文章核心观点 - 党的二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，标志着中国经济迈入新发展模式，核心主线包括科技创新、扩大内需和对外开放 [2][4][5] - “十四五”期间经济结构改善，但面临需求偏弱等挑战，“十五五”规划将进行相应调整以应对新环境 [2][4] - 资本市场在“十五五”期间有望呈现“长期”、“稳进”趋势，与中长期政策方向联动 [15][18] 宏观：新环境下的三条主线 - 金融周期见顶转向后，经济发展模式从依赖房地产和传统基建转向依靠新经济，经济结构改善但增速下行压力加大 [4] - “十五五”期间政策主线清晰：科技创新目标提升至“抢占制高点”，扩大内需强调惠民生与促消费结合，对外开放位置提前且强调自主性 [5][7][9] - 短期宏观政策持续发力，财政部提前下达明年地方债额度并动用5000亿元结转限额，以托底四季度经济与就业 [11] 科技创新 - 中国研发投入占全球比例显著提升，2023年研发经费投入（按购买力平价计算）占全球26.2%，仅次于美国的28.4% [5] - 政策重点从科技研发转向规模化应用和现代化产业体系建设，未来五年更关注高科技产业的可持续发展 [6] - 人工智能、基础软件等领域已构建全产业链条，DeepSeek等企业在算法上持续突破，为科技自立自强奠定基础 [26] 扩大内需 - 扩内需战略强调“投资于人”与“投资于物”结合，短期提振需求，长期提升供给能力，具体措施包括社保优化、降低三育成本、发展居家养老等 [7] - 房地产转向高品质、低风险、可持续的新模式，城市发展从外延扩张转向内涵提质，推动“好房子、好小区、好社区、好城区”建设 [8] - 2025年多项“投资于人”举措落地，如育儿补贴、免费学前教育、消费贷款贴息等，旨在提升居民消费能力和意愿 [23] 对外开放 - 高水平开放强调制度型和自主性，位置较“十四五”规划提前，并新增“积极”二字修饰“自主开放”，预计开放速度进一步加快 [9] - 入境政策优化带动消费需求增长，2025年中秋国庆假期非中国护照预订国内航班机票量同比增长33% [24] - 中国对世界经济增长贡献率长期保持在30%左右，未来将通过制度型开放维护全球产业链供应链韧性 [16][24] 现代化产业体系与高端制造 - 制造业保持骨干地位，2025年前三季度制造业产值25.5万亿元，占GDP比重25%，出口同比增长7.1%，高技术产品出口实现两位数增长 [32][33] - 重点发展领域包括具身智能、航空航天、固态电池等；数字科技方向涵盖AI+硬件/软件、6G、量子科技；空间经济聚焦低空经济、卫星互联网等 [19] - 国防开支高景气，2024年全球国防开支同比增长9.4%，商业航天、卫星互联网等领域有望进入规模应用阶段 [33] 绿色转型与能源体系 - 2035年风电和太阳能发电总装机目标为2020年的6倍以上，力争达到36亿千瓦，发展重点从提升装机规模转向构建新型电力系统 [36] - 光伏行业贡献全球90%产品，但面临供给侧矛盾，预计2026年起产业链盈利能力修复；风电目标提升，“十五五”年均新增装机不低于120GW，海风年新增不低于15GW [36][37] - 电网投资规模预计“十五五”达4万亿元以上，复合增速5-7%；新型储能装机目标为2027年达到180GW以上，商业模式逐步成熟 [40][41][42] 行业投资方向 - 科技硬件领域关注国产算力基础设施和半导体制造国产化，AI计算、互联芯片等环节发展空间可期 [45] - 消费板块聚焦新消费（IP潮玩、黄金珠宝、户外运动等）、商品消费提质升级、服务消费扩容增量 [20][22] - 农业强国建设强调科技自立自强，种业、智慧农业、智能农机装备等领域迎来产业化加速拐点 [47][48][49]

