央行货币政策与流动性 - 5月央行开展5000亿MLF操作 当月有1250亿MLF到期 实现净投放3750亿 为连续第三个月加量续作且连续第二个月大额加量续作 [1] - 叠加月初降准释放1万亿长期资金 MLF大额净投放推动流动性宽松和利率下行 直接利好高股息资产 [1] 红利资产表现 - 恒生港股通高股息低波动指数和中证红利指数自4月8日以来分别上涨16%和8% 最新股息率达8.2%和6.3% 显著高于跌破1%的一年期存款利率 [1] - 港股红利低波ETF(SH520550)年内21次刷新历史新高 4月8日以来累计涨幅超12% 实施月度分红评估机制 年分红可达12次 [2] - 中证红利ETF(SH515080)同期涨幅近8% 自2月下旬起持续增长并突破阶段高点 [2] 行业与企业特征 - 中证红利ETF标的指数聚焦银行/煤炭/交运等行业 成份股2024年累计分红9200亿元创历史新高 股息支付率超36% [5] - 高股息行业受益于银行信贷能力提升和融资成本下降 盈利改善增强现金流与分红能力 [1] - 红利资产具备低估值/高股息特性 提供安全边际和稳定现金流 与当前市场环境高度契合 [1][5] 市场策略观点 - 港股红利低波ETF和中证红利ETF表现已不亚于个股和赛道 全仓配置可匹敌多数投资者年内收益 [5] - 红利资产长期呈现慢涨+定期分红双重优势 [3]

指数表现与成分股 - 中证智选高股息策略指数上涨0.26%，成分股宇通客车上涨1.55%，劲嘉股份上涨1.35%，君正集团上涨1.30%，建发股份上涨1.21%，江苏金租上涨0.86% [1] - 高股息ETF(159207)上涨0.29%，4月9日上市以来涨幅超9%，连续两日资金净流入 [1] - 中证智选高股息策略指数自4月9日以来涨幅达7.82%，跑赢同类中证红利指数、中证高股息策略指数约3% [1] 指数策略与机制 - 中证智选高股息策略指数采用"预案前置化"策略，以最新现金分红预案计算预期股息率，调仓时间提前至每年5月第六个交易日（2025年为5月13日） [1] - 该机制较传统12月调仓的红利指数提前7个月，规避历史数据滞后性 [1] 市场环境与政策影响 - 新"国九条"强化分红监管与险资增配趋势，高股息与高盈利质量资产配置价值凸显 [2] - 美债标售结果不佳可能导致美债收益率上升，A股高股息防御板块如公用事业、银行或成资金避风港 [2] - 资本市场建设强调投资者回报，高股息央企投资逻辑愈发顺畅，分红制度不断完善 [2] 产品表现与优势 - 高股息ETF(159207)自成立以来周盈利百分比为60.00%，日盈利百分比为69.23% [2] - 该产品为唯一紧密跟踪中证智选高股息策略指数的工具，提供低成本、高效率配置高股息板块优质资产的途径 [2]

整体情况 - 25Q1 中长线资金持股市值占比环比基本持平，资金主要加仓 A 股高股息资产减持周期能源股，对港股弹性资产关注度回升，借道 ETF 入市加快，2024 年险资、国家队持有 ETF 规模超 1.2 万亿[1] 险资 - 25Q1 险资运用余额 35 万亿元，同比增 17%，前十大股东持股规模 4.1 万亿元，占 A 股自由流通市值 6.5%[2] - 加仓 A 股运营、潜力型红利品种，港股消费/科技/银行，延续高股息逻辑，布局港股加速，ETF 持仓规模创 2015 年以来新高[2] 国家队 - 25Q1 总持股规模回升至 4.3 万亿元，占 A 股自由流通市值 9.4%，配置强度维持高位[3] - 加仓 A 股权重/红利方向、港股消费/科技，大金融/红利风格强化，港股弹性方向布局加速，ETF 持仓规模创 2015 年以来新高[3] 社保基金 - 25Q1 持股规模回升至 4912 亿，持股规模占 A 股自由流通市值环比回落至 1.2%，位于 2019 年以来 74%的高位水平[4] - 加仓 A 股制造及港股消费，重视 A 股制造方向，加仓港股消费方向[4] QFII/RQFII - 25Q1 持股市值环比小幅回升至 1166 亿，持股市值占全 A 流通市值的比重为 0.3%，处于 2019 年以来的 9%分位水平[5] - 25Q1 主要加仓建材、电力设备、汽车、基础化工等行业，三级行业中加仓中成药、输变电设备、汽车零部件、PCB[5]

