此次安徽烁轩半导体通过认证的芯片SSE25501可应用于汽车照明系统的各个模块，大电流驱动可支持 高亮度照明应用，单点控制可支持定制化灯效的展示。目前安徽烁轩半导体已基于SSE25501开发出logo 灯、汽车mini屏、贯穿式尾灯等多个demo。 安徽烁轩半导体将继续瞄准汽车电子这一高景气赛道作为重点发力方向，持续加大研发投入，丰富车规 产品类型，从客户布局、应用类型、产品升级方面积极开拓汽车电子业务，致力于向汽车客户提供零缺 陷产品，持续满足客户需求、提高客户满意度。 中证报中证网讯（王珞）据安徽烁轩半导体有限公司微信公众号消息，安徽烁轩半导体车用恒流驱动芯 片日前通过江苏省电子信息产品质量监督检验研究院（江苏省信息安全测评中心）AEC-Q100考核。 江苏电子质检院作为行业领先的检验检测机构，布局汽车电子产品领域检测认证多年，致力于为更多客 户提供专业的检测认证服务。AEC-Q100认证是基于失效机理的集成电路应力测试，适用于车用集成电 路产品的综合可靠性认证，是集成电路产品应用于汽车领域的重要保证。 ...

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业总收入32.24亿元，同比增长19.80% [2] - 归属母公司股东净利润4.86亿元，同比增长32.03% [2] - 扣非归母净利润4.62亿元，同比增长32.87% [2] - Q2单季度营收17.63亿元创季度新高，同比增长23.12% [2] - Q2归母净利润2.53亿元，同比增长27.74% [2] 业务领域突破 - 端侧AI、数据中心、汽车电子领域增长强劲推动整体营收 [2] - 数据中心电源管理模压平台功率电感销售增速显著提升 [2] - DDR5低损耗系列产品通过多家海外PMIC厂家测试认证并符合JEDEC效率标准 [2] - 产品覆盖AI服务器、DDR5、企业级SSD等高景气应用场景 [2] 机构盈利预测 - 太平洋证券预测2025-2027年营收分别为72.83/88.75/107.45亿元，增速23.51%/21.85%/21.08% [3] - 同期归母净利润预测为10.89/13.81/17.27亿元，增速30.93%/26.80%/25.05% [3] - 东北证券预测2025年归属净利润10.84亿元 [3] - 90天内13家机构给出评级，其中12家买入、1家增持，目标均价36.22元 [5] 估值水平 - 基于2025年预测净利润，太平洋证券给出23倍PE估值 [3] - 东北证券根据现价换算的预测PE为23.44倍 [3]

公司经营业绩 - 2025年上半年实现营业收入53.11亿元，同比增长26.65%，其中汽车电子业务收入37.88亿元（增长23.37%），精密压铸业务收入12.92亿元（增长41.32%）[5] - 归属于上市公司股东的净利润3.41亿元，同比增长18.98%，扣非净利润3.23亿元（增长16.53%）[5] - 第二季度单季营收28.22亿元（增长28.10%），净利润1.86亿元（增长28.52%）[5] 业务发展情况 - 汽车电子业务：HUD产品国内市占率保持第一，车载无线充电产品国内第一、全球第二；新势力及国际车企客户销售占比提升，包括长安、小米、Stellantis等客户收入大幅增长[6] - 精密压铸业务：智能化零部件及新能源三电系统相关产品收入显著增长，主要客户博格华纳、比亚迪等营收大幅提升[6] - 报告期内获得大众集团"DISPLAY INNO.DAY 2025"等多项行业奖项[7] 订单与技术突破 - 新开拓汽车电子订单显著增长，获得Stellantis、福特、上汽等国际品牌及长安、小米等自主品牌新定点项目[8][9] - 研发投入4.40亿元（占营收8.29%），同比增长17.92%，推出全球首款量产VPD产品，推进高通等多平台座舱域控解决方案[10] - 精密压铸技术持续优化，获得深圳市汽车电子行业协会创新产品奖[11] 产能与全球化布局 - 推进惠州、上海、长兴、江苏等多地产能扩建项目[12] - 设立泰国、墨西哥子公司拓展海外业务[12] 公司治理与资本运作 - 拟变更注册资本至524,917,041元，修订《公司章程》[25] - 部分募投项目结项，将节余募集资金6,789.95万元永久补充流动资金[21] - 续聘德勤华永为2025年度审计机构，审计费用273万元[18] 行业动态 - 汽车电子领域技术迭代加速，公司通过AAOP平台整合"芯片+OS+AI"一体化解决方案[10] - 智能化与新能源零部件需求推动精密压铸业务高增长[6]

