政策影响 - “十五五”规划《建议》出炉，短期政策明确性有望提升市场风险偏好 [1] - 中长期规划勾勒的现代化产业体系蓝图为A股提供了清晰的增长路径 [1] - 规划有望通过技术突破与产业升级夯实牛市基础 [1] 行业关注 - 行业层面重点关注AI、芯片、机器人、电池、创新药 [1] - 同时关注有色、机械、军工、社会服务、大金融等行业 [1]

十五五规划战略方向 - 规划期为2026至2030年，是继稳盘子的十四五之后冲高地的五年[3] - 核心目标是从稳中求生转向稳中求胜，实现更快、更稳、更亮的现代化新图景[5] - 未来五年的发展节奏将围绕创新、内需、自信开放三大关键词[5] 高质量发展核心 - 发展方向从追求多造和快增长转向造得好和高效益[3] - 质量取代数量成为下一阶段的硬通货和经济发展底色[3][5] 科技创新重点 - 科技自立进入领跑期，目标从补课转向抢占制高点[3] - 强调原始创新和首创力，重点领域包括人工智能、芯片、量子计算[3] - 通过创新实现真正自主可控的技术体系[3] 内需增长模式 - 扩大内需成为新引擎，增长逻辑从供给引需求转向需求带供给[3] - 消费、社会保障、教育等领域成为重要增长支点[3] - 政策重点在于提升居民消费意愿和能力，让老百姓敢花钱、愿投资[3] 对外开放策略 - 开放姿态从被动开放转向制度型自信的高水平开放[3] - 在复杂国际环境中主动分享机遇并参与全球规则共建[3] 绿色与安全发展 - 绿色转型成为发展底色，强调绿水青山与能源安全并重[3] - 国防现代化与安全保障构成发展的底线[3]

市场情绪与量价表现 - 10月以来市场情绪有所降温，增量资金流入节奏放缓，但整体尚未失速，近两日情绪已企稳 [1][2] - 全市场成交额从前期高峰3.2万亿元下降至1.66万亿元，缩量接近一半，周五成交额反弹至2万亿元左右 [2] - 成长板块如创业板指和科创50指数一度出现约10%的调整，本周创业板指上涨3.6%，科创50上涨4.4% [2] - 考虑到成长板块超10%的跌幅和全市场接近一半的缩量，短期市场更加稳固，后续调整空间或有限 [1][2] 中美关系与海外市场 - 近期中美关系释放一系列缓和信号，特朗普多次表态传达沟通意愿，新一轮经贸磋商正在进行 [1][3] - 在中美关系缓和影响下，海外市场风险偏好有所修复，标普500指数上涨1.9%，纳斯达克指数上涨2.3% [1][3] - 同期美元指数上涨0.4%，COMEX黄金价格下跌2.1% [3] 十五五规划与政策影响 - 十五五规划《建议》出炉，重点聚焦建设现代化产业体系、新发展格局升级、民生保障和安全深化 [4] - 短期政策明确性有望提升市场风险偏好，中长期规划为A股提供清晰增长路径，有望通过技术突破与产业升级夯实牛市基础 [1][4] 行业重点关注 - 行业层面重点关注AI、芯片、机器人、电池、创新药、有色、机械、军工、社会服务、大金融等 [1][4]

