货币政策总基调 - 央行将实施适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松 [1][2] - 央行将强化宏观政策取向一致性，做好逆周期和跨周期调节，持续稳增长、稳就业、稳预期 [2] - 综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，根据经济金融形势变化持续营造适宜的货币金融环境 [2] 金融支持实体经济与消费 - 强化金融支持提振和扩大消费作用，扩大消费领域金融供给，研究实施支持个人修复信用的政策措施 [1][3] - 研究健全民营中小企业增信制度及助力民营和小微企业融资发展政策举措 [3] - 未来金融对实体经济的影响将主要通过利率路径，以激发企业投资和居民消费意愿，提振有效需求 [1] 金融总量与结构变化 - 当前人民币贷款余额达270万亿元，社会融资规模存量达437万亿元 [1] - 随着基数变大，未来金融总量增速自然下降，与经济转向高质量发展一致 [1] - 银行货币创造渠道多元化，发放贷款和购买债券等直接融资均可派生货币并支持实体经济 [1][2] 宏观经济与物价形势 - 国民经济稳中有进，实现全年预期目标有基础有支撑 [1][2] - 纵深推进全国统一大市场建设及提振消费政策对物价合理回升有积极影响 [2] - 全球经济增长动能不足，通胀走势分化，主要经济体债务规模处于较高水平，增长和通胀存不确定性 [2] 汇率与国际合作 - 防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [3] - 进一步扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用，深化对外货币合作，发展人民币离岸市场 [3] - 丰富宏观审慎政策工具箱，不断拓展宏观审慎覆盖范围 [3]

文章核心观点 - 货币政策进入新阶段，从总量宽松转向结构精准，金融体系正从信贷驱动切换至资本驱动 [3][7][15] - 经济呈现“L型”尾部抬升态势，企业盈利和居民收入最差阶段或已过去，结构优化迹象明显 [3][4] - 投资逻辑需相应调整，科技成长风格及直接融资渠道的重要性显著提升 [3][15] 宏观经济表现 - 前三季度GDP同比增长5.2%，全年目标完成无悬念，经济结构持续优化 [3] - 最终消费对经济增长贡献率达53.8%，超过投资，规模以上高技术制造业增加值增长9.7% [3] - 核心CPI回升至1%，PPI环比连续两个月持平，三季度降幅较二季度收窄0.3个百分点，显示物价触底信号 [3] 货币与信贷状况 - 9月末M2同比增长8.4%，社会融资规模增长8.7%，均高于名义GDP增速 [5] - 人民币贷款增量占社融比重首次跌破50%至48.3%，企业债券、股票、政府债券等直接融资合计占比升至44% [5][7] - 人民币各项贷款余额270.39万亿元，同比增长6.6%，其中企(事)业单位贷款占比67.7%，住户贷款占比31.0% [11][13] 利率水平与趋势 - 9月新发放企业贷款加权平均利率为3.24%，个人住房贷款利率为3.06%，同比均下降约40个基点 [7] - 一般贷款加权平均利率为3.67%，票据融资加权平均利率为1.14% [7] - 政策推动社会综合融资成本下降，企业贷款利率有望进一步跌破3% [7] 信贷投放结构 - 信贷资源向重点领域倾斜，科技贷款同比增长11.8%，科技型中小企业贷款余额3.6万亿元，同比增长22.3% [10] - 绿色贷款余额43.5万亿元，同比增长22.9%，养老产业贷款同比增长58.2% [10] - 企(事)业单位中长期贷款比年初增加8.3万亿元，占全部企业贷款的61.7%，期限结构侧重长期支持 [13] 汇率政策与市场 - 三季度人民币对美元即期汇率最弱至7.1055，CFETS指数贬值4.63%，但跨境资本流动平稳 [8] - 央行通过离岸央票发行（三季度1050亿元）、逆周期调节等工具稳定汇率，7.1附近被视为政策底 [8][9] 资产价格启示 - 股市方面，政策支持科技成长板块，科创50、北证50弹性较大 [15] - 债市方面，10年期国债收益率1.86%，在宽信用未完全落地背景下，利率仍有约20个基点下行空间 [15] - 黄金方面，央行连续三季度未增持黄金，需等待美元见顶信号 [15]

货币政策总体基调 - 央行将实施适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松 [1][2] - 强化宏观政策取向一致性，做好逆周期和跨周期调节，持续稳增长、稳就业、稳预期 [2] - 综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，根据经济金融形势变化营造适宜的货币金融环境 [2] 金融支持实体经济与消费 - 强化金融支持提振和扩大消费作用，扩大消费领域金融供给 [1][3] - 研究实施支持个人修复信用的政策措施，挖掘释放消费潜力 [1][3] - 研究健全民营中小企业增信制度及助力民营和小微企业融资发展政策举措 [3] - 未来金融对实体经济的影响将主要通过利率路径，激发企业投资和居民消费意愿 [1] 金融总量与结构变化 - 当前人民币贷款余额达270万亿元，社会融资规模存量达437万亿元 [1] - 随着基数变大，未来金融总量增速有所下降是自然的，与经济转向高质量发展一致 [1] - 银行货币创造渠道多元化，发放贷款和购买债券等直接融资都能支持实体经济，二者可互为替代补充 [1][2] 宏观经济形势判断 - 国民经济稳中有进，实现全年预期目标有基础有支撑 [1][2] - 纵深推进全国统一大市场建设及提振消费的宏观调控思路对物价合理回升有积极影响 [2] - 全球经济增长动能不足，通胀走势分化，主要经济体债务规模处于较高水平，全球增长和通胀存不确定性 [2] 汇率与国际金融合作 - 防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [3] - 进一步扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用，深化对外货币合作，发展人民币离岸市场 [3] - 丰富宏观审慎政策工具箱，不断拓展宏观审慎覆盖范围 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材下方受原料成本支撑，上方被库存压制，预计区间震荡，需关注去库速度和下游消费情况，钢铁企业盈利率下跌可能引发负反馈风险 [3] - 铁矿石价格短期延续偏弱运行，宏观面驱动减弱，基本面供应高位、库存累积、需求疲弱，市场整体承压 [20] - 煤焦短期价格或面临调整，中长期焦煤供应弹性受限，冬储需求释放或使黑色整体估值重心上移 [30] - 铁合金回归高库存和弱需求基本面，下方受成本支撑，预计偏震荡 [45] - 纯碱中长期供应维持高位，上中游库存高位限制价格，但下方有成本支撑，空间有限 [54] - 玻璃近期产销走弱，现货压力大，01合约或向下，远期有成本支撑和政策预期 [80] 各行业总结 钢材 - 螺纹钢01、05、10合约2025年11月11日收盘价分别为3025、3089、3133元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3242、3253、3274元/吨 [4] - 螺纹钢汇总价格中国为3228元/吨，上海、北京均为3190元/吨，杭州为3230元/吨，天津为3210元/吨；热卷汇总价格上海为3260元/吨，乐从为3270元/吨，沈阳为3200元/吨 [8][10] - 01卷螺差为217元/吨，05卷螺差为164元/吨，10卷螺差为141元/吨；卷螺现货价差上海为70元/吨，北京为130元/吨，沈阳为90元/吨 [14] 铁矿 - 01、05、09合约2025年11月11日收盘价分别为763、737、717元/吨，日变化分别为 -2、-5、-5元/吨，周变化分别为 -12.5、-19、-18.5元/吨 [21] - 45港库存14898.83万吨，周变化356.35万吨，月变化874.33万吨；日均铁水产量234.22万吨，周变化 -2.14万吨，月变化 -7.32万吨 [24] 煤焦 - 焦煤仓单成本唐山蒙5为1238元/吨，口岸蒙5为1351元/吨，沁源低硫为1355元/吨，澳峰景为1333元/吨；焦炭仓单成本日照港湿熄为1680元/吨，晋中湿熄港口交割为1731元/吨，吕梁干熄港口交割为1820元/吨 [34] - 安泽低硫主焦煤出厂价1660元/吨，蒙5原煤288口岸自提价1145元/吨，晋中准一级湿焦出厂价1430元/吨，吕梁准一级干焦出厂价1640元/吨 [35] 铁合金 - 硅铁基差宁夏为42元/吨，硅铁01 - 05为 -38元/吨，硅铁现货宁夏为5280元/吨，内蒙为5330元/吨，青海为5300元/吨，陕西为5250元/吨，甘肃为5250元/吨 [45] - 硅锰基差内蒙古为206元/吨，硅锰01 - 05为 -58元/吨，硅锰现货宁夏为5560元/吨，内蒙为5620元/吨，贵州为5600元/吨，广西为5620元/吨，云南为5600元/吨 [47] 纯碱 - 纯碱05、09、01合约2025年11月11日收盘价分别为1292、1356、1215元/吨，日涨跌分别为 -8、-8、-11元/吨，日涨跌幅分别为 -0.62%、-0.59%、-0.9% [55] - 重碱市场价华北为1300元/吨，华南为1400元/吨，华东为1250元/吨；轻碱市场价华北为1250元/吨，华南为1350元/吨，华东为1150元/吨 [58] 玻璃 - 玻璃05、09、01合约2025年11月11日收盘价分别为1184、1261、1053元/吨，日涨跌分别为 -21、-31、-16元/吨，日涨跌幅分别为 -1.74%、-2.4%、-1.5% [81] - 2025年11月7日沙河产销为100%，湖北产销为93%，华东产销为92%，华南产销为99% [82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期宏观向上驱动有所增强，股指、国债短期震荡反弹，谨慎做多；黑色短期震荡，谨慎观望；有色短期震荡反弹，谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡反弹，谨慎做多，中长期逢低买入 [3] 各行业总结 宏观金融 - 海外方面，美国参议院折中议案越过初步障碍，联邦政府停摆有望结束，提振全球风险偏好，美元指数整体下跌；国内方面，10月制造业景气水平回落、出口超预期下降使经济增长放缓，打压乐观预期，但通胀数据超预期修复回升、中美贸易协议签署落地降低外部风险，且央行重启国债买卖操作释放流动性，货币政策加码、流动性充裕提振国内风险偏好 [3] 股指 - 在饮料制造、酒店旅游以及机场航运等板块带动下国内股市小幅上涨，短期宏观向上驱动增强，股指短期反弹，但需关注国内经济增长和增量政策实施情况，操作上短期谨慎做多 [4] 贵金属 - 市场周一夜盘整体大幅上涨，因美国疲软经济数据强化美联储降息预期，提振非孳息资产需求；短期震荡反弹，中长期向上格局未改，操作上短期谨慎做多，中长期逢低买入 [5] 黑色金属 - 钢材：周一，期现货市场持平，成交量低位运行，CPI、PPI数据好转使市场情绪恢复；上周需求见顶，表观消费量环比回落49.51万吨，库存降幅放缓，后期需求或走弱；供应方面，钢价下跌抑制产能投放，环保限产升级，产量环比回落18.55万吨；短期负反馈逻辑，螺纹钢3000点附近下跌空间有限，后续关注宏观逻辑 [7] - 铁矿石：周一，期现货价格小幅反弹；钢厂亏损加剧，减产加快，铁水产量降至234万吨，需求有下降空间，补库谨慎；供应方面，本周发货量环比回落144.8万吨，到港量环比回落477.2万吨，供应有改善迹象；短期区间震荡 [7] - 硅锰/硅铁：周一，现货价格持平，盘面价格小幅反弹；上周钢材产量回落，铁合金需求下降；供应小幅下降，硅锰开工率40.24%，日均产量减835吨；硅铁主产区价格平稳，原料兰炭价格平稳；盘面价格预计区间震荡 [8] - 纯碱：周一，主力合约震荡运行；供给环比增加，四季度有产能投放计划，供给宽松，压力仍存；需求刚需环比持稳；虽有反内卷政策，但无明确文件，跟随政策动力不足，中长期供应矛盾拖累价格，偏空思路对待 [9] - 玻璃：周一，主力合约区间震荡，受沙河消息影响价格波动大；供应产量和开工条数环比持稳；需求同比偏弱，下游订单天数环比下降，库存同比偏高；有反内卷政策支撑，但需求疲软，关注年底竣工高峰期需求，前期跌幅大，当前估值偏低，叠加沙河影响，短期偏强运行 [9][10] 有色新能源 - 铜：近期美国铜库存接近37万短吨，处于历史高位，制约进口需求，警惕巴拿马铜矿重启；国内精炼铜去库不及预期，社会库存为19.95万吨，仍处高位；印尼铜矿停产支撑期价，短期高位震荡 [11] - 铝：周一，沪铝价格冲高；隔夜美国结束停摆消息提振市场风险偏好；市场忧虑后期供应偏紧；国内去库不畅，交易预期忽略基本面，淡季将至将回归现实，短期偏强，关注小时线20线支撑 [11] - 锡：供应端，云南大型冶炼企业检修结束，开工率小幅拉升，但矿端偏紧，缅甸锡矿出口量低；需求端，旺季不旺，传统行业和光伏需求疲软；库存本周累库349吨；中短期下方有支撑，高价抑制消费使上方空间承压，预计高位震荡 [12] - 碳酸锂：周一，主力合约大幅上涨7.36%；钢联报价电池级碳酸锂环比上涨；锂矿报价上涨；外购生产利润为负；枧下窝推进复产；市场消化利空，需求逻辑占上风，震荡偏强，警惕供给端扰动 [13] - 工业硅：周一，主力合约上涨1.31%；华东通氧报价上涨，期货贴水；丰水期结束，西南大幅减产，需求平稳，供需双弱；关注枯水期去库情况；有大厂现金流成本和煤炭成本支撑，预计震荡，逢低布局 [14] - 多晶硅：周一，主力合约上涨1.08%；相关报价持平，仓单数量持平；强政策预期与弱现实博弈，政策预期支撑现货价格，但终端需求疲软；近期收储传闻扰动，预计高位区间震荡，逢低布局 [15] 能源化工 - 原油：美国政府停摆有望结束带动市场情绪回升，油价上行；本周有大量数据发布判断供应过剩情况；短期制裁是焦点，关注制裁油品成交和运输；地缘不确定性下，油价区间震荡 [16] - 沥青：继续下破前低，探底中；基差低迷，成交有限；社库和厂库有累库压力，需求淡季，现货偏向低价货源，累库压力增加；原油下跌使利润走高，开工因山东部分厂复产提升，供应压力增大；关注原油成本波动 [16] - PX：聚酯端反内卷期望提振，价格小幅走高，上行边际放缓；PTA开工高，PX有需求支撑；PXN价差回升至236美金，外盘815美金，偏紧格局；海外成品油强势，乙苯调油询价提升或提供成本支撑，关注成本变化 [17] - PTA：头部厂商联合减停产消息及资金减空使主力上行；下游开工91.5%，短期测试压力；实际减产确认度不高，下游需求临近下行，后期有累库预期，下行压力存续 [17] - 乙二醇：低位震荡，未摆脱承压格局；港口库存累积至66.1万吨，下游开工中性，发货量不高，到港增加至18.9万吨；11月中下旬累库压力大，下游开工有下行风险，进场需谨慎 [18] - 短纤：短期跟随聚酯板块小幅抬升；终端订单季节性回落，开工部分走低，库存有限累积；后续上升空间或有限，中期跟随聚酯端可逢高空 [18] - 甲醇：内地和港口累库，内地供需恶化，价格探底，下游走弱，装置重启，基本面压力大，有向下驱动；煤炭价格坚挺挤压利润，价格下探接近进口成本，伊朗装置11月下计划停车，有预期支撑；现实需改善，预计震荡下探，下行速率放缓，空间有限 [18] - PP：需求有改善，但供应增速快使库存上升；传统淡季临近，需求将走弱，供应维持高位，基本面承压；原油价格震荡偏弱，成本支撑不足，预计价格向下探底 [19] - LLDPE：核心矛盾是供应压力累积，新增产能释放，检修装置重启，供应增强；需求旺季效应11月初见顶后回落，支撑转弱；原油价格走势偏弱，支撑不足；供强需弱、成本支撑有限，预计价格承压运行 [19] - 尿素：供应端预期提升，供应趋于宽松；需求端分化，北方小麦播种尾声，农业用肥扫尾，复合肥企业开工回升但采购谨慎，出口受政策限制难放量；供需结构宽松，短期偏弱窄幅整理 [19] 农产品 - 美豆：隔夜CBOT市场01月大豆收涨0.94%；市场对中美大豆贸易关系修复乐观；截至11月6日当周，出口检验量为1088577吨；关注USDA报告，南美大豆产区暂无风险，丰产预期稳定，美豆产量预期偏高，若下调单产，期末库存收缩，成本修复逻辑增强 [20] - 豆菜粕：供需宽松、基差弱；中美农产品贸易关系修复使进口大豆定价成本走高，未来缺口风险降低；截至11月7日，油厂大豆库存增加，豆粕库存减少，未执行合同增加 [21] - 豆菜油：豆油供强需弱，受进口大豆定价成本上涨影响区间行情稳定；截至11月7日，豆油商业库存环比减少，同比增加；菜油库存高位，菜籽库存见底，受中加贸易影响，贸易惜售挺价，支撑基差走强 [21] - 棕榈油：马来西亚10月底产量增加11.02%至204万吨，出口量增加18.58%至169万吨，库存环比增加4.4%至246万吨；现阶段进入减产周期，季节性去库趋势不变，行情弱稳，基本面利空出尽风险抬升；国内暂无新增买船，随成本震荡企稳；截至11月7日，商业库存环比增加 [22] - 玉米：供大于求局面未改变，产区地趴粮多，贸易商建库意愿低，等第二波抛压；北港、饲料企业及深加工企业库存偏低，深加工利润提升，小麦价格提供支撑 [22] - 生猪：11月规模养殖场出栏量环比下滑，养殖利润亏损，肥标价差高，散户惜售，供应压力减轻；需求方面，白条与毛猪价差走高，天气降温使需求增量，鲜冻价差低、价格偏低，食品加工企业备货或提前；当前供需宽松局面不变，市场预期不足，但基本面压力缓解，猪价弱稳，期货贴水下有支撑 [23]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行每日早盘观察，涵盖农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域，分析各品种外盘情况、相关资讯，进行逻辑分析并给出交易策略，认为各品种受宏观经济、政策、供需等因素影响，走势各异，投资者需综合考虑多方面因素进行投资决策 [5][9][11] 各板块关键要点总结 金融衍生品 股指期货 - 美东时间周一美股大幅上涨，市场风险偏好回升，国内市场周一震荡上行，主要指数纷纷翻红，各品种贴水略有扩大，成交有增有减，持仓方面 IC、IF 和 IH 增加，IM 略降 [19][20] - 后市板块波动加大，股指有望震荡上行，因周末 CPI 数据转暖、海南离岛免税新政等带动部分板块上涨，科技股波动下权重股轮翻走强支撑市场 [20][21] - 交易策略建议单边不追高、逢低建多单，套利可进行 IM\IC 多 2512 + 空 ETF 的期现套利，期权逢低牛市价差 [21] 国债期货 - 周一国债期货收盘多数上涨，资金面如期收敛压制短端表现，但期债表现韧性较强，TL 当季合约增仓上行，T、TF 合约移仓加快，跨期价差走弱 [22] - 当前债市情绪不弱，但缺乏明确增量利好驱动，预计期债上行空间受限 [23] - 交易策略建议单边观望，套利做空 30Y - 7Y 期限利差头寸适量持有，可尝试阶段性参与做多 T 合约当季 - 下季跨期价差 [23][24] 农产品 蛋白粕 - CBOT 大豆指数和豆粕指数上涨，美国大豆出口检验量数据公布，国内大豆库存减少、豆粕库存增加，压榨量和开机率有相应数据 [26] - 贸易关系利好支撑美豆盘面，但巴西新作丰产，国际大豆丰产格局明显，国内豆粕压榨利润亏损，美豆无价格优势，近月价格支撑明显，远月有压力，菜粕预计震荡运行 [26] - 交易策略未提及 [26] 白糖 - 上一交易日 ICE 美原糖和伦白糖主力合约价格震荡调整 [28] - 国际方面全球主产区增产，巴西糖产处于高位，乙醇对食糖支撑下移，印度糖出口量或增加，原糖基本面偏弱；国内市场短期产量预计增加，供应销售压力增大，但政策托底使价格向下空间有限，预计国内糖价偏震荡 [31] - 交易策略建议国际糖价震荡调整行情，国内市场区间操作，套利空外糖多郑糖，期权观望 [32] 油脂板块 - 隔夜 CBOT 美豆油和 BMD 马棕油主力价格有变动，马来西亚 10 