货币政策与金融政策 - 央行2025年第二季度货币政策执行报告指出，将落实落细适度宽松的货币政策，把握好政策实施力度和节奏，把促进物价合理回升作为重要考量，推动物价保持在合理水平 [2] - 金融政策将着重从供给侧发力，以高质量供给创造有效需求 [2] - 业内专家表示，实施好适度宽松货币政策需抓好落实，跟踪政策传导效果，保持连续性并增强灵活性 [2] A股市场动态 - 华虹公司筹划以发行股份及支付现金方式收购上海华力微电子有限公司控股权，解决同业竞争问题，标的资产涉及65/55nm和40nm工艺相关股权，公司股票自8月18日起停牌不超过10个交易日 [3] - 中国神华拟通过发行A股及支付现金方式收购国家能源集团旗下多家公司股权，包括国源电力100%股权、新疆能源100%股权等，同时募集配套资金，股票自8月18日复牌 [3] - 大元泵业、金田股份、淳中科技等算力概念股提示风险，分析人士指出部分个股短期股价炒作过高需注意回调风险 [4] 国际贸易与关税政策 - 特朗普宣布暂不加征中国购买俄罗斯石油的关税，但表示可能在两三周后重新考虑 [5] - 特朗普计划在未来两周内宣布对进口芯片和半导体征收最高300%的关税，此前曾表示税率为100% [7] - 美股芯片股集体下挫，应用材料跌超14%，科天半导体跌超8%，拉姆研究跌超7% [9] - 美国扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围，将数百种衍生产品纳入加征关税清单 [10] 能源领域突破 - 中国石化"深地工程·川渝天然气基地"新增探明页岩气地质储量1245.88亿立方米，支撑川渝千亿方产能基地建设 [5] - 我国页岩气产量达250亿立方米以上，占天然气总产量的10%，呈现持续稳定增长势头 [6] 俄美元首会晤 - 特朗普与普京在阿拉斯加会晤，普京表示两国关系跌至冷战以来最低点，双方进行了建设性会谈但未达成协议 [11] - 特朗普计划与泽连斯基会面，并可能安排美俄乌三方领导人会晤，泽连斯基表示支持该提议 [11] 金融市场与数据 - 8月20日将公布1年期和5年期LPR最新值，8月22日恒生指数系列成份股变动将生效 [12] - 美联储将公布7月货币政策会议纪要，鲍威尔将在杰克逊霍尔全球央行年会上讲话 [12] - 道指、标普创盘中历史新高，纳指跌0.4%，热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.74% [13] IPO与新股发行 - 证监会同意道生天合、马可波罗控股、云汉芯城IPO注册 [14] - 本周新股巴兰仕将于8月19日申购，发行价15.78元，申购上限90.25万股 [15] 限售股解禁 - 本周43家公司限售股解禁，合计解禁39.75亿股，总市值952.48亿元 [16] - 解禁市值前三为联影医疗（295.41亿元）、格科微（163.91亿元）、华兰疫苗（85.28亿元） [17] - 解禁占比前三为华兰疫苗（76.37%）、标榜股份（67.51%）、源飞宠物（58.8%） [18]

货币政策执行情况 - 中国人民银行2025年第二季度货币政策执行报告显示货币政策适度宽松，强化逆周期调节，综合运用多种工具服务实体经济高质量发展 [1] - 保持流动性充裕，社会融资规模、货币供应量增长与经济增长、价格水平预期目标相匹配 [2] - 进一步完善利率调控框架，强化央行政策利率引导，降低银行负债成本，推动社会综合融资成本下降 [2] 货币政策工具与调控方向 - 发挥货币政策工具总量和结构双重功能，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等领域 [3] - 坚持有管理的浮动汇率制度，增强外汇市场韧性，保持人民币汇率在合理均衡水平基本稳定 [3] - 探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，坚决守住不发生系统性金融风险的底线 [3] 物价与经济表现 - 