投资评级与目标 - 投资评级为买入-A，维持不变 [5] - 12个月目标价为87.30元，当前股价为65.10元（2025年10月24日） [5] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年三季度业绩延续高增长态势，利润持续兑现 [1] - 2025年前三季度实现营收3.02亿元，同比增长65.76%；归母净利润1.01亿元，同比增长598.1%；扣非归母净利润0.79亿元，同比增长1801.5% [1] - 单季度看，25Q3收入同比增长51.3%至0.98亿元，归母净利润同比增长337.5%至0.39亿元，扣非归母净利润同比增长448.4%至0.26亿元 [1] - 积极拓展市场推动业务规模持续扩大，是业绩高增的主要原因 [1] 盈利能力与费用管控 - 公司3Q25毛利率为77.4%，同比下降4.7个百分点；净利率为39.6%，同比提升25.9个百分点 [1] - 2025年前三季度期间费用率同比下降22.2个百分点至66.08%，推动净利润率提升25.5个百分点至33.4% [1] - 费用管控成效显著，销售费用和管理费用同比下滑，研发费用为0.97亿元，同比增长2.66%，研发费用率为32.1% [1] 成长驱动与业务展望 - 公司在数据链、电子对抗、无线通信终端等特种领域持续巩固先发优势 [2] - 伴随遥感卫星和低轨卫星批量发射和组网应用，公司部分配套产品进入批产交付阶段，成为另一重要成长极 [2] - 市场拓展和下游需求回暖推动各领域项目和订单积极释放 [2] 财务预测与估值 - 将公司25/26/27年净利润预期自1.12/1.88/2.60亿元上调至1.35/2.05/2.89亿元，增速分别为656.3%/52.1%/40.8% [3] - 预测2025年主营收入为4.45亿元，2026年为5.85亿元，2027年为7.40亿元 [4] - 预测每股收益2025E为0.63元，2026E为0.96元，2027E为1.35元 [4] - 预测市盈率2025E为103.2倍，2026E为67.9倍，2027E为48.2倍 [4]

市场整体表现 - 本周A股主要指数走强，上证指数创10年新高，上证50创三年多新高，创业板指周涨幅达8.05%为年内第二大周涨幅，科创50周涨幅达7.27%为年内第三大周涨幅 [1] - 市场周成交额为8.98万亿元，跌破10万亿元大关，创2个月来新低 [1] - 融资客活跃度下降，全周融资净买入211亿元，融资余额为2.45万亿元创历史次高 [1] 行业资金流向 - 电子行业本周获得逾82亿元融资净买入，同时获得逾674亿元主力资金净流入，近20个交易日合计获得逾1065亿元净流入，是唯一净流入破千亿的行业 [1] - 通信行业获得逾34亿元融资净买入，机械设备行业获得逾22亿元融资净买入 [1] - 机械设备、电力设备、通信三个行业本周均获得超200亿元主力资金净流入 [1] - 计算机、汽车、建筑装饰三个行业获得逾百亿元主力资金净流入 [1] - 有色金属行业被融资净卖出逾14亿元，汽车、钢铁、家用电器等行业也被净卖出超亿元 [1] - 仅食品饮料一个行业本周遭主力资金净流出逾20亿元 [1] 市场热点轮动 - 前半周高股息股受追捧，农业银行日K线一度连续14日收阳，股价连创历史新高，截至10月24日收盘为银行板块唯一股价在净资产以上且动态市盈率超过10倍的银行股 [2] - 后半周科技股走强，航天装备、量子科技、芯片、机器人等板块轮番走强，多只个股批量创历史新高 [2] - AI芯片龙头寒武纪本周大涨逾22%，截至10月24日收盘价超过贵州茅台成为A股股价最高个股 [2] 政策导向与产业规划 - 二十届四中全会审议通过规划建议，提出打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，将催生数个万亿元级甚至更大规模的市场 [2] - 建议提出前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点 [2] - 建议明确将加强原始创新和关键核心技术攻关，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破 [3] 机构后市展望 - 复盘显示五年规划会议后小盘风格走强，会议后一周至两周中证1000平均收益达6% [3] - 建议重点关注"航天强国"战略下航空航天相关赛道以及海洋相关赛道 [3] - A股市场延续慢牛格局，建议重点配置大科技板块，随着三季报披露市场重心有望回归业绩层面，有业绩支撑的科技股尤其是自主可控相关板块有望持续走强 [3] - 未来一到两个季度消费板块将迎来转机，可以逢低配置 [3]

投资认知与行动力 - 投资决策中认知与行动力之间存在显著差距 认知到位但仓位未打够是常见现象 [1] - 真正的认知需要通过行动来体现 未能执行的正确判断仅是灵光一现而非深刻认知 [5] - 将股票加入自选股但未买入反映出认知仅停留在初步关注层面 而非足以支持交易决策的深度认知 [6] 投资决策的复杂性 - 从看对市场到做对交易 再到重仓执行 是三个难度递增的巨大跨越 [7] - 投资判断存在错误概率 若对每次判断都重仓押注可能导致提前出局 选择性记忆会放大踏空的后悔而忽略避开的损失 [9] - 事后以结果反推投资行为存在逻辑缺陷 类似赌场下注的极端例子说明决策应基于概率而非单次结果 [10] 人工智能行业的投资机遇 - 人工智能的发展被比喻为远处驶来的火车 初期看似缓慢但临近时呈现加速效应 其冲击力巨大 [3] - 当前可能正处在与人工智能技术交汇的关键瞬间 被视为人类物种发展的最佳时代 [3]