月底棕榈油库存增加，产量和出口量有相应变化，国内棕榈油和豆油库存有变动 [34] - 10 月马棕后期将逐渐小幅去库，但库存仍处高位，印棕基本面边际转弱，国内棕榈油供应宽松，豆油跟随油脂整体走势，菜油预计继续去库 [35] - 交易策略建议单边短期观望，套利和期权观望 [35] 玉米/玉米淀粉 - 芝加哥期货交易所玉米期货外盘反弹，美玉米出口检验量数据公布，巴西玉米播种率有数据，国内北港收购价偏强，东北和华北产区玉米价格有变动 [36][37][38] - 美玉米外盘反弹后预计短期窄幅震荡，东北玉米上量减少价格上涨，华北玉米现货上涨，01 玉米偏强震荡，盘面反弹空间有限 [38] - 交易策略建议单边外盘 12 玉米回调短多，01 玉米观望，05 和 07 玉米等待回调，套利和期权观望 [38] 生猪 - 生猪价格整体下行，仔猪和母猪价格有变动，全国农产品批发市场猪肉平均价格下降 [39][40] - 短期生猪出栏压力有所好转，但总体存栏量仍高，供应压力存在，预计猪价有压力 [40] - 交易策略建议单边少量布局空单，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [40] 花生 - 全国花生通货米均价上涨，油厂通货米和油料米合同采购报价及成交价格有情况，花生油和花生粕价格基本稳定，国内花生油样本企业厂家花生和花生油库存增加 [41] - 花生现货陆续上市，进口量减少，价格稳定，油厂有利润但未大量收购，新季花生质量低于去年，01 花生短期底部震荡，盘面整体仍底部震荡 [42] - 交易策略建议单边 01 花生底部震荡，05 花生轻仓尝试短多并设好止损，套利观望，期权卖出 pk601 - P - 7600 期权 [42] 鸡蛋 - 主产区和主销区均价有变动，全国主流价格有稳有落，10 月份全国在产蛋鸡存栏量等数据公布，淘汰鸡出栏量和平均淘汰日龄有变化，鸡蛋盈利情况和销量、库存有数据 [44][45][46] - 近期淘汰鸡量增加，前期供应压力缓解，但在产蛋鸡仍处高位，预计短期去产能速度平缓，12 月主力合约上涨空间有限 [46] - 交易策略建议单边前期空单获利平仓，短期观望，套利和期权观望 [47] 苹果 - 全国主产区苹果冷库库存量低于去年同期，9 月鲜苹果进口量和出口量有数据，产地苹果行情基本稳定，现货价格平稳 [49][50] - 今年苹果产量下降，优果率差，预计有效库存偏低，但盘面价格已处高位，市场分歧加大，短期风险偏高 [51] - 交易策略建议单边观望，套利和期权观望 [51] 棉花 - 棉纱 - 昨日 ICE 美棉上涨，出疆棉公路运输价格指数环比持平，美陆地棉和皮马棉累计检验量数据公布，新疆地区机采棉和手摘棉收购指数有变动 [53][54] - 11 月新花大量上市有卖套保压力，供应端今年产量丰产但增幅可能不及预期，需求端进入淡季，预计短期棉花震荡略偏强 [54] - 交易策略建议单边美棉和郑棉短期震荡，套利和期权观望 [54] 黑色金属 钢材 - 11 月 10 日起河南多地启动重污染天气橙色预警，10 月全国乘用车市场零售等数据公布，10 日建筑钢材成交数据公布，上周钢联数据显示钢材产量、库存、表需等情况 [57] - 昨日夜盘钢材黑色板块维持震荡走势，预计接下来螺纹供应增长，各钢材表需下滑，供需结构压制钢价，下方有 11 月环保影响焦煤供应收紧支撑，上方有宏观影响消退压力，短期钢价区间波动 [57] - 交易策略建议单边维持区间震荡走势，套利逢低做多卷螺差继续持有，期权观望 [58] 双焦 - 10 日蒙古国进口炼焦煤市场偏弱运行，焦炭四轮提涨暂未落地，2025 年 1 - 10 月份蒙古国煤炭出口量等数据公布，焦炭和焦煤仓单价格有情况 [59][60] - 近期市场驱动不明显，炼焦煤矿产量小幅下降，铁水产量下滑，焦煤价格偏强但情绪降温，焦炭第三轮涨价已落地、第四轮预计落地概率大，预计 11 - 12 月焦煤产量同比下降，短期盘面高位震荡调整，中期等待回调后逢低做多机会 [60] - 交易策略建议单边短期观望，中期等待回调后逢低做多，套利和期权观望 [61] 铁矿 - 2025 年前 10 个月我国货物贸易进出口总值等数据公布，刘国中副总理将出席西芒杜铁矿项目投产仪式，11 月 3 日 - 9 日全球铁矿石发运总量等数据公布 [62] - 夜盘铁矿价格窄幅震荡，终端需求走弱主导中期矿价，四季度铁矿供应维持高位，需求端国内用钢需求环比走弱，预计矿价高位偏空运行为主 [62][63] - 交易策略建议单边偏空思路对待，套利和期权观望 [63] 铁合金 - 10 日天津港锰矿报价有情况，河北某大型钢厂 11 月 75B 硅铁招标公告量有变化 [64] - 硅铁 10 日现货价格稳中偏强，供应端未减产，需求端钢材产量与表需下滑，成本端动力煤价格强势、电价上涨，前期空单可减持；锰硅 10 日锰矿现货平稳，现货涨跌互现，供应端产量略有回落，需求端螺纹钢产量与表需下滑，成本端锰矿海外报价稳中上涨、电价上涨，前期空单可减持 [64] - 交易策略建议单边供需边际走弱但成本支撑，前期空单逢低减持，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [65] 有色金属 贵金属 - 昨日伦敦金和伦敦银大幅回升，美元指数在 100 关口下方震荡，10 年期美债收益率横向盘整，人民币兑美元汇率窄幅波动，美国政府动态、美联储观点及相关数据公布 [67][68] - 美国参议院通过持续拨款法案，市场流动性预期好转，贵金属对前期利空因素充分消化，但需关注美国政府停摆结束后数据及美联储降息情况，后市可能高位偏强震荡 [68] - 交易策略建议单边背靠 5 日均线持有多单，套利和期权观望 [69] 铜 - 昨日夜盘沪铜 2512 合约和 LME 收盘价格上涨，LME 和 COMEX 库存增加，特朗普“钦点”美联储理事米兰观点、美国国会参议院就政府“停摆”情况及国内铜库存等数据公布 [70][71] - 宏观上美国国会参议院就结束政府“停摆”达成一致，供应端铜矿供应紧张难缓解，需求端下游采购意愿提升，预计周度库存小幅减少，短期震荡 [71][72] - 交易策略建议单边观望，长期低多，套利比值或阶段性反弹，期权观望 [74] 氧化铝 - 夜盘氧化铝 2601 合约环比上涨，持仓减少，现货市场各地价格有变动，新疆和云南铝厂采购氧化铝情况公布，几内亚铝土矿发运及相关企业情况、全国氧化铝建成产能和运行产能数据、广西氧化铝项目进展及 10 月全国氧化铝加权平均完全成本等数据公布 [74][75][76][77] - 氧化铝供需仍显著过剩，部分贸易商超卖使西北氧化铝招标价格上涨，空头减仓带动价格反弹，但企业实质性减产未落地，价格反弹后需警惕基差扩大压力，预计在实质性减产落地扩大前价格反弹幅度有限，仍处磨底整理局势 [77] - 