6月CPI同比由负转正，核心CPI除2月外均为正增长，6月上涨0.7%，宏观政策加力支撑物价企稳回升 [4] - 经济持续向好但部分行业低价过度竞争，中央推进全国统一大市场建设，治理无序竞争，提振消费政策落地促进物价合理回升 [4] 信贷结构与金融支持 - 信贷结构持续优化，科技、绿色、普惠、养老、数字等领域贷款增量占比约七成 [5] - 新增贷款投向新动能和内需领域增速较快，中长期贷款占比上升，企业贷款占比增加 [5] - 直接融资占比持续上升，金融体系将聚焦国民经济重大战略和薄弱环节优化信贷结构 [5] 金融支持消费升级 - 金融政策从供给侧发力推动高品质服务消费供给，服务消费是促进经济增长的重要引擎 [6] - 保持流动性充裕，降低融资成本，强化结构性工具激励，加大服务消费重点领域支持 [6][7] - 拓宽多元化融资渠道，支持服务消费企业产业升级，强化财政、就业等政策协同提升居民消费能力 [7]

货币政策基调与方向 - 下阶段货币政策将持续落实适度宽松基调 抓好政策执行以充分释放效应 同时强化宏观政策协同 [1] - 未来在保持金融总量合理增长的同时 将聚焦优化资金供给结构 把更多金融资源投向科技创新 先进制造等重点领域 [1] - 明确普惠金融 科技创新 服务消费三大未来金融服务核心方向 [1] 金融总量与结构优化 - 当前社会融资规模存量和广义货币M2余额分别突破430万亿元和330万亿元 [2] - 新增贷款结构由2016年房地产 基建贷款占比六七成 转变为目前科技 绿色 普惠 养老等领域贷款占比六七成 [3] - 企业债券 政府债券和非金融企业境内股票融资等直接融资在社会融资规模中的占比较2018年末提升4.4个百分点 [3] 信贷结构优化特征 - 近十年人民币中长期贷款占比上升近11个百分点 制造业中长期贷款增速持续快于全部贷款增速 [3] - 企（事）业单位贷款占比持续上升 反映经济增长动能从居民房贷驱动向企业创新驱动的模式转换 [3] - 人民银行持续设置金融"五篇大文章"专栏 引导金融机构做好科技金融 绿色金融 普惠金融 养老金融 数字金融 [2] 金融服务重点领域 - 普惠金融长期主线 提升普惠小微金融可获得性与可持续性 [4] - 支持科技创新方向明确 推动科技贷款服务量增 价降 面扩 [4] - 瞄准服务消费潜力领域 目前居民人均消费支出结构中服务消费占比低于50% 养老 托育等领域供给不足 [4] 政策传导与协同 - 前期货币政策效果还将进一步体现 已实施政策的成效会持续显现 [5][6] - 实施好适度宽松货币政策关键在抓好落实 密切跟踪政策传导情况和实际效果 [6] - 财政 货币 产业等宏观政策加强协同配合 效果持续显现 [6]

报告行业投资评级 |行业|评级| | ---- | ---- | |铁矿石|高位震荡| |煤焦|震荡偏多| |卷螺|高位震荡| |玻璃|调整| |纯碱|调整| |上证50|反弹| |沪深300|震荡| |中证500|震荡| |中证1000|上行| |2年期国债|震荡| |5年期国债|震荡| |10年期国债|上行| |黄金|高位震荡| |白银|高位震荡| |纸浆|偏弱运行| |原木|震荡| |豆油|震荡偏多| |棕油|震荡偏多| |菜油|震荡偏多| |豆粕|震荡| |菜粕|震荡| |豆二|震荡| |豆一|震荡| |生猪|震荡偏弱| |橡胶|震荡| |PX|观望| |PTA|观望| |MEG|观望| |PR|观望| |PF|观望| [2][3][4][5][6][7][8][9][10][11] 报告的核心观点 短期制造业复苏被打断，政治局会议不及预期，各行业受宏观、政策、供需等因素影响呈现不同走势，投资者可根据各行业特点进行相应操作并关注相关因素变化 [2][3][4][5][6][7][8][9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：全球铁矿石发运总量3061.8万吨，环比回落139.1万吨，到港量大增，铁水产量环比跌1.52万吨至240.71万吨仍处高位，基本面短期尚可 