欧洲金融市场动荡 - 欧洲股市、汇市、债市集体遭遇抛售 英镑兑美元汇率一度大跌1.52%至1.3340 创4月7日以来最大单日跌幅 欧元兑美元跌0.55%至1.1648 [2][3] - 欧洲主要股指全线下挫 德国股指大跌1.68% 西班牙股指跌1.35% 欧洲斯托克600指数和意大利股指跌超1% 欧洲斯托克50指数跌0.89% 英国股指跌0.45% 法国股指跌0.31% [2][3] - 欧洲债券市场收益率大幅攀升 英国30年期国债收益率升至5.69% 创1998年以来最高水平 德国30年期国债收益率升至3.40% 法国30年期国债收益率升破4.5% 为2011年以来首次 西班牙30年期国债收益率升至2023年11月以来最高水平4.297% [5] 美国市场同步下跌 - 美股三大指数全线重挫 纳指大跌超1% 恐慌指数VIX一度飙涨超19% [2] - 大型科技股集体走低 芯片股跌幅居前 英伟达、阿斯麦ADR、美光科技、高通均跌超2% [2] - 美国30年期国债收益率一度逼近5% 创7月以来最高水平 [2] 市场担忧因素分析 - 市场担心英国公共财政可持续性 公共政策研究所提议对银行在英国央行的储备金利润征收暴利税 加剧财政可持续性担忧 [2][5] - 欧洲各国为应对地缘安全和经济复苏大幅增加财政支出 法国和英国政治动荡加剧政策连贯性担忧 [5] - 财政大臣雷切尔·里维斯预计将再度推行加税措施 进一步加剧财政压力担忧 [6] 季节性因素与结构性改革影响 - 历年9月都是长期债券的"魔咒月份" 过去十年期限超过10年的政府债券在9月份的中位数损失达2% [6] - 荷兰养老金体系结构性改革对欧洲长久期债券市场产生深远影响 新体系要求年轻成员资金更多投向股票等风险资产 减少对长久期对冲工具需求 年长成员储蓄倾向债券等安全资产但对冲久期缩短 [7] - 荷兰养老金储蓄占欧盟总额一半以上 持有欧洲债券总额接近3000亿欧元 [8] 通胀与货币政策前景 - 欧元区8月CPI年率初值录得2.1% 高于7月的2.0%和市场预期的2.0% 核心通胀率维持在2.3%高于预期的2.2% 服务业通胀由3.2%降至3.1% [11] - 市场预期欧洲央行未来几个月将维持利率不变 到12月前再度降息可能性仅为25% [11] - 英国高通胀可能限制英格兰银行进一步降息空间 削弱经济刺激能力 [10] - 投资者担心美欧高债务和贸易政策可能带来新的通胀压力 进一步推高全球长期利率水平 [11]

特朗普政府对美联储的干预影响 - 94位美欧经济学家调查显示许多人担心特朗普政府攻击美联储将损害其控制通胀能力 美联储主席鲍威尔任期将于2026年结束[2] - 89名经济学家认为争吵已损害美联储信誉 超过四分之一担心到2029年美联储将无法保持独立性 45%认为判断为时过早 28%持谨慎乐观态度[5] - 42%受访者认为特朗普攻击可能引发强劲通胀压力 35%认为最大风险是投资者对美国国债信心丧失[6] 美联储人事任命进展 - 特朗普提名美联储理事米兰听证会定于9月4日举行 共和党全力护航 民主党私下承认无法单独阻止提名[2] - 美国财长贝森特表态米兰提名可在9月FOMC会议前获得确认 米兰主张激进降息并批评美联储现行政策[9] - 若获得确认米兰可能在9月会议上支持降息 市场对提名反应相对平静[9] 美联储决策机制稳定性 - 从最近FOMC会议投票结果看 尽管存在支持特朗普政策的成员 但主流意见仍倾向当前政策方向[9] - 即使库克被替换 投票比例可能变为9:3 难以根本改变决策趋势 无投票权地区联储行长大多支持当前政策框架[9] - 美联储自1951年以来有权在不受政治压力下设定利率 历史上多位总统呼吁降低借贷成本但均未实现[7] 市场预期与政策展望 - 