投资赛道 - 未来需重点关注四大赛道 [1] - 赛道一为"航天强国"战略下的航空航天相关赛道 如商业航天 [1] - 赛道二为海洋相关赛道 如深海科技 [1] - 赛道三为对外开放相关题材 如海南自贸港 [1] - 赛道四为四季度政策可能加力的领域 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对比二十届四中全会与十九届五中全会公报核心内容，涵盖过往成绩、发展环境、指导思想、遵循原则、主要目标、各领域发展任务等方面，展现不同时期发展重点与战略布局变化，为国家发展提供指引[1] 根据相关目录分别进行总结 过往成绩 - 二十届四中全会高度评价“十四五”时期我国发展重大成就，有效应对风险挑战，党和国家事业取得新成就，经济等实力跃上新台阶，第二个百年奋斗目标新征程开局良好[1] - 十九届五中全会高度评价决胜全面建成小康社会决定性成就，“十三五”规划目标任务即将完成，全面建成小康社会胜利在望[1] 发展环境 - 二十届四中全会指出“十五五”时期我国发展环境复杂，处于战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多时期，但经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好趋势不变[1] - 十九届五中全会表明我国已转向高质量发展阶段，经济长期向好，具有多方面优势和条件，但发展不平衡不充分问题仍突出，重点领域关键环节改革任务艰巨[1] 指导思想 - 二十届四中全会强调高举中国特色社会主义伟大旗帜，全面贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想，深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，以中国式现代化推进中华民族伟大复兴，统筹“五位一体”总体布局和“四个全面”战略布局，以经济建设为中心，推动高质量发展，以全面从严治党为根本保障[1] - 十九届五中全会要求全面贯彻党的基本理论、基本路线、基本方略，统筹推进总体布局和战略布局，坚定不移贯彻新发展理念，坚持稳中求进，以深化供给侧结构性改革为主线，以改革创新为根本动力，以满足人民美好生活需要为根本目的[1] 遵循原则 - 二十届四中全会提出坚持党的全面领导、人民至上、高质量发展、全面深化改革、有效市场和有为政府结合、统筹发展和安全[1] - 十九届五中全会强调坚持和完善党领导经济社会发展的体制机制，坚持和完善中国特色社会主义制度，坚持以人民为中心、新发展理念、深化改革开放、系统观念[1] 主要目标 - 二十届四中全会提出高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高，社会文明程度提升，生态文明建设进步，人民生活品质提高，国家治理效能提升等[1] - 十九届五中全会指出经济发展取得新成效，改革开放迈出新步伐，社会文明程度得到新提高，生态文明建设实现新进步，民生福祉达到新水平，国家安全屏障更加巩固[1] 2035年远景目标 - 二十届四中全会提出我国经济实力、科技实力、综合国力大幅跃升，经济总量和城乡居民人均收入迈上新台阶[1] - 十九届五中全会表明我国经济、科技、国防等实力和国际影响力大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平，基本实现社会主义现代化[1] 产业体系 - 二十届四中全会强调发展实体经济，建设制造强国等，提升产业链供应链现代化水平，发展新兴产业和现代服务业，统筹基础设施建设，加快数字化发展[1] - 十九届五中全会提出发展现代产业体系，推动经济体系优化升级，坚持智能化等方向，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，优化提升传统产业[1] 