9月3日阅兵期间北方环保限产或压制需求，可低位尝试多RB2601空I2601合约，关注政策及淡季需求 [2] - 煤焦：交易所对焦煤调整限额，政治局会议不及预期致焦煤调整幅度大，后因煤矿安检等消息大涨 暴雨使煤矿生产不稳定，供应恢复慢，焦炭五轮提涨落地，焦企亏损改善 钢厂利润高、铁水产量高位、焦炭到货一般，采购积极，关注铁水及供应端动向和政策匹配度 [2] - 卷螺：政治局会议落地，炒涨情绪降温，交易重回基本面 淡季建材需求环比回落，外需出口提前透支，地产投资回落，总需求无增量呈前高后低格局 五大钢材品种利润尚可、产量持平，上周钢厂库存去化降速、社会库存增幅收窄，贸易商拿货减慢 9月3日阅兵北方环保限产，成材受宏观和政策支撑，可低位尝试多RB2601空I2601合约 [2] - 玻璃：政治局会议未提房地产，炒涨情绪降温，交易重回基本面 上周开工率基本持稳，周熔量环比略增，中下游库存低有补库空间但刚需未回暖 房地产处于调整周期，竣工面积同比下降多，需求难大幅回升 关注现实需求能否好转 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日，沪深300、上证50股指收录0.24%，中证500股指收录0.86%，中证1000股指收录1.09% 航天军工、工业机械板块资金流入，软饮料、餐饮旅游板块资金流出 7月央行各项工具净投放2365亿元，较上月少4195亿元，货币政策首要目标切换，准财政工具或是核心抓手 《证券行业信息系统稳定性保障体系标准（征求意见稿）》有望提供权威指引 市场反弹，风险偏好回暖，建议股指多头轻仓持有 [4] - 国债：中债十年期到期收益率下行1bp，FR007上行1bp，SHIBOR3M持平 8月6日央行开展1385亿元7天期逆回购操作，当日3090亿元逆回购到期，单日净回笼1705亿元 市场利率反弹，国债走势回落，多头轻仓持有 [4] - 黄金：定价机制向以央行购金为核心转变，美国债务问题或加重，美元信用有裂痕，去美元化中黄金去法币化属性凸显 全球高利率下，黄金对债券替代效应减弱，对美债实际利率敏感度下降 地缘政治风险边际减弱，特朗普关税政策加剧贸易紧张，市场避险需求仍在 中国实物金需求上升，央行连续增持八个月 美国非农数据疲软、失业率升至4.2%，6月PCE、CPI数据显示通胀有韧性，市场对美联储9月降息预期提至93%，特朗普关税政策和人事调整增加不确定性，预计黄金维持高位震荡 [4] 轻工业 - 纸浆：上一工作日现货市场价格盘整，针叶浆外盘价报跌20美元至720美元/吨，阔叶浆报跌60美元至500美元/吨，成本价下跌支撑减弱 造纸行业盈利低、纸厂库存压力大、对高价浆接受度不高，需求淡季刚需采买，基本面供需双弱，预计价格偏弱运行 [6] - 原木：上周港口日均出货量6.42万方，环比增0.01万方，需求淡季但加工厂备货意愿增强，日均出库量维持6万方以上 6月新西兰发运至中国原木量140.6万方，较上月增0.3%，7月发运持续偏低，预计8月到港维持低位，本周预计到港量42.5万方，环比增133%，供应中枢下移，压力不大 截至上周港口库存317万方，环比持平，现货市场价格偏稳，CFR8月报价较上月涨2美元，成本端支撑增强 预计价格区间震荡 [6] 油脂油料 - 油脂：马棕榈油树龄老化限制增产，7月产量增速或放缓、出口下滑，库存累库概率大，但印度排灯节前积极进口、印尼生物柴油需求向好、欧盟和印尼签自贸协定提升出口前景 国内7 - 8月进口大豆到港量高位，油厂开机率高，豆油库存或攀升、棕油库存或回升、菜油延续去库，三大油脂库存高位、需求回暖 美豆进入关键生长期，8月干旱或推升成本，台风影响进口补充到港，预计震荡偏多，关注美豆产区天气及马棕油产销 [6] - 粕类：中美贸易谈判结果不及预期，美豆进口关税高，巴西大豆贴水居高不下 巴西大豆丰收、美国大豆产量前景强劲，全球供应充足压制美豆上涨 8月北美大豆生长关键期，天气不确定影响产量 国内7 - 8月大豆到港量、油厂开机率高位，豆粕库存高位且累库或延续，阿根廷低价豆粕将到港 需求端疲软，政策加速能繁母猪淘汰、饲料需求萎缩、高温抑制囤货意愿 