 - 展望震荡偏强，利多因素有印尼生柴政策预期利好、生柴对棕油消耗增加、棕油进入减产季、国内菜油库存去化、美豆单产下调概率大等 [2][5]。 蛋白粕 - 国际方面，美国政府停摆，美豆产区干燥收割推进，中国采购未恢复，阿根廷大豆挤占出口份额，巴西大豆播种进度同比偏快但不及五年均值，关注拉尼娜影响，美豆多空并存震荡；国内短期节后油厂开机率不高，下游库存消耗，现货和基差企稳，长期11月大豆采购进度超60%，四季度供应增长，需求端豆粕消费刚需或稳中有增，菜粕跟随豆粕运行 [9]。 - 展望豆粕和菜粕震荡，美豆收割、南美播种快，国内节后补库托市，远期供应无虞，盘面低位震荡，卖出看跌期权止盈 [9]。 玉米及淀粉 - 今日国内玉米稳中偏弱，东北深加工弱，华北涨势放缓，港口到货量高。供应端东北陈粮紧、深加工库存紧，新粮放量价格偏弱，华北前期降雨后上量增加；需求端饲料企业和深加工企业库存下跌，关注新粮上市节奏 [10][11]。 - 展望震荡偏弱，近期天气和库存因素或使价格小幅反弹，关注沽空机会 [10]。 生猪 - 供应上短期农业部引导去库、调运政策收严，中期四季度出栏量预计增加，长期若去产能落实2026年下半年压力有望减轻；需求节后减少；库存均重高位；节奏上短期去库压力大，四季度供应充裕，长期反内卷政策若落实供应压力或减轻 [13]。 - 展望震荡偏弱，近月端猪价受供应压制，远月端受去产能预期支撑，产业呈“弱现实 + 强预期”格局，关注反套策略机会 [13]。 天然橡胶 - 节后首日胶价高开上涨，杯胶价格小幅上涨，胶水价格稍弱，产地有天气扰动，需求关注节后下游开工表现，RU抛储预期抵消偏多预期，NR进口量低和仓单少或近月偏强，节后可能超跌反弹 [15]。 - 展望维持区间震荡格局，宏观情绪和基本面短期有支撑但预期偏弱 [15]。 合成橡胶 - BR盘面节后首日反弹但驱动不足，中期因装置检修预期和价格低位底部支撑强，但上行驱动未现；原料丁二烯价格震荡，供应端有支撑但下游刚需和产品走势影响买盘心态，市场成交有压制和支撑 [16]。 - 展望短期基本面和原料无大变化，盘面区间震荡运行 [16]。 棉花 - 25/26年度中国棉花产量预计大增，四季度新棉集中上市，供应使棉价节前下跌；需求“金九银十”旺季过半且将收尾，支撑弱；产量市场对新疆产量预期有调整但无法证实；收购价换算的套保价格与期货价格相近，估值无明显利多 [17]。 - 展望震荡偏弱，基于增产预期反弹空，关注增产不及预期和宏观贸易谈判变化 [17]。 白糖 - 国际上9月上半月巴西入榨量、制糖比和产糖量同比增但环比降，出口环比降，生产和出口高峰期已过；25/26榨季全球糖市预计供应过剩；短期巴西产糖量环比降，供应压力边际缓解，国内需求淡，内外估值不高，继续下行空间有限 [19]。 - 展望震荡偏弱，操作反弹空 [19]。 纸浆 - 假日期间市场消息平淡，价格无波动，买盘平淡，外围金融市场对其有少量拉动；节后市场受高供应弱需求制约，节前期货走势弱势，针叶浆供需弱，美金盘报价走低，海外库存大，国内需求弱，阔叶浆供应过剩 [20]。 - 展望震荡偏弱，提前走弱消化部分问题，但无上涨逻辑 [20]。 双胶纸 - 山东江苏出版招标启动，市场供需宽松，招标有压价压力；盘面窄幅震荡，持仓有限；现货月末经销商去库，下游询价一般，纸厂结算松动价格下跌；供应上新产能放量，需求端招标未启动，假期采购有限，节后纸价或下跌 [21]。 - 单边策略短期可在4100 - 4400区间操作，关注新驱动对资金情绪影响 [22]。 