科技 - 二十届四中全会指出抓住科技革命和产业变革机遇，统筹教育、科技、人才强国建设，提升国家创新体系效能，加强原始创新和关键核心技术攻关，推进数字中国建设[1] - 十九届五中全会强调把科技自立自强作为国家发展战略支撑，实施科教兴国等战略，强化国家战略科技力量，提升企业技术创新能力[1] 国内市场 - 二十届四中全会提出坚持扩大内需，以新需求引领新供给，促进消费和投资、供给和需求良性互动，畅通国内大循环，促进国内国际双循环[1] - 十九届五中全会要求加快培育完整内需体系，把扩大内需战略与深化供给侧结构性改革结合，提振消费，扩大有效投资，破除全国统一大市场建设卡点堵点[1] 经济体制 - 二十届四中全会提出坚持和完善基本经济制度，发挥市场在资源配置中的决定性作用和政府作用，激发经营主体活力，完善要素市场化配置体制机制，建立现代财税金融体制，转变政府职能[1] - 十九届五中全会强调构建高水平社会主义市场经济体制，发挥经济体制改革牵引作用，激发市场主体活力，完善宏观经济治理[1] 对外开放 - 二十届四中全会提出坚持更大范围、更宽领域、更深层次对外开放，依托大市场优势促进国际合作，积极扩大自主开放，推动贸易创新，拓展双向投资，共建“一带一路”[1] - 十九届五中全会表明稳步扩大制度型开放，维护多边贸易体制，拓展国际循环，建设更高水平开放型经济新体制，推动共建“一带一路”高质量发展，参与全球经济治理体系改革[1] 乡村 - 二十届四中全会指出解决好“三农”问题，促进城乡融合发展，巩固脱贫攻坚成果，推动农村具备现代生活条件，保障国家粮食安全，实施乡村建设行动，深化农村改革[1] - 十九届五中全会提出全面实施乡村振兴战略，强化工农互促、城乡互补，提升农业综合生产能力和质量效益，推进宜居宜业和美乡村建设[1] 区域发展 - 二十届四中全会强调发挥区域协调发展等战略叠加效应，优化生产力布局，构建区域经济布局和国土空间体系，增强区域发展协调性，推进新型城镇化，加强海洋开发利用保护[1] - 十九届五中全会要求实施区域重大等战略，健全区域协调发展体制机制，完善新型城镇化战略，构建国土空间布局和支撑体系，推动区域协调发展[1] 文化 - 二十届四中全会提出坚持马克思主义在意识形态领域指导地位，发展新时代中国特色社会主义文化，弘扬和践行社会主义核心价值观，繁荣文化事业，发展文化产业，健全现代文化产业体系[1] - 十九届五中全会强调坚持以社会主义核心价值观引领文化建设，加强精神文明建设，提高社会文明程度，提升公共文化服务水平，推进社会主义文化强国建设[1] 民生 - 二十届四中全会提出尽力而为、量力而行加强民生建设，促进高质量充分就业，完善收入分配制度，办好教育，健全社会保障体系，推动房地产高质量发展，建设健康中国，推进基本公共服务均等化[1] - 十九届五中全会指出把人民利益作为出发点和落脚点，健全基本公共服务体系，完善社会治理制度，提高人民收入水平，强化就业优先政策，建设高质量教育体系，推进健康中国建设，应对人口老龄化[1] 绿色 - 二十届四中全会提出坚持“两山”理念，以碳达峰碳中和为牵引，推进降碳、减污、扩绿、增长，建设新型能源体系，推动绿色低碳发展[1] - 十九届五中全会强调树立和践行“两山”理念，深入实施可持续发展战略，完善生态文明统筹协调机制，促进经济社会全面绿色转型[1] 安全 - 二十届四中全会提出坚持总体国家安全观，维护和塑造国家安全，统筹传统和非传统安全，加强国家安全体系和能力建设，提高公共安全治理水平，完善社会治理体系[1] - 十九届五中全会表明贯彻总体国家安全观，走中国特色社会主义社会治理之路，健全国家安全体系，加强重点领域国家安全能力建设[1] 国防 - 二十届四中全会提出贯彻习近平强军思想，推进国防和军队现代化，加快机械化信息化智能化融合发展，提高捍卫国家主权等战略能力，提高现代化质量效益，促进国防和经济实力同步提升[1] - 