公司经营战略 - 将公司经营与服务大局紧密结合 充分挖掘养老 健康 财富管理等领域的潜在增长点 优化产品服务供给 丰富保险应用场景 [1] - 坚持长周期 跨周期经营 关注保费规模合理增长 更着眼价值长期稳定健康 保证公司长期健康发展 [1] - 把握内涵式发展根本要求 推进降本增效 营销体系改革 康养生态建设 科技赋能 进一步夯实公司核心竞争力 [1] 发展举措 - 积极作为 抢抓机遇 乘势而上 更加注重长期理念 更加注重防范风险 [1] - 通过深化改革创新 不断强化资产负债联动管理 推动公司高质量发展取得新成效 [1]

财富管理业务发展 - 聚焦资本市场并大力发展财富管理业务 利用存款利率下行和三年期高利率存款到期的趋势推动资金向理财转化 [1] - 协同中信金控下属金融子公司全力推动AUM快速增长 重点加快对公财富拓客上量以打造新增长极 [1] 金融市场业务策略 - 证券投资收入占全行非息收入40% 贡献度显著提高 [1] - 合理安排投资策略并发挥金融市场能力优势 规模上给予资源倾斜 结构上加大交易盘布局 [1] - 产品配置增加信用债、外币债和贵金属 特别加大公募基金投资以向市场博取收益 [1]

财富管理业务发展 - 聚焦资本市场并大力发展财富管理业务 随着资本市场持续提振和存款利率连续下行 大量高利率三年期存款到期促使资金向理财转化成为自然趋势[1] - 协同中信金控下属各金融子公司全力推动AUM快速增长 特别加快对公财富拓客上量 努力将财富管理打造成新增长极[1] 金融市场业务策略 - 证券投资收入已占全行非息收入40% 贡献度显著提高[1] - 合理安排投资策略并充分发挥金融市场能力优势 在规模上继续给予资源倾斜[1] - 结构上加大交易盘布局 产品上适当增加信用债、外币债和贵金属等产品 特别加大公募基金投资力度[1]

核心财务表现 - 2025年第二季度净收入6.295亿元人民币 同比增长2.2% 环比增长2.4% [1] - 诺亚股东应占净收益1.79亿元人民币 同比大幅增长79% [1] - 每股美国存托股基本收益2.56元 [1] - 经营收益同比增长20.2% 非公认会计准则净利润同比攀升78.2% [2] 收入驱动因素 - 净收入增长主要源于境外及境内私募证券基金产品分销增加 [1] - 投资产品分销贡献收入提升 推动季度环比增长 [1] - 境外收入占比接近净收入总额50% [2] 业务运营数据 - 注册客户总数达46.46万人 同比增长1.2% 环比增长0.3% [1] - 境外注册客户数1.9万人 同比增长13.0% 环比增长4.2% [1] - 分销投资产品总价值170亿元人民币（24亿美元） 同比增长17.7% [2] - 私募证券基金产品分销额同比大幅增长44.4% [2] 产品与战略布局 - 主要分销私募股权产品、私募证券基金、公募基金及多币种投资产品 [1] - 境外投资产品分销额83亿元人民币（12亿美元） 同比增长5.1% [2] - 境外私募证券基金产品分销同比增长10.3% [2] - 全球扩张战略成效显现 专注服务中国高净值投资者全球资产配置需求 [1][2]