原木 - 现货报价提涨，下期外商报价有提涨预期，估值重心上移；9月中旬后进入旺季，需求转旺，下游走货好转，出库量回升，天气改善储存条件，加工厂补库需求回暖；中长期四季度新西兰进口季节性增长，库存绝对水平不低，房地产需求疲软，旺季过后或累库 [23]。 - 展望震荡偏强，现货带动估值提升，预计维持790 - 850区间运行 [23]。 商品指数情况 综合指数 - 中信期货商品指数2025 - 10 - 09数据显示，综合指数中特色指数的商品20指数为2541.25，涨幅1.66%；工业品指数为2238.71，涨幅0.87%；板块指数中农产品指数937.50，今日涨跌幅 - 0.37%，近5日涨跌幅 - 1.42%，近1月涨跌幅 - 3.48%，年初至今涨跌幅 - 1.80% [182][184]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日棕油领涨油脂市场，展望棕油、菜油、豆油均震荡偏强，主要利多因素有印尼生柴政策预期利好、印尼生柴对棕油消耗增加、棕油逐步进入减产季、国内菜油库存继续去化、美豆单产下调概率大等 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 价格表现 - 今日棕油领涨国内油脂市场，棕油01合约收盘涨跌4.13%，豆油01合约收盘涨跌2.69%，菜油01合约收盘涨跌2.01% [2] 基本面分析 市场分析 - 因美豆和美豆油反弹、印尼将在2026年强制推行生柴850政策、预期马棕9月库存环比回落，棕油领涨油脂市场 [4] - 宏观环境上，美国联邦政府“停摆”，地缘与经济不确定性加剧，美元走强，原油价格震荡盘整 [4] - 产业端，受美国政府“停摆”影响美豆数据暂停更新，后期美豆单产和产量下调概率较大，市场对美国政府援助计划和需求改善抱有希望，美豆和美豆油反弹提振国内油脂市场，我国未进口美豆，中美贸易关系存变数，美豆出口需求不确定，国内进口大豆预期季节性下降，豆油库存或将见顶回落 [4] - 棕油方面，9月马棕产量环比下降，出口环比增加，市场预期9月库存小幅回落，关注明日MPOB报告，印尼生柴对棕油需求预期增加，2025年1 - 7月印尼国内生柴对棕油消耗量为724万吨，同比增加79.3万吨，2026年推行生柴850政策后消耗量将达2010万千升，同比增加约29% [4] - 菜油方面，受中国对进口加拿大菜系限制及俄罗斯菜系未大量上市影响，国内菜系进口到港量预期较低，菜油库存或将继续去化 [4] 展望 - 棕油、菜油、豆油震荡偏强，利多因素包括印尼生柴政策预期利好、印尼生柴对棕油消耗增加、棕油逐步进入减产季、国内菜油库存继续去化、美豆单产下调概率大等 [5]

政府停摆与军事影响 - 政府停摆导致超过130万名军人未能领取薪水，部分军人家庭需在食品发放点排队获取食物援助[1] - 美国空军和特种作战司令部的高级指挥官等高层将领因停摆危机辞职[1] - 政府停摆已造成超过150亿美元的经济损失[1] 财政与债务状况 - 美国国债回报持续下降，投资者信心大幅缩水[1] - 中国已连续8个月减持美国国债，全球资本对美国的信心不断下降[1] 外交关系与国际合作 - 欧洲国家如意大利和瑞士对美国经济政治前景产生疑虑，开始主动寻求与中国的合作[3] - 欧洲正在重新评估与美国的关系，探索与中国加强合作的可能性[3] 房地产与国内经济压力 - 特朗普公开批评美国两大房地产巨头房利美和房地美，要求其加速启动建设项目以缓解高房价问题[3] - 特朗普将房利美和房地美与垄断组织欧佩克类比，称若其不出手美国梦将难以实现[3] 中美贸易关系 - 美国财政部长透露中美将在APEC会议期间进行高层对话，讨论大豆贸易等重要议题[4] - 