市场表现 - 三大指数均小幅低开 [1] - 高股息ETF（563180）震荡走强，截至发稿涨0.66%，溢折率0.08%，频现溢价交易 [1] - 成分股中同力股份、山煤国际、特一药业涨超2% [1] - 该ETF近10日持续获资金净流入，累计"吸金"超6700万元 [1] 高股息ETF跟踪指数 - 高股息ETF（563180）紧密跟踪中证高股息策略指数 [1] - 该指数选取80只股息率和股利支付率较高、分红较为稳定，并具有一定规模及流动性的上市公司证券作为指数样本 [1] 险资配置动态 - 险资密集加仓高股息资产，银行股尤受青睐 [2] - 平安资产管理有限责任公司受托资金投资于农业银行H股股票，达到农业银行H股股本的10%，触发举牌 [2] - 年内险资在积极配置银行股的同时，也对交通运输、有色金属、公用事业等行业的高股息个股进行了增持 [2] - 高股息资产分红稳定，符合险资稳健的投资偏好，预计未来保险行业对高股息资产的增配规模仍将维持在高位 [2] 机构观点 - 美债标售结果及后续相关动态将对A股产生多方面影响，若美债收益率大幅上升，高股息防御板块如公用事业、银行等可能成为资金避风港 [2] - 高股息超额收益环境仍有一定支撑，但需要内部切换 [3] - 外围风险预期缓和但变数仍存，5-7月将迎来密集分红期，高股息资产或仍有一定的布局价值 [3] - 高位银行股业绩承压，资金在红利内部"高切低"的需求增强 [3] - 当前建议关注铁路公路、电信运营商、出版、建筑央企、环保等高股息资产 [3]

私募仓位与市场共识 - 股票私募机构仓位指数在75%上方逐渐稳定 百亿级私募仓位指数连续两周上涨并突破80%大关[1] - 私募机构通过定增等方式积极参与A股市场投资 机构普遍认为中国资产重估叙事逻辑在继续加强[1] - 以科技创新突破为代表的新经济领域展现出蓬勃生机[1] 黄金资产表现 - 国际金价重返每盎司3300美元关口 多只黄金ETF近一周涨幅超过5%[2] - 部分黄金ETF单日获净流入超过1亿元 公募机构看好黄金相关资产中长期配置价值[2] ETF-FOF产品发展 - 多家公募机构上报ETF-FOF产品 试图解决投资者选择ETF产品的问题[3] - ETF-FOF产品优势包括资金使用效率较高 费率相对较低 "T+1"披露估值[3] - ETF-FOF策略对公募机构投研团队能力提出更高要求 "定量+定性"结合有助于科学化资产配置[3] 货币政策操作 - 央行开展5000亿元MLF操作 期限1年 实现净投放3750亿元[4] - 为连续第三个月加量续作 释放出数量型工具持续发力信号[4] 小米集团战略 - 小米推出多款新产品 涵盖芯片 手机 平板 汽车四大领域[5] - 小米集团希望发挥自身优势 向全球科技生态领军企业目标努力[5] 并购市场动态 - 4月PE/VC机构支持并购案例17笔 涉及金额91.59亿元[6] - 一季度并购类交易退出数量同比上升7.8% 创投机构参与积极性提升[6] 两轮车市场 - 国补政策推动下两轮车销售火爆 部分型号出现断货[7] - 售价2000元左右的两轮车实际花费仅1000多元 龙头企业将收获主要增量[7] - 2025年两轮车市场有望实现量价齐升[7] 券商保证金利率 - 券商客户保证金利率由0.25%降至0.05% 广发证券 民生证券已调整至0.05%[8] - 业内人士认为后续或有更多券商跟进[8] 会计师事务所排名 - 中注协新增要求 发生严重负面影响事件的会计师事务所不得参加百家排名[9] 土地收储情况 - 各地公示拟使用专项债收储土地接近3000宗 总面积超1.33亿平方米[10] - 4月份公示拟收储土地超1500宗 总面积超7000万平方米 金额超1700亿元[10] 基金募集情况 - 年内139只基金提前结募 权益类基金占比50.36% 较去年同期提升约10.5个百分点[11] 险资配置动向 - 险资持续配置高股息资产 平安资管投资农业银行H股触发举牌[12] - 险资对银行股 交通运输 有色金属 公用事业等行业高股息个股进行增持[12]