货币市场预计美联储9月17日会议降息25基点可能性为84% 鲍威尔近期在杰克逊霍尔发表鸽派评论[10] - 特朗普政府希望将借贷成本降至1%以刺激经济 并将政府再融资成本削减数千亿美元[8] - 德国银行LBBW首席经济学家警告美元比土耳其里拉更容易失去信誉 提及土耳其央行受控风险[8] 美联储独立性维护机制 - 美联储工作原理和工作文化以专业性和独立性为荣 理事若因政治压力改变立场将被视为不专业并损害职业声誉[10] - 国会通过参议院多数席位制衡白宫权力 需要批准总统对高级官员提名[5] - 52%受访经济学家预计鲍威尔任期结束后美联储将更注重降低政府借贷成本和就业 可能以牺牲价格稳定为代价[5]

特朗普政府对美联储的干预 - 94位美欧经济学家调查显示，特朗普政府对美联储的攻击可能损害其通过设定利率控制通胀的能力[2] - 特朗普多次抨击美联储，因鲍威尔拒绝降息称其"愚蠢"，8月底以涉嫌住房抵押贷款欺诈为由立即解除理事库克职务[5] - 美联储前高级经济学家胡捷认为，特朗普政府的高压策略可能适得其反，因美联储以专业性和独立性为荣，理事改变立场将损害职业声誉[3][12] 美联储独立性受损风险 - 94名调查参与者中89人称争吵已损害美联储信誉，超过四分之一经济学家担心到2029年特朗普任期结束时美联储将无法履行使借贷成本不受政治影响的职责[6] - 42%受访者认为特朗普攻击可能引发强劲通胀压力，35%表示投资者对美国国债信心潜在丧失是最大风险[7] - 52%受访者预计鲍威尔任期结束后美联储将更加注重降低政府借贷成本和就业，以牺牲价格稳定为代价[6] 美联储人事任命与政策走向 - 特朗普提名美联储理事米兰听证会定于9月4日举行，提名可能在9月16-17日FOMC会议前快速通过[2] - 米兰主张激进降息并批评美联储降息行为，认为关税对通胀影响力有限，若获确认可能在9月会议上支持降息[11] - 从最近FOMC会议投票结果看，尽管存在部分支持特朗普政策倾向的投票成员，但美联储内部主流意见仍倾向于当前政策方向，即使库克被替换投票比例可能变为9:3也难以根本改变决策趋势[11] 市场预期与历史背景 - 美国货币市场预计9月17日会议降息25个基点可能性为84%，鲍威尔最近在杰克逊霍尔发表鸽派评论强化了这一预期[12] - 自1951年以来美联储有权在不受政治压力情况下设定利率，过去几十年虽有美国总统呼吁降低借贷成本但无人真正实现[9] - 特朗普政府希望将借贷成本降至1%以刺激经济，并将政府再融资成本削减"数千亿美元"[10]

美联储9月会议前沟通安排 - 美联储理事会在9月7日前无公开露面计划 [1] - 美联储理事沃勒周四晚间讲话或为9月关键会议前理事会最后发言 [1] - 圣路易联储主席穆萨莱姆下周三将发表关于美国货币政策的讲话 [1]

德国通胀数据 - 德国8月通胀率从7月的18%升至21% 突破2%关口 主要受食品成本上涨和能源价格降幅收窄影响 [1] - 德国通胀数据高于经济学家调查预测的2%中值 [1] - 德国央行预计未来几个月通胀率将突破2% 较6月预测值略有上调 [3] 欧元区通胀分化 - 法国通胀率维持在08%的低位 远低于欧洲央行目标 [1] - 意大利通胀率录得17% 接近目标水平 [1] - 西班牙通胀率达到27% 已超过目标上限 [1] - 欧元区20国整体通胀数据预计呈现温和加速态势 Bloomberg Economics预计通胀率将从2%微升至21% [1] 欧洲央行政策预期 - 欧洲央行官员释放信号表示将在9月会议再次维持2%的借贷成本不变 [3] - 投资者已不再确信今年还会进一步降息 经济学家仍预期12月可能进行最后一次调整 [3] - 多数官员认为通胀风险总体平衡 强调欧洲经济展现的韧性 [3] 通胀预期与经济展望 - 欧洲消费者未来12个月的通胀预期在7月保持稳定 未来3年的通胀预期仅小幅上升 [3] - 德国整体通胀率9月甚至可能进一步走高 但整体仍处于温和去通胀进程 [3] - 预计2026年德国通胀率将持续低于2% [3] - 德国经济在经历两年萎缩后仍复苏乏力 大规模公共支出有望从2026年起推动经济复苏 [3] 德国劳动力市场 - 德国失业人数突破300万大关 [4] - 德国失业率稳定在63% [4] - 经季节调整后的失业人数减少了9000人 [4]

货币政策立场 - 欧央行7月会议决定维持利率不变 认为这是应对各种潜在情境下更稳健的策略[1][2] - 大多数官员认为通胀风险大致平衡 当前利率水平合适 因通胀接近2%目标[1] - 存款利率为2% 处于中性区间 是连续八次下调后的水平[2] 利率前景预期 - 市场普遍预计9月按兵不动 12月可能再降息一次 但不确定性很高[1] - 进一步宽松的押注已明显降温 央行政策沟通保持谨慎中性语气[1][2] - 观望具有很高选项价值 央行应等待更多数据出炉后再行动[2] 通胀展望分析 - 总体通胀率预计2025年维持当前水平附近 2026年第一季度跌至1.5%左右[3] - 核心通胀率为2.3% 降至三年来最低 预计明年初进一步回落至2%[3] - 官员对通胀前景存在分歧 部分担心未来两年通胀偏低 少数担心中期反弹[3] 经济环境评估 - 欧元区经济在面对关税战争等不利因素时展现韧性[1] - 金融环境总体稳定 自6月会议以来数据确认通胀前景良好[2] - 通胀和增长都存在双向重大冲击风险 必须持有双向思维[3] 汇率变动特征 - 过去几个月欧元汇率变动具有结构性特征 短期内不太可能逆转[3]

亚太股市表现 - 亚太地区股市涨跌互现 日经225指数收盘涨0.7%至42828.79点 东证指数收涨0.7%至3089.78点[1][6] - 韩国Kospi指数上涨0.28%至3196.32点 但小盘股Kosdaq指数下跌0.33%[1][2][6] - 印度Nifty 50指数开盘下跌0.59%[2][6] 央行政策与利率 - 韩国央行维持政策利率在2.5%不变 符合市场预期 为连续第二次按兵不动[2] - 日本两年期政府债券拍卖需求低于12个月平均水平 因投资者对日本央行加息风险保持警惕[2] 货币与外汇市场 - 美元现货指数下跌0.04%至98.15 连续第三天走低[1][6] - 韩元对美元升值0.24%至1389.8[2] - 欧元兑美元汇率基本持平于1.1637[6] 债券市场 - 美国两年期国债收益率上升1个基点至3.62%[1] - 10年期美国国债收益率下跌1个基点至4.22%[6] - 日本10年期国债收益率持平于1.620%[6] - 印度10年期国债收益率下降5个基点至6.55%[6] 大宗商品市场 - 西德克萨斯中质原油下跌1%至每桶63.53美元[1][6] - 现货黄金跌0.3%至3388.25美元/盎司[6] - 比特币上涨0.3%至112762.62美元[6] 贸易与关税政策 - 美国对印度商品加征50%关税 适用于所有进口供消费或仓储提取供消费的印度商品[2] - 印度对美国主要出口商品如电机设备 宝石和珠宝面临最大关税增幅[2] - 日本首席贸易谈判代表取消对美访问 因仍有议题需在行政层面进行辩论[2] 科技行业与芯片股 - 英伟达发布超预期盈利和营收报告 但数据中心业务营收连续第二个季度不及预期[4] - 英伟达预计本季度销售增长将保持在50%以上[4] - 科技股投资者仍普遍存在"逢低买入"心态[4] 全球股市联动 - 隔夜美国三大股指全线收高 道指涨0.32% 标普500涨0.24% 纳斯达克涨0.21%[7] - 欧洲斯托克50指数期货涨0.1%[6]