十九届五中全会要求贯彻习近平强军思想，按照国防和军队现代化新“三步走”战略，确保2027年实现建军百年奋斗目标，加快先进战斗力建设，推进军事治理现代化[1] 党建 - 二十届四中全会提出坚持党的全面领导，加强党中央集中统一领导，推进社会主义政治建设，健全规划制定和落实机制，调动全社会积极性[1] - 十九届五中全会强调以党的自我革命引领社会革命，推进全面从严治党，提高党领导经济社会发展能力和水平，为推进中国式现代化凝聚力量[1] 国家统一 - 二十届四中全会提出促进香港、澳门长期繁荣稳定，推动两岸关系和平发展和祖国统一，推动构建人类命运共同体[1] - 十九届五中全会要求保持香港、澳门长期繁荣稳定，推进两岸关系和平发展和祖国统一大业[1]

港珠澳大桥运营成效与区域融合 - 自2018年10月开通以来，港珠澳大桥已成为粤港澳三地融合发展的重要纽带，实现了从“物理联通”到“经济融合”“民生互通”的跨越 [1][4] - 七年间，经珠海公路口岸往来三地的旅客数量累计超过9334万人次，车辆累计超过1942万辆次 [1] - 七年间，经港珠澳大桥珠海公路口岸进出口总值累计1.24万亿元，货物收发地覆盖内地31省区市及全球200多个国家和地区 [3] 口岸客流与交通增长 - 今年以来，内地旅客查验量超过1015万人次，其中持港澳旅游签注者超过460万人次，均创同期新高 [3] - 随着“个人游”城市扩容及“一签多行”等政策落地，跨城旅游线路广受欢迎 [3] - “澳车北上”“港车北上”政策实施后，边检备案港澳司机超过19.9万人，备案车辆超过16.4万辆，港澳居民自驾“北上”需求大幅增长 [3] 口岸贸易发展 - 港珠澳大桥珠海公路口岸月均进出口值从开通初期的41亿元，增长至今年超过254亿元，增长超过5倍 [3] - 大桥是我国推动区域协调发展、扩大对外开放的标志性成果 [4]

公司活动与市场参与 - 公司在第三届商城国际采购商大会的四处分会场组织了专业服务团队进行同步亮相 [1] - 公司向海内外客商全面展示了其国际金融服务实力与丰富的结算、融资产品 [1] 市场洞察与信息收集 - 公司通过面对面交流，洞察到临沂外贸企业在“百团千企、商城出海”战略中面临的新需求与新挑战 [1] - 公司在活动中收集了大量来自市场一线的信息 [1] 未来战略与业务发展 - 公司计划持续创新金融产品并优化服务流程 [1] - 公司旨在为临沂打造对外开放新高地和构建新发展格局贡献力量 [1]

宏观经济表现 - 中国GDP从2020年103万亿元增长至2024年预计140万亿元，五年间增量超过35万亿元 [1] - 五年期间经济年均增速达到5.5%，对世界经济增长贡献率保持在30%左右 [1] - 经济总量五年增量相当于再造一个长三角的经济规模 [1] 科技创新投入与成果 - 2024年研发投入强度提高至2.68%，超过欧盟整体水平 [1] - 涌现出包括C919大飞机商业首飞、人形机器人、创新药等一批硬核科技成果 [1] - 在航天领域实现揭开月球背面神秘面纱，在军事科技领域实现航母电磁弹射 [1] 消费市场趋势 - 消费数据增长4万亿元，居民消费能力、消费意愿和消费信心持续增强 [2] - 育儿补贴、免费学前教育推进、养老金标准连续上调等政策减轻居民后顾之忧 [2] - 赛事旅游、非遗体验、冰雪运动成为消费新潮流，新场景新内容吸引消费 [2] 能源与交通转型 - 构建全球最大、发展最快的可再生能源体系，全社会用电量突破万亿千瓦时 [2] - 新能源汽车保有量、产销量及充电桩数量均稳居全球首位 [2] - 酷暑拉闸限电已成为过去时，能源供应稳定性显著提升 [2] 对外贸易与文化输出 - 货物贸易总额突破40万亿元大关，对外开放层次与能级持续提升 [2] - 