核心财务表现 - 2025年第二季度净收入6.295亿元人民币 同比增长2.2% [1] - 股东应占净收益1.79亿元人民币 同比大幅增长79% [1] - 每股美国存托股基本收益2.56元人民币 [1] - 经营收益同比增长20.2% 非公认会计准则净利润同比攀升78.2% [2] 收入驱动因素 - 净收入增长主要源于境外及境内私募证券基金产品分销增加 [1] - 环比来看 净收入较2025年第一季度增长2.4% 主要得益于投资产品分销贡献收入增加 [1] - 投资产品分销总价值达170亿元人民币（24亿美元） 同比增长17.7% [2] - 私募证券基金产品分销同比大幅增长44.4% [2] 业务构成与客户基础 - 公司主要向全球中国高净值投资者提供以人民币、美元等货币计值的私募股权、私募证券基金、公募基金等产品 [1] - 注册客户总数达46.46万人 较2024年6月30日增长1.2% 较2025年3月31日增长0.3% [1] - 境外注册客户数1.9万人 同比增长13.0% 环比增长4.2% [1] 国际化战略进展 - 境外投资产品分销额83亿元人民币（12亿美元） 同比增长5.1% [2] - 境外私募证券基金产品分销同比增长10.3% [2] - 境外收入占净收入总额比例近50% 反映全球扩张战略成效 [2] 管理层战略视角 - 公司在财富管理行业挑战时期保持稳健发展 战略举措显现积极成效 [2] - 将继续巩固市场地位 审慎应对宏观经济不确定性 [2] - 坚持推动长期可持续增长 为股东创造稳定回报 [2]

核心财务表现 - 营业收入200.93亿元同比增长3.90% 利息净收入130.90亿元同比增长9.38% 手续费及佣金净收入23.37亿元同比增长10.78% [2] - 净利润116.62亿元同比增长16.66% 基本每股收益1.75元同比增长6.71% 加权平均净资产收益率9.50% 盈利增速居行业头部水平 [2] - 业务及管理费48.38亿元同比小幅增长1.41% 成本收入比24.08%同比下降0.59个百分点 [2] 资产负债结构 - 资产总额2.24万亿元较上年末增长5.83% 贷款总额突破万亿元较上年末增长7.67% [3] - 公司贷款7100.39亿元较上年末增长12.41% 个人贷款2993.79亿元规模稳中略降 [3] - 存款余额1.34万亿元较上年末增长5.17% 计息负债平均利率1.87%同比下降34个基点 存款平均付息率1.80%同比下降28个基点 [3] 资产质量与风险抵御 - 不良贷款率0.76%与上年末持平 逾期贷款与不良贷款比例79.94% 逾期90天以上贷款与不良贷款比例66.76% [3] - 拨备覆盖率520.89% 拨贷比3.95% 为潜在风险提供充足缓冲 [3] 实体服务成效 - 科技贷款余额1151.80亿元 科创私募股权投资基金托管规模1889亿元 服务资本市场客户1867户 累计培育327家企业上市 [4] - 绿色贷款余额971.72亿元位列浙江省内银行前列 创新推出绿色存款及ESG主题理财产品 [4] - 制造业贷款余额1164亿元 聚焦数字化转型等新质生产力方向 [4] 财富管理业务 - 零售客户总资产6543.60亿元较上年末增长8.66% 期内累计销售零售财富管理产品2357.05亿元 [5] - 杭银理财存续产品规模超5100亿元较上年末增长17% 创新推出年分红及目标盈等产品 [5] 资本运作进展 - 杭银转债149.94亿元完成转股 股本总额由59.30亿股增加至72.49亿股 [6] - 核心一级资本充足率提升至9.74% 为业务扩张提供资本支持 [6] - 澳洲联邦银行向新华保险协议转让3.30亿股股份 已于2025年6月完成过户登记 [6]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 [2][6] 核心观点 - 自营和经纪业务驱动业绩增长 2025H1自营业务收入同比+146%至14 16亿元 经纪业务收入同比+29%至13 13亿元 [4] - 并购国都证券推动区域协同和业务整合 实现"长三角+京津冀"互补 提升财富管理和投行业务协同性 [6] - 预计2025-2027年归母净利润持续增长 分别为22 94/26 61/28 47亿元 同比增长18 74%/15 99%/7 01% [6][7] 业务表现总结 - **经纪业务**: 受益市场交投活跃 2025H1市场股票基金交易额同比+64% 新发"股+混"基金规模同比+119% 代理买卖证券收入同比+66%至8 42亿元 年度日均资产规模7890亿元同比+15% [4] - **投行业务**: 收入同比+0 3%至2 87亿元 债券承销规模583亿元同比+13 5% 市场份额0 78% 行业排名第23 IPO储备项目26个居行业第18 [4] - **资管业务**: 收入同比-24%至1 58亿元 资管规模966 6亿元同比-5 3% 但单一资管规模同比+32%至126亿元 公募固收类产品多排名行业前5% [4] - **自营业务**: 金融投资资产规模703亿元同比+54% 其他权益工具投资52亿元同比+909% 收入同比+146%至14 16亿元 [4][5] - **信用业务**: 收入同比+35%至5 41亿元 融出资金291亿元同比+20% 两融市占率1 57%同比+0 33pct [9] 财务数据预测 - 预计2025-2027年营业收入151 83/160 71/167 93亿元 同比增长-4 00%/5 85%/4 49% [7] - 预计净利润率持续提升 从2024年12 21%升至2027年16 95% ROE从5 49%升至6 57% [7] - 现价对应PB估值1 49/1 40/1 30倍 市盈率24 63/21 23/19 84倍 [6][7]