投资评级 - 维持"推荐"评级，预计2025-2027年PE为23X、19X、15X [3][4] 核心业绩表现 - 25H1营收84.97亿元（+37.80%），归母净利润12.93亿元（+45.71%），扣非归母净利润12.36亿元（+47.04%） [1] - 25Q2单季营收52.70亿元（+50.21%），归母净利润8.46亿元（+61.53%），扣非归母净利润7.99亿元（+59.97%） [1] - 25Q2毛利率、净利率分别提升至32.61%（+0.07Pct）、16.43%（+1.18Pcts） [1] - 存货同比增长35.61%至47.15亿元，支撑后续增长 [1] 市场与业务亮点 - **海外市场**：25H1海外营收28.62亿元（+88.95%），占比提升至33.68%，毛利率提升1.87Pcts至35.69% [2] - **国内市场**：受益于全国发电装机容量同比增长18.7%及电网投资同比增长14.6%，公司巩固750kV及以下GIS/GIL产品份额，拓展750KV新品类 [2] - **新业务**：汽车电子业务营收4545万元（+216.58%），超级电容及锂电池业务高速增长 [2] 财务预测 - 2025-2027年营收预测：193.87亿元（+25.4%）、236.84亿元（+22.2%）、284.71亿元（+20.2%） [3][7] - 2025-2027年归母净利润预测：27.59亿元（+34.7%）、34.99亿元（+26.8%）、44.29亿元（+26.6%） [3][7] - 2025年毛利率、净利率预计提升至32.02%（+0.77Pct）、14.23%（+0.97Pct） [7][8] 行业与战略 - 2025年计划新增合同订单268亿元（+25%），营收目标185亿元（+20%） [1] - 全球电网建设需求驱动增长，新产品（如750KV设备）及新市场（发电行业）持续放量 [2][3]

投资评级与目标价 - 维持紫光国微"买入"评级，目标价上调至107.30元人民币（前值78元）[1][7] - 基于25年55倍PE估值（Wind可比公司均值），反映公司特种集成电路业务的核心地位及新品拓展潜力[5][11] 财务表现与业务分析 - **2025H1业绩**：营收30.47亿元（yoy+6.07%），归母净利6.92亿元（yoy-6.18%），但Q2显著改善（营收yoy+16.68%，归母净利yoy+32.92%）[1] - **分业务表现**： - 特种集成电路收入14.69亿元（yoy+18.09%），毛利率71.12%（同比-3.44pcts）[2] - 智能安全芯片收入13.95亿元（yoy-5.85%），毛利率44.16%（同比-3.60pcts）[2] - 晶体元器件收入1.51亿元（yoy+35.78%），毛利率11.13%（同比-2.61pcts）[2] - **毛利率趋势**：整体毛利率55.56%（同比-2.32pcts），但降幅较23-24年显著放缓[2] 业务亮点与增长驱动 - **特种集成电路新品**：AI+视觉感知、中高端MCU等产品线进展顺利，高性能射频时钟、宇航用FPGA等获批量应用[3] - **安全芯片拓展**：eSIM卡批量供货头部手机厂商，汽车安全芯片导入多家Tier1及主机厂，年出货量数百万颗[4] - **订单与需求**：下游国防任务需求复苏，二季度订单同环比显著改善[1] 盈利预测与估值 - **25-27年预测**：归母净利润16.59/21.02/25.94亿元（CAGR 25.05%），对应EPS 1.95/2.47/3.05元[5] - **财务指标**：25年ROE 12.63%，PB 4.95倍，EV/EBITDA 33.30倍[8][11] - **市场表现**：当前股价80.84元（截至8月18日），市值686.84亿元，52周区间45.04-80.84元[7] 行业与竞争对比 - **可比公司估值**：25年PE均值55倍（复旦微电53倍、中航光电23倍），紫光国微41倍低于同业[11] - **成长性优势**：公司25年净利润增速40.67%显著高于同业均值（Wind一致预期）[11]