市场整体表现 - A股主要股指集体上扬，沪指涨0.71%报3950.31点，深证成指涨2.02%，创业板指涨3.57%，科创50指数大涨4.35% [1] - 沪深北三市合计成交19918亿元，较此前一日增加逾3300亿元，超3000只个股上涨 [1] - 港股亦走强，恒生科技指数涨近2% [1] 半导体与芯片行业 - 半导体、芯片概念爆发，普冉股份、香农芯创20%涨停，江波龙涨超16%，均创历史新高 [1] - 寒武纪涨约9%重返1500元上方，股价再次超越贵州茅台 [1] - 华虹公司涨超15%，佰维存储涨超10% [5] - 港股华虹半导体涨近14%，中芯国际涨逾8% [6] AI产业链与CPO概念 - CPO概念等AI产业链股集体走高，科翔股份、生益电子20%涨停，中际旭创涨超12%续创新高 [10] - 新易盛、剑桥科技涨超6% [10] - 行业技术向CPO与CPC演进，预计CPO市场2033年收入达26亿美元，2022-2033年复合年增长率为46% [12] 政策与机构观点 - 重要会议提出加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力，加强原始创新和关键核心技术攻关 [7] - 中信证券预计“卡脖子”领域如集成电路、工业母机等将是政策重点 [8] - 中信建投证券认为先进制造、硬科技领域有望实现长期稳定增长，芯片、人工智能等行业核心企业长期投资价值显著 [8] 个股成交与表现 - 寒武纪、中际旭创成交额分别达234亿元和230.3亿元，居A股前两位 [2] - 新股超颖电子上市首日大涨近400%，盘中最高涨幅达484% [1] - 中信证券全日成交88.9亿元，尾盘集合竞价出现超10.4亿元压盘大单 [2] 煤炭板块 - 近日强势的煤炭板块大幅回落，安泰集团、云煤能源跌停，大有能源跌超6% [14] - 大有能源此前10个交易日累计大涨近150%，公司提示股价严重偏离基本面，2025年上半年净利润为-8.51亿元 [15] - 安泰集团近6个交易日累计涨约30%，公司近年业绩连续亏损 [16]

核心观点 - 报告指出A股市场在2025年10月24日主要指数多数收涨，市场整体表现积极，科技成长板块如通信、电子、半导体等领涨 [1] - 市场成交活跃度显著提升，沪深两市单日成交额达到19742亿元，较前一交易日放量3303亿元 [1] - 科技创新相关领域成为市场焦点，存储器、HBM、ASIC芯片、光模块等概念板块涨幅居前 [2] 市场回顾 - 截至收盘，沪指报3950.31点，上涨0.71%；深证成指报13289.18点，上涨2.02%；科创50指数报1462.22点，上涨4.35%；创业板指报3171.57点，上涨3.57% [1] - 市场呈现普涨格局，全市场3025只个股上涨，2273只个股下跌，138只个股收平 [1] - 行业板块方面，通信、电子、国防军工、电力设备、计算机、有色金属等行业涨幅靠前 [1] - 石油石化、煤炭、食品饮料、房地产、交通运输、钢铁等行业跌幅居前 [1] - 概念板块中，存储器、电路板、HBM、ASIC芯片、光模块(CPO)、半导体硅片、GPU、国家大基金、半导体精选、晶圆产业、半导体产业、卫星互联网、服务器、芯片、光通信板块表现突出 [2]