过去半年中国对美大豆进口大幅下降，导致美国农民面临滞销困境[4] - 美国暗示若中国在贸易方面提供合作，美国愿意在关税等问题上做出让步[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大豆中期全球供应宽松预期未改，应反弹抛空，但美豆估值偏低、南美种植和天气有变数，短期豆粕震荡偏弱 [2][3] - 油脂受产地植物油低库存、美生物柴油政策草案等支撑，中期震荡偏强，可回落企稳买入 [5][6][7] - 白糖因巴西中南部产量处于历史高位，北半球主产国预期增产，大方向看空，四季度应逢高做空 [9][10] - 棉花节后郑棉价格走势偏弱概率大，下方成本支撑在12860 - 13130元/吨附近 [12][13] - 鸡蛋节后开市或维持偏弱走势，等待筑底，可观望或短线操作 [15][16] - 生猪短时走势或延续偏弱，维持高空近月及反套思路，节后注意波动风险 [17][18] 各目录总结 大豆及豆粕 - 行情资讯：国庆假日期间CBOT大豆较节前收盘上涨约2%，国内豆粕现货小幅下跌10 - 20元/吨，局部上涨；截至10月2日，2025/26年度巴西大豆播种进度达9% [2] - 策略观点：国内供应现实压力大，大豆库存处历年最高水平，成本端无明确利好；中期全球大豆供应宽松，短期豆粕震荡偏弱 [3] 油脂 - 行情资讯：印尼推进2026年强制生产含50%棕榈油基生物燃料（B50）的生物柴油计划；路透估计马来西亚9月棕榈油库存较8月减少2.5%至215万公吨；国庆假日马棕油较节前收盘上涨约4.2%，国内现货基差低位稳定 [5] - 策略观点：印度和东南亚产地植物油低库存等因素支撑油脂中枢，油脂现实供需平衡或略宽松，预期偏紧，中期震荡偏强，可回落企稳买入 [6][7] 白糖 - 行情资讯：节前郑州白糖期货价格延续震荡，国庆假期原糖价格变化不大；9月上半月巴西中南部甘蔗入榨量、产糖量同比增加，累计甘蔗入榨量同比减少，累计产糖量同比略减；巴西港口等待装运食糖的船只和数量增加 [8][9] - 策略观点：9月上半月巴西中南部数据利空但符合预期，北半球主产国预期增产，大方向看空，四季度逢高做空 [10] 棉花 - 行情资讯：节前郑州棉花期货价格延续下跌，国庆假期美棉价格下跌；国内加工企业收购理性，籽棉收购开秤价格略低于去年 [12] - 策略观点：国内消费旺季需求不振，新年度丰产预期，节前卖出套保压力大；外盘美棉出口压力大，节后郑棉价格走势偏弱概率大，下方成本支撑在12860 - 13130元/吨附近 [13] 鸡蛋 - 行情资讯：假期国内蛋价普遍下跌，供应偏大，走货一般，市场消费和备货情绪差，局部库存积累，蛋价已跌至低位 [15] - 策略观点：国内蛋市供强需弱，假期消费低迷放大供应过剩程度，盘面升水现货多，节后开市或维持偏弱走势，等待筑底，可观望或短线操作 [16] 生猪 - 行情资讯：假期国内猪价普遍回落，出栏量持续增加，需求疲软，市场供大于求，部分低价区有稳价观望心态 [17] - 策略观点：集团场季节性供应恢复超预期，需求低迷，出栏进度迟缓，叠加散户恐慌性出栏，盘面升水偏高吸引空头，短时走势或延续偏弱，维持高空近月及反套思路，节后注意波动风险 [18]