交易策略建议单边短期窄幅反弹，警惕抛压，实质减产扩大预计带动价格持续反弹，套利和期权暂时观望 [78] 电解铝 - 夜盘沪铝 2601 合约环比上涨，现货市场各地价格下跌，中国 10 月 CPI 等数据公布，美国国会参议院通过临时拨款法案，中国铝锭现货库存总量增加，世纪铝业旗下冰岛 Nordural 铝厂产能削减及重启时间、新疆天山铝业项目和通辽市扎哈淖尔绿电铝项目情况、南方某铝厂生产调整情况公布 [79][80][81] - 宏观上美国政府结束停摆预期缓和市场情绪，我国经济数据稳健，基本面上海外铝供需偏紧格局仍在，国内铝因部分因素存在边际窄幅走弱情况，但整体需求韧性仍在 [81] - 交易策略建议单边震荡偏强，回调后看多，套利择机多沪铝空 LME，期权暂时观望 [82] 铸造铝合金 - 夜盘铸造铝合金 2601 合约环比上涨，现货市场各地价格持平，美国国会参议院通过临时拨款法案，2025 年 10 月中国铸造铝合金行业加权平均完全成本等数据公布，上期所铸造铝合金仓单增加 [82][83][84][85] - 宏观上美国政府结束停摆希望缓和市场情绪，基本面成本端废铝供应紧张、辅料价格高位支撑价格，需求端铝价冲高引发下游畏高情绪，市场交投活跃度下降，短期与铝价共同偏强震荡 [85] - 交易策略建议单边铝合金价格随铝价偏强震荡，逢回调看多，套利和期权暂时观望 [85] 锌 - 隔夜 LME 市场和沪锌 2512 合约上涨，沪锌指数持仓减少，现货市场上海地区 0锌主流成交价及市场情况公布，SMM 七地锌锭库存总量数据、11 月湖南等地矿山情况及国内镀锌板订单情况公布 [86][87] - 近期矿端偏紧，加工费下调，国内冶炼厂有减产预期，出口窗口打开，国内供应过剩局面或缓解，沪锌价格冲高后区间震荡，考虑新投冶炼厂产量释放及出口量级不确定性，上行空间有限 [87][88] - 交易策略建议单边区间震荡，套利买 SHFE 抛 LME 套利持有，期权暂时观望 [88] 铅 - 隔夜 LME 市场和沪铅 2512 合约上涨，沪铅指数持仓增加，现货市场 SMM1铅均价及再生精铅价格等情况公布，SMM 铅锭五地社会库存总量数据、华东地区回收企业情况及再生铅开工率和货源情况公布 [89][90] - 随国内再生铅冶炼厂开工提升，供应或好转，消费端终端需求转淡，关注社会库存情况，铅价或随社库增加下滑 [90] - 交易策略建议单边短期区间震荡，随社库累库或下行，套利暂时观望，期权卖出虚值看涨期权 [91] 镍 - LME 镍价上涨，库存增加，SMM10 - 12%高镍生铁均价等数据公布，圣路易斯联储主席等观点及美国政府“停摆”相关情况公布 [93] - 宏观利好下基本金属反弹，但精炼镍供需宽松，交割品充裕，国内外小幅累库，反弹力度弱，高镍铁及硫酸镍价格走弱而镍矿价格偏强，预计淡季承压运行，震荡走弱 [93] - 交易策略建议单边反弹沽空，套利暂时观望，期权卖出虚值看涨期权 [94] 不锈钢 - 印度不锈钢市场情况、福建青山特材有限公司用电容量提升情况、2025 年 10 月国内规模以上不锈钢企业宽幅板卷粗钢量和窄带粗钢产量数据、内蒙古某高碳铬铁生产企业情况公布 [95][96] - 不锈钢整体成交氛围偏弱，终端需求转入淡季，供应端冷轧资源充裕、热轧资源偏紧，成本端镍矿价格坚挺但高镍铁成交价走弱、铬系价格下跌，不锈钢粗钢成本下滑，国内社会库存去库速度放缓，价格承压运行 [96] - 交易策略建议单边在支撑位附近反弹沽空，套利暂时观望 [96] 工业硅 - 国家发展改革委、国家能源局发布促进新能源消纳和调控的指导意见 [98] - 11 月多晶硅产量环比缩减，工业硅需求环比走弱，云南、四川电价上行部分企业停炉，11 月多晶硅供需基本平衡，工业硅工厂库存低、暂无大规模出货意愿，中游社会库存高但持货集中，供应进一步缩减去库前盘面上行空间受限，短期价格运行区间参考（8500,9500），若本月底西北环保压力加重，供应可能超预期降低 [98] - 交易策略建议单边多单持有，区间高点附近及时兑现收益，套利 Si2512、Si2601 合约正套，期权卖出虚值看跌期权持有 [99][100] 多晶硅 - 国家发展改革委、国家能源局发布促进新能源消纳和调控的指导意见 [101] - 11 月多晶硅供需双减，供应缩减幅度大于需求，供需边际好转，但产能整合无进一步利好，现货价格短期无上涨动力，本周光伏企业开会或有市场消息，盘面或有扰动，在产能整合真正落地前难有趋势性上涨，等待回调充分安全边际更高时买入 [101] - 交易策略建议单边回调企稳后买入，等待利好落地，套利远月合约反套，期权暂无 [101] 碳酸锂 - 国家发展改革委、国家能源局发布促进新能源消纳和调控的指导意见，工信部发布新能源汽车积分比例要求，10 月新能源乘用车市场零售等数据公布 [102][104] - 11 月供需偏紧，库销比低位，支撑价格强势运行，市场情绪与股市关联强，部分资金流入布局长期多单，2605 合约受追捧，短线缺乏利空价格仍将高位运行，12 月预计供需边际宽松，中线可能冲高回落 [104] - 交易策略建议单边短线反弹动力，考虑进入前高压力区间布局空单，

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材需求进入淡季，热卷有库存风险，关注减产节奏；随着美联储宽松预期落地和中美会晤释放积极信号，未来钢材消费端或逐步恢复，短期需求疲态，政策落实和宏观环境变化后需求有望出现拐点 [2] - 铁矿石基本面偏弱，短期矿价弱势运行，关注750 - 760元/吨支撑情况 [5] - 黑色板块近期定价回归基本面，市场尝试进行“负反馈”交易，但认为是阶段性冲击与情绪释放，下方空间有限；后市寻找回调位置做反弹性价比更高，回调高度取决于刺激政策 [9][10] - 工业硅供需两端偏弱，成本支撑暂稳，预计价格盘整运行，等待新驱动 [13][14] - 多晶硅供需格局或边际好转，但短期去库幅度有限；市场围绕平台公司成立预期博弈持续，价格上方空间打开有赖于平台公司实际进展，否则或出现阶段性调整 [16] - 玻璃市场缺乏供需基本面支撑，成本端支撑减弱，预计短期内价格偏弱运行 [19] - 纯碱市场供应收缩，需求平稳，厂家接单良好，但高库存和疲软需求制约价格上行空间，预计短期内价格震荡 [21] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3044元/吨，较上一交易日涨10元/吨（0.329%），当日注册仓单106992吨，环比减少9143吨，主力合约持仓量192.3733万手，环比减少37153手；天津汇总价格3200元/吨，环比减少0元/吨，上海汇总价格3190元/吨，环比减少0元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3252元/吨，较上一交易日涨7元/吨（0.215%），当日注册仓单97028吨，环比减少894吨，主力合约持仓量134.6071万手，环比减少19517手；乐从汇总价格3260元/吨，环比减少0元/吨，上海汇总价格3270元/吨，环比增加10元/吨 [1] 策略观点 - 成材价格呈弱势震荡走势，螺纹钢供需双降，库存持续去化，整体表现中性；热轧卷板需求回落多，难以承接产量，库存逆季节性累库；钢材需求进入淡季，热卷有库存风险，关注减产节奏 [2] - 随着美联储宽松预期落地和中美会晤释放积极信号，市场情绪与资金环境有望改善，叠加制造业需求回升预期，未来钢材消费端可能逐步恢复；短期需求疲态，政策落实和宏观环境变化后需求有望出现拐点 [2] 铁矿石 行情资讯 - 铁矿石主力合约（I2601）收至765.00元/吨，涨跌幅+0.59%（+4.50），持仓变化 - 17806手，变化至54.16万手，加权持仓量96.85万手；现货青岛港PB粉775元/湿吨，折盘面基差58.52元/吨，基差率7.11% [4] 策略观点 - 供给上，海外铁矿石发运量环比下降，澳洲、巴西发运量回落，淡水河谷及力拓贡献减量，非主流国家发运量上升，近端到港量环比回落 [5] - 需求上，钢联口径日均铁水产量234.22万吨，环比下降2.14万吨，河北地区环保限产影响显著，钢厂盈利率创新低，部分钢厂增加检修 [5] - 库存端，港口库存累库幅度增加，钢厂库存环比上升，终端数据偏弱 [5] - 宏观真空期内盘面走势易偏向现实逻辑，铁矿石基本面偏弱，短期矿价弱势运行，关注750 - 760元/吨支撑情况 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 11月10日，锰硅主力（SM601合约）日内收涨1.04%，收盘报5820元/吨；天津6517锰硅现货市场报价5700元/吨，折盘面5890吨，环比上日上调20元/吨，升水盘面70元/吨 [7] - 硅铁主力（SF601合约）日内收涨1.12%，收盘报5588元/吨；天津72硅铁现货市场报价5600元/吨，环比上日上调20元/吨，升水盘面12元/吨 [7][8] - 日线级别，锰硅盘面价格处于5600 - 6000元/吨震荡区间，临近下跌趋势线，关注下方5600 - 5700元/吨支撑；硅铁盘面处于5400 - 5800元/吨震荡区间，关注下方5400元/吨支撑 [8] 策略观点 - 10月价格走势受宏观情绪主导，11月宏观进入真空期，黑色板块定价回归基本面 [9] - 本周铁水下行，钢厂盈利率下滑，钢材需求弱势，板材需求走弱且累库，商品情绪遇冷，市场尝试进行“负反馈”交易，但认为是阶段性冲击与情绪释放，下方空间有限 [9] - 黑色板块后市寻找回调位置做反弹性价比更高，回调高度取决于刺激政策；当下宏观是重要影响因素，黑色板块下跌动能衰竭，海外财政、货币双宽，国内财政空间充足，需求刺激政策可期 [10] - 锰硅基本面不理想且缺乏主要矛盾，关注锰矿端情况，若商品情绪回暖且黑色板块走强，锰矿端扰动可能驱动锰硅行情，否则跟随黑色板块行情 [10] - 硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，跟随成本端电价起伏，操作性价比较低 [10] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：昨日工业硅期货主力（SI2601合约）收盘价报9290元/吨，涨跌幅+0.76%（+70），加权合约持仓变化 + 4310手，变化至440038手；华东不通氧553市场报价9350元/吨，环比 + 50元/吨，主力合约基差60元/吨；421市场报价9750元/吨，环比 + 50元/吨，折合盘面价格后主力合约基差 - 340元/吨 [12] - 策略观点：昨日工业硅价格小幅收红，短期量能有释放，关注后续持续性；10月产量增长，西南产区枯水期开工率下降但西北产量弥补；11月西南产量预计下降，若西北开工率走势钝化，供应压力有望缓解；需求端，11月多晶硅排产下滑，对工业硅需求支撑减弱，有机硅产量预计平稳；显性库存绝对值高但边际变化有限，对价格边际压力小；基本面供需两端偏弱，成本支撑暂稳，预计价格盘整运行，等待新驱动 [13][14] 多晶硅 - 行情资讯：昨日多晶硅期货主力（PS2601合约）收盘价报53720元/吨，涨跌幅+0.95%（+505），加权合约持仓变化 - 6367手，变化至222392手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平，N型致密料平均价51元/千克，环比持平，N型复投料平均价52.2元/千克，环比持平，主力合约基差 - 1520元/吨 [15] - 策略观点：11月多晶硅部分产能检修，排产降至12万吨，减量集中于西南地区，后两个月产量预期回落；下游硅片开工率预计下滑，产量环比下降；供给大幅减量下供需格局或边际好转，但短期去库幅度有限；市场围绕平台公司成立预期博弈持续，消息扰动易造成盘面短期拉升，价格上方空间打开有赖于平台公司实际进展，否则或阶段性调整 [16] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：周一下午15：00玻璃主力合约收1069元/吨，当日 - 2.02%（ - 22），华北大板报价1110元，较前日 - 20，华中报价1140元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6313.6万箱，环比 - 265.40万箱（ - 4.03%）；持买单前20家今日增仓107545手多单，持卖单前20家今日增仓125534手空单 [18] - 策略观点：浮法玻璃市场缺乏供需基本面支撑，沙河地区产线停产乐观情绪消化，下游采购谨慎，部分地区产销放缓；局部供应收缩对整体供需改善有限，成本端支撑减弱，企业生产利润承压，市场情绪悲观，预计短期内价格偏弱运行 [19] 纯碱 - 行情资讯：周一下午15：00纯碱主力合约收1226元/吨，当日 + 1.32%（+16），沙河重碱报价1176元，较前日 + 16；纯碱样本企业周度库存171.42万吨，环比 + 1.22万吨（ - 4.03%），其中重质纯碱库存89.96万吨，环比 + 1.32万吨，轻质纯碱库存81.46万吨，环比 - 0.10万吨；持买单前20家今日增仓13469手多单，持卖单前20家今日减仓26458手空单 [20] - 策略观点：纯碱市场部分企业减量生产，重庆和友实业计划停车，供应收缩；下游需求平稳，成交以低价货源为主，厂家接单良好，受中东轻碱货源紧张影响新单价格上涨；但高库存和疲软需求制约价格上行空间，预计短期内价格震荡 