“十四五”规划总结 - 主要宏观指标如GDP、就业、通胀、能源安全和生态治理等均实现或接近完成预期目标[2] - 科技创新体系初步成型，关键领域突破加快，新能源、数字经济、高端制造成为新增长点[2] - 民生改善、脱贫成果巩固、生态环境质量持续提升，主要目标任务即将胜利完成[2] “十五五”规划总体方向 - 高质量发展将取得显著成效，科技自立自强、扩大内需将是实现社会主义现代化的重要支撑力量[2] - 规划蓝图延续高质量发展方向，更加强调科技创新和人均收入水平的提升[3] - 发展重心将全面转向科技驱动和创新引领，面对全球科技竞争加剧和外部技术封锁的现实[4] 科技创新与自立自强 - 科技自立自强放在突出地位，要在关键核心技术上站稳脚跟，提升产业链安全性和竞争力[3] - 强调高水平科技自立自强，要在人工智能、芯片、航空航天、生物医药等领域实现原始创新突破[4] - 统筹教育强国、科技强国、人才强国建设，形成持续创新能力[4] 扩大内需与国内大循环 - 坚持扩大内需战略基点，增强国内大循环内生动力和可靠性[4][5] - 强调以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，将需求置于前列以促进消费和投资[5] - 增强国内大循环有助于提升经济增长稳定性和持续性，减少外部扰动影响[5] 高水平对外开放 - 扩大高水平对外开放，推动贸易创新发展，例如促进跨境电商发展、培育外贸新动能[6] - 强调合作共赢，预计将继续深化多双边和区域合作，如高质量共建“一带一路”八项行动的落地落实[6] - “十四五”期间贸易伙伴结构多元化，新兴市场占中国内地出口份额持续攀升，出口商品结构优化[6] 房地产行业转型 - 房地产行业面临由短期企稳向长期高质量发展的转变，强调推动房地产高质量发展[7] - 未来政策或更加满足居民对于住房质量升级的需求，“高质量”代表“好房子”成为行业长期供给新趋势[7] - 与“十四五”规划相比，“十五五”规划更多强调发展，将地产因素放置于民生大板块[7] 宏观政策支持 - 宏观政策将持续发力、适时加力，财政和货币政策的协同有望进一步加强[8] - 财政持续扩张、货币保持宽松是实现经济总量提升和优化结构的保障[8] - 政策旨在带动经济回升、产业结构优化、内需回暖，促进资本市场稳定及居民收入增加[8]

科创芯片ETF市场表现 - 盘中换手率达3.64%，成交金额为14.21亿元[3] - 近1月规模增长43.40亿元，新增规模位居可比基金第一[3] - 近2周份额增长7.62亿份，新增份额位居可比基金第一[3] - 最新资金净流入2.71亿元，近10个交易日有7日净流入，合计流入23.07亿元[3] - 近3年净值上涨132.67%，在指数股票型基金中排名20/1897，位列前1.05%[3] - 成立以来最高单月回报为35.07%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅达74.17%，上涨月份平均收益率为9.90%[3] 半导体行业基本面 - 半导体领域需求周期向上，AI成为核心增长动力[4] - 模拟芯片周期触底，数字芯片AioT需求爆发，功率半导体盈利改善[4] - 制造稼动率回升，设备业绩强劲，材料内部分化，封测先进封装表现亮眼[4] - DeepSeek等开源模型降低部署门槛，推动SoC芯片需求[4] - TWS耳机、智能手表算力需求提升，DDR4短期紧缺，Q2价格季增18-23%[4] - AI驱动HBM、DDR5需求增长[4] - 人工智能、新能源汽车、物联网等新兴领域对芯片需求爆发式增长[4] - 全球供应链重构和国产化加速，国家产业政策支持和资本投入为行业复苏提供动力[4] 指数成分股与权重 - 上证科创板芯片指数前十大权重股合计占比59.69%[3] - 前三大权重股为海光信息(10.15%)、澜起科技(8.01%)、中芯国际(10.22%)[3][6] - 十大权重股包括寒武纪(9.59%)、中微公司(6.80%)、芯原股份(2.89%)等[3][6] - 部分成分股近期表现分化，如中芯国际上涨0.36%，而海光信息下跌2.81%[6] 投资渠道 - 场外投资者可通过科创芯片ETF联接基金（017470）布局国产芯片投资机遇[7]