行业前景 - 寿险行业进入黄金发展期 [1] - 寿险成为中国中产阶级以上人群财富管理的压舱石 [1] 产品价值 - 寿险提供财富保值增值功能 [1] - 寿险提供对客户及其家人的保障价值 [1] - 寿险提供医疗健康养老等增值服务 [1]

行业前景 - 寿险行业已进入黄金发展期 [1] - 寿险成为中国中产阶级以上群体财富管理的压舱石 [1] 产品价值定位 - 寿险提供财富保值增值功能 [1] - 产品涵盖客户及其家人的保障服务 [1] - 提供医疗健康养老领域的增值服务 [1]

AI战略与技术创新 - 公司实施"AI First"战略打造"数智招行" 赋予AI能力建设优先地位 目标成为全球领先智能银行 [3] - 2023年整合多场景服务模块与专业团队 引入基座大模型私有化部署 大幅提升意图理解与个性化推荐能力 [5] - 2024年基于RAG技术发展KFDS四元产品架构 2025年基座模型升级为推理模型 实现框架泛化与技能微粒化 [6] - 通过NLP和知识图谱技术构建智能财富助理"AI小招" 实现从规则筛选到模型推理的范式跃迁 [4][6] 财富管理业务成果 - 零售AUM余额突破16万亿元 资产托管规模超24万亿元 资产管理规模近4.5万亿元 [8] - 零售代销保险存量保费规模突破1万亿元大关 成为国内首家达此里程碑的股份制银行 [3][8] - 零售AUM从10万亿到15万亿仅用3年多时间 前两个5万亿分别耗时9年和5年 [8] - 公募非货基金和理财保有规模持续位居同业第一梯队 [9] 客户服务与生态建设 - 为超2亿个人客户提供"TREE资产配置服务体系" 覆盖活钱/稳健/进取/保障四大需求 [9] - 建立"人+数字化"协同服务模式 覆盖售前/售中/售后全周期服务链路 [6] - 与160余家合作伙伴深化生态合作 实现渠道/信息/运营/投研四大共享 [10] - 将用户人生划分为四大关键阶段 通过数字技术提供动态匹配的保障规划 [9] 战略定位与发展理念 - 坚持"以客户为中心 为客户创造价值"核心价值观 让技术回归服务人的本质 [4][11] - 在价值银行战略指引下 为客户/员工/股东/合作伙伴和社会创造综合价值 [8] - 坚持专业能力与人文关怀并重 实现"效率与温度"的双重平衡 [5][7] - 坚守"以投资者为本"核心理念 坚持长期主义与风险收益匹配原则 [10]