股价表现与驱动因素 - 公司股价近一周累计涨幅达9 7% 主要受"人形机器人+汽车电子+一季报增长"三重概念推动 [1] 人形机器人业务布局 - 2025年4月成立全资子公司宁波均胜具身智能机器人有限责任公司 全面布局人形机器人领域 [1] - 子公司提供大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料等关键零部件及机器人头部、胸腔总成等软硬件一体化解决方案 [1] - 已与国内外机器人厂商签署合作协议 利用全球供应链能力提供关键零部件 [1] Robotaxi业务进展 - 现有产品线（安全气囊、安全带、方向盘等汽车安全产品）均可应用于无人驾驶出租车 [1] - 智能驾驶、智能网联、智能座舱、人机交互、新能源管理等汽车电子产品适配Robotaxi场景 [1] - 持续关注无人驾驶出租车商业化机会 积极争取相关合作 [1] 股东回报措施 - 近三年累计分红8 6亿元人民币 实施回购4 2亿元 [2] - 2024年11月披露的贷款回购计划已完成 累计回购1303 098万股（金额2 22亿元）并注销 [2] - 通过"现金分红+股份回购"双轮驱动增强投资者获得感 [2] 行业政策响应 - 支持国家反内卷政策 认为将治理低价恶性竞争 促进行业向价值竞争转型 [2] - 政策有助于提升行业整体盈利水平 推动高质量和创新驱动发展 [2]

市场回顾 - 上周五A股三大股指低开高走，上证指数涨0.83%报3696.77点，深证成指涨1.6%，创业板指涨2.61% [1][6] - 两市A股成交额2.27万亿元人民币，超4600股上涨 [1][6] - 申万行业方面，综合、非银金融、电力设备行业领涨，仅银行行业下跌 [1][6] - 概念板块方面，PEEK材料、科创次新股概念领涨，仅兵装重组概念下跌 [1][6] - 港股方面，香港恒生指数跌0.98%，恒生科技指数跌0.59% [1][6] - 海外方面，美国股市三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.08%，标普500指数跌0.29%，纳指跌0.4% [1][6] 重要新闻 - 《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《促进民营经济健康发展、高质量发展》，强调要扎扎实实落实促进民营经济发展的政策措施，坚决破除各种障碍，给予民营企业公平的发展机会 [2][7] - 中国人民银行发布第二季度中国货币政策执行报告，提出要落实落细适度宽松的货币政策，保持流动性充裕，促进物价合理回升，支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等领域 [2][7] PCB行业分析 - 2025H1我国PCB产业出口规模同比大幅增长28.6%，6月出口额155.45亿元，创2024年以来月度新高 [8] - 四层以上PCB出口金额528.47亿元，同比增长44.3%，平均每块出口金额19.03元，同比增长18% [9] - 四层及以下PCB出口金额336.12亿元，同比增长9.8% [9] - 2025H1我国PCB对亚洲贸易伙伴出口增长较快，对中国台湾出口134.84亿元（同比增长83.84%），对越南出口128.50亿元（同比增长85.55%） [9][11] - 四层以上PCB出口增速最快的贸易伙伴为中国台湾（114.01亿元，同比增长104.64%）和越南（84.86亿元，同比增长114.59%） [11] 投资建议 - AI算力建设持续推进，机器人、汽车电子等新兴领域快速发展，PCB需求有望维持高景气 [8][11] - 建议关注国内PCB行业的优质龙头企业，尤其是高多层板及HDI市场需求增速较快的领域 [11]