险资举牌动态 - 平安资管受托平安人寿资金投资农业银行H股持股比例达10%触发举牌[1] - 年内险资已披露15次举牌公告远超去年同期的4次[2] - 8次举牌标的为上市银行股票包括招商银行H股农业银行H股邮储银行H股杭州银行中信银行H股[3] 险资配置偏好 - 险资持续配置高股息资产包括银行交通运输有色金属公用事业等行业[1] - 银行股在险资重仓流通股中占比最高前十名中有7只为银行股合计持股16915亿股[4] - 一季度险资增持前十个股中有7只股息率超过3%主要来自交通运输有色金属公用事业[4] 银行股投资逻辑 - 上市银行经营稳健股票流动性好股息率较高分红稳定具有升值空间[3] - 银行H股相较A股常呈现估值折价增值空间更大且通过港股通投资可享受税收优惠[3] 险资配置策略 - 险资采用高股息股票策略通过分类至FVOCI账户长期持有[5] - 高股息资产可缓解固收资产收益率偏低压力降低净利润波动性[5] - 高股息资产对险资具有中长期战略配置价值预计增量配置规模仍将维持高位[1][5]

A股"国家队"与社保基金概况 - A股"国家队"包括中央汇金、中国证金、中国证金资管、社保基金等政府背景资金，主要职责是通过资金运作维护市场稳定或引导投资方向 [2] - 社保基金被视为市场中长期投资的中坚力量，截至2023年末资产总额达30145.6亿元，成立以来年均投资收益率7.4%，股票部分年化收益率超20% [3] - 社保基金2023年投资收益250.11亿元，累计投资收益达16825.76亿元，年均收益率7.36% [5][6] 社保基金2025年一季度持仓分析 - 2025年一季度末社保基金现身604家A股公司前十大流通股东，重仓持股600.85亿股，对应市值4723.43亿元 [8] - 新进持有146家上市公司，宝钢股份获新进买入1.58亿股（市值11.4亿元），藏格矿业、亿纬锂能、蓝思科技等个股新进持股市值均超4亿元 [10][11] - 新进标的呈现"核心产业龙头+高成长赛道"特征，覆盖钢铁（宝钢股份）、电子（蓝思科技）、锂电（亿纬锂能）、医药（泽璟制药）等行业 [12][13] 社保基金前二十大重仓股特征 - 农业银行（持仓市值1218.4亿元）、工商银行（849.7亿元）、中国人保（384亿元）为前三大重仓股 [16] - 前20大重仓股中银行占4家，非银金融和机械设备各占3家，一季度加仓9家（如三一重工增持10.79%）、减仓5家 [17][19] - 银行股作为高股息资产成为长期配置"压舱石"，同时逆向增持周期龙头如三一重工、中国海油、招商蛇口（增持幅度分别达10.8%、9.04%、12.8%） [19][21][22] 社保基金投资策略与行业配置 - 策略体现"稳中求进、价值为锚"核心，兼顾高股息防御（金融）与高弹性成长（科技、医药） [7][20] - 建议参考"40%金融+30%周期+20%科技+10%消费"行业配比，相关ETF今年以来平均收益6.5%，跑赢上证指数及沪深300 [23] - 金融类ETF（如银行ETF512820）和新材料50ETF（159761）等工具可分散风险，港股通科技30ETF（159636）提供弹性补充 [24][25]