中国文化IP产品如Labubu、《黑神话：悟空》、哪吒等从本土爆款蜕变为全球潮流 [2][3] - 微短剧在全球市场掀起追更狂潮，文化输出能力显著增强 [2] 资本市场与外资动向 - 多家国际投行将中国资产评级上调至超配，外资真金白银涌入中国资产 [3] - 外资对中国资产的青睐反映了科技、文化、经贸势能向资本市场的转化 [3] 相关ETF产品表现 - 食品饮料ETF近五日上涨1.04%，最新份额112.2亿份，增加5.8亿份 [5] - 游戏ETF近五日下跌7.16%，但主力资金净流入4042.4万元，份额增加900万份 [5] - 科创半导体ETF近五日下跌12.55%，份额增加2.6亿份，显示资金逢低布局 [5] - 云计算50ETF市盈率达113.50倍，估值分位89.17%，近五日下跌4.93% [6][7]

核心观点 - 报告认为市场修复行情将在10月下旬缓慢展开，建议珍惜优质筹码 [2] - 中美贸易摩擦出现缓和信号，"TACO"交易再现，有助于资本市场风险偏好修复 [2] - 国内外积极因素较多，包括二十届四中全会召开、美联储降息预期等 [3] - "稳市机制"建设和投资者回报制度完善是本轮行情的核心特征，市场回调风险相对可控 [3] - 科技板块当前处于估值震荡期，但不足以构成持续性风格切换，待结构再平衡后市场向上突破仍将依靠景气成长 [4][5] 市场回顾 - 十月以来全球风险事件增多，市场避险情绪升温，贵金属走强，油价下跌 [1] - 港股跌幅大于A股和美股，主因美元走强和国际资金流动影响 [1] - A股呈现避险交易特征，全A日成交额一度缩量至2万亿元下方 [1] - 市场风格出现"高低切"，前期强势的创业板、科创板调整幅度居前，防御属性的红利指数上涨 [1] 市场展望 - 中美经贸关系迎来阶段性缓和，双方有望在接下来经贸磋商和APEC峰会期间达成部分共识 [2] - 二十届四中全会的召开预计会对新质生产力、绿色发展等多领域进行系统性部署，可能带来主题机会催化 [3] - 美联储10月降息是大概率事件，且可能在未来几个月内停止缩表，货币政策趋向宽松 [3] - 以中央汇金公司为代表的"国家队"已明确其类"平准基金"定位，对黑天鹅冲击的应对愈加成熟 [3] 市场风格分析 - 近期红利板块的上涨是缩量行情下资金防御的表现 [4] - 科技股调整源于四方面因素：交易拥挤度提升、关税摩擦推升避险情绪、海外"AI泡沫"讨论增多、三季报披露期盈利要求提高 [4] - 从已披露财报和2025年行业一致预期来看，TMT等成长领域业绩相对优势仍较明显 [5] - PPI尚未脱离负增长区间，顺周期板块缺乏基本面的持续支撑 [5] 行业配置建议 - 指数颠簸期会加快风格轮动，低位的红利、金融可承接资金的流入 [5] - 待结构再平衡后，市场向上突破大概率还是依靠景气成长，资金仍有望重新聚焦科技成长和未来产业投资 [5] - 主题上建议关注"并购重组" [5] 资金面与流动性 - 本周权益类基金发行份额57亿份 [29] - 2025年8月私募基金股票仓位为63.82% [29] - 本周A股融资资金净买入145亿元 [30] - 10月至今股票型ETF净申购623亿元 [30] - 10月至今A股IPO融资规模为12亿元 [33] - 10月至今重要股东净减持165亿元 [33]