业绩表现 - 1H25营收84.5亿元，同比+37.8%，归母净利润12.9亿元，同比+45.7% [1] - 2Q25营收52.7亿元，同比+50.2%，归母净利润8.5亿元，同比+61.5% [1] - 1H25业绩符合预期，快于全年20%增长目标 [2] 分市场与产品表现 - 海外营收28.6亿元，同比+89.0%，占比提升9.1ppt至33.7% [2] - 国内营收56.3亿元，同比+21.1% [2] - GIS子公司营收24.0亿元，同比+9.0%，断路器和隔离开关子公司营收11.4亿元，同比+31.1% [2] 订单与行业动态 - 2023年新增订单增速36% vs营收增速18%，2024年订单增速30% vs营收增速24% [2] - 1-6月全国电网工程投资同比+15%，光伏/风电新增装机同比+54%/23%，电力设备出口金额同比+24% [2] - 2025年计划新增合同订单268亿元，同比+25% [4] 盈利能力 - 1H25综合毛利率31.7%，海外/国内毛利率分别同比+1.9ppt/-1.3ppt至35.7%/29.7% [3] - 期间费用率13.5%，同比-1.3ppt，销售费用同比+0.5% [3] - 净利率15.2%，同比+0.8ppt [3] 未来发展趋势 - 国网2025年前三批输变电设备招标金额同比+25%，公司中标金额同比+74% [4] - 海外厂商日立能源、GEV在手订单交期至3年，供需紧张推动订单外溢 [4] - 储能、中压开关、汽车电子、套管等新产品线进入收获期 [4] 盈利预测与估值 - 维持2025/2026年净利润预测25.5/30.8亿元，对应27x/22x 2025/2026e P/E [5] - 目标价上调19.5%至98元，对应30x/25x 2025/2026e P/E，较当前股价有12.6%上行空间 [5]

股价表现 - 最新股价报19 40元 较前一交易日上涨0 50元 涨幅2 65% [1] - 盘中最高触及19 44元 最低18 83元 成交额达2 95亿元 [1] 业务概况 - 主要从事智能控制部件 创新消费电子及汽车电子等业务 [1] - 产品涵盖电子烟精密塑胶部件 家用雕刻机 网络遥控器等创新消费电子产品 以及汽车电子控制系统 [1] 财务数据 - 2025年上半年营业收入18 20亿元 同比增长15 54% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1 38亿元 同比增长1 66% [1] - 第二季度营业收入9 61亿元 同比增长18 4% [1] - 创新消费电子产品收入同比增长41 86% 汽车电子业务增速12 02% [1] 公司动态 - 副总裁胡海荣辞去职务 仍担任职工董事 [1]

行业投资评级 - 强于大市(维持) [5] 核心观点 - 2025H1我国PCB产业出口规模同比大幅增长28.6%至864.58亿元，6月单月出口额155.45亿元创2024年以来新高，环比增1%，同比增34% [1][12] - AI算力产业链建设推动行业高景气，机器人、汽车电子等新兴领域快速发展有望持续拉动PCB需求 [1][25] - 四层以上多层板出口增长动能显著强于低层板，且平均价值量提升 [2][13][15] 出口结构分析 - 2025H1四层及以下PCB出口金额336.12亿元，同比增长9.8%；四层以上出口金额528.47亿元，同比大幅增长44.3% [2][13] - 四层以上PCB平均每块出口金额保持在19-20元区间，较2024年H1的15-17元明显提升，6月单月达19.03元，同比增长18% [2][15] - 四层及以下PCB平均价值量呈下滑趋势，6月单月仅1.03元，同比下滑27% [17] 区域出口表现 - 亚洲地区为PCB核心出口市场，前五大贸易伙伴（中国香港、中国台湾、越南、泰国、马来西亚）合计占比69.92% [3][19] - 对中国台湾出口134.84亿元（同比+83.84%），对越南出口128.50亿元（同比+85.55%），对泰国出口43.59亿元（同比+50.96%） [3][19] - 四层以上板出口增速突出的地区包括：中国台湾（114.01亿元，+104.64%）、越南（84.86亿元，+114.59%）、泰国（32.99亿元，+62.52%） [21][22] 产业链企业表现 - 中国台湾前十大PCB企业2025H1营收多数增长，臻鼎累计营收782.85亿元新台币（+20.58%），欣兴625.56亿元新台币（+15.25%），金像、精成、瀚宇博德增速超30% [23][24] 投资建议 - AI服务器、高速交换机出货增长推动高多层板及HDI需求，建议关注国内PCB行业优质龙头企业 [4][25]