港股红利ETF基金（513820）分红情况 - 基金连续第11个月发布分红公告，本次分红每10份派0.01元，累计每10份分红0.3元 [1] - 分红重要时点：权益登记日（5月26日）、除息日（5月27日）、现金红利发放日（5月30日）[1][2] - 自2024年7月以来连续11个月分红到账日均在月底，形成"月月评估分红"机制 [2][3] 基金产品特征 - 标的指数股息率（TTM）达8%，与中国10年期国债利差超6个百分点 [6] - 截至4月30日股息率达8.91%，居主流红利类指数前列 [6][7] - 行业分布均衡，含30只优质高股息龙头成份股 [8] 市场表现与资金流向 - 5月22日盘中价创历史新高，涨0.34%，溢价持续走阔 [3] - 连续5日获资金净流入，近2日累计净流入超3700万元 [3] - 作为全市场首只"每月分红评估"港股红利ETF，一年最多可分12次 [7] 宏观环境与配置逻辑 - 无风险利率步入"1"时代，高股息资产成为稳健选择 [5] - 低利率环境下保险资金等长期配置型资金持续买入港股 [5][6] - 兴业证券建议"攻防兼备"策略，港股红利ETF兼具"盾"属性 [5][6] 产品运作信息 - 基金管理人为汇添富基金，托管人为工商银行 [1] - 2025年度已进行5次分红，基准日基金份额净值1.1493元 [1] - 提供联接基金（A：501305；C：501306）支持场外申赎 [9]

存款利率调整 - 9家股份制银行跟进下调存款利率 中长期存款利率是重点调整对象 [1] - 长端利率持续下行趋势下 高股息资产加速吸引资金流入 [1] 港股通红利ETF表现 - 港股通红利ETF（513530）连续17个交易日获资金净流入 份额达11.29亿份 规模达17.81亿元 均创成立以来新高 [1] - 港股通高股息（CNY）市盈率（TTM）为6.81倍 股息率（近12个月）达7.92% [1] - 港股通红利ETF是首只通过QDII模式投资港股通高股息（CNY）的ETF 税率结构更具优势 长期持有或可降低红利税成本 [1] 市场环境与投资机会 - 低利率环境中市场资金寻找长期配置标的 港股红利类资产因低估值和高股息率显现吸引力 [1] - 港股高股息资产有望提供稳健股息回报 并伴随经济基本面改善具备估值修复潜力 [1] 华泰柏瑞基金布局 - 华泰柏瑞基金拥有18年指数投资经验 2006年即开始布局红利主题ETF [1] - 旗下红利ETF（510880）规模204.41亿元 红利低波ETF（512890）规模161.96亿元 是A股市场中仅有的两只规模超150亿元的红利主题ETF [1]

全球资本市场震荡 - 道指暴跌800多点 标普500和纳指创一个月最大跌幅 导火索为20年期美债拍卖遇冷 得标利率飙升至5.047% 投标倍数跌至2.46倍 创去年12月以来最差表现 [3] - 美债收益率全线飙升 30年期收益率突破5% 美元指数跌破100关口 黄金避险需求推高至3300美元上方 [3] - 穆迪下调美国主权信用评级 市场对财政赤字担忧加剧 特朗普政府推动减税法案 未来十年减税规模达4万亿美元 [3] 中长线投资信号 - 全球无风险收益率锚点松动 高股息资产配置价值凸显 [4] - 地缘政治与财政不确定性推动黄金、比特币等非主权资产重定价 比特币突破11万美元 年内涨幅超15% ETF资金流入超400亿美元 [4] 科技行业动态 - 英伟达在华市占率从四年前95%暴跌至50% 中国市场营收占比从19%降至5% 受美国出口管制及中国AI产业链崛起双重影响 [5] - 国产替代趋势加速 中科曙光、北方华创等硬科技龙头获资金加仓 [5] - A股展现独立性 富时A50期指微跌0.21% 成交额1.17万亿 外资净流入35亿 主攻宁德时代、立讯精密等龙头 [5] A股市场主线 - 政策驱动科技突围（固态电池、半导体设备）与消费复苏（家电以旧换新、跨境电商）为两大核心 [5][6] - 黄金及高股息资产成为震荡市安全垫 [6] - 沪指3400点面临强阻力 需量能持续放大至1.4万亿以上突破 [6]