通胀数据表现 - 澳大利亚7月CPI同比上涨2.8% 为2024年7月以来最高年化涨幅 远高于6月的1.9%和预期的2.3% [1] - 澳洲联储青睐的修正均值指标上涨2.7% 高于上月的2.1% [1] - 住房价格上涨3.6% 受电价飙升推动 是年度价格变动的最大驱动因素之一 [2] 政策利率预期 - 掉期交易暗示澳洲联储9月将维持利率不变 下一次降息预计在11月 [1] - 交易员预计2026年5月会再次降息 此前预期为2026年3月 [1] - 对政策敏感的澳大利亚三年期政府债券收益率上涨3个基点至4.43% [1] 价格驱动因素 - 食品、酒精和烟草是除住房外的主要价格驱动因素 [2] - 咖啡、茶叶和可可价格同比上涨14.4% 因不利天气条件影响海外咖啡豆种植区供应 [2] - 部分食品类别年化通胀率有所下降 [2] 政策立场与展望 - 澳洲联储本月将现金利率下调25个基点至3.6% 为今年第三次降息 [2] - 澳洲联储主席表示需要再降息几次才能达到通胀和就业预测 但强调需谨慎行事 [2] - 政府能源补贴本月开始生效 预计将缓解部分价格压力 [2] - 与季节性旅行相关的价格上涨通常在7月学校假期结束后消退 [2]

事件概述 - 美国总统特朗普宣布撤销美联储理事丽莎·库克的职务 指控其涉嫌抵押贷款文件虚假陈述 [2][3][8] - 库克拒绝辞职并计划通过法律途径挑战解雇决定 称特朗普无权以非正当理由解除其职务 [2][11] 解雇依据与法律争议 - 特朗普援引《美国宪法》第二条和《1913年联邦储备法》第10条 声称总统有权因"正当理由"解雇美联储理事 [3][9] - "正当理由"在法律中未明确定义 业界共识指行为不当（如失职、渎职或违法）而非政策分歧 [9] - 联邦住房金融局指控库克在密歇根州和佐治亚州同时声明同一物业为主要住所 涉嫌抵押贷款欺诈 [8][12] 美联储治理结构与独立性 - 美联储理事任期至2038年 行政当局不能因利率政策分歧解雇理事或主席 [2][9] - 美联储对利率政策相关利益冲突高度敏感 背景调查重点审查个人债务情况及借贷关系 [8] - 库克在最近FOMC会议中投票支持维持联邦基金利率在4.25%–4.5%区间 与美联储主流立场一致 [11] 政治动机与机构互动 - 联邦住房金融局局长普尔特为特朗普提名 该局积极配合调查被质疑为特朗普提供"弹药" [12][13] - 普尔特曾公开批评美联储主席鲍威尔关于总部翻修的证词 并敦促降低利率以减轻购房者压力 [13] - 特朗普政府近期多次针对美联储 此次行动可能意图施压货币政策转向其偏好立场 [12]

报告行业投资评级 - 铁矿：震荡 [2] - 煤焦：震荡偏强 [2] - 螺纹：震荡 [2] - 玻璃：反弹 [2] - 上证50：反弹 [2] - 沪深300：震荡 [2] - 中证500：上行 [3] - 中证1000：上行 [3] - 2年期国债：震荡 [3] - 5年期国债：震荡 [3] - 10年期国债：下行 [3] - 黄金：震荡偏强 [3] - 白银：震荡偏强 [3] - 纸浆：盘整 [4] - 原木：区间震荡 [4] - 豆油：震荡偏多 [4] - 棕油：震荡偏多 [4] - 菜油：震荡偏多 [4] - 豆粕：震荡 [4] - 菜粕：震荡 [4] - 豆二：震荡 [4] - 豆一：震荡偏弱 [4] - 生猪：震荡偏弱 [6] - 橡胶：震荡 [8] - PX：观望 [8] - PTA：震荡 [8] - MEG：观望 [8] - PR：观望 [8] - PF：观望 [8] 报告的核心观点 - 