短期受供应与库存压制难大涨，远期受四季度缺口、巴西溢价及美豆天气风险支撑，下跌空间有限，预计豆粕短期震荡，关注美豆天气、大豆到港情况 [6] - 豆二：种植成本支撑美豆，美中西部天气良好、大豆优良率虽下滑但仍居高位，南美新豆出口持续，预计三季度月均超1000万吨大豆到港，油厂开工率高位，部分油厂豆粕胀库、港口大豆库存回升，供应充裕，预计短期震荡，关注美豆天气、大豆到港情况 [6] 农产品 - 生猪：全国生猪平均交易体重降至124.91公斤，各省份涨跌互现但整体下降 气温升高使生猪增重放缓，肥标价差转正后屠宰企业采购低价标猪使收购均重回落，部分地区养殖场压栏增重使当地均重小幅上涨 预计多数地区均重仍有下行空间，全国均重延续微跌态势 重点屠宰企业生猪结算均价小幅攀升至15.55元/公斤，环比微涨0.98%，价格震荡下行，受出栏节奏和高温消费影响，均价虽略涨但屠宰企业压价收购致价格回落 本周开工率降至31.97%，环比降0.97个百分点，源于生猪供应充足和高温抑制消费 预计开工率维持小幅下降，生猪周均价环比下降 [7] 软商品 - 橡胶：泰国与柬埔寨军事冲突使供应预期紧张，国内外产区受天气影响原料供应偏紧、价格坚挺 云南产区降雨限制胶水产出，海南产区台风影响割胶、产量低于往年，加工厂采购积极性提升，泰国胶水和杯胶价格受降雨制约，越南产区部分降水偏多推升价格 上周国内轮胎行业产能利用率分化，半钢胎环比提升1.93个百分点至70.7%，全钢胎增加0.25个百分点至62.2%，同比增3.98个百分点，企业出货不及预期、成品库存小幅增长 上周青岛港口橡胶现货库存下降，受海外到港量回落和企业补库影响 海外及国内产区降雨和泰柬局势限制割胶，市场看涨，预计价格维持坚挺 [10] - PX：多重利空下油价疲软，PTA负荷回落，聚酯负荷略微震荡，近月PX供需偏紧，PXN价差坚挺，价格跟随油价波动 [10] - PTA：油价震荡走弱，PX供需偏紧，PXN价差坚挺，成本端有支撑 整体供应回落，下游聚酯工厂负荷小幅下降，供需环比改善，价格跟随成本波动 [10] - MEG：到港量回升，上周受天气影响港口库存小幅去化，终端需求低迷，国产进口量回归，供应压力增加，中期预计供需宽平衡，短期成本端波动大、供需边际转弱拖累盘面 [10] - PR：需求端采购以近月刚需补库为主，现货市场流通量充足，隔夜国际油价回调，预计今日聚酯瓶片市场整理运行 [11] - PF：需求不足，隔夜油价跌势延续，预计今日涤纶短纤市场有下滑压力，但工厂库存压力不大，近期跌幅或有限 [11]

热卷期货价格表现 - 8月5日热卷期货主力合约最高上探至3472.00元，收盘报3457.00元，单日涨幅达1.89% [1] 南华期货观点 - 短期热卷盘面上下空间有限，宏观情绪降温已被市场消化 [2] - 出口新接单明显走弱，但中下游期现及空单回补形成对冲 [2] - 钢厂在手订单状况良好，市场抛压有限，叠加煤矿超产检查趋严及阅兵限产预期支撑底部 [2] - 终端需求尚未有效释放导致向上动力不足 [2] 瑞达期货观点 - 央行实施适度宽松货币政策，保持流动性充裕 [3] - 热卷周度产量止跌回升，产能利用率达82.46%高位 [3] - 表观需求回升伴随库存小幅增加，终端需求韧性较强 [3] - 市场由情绪驱动转向现实检验，行情或陷入区间整理 [3] - 技术面显示HC2510合约1小时MACD指标DIFF与DEA低位反弹 [3]

货币政策方向 - 央行明确下半年继续实施适度宽松的货币政策 综合运用多种工具保持流动性充裕 引导信贷合理增长 匹配经济增长和价格目标 [1][2] - 相较于年初"保持流动性充裕、金融总量稳定增长"的表述 本次新增"盘活存量 用好增量 提高资金使用效率" 强化增量政策重视度 [2] - 总量工具方面 预计灵活运用降准、MLF等工具 保持流动性合理充裕 关键任务在于优化信贷资源配置 防范资金空转 [3] 实体经济支持重点 - 上半年金融支持成效显著 科技、绿色、普惠小微、养老产业、数字经济贷款同比分别增长12.5%、25.5%、12.3%、43%、11.5% [4] - 