货币政策与金融数据 - 央行4月金融数据显示适度宽松货币政策成效显著，M2余额325.17万亿元同比增长8%超预期（7.2%），M1余额109.14万亿元同比增长1.5% [1][3] - 社融增量4月单月1.16万亿元同比多增1.22万亿元，前四月累计16.34万亿元同比多增3.61万亿元，政府债券净融资4.85万亿元（同比多3.58万亿元）是主要支撑 [5] - 5月15日全面降准0.5个百分点释放长期流动性约1万亿元，汽车金融和金融租赁公司额外降准5个百分点，银河证券预测未来1-2季度可能进一步降息降准或推出新型政策性工具 [6] 外资机构与市场情绪 - 野村证券将中国股票评级上调至"战术超配"并计划从印度转移部分资金，贝莱德等资管巨头认为出口韧性和政策支持将提升中国资产吸引力 [7] - 中美经贸会谈释放积极信号推动外资机构对中国股票前景乐观逆转，贝莱德强调4月出口数据超预期和一揽子政策提振投资者信心 [7] 中证A500指数ETF投资价值 - 中证A500指数ETF（563880）技术面显示MACD白线零轴上方且红柱上行，周度或冲击两连阳 [1] - 险资和资管机构偏好配置中证A500指数，新华保险与中国人寿联合设立200亿元私募基金明确投向该指数成分股 [8] - 指数设置互联互通机制和ESG筛选标准符合外资审美，ETF综合费率全市场最低（管理费0.15%+托管费0.05%）且纳入融资融券标的 [8]

报告核心观点 - 2025 年以来港股关注度持续提高，作为本轮中国资产重估的先锋，港股强势、南向资金趋势性流入的格局将延续 - 2024 年年报港股通行业收入、利润、毛利率 TTM、ROETTM 均企稳回升，领先于 A 股基本面改善 - 2024 年年报 TMT、医药盈利边际改善明显，计算机、传媒基本面改善明显，地产、电力设备、煤炭盈利恶化 - 港股通与 A 股相比行业集中度高，继续维持港股优于 A 股的判断，推荐科技、创新药和新消费 [3] 港股通盈利能力领先 A 股企稳回升 - 借鉴 A 股上市公司业绩分析框架，对港股通标的做行业业绩分析，做了数据处理使行业维度呈现日历年经营特征 [8] - 2024 年年报港股通行业收入、利润、毛利率 TTM、ROETTM 均企稳回升，销售净利率和资产周转率均为正贡献，盈利能力改善确定性高 [8] - 以非金融口径计算，港股通（非金融）收入增速下行，但归母净利润增速、毛利率与 ROE 企稳，而 A 股 2024 年年报利润增速、毛利率 TTM 和 ROETTM 仍在下行 [9] - 企业扩张意愿较弱，2024 年港股通非金融资本开支同比增速为 -23.3%，在建工程同比增速为 -2.1%，限制未来盈利弹性 [29] 板块：科技、消费、医药量价齐升 - 收入端金融地产、TMT、制造和医药行业环比 24H1 改善，消费与 24H1 总体持平，周期环比 24H1 下降 - 利润端金融地产、TMT、消费、周期和医药行业环比 24H1 改善，中游制造归母净利润增速环比 24H1 下降 - 对大类板块 ROE 拆分，2024 年年报 TMT、消费、医药 ROETTM 边际改善明显，且销售净利率和资产周转率均为正贡献；周期价升量跌，制造量升价跌，金融地产价升量跌 [34][35] 行业：计算机、传媒改善明显，地产、电力设备、煤炭恶化 - 计算机、传媒基本面改善明显，地产、电力设备、煤炭盈利恶化；对利润增速贡献拆分，正贡献大的有非银、传媒、交运，负贡献大的有地产、电力设备、煤炭 - 2024 港股通行业毛利率 TTM 改善的行业有传媒、社服、交通运输、有色金属，恶化的行业有电力设备、煤炭、钢铁、房地产 - 对行业 ROE 杜邦拆分，2024 销售净利润率和资产周转率均改善的行业有计算机、社服等，均恶化的行业有地产、电力设备等，“量升价跌”行业有电子等，“价升量跌”行业集中在周期行业 - 港股通行业集中度高，2024 行业集中度 CR3 超过 80%的行业有石油石化等；统计各行业 2024 年归母净利润累计增速环比 24H1 改善的公司数量占比，交通运输、计算机行业整体仍有明显改善，商贸零售、社服行业平均盈利改善水平相对靠后 [51]