短期制造业复苏被打断，ZZJ会议不及预期，鲍威尔释放降息信号，大宗商品受到支撑，各品种因自身供需情况呈现不同走势，股指市场受政策影响看涨情绪升温，黄金因多种属性支撑震荡偏强，油脂受需求因素影响震荡偏多，农产品、软商品及聚酯相关品种也各有其价格驱动因素 [2][3][4][8] 各品种情况总结 黑色板块 - 铁矿：全球发运环比大幅回升，到港量环比回升，高疏港下无明显累库压力，终端需求偏弱，高炉铁水小幅攀升，钢厂盈利比例高，主动减产动力不足，8月下旬北方有减产预期但力度不及预期，短期基本面矛盾有限，预计震荡运行 [2] - 煤焦：受福建大田煤矿事故影响及反内卷成效，夜盘大幅拉涨，产地煤矿恢复慢，精煤库存创2024年3月以来最低，下游焦钢企业开工维持高位，部分煤矿预售订单饱和，短时间内煤价有支撑，河北和山东焦化限产时间长，供应端利多因素扰动市场情绪，短期调整幅度有限，后续突破前高需供应持续减量，建议回调买入操作 [2] - 螺纹：唐山钢厂限产政策明朗但减产不及预期，建材需求环比回落，外需出口提前透支，地产投资继续回落，总需求难有逆季节性表现，全年总需求无增量下呈前高后低格局，五大钢材品种利润尚可，产量小幅增加，表需回升，钢厂库存加速累库，社会库存增幅扩大，8月中旬阅兵限产供应收缩预期有限，钢市整体供需矛盾加剧，传统旺季现货需求依然偏弱，仓单压制，短期期货大幅调整下方寻找支撑 [2] - 玻璃：市场情绪降温，中下游消化前期库存，补库需求减弱，短期供需格局无明显改善，无产线放水或点火，开工率基本持稳，周产量环比持稳，厂家库存继续累库，阅兵期间沙河玻璃停产可行性低，中下游库存偏低有补库空间，但刚需尚未回暖，长期房地产行业处于调整周期，玻璃需求难以大幅回升，短期现货偏弱，盘面在宏观面驱动下跟涨，后期需关注现实需求能否好转 [2] 金融板块 - 股指期货/期权：上一交易日，沪深300股指收录2.10%，上证50股指收录2.32%，中证500股指收录 - 1.77%，中证1000股指收录1.51%，半导体、电脑硬件金融板块资金流入，航空、燃气板块资金流出，国务院常务会议有多项政策部署，财税部门财政政策积极且思路转向“投资于人”，市场看涨情绪升温，流动性增量涌入，建议股指多头持有 [2][3] - 国债：中债十年期到期收益率上行2bps，FR007下行5bps，SHIBOR3M持平，央行开展3612亿元7天期逆回购操作，单日净投放1232亿元，市场利率波动，国债走势趋弱，建议国债多头轻仓持有 [3] 贵金属板块 - 黄金：定价机制向以央行购金为核心转变，货币属性上美国债务问题致美元信用出现裂痕，去美元化进程中黄金去法币化属性凸显，金融属性上对美债实际利率敏感度下降，避险属性上地缘政治风险边际减弱但特朗普关税政策加剧贸易紧张，市场避险需求仍在，商品属性上中国实物金需求明显上升，央行连续增持八个月，推升本轮金价上涨逻辑未完全逆转，美联储利率和关税政策可能短期扰动，预计今年利率政策更谨慎，关税政策和地缘政治冲突演变主导市场避险情绪变化，非农数据显示劳动力市场疲软，失业率上升至4.2%，通胀数据有不同表现，鲍威尔鸽派言论增加9月降息预期，目前预期达84%，支撑金价上涨，预计震荡偏强 [3] 轻工板块 - 纸浆：现货市场价格横盘整理，针叶浆外盘价维持在720美元/吨，阔叶浆外盘价维持在500美元/吨，成本对浆价支撑减弱，造纸行业盈利水平低，纸厂库存压力大，对高价浆接受度不高，需求处于淡季，刚需采买原料，基本面呈供需双弱格局，价格处于关键点位，预计盘整为主 [4] - 原木：港口日均出货量6.33万方，较上周减少0.09万方，9、10月临近加工厂备货意愿增强，日均出库量维持在6万方以上，7月新西兰发运至中国原木量147.6万方，较上月增加5%，8月到港预计维持低位，上周预计到港量32.3万方，环比增加，近期到船量减少，供给压力不大，港口库存306万方，环比去库2万方，挑战300万方关键阈值，预计维持去库状态，现货市场价格偏稳运行，6米中A山东现货市场价格稳定在790元/立方米，江苏市场价格稳定在800元/立方米，CFR8月最新报价116美元/立方米，较上月上涨2美元，成本端支撑增强，短期基本面矛盾不大，预计区间震荡为主 [4] 油脂油料板块 - 油脂：豆油受出口销售强劲及美环保署生物燃料豁免决策影响，需求前景被看好；7月马棕油增产累库但期末库存211万吨远低于市场预期，8月出口需求旺盛，印尼生物柴油政策提供长期支撑；国内8月进口大豆到港量维持高位，油厂开机率较高，豆油库存压力仍存，棕油库存回升，菜油延续去库，双节备货需求回暖，油脂震荡偏多，关注美豆产区天气及马棕油产销 [4] - 粕类：USDA大幅调低美豆种植面积，单产提升，但期初库存、产量及期末库存均下降，美豆产区天气晴朗干燥利于生长，Pro Farmer预计大豆单产有望创历史新高，未来一个月天气是关键因素；商务部对加拿大进口油菜籽采取反倾销措施，增加进口成本，市场担忧供应减少；美豆出口未改善前，巴西大豆高升水格局难改变；国内8 - 9月大豆到港量高企，油厂开机节奏偏高，豆粕库存高位供应充裕，下游采购情绪回归谨慎，中美谈判预期扰动市场情绪，预计豆粕偏震荡，关注美豆天气、大豆到港情况 [4] 农产品板块 - 生猪：供应端全国生猪交易均重下降，近期气温升高使生猪增重速度放缓，肥标价差转正后屠宰企业加大对低价标猪采购力度，养殖端可能继续减重，多数地区生猪交易均重仍有下行空间；需求端上周全国重点屠宰企业生猪结算均价为14.17元/公斤，价格呈下行态势，受养殖端出栏节奏加快和高温天气影响终端消费，屠宰企业压价收购，重点屠宰企业平均开工率为33.25%，环比上涨0.76个百分点，肥标猪价差震荡波动，整体均值平稳，生猪供应增加而高温制约消费需求，未来一周生猪周均价或维持震荡 [6] 软商品及聚酯板块 - 橡胶：天然橡胶主产区天气因素干扰减弱，但地缘冲突未有效缓解对割胶有小幅干扰，云南产区割胶利润小幅上涨，原料供应偏紧支撑收购价格高位，海南产区天气好但胶水产量低于往年同期和预期，受期货行情带动加工厂采购积极性提升，原料收购价格上涨，泰国杯胶价格上涨但利润收窄，部分地区地缘冲突制约割胶进度，越南产区天气好原料价格上涨；需求端半钢胎样本企业产能利用率为71.87%，全钢胎样本企业产能利用率为64.97%，半钢胎产能利用率可能分化，全钢胎利用率将恢复性增长但幅度有限；库存方面青岛港口天然橡胶现货库存下降，海外货源到港入库量低，入库率下滑，现货价格回落促使下游轮胎企业逢低补货，出库量环比增长；当前市场供大于求格局但差距收窄，地缘局势有望缓和施压油价，下周期国内外主产区降雨增多，原料供应趋紧预期推动胶价走强，国内现货库存有望延续去库态势，预计短期内价格偏强运行 [8] - PX：结束俄乌冲突努力的不确定性可能支撑油价反弹，PTA负荷走弱，聚酯负荷震荡回升，近月PX供需略微转弱但短期仍紧俏，PXN价差较为坚挺，近期受韩国炼化淘汰旧产能影响，价格偏强 [8] - PTA：油价振幅较大，尽管PXN价差坚挺，但成本端支撑一般，供应减少，下游聚酯工厂负荷开始反弹，供需改善，短期价格跟随成本波动为主 [8] - MEG：上周港口库存大概率去库，后续到港量低于预期，终端需求低迷，国产回升，进口量震荡，供应压力增加，中期预计供需宽平衡，短期成本端波动较大，低库存支撑盘面价格 [8] - PR：成本端形成支撑，但下游旺季表现不及预期，追涨动力不足，市场低价补货后延续逢低刚性补入节奏，短期内供需结构相对平稳，市场对后期需求预期偏谨慎，价格上行幅度弱于原料端 [8] - PF：涤纶短纤自身供需端缺乏利好，但原料偏强，叠加地缘局势、宏观政策等不确定因素较多，本周短纤价格或仍偏强震荡 [8]