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对多个期货品种基于基本面和量化指标进行趋势判断，并结合宏观资讯对各板块品种给出投资策略和行情分析 [2][4] 根据相关目录分别总结 基于基本面研判 - 趋势空头品种有锌 [2] - 震荡偏空品种有鸡蛋、塑料、甲醇 [2] - 震荡品种有纯碱、玻璃、沥青、液化石油气、燃油、橡胶、工业硅、多晶硅、沪深 300 股指期货、二债、中证 500 股指期货、十债、中证 1000 指数期货、白糖、三十债、合成橡胶、上证 50 股指期货、五债、烧碱、棉纱、棉花、瓶片、对二甲苯、生猪、玉米、硅铁、锰硅、红枣、热轧卷板、螺纹钢、铁矿石、短纤、PTA、乙二醇、纸浆、原木、胶版印刷纸、尿素、焦炭、焦煤 [2] - 震荡偏多品种有碳酸锂、苹果 [2] 基于量化指标研判 - 偏空品种有玉米、沪银、PTA、玻璃、玉米淀粉、鸡蛋、豆油 [4] - 震荡品种有焦煤、沪铝、聚丙烯、沪铅、热轧卷板、焦炭、铁矿石、郑棉、PVC、螺纹钢、菜粕、豆二、豆粕、沪铜、锰硅、橡胶、沥青、白糖、沪锌 [4] - 偏多品种有甲醇、棕榈油、菜油、沪锡、沪金、豆一、塑料 [4] 宏观资讯 - 中美贸易方面，美国暂停对华造船等行业 301 调查措施一年，中方暂停对美船舶收费及对韩华海洋株式会社美国子公司反制措施一年，同时将美、墨、加增列入特定地区出口易制毒化学品管理目录 [6] - 美国政府“停摆”，参议院程序性通过临时拨款法案，政府关门可能本周末结束 [6] - 国务院办公厅印发促进民间投资发展措施，鼓励民间资本参与城市基础设施项目 [6] - 基协就公募基金主题投资风格管理指引征求意见，规范风格漂移问题 [7] - 市场监管总局发布“双十一”电商促销合规提示，禁止违法行为 [7] - 美泰达成对等贸易框架协议，泰国取消 99%商品关税壁垒 [7] - 瑞士接近与美国达成协议，将商品关税降至 15% [7] - 美联储理事米兰支持进一步降息，旧金山联储主席戴利认为应讨论继续降息 [8] - 美国 10 月集装箱进口量同比下滑 7.5%，11、12 月预计继续下降 [8] - 日本政府要求央行暂缓加息，央行或 12 月加息 [8] 宏观金融 - 股指期货策略为震荡上涨，关注 IH 与 IC 风格切换，周一 A 股大小指数分化，成交 2.19 万亿元，美国政府“停摆”或结束，10 月通胀好于预期，出口增速转负 [10][11] - 国债期货策略为货币政策加码兑现，债券有上涨动力，关注节奏，资金面尾盘转松，10 月通胀好于预期，出口受短期和结构性因素影响 [12] 黑色 - 螺矿短期震荡整理，中期逢高偏空，政策落地后回归基本面，需求弱，供应或降，估值低，冬储意愿弱 [14] - 煤焦短期震荡，关注煤矿查超产和下游铁水产量，铁水下降，供给受限，能源价涨，期货高位震荡，淡季钢材需求弱制约价格 [16][17] - 铁合金中长期逢高偏空，短期逢高偏空，急跌调仓，盘面偏强，内蒙古电费下调，市场重估值轻基本面 [18] - 纯碱玻璃当前观望，玻璃盘面弱，企业产销降，价格调降；纯碱盘中强，成本升，部分企业提价减产，供需矛盾难扭转 [19] 有色和新材料 - 沪锌高位空单持有，库存微增，价格高位震荡，加工费降，下游接货谨慎 [21] - 碳酸锂短期基本面好，明年一季度需求或转弱，价格或回调，关注回调买入机会 [21] - 工业硅区间震荡，供需矛盾不突出，大厂复产，枯水期减产，近端累库与去库综合为松平衡 [24][25] - 多晶硅区间窄幅震荡，政策预期矛盾强于基本面，现货支撑下方，上沿依赖产能并购政策 [24][26] 农产品 - 棉花低位震荡，供给压力大、需求弱，美棉反弹，国内郑棉震荡，关注美国农业部报告，全球棉花产量预估微降，库存增加 [28] - 白糖内糖供需预期空，进口利润和低价拖累，国产糖成本支撑，新糖未大量供应前观望，远期有压力 [30] - 鸡蛋期货“去产能”预期带动偏强，升水现货，11 月现货或偏强但空间有限，操作观望，激进者短空近月合约 [33] - 苹果震荡偏强，入库接近尾声，同比降低，关注价格走势和出库情况 [35] - 玉米暂时观望，关注上方压力，现货价格反弹，东北新粮供应压力累积，关注售粮进度和小麦投放 [36][37] - 红枣暂时观望，销区现货走弱拖累新枣订购价，盘面震荡 [38] - 生猪供应压力延续，需求承接一般，逢高偏空操作近月合约，注意仓位 [38][39] 能源化工 - 原油预计震荡，EIA 库存累库但低，市场认为明年一季度供应过剩，OPEC+放缓增产难改长期趋势，需求或受抑制 [41] - 燃料油价格跟随油价波动，供需宽松，需求平淡，关注制裁对供应的影响 [43] - 塑料震荡偏弱，供应压力大，但企业亏损有支撑 [44] - 橡胶短期止跌，或震荡略偏强，关注 ru - nr 价差走扩策略 [45] - 合成橡胶盘面反弹，谨慎做多，受原料拖累或偏弱震荡，关注下游采购和宏观情绪 [46] - 甲醇近月合约偏弱震荡，远月合约等待反弹驱动后少量偏多配置，供需弱，库存高，关注进口到货和港口库存 [47][48] - 烧碱短线偏空，可逢低介入多单，现货价格平稳，液氯价格回暖，关注电价和液氯价格影响 [49] - 沥青价格波动幅度加大，关注冬储博弈后的价格底，原油震荡，需求收尾，产量将增，降库放缓 [50] - 聚酯产业链短期偏强，关注计划外装置变动，PX 供需或宽松，PTA 供应压力缓解，乙二醇库存累积，短纤需求转弱 [51] - 液化石油气中长期偏空，短期偏强震荡，供给充裕，民用旺季支撑价格 [53] - 纸浆建议观望，基本面稳定，现货成交好转但工厂需求难起色，01 估值接近套保点位 [53] - 原木承压运行，基本面震荡偏弱，现货价格下调，库存累库，后续供需弱平衡 [54] - 尿素宽幅震荡，跟随政策操作，注意基差压力，现货价格上涨，成交转弱，期货震荡偏弱 [54]

宏观与资产展望 - 2026年作为“十五五”开局之年，政策将全面发力，经济新动能有望崛起，建议战略性、战术性看好A股资产[3] - 2026年GDP增长目标预计仍为5%左右，消费和投资弱修复，出口韧性仍强，物价温和回升[3] - 政策主基调偏积极扩张，包括中央加杠杆、松货币、宽财政，并促进消费、基建、产业和稳定地产[3] - A股配置继续看好，重点关注“All in AI、新质生产力、自主可控、出海”四条主线，操作上建议哑铃型策略，侧重科技与红利资产[3] - 国内债券市场预计震荡为主，10年期国债收益率波动区间预计在1.5%-1.9%[3] 固定收益与高频数据 - 国盛基本面高频指数为128.6点，较前值128.5点微升，当周同比增加6.1点，同比增幅扩大[5] - 利率债多空信号因子下调至4.4%，前值为4.6%[5] - 工业生产高频指数为127.5，当周同比增加5.3点，但同比增幅较前值有所缩小[5] - 