市场表现 - 5月14日收盘上证指数涨0.86% 深成指涨0.64% 创业板指涨1.01% 中证A500指数涨0.9% [1] - 保险、物流及港口航运板块涨幅居前 A500ETF基金(512050)单日成交额超38亿元 持仓股中"中"字头领涨 中远海发、中国人保、中国太保等表现突出 [1] - 银行板块A股总市值突破10万亿元 中国农业银行、交通银行、上海银行、成都银行等多只银行股盘中创上市以来最高纪录 [1] 行业分析 - 公募基金新规预计显著推动A股银行股估值修复 宽货币带动国债收益率下行 保险预定利率或进一步下调 有助于银行板块中期绝对收益 [1] - "中国资产"重估正当时 中国制造业全产业链优势显现 出口回落阶段A股仍可能走强 [2] 政策与展望 - 资本市场成为稳预期重要抓手 "一行一局一会"政策组合拳推出 若贸易冲击显性化 货币、财政、产业、就业等增量政策将及时跟进 [2] - A股有望在震荡中实现中枢逐步抬升 [2] ETF信息 - 华夏中证A500ETF（512050）及其联接基金(A类022430 C类022431)为相关标的 [3]

中美经贸会谈进展 - 中美双方发布联合声明 大幅降低双边关税水平 美方取消91%加征关税 中方相应取消91%反制关税 [1] - 美方在90天内暂停实施24%对等关税 中方同步暂停24%反制关税 [1] - 会谈取得实质性进展 带动A股市场情绪 5月12日中证A500指数上涨超1% [1] A股市场估值与资金动向 - 沪深300市盈率仅12.3倍 显著低于标普500等全球主要指数 [1] - 国际投行转向乐观 野村证券将中国股票评级从中性上调至战术超配 [2] - 摩根士丹利建议对冲基金重新配置中国资产 [2] - A500ETF基金(512050)近1周份额增长1.95亿份 规模达169.54亿元创1月新高 [4] 核心资产配置逻辑 - 中证A500指数采取行业均衡配置与龙头优选策略 覆盖传统白马与新兴成长龙头 [3] - 指数前十大权重股包含贵州茅台/宁德时代/中国平安等代表性企业 [3] - A500ETF基金(512050)日均成交37.32亿元 管理费率0.15%为同类最低 [4] 政策环境与市场预期 - 国务院金融政策组合拳推动市场流动性改善 长线资金加速入市 [1] - 机构认为A股将在震荡中实现中枢抬升 国内政策储备提供支撑 [2] - 全球资本再配置趋势可能进一步推动资金流入中国市场 [2]

日前，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，牵动资本市场脉搏。 券商中国记者注意到，摩根大通、野村东方国际、摩根士丹利、瑞银等四大外资机构发布最新观点。四大外资 一致认为，本次中美经贸高层会谈成功超市场预期，释放积极信号，中国经济增长预期改善。 一是内需复苏主线，涉及行业中估值弹性较大的是食品饮料、业绩弹性较大的是房地产、政策弹性较大的是医 药，以及内需消费升级相关的服务消费、品质必需消费与潮玩可选消费； 二是伴随央行"促进物价合理回升"的政策表态，关注PPI修复预期带动的周期品，尤其是中国定价权更强的钢 铁、煤炭和铝等； 三是把握高景气科技领域的产业迭代趋势，关注AI、储能和各类长验证周期的题材如国产替代和商业航天 等。 同时，本周以来，多家券商发布研报看好中国科技板块，中国资产重估的逻辑仍在。此外，根据摩根士丹利最 新研报，海外投资者增配中国股票的意向也在上升。 摩根大通朱海斌：经贸会谈成果超预期，释放积极信号 摩根大通中国首席经济学家兼大中华区经济研究主管朱海斌认为，中美日内瓦经贸会谈成果超预期，释放积极 信号。与此同时，摩根大通上调了中国2025年全年GDP增速预测至4.8%。 朱海斌分析称，美中双方同 ...