下半年重点方向包括：推动科技型中小企业贷款较快增长 加大"两重""两新"领域融资支持 化解重点产业结构性矛盾 [4] - 预计通过再贷款工具向科创企业提供低息贷款 或新增结构性工具支持 融资成本下降将加速技术转化和产业链升级 [5][6] 金融改革与开放 - 稳慎推进人民币国际化 扩大贸易结算使用 吸引全球资金增加中国资产配置 同时保持汇率弹性 防范超调风险 [6] - 上半年已创设科技创新债券风险分担工具、服务消费与养老再贷款 调增科技创新再贷款额度 政策协同性增强 [4] 政策工具创新 - 结构性工具持续发力 设立债券市场"科技板" 创设科技创新债券风险分担工具 调增支农支小再贷款额度 [4] - 上半年下调政策利率、结构性工具利率及公积金贷款利率 推动融资成本下行 金融支持经济力度加大 [3]

香港证券市场改革 - 香港交易所宣布下调最低上落价位 第一阶段将于8月4日生效 涉及股价10-20港元股票的最小价格变动单位从0.02港元调整为0.01港元 20-50港元股票从0.05港元调整为0.02港元 [2] - 香港联交所就优化IPO市场定价及公开市场规定刊发咨询总结 并就持续公众持股量建议展开进一步咨询 [8] 货币政策与宏观经济 - 中国人民银行提出继续实施适度宽松货币政策 综合运用多种工具保持流动性充裕 引导信贷合理增长 支持化解重点产业结构性矛盾 加快拓展贸易项下人民币使用 [4] - 美国7月非农就业人数增长7.3万个 低于预期的10万个 6月和5月数据合计向下修正25.8万个职位 失业率小幅上升 [5] - 美联储理事阿德里安娜·库格勒宣布辞职 曾参与实现降低通胀及维持劳动力市场韧性的双重使命 [6] 债券市场政策调整 - 财政部公告自2025年8月8日起 对新发行国债、地方政府债券、金融债券利息收入恢复征收增值税 此前已发行债券利息收入继续免征至到期 [7] 产业监管与公司动态 - 市场监管总局发布《网络交易平台收费行为合规指南》 规范平台向经营者收取佣金、抽成、技术服务费等行为 [10] - OPEC+同意9月原油日产量提高54.8万桶 计划在12月底前评估每日166万桶增产计划 [11] - 伯克希尔·哈撒韦第二季度营业利润同比下降4%至111.6亿美元 受美国政府贸易政策负面影响 [12] 市场数据与新股解禁 - 本周北交所新股志高机械申购 发行价17.41元/股 申购上限102.03万股 [13] - A股本周32家公司限售股解禁 合计解禁35.64亿股 总市值931.72亿元 润泽科技解禁市值超500亿元 江波龙超100亿元 [14] - 7月CPI预计同比-0.5% PPI同比环比均有望回升 [15] 机构市场展望 - 光大证券认为中国资产吸引力较高 8月风格或偏向顺周期 关注家电、非银、电力、设备等行业 [17] - 招商策略预计8月中下旬市场可能创新高 业绩披露后进入真空期 自由现金流改善逻辑将强化A股重估 [18] - 银河证券预计8月市场维持震荡偏高中枢运行 融资余额重返1.9万亿元上方 关注结构性配置机会 [19]

玻璃期货市场表现 - 玻璃期货主力合约本周收跌3.84%至1102元/吨，前期涨幅基本被回吐 [1] - 市场情绪回落叠加煤炭价格下跌导致煤制玻璃成本下移 [1] - 期货盘面由预期和情绪主导，基本面未明显改善，呈现弱现实强预期格局 [1] 政策与市场预期 - 玻璃期货价格回落核心原因是政策预期转向，高层会议释放弱刺激信号 [1] - 中共中央政治局会议调整"反内卷"表述，去除"低价"二字并修改产能治理相关内容 [1] - 下半年玻璃期货走势核心取决于宏观政策，积极财政政策和适度宽松货币政策将持续发力 [2] 库存与供需情况 - 全国浮法玻璃样本企业总库存5949.9万重量箱，环比下降3.87%，创半年新低但降幅收窄 [2] - 库存下降主要源于中游期现商拿货导致的库存转移，而非终端市场消耗 [2] - 7月底深加工订单天数小幅增加但改善有限，中游期现商手中有大量库存存在抛售诉求 [2] 后市展望 - 