文章核心观点 - 山西省通过产业升级、通道扩容、制度创新三维发力，不断拓展对外开放的广度与深度，加快打造内陆地区对外开放新高地 [2][12] 企业出海与出口多元化 - 全省有进出口实绩的企业达1962家，同比增加11.8%，净增加207家 [2] - 晋能光伏2024年实现出口额1.2亿元，业务覆盖50多个国家，8条生产线开足马力生产 [3] - 祁县红海玻璃有限公司产品60%销往阿拉伯国家，20%进入俄罗斯等欧洲市场 [3] - 太重集团优质轮轴产品远销全球60多个国家和地区 [4] - 新钢联在津巴布韦投资建设的低碳冶金基地已投产，一期工程包括年产能60万吨的洗煤厂、年发电量6.5亿千瓦时的电厂及年产20万吨高碳铬铁的冶炼厂 [4] - 祁县玻璃、怀仁陶瓷等特色产品出口增长40%以上 [8] 外资利用与投资环境 - 上半年全省实际使用外资4.1754亿美元，同比增长46.65% [2][5] - 山西省外商投资企业数量由2020年的500余家增长至2024年底的900余家 [5] - 特斯拉储能项目、巴斯夫氢能合作等一批标志性外资项目纷纷落地 [5] - 设立外商投资产业转移促进服务联络中心，"外企之家"平台已服务企业超300家 [10] 物流通道与开放平台建设 - 中鼎物流园累计开行中欧班列800余列，开通至15个国家40多个境外城市站点 [6] - 构建"陆海空"多式联运通道，包括太原为中心的航空物流通道及至霍尔果斯、二连浩特的陆路通道 [7] - 太原武宿国际机场国际航空货运物流年吞吐量提升至50万吨 [8] - 太原国际邮件互换局国际邮件处理能力提高3倍，实现"当日收寄、次日封发" [8] - 华远陆港在德国、西班牙等国家设立十大海外仓，覆盖欧洲、东南亚、中东等关键市场 [8] 制度创新与政策支持 - 武宿综保区推进"管运分离"改革，填补保税仓储境外飞机、航材贸易等多项省内业务空白 [9] - 出台《加快建设内陆地区对外开放新高地2025年行动计划》，提出28条具体举措 [11] - 全年共计划国际展会181个，其中境外展会146个 [11] - 已复制推广自贸试验区经验136项，出台对接国际高标准规则16条 [11]

航线开通与运营 - 青岛—济州集装箱航线是韩国济州岛历史上首条国际集装箱班轮航线 [3] - 航线通航后实行周班运营 [3] - 该航线是落实中韩两国元首重要共识的务实举措，是山东省与济州道密切协作的重要成果 [2] 战略意义与发展目标 - 开通航线对于两地互联互通、推进贸易便利化具有重要意义，将为中韩以及东北亚经贸合作持续注入新动能 [2] - 强调要加快推进世界级港口群建设，积极构建国际物流大通道 [2] - 目标是打造高水平对外开放新高地，以航运发展促进经贸交流、产业提升 [2] 合作展望与支持措施 - 希望以通航为契机，进一步加强两地经贸交流和产业链供应链合作，深化人文交流 [2] - 将全力支持航线建设，加强航线运营管理，优化航运全链条服务，努力打造国际航运物流的标杆 [2] - 济州道方面希望推动两地优质产品进入双方市场，加强更多领域交流合作 [2]

中欧班列运营规模 - 河南中欧班列年开行量从"十三五"末的1215列增至2024年的3890列，年平均增长率55% [5] - 累计开行量超1.6万列，开行量稳居全国前列 [5] - 订舱组每日处理200多份配舱通知单，高峰期需协调500多个集装箱装卸 [5] 外贸结构升级 - 开行初期货物以服装、粮食、机械设备为主 [6] - 当前新能源汽车、光伏组件、电子产品等高附加值产品占比超60% [6] - 回程班列满载俄罗斯木材、法国红酒、波兰乳制品等特色商品，形成双向互补贸易格局 [6] 物流网络与效率 - 班列网络从2021年的8个站点6个口岸，扩展至"8条图定线路+26个直达站点+9个口岸" [7] - 网络覆盖欧亚大陆40多个国家、140余座城市，与8000余家境外企业建立稳定合作关系 [7] - 运输时效较初期提升40%，中原腹地与世界的距离缩短至15天，综合物流成本下降约35% [6] 基础设施与投资 - 新郑州国际陆港项目累计完成投资22.07亿元，提前90天完成全年投资任务 [7] - 始发地今年新增新郑站，郑州国际陆港航空港片区进入常态化运营 [7] - 关铁融合大监管区创新实现铁路和海关围网合并设置，实现报关、查验、清关等业务"一站式"办理 [7]