银河证券分析认为，中美贸易谈判出现实质性进展将显著提升市场对中国资产的风险偏好，关税的大幅 下调也对中国经济基本面也形成实际利好。整体而言，维持对于中国权益市场抱有乐观态度的观点，前 期受贸易摩擦调整较多的板块会出现一定反弹，年内科技+红利的策略仍是主线。 中国资产持续重估，低费率A500ETF基金（512050）助力投资者一键配置A股核心资产。跟踪中证A500 指数，采取行业均衡配置与龙头优选双策略，紧密跟踪中国经济结构变化，融合价值与成长属性，天然 具备哑铃配置策略，适合长期投资及定投。场外联接（A类：022430；C类：022431） 每日经济新闻 5月13日，A股高开低走，沪指震荡收红，上涨0.17%报3374.87点，深证成指跌0.13%，创业板指跌 0.12%，中证A500涨0.03%，A股成交额1.33万亿元。热门ETF中，A500ETF基金（512050）收涨 0.11%，单日成交额超31.71亿元，换手率达18.69%，双双位居同类标的首位。 消息面上，近期野村证券将中国股票评级从中性上调至战术超配。其发布的一份报告称，在中美关税预 期缓和、国内刺激政策持续发力的背景下，A股市场具备更强的防 ...

港股科技股财报季与市场表现 - 港股新一轮财报季拉开帷幕 京东、腾讯控股、阿里巴巴等科技龙头将陆续公布一季报 [1] - 港股科技50ETF跟踪的港股科技指数自关税升级以来累计反弹24.17% 完全收复关税当日跌幅 [1] - 中美经贸摩擦缓和 机构认为市场上行空间打开 但并非一蹴而就 关注基本面修复 [2] 主要科技公司财报预期 - 京东预计Q1营收2905.89亿元 同比增长11.74% 每股收益5.98元 同比增长31.94% [4] - 腾讯控股预计Q1营收1755.46亿元 同比增长10.06% 每股收益5.59元 同比增长27.40% [4][5] - 阿里巴巴预计2025财年Q4营收2400亿元 同比增长8.17% 每股收益9.24元 同比增长610.78% [4][6] - 小米集团预计Q1营收1091.14亿元 同比增长44.51% 每股收益0.29元 同比增长68.24% [4] - 哔哩哔哩预计Q1营收69.09亿元 同比增长21.96% 每股亏损0.07元 同比收窄 [4] - 快手预计Q1营收322.6亿元 同比增长9.07% 每股收益0.9元 同比下降4.31% [4] 港股科技板块历史表现与盈利能力 - 港股整体盈利回暖 2024年下半年盈利增速从上半年的+2.2%回升至+10.5% [7] - 科技和消费成为主要驱动力 新消费及AI产业链ROE-TTM分别为13.5%和12.2% 显著优于非金融中资港股的7.5% [8] - 头部科技股盈利能力突出 Terrific 10平均ROE(TTM)16.6% 显著高于港股整体水平 [8] - Terrific 10估值偏低但盈利能力较美股Mag 7有差距 盈利能力仍有提升空间 [8] 港股Terrific 10估值与盈利详情 - 腾讯动态PE16.7 PEG0.5 ROE(TTM)21.8% 净利润率29.4% [9] - 阿里巴巴动态PE12.4 PEG0.3 ROE(TTM)12.0% 净利润率12.3% [9] - 小米动态PE31.2 PEG0.5 ROE(TTM)13.4% 净利润率6.5% [9] - 比亚迪动态PE18.3 PEG0.6 ROE(TTM)24.8% 净利润率5.5% [9] - 美团动态PE14.1 PEG0.3 ROE(TTM)22.1% 净利润率10.6% [9] - 网易动态PE14.4 PEG0.7 ROE(TTM)22.6% 净利润率28.2% [9] - 中芯国际动态PE52.2 PEG0.6 ROE(TTM)2.4% 净利润率6.1% [9] - 京东动态PE7.3 PEG0.3 ROE(TTM)17.6% 净利润率3.6% [9] - 百度动态PE7.9 PEG0.9 ROE(TTM)9.4% 净利润率17.8% [9] - 吉利汽车动态PE10.3 PEG-1.2 ROE(TTM)20.1% 净利润率6.9% [9] - Terrific 10平均动态PE18.5 PEG0.3 平均ROE(TTM)16.6% 平均净利润率12.7% [9] 市场结构与投资逻辑 - 港股科技50ETF(159750)跟踪的港股科技指数100%覆盖Terrific 10 权重占比高达70% [10] - 对冲基金加大对中国股票的多头押注 重新拥抱中国市场 [11] - 中国资产重估三大逻辑强化：美国对中国关税相对不会太高 DeepSeek推升中国AI+产业链重估空间 地产周期开始磨底 [11] - 2025年互联网龙头、算力等港股科技板块有望走出类似2021年新能源行情 成为局部结构性机会主线 [11]