美国财长贝森特态度转变 - 美国财长贝森特在10月2日表示，中美下一轮贸易谈判将会有“相当大的突破”，并透露中美高层将在短时间内有所互动[1] - 此次表态与其在8月20日称对当前关税水平“感到满意”的立场相比，在40多天内发生显著转变[3] 美国农业面临的压力 - 美国大豆产业面临严峻挑战，自今年秋季收获以来，中国对美国大豆的采购量为零，这是1999年有记录以来首次出现的情况[5] - 美国大豆价格今年以来暴跌23%，跌至2022年以来的最低点，美国大豆协会主席估算农民面临“每英亩100到150美元的痛苦损失”[7] - 阿根廷政府于9月22日宣布暂时取消包括大豆在内的农产品出口预扣税，增强了其价格竞争力，路透社报道约有40批阿根廷大豆登记将于11月和12月出口，其中大部分将运往中国[7][9] 美国国内政治经济因素 - 美国的农业州是共和党的重要票仓，农民因贸易政策受损产生的怨气给地方政客带来压力，随着2025年政治议题酝酿和中期选举临近，农业问题成为必须应对的政治压力[9][11] - 贸易战导致美国企业利润下滑、消费者成本上升，商业巨头的游说和施压是推动白宫政策转向的重要力量[15][17] 中美贸易博弈的历史与现实 - 2018年贸易战以来，美方设想的“轻松获胜”局面并未出现，中国在压力下展现出韧性，例如在新能源汽车和人工智能领域取得进展[13] - 其他国家如东南亚和墨西哥在产业链完整度、劳动力效率和基础设施配套上均未能填补中国留下的空缺，导致美国进口商成本上升并最终转嫁给消费者[17] 对未来谈判的预期 - 美方可能进行选择性利益交换，例如降低部分对自身通胀影响大的中国商品关税，以换取中国加大对美国农产品的采购或在某些国际事务上进行协调[21] - 此次“突破”更可能是一次“有限度的和解”，是战术层面的后撤，美国在遏制中国高科技发展等核心诉求上预计不会轻易松手[21][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 四季度外盘美豆以中美谈判为主线，若无更多协议达成将底部窄幅震荡，达成部分采购协议则迎来反弹；内盘豆系受高库存压力和买船成本支撑，上下区间难突破；前期国内大豆供应缺口交易逻辑边际削弱，巴西大豆种植顺利将给国内豆系更多压力；菜粕四季度跟随豆粕，11月前较豆系偏强，11月后或因澳菜籽到港库存回升 [1] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 豆粕盘面：外盘关注中美谈判和出口情况，内盘受高库存和买船成本影响，上下区间难破，前期供应缺口逻辑削弱，巴西大豆种植带来压力 [1] - 菜粕盘面：跟随豆粕，11月前因菜籽反倾销调查延期较豆系偏强，11月后或因澳菜籽到港库存回升 [1] 交易型策略建议 - 行情定位：趋势为区间震荡，M2601震荡区间2800 - 3200，难突破；前期单边多单减仓或离场，结合期权考虑备兑策略 [18] - 基差、月差及对冲套利策略建议：基差策略结合震荡区间用累购期权减小风险，单边看回正走强；月差策略M3 - 5逢低（150，160）正套；对冲套利策略逢高（650，700）做缩豆菜粕2601价差 [20][24] 产业客户操作建议 - 贸易商库存管理：蛋白库存高，担心价格下跌，做空M2601期货锁定利润，套保比例25%，入场区间3300 - 3400 [25] - 饲料厂采购管理：采购库存低，防止价格上涨，买入M2601期货锁定成本，套保比例50%，入场区间2850 - 3000 [25] - 油厂库存管理：担心进口大豆多、豆粕售价低，做空M2601期货锁定利润，套保比例50%，入场区间3100 - 3200 [25] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：美国部分地区天气利于作物成熟收割，降雨影响运输；中国大豆进口预期不变，油菜籽进口预测调低；巴西南部降雨利于播种，中部干燥或影响作物前景 [28][29] - 利空信息：阿根廷大豆出口申报量创新高；中国进口商订购大量阿根廷大豆；巴西大豆播种进度加快，种植面积和产量将创新高 [30][31] - 现货成交信息：下游国庆备货完毕，近月现货随用随买 [32] 下周重要事件关注 - 周一：USDA出口检验报告，国内周度库存数据 [39] - 周二：巴西Secex周报，USDA作物生长报告 [39] - 周三：USDA季度库存报告 [39] - 周四：USDA出口销售报告，USDA油籽压榨报告 [39] - 周六：CFTC农产品持仓报告 [39] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：单边走势上，豆粕因阿根廷出口政策和中美谈判预期震荡，菜粕跟随豆粕但偏强；资金动向方面，豆粕和菜粕盈利席位以套保席位为主，外资席位空头加仓；月差结构上，豆菜粕期货月差与供应季节性有关，本周豆粕和菜粕1 - 5月差因单边下跌走弱；基差结构上，豆粕和菜粕基差反弹，豆菜粕现货价差回落 [36][38][51] - 外盘：走势上，内外盘走势劈叉，中美贸易谈判前后外盘和内盘表现不同，后受阿根廷出口政策影响同步下跌；资金持仓方面，CBOT大豆管理净持仓减仓，资金方向性不明确 [66][72] 估值和利润分析 产区利润跟踪 - 美豆产区压榨利润因豆油端生柴政策支持走强，月度压榨量保持高位；南美产区巴西、阿根廷压榨利润回落；加拿大菜籽国内压榨利润维持中性 [78] 进出口压榨利润跟踪 - 中国粕类以进口原料压榨为主，巴西大豆压榨利润正值但回落，后续进口为主，可供出口量有限，国内大豆压榨季节性回落；菜籽进口有利润，但买船谨慎 [82] 供需及库存推演 国际供需平衡表推演 - 新作平衡表中，产量方面种植面积后续或边际上修，单产或边际下修，总产量预计42 - 43亿蒲；需求方面，压榨端延续增长，出口端受中美贸易关系影响，重启贸易后出口有望恢复；期末库存有望维持中性偏紧 [88] 国内供应端及推演 - 国内大豆进口四季度加速下行，菜籽进口维持低位，豆粕产量四季度下行，目前有2 - 3船进口 [90] 国内需求端及推演 - 国内大豆压榨量维持高位但四季度迎拐点，豆粕消费量难有更多增量 [93] 国内库存端及推演 - 国内大豆和豆粕库存延续季节性高位，四季度因进口减量和压榨回落而加速回落 [95]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内豆粕市场短期因供应压力大易回落，中期全球大豆供应宽松，市场震荡偏弱 [4] - 油脂处于现实供需平衡或略宽松、预期偏紧状态，中期震荡偏强，可回落企稳买入 [8] - 郑糖大方向看空，节前建议观望 [10] - 棉价多空因素交织，短线建议观望 [14] - 鸡蛋短期观望，后市关注远月回落后买入 [17] - 生猪短时走势偏弱，维持高空近月及反套思路 [20] 各品种总结 蛋白粕 - **行情资讯**：周一美豆震荡，国内豆粕现货稳定，上周国内豆粕库存小幅累库至118.92万吨，港口大豆库存增加至938.5万吨，本周预计压榨176万吨；阿根廷取消出口税冲击国际豆粕市场，巴西升贴水暂稳，种植进度达3.2% [2][3] - **策略观点**：国内供应压力大易引发短期回落，中期全球大豆供应宽松，市场震荡偏弱 [4] 油脂 - **行情资讯**：9月马来西亚棕榈油出口和产量有不同变化，预计年底库存降至170万公吨；周一国内三大油脂震荡，现货基差低位稳定 [6] - **策略观点**：油脂处于现实供需平衡或略宽松、预期偏紧状态，中期震荡偏强，回落企稳买入 [8] 白糖 - **行情资讯**：周一郑糖期货震荡，1月合约收盘价报5479元/吨；广西、云南制糖集团及加工糖厂报价有调整；预计巴西中南部2026/27年度甘蔗压榨量达6.205亿吨，糖产量4210万吨，2025/26年度泰国、印度糖产量增加；巴西港口等待装运食糖船只和数量减少 [9] - **策略观点**：郑糖大方向看空，节前建议观望 [10] 棉花 - **行情资讯**：周一郑棉期货下跌，1月合约收盘价报13350元/吨；现货价格下跌，基差为1603元/吨；纺纱厂和织布厂开机率同比下降，棉花周度商业库存减少；美国2025/26年度棉花累计出口签约量同比减少 [12][13] - **策略观点**：棉价多空因素交织，短线建议观望 [14] 鸡蛋 - **行情资讯**：昨日全国鸡蛋价格有稳有降，供应稳定，下游消化一般，今日或部分稳定多数下跌 [16] - **策略观点**：短期观望，后市关注远月回落后买入 [17] 生猪 - **行情资讯**：昨日国内猪价普遍下行，月底出栏量或稳中有减，需求高位盘整，今日供需或平稳，价格止跌回稳 [19] - **策略观点**：短时走势偏弱，维持高空近月及反套思路 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕现货供应充足且远期供应缺口收窄 预计豆菜粕中长期或震荡偏弱 [5] - 美豆进入集中收割期 收割进度正常 巴西大豆已开始播种 未来两周主产区大部分地区降雨良好 适合播种 阿根廷政府先取消后恢复大豆等农产品出口预扣税 [6] - 因阿根廷短期取消出口税 中国已购买近200万吨11 - 12月船期大豆 不排除后续继续购买 致国内四季度及明年一季度进口大豆供应缺口收窄 长期利空豆粕 需关注中美贸易谈判情况 [6] - 单边建议豆粕2601压力位参考3100 - 3200 期权做多波动率 套利暂观望 展望需关注美豆产区天气、进口大豆到港、国内豆粕需求、中加和中美贸易关系 [8] 根据相关目录分别总结 期现市场 - 上周豆粕期货震荡偏弱 主因是阿根廷暂时取消大豆和豆粕出口税 [16] - 9月USDA报告美农下调2025/26大豆单产预估 上调种植面积、压榨量 下调出口量 期末库存上调 报告中性略偏空 [16] - 豆菜粕价差宽幅震荡 目前处于历史较低位置 建议暂观望 [23] - 豆粕1 - 5价差震荡偏弱 建议暂观望 [25] 供给端 - 截止到2025年9月18日当周 美国市场年度大豆净销售量72.4459万吨 [33] - 截至2025年09月19日的一周 美国大豆压榨利润为3.22美元/蒲式耳 环比增幅2.55% 同比减幅6.94% [37] - 中国2025年8月大豆进口1227.9万吨 环比增加60.9万吨 同比增加13.5万吨 增幅1.11% 1 - 8月累计进口7331.2万吨 同比增283.3万吨 增幅4% [40] 需求端 - 报告呈现中国商品猪出栏均价、猪粮比、生猪自养利润、生猪外购利润、白羽肉鸡养殖利润、蛋鸡养殖利润相关数据 但未对需求情况做具体总结性分析 [54][58][63] 库存 - 截至9月19日 全国港口大豆库存694.66万吨 较上周减少38.54万吨 减幅5.26% 同比增加7.04万吨 增幅1.02% 国内油厂豆粕库存125万吨 较上周增加8.56万吨 增幅7.35% 同比减少20.83万吨 减幅14.28% [69] - 截止到2025年9月26日 国内饲料企业豆粕库存天数为9.60天 较9月19日增加0.18天 增幅1.83% 较去年同期增加6.68% [72] - 截至9月19日 沿海地区主要油厂菜籽库存4.6万吨 环比减少2.8万吨 菜粕库存1.75万吨 环比持平 未执行合同为4.15万吨 环比减少1.25万吨 [74]