短期市场由弱情绪主导，若社会库存累积则期价可能继续下探 [3] - 中期需观察"金九银十"旺季需求兑现情况，但受竣工数据疲软和梅雨季节影响上行空间有限 [3] - 长期需关注冷修放量与政策拐点 [3] - 分析师认为期价回调后不会接近前期低点，下方支撑重心将上移 [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 6月中国固定资产投资、社会消费品零售总额增速不及预期，出口和工业增加值超预期，近期房地产销量和价格下行，下半年经济增长面临挑战需扩内需发力；7月“反内卷”政策推动国债收益率反弹，其效果或偏中长期和温和，对债市短期冲击可能结束，债市或重回震荡格局；在适度宽松货币政策基调不变下，可考虑逢低做多、波段操作 [104] 根据相关目录分别进行总结 盘面回顾 - 7月上半月国债期货主力合约窄幅震荡，7月18日工信部发言使市场风险偏好提升，国债期货价格回落，后中美瑞典经贸谈判无果、中央政治局会议未提新逆周期调节政策，国债期货价格止跌反弹 [7] - 7月10年期国债现券收盘收益率从6月末的1.65%最高升至1.75%，30日收盘在1.70%；30年期国债现券收盘收益率从6月末的1.86%最高升至2.00%，31日收盘在1.95% [9] - 7月31日收盘国债现券到期收益率曲线与6月末相比整体上移，2、5、10、30年期国债到期收益率分别上行6、6、5、9个BP [12] 本期分析 - 二季度中国GDP同比增长5.2%符合预期，一季度为5.4%；上半年GDP同比增长5.3%；二季度GDP平减指数当季同比-1.20%，自2023年二季度以来连续九个季度负增长 [17][19] - 上半年全国固定资产投资同比增长2.8%低于预期，广义基建、狭义基建、制造业投资增速均低于1 - 5月，房地产开发投资同比下降11.2% [22] - 上半年全国新建商品房销售面积同比下降3.5%，销售额同比下降5.5%；6月一线城市二手住宅销售价格环比下降0.7%，二、三线城市环比下降0.6%；7月全国新房销售面积下滑速度加快 [25][28][30] - 6月社会消费品零售总额同比增长4.8%不及预期，环比下降0.16%；限额以上单位多数品类增速较5月下降 [33][35] - 6月全国服务业生产指数同比增长6.0%，上半年同比增长5.9% [37] - 6月中国以美元计价出口同比增长5.8%、进口同比增长1.1%，贸易顺差1147.7亿美元；出口东盟、欧盟增长，出口美国下降；7月中国出口集装箱运价指数（CCFI）小幅回落，美西航线回落更快 [40][43][45] - 6月规模以上工业增加值同比增长6.8%超预期，产品销售率为94.3%同比下降0.2个百分点；二季度全国规模以上工业产能利用率为74.0%，比上季度下降0.1个百分点 [48][50][52] - 6月全国城镇调查失业率为5.0%与上月和上年同期持平 [54] - 6月全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.1%，上半年同比下降0.1%；7月农产品批发价格在低位徘徊，7月国内汽油平均价格高于6月 [56][59] - 6月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降3.6%，“反内卷”政策升温下价格战大概率缓和；7月南华工业品指数上涨 [62][64] - 7月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.3%连续四个月在荣枯线之下，大型企业在景气区间扩张，小型企业景气度收缩加剧；高技术制造业PMI连续6个月保持在扩张区间 [67] - 7月制造业生产指数为50.5%延续扩张，新订单指数为49.4%重回收缩区间 [70] - 7月非制造业商务活动指数为50.1%，建筑业和服务业商务活动指数均下降；旅游相关行业市场活跃，房地产、居民服务等行业景气度偏弱 [73] - 6月社融规模增加4.2万亿元超预期，政府债券净融资、对实体经济发放的人民币贷款等均同比多增 [76] - 6月信贷口径人民币贷款增加2.24万亿元超预期，企业中长期、短期贷款增加，票据融资减少；居民短期、中长期贷款均增加 [78] - 6月末广义货币（M2）余额同比增长8.3%、狭义货币（M1）余额同比增长4.6%均超预期 [80] - 美元指数7月反弹，美元兑人民币7月在略低于7.2的位置横盘震荡；中美10年期国债利差多数在2.5% - 2.8%之间，制约国内降息灵活性 [83][86] - 美国7月失业率上升、非农就业人口增幅小，美联储9月降息概率大幅上升 [89] - 7月DR001波动幅度放大，AAA1年期同业存单到期收益率整体变化不大；预期资金利率8月可能保持在7月水平附近 [92] - 7月政府债券净融资12543亿元保持较快节奏，前7个月合计净融资9.05万亿元远高于2024年前7个月 [95] - 10年期和1年期国债利差从6月末的0.31%小幅扩大至7月31日的0.32%；30年期和10年期国债利差7月31日为0.24% [99] 策略建议 6月中国多项经济指标表现不一，近期房地产下行，下半年经济增长需扩内需发力；中央政治局会议指出要落实积极财政政策和适度宽松货币政策；预期政策或相机决策，新政策可能在三季末或四季初推出；“反内卷”政策对债市短期冲击可能结束，债市或重回震荡格局，可考虑逢低做多、波段操作 [104]

国际地缘政治与市场反应 - 美国总统特朗普下令将两艘核潜艇部署至俄罗斯附近区域，作为对俄方言论的回应[1][11] - 国际金价显著上涨，现货黄金涨2.22%至3362.64美元/盎司，COMEX黄金期货涨2.01%至3416.00美元/盎司[1][3] - 国际油价集体下挫，美油主力合约跌2.89%至67.26美元/桶，布伦特原油主力合约跌3%至69.55美元/桶[3] 全球金融市场表现 - 美股三大指数集体收跌，道指跌1.23%，纳指跌2.24%，标普500跌1.6%，市值蒸发逾1万亿美元[3] - 欧洲主要股指全线下跌，德国DAX指数跌2.66%，法国CAC40指数跌2.91%，英国富时100指数跌0.7%[4] - 纳斯达克中国金龙指数跌1.82%，中概股普跌，哔哩哔哩跌超4%，理想汽车跌超3%[3][32] 中国政策动态 - 中国人民银行将继续实施适度宽松的货币政策，保持流动性充裕[5] - 财政部、税务总局恢复征收国债等利息收入增值税，自2025年8月8日起执行[6] - 国家广播电视总局启动虚假宣传医药广告集中整治，分两阶段推进[7] - 中央网信办等四部门联合发文规范"自媒体"医疗科普行为[8] 行业监管与发展 - 国家认监委发布移动电源认证实施规则，8月15日起实施[9] - 商务部发布《成品油流通管理办法》，9月1日起施行[9] - 八部门印发《机械工业数字化转型实施方案》，目标到2027年智能制造能力成熟度二级及以上企业占比达50%[10] 公司动态与业绩 - 比亚迪7月汽车销量34.43万辆，同比增长0.56%[13] - 理想汽车7月交付新车30,731辆，累计交付量达1,368,541辆[14] - 小米汽车7月交付量超过30,000台[15] - 小鹏汽车7月交付36,717台，同比增长229%，创单月交付量历史新高[16] - 美团、饿了么、京东同日发文呼吁抵制外卖行业无序竞争[17] - 智元机器人完成新一轮战略融资，投资方包括LG电子和未来资产集团[19] - 松延动力7月人形机器人交付量达105台，环比增长176%[27] 企业公告与资本运作 - 三安光电拟联合境外投资人收购Lumileds Holding B.V. 100%股权[34] - 中国神华筹划发行股份及支付现金购买国家能源集团相关资产[34] - 中油工程子公司中标25.24亿美元伊拉克海水管道项目[34] - 藏格矿业2025年上半年归母净利润同比增长38.80%[35] - 海康威视2025年上半年归母净利润56.57亿元，同比增长11.71%[35] - 九号公司2025年上半年归属于上市公司股东的净利润12.42亿元，同比增长108.45%[35]