中国资产价格表现 - A股三大指数集体上涨 上证指数涨082%收报336924点 深证成指涨172%收报1030116点 创业板指涨幅达263%收报206471点 [2] - 全市场成交额达13409亿元 较上个交易日放量1185亿元 上涨股票数量超过4100只 近90只个股涨停 [2] - 港股恒生科技指数涨516% 恒生指数涨298% 恒生国企指数涨301% 阿里巴巴和京东集团涨幅均超6% [2] 军工行业表现 - 国防军工指数涨逾54% 昆船智能 航天南湖 华如科技等超20只个股涨停 航天南湖近4个交易日累计大涨近75% [3] - A股142家军工类上市公司中 77家营业收入实现正增长 47家营收同比增幅超20% 61家净利润正增长 25家净利润增速超100% [3] - 商业航天和军贸领域将持续抬升军工行业市场空间 行业基本面回暖将推动"主题活跃+业绩提振"双重效应 [3] 苹果概念股表现 - A股蓝思科技涨近10% 东尼电子 朝阳科技涨停 立讯精密 长盈精密等个股活跃 [5] - 港股高伟电子涨超18% 瑞声科技涨超15% 舜宇光学科技涨超14% 丘钛科技涨超13% [5] - 中国消费电子企业在全球供应链中占据重要地位 技术壁垒和产业集群优势显著 中短期内难以被替代 [5] 市场展望 - 资本市场制度改革和制造业全产业链优势将推动中国股市风险溢价系统性下移 无风险利率下降成为增量入市关键力量 [6] - A股有望在震荡中实现中枢逐步抬升 科技板块因景气优势和产业趋势催化可能成为资金主要聚焦方向 [6]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 经历了外部不确定因素的冲击后，A股市场在4月表现出足够的韧性。进入5月，A股行情仍保持震荡回 暖态势。 上周，A股主要股指震荡偏强，上证指数周上涨1.92%，深成指周上涨2.29%，创业板指周上涨3.27%。5 月12日，三大指数保持走强，截至收盘，沪指涨0.82%，深成指涨1.72%，创业板指涨2.63%。 机构普遍认为，目前中国资产重估的叙事仍在继续。5月份往后，在关税谈判预期推动、国内政策加 力、AI产业趋势加持下，A股市场有望持续走强。 A股三大指数走强 12日，A股主要指数集体走强。截至收盘，沪指涨0.82%，深成指涨1.72%，创业板指涨2.63%，北证50 指数涨2.89%。全市场成交额13409亿元，较上日放量1185亿元。 估值低位优势仍存 与全球主要市场估值相比，目前A股市场估值仍处于低位。上周，证监会主席吴清在国新办发布会上表 示，A股市场估值水平实际上被业界认为仍处于相对低位。沪深300市盈率只有12.3倍，国内市场主要指 数市盈率都明显低于标普500等全球主要指数。在全球市场不稳定因素明显增多的环境下，中国资产 ...

市场表现 - A股三大指数集体上涨 创业板指涨超2% [1] - 两市成交额超1.3万亿 军工 科技板块涨幅居前 [3] - 港股尾盘拉升 恒生指数涨2.98% 恒生科技指数涨5.16% [8] 中美贸易谈判进展 - 中美经贸高层会谈达成重要共识 取得实质性进展 [4] - 中美同意暂时降低部分关税90天 贸易紧张局势显著缓和 [4][8] - 2018年5月中美关系缓和后 上证综指当月上涨0.43% 沪深300指数涨1.21% [13][15] 政策与宏观经济事件 - 5月15日央行将下调金融机构存款准备金率0.5个百分点 [11] - 历次降准后沪指表现：2024/9/27次日涨8.06% 2024/1/24次日涨3.03% [12] - 美国将公布4月CPI及零售销售数据 可能反映关税影响 [13] 机构观点与配置方向 - 光大证券认为贸易谈判是重塑全球贸易格局的第一步 后续进展需密切关注 [15] - 兴业证券指出5-6月行业轮动速度通常收敛 科技板块胜率较高 [15][19] - 三大重点关注方向： 1) 科技板块：前期调整至低位 产业事件催化密集 [21] 2) 内需消费：服务消费和新消费为结构性亮点 [23] 3) 红利资产：可作为经济淡季的防御性配置 [24] 历史数据与季节性规律 - 2018年5月创业板指单月跌3.43% 中证500指数跌1.82% [15] - 近十年5-6月科技板块胜率较高 受产业会议密集和美股映射影响 [19] - 当前行业轮动强度处于历史高位 未来或孕育新结构性主线 [16]