商品房销售高频指数为41.7，较前值41.9回落，当周同比下降6.2点，同比降幅扩大[5] - CPI月环比预测为-0.1%，PPI月环比预测为0.0%[5] 轻工制造-悍高集团 - 公司专注于家居五金与户外家具产品，股权结构稳定，团队卓越，财务表现持续向好[7][9] - 作为家居五金龙头，公司深入合作大客户，智能制造优势明显，中长期市占率有望持续提升[7][9] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.09亿元、8.83亿元、10.73亿元，同比增长率分别为33.4%、24.5%、21.6%[9] 建筑材料-耀皮玻璃 - 公司在高端玻璃领域优势显著，其TCO玻璃技术国内领先，将受益于钙钛矿电池产业化进程[10] - 公司在汽车玻璃领域有望迎来份额和利润率的同步提升[10] - 预计公司2025-2027年营收分别为55.6亿元、59.0亿元、63.4亿元，归母净利润分别为1.6亿元、1.9亿元、2.5亿元，三年业绩复合增速为26.2%[10] 商贸零售-免税行业 - 2025年下半年以来，免税政策相继落地，行业基本面呈现环比改善趋势[11] - 2025年第三季度离岛免税高频数据转好，第四季度预计保持相对稳健[11] - 报告提及的相关标的包括中国中免、美兰空港、海南机场、海汽集团、海南发展、王府井等[11] 医药生物-前沿生物 - 公司2025年第三季度单季度收入达4473.41万元，创历史新高，同比增长10.22%，环比大幅增长47.6%[13] - 2025年前三季度整体收入为1.03亿元，同比增长12.80%[13] - 公司第三季度研发费用为3593.42万元，占营业收入比例为80.33%[13] - 公司持续推进营销网络下沉，并布局两款具有First-in-Class潜力的小核酸药物FB7013和FB7011，适应症覆盖IgA肾病等多个领域[15] - 预计公司2025-2027年收入分别为1.61亿元、1.90亿元、2.23亿元[15] 海外-超威半导体 - 公司2025年第三季度实现收入92亿美元，同比增长35.6%，超出业绩指引上限，non-GAAP归母净利润达20亿美元，同比增长30.7%[16] - 分业务看，数据中心、客户端和游戏、嵌入式业务收入分别为43亿、40亿、9亿美元，同比变化分别为+22.3%、+72.8%、-7.6%[16] - 数据中心GPU持续放量，MI400系列已获大客户预订单，计划2026年推出，并与OpenAI签署多年合作协议[17] - 客户端业务收入27.5亿美元，同比增长46.2%；游戏业务收入13.0亿美元，同比增长181.0%[18] - 公司指引2025年第四季度收入区间为93-99亿美元，中值同比增长约25%[18] - 预计公司2025-2027年收入分别为339亿美元、438亿美元、576亿美元，同比增长率分别为32%、29%、31%[19] 电力设备-大金重工 - 公司2025年前三季度实现营业收入45.95亿元，同比增长99.25%，实现归母净利润8.87亿元，同比增长214.63%[20] - 2025年第三季度单季营业收入17.54亿元，同比增长84.64%，环比增长3.16%；归母净利润3.41亿元，同比增长215.12%，环比增长7.98%[20] - 作为全球海工龙头，公司风电塔桩出海业务有望助力业绩超预期[20] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.9亿元、16.61亿元、24.79亿元[20] 行业表现 - 近一月表现前五的行业为煤炭（10.7%）、石油石化（8.0%）、银行（7.6%）、电力设备（7.6%）[1] - 近三月表现前五的行业为电力设备（40.2%）、煤炭（15.0%）、石油石化（9.8%）[1] - 近一年表现前五的行业为银行（17.1%）、电力设备（33.6%）、机械设备（25.7%）[1] - 近一月表现后五的行业为美容护理（-4.4%）、汽车（-4.0%）、国防军工（-2.8%）、计算机（-2.8%）、机械设备（-2.2%）[1]

经济与政策动态 - 10月份CPI同比由上月下降0.3%转为上涨0.2%，环比上涨0.2% [1] - 10月份核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，为2024年3月以来最高 [1] - 前三季度中央企业完成固定资产投资超过3万亿元，增长超3%，新兴产业投资占比约40% [1] - 国家发展改革委要求政府机关、事业单位、国有企业强化示范引领，主动开放主业领域场景 [5] - 科技部将加强关键核心技术攻关，以前沿技术突破引领驱动重大场景的培育开放 [5] - 2025年前三季度我国黄金消费量682.73吨，同比下降7.95%，其中金条及金币消费量352.12吨，同比增长24.55% [1] 金融市场数据 - 截至11月9日，ETF总份额达3.16万亿份，较去年年底增加5085.59亿份，涨幅19.17% [1] - ETF总规模达5.74万亿元，较去年年底增加20039.19亿元，涨幅53.7% [1] - 年内新发ETF产品300余只，ETF总量达1354只 [1] - 年内规模增长超过100亿元的ETF有69只，富国港股通互联网ETF年内规模增加626.54亿元 [5] - 中国人民银行开展1199亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40% [1] 公司动态与战略 - 方正科技拟投资13.64亿元建设重庆生产基地人工智能扩建项目 [6] - 隆基绿能主营业务涉及单晶硅片、电池组件、分布式光伏解决方案等，形成"绿电"+"绿氢"产品和解决方案能力 [6] - 维信诺拟向合肥建曙定增募资不超29.37亿元 [6] - 恒银科技以"智能终端+AI算法+场景生态"三位一体战略，深度参与银行智能化转型 [9] - 恒银科技2025年上半年扣非归母净利润超过2024全年，国际市场营收实现爆发式增长 [11] 行业分析与投资策略 - 食品饮料板块正处于高赔率、低胜率向高胜率转型的象限，26年有望实现基本面和估值的双成长 [8] - 高胜率机会主要集中在大众品板块，白酒板块属于"赔率优先"的配置选择 [9] - 自助服务终端行业规模从2019年350亿元增长至2024年650亿元，在政策、技术、市场三方驱动下有望进入规模化放量增长新阶段 [12] - 恒银科技预计2025-2027年归母净利润分别为0.56亿、0.79亿和0.9亿元，对应EPS分别为0.11、0.15和0.17元 [13] 金股推荐 - 东兴证券研究所十一月金股包括北京利尔、美格智能、金银河、圆通速递、伊利股份、中国神华、邮储银行、浙江仙通、派克新材、金山办公